DolgosrokInvest
280 подписчиков
5 подписок
https://t.me/+P7dRQnidtlw3OTBi Основная цель - создание портфеля долгосрочных инвестиций для получения пассивного дохода.
Портфель
до 5 000 000 
Сделки за 30 дней
27
Доходность за 12 месяцев
39,46%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Профиль в Пульсе
Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульсе
Создать профиль
Публикации
Сегодня в 5:56
#мысли_вслух #офз $SU26238RMFS4 $SU26230RMFS1 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2 •Государственные облигации - безрисковый инструмент Довольно распространенный тезис, который является если не заблуждением, то как минимум неточной формулировкой. На самом деле на рынке не бывает безрисковых инструментов. Инвестирование в финансовые инструменты предполагает риск, за который инвесторы получают премию/доходность в виде купонов, дивидендов, роста тела. И даже депозиты в определенной мере - риск, т.к. любой банк может исчезнуть буквально за одни сутки, если вкладчики начнут массово забирать свои деньги. Тем не менее риски развития ситуации в негативном ключе настолько малы, что мы попросту не учитываем эти вероятности при принятии финансовых/инвестиционных решений. По такой же логике государственные облигации считаются безрисковым инструментом, т.к. государство - самый надёжный заёмщик в рамках национальной финансовой системы. Однако, во-первых, далеко не все финансовые системы и государства надёжны и стабильны, следовательно, в данной категории гособлигации уже не могут считаться безрисковыми. Во-вторых, понятие риск включает не только кредитный риск, т.е. вероятность дефолта, но и рыночные, основной из них - процентный, и другие риски. И вот в этом случае государственные облигации - далеко не безрисковый инструмент. Рассмотрим подробнее процентный риск, который преследует инвесторов по всему миру уже 4 года. Как показала практика государственные облигации, и не только они (в том числе долги надёжных корпоративных заёмщиков) могут приносить значительные убытки без намека на дефолт - заёмщик все также надёжен. И виной всему - инфляция (причины оставим) и высокие ставки. С пиков в 2020 году длинные гособлигации США (на примере фонда TLT) теряли в моменте (в октябре 2023 г.) 50% стоимости, сейчас ситуация немного наладилась - минус 46%. Российский индекс гособлигаций RGBI за этот же период снизился на 25%. С учётом купонов RGBI показывает нулевую доходность за 4 года. С трежерис и того хуже. Там купоны настолько низкие, что даже девальвация рубля не помогла бы росинвестору выйти в ноль за 4 года. На других рынках (Япония, Великобритания, Италия, Германия, Канада , Франция etc.) аналогичная ситуация. Зато акции, казалось бы рисковый инструмент, большинства развитых стран обновляют исторические максимумы несмотря на все проблемы в мировой экономике, заявления о которых можно слышать чуть ли не каждый день. $TLT $RBM4 Сказанное выше вовсе не означает, что нужно бросать облигации и покупать акции. Левая часть графика - всего лишь левая часть графика. А что будет дальше, никто не знает. Поэтому нельзя воспринимать за истину все известные инвестиционные постулаты, ранее приносившие доход, т.к. они в любой момент могут перестать работать. Всегда необходимо отталкиваться от текущих условий и принимать соответствующие решения. Что касается акций и облигаций, то в любой момент ситуация может быстро измениться, и уже облигации будет приносить большие прибыли, а акции - убытки. Но, опять же, когда это произойдет, неизвестно. Американский рынок облигаций рос на протяжении 40 лет по мере снижения ставок. И в 2020 году ситуация изменилась. Российский рынок облигаций падал на протяжении 2 лет с 2013 по 2015, рос на протяжении 5 лет с 2015 по 2020 и с тех пор падает. Рано или поздно падение прекратится, возможно мы уже близки к этому моменту, а может придется ещё ждать несколько месяцев, кварталов или даже лет, если высокие ставки и инфляция в мире задержатся, на что есть немало предпосылок. А пока ОФЗ продолжают покорять новые вершины глубины, по мере исследования которых могут начаться панические распродажи: чем сильнее убыток, тем больше участников разочаровываются в своих ожиданиях по поводу дальнейших перспектив, не выдерживают психологического давления и начинают закрывать позиции. Вот такие моменты зачастую и являются идеальными точками входа. @DolgosrokInvest
Еще 5
8
Нравится
7
Вчера в 5:44
#Инфляция #Макро #Рубль #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Продажи в ОФЗ продолжились, темпы падения замедлились. Динамика длинных ОФЗ уступает индексу: выпуски 26243 и 26244, которые размещает Минфин, продолжают постигать новые локальные минимумы, а доходности превысили 12.7%. $RBM4 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2 Корпоративные облигации растут вопреки падению ОФЗ, наблюдается сильный спрос на новые размещения с фиксированным купоном. Инвесторами движет желание зафиксировать высокую купонную доходность в облигациях инвестиционного рейтинга на ближайшие несколько лет, что в конечном счете на фоне дефицита предложения ведет к снижению купона и доходности. Как следствие сокращение премии за риск, которое может обернуться резкой переоценкой бумаг в случае реализации кризисных событий. Интерес к флоутерам остается сильным и поддерживает котировки. Несмотря на ожидания снижения ставки, доходность корпоративных флоутеров по итогам года может составить порядка 15-15.5% при средней ключевой ставке 14%. Линкеры продолжают пикировать на фоне роста доходностей длинных ОФЗ и снижения вмененной инфляции. Доходности всех выпусков превышают 5%, доходность самого короткого выпуска 52002 с погашением в 2028 году приближается к 6%. Таким образом, вложения в данный выпуск на горизонте четырех лет будут ежегодно превышать уровень инфляции в среднем на 6%. $SU52002RMFS1 $SU52003RMFS9 $SU52004RMFS7 На прошлой неделе Минфин размещал 2 выпуска облигаций: длинный ОФЗ 26243 и линкер 52005. По первому выпуску были размещены облигации на 53 млрд руб. по номиналу, по линкеру - на 9 млрд руб. при спросе 12 млрд руб. Но Минфин разместил 52002 с дисконтом к последней цене закрытия, что усилило падение котировок. $SU52005RMFS4 По итогам торговой недели индекс RGBI снизился на 0.19%: на протяжении прошлых четырех недель падение в среднем составляло 0.44%. Таким образом, падение индекса продолжается 5 недель подряд впервые с июля-августа прошлого года. Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS вырос на 0.31%, индекс ВДО RUCBHYCP - на 0.16%, Cbonds-CBI RU High Yield - на 0.19%. На денежном рынке рублевые ставки стабильны, чего не скажешь о юаневых. RUSFAR в юанях подскочил с 3.14% на прошлой неделе до 13.10% в пятницу. РЕПО с КСУ в юанях превышала 35%. Для стабилизации ситуации Банк России предоставил ликвидность через валютный своп. Курс рубля укрепился на 1.27% после разгона на прошлой неделе: •Ослабление рубля происходило на фоне ожиданий санкций на НКЦ. Как итог USDRUB с расчетами сегодня в четверг вырастал до 100 руб. Стоит заметить, что осенью 2022 года, в октябре, после мобилизации курс приближался к 50. Тогда действительно были опасения блокировки НКЦ и участники продавали валюту, чтобы избежать инфраструктурных рисков и заморозки долларовых активов. На прошлой неделе все было наоборот. $USDRUB В четверг было объявлено о планах по введению прогрессивной шкалы налогообложения, что по грубым предварительным оценкам может добавить порядка 1 трлн руб. доходов в бюджет ежегодно, за счет которых возможно финансировать дополнительные траты. Следовательно, устоявшееся "рубль девальвируют ради бюджета" вовсе и необязательно в больших размерах при текущем курсе и ценах на нефть, которые последние несколько недель стабильно превышают уровень 80 долл. за баррель. $BRJ4 @DolgosrokInvest
2 марта 2024 в 8:56
$RU000A107HR8 $RU000A105849 $RU000A103NY1 $RU000A106DK4 $RU000A106Q47 $RU000A106SE5 $RU000A107456 $RU000A1079G1 $RU000A107795 $RU000A105AJ4 $RU000A104AX8 #Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 17.02-29.02 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам февраля. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Во второй половине февраля рынок переваривал решение Банка России сохранить ставку на уровне 16% на фоне жёсткого сигнала относительно перспектив денежно-кредитной политики. ОФЗ падают вторую неделю подряд, хотя на текущей неделе динамика замедлилась. Индекс чистых цен RGBI потерял 0.73%, длинные ОФЗ падают даже сильнее: например, выпуски 26243 и 26244, которые размещает Минфин, торгуются с YTM 12.7%. Кривая ОФЗ стала более инвертированной после заседания ЦБ: выросли доходности на коротком конце, т.к. снижение ставки откладывается. Корпоративные облигации, в том числе ВДО, последние недели находятся в боковике и менее волатильны чем ОФЗ. Индекс RUCBCPNS снизился на символические 0.17%. Дальнейшие перспективы пока довольно неопределенны: может продолжиться коррекция, но возможна стабилизация, или даже импульсивный рост по аналогии с ноябрем в ОФЗ. Что касается, корпоративных облигаций, то они скорее всего в ближайшее время останутся в текущем тренде. Рост доходностей и продажи в данном сегменте могут быть вызваны разве что неожиданным крупным дефолтом и всплеском панических настроений. Долгосрок По итогам февраля портфель составляет 828.8 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 4.3%, с начала 2024 года - 2.7%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 0.5 и 0.8 п.п., соответственно. Во второй половине февраля сделок было немного, а именно 2. Увеличили позиции в выпусках АДТ и Самолета за счёт очередного пополнения портфеля. $RU000A107RZ0 $RU000A106Y70 Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 800 тыс. рублей. Пополнили портфель 27 февраля на 50 тыс. рублей. Были выплачены купоны по выпускам Фордевинд 04 и Мани Капитал 001Р-02 на 1.8 тыс. руб. ⚡️ Всем приятного выходного дня! @DolgosrokInvest 02 марта 2024 г.
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
29 февраля 2024 в 8:45
#аналитика #портфель Позиционирование портфеля Продолжение... Поэтому на данный момент приобретение флоутеров выглядит более предпочтительно по сравнению со среднесрочными корпоративными фиксами и тем более длинными ОФЗ. По мере прояснения перспектив ДКП покупка фиксов станет всё более актуальной. Но ещё раз - не нужно спешить. По сроку Неплохой альтернативой флоутерам могут быть фиксы с рейтингом A/AA со сроком 1-2 года. Это также инвестиционный рейтинг, но второй эшелон (Самолёт, Инарктика, Белуга, Черкизово, Авто Финанс Банк и другие). Доходности здесь в среднем находятся на уровне 14-16% в зависимости от выпуска и эмитента. На горизонте 1 года доходность идентична флоутерам, на более дальнем сроке - выше. $RU000A107RZ0 $RU000A102TT0 $RU000A100L63 $RU000A103NY1 Помимо этого на рынке можно найти короткие выпуски облигаций с погашением в этом году и более высокими доходностям (16% и более). Но это в основном нижний порог инвестиционного рейтинга (А) и все остальное (неинвестицинной рейтинг) - как обычно на усмотрение инвестора. ВДО Что касается ВДО в целом, то на рынке обращается много выпусков с доходностью 18-19% и выше. И риски определенно выше, поэтому далеко не каждому стоит интересоваться данным направлением. С точки зрения авторов и портфеля, некоторые эмитенты обладают достаточным запасом прочности для развития бизнеса и обслуживания обязательств в ближайшие годы. Их не так много, но они есть. Кредитные риски будет нарастать, и таких таких выпусков будет становиться меньше. Но всё-таки никто не отменял bond picking по аналогии с акциями. Подведем итоги... *️⃣Линкеры: краткосрочно - нет, долгосрочно - да (если цель - обогнать инфляцию), нет (в противном случае). *️⃣Флоутеры: краткосрочно - да, среднесрочно - скорее всего да, долгосрочно - да (если цель - заработать выше ключа и обогнать инфляцию). *️⃣Короткие корпоративные фиксы: краткосрочно - да, потом стоит переложиться или в аналогичные на тот момент, или в более длинные в зависимости от развития ситуации. *️⃣Корпоративные фиксы (год и более): краткосрочно - нет, среднесрочно - скорее да, чем нет. *️⃣ Длинные ОФЗ: краткосрочно - нет, среднесрочно - да (но не стоит удерживать, после роста тела можно продать и купить флоутеры или корпоративные фиксы). *️⃣ВДО: в зависимости от риск-профиля, если позволяет - да, в противном случае - нет. @DolgosrokInvest
5
Нравится
1
29 февраля 2024 в 8:43
#аналитика #портфель #флоутеры #линкеры #офз Позиционирование портфеля В условиях неопределенности по поводу перспектив денежно-кредитной политики, инфляции да и в целом экономики (в том числе мировой) возникает очевидный вопрос, как одновременно максимизировать доходность и минимизировать риски. Попробуем рассмотреть этот вопрос на примере облигаций в зависимости от вида, срока, кредитного риска. Начнем с основных видов: фиксы, флоутеры, линкеры. Линкеры О линкерах уже не раз писали. Довольно спорный инструмент в наших реалиях, который не защищает от процентного риска. От инфляции защищает, но с переменным успехом. Для этого необходимо удерживать бумагу до погашения. Тем не менее сейчас на рынке появилось много идей в пользу покупки линкеров, т.к. они сейчас торгуются с реальной доходностью к погашению выше 5% (52002 - 5.95%, 52003 - 5.43%, 52004 - 5.23%, 52005 - 5.23%), т.е. итоговый результат превысит  инфляцию при удержании до погашения более чем на 5%. На первый взгляд условия привлекательные. Но есть несколько нюансов. Во-первых, возможна повышенная волатильность - дальние выпуски линкеров потеряли в цене за последние полгода порядка 10-15% по причине процентного риска. Во-вторых, если инфляция снизится (хотя этот вариант не самый вероятный), то выгоднее покупать облигации с фиксированным доходом. В-третьих, в случае сохранения или ускорения текущих темпов роста цен флоутеры будут давать значительно более высокую доходность. Т.е. линкер проигрывает по всем параметрам. И основная причина - политика ЦБ. Пока Банк России придерживается политики таргетирования инфляции (КС превышает инфляцию) линкеры менее интересны чем флоутеры. Обратное справедливо для стран по типу Турции, Аргентины и тд., в которых инфляция выше ставки. Единственный вариант, при котором покупка линкеров может быть интересна - удержание до погашения по причине высокой реальной доходности (более 5%). Но по такой же логике можно купить длинные ОФЗ с доходностью выше 12%. Реальная доходность составит также порядка 5%, т.к. статистически последние 10 лет инфляция в среднем была около 7%. $SU52002RMFS1 $SU52003RMFS9 $SU52004RMFS7 $SU52005RMFS4 Фиксы или флоутеры В целом на рынке облигаций сейчас сформировались достаточно высокие доходности, которые можно зафиксировать на горизонте нескольких лет. Но эти доходности в основном значительно ниже текущих ставок по флоутерам, если рассматривать инвестиционный рейтинг. Доходности ВДО, конечно же, выше, но возникает вопрос по поводу кредитного риска и персонального риск-профиля каждого инвестора. Поэтому пока оставим их. Выбирая между флоутерами и фиксами инвестиционного рейтинга (особенно длинными ОФЗ) нужно понимать дальнейшие перспективы ДКП. В резюме по ставке, которое Банк России опубликовал впервые на днях, отмечено, что продолжительный период высоких ставок не означает удержание ставки на уровне 16%. Ставки будут постепенно снижаться (пока рынок оценивает, что первое снижение произойдет в конце весны - начале лета), но самое главное здесь - постепенно. А высокий уровень ставок будет долго. Следовательно, покупка фиксов пока что может быть преждевременной, а возможно и вовсе не имеет потенциала. Чем более растянутым во времени будет процесс снижения ставки, тем выгоднее флоутеры. Сделаем следующее предположение: в конце года ставка будет 13-14%. Приблизительно с такой доходностью (ближе к нижней границе) сейчас торгуются многие корпоративные облигации с рейтингом AAA. Текущая доходность флоутеров - около 17%. В среднем за год при нашем допущении они заработают процентов 15%. Фиксы заработают около 13% за счёт купона и сокращения дисконта к номиналу по мере приближения к погашению. Возможно тело вырастет дополнительно на фоне снижения ставки на несколько процентных пунктов. Но вопрос насколько? При ставке 13% доходности будут 11%? Тогда результат будет идентичен флоутерам. Продолжение... @DolgosrokInvest
28 февраля 2024 в 13:10
#Образование #Материал $SU26238RMFS4 $SU26240RMFS0 Образовательный блок Тема 26. Дискретный аукцион Данный режим вводится в условиях повышенной волатильности и предназначен для стабилизации биржевых торгов и предотвращения резких колебаний котировок.  Дискретный аукцион проводится при условии сильного отклонения цены актива от значения закрытия предыдущей торговой сессии. Например, для отдельных бумаг из индекса Мосбиржи отклонение должно составить 20% в течение 10 минут подряд. ДА может проводиться не более 2 раз и не запускается раньше 10:14 и позднее 16:40. Биржа проводит торги в режимах торгов "Режим основных торгов Т+" и "Сектор ПИР – Режим основных торгов" отдельной ценной бумагой только в форме дискретного аукциона (далее – ДА) в течение 30 минут при превышении или снижении на 20% в течение десяти минут подряд текущих цен данной ценной бумаги, рассчитанных в течение торговой сессии с 10:10 до 16:40. В течение одного торгового дня возможно проведение не более двух ДА по отдельной ценной бумаге. При этом первый ДА проводится в случае отклонения текущей цены от цены закрытия данной ценной бумаги предыдущего торгового дня, а повторный ДА – в случае отклонения текущей цены от текущей цены на момент начала предыдущего ДА. Во время проведения торгов в форме ДА, торги в иных режимах торгов проводятся в соответствии с установленным регламентом (не приостанавливаются). Для отдельных ценных бумаг вне индекса Мосбиржи необходимым условием проведения дискретного аукциона является отклонение цены на 20% в течение 5 минут подряд. Ограничений на количество раз нет. Серия ДА на основной торговой сессии не запускается ранее 10:09 и после 18:10, на вечерний торговой сессии - ранее 19:14 и после 23:20. Дискретный аукцион проводится в течение 30 минут. При отклонении индекса Мосбиржи на 15% в течение 10 минут подряд в период времени с 10:10 до 16:40 биржа проводит торги в форме ДА в течение 30 минут для всех акций, депозитарных расписок на акции, БПИФ и ETF. Возможно проведение не более 2 серий ДА. Общие характеристики *️⃣Время проведения одной серии ДА составляет 30 минут (3 ДА по 10 минут). *️⃣При повторном проведении дискретного аукциона отклонение считается от значений последнего ДА. *️⃣Во время ДА возможна подача только лимитных заявок. Условия определения цены на дискретном аукционе *️⃣Количество участников торгов, подавших заявки, составило не менее, установленного решением Биржи минимального количества участников торгов, участвующих в ДА. *️⃣Величина совокупного спроса (предложения) превышает минимальную величину, установленную решением Биржи. *️⃣Спрэд, определяемый как отношение разности между средневзвешенной ценой продажи и средневзвешенной ценой покупки, к средневзвешенной цене покупки, не превышает максимальную величину спреда, установленный решением Биржи. Если все условия выполняются, то лимитные заявки на продажу/покупку исполняются. Если лимитная заявка с сохранением в котировках, поданная в ходе дискретного аукциона, не удовлетворяется или удовлетворяется не полностью, то она (в размере неисполненной части) сохраняется в очереди заявок с ценой, указанной в заявке. Подробнее с порядком проведения торгов в форме дискретного аукциона можно ознакомиться на сайте биржи: https://www.moex.com/a775 P. S. Занимательная история двухлетней давности Возобновление торгов ОФЗ в марте 2022 года после длительной остановки проводилось в режиме дискретного аукциона. Об этом объявил Банк России на предшествующем заседании. В день X с 10:00 до 11:00 биржа собирала заявки, которые в итоге удовлетворялись практически по любой цене (длинные ОФЗ по 50-70% от номинала с доходностью более 15%), т.к. было много и продавцов, и покупателей. В результате цены, по которым биржа исполнила заявки, остались локальным минимумом - на открытии котировки торговались выше, а в ближайшие несколько месяцев длинные ОФЗ выросли на 20-30% в цене. @DolgosrokInvest
26 февраля 2024 в 7:08
#Инфляция #Макро #Рубль #Нефть #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Распродажи в ОФЗ продолжились на прошлой неделе после заседания Банка России и достаточно жёсткого сигнала в отношении перспектив ДКП. Данные по инфляции не впечатлили. К падению присоединились корпоративные облигации. Напротив, стабильны были флоутеры, на которые снова появился спрос. Перейдем к цифрам. Индекс гособлигаций RGBI снизился на 0.47% - четыре недели падения подряд впервые с конца лета (-0.43%, -0.39%, -0.49%). Интересно посмотреть на дальнейшую динамику: возможно рынок начал разочароваться в ОФЗ после нескольких месяцев надежд, начиная с ноября. Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS снизился на 0.2%, индекс ВДО RUCBHYCP - на 0.25%, Cbonds-CBI RU High Yield - на 0.27%. Обычно корпоративные бумаги реагируют с лагом на движения в ОФЗ, поэтому возможно дальнейшее падение в ближайшие дни. Но амплитуда колебаний зачастую меньше чем в госбондах, за исключением кризисных событий. $RBH4 Кривая бескупонной доходности продолжила движение вверх на сроке до 10 лет, но в пределах нескольких базисных пунктов. Вид кривой остаётся U-образным - по данным Мосбиржи, формула расчета которой сильно искажает реальность, т.к. самые длинные ОФЗ на рынке - 26238 с погашением через 17 лет и дюрацией чуть больше 8 лет. После этого срока (8 лет) КБД, по данным биржи, начинает резко расти, т.к. нет обращающихся ОФЗ для правильной оценки. Если составить карту рынка ОФЗ, то картина становится нормальной: некоторое безобразие в ценообразование коротких выпусков и наблюдаемая на протяжении последних месяцев стабильность на остальной части кривой, среди который выделяются 2 выпуска ОФЗ, размещаемые Минфином - 26244 и 26243. $SU26238RMFS4 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2 Ставки на денежном рынке в основном были стабильны. За неделю выросли доходности RUSFAR с расчетами овернайт с 15.4% до 15.57% и ROISfix сроком на 1 год с 14.75% до 14.9% (эффект ЦБ в последнем случае). После окончания праздников в Китае доходность RUSFAR CNY до 3.14%, в преддверии китайского нового года ставки стабильно превышали 4%. Курс рубля продолжил снижение - четвертая неделя падения подряд впервые с июля. Доллар вырос на 0.68%. Ослабление рубля происходило на фоне ожиданий санкций на НКЦ. Как итог USDRUB с расчетами сегодня в четверг вырастал до 100 руб. Стоит заметить, что осенью 2022 года, в октябре, после мобилизации курс приблизжался к 50. Тогда действительно были опасения блокировки НКЦ и участники продавали валюту, чтобы избежать инфраструктурных рисков и заморозки долларовых активов. На прошлой неделе все было наоборот. Возможно потому, что реальных ожиданий сейчас и не было. А, следовательно, вероятна некоторая стабилизация курса в ближайшие дни (мб недели). $USDRUB $USDRUBF @DolgosrokInvest
21 февраля 2024 в 7:38
#Образование #Материал Образовательный блок Тема 25. ETF (Exchange Traded Fund - Биржевой инвестиционный фонд). Часть III. Продолжение... В России в последний год фокус сильно изменился и наибольшим спросы стали пользоваться фонды денежного рынка, которые инвестируют средства в операции РЕПО. Среди них самый крупный - LQDT (БПИФ Ликвидность УК ВИМ). Есть и другие от Сбера, Альфы и Тинькофф. Среди облигационных фонда на российском рынке можно выделить следующие: «Альфа-Капитал Управляемые облигации», «Тинькофф Bonds RUB (TBRU)», «Первая — Фонд Консервативный смарт» $LQDT $TBRU $SBCS Заключение В заключении рассмотрим следующий вопрос - кому нужны фонды? Может показаться, что в основном ETF покупают розничные инвесторы. На самом деле активный интерес к фондам проявляют и профессиональные трейдеры, и хедж-фонды, которые зачастую занимаются макротрейдингом и инвестируют не в отдельные компании, а в страны, отрасли, валюты и в том числе изменение рыночной конъюнктуры на основе проведенного анализа и своих ожиданий. И в этом им помогают как раз ETF. Например, если ожидается замедление инфляции и снижении ставок, как следствие, реальных процентных ставок (или рост геополитической неопределенности), то трейдеры начинают покупать золото, но в основном через фонды на золото или золотодобывающие компании, а не напрямую. В конце 2022 года идея восстановления китайской экономики отыгрывалась в основном через покупку фондов на гонконгский и шанхайский индексы. Есть и множество других примеров. Например, ставки на восстановление или рост определенных отраслей экономики, игра в defensive stocks (защитные акции: Coca-Cola, Procter&Gamble, Bristol Mayers) и др. $KWEB $2800 $GOLD $GDX $KTOS $KO $PG $BMY Что касается розницы, то использование фондов не так однозначно. Очевидна выгода индексных фондов на американский рынок в последние 15 лет во время бычьего цикла. И не так очевидна эта выгода для российских инвесторов в фонды на индекс Мосбиржи на том же горизонте. К тому же актуален вопрос про перспективность индексного инвестирования в ближайшем будущем в условиях текущей неопределенности в мире. Выгода от инвестирования в фонды облигаций также под вопросом - комиссии съедают значительную часть прибыли. @DolgosrokInvest
21 февраля 2024 в 7:35
#Образование #Материал Образовательный блок Тема 25. ETF (Exchange Traded Fund - Биржевой инвестиционный фонд). Часть II. Продолжение... ETF также обладает высокой ликвидностью, благодаря тому, что можно купить и продать его доли на бирже в любой торговый день по текущей рыночной цене. Это отличает ETF от обычных инвестиционных фондов, которые могут иметь ограничения на покупку и продажу долей в определенные дни или по фиксированной цене. Тем не менее важно учитывать, что ликвидность может зависить от популярности конкретного фонда. ETF доступны для всех инвесторов, независимо от размера их капитала. Это делает их привлекательными для мелких инвесторов, которые не могут позволить себе инвестировать в отдельные активы или повторить структуру индекса. Недостатки: При инвестировании в ETF взимаются комиссии, включающие оплату за управление и торговлю. Эти комиссии могут переложить на инвестора некоторую дополнительную финансовую нагрузку. Кроме того, в реверсных/обратных и плечевых фондах присутсвует внутренняя комиссия за использование левериджа. В реверсных фондах заёмные средства в принципе дают возможность сформировать обратную позицию - аналогично короткой позиции по акциям, в плечевых - возможность получать двойную/тройную динамику от изменения базового актива и, соответственно, значительно увеличивает риск (также аналогично покупке акций с плечом через брокера). При этом в качестве обеспечения (средств для оплаты комиссий за леверидж) выступают чистые активы фонда, поэтому, как следствие, их стоимость и стоимость пая снижаются, что напрямую отражается на доходности инвестора. Поскольку ETF управляются инвестиционными компаниями, решения об инвестициях принимаются третьей стороной. Инвесторы не имеют прямого контроля над портфелем, что может ограничить возможность принимать индивидуальные инвестиционные решения. Тем не менее инвесторы могут отреагировать "ногами", т.е. продать акции фонда, в чем управляющие незаинтересованы, т.к. доходы от комиссий значительно снизятся, и таким образом влиять на политику управления фондом. Кроме того, инвестор может диверсифицировать свой портфель с помощью покупки акций разных фондов, соответствующих его интересам. Популярные ETF: В мире наибольшей популярностью сегодня пользуются индексные ETF на основе самых известных бенчмарков. Причем на каждый индекс существуют десятки фондов, но есть наиболее популярные: например, SPDR S&P 500 (SPY), Invesco QQQ Trust (QQQ). $QQQ $SPY @DolgosrokInvest
21 февраля 2024 в 7:34
#Образование #Материал $LQDT $SPY Образовательный блок Тема 25. ETF (Exchange Traded Fund - Биржевой инвестиционный фонд) Что это такое? ETF представляет собой финансовый инструмент, который объединяет в себе особенности обычного фонда и акций. ETF позволяет инвесторам получать доступ к широкому спектру активов, таким как акции компаний, облигации, сырьевые товары или даже индексы, необходимые для диверсификации портфеля. Но чаще всего такие фонды состоят из набора акций и облигаций различных компаний. Покупая акции такого фонда, вы становитесь совладельцем всех ценных бумаг, которые в него входят. Как это работает? ETF работает следующим образом: управляющая компания создает фонд, который инвестирует в определенный набор активов. Затем она выпускает акции ETF, которые представляют собой долю в этом фонде. Инвесторы могут покупать и продавать эти акции на бирже, как обычные акции. Виды ETF: Индексные - повторяют динамику биржевых индексов. C помощью таких фондов инвестор может вложиться в S&P 500, Dow Jones или другой известный бенчмарк. Отраслевые фонды - вкладывают средства в определенный сектор экономики или индустрию. Например, в широкий спектр технологических компаний, или целенаправленно в индустрию микропроцессоров. Облигационные ETF - собирают портфель корпоративных, государственных или муниципальных облигаций. Такие фонды группируют бумаги по сроку обращения или по уровню риска и доходности. Товарные ETF – инвестируют в нефть, золото или другие биржевые товары. Либо в индустрию компаний, добывающих нефть или определённый металл. Обратные (реверсные) ETF – отражают цену базового актива в обратном направлении. Например, может быть реверсный фонд на нефть, который будет расти при падении нефтяных котировок и падать при подъеме цен. Валютные ETF – отслеживают изменения курса валюты определённой страны или корзины валют, например, развивающихся рынков. ETF, специализирующиеся на IPO – такие фонды все больше набирают популярность. Они состоят из акций компаний, которые только недавно вышли на биржу или планируют это сделать. В чем отличия ETF от ПИФов? В отличие от ПИФов, ETF могут торговаться только на бирже. То есть для инвестиций в такой фонд, нужно лишь купить его акции на рынке, как бумаги любой отдельной компании. Для этого обязательно нужен брокерский счёт. ПИФы тоже могут обращаться на бирже. Но не всегда. Их доли часто приобретаются напрямую у управляющей компании. Отдельные виды ПИФов не привязаны к фондовому рынку и инвестируют, например в недвижимость. Целевая доходность ПИФа обычно известна заранее. Ее устанавливают управляющие фондом. И, к примеру в конце года инвесторы ждут достижения заявленной планки. В то время как ETF часто просто копируют поведение определённого индекса, экономического сектора или индустрии – в зависимости от того, какой сегмент они отслеживают. Если в секторе, на который ориентирован ETF, произошло снижение, акции фонда тоже упадут, если это не обратный фонд. Следовательно, инвестору было бы опрометчиво ждать от такого фонда большего, чем позволяют добиться рыночные условия. Задача управляющих ETF лишь cбалансировать портфель таким образом, чтобы он соответствовал выбранной отрасли. Зачастую цена на ПИФ устанавливается раз в день и обновляется только по результатам следующего дня.  Цена ETF меняется на бирже в реальном времени всю торговую сессию. Преимущества: Одним из главных преимуществ ETF является диверсификация. Инвестор, покупая одну акцию ETF, получает доступ к целому портфелю активов, что значительно снижает риски концентрации и, следовательно, убытков. Продолжение... @DolgosrokInvest
20 февраля 2024 в 6:11
$RU000A1079G1 #аналитика #облигации $RU000A107795 $RU000A1070X5 $RU000A1070A3 Лесенки в ВДО По мотивам пятничного заседания Банка России стоит обратить внимание на такой популярный среди розничных инвесторов класс облигаций, как ВДО с лесенкой, точнее сказать, предостеречь от покупки или, как минимум, посоветовать изучать подробнее перед покупкой. "Лесенки" в ВДО - корпоративные выпуски облигаций с фиксированным купоном (все купоны заранее известны), который снижается со временем. Эмитент сначала с целью привлечения инвесторов устанавливает высокий купон на первые несколько купонных периодов, а на следующие периоды купон снижается. Причем размер купона может снижаться несколько раз. Какая цель? На фоне роста ключевой ставки привлечение долга стало значительно дороже для компаний. Занять по низким ставкам невозможно, но и фиксировать высокую ставку на весь срок обращения выпуска никто не хочет. Как итог, эмитенты стали активно выпускать облигации с понижающимся купоном. Расчет следующий: сейчас, пока ставки высокие, мы платим высокий купон, по мере снижения ставки, купон будет ниже - все должны быть довольны. Выгодно ли инвестору? Как и в большинстве случаев, что выгодно одной стороне, невыгодно другой. В данном случае эмитент старается снизить будущие издержки, следовательно, инвестор меньше заработает. Например, при снижении ставки доход от роста тела по таким облигациям будет ниже. Купон, как мы уже узнали, тоже будет снижаться - доходы инвестора меньше (затраты компании ниже). Но сейчас даже не это самое главное. С учётом намерений ЦБ удерживать ставку на текущем уровне в течение практически полугода, да и на высоком уровне в целом до конца года, купоны по многим ВДО с лесенкой могут стать довольно низкими и теряющими всякую привлекательность относительно присущего им кредитного риска. На этом фоне еще и тело облигаций может снизиться - дополнительный и необязательный убыток. Здесь важно отметить, что наибольший процентный риск несут облигации, по которым планируется снижение купона в ближайшие месяцы. Если же купон снижается только в следующем году или позднее, то проблема ограничивается в основном осознанием снижения текущего купонного дохода. В заключении, как и всегда, основной совет - быть внимательнее, т.к. основные ошибки происходят даже не по причине незнания, а в силу невнимательности. @DolgosrokInvest
19 февраля 2024 в 5:14
$RU000A103NY1 $RU000A107HR8 $LQDT $RU000A104AX8 $RU000A107RZ0 #Долгосрок #Портфель #Сделки Сделки Первая половина февраля была довольно активной в плане сделок. Сначала сократили часть позиций в фонде ликвидности и поучаствовали в новом размещении самолета, которое, несмотря на снижение ставки купона, прошло по рынку. Позиция небольшая, сформирована в целях диверсификации и долгосрочного удержания с YTM выше 15%. Ликвидность, несмотря на КС равную 16%, в данный момент приносит около 15% после вычета комиссий, летом очевидно будет меньше. 15 февраля пополнили портфель и приобрели флоутеры Авто Финанс Банка с ежеквартальным купоном КС+2.5%. ЦБ собирается удерживать ставки на текущем уровне до лета, следовательно, флоутеры на протяжении как минимум еще нескольких месяцев будут хорошей и, самое главное, выгодной альтернативой фиксам. Также после решения ЦБ по ключевой ставке дополнительно сократили позицию в фонде ликвидности и приобрели короткий выпуск лайм-займа с погашением в декабре этого года и YTM около 20% и короткий выпуск Авто Финанс Банка с погашением в сентябре и YTM 17%. Одновременно повысили доходность и кредитный риск портфеля, лично для себя считаем текущее отношение риска/доходности приемлемым. В ближайшее время продолжим искать привлекательные короткие корпоративные выпуски с погашением в этом году и доходностью выше ключевой ставки. Активно повышать дюрацию портфеля пока не планируем, хотя и хотим позднее сыграть на длинном конце кривой ОФЗ. Но пока не спешим. @DolgosrokInvest
19 февраля 2024 в 5:05
#Инфляция #Макро #Рубль #Нефть #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Прошлая неделя начиналась для рынка довольно спокойно и безыдейно - до среды включительно наблюдался боковик. В среду вышли, можно сказать, разочаровывающие данные по инфляции за январь и вторую неделю февраля. Если по недельным данным рост в цен январе составил 0.66%, то по окончательным данным Росстата - 0.86% (значение на треть выше ожидаемого). За вторую неделю февраля цены выросли на 0.21%. Итого с начала года по 12 февраля - 1.18%. При сохранении текущих темпов роста цен по итогам февраля можно ожидать 1.5-1.6% накопленным итогом с начала года и ускорение годового показателя до 7.6-7.7%. На этом фоне в четверг в ОФЗ начались продажи, которые в пятницу усилились по причине относительно жесткой риторикой Банка России. Позиция ЦБ подразумевает удержание ставки на уровне 16% до второй половины этого года, к тому же рассматривалась возможность повышения ставки на прошедшем заседании, что не отражает текущие ожидания рынка. Как итог, индекс RGBI по итогам недели снизился на 0.43% после падения на 0.39% и 0.49% в предыдущие 2 недели. С начала года ценовой индекс в минусе на 1.01%. И перспектив сильного роста в ближайшие месяцы не просматривается. $RBH4 Напротив, более стабильно себя чувствовали ВДО. Ценовой индекс Cbonds-CBI RU High Yield вырос на 0.25%, RUCBHYCP - на 0.18%. Доходности практически всех облигаций в портфеле снизились, за исключением второго выпуска Мани Капитал. Наибольший рост цены показал 1й выпуск Фордевинда (+0.7 п.п.), доходность соответственно снизилась на 1.07 п.п. до 19.23%. $RU000A105849 $RU000A1079G1 Кривая бескупонной доходности сдвинулась вверх в среднем в пределах 10-20 б.п. С начала года наибольший рост наблюдается в коротком конце. Сюда же Минфин размещает дополнительные выпуски ОФЗ с погашением в 2026-2027, о которых объявил ранее, с целью повышения ликвидности рынка. На прошлой неделе на аукционе Минфин предложил 2 классических выпуска: 26243 (погашение в 2038 году) и 26219 (погашение в 2026 году). На длину спрос был довольно высоким. Основная причина - 26243 торгуется с премией по отношению к другим выпускам. Как итог, было размещено облигаций на сумму 59.73 млрд по номиналу (при спросе 85.09) под средневзвешенную доходность 12.44%. Короткий выпуск был размещен на сумму 6.66 млрд руб. по номиналу, доходность 12.15%. $SU26243RMFS4 $SU26219RMFS4 Доходности на денежном рынке резко снизились в четверг и пятницу на фоне избытка ликвидности: RUSFAR O/N и MOEXREPO обл 12:30 до 15.40% и 15.25%. Неделей ранее было 15.84% и 15.54% соответственно. ROISfix (процентный своп на RUONIA) стабилен на сроке до 3х месяцев (15.95%, 16.01% и 15,94% на 1 неделю, месяц и 3 месяца). ROISfix 6М снижается с начала этого года. Пик был ну ровне 16.29%, сейчас - 15.65%. ROISfix 1Y колеблется в пределах 15.65% на протяжении последних недель. Итого: на горизонте до 3х месяцев денежный рынок не ожидает снижения ставки, т.к. обычно 3х месячный своп начинает сигнализировать об ожиданиях смягчения ДКП заранее. В последние недели RUSFAR CNY стабильно держится на уровне 4% - вероятно на рынке дефицит юаневой ликвидности. В прошлом году средние ставки не превышали 1.5%. Как итог, юаневый фонд ликвидности от ВТБ может временно приносить повышенную доходность. Курс рубля продолжил снижаться на прошлой неделе - доллар вырос на 1.45%. В моменте, в пятницу, курс доходил до 93, но закрылся на уровне 92.22. Это уже 4я подряд неделя падения российской валюты, Что интересно, впервые за 3 месяца фандинг по вечному фьючерсу на пару доллар/рубль стал отрицательным (в пользу покупателей). Ослабление рубля происходило на фоне роста нефти. Марка Brent прибавила 1.35% до 83.3 долларов за баррель, URALS - 3.30% до 75.18 долл. Спред сокращается. Однако основная причина падения рубля - резкий рост расходов бюджета в начале февраля и слабые данные по торговому балансу. $USDRUB $USDRUBF $BRH4 @DolgosrokInvest
18 февраля 2024 в 8:50
#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель $RU000A106Q47 $RU000A106SE5 $RU000A106Y70 $RU000A107795 $RU000A105AJ4 $RU000A107456 $RU000A106DK4 Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.02-16.02 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам января. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок 1-ая половина февраля отметилась смешанной динамикой, индекс RGBI снизился с 121.19 до 119.01 (на фоне сохранения ключевой ставки и сигнала от Регулятора о сохранении решения о понижении ставки не раньше середины года), а RUCBHYCP, наоборот, чуть вырос с 86.67 до 86.81 $RBH4 Индекс Мосбиржи IMOEX вырос за этот период c 3214.19 до 3242.48. $MXH4 Рост индекса подкреплялся положительными новостями вокруг "Яндекса", позитиве вокруг Сбера, Магнита и Озона. Также положительное влияние оказали удачные IPO Делимобиля и Диасофта . Недавно Мосбиржа поделилась свежей статистикой по объёму торгов: •Объем торгов на фондовом рынке в январе составил 2,9 трлн рублей (1,6 трлн рублей в январе 2023 года). Рубль ослаб за период с 90.02 до 92.55. На курсе сказались окончания дивидендного сезона, налогового периода и сокращение с 7 февраля объемов продажи валюты со стороны ЦБ (до 8.1 млрд руб. в эквиваленте против 15.9 млрд ранее). $USDRUB Долгосрок По итогам января портфель составляет 775 831.76 руб. Текущая доходность со старта портфеля - 4.0%, с начала 2024 года - 2.7%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 0.6 и 0.9 п.п., соответственно. Первая половина февраля была довольно активной в плане сделок. Сначала сократили часть позиций в фонде ликвидности и поучаствовали в новом размещении Самолета. Позже приобрели выпуски Авто Финанс Банка, о чем расскажем подробнее. $RU000A107RZ0 $RU000A107HR8 $RU000A103NY1 Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 750 тыс. рублей. Пополнили портфель 15 февраля на 50 тыс. рублей. Были выплачены купоны по выпускам Фордевинд 01, 02 и 03 и МФК Лайм-Займ 001Р-01 и 04 на 3.5 тыс. руб. ⚡️ Всем приятного выходного дня! 18 февраля 2024 г.
16 февраля 2024 в 14:30
#аналитика #цб $RBH4 #ставка Банк России сохранил ставку на уровне 16% В рамках ожиданий. По поводу инфляции в целом ничего нового. Инфляционное давление снизилось, но все ещё остаётся достаточно высоким. В обновленном макропрогнозе ожидания по инфляции на конец года сохранены на уровне 4-4.5%. На данный момент это абсолютно нереалистичный сценарий. С начала года по 12 февраля инфляция накопленным итогом составила 1.18%. Уже по итогам февраля может быть 1.5% - в оптимистичном сценарии. На самом деле скорее всего больше. По итогам марта можно ожидать более 2% - т.е. половина годового ориентира. Также в макропрогнозе повышен средний ожидаемый уровень ставки в 2024 году: с 12.5-14.5% до 13.5-15.5%. Higher for longer. И в 2025 году: с 7-9% до 8-10%. Но самое интересное было на пресс-конференции. 1) На заседании по ставке рассматривалось сохранение ставки и ее повышение. Речи о снижении не было. 2) Большинство членов комитета ожидают первое снижение ставки только во второй половине года. Несмотря на заявление Э. Набиулинной о нейтральном сигнале, скорее можно констатировать о нейтрально-жестком, так как предполагаемая Банком России динамика ДКП не соответствует текущим ожиданиям рынка, который прогнозировал первое снижение ставки в апреле-мае. В ближайшие недели будет интересно понаблюдать за ОФЗ, ралли которого прогнозируется уже не первый раз. По всей видимости снова придется подождать (в лучшем случае). В случае более высоких темпов роста цен возможны новые распродажи. С покупкой на все деньги длинны определенно спешить не стоить. Зато не исчерпали себя до сих пор корпоративные флоутеры. И в ближайшие месяцы продолжат приносить высокую доходность. К тому же цены стабилизировались после недавних продаж. РЕПО и ликвидность также более  привлекательны сейчас. А те, кто не боится ВДО, могут поискать короткие выпуски с погашением в этом году и доходностью 17-19%, будет больше денежного рынка, но и риски больше. @DolgosrokInvest
16 февраля 2024 в 6:39
#мысли_вслух #облигации $RU000A106SK2 $RU000A106862 $RU000A102X18 $RU000A105GV6 $RU000A1005T9 ФПК "Гарант-инвест" Сегодня, 16 февраля, ФПК "Гарант-инвест" планирует провести сбор заявок на облигации объемом 3 млрд рублей. Примечателен этот выпуск своими необычными условиями. По выпуску установлена оферта через 2 года (6 февраля 2026 года - буквально за 2 недели до погашения), которая обеспечивает инвестору возврат инвестиций с доходностью 7% в долларовом эквиваленте. Получается, некая защита от девальвации в случае резкого ослабления рубля. Если нет, то вы просто получаете ежемесячный купон, установленный на уровне 18%. Интересное ли предложение, каждый решает сам. На вскидку, эмитент попросту хочет привлечь инвесторов за счёт этой нестандартной оферты. Поэтому возникает очевидный вопрос: если инвестор желает защититься от девальвации, то зачем брать на себя повышенный кредитный риск. Многие замещающие облигации с гораздо более высокими рейтингами торгуются с доходностью 6-7%. Там, конечно, есть свои подводные камни, которые нужно детально изучать по каждому выпуску, но тем не менее. Что касается самого эмитента, то ранее, 17 мая, рейтинговое агенство АКРА понизило рейтинг компании до уровня BB+ со стабильным прогнозом в связи с несоответствием отдельных финансовых метрик изначальному прогнозу АКРА После, спустя неделю, рейтинг был отозван вовсе по причине окончания действия договора. В апреле же, за месяц до описанных событий, НРА присвоило эмитенту рейтинг на уровне BBB.ru со стабильным прогнозом, т.е. на одну ступень выше, чем у АКРА. Кратко ознакомиться с финансовым состоянием эмитента можно на основе последних заключений АКРА и НРА. Изучать подробнее вряд ли есть смысл.
6
Нравится
4
15 февраля 2024 в 11:54
#Образование #дефолт Образовательный блок  Тема 24. Что делать инвестору в случае дефолта по облигациям? Последний год был довольно благополучным как для инвесторов в ВДО, так и для бизнеса. Первые получили высокие доходности и минимальное число дефолтов. Бизнес же на фоне роста экономики расширялся и процветал. Однако, по прогнозам многих экспертов, в ближайшее время ситуация может заметно ухудшиться по причине высоких ставок и замедления экономики, итогом чего станет кратный рост числа дефолтов. Поэтому сегодня небольшой ликбез на тему того, что делать в случае реализация такого риска. Понятие дефолта Прежде всего, не всякий дефолт – это повод для паники. Вполне возможно, что деньги у компании есть, просто она не успевает вовремя их выплатить, например, из-за кассового разрыва или срочных непредвиденных расходов. Такая ситуация называется техническим дефолтом. В этом статусе облигация может находиться до 10 рабочих дней с плановой даты выплаты купона или погашения, по истечении которых объявляется официальный дефолт эмитента. После этого у компании есть три месяца на внесудебное урегулирование. Руководство компании обычно заинтересовано в том, чтобы сохранить бизнес и решить вопрос, поэтому достижение соглашения с кредиторами об отсрочке или реструктуризации задолженности по облигациям – последний шанс избежать банкротства. Важно отметить, что мирное урегулирование вопроса также и в интересах кредиторов, поскольку в этом случае у них есть шанс получить больше (или потерять меньше), чем при процедуре банкротства.  Если же достигнуть соглашения с владельцами облигаций в течение трех месяцев не удается, начинается процедура банкротства.  Как действовать в случае начала процедуры банкротства? В первую очередь вам, как держателю облигаций, нужно взвесить все «за» и «против» и принять решение о необходимости участия в процедуре банкротства. Дело в том, что даже в случае дефолта есть возможность избавиться от облигации. После дефолта Московская биржа приостанавливает торги бумагой в основных режимах торгов и переводит эту ценную бумагу в режим «Д» (в терминале QUIK «МБ ФР: Д-Облигации»). Здесь при наличии заявок на покупку вы можете продать дефолтную облигацию. Если вы приняли решение не продавать облигации или не смогли продать по оптимальной цене, то по истечении двух недель с даты технического дефолта вам необходимо направить требование о погашении задолженности эмитенту и его поручителям с приложением документов, подтверждающих ваше право собственности на ценные бумаги и факт отсутствия получения выплаты. В требовании нужно заявить общую сумму долга. У эмитента есть 3 месяца, чтобы удовлетворить ваше требование в досудебном порядке. Если эмитент не удовлетворил ваше требование, то вам необходимо обратиться в суд. Процедуру банкротства и погашения долгов компании за счет продажи ее имущества могут инициировать кредиторы, общая сумма задолженности которых превышает ₽100 тыс. Как правило, банкротство инициируют крупные кредиторы, а вам достаточно просто подать заявление в суд с приложением тех же документов, что и при направлении требования эмитенту. Нюансы *️⃣Кроме того, от вашего лица может выступить представитель владельцев облигаций (ПВО) с коллективным требованием к эмитенту. ПВО может быть определен эмитентом или избран на общем собрании владельцев облигаций в любое время независимо от решения эмитента. *️⃣Все кредиторы включаются в специальный реестр кредиторов и получают выплаты в порядке очередности. Владельцы облигаций в этой очереди не на первом месте: в приоритетном порядке выплачиваются долги по заработной плате и коммунальным платежам, налоги и судебные издержки. Даже арбитражный управляющий получит свое вознаграждение раньше держателей облигаций. Несмотря на пессимистичные прогнозы, которые сегодня можно услышать все чаще и чаще, надеемся, что никто из наших подписчиков не попадет в неприятную ситуацию и этот материал не окажется вам полезным.
9
Нравится
1
14 февраля 2024 в 9:11
#аналитика #Банк_России #офз #акции #облигации Национальный норматив краткосрочной ликвидности В 2026 году для системно значимых кредитных организаций планируется начать применять новый национальный норматив краткосрочной ликвидности. Он заменит базельский норматив краткосрочной ликвидности и будет учитывать специфику российского финансового сектора, что важно для более точного регулирования риска ликвидности банков. На прошлой неделе Банк России опубликовал концепцию нового национального норматива краткосрочной ликвидности. На данный момент это только концепция, которая скорее всего будет дополняться и изменяться. Но уже сейчас можно отметить несколько интересных моментов, которые напрямую связаны с рынком облигаций. На первой картинке приведена новая формула расчета норматива. Углубляться во все детали нет большого смысла. Основные и значимые изменения, которые нам важны, зашиты внутри расчета ВЛА (высоколиквидных активов). ВЛА состоит из 3х уровней (ранее было 2 уровня): ВЛА-1, ВЛА-2 и ВЛА-3. От уровня зависит, какой дисконт к активу должна применять кредитная организация при расчете норматива. Соответственно, чем выше дисконт, тем ниже оценка актива для расчета норматива и ниже сам норматив. На уровне ВЛА-1 важных изменений нет. Все интересное начинается дальше. ВЛА-2. Ранее в состав входили облигации ВЭБ и ДОМ.РФ, ИЦБ с поручительством ДОМ.РФ с дисконтом 15% и корпоративные облигации не ниже "ruA-" и акции с дисконтом 50%. Теперь акции вообще удалены из расчета ВЛА-1, по ИЦБ с поручительством ДОМ.РФ дисконт повышен до 20%, а по корпоративным облигациям не ниже "ruA-"дисконт снижен до 20%. Также добавлены субфедеральные и муниципальные облигации не ниже "ruA-" с дисконтом 15%, которые ранее учитывались в составе притоков. $RU000A107AU7 $RU000A105MN1 ВЛА-3 - новый уровень, который теперь включает субфедеральные и муниципальные облигации от "ruBBB+" до "ruBBB-", корпоративные облигации от "ruBBB+" до "ruBBB-" (за исключением субординированных) с дисконтом 30% и кредитные требования к ЮЛ (инвесткласс) с дисконтом 50%. В новом нормативе из ВЛА исключены акции из-за из высокой волатильности, зато включены корпоративные и субфедеральные облигации. Соответственно, кредитные организации, которые имеют в составе портфеля акции, будут вынуждены их продать и купить облигации. Т.к. доходность ОФЗ ниже доходности корпов, то выбор очевидно падёт на последние, тем более дисконты значительно снижены. Данное нововведение, если оно всё-таки реализуется без сильных изменений, является правильным шагом в направлении развития рынка. Ликвидность повысится, ценообразование станет более эффективным. Следовательно, больше эмитентов будут выходить с новыми размещениями (возможности фондирования в экономике увеличатся), емкость рынка вырастет, инвестор получит более широкий выбор активов для инвестиций.
Еще 4
13 февраля 2024 в 7:01
#Образование #Аналитика #Мысливслух Конвертируемые облигации (продолжение) На прошлой неделе мы написали про возможный выпуск конвертируемых облигаций Полюса и рассказали почему это выглядит сложным для обычного инвестора. Сегодня расскажем про этот инструмент на западных рынках, где он за последний год стал достаточно популярным на фоне цикла повышения ставок. 🏦По данным Goldman Sachs Global Banking & Markets, объем выпуска конвертируемых облигаций в США - долговых ценных бумаг с возможностью конвертации в акции - в этом году резко возрос, поскольку компании 1) рефинансируют существующие конвертируемые облигации и 2) используют эти ценные бумаги для снижения стоимости заимствований. $GS Согласно Dealogic, американские компании выпустили конвертируемые облигации на сумму более 40 миллиардов долларов в рамках 63 сделок. Это больше, чем 29 миллиардов долларов и 54 сделки за весь 2022 год. Многие конвертируемые облигации в 2023 году предлагали компаниям существенную экономию на процентах по сравнению с прямым долгом. Рассмотрим примеры крупных сделок прошлого года и какое влияние на компании они оказали. 1️⃣ Декабрьский выпуск калифорнийской коммунальной компании PG&E Corp. на сумму 2.2 млрд. долларов имел купон 4,25%, что составляет почти половину стоимости срочного кредита под 8,44%, который компания взяла в 2020 году. Это означает около 75 миллионов долларов экономии на процентах ежегодно (!). Выпуск предполагает погашение через 4 года. Премия конверсии составила 35%. 2️⃣В конце ноября 2023 Uber предложил пятилетние конвертируемые облигации на сумму 1.2 млрд. долларов с купоном от 0,75% до 1,25% и диапазон премии за конверсию составляет от 27.5% до 32.5% (Bloomberg). Для эмитента с долгосрочным рейтингом BB- и позитивным прогнозом от S&P Global Ratings заимствование на таких условиях окажется значительно дешевле, чем ожидалось. $UBER Важно отметить, что «конверты», предлагаемые Uber, предназначенны для квалифицированных институциональных покупателей. The notes are being offered only to persons reasonably believed to be qualified institutional buyers pursuant to Rule 144A under the Securities Act of 1933, as amended (the “Securities Act”). 📝Подводя итог, можно сказать, что для инвестора это интересный инструмент, но требует понимания всех рисков. И, как очевидно, «конверты» популярны только на западных рынках. Но возможно выпуск Полюса придаст импульс развития для российского рынка конвертируемых облигаций. $PLZL
12 февраля 2024 в 14:56
#Мысливслух #офз $RBH4 Что ждать от ОФЗ? Сейчас на рынке, по мнению автора, сложилось устойчивое ожидание ралли в гособлигациях на фоне замедления инфляции и перспектив смягчения ДКП. Будет ли оно - узнаем в ближайшие месяцы. Но на рынках нередко случается противоположное ожиданиям рынка. •Одно из главных заблуждений на рынке и одновременно частый аргумент в пользу того или иного решения - вера в рыночный консенсус, в правоту большинства, которое не может ошибаться. Пример из недавнего прошлого. Осенью, вопреки ожиданиям рынка, ЦБ продолжал активно повышать ставку в целях борьбы с инфляцией. Уже в конце октября ставка достигла 15%. Длинные ОФЗ торговались с доходностью около 12% - значительно ниже КС. К тому моменту гособлигации падали уже на протяжении нескольких месяцев. Дальнейшие перспективы были туманны, риторика ЦБ была довольно жёсткая. Тем не менее, в следующие 2 недели после заседания индекс RGBI вырос практически на 4. Корпоративные облигации последовали в том же направлении. Все это было довольно неожиданно, тем не менее произошло. Что происходит сейчас? Неплохие данные по инфляции в январе быстро заставили участников рынка поверить в скорое снижение ставки. Хотя на самом деле ЦБ занимает выжидательную позицию, о чем постоянно говорит,  и не собирается спешить. А если ЦБ не собирается спешить, то как говорят в США: "Don't fight the FED" (не борись с регулятором). Это правило применимо и к нам, особенно в отношении очень консервативного Банка России. Кроме намерений ЦБ, важно отметить и перспективы инфляционного давления. Декабрь-январь - это только пару месяцев. Нужно больше времени, чтобы регулятор удостоверился в замедлении инфляции. В силе остаётся ряд проинфляционных факторов, которые продолжат оказывать повышательное давление на цены: активная фискальная политика, дефицит рабочей силы и рост зарплат, замедляющиеся, но все ещё высокие темпы роста кредита, рост тарифов с 1 июля, сильный потребительский спрос. Банк России поспешил со снижением ставки в 2022 году и не собирается повторять собственную ошибку в этот раз. Поэтому ставку будут снижать только при условии устойчивого замедления темпов роста цен. Не раньше. В США, Европе, Великобритании аналогичная ситуация. Рынок постоянно закладывает смягчения ДКП, но регуляторы не спешат. И не будут спешить, пока выполняется одно из условий: 1) инфляция выше таргета и 2) экономика растет. А раз регуляторы не спешат, то не стоит спешить и инвесторам. Или по крайней мере нужно быть предельно осторожными и расчётливыми при покупке длинных гособлигаций. И относиться со скепсисом к расчетам по типу: ОФЗ 26238 принесет 40-50% при снижении ставки до 10%. Такое может произойти, но, во-первых, при снижении ставки до 7-8%, во-вторых, при резком и устойчивом замедлении инфляции. И поэтому скорее всего это процесс несколько растянется во времени. $SU26238RMFS4
10
Нравится
4
12 февраля 2024 в 7:25
#Инфляция #Макро #Рубль #Нефть #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели В ближайшую пятницу состоится очередное заседание Банка России. Решение ЦБ в этот раз должно быть без интриги - рынок ждёт сохранения 16%. Да и риторика представителей ЦБ этому не поотиворечит. Поэтому не стоит зацикливаться на вопросе ставки. Наиболее интересным в этот раз будут сигнал ЦБ, ожидания регулятора по направлению ДКП. Вот их и подождем. А пока облигации. На прошлой неделе индекс RGBI продолжил падение, снизившись на 0.39%. Неделей ранее падение составило 0.49%. Но все не так однозначно. В начале недели снижение было довольно вялым и к среде импульс был исчерпан. В четверг же рынок открылся резким ростом (0.25%) после очередных 0.16% по инфляции (итого с начала года 0.78%). Однако днём ЦБ опубликовал доклад для общественных консультаций на тему "Новый национальный норматив краткосрочной ликвидности", согласно которому, состав высоколиквидных активов расширяется, что даёт банкам заметное пространство для маневров после отмены послаблений по выполнению норматива краткосрочной ликвидности и возможность выбора альтернативы ОФЗ. На этом фоне и начались продажи. $RBH4 Корпоративные облигации были более стабильны. Индекс RUCBCPNS снизился на 0.08% на прошлой неделе, RUCBHYCP (ВДО) - на 0.03%. Цены на большинство бумаг в портфеле немного упали, за исключением выпусков Фордевинд 2 и 3, доходности соответственно подросли. В целом с начала года индекс ВДО имеет лёгкую понижательную динамику. И чем дольше будет сохраняться высокая ставка, тем выраженнее будет этот тренд. На это есть несколько причин. Во-первых, в условиях жёсткой ДКП волна дефолтов - нередкое явление. Тем более для эмитентов ВДО последний год был благополучным на фоне ультрамягких финансовых условий. Во-вторых, на фоне роста кредитных рисков и необходимости рефинансирования долгов рынок будет требовать соответствующую премию за риск, которая сейчас очень низкая по сравнению с ключевой ставкой и доходностью депозитов. Поэтому считаем, что торопиться не стоит. К тому же флоутеры и ликвидность сейчас высокодоходны. $RU000A106Q47 $RU000A106DK4 Как и ожидал рынок, продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина снизились - до 8.1 млрд руб. в день с 7 февраля по 6 марта. Ранее ежедневный объем операций составлял 15.9 млрд руб. в день. Рубль по факту события реагировал слабо. По итогам недели доллар вырос к российской валюте на 0.16%. $USDRUB На рынке нефти высокая волатильность продолжается, что характеризует текущую неопределенность. Устранение неопределенности может задать активу более направленную динамику. И возможно этот момент уже не так далек, т.к. разворот на рынке или начало нового тренда часто наступают в условиях повышенной волатильности. К слову, недельная динамика нефти марки Brent, начиная с 22 января: 6.35%, -7.44%, 6.28%. $BRH4
9 февраля 2024 в 19:24
​​#Россия #Новости #Аналитика #IPO #Диасофт #ИНН_7715560268 $ASTR $DIAS IPO Диасофт: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу Описание компании Диасофт – разработчик программного обеспечения для финансового сектора, ключевой игрок на данном рынке. Компания включена в перечень системообразующих организаций российской экономики в сфере ИКТ (информационно-коммуникационные технологии). Программные продукты компании реализованы на базе ПО с открытым кодом и зарегистрированы в реестре российского ПО (196 продуктов компании). Основным направлением бизнеса останется сегмент «ПО для финансового сектора», в настоящее время на этот сегмент приходится около 95% выручки компании. Детали сделки Компания объявила опубликовала пресс-релиз с намерениями выйти на IPO 1 февраля 2024 г. Сбор заявок заканчивается уже 12 февраля, а на следующий день начинаются торги под тикером DIAS. В рамках IPO предполагаются следующие параметры: • Тикер – DIAS • Диапазон – 4 000-5 000 руб. за акцию • Капитализация – 40-45 млрд. руб. • Free-float – до 8% • Cash-in – 5%, Cash-out – 3% • Lock-up период – до 180 дней • Предусмотрен стабилизационный механизм на срок до 30 дней после сделки Финансовые результаты компании за 2022г.: • Выручка: 7,2 млрд руб., (+9% г/г) • EBITDA скорр. : 3,1 млрд руб. (+22% г/г) • Чистая прибыль скорр.: 2,5 млрд руб. (+24% г/г) • Свободный денежный поток (после уплаты процентов) в размере 1,8 млрд руб. Оценка компании Решили свести оценки банков и брокеров согласно их отчетам: • БКС: EV / EBITDA ’24 – 9.3x и P / E ’24 – 10.2x • ИБ Синара: EV / EBITDA ’24 – 12.3x и P / E ’24 – 18.3x • Сбер КИБ: EV / EBITDA ’24 – 8.7x и P / E ’24 – 10.3x • Тинькофф: EV / EBITDA ’24 – 10.4x и P / E ’24 – 11.4x Драйверы роста бизнеса • Стоит отметить активное стимулирование государством развития ИТ-сектора. Так с мая 2022 года для предприятий критической инфраструктуры действует запрет на приобретение иностранного ПО, а к 2025г. российский банковский сектор обязуется перейти на отечественное ПО. Данный факт положительно влияет на стимулирование роста выручки Диасофта. • Налоговое стимулирование ИТ-сектора. Ставка налога на прибыль 0%. • Ключевым драйвером роста выручки компании может послужить импортозамещение core banking систем у системно значимых и крупных клиентов (core banking – ключевое направление в сегменте «ПО для финансового сектора»). Риски • Высокая конкуренция в отрасли. На рынке существуют сильные игроки в сегменте ПО для финсектора (ЦФТ, R-Style, Инверсия). Стоит также отметить выраженный тренд на собственную разработку ПО крупнейшими банками. • Ослабление господдержки ИТ-сектора. Изменение налогового режима для сектора может негативно сказаться на будущей прибыли компании (эффективная ставка налога на прибыль по итогам 2022г. составила 1%). • Дефицит квалифицированных кадров на рынке может негативно сказаться на уровне затрат на персонал (80% операционных расходов). • Инфраструктурный риск. Риск нереализации решений по импортозамещению IT-систем. Если к 2025г. компания не реализует готовое импортозамещённое решение, то компания может лишиться части ключевых статей выручки. Дивидендная политика компании Компания планирует выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере: • 2024-2025 гг. – не менее 80% EBITDA Группы • 2026 год и далее – не менее 50% EBITDA Группы Выводы Таким образом, мы считаем оценку компании довольно высокой относительно российского ИТ-сегмента (особенно учитывая риски для бизнеса компании, которые были описаны выше). Стоит также всегда учитывать, что компании в ИТ-секторе сильно различаются по темпам роста. По прогнозам аналитиков, среднегодовой рост рынка банковского ПО оценивается порядка 12% до 2030г. 9 февраля 2024 г.
10
Нравится
2
8 февраля 2024 в 9:01
#аналитика $PLZL $RU000A100XC2 $RU000A105VC5 $RU000A1054W1 Конвертируемые облигации Полюса Также сообщается, что речь идёт о 3-х летнем выпуске, номинированном в юанях. Предусмотрен полугодовой купон 1.8 - 2.2%. При погашении возможен обмен на акции , при условии роста стоимости акций на 40-45% (3y OTMS Call опцион со страйком 140-145%). Уточняется, что цена исполнения будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, что даёт некую защиту для инвестора. •Самое главное, что стоит сказать про этот выпуск, - слишком сложно. Стандартная практика предполагает конвертируемые бонды с возможностью их конверсии в будущем в акции при определенных условиях. В данном случае появляется ещё несколько вводных, посчитать влияние которых довольно затруднительно, если вообще реально. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/DolgosrokInvest/af8f05af-fd8c-4959-bc4e-8f81309c39ce?utm_source=share 1️⃣ Облигации выпускаются в юанях, а акции, которые можно получить в случае конвертации, - в рублях. Если с классическим конвертируемым бондом все более менее понятно - он растет в цене по мере приближения к дате оферты в случае роста базового актива и увеличения вероятности конвертации, то в данном случае возникает слишком много вариантов развития событий, которые будут влиять на ценообразование. Например: - одновременный рост юаня и акции (конвертация может ничего не дать, защита от девальвации) - рост юаня и падение акций (защита от девальвации, но под более низкую ставку чем можно было бы разместить в фиксах) - снижение юаня и акций (самый невыгодный сценарий, валютный риск) - падение юаня и рост акций (выгодный вариант) 2️⃣ Помимо выше описанного, нужно учесть, что базовый актив - акции золотодобывающей компании, динамика которых сильно зависит от котировок золота. Получается такой опцион на золото в квадрате (а может быть просто структурный продукт - непонятно) с ещё бОльшим разнообразием возможных сценариев, расчет которых дополнительно затрудняется противоречивой, сложно прогнозируемой динамикой драгметалла. В выводе можно повторить сказанное в начале - слишком сложно, причем не только для массового инвестора, но и для профессионалов. А потому скорее всего основная выгода достанется эмитенту, т.к. он привлечет долг под низкий процент (около 2%, классические фиксы Полюса в юанях торгуются под 5.5%). В целом это отражает одну простую истину: чем сложнее запутаннее схема, тем меньше шансов на получение реальной прибыли.
7 февраля 2024 в 10:23
#аналитика #юань #доллар #мысли_вслух Валютные облигации Сегодня основным инструментом вложений в валютные активы для российских инвесторов являются замещающие и юаневые облигации. Но действительно ли данные инструменты сейчас настолько интересны? Попробуем порассуждать над этим вопросом. Главный мотив, почему инвесторы да и население в целом покупает валюту, - в валюте всегда безопаснее, т.к. рубль постоянно девальвируется. Отчасти это утверждение верно. Но только отчасти. Исторически рубль девальвируется не постоянно и линейно, а периодически и скачкообразно. Большую часть времени курс рубля находится в боковике (до 2008 года в течение нескольких лет даже укреплялся). Периодически реализуются кризисные сценарии (2008, 2014, 2020, 2022), вследствие которых рубль резко слабеет по отношению к иностранным валютам и после которых среднесрочные перспективы, как показывает история, не так плохи. 2023 год на фоне снижения профицита торгового баланса и продолжающегося оттока капитала также стал кризисным для российской валюты (доллар укрепился на 30%). Сейчас ситуация несколько стабилизировалась. $USDRUB $CNYRUB Дальнейшие перспективы неопределенны. Предпосылки скорого ослабления всем очевидны (снижение профицита торгового баланса, необходимость финансирования дефицита бюджета и др.). Но достаточно ли этих предпосылок, чтобы каждый год рубль дешевел на 10-15%. Однозначно ответить на этот вопрос нельзя. В этом году бюджет исполнится при курсе 90-95. Поэтому с высокой долей вероятности большую часть года рубль будет колебаться в этом диапазоне, хотя, конечно, невозможно исключать любые варианты. Однако дальнейшую девальвацию скорее всего будут ограничивать: как октябре Указом Президента об обязательной продаже валютной выручки и другими способами как в предыдущие валютные кризисы. Новый инструментарий всегда можно найти. Итак, если предположить, что выше сказанные предпосылки верны, то насколько выгодно сейчас покупать валютные облигации? Приведем несколько цифр. Юаневые облигации сейчас в основном торгуются с доходностью 4-6%, замещающие - 5-7%. Прибавим ежегодный предполагаемый темп девальвации рубля. Пусть будет 10% в консервативном сценарии. Итого получается около 15-16% годовых в рублях. Много ли это? При благоприятном сценарии (вероятность его реализации пока непонятна) длинные ОФЗ могут принести 15-20% годовых в ближайшие 2 года. Корпоративные флоутеры сейчас дают больше. КамАЗ, Самолёт, Белуга (все фиксы) торгуются с доходностью около 15%, ВДО - ближе к 20%. Сразу должен последовать вопрос: инвестиционное качество ВДО и замещающих/юаневых облигаций несопоставимо? Да, это так. Но в данный момент основной посыл сводится к потенциальным возможностям (и соответственно рискам). И границы этих возможностей на данный момент наверно всё-таки выше в рублевых инструментах. А риски есть всегда и везде. $RU000A107456 $RU000A106SE5 $RU000A106Y70 $SU26238RMFS4 Вывод Чтобы в актуальных условиях, при текущем уровне ставки Банка России и продолжительных перспективах довольно жёсткой ДКП, валютные облигации предлагали аналогичную рублевым доходность, ежегодная девальвация рубля должна составлять не менее 10%. Собственно, можно выбросить всю остальную информацию (т.к. это сугубо размышления автора, которые не стоит принимать в качестве единственной истины) и опираться только на эту ориентировочную цифру и ваши ожидания, аналитические способности, собственные выводы, и исходя из этой информации выбирать наиболее перспективный на ваш взгляд инструмент.
7
Нравится
9
7 февраля 2024 в 6:02
#Образование #Аналитика #Мысливслух $PLZL $RU000A100XC2 $RU000A105VC5 $RU000A1054W1 Конвертируемые облигации 29 января вышла интересная новость о возможном выпуске конвертируемых облигаций от Полюса, номинированных в юанях (Ъ) •На внутреннем долговом рынке РФ может появиться первая рыночная облигация, конвертируемая в акции,— интерес инвесторов к инструменту исследует золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL). Для эмитента это возможность быстро привлечь дешевое финансирование под квазиказначейские акции. Инвесторы же получат новый валютный инструмент, номинированный в юанях, с потенциально более высокой доходностью, чем классические облигации. Однако участники рынка не исключают, что смогут повлиять на смягчение условий размещения. Также сообщается, что речь идёт о 3-х летнем выпуске, номинированном в юанях. Предусмотрен полугодовой купон 1.8 - 2.2%. При погашении возможен обмен на акции , при условии роста стоимости акций на 40-45% (3y OTMS Call опцион со страйком 140-145%). Уточняется, что цена исполнения будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, что даёт некую защиту для инвестора. Конвертируемая облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, которая приносит процентные платежи (купоны), а при погашении может быть конвертирована в заранее определенное количество акций. Интересно рассмотреть такой инструмент с позиции эмитента, а также с позиции потенциального инвестора. Для эмитента это возможность привлечь более дешевое финансирование (в данном случае юаневое, но в общем случае могло быть и рублёвое, и долларовое и т.д.). Так например торгующиеся юаневые бумаги "Полюса" имеют доходность 5,5-5,6% годовых. Выпуск допэмиссии акций влечёт размытие долей текущих акционеров и не очень приятен для миноритариев. "Опциональность" при погашении даёт Полюсу возможность поделиться приростом стоимости акции с инвестором за счёт конвертации в акции (при росте больше 40-45%), а при умеренном или негативном сценарии - просто заплатить купоны и вернуть номинал. Использование казначейского пакета акций для опциона - также важная деталь, поскольку может потенциально увеличить free-float в акциях PLZL. Для инвестора "конверт" с юаневым (валютным) номиналом и будущими купонами даёт некоторую защиту от девальвации рубля. А также хорошая возможность поучаствовать в потенциальном росте акции, если он произойдёт (забрать себе upside, при достаточно ограниченном downside). Конвертируемые облигации как правило менее ликвидны и более сложные, поскольку их цена зависит и от цены акций, и от цены облигаций. Сложнее переоценивать. Сейчас на российском рынке в обращениинаходится один выпуск конвертируемых облигаций (данные Cbonds). В 2017 г. банк "Пересвет" выпустил "конверты" с погашением в 2032 г. Облигации могут быть конвертируемы в акции 1) при погашении или 2) при наступлении некоторых событий. В своё время «Яндекс» выпускал конвертируемые облигации, но делал это по английскому праву. 13 сентября 2022 г. Яндекс выкупил 98,7% своих конвертируемых облигаций (пресс-релиз). Пока непонятно, когда произойдёт размещение Полюса и будет ли оно вообще, но можно точно сказать, что в ближайшее время мы станем больше слышать о возможных выпусках конвертируемых облигаций. Причина простая - не все эмитенты могут занимать по тем уровням ставок, которые сейчас сформировались на рынке. Тут можно посмотреть и на западный рынок, на котором 2023 год отметился ростом выпусков "конвертов" (статья Goldman Sachs от октября 2023 года). Более подробно про западный рынок этого инструмента расскажем во второй части статьи. Пресс-релиз Яндекса: https://ir.yandex.ru/press-releases?year=2022&id=2022-09-13 Статья Goldman Sachs: https://www.goldmansachs.com/intelligence/pages/convertible-bond-issuance-jumps-as-interest-rates-climb.html
5 февраля 2024 в 7:23
#Инфляция #Макро #Рубль #Нефть #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Рынок облигаций прошлую неделю начал небольшим снижением, которое усилилось к пятнице. Неплохие данные по инфляции не поддержали котировки. Видимо, рынок переоценивает ожидания после недавнего заявления Э. Набиуллиной: Если посмотрите на наш базовый прогноз - мы видим пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии. Когда именно это произойдет, будет зависеть от поступающих данных. Мы должны убедиться, что тренд на снижение инфляции устойчивый. Риторика достаточно жёсткая. Не вписывается в текущие ожидания рынка, который, начиная, с августа прогнозировал скорый разворот ДКП в сторону смягчения, но пока что постоянно ошибался. В США, кстати, аналогичная ситуация. Начиная, с марта 2022 года, когда было первое повышение ставки, рынок постоянно прогнозировал наиболее мягкий сценарий. Так дошли до текущих 5.25-5.50% (2 года 99% экспертов сказали бы, что ставка не превысит 5% никогда, иначе экономика просто рухнет, начнется катастрофа). Сейчас также были ожидания мягкой риторики ФРС, но Д. Пауэлл сказал, что снижение ставки не является базовым вариантом в марте. Вернёмся к нашим реалиям. Если центральный банк действительно собирается удерживать ставку на текущем уровне все первое полугодие, то флоутеры на данный момент являются оптимальным вариантом. Как минимум ещё несколько месяцев, до марта-апреля. А там, согласно данному сценарию, если он реализуется, пора будет перекладываться в фикс. На данный момент наблюдаем в защитной позиции (флоутеры и ликвидность составляют чуть менее половины портфеля). $LQDT $RU000A107456 Что касается цифр, то по итогам прошлой недели RGBI (ОФЗ) снизился на 0.49%, RUCBCPNS (корпоративные облигации) - на 0.22%, RUCBHYCP - на 0.15%. В преддверии заседания, до получения более ясных сигналов о направлении ДКП, вероятно, продолжение слабой динамики рынка. $RBH4 Минфин РФ разместил ОФЗ ПД-26226, о дополнительной эмиссии которых объявил ранее, на 4 млрд под 11.87% Разместил с дисконтом, дешевле рынка, что может говорить о высоком спросе на короткие выпуски ОФЗ и недостатке предложения, т.к. на вторичном рынке институциональным инвесторам сложно приобрести необходимые объемы, а Минфин давно не предлагал короткие выпуски на аукционах. $SU26226RMFS9 Инфляция с 23 по 29 января ускорилась до 0.16%. Ранее было 0.07%, 0.13% и 0.26%. Итого с начала месяца - 0.62%. В январе прошлого года было 0.84%, а среднее значение с 2016 по 2021 годы - 0.66%. Текущие темпы роста в январе 2024 года соответствует нормальным для этого периода. Что будет дальше - отдельный вопрос, от ответа на который будет зависеть решения ЦБ. Однако пока сохраняются инфляционные риски, поэтому регулятор и не спешит со смягчением, основываясь на недавнем опыте 2022 года по резкому снижению ставки до 7.5%. Только недавно рубль укреплялся вплоть до уровня 87-88. Некоторые участники начали прогнозировать дальнейшую положительную динамику на фоне продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина. Однако последние 2 недели рубль падал: на 1.74% и 1.46%. Итого курс доллара к рублю снова превысил 91 рубль. $USDRUB $CNYRUB На рынке нефти без изменений. Высокая волатильность продолжается. После сильного роста на позапрошлой неделе (6.35%) на фоне "обострения" конфликта на прошлой неделе котировки корректировались (-7.44%), теперь уже по причине "деэскалации". Хотя на самом деле глобально ничего не меняется, взаимные ракетные атаки продолжаются. Зато снова появилась корреляция между падением нефти и рубля, которую можно интерпретировать в качестве причины слабости национальной валюты. А то в прошлые недели и зацепиться было не за что. $BRH4
2 февраля 2024 в 5:33
#Новости #Аналитика $LQDT БПИФ на флоутеры УК «Первая» 31 января запустила БПИФ на облигации с переменным купоном (флоутеры), тикер - SBFR. Размер купона по этим бумагам привязан к ключевой ставке или ставке денежного рынка RUONIA. Согласно правилам фонда не менее 80% портфеля должны составлять ОФЗ-ПК и корпоративные флоутеры. Остальные средства могут быть размещены в РЕПО по усмотрению управляющей компании. Очевидно, что цель фонда - привлечение внимания консервативных инвесторов. Но условия, которые предлагает УК, мягко говоря, непривлекательные. Комиссия за управление, комиссии спецдепозитария и регистратора и прочие расходы составляют 0.6%, 0.1% и 0.1% соответственно. Итого: 0.8% в год. Может быть высокая комиссия - плата за повышенную доходность? Если выполнить несложные манипуляции, а именно посмотреть ключевой информационный документ о паевом инвестиционном фонде и узнать состав активов, то сомнений в отсутствии привлекательности данного инструмента остаться не должно. По состоянию на 29.01.2024 года в состав портфеля фонда включены следующие позиции: ОФЗ-ПК 29014 - 40.15% $SU29014RMFS6 ОФЗ-ПК 29024 - 10.17% $SU29024RMFS5 ОФЗ-ПК 29018 - 10.13% $SU29018RMFS7 МТС, 002Р-01 - 8.28% (премия к RUONIA 1.25%) $RU000A1075E4 РЖД, 001Р-28R - 8.12% (премия к RUONIA 1.2%) $RU000A106ZL5 Несложные расчеты показывают, что текущая доходность фонда (RUONIA сейчас 16%) составляет чуть больше 16.2%. После вычета комиссии значение снижается до 15.4%. Текущая доходность фонда ликвидности от ВТБ составляет примерно 15.7% (последние данные по сделкам РЕПО), после вычета комиссии в размере 0.5% - 15.2%. Итоговая разница невелика - всего 0.2%. Однако в фонде ликвидности нет волатильности - стоимость пая растет каждый день, а в новом фонде от сбера минимальная волатильность, но будет, т.к. практически 100% активов фонда составляют облигации. Очевидное преимущество фонда ликвидности - отсутствие возможности у большинства физлиц размещать средства в РЕПО напрямую. И БПИФ даёт эту возможность, беря комиссию за посредничество. В случае с фондом от сбера такого ограничения нет. Вы без проблем можете повторить состав фонда и сэкономить 0.8%. А вообще, при наличии (ранее приводили примерный список) на рынке большого числа корпоративных флоутеров инвестиционного качества с премий к RUONIA в среднем больше 1%, в том числе РЖД и МТС, указанные выше, без особый усилий можно составить портфель с текущей доходностью 17% и более.
1 февраля 2024 в 6:01
$RU000A107456 #Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель $LQDT $RU000A106Y70 $RU000A1079G1 $RU000A106Q47 $RU000A106SE5 $RU000A106DK4 $RU000A105849 $RU000A107795 $RU000A105AJ4 Долгосрок | Портфель - Итоги за 16.01-31.01 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам января. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок 2-ая половина января отметилась позитивной динамикой, при этом RGBI вырос с 120.16 п.п. до 121.19 п.п., а RUCBHYTR - с 137.72 п.п. до 138.16 п.п. Индекс Мосбиржи IMOEX вырос за этот период до 3214.19. На рост индекса повлияли положительные новости о регистрации основного российского юрлица "Яндекса" и последовавшее после этого ралли в акциях, а также ожидания по дивидендам Сбера, Лукойла, Башнефти(п) и Сургутнефтегаза(п). Рубль незначительно ослаб за период с 87.85 до 90.02. Из важного можно выделить новость, что Правительство поддерживает продление мер об обязательной продажи валютной выручки экспортёров до конца 2024, что должно оказать поддержку валютному курсу. Долгосрок По итогам января портфель составляет 718 686.55 руб. Текущая доходность со старта портфеля - 3.0%, с начала 2024 года - 1.7%. Рынок полон оптимизма, о чем свидетельствует рост основных индексов облигаций. Этому способствует и размещение новых выпусков, а также успешные аукционы Минфина. Текущая доходность при поступлениях с учетом выпуска от МТС на основе предыдущей выплаты купона по портфелю облигаций составляет 18.5% (спред к КБД более 500 б.п.), при этом портфель отстает от RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 1.1%. Если смотреть на результаты с начала года (YTD), то портфель обгоняет индексы на 0.8% и 0.5%, что несомненно позитивный результат для нас, так как диверсификация фондом денежного рынка и флоутерами МТС-Банка позволяет снизить корреляцию с индексами ВДО. Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 700 тыс. рублей. Пополнили портфель 26 января на 50 тыс. рублей. Были выплачены купоны по выпускам Фордевинд 01 и 04, МТС-Банк 001Р-03 и Мани Капитал 001Р-02 на 6.6 тыс. руб. ⚡️ Всем приятного рабочего дня и предстоящих выходных! 1 февраля 2024 г.
31 января 2024 в 7:20
#Инфляция #линкеры #Мысливслух Инструменты с защитой от инфляции В прошлый раз обсуждали линкеры и почему они не принесли инвесторам ожидаемой прибыли в 2023 году, несмотря на сильный рост ценового давления. В продолжение темы рассмотрим другие инструменты, а именно флоутеры, инвестирование в которые предполагает компенсацию инфляционного риска, и подведем общие выводы. $SU52002RMFS1 Одним из таких инструментов, согласно механизму установления купона, должны быть флоутеры с привязкой к инфляции. После примера с линкерами звучит, конечно, сомнительно. Но так ли это, рассмотрим на примере выпусков, торгующихся на бирже, а их достаточно много (только у одного Автодора более 50). Автодор, 001P-01 RU000A0ZZN60 1-27 купоны – max (1%;(CPIn+1%)- 100%), где CPI - ИПЦ за последний предшествующий началу n-го купонного периода календарный год. $RU000A1078L3 Купон по облигации привязан к показателю ИПЦ, вроде бы все нормально. Но настораживает фраза ИПЦ за последний предшествующий началу n-го купонного периода календарный год После изучения предыдущих купонов становится понятно, что текущий, установленный в сентябре 2023 года, равен значению инфляции за 2022 год (11.94%) плюс 1%. Итого получилось 12.94%. Вроде неплохо. Но ставка ставка Банка России сейчас 16%. А доходность корпоративных флоутеров находится на уровне 17-18% - неконкурентная величина, и это актуально для всех облигаций с привязкой к инфляции. Вторая проблема - слишком большой лаг (больше года). В 2022 году инфляция составила 11.94%, а купон, привязанный к этому значению, будет действовать до сентября 2024 года. Следующий купон, несмотря на значительное инфляционное давление осенью 2023 года, будет всего 8.42%. Волга-Спорт, 02 RU000A0JT593 1 купон - 11% годовых, 2-11 купоны = max (Ij, 5%) +4 %, где Ij - ИПЦ (по состоянию на май месяц года, предшествующего году выплаты купонного дохода) Похожий пример. Основное отличие, что фиксация купона происходит по итогам мая, и новый устанавливается уже в августе. К тому же установлена нижняя планка (минимальная величина купона) на уровне 9%. Кстати, в том году пик инфляции в годовом выражении пришелся на апрель-май, поэтому и купон составил 21.1%. Но в целом эта история единоразовая. Концессии водоснабжения - Саратов, 01 RU000A0ZZWQ8 1 купон - 11% годовых, 2-15 купоны - MAX ((ИПЦ - 100%) + 4%; Ключевая ставка ЦБ + 2%) Отличный пример хорошего выпуска (с точки зрения расчета купона) для инвестора. В данном случае владелец облигации всегда будет в выгодном положении. Если ставка близка к инфляции или вообще ниже, то купон будет равен инфляции + 4%, если, как сейчас, ставка значительно превышает показатель инфляции, КС+2%. Например, текущий купон равен 17%. Но непонимание кредитоспособности эмитента (нужна более высокая премия за риск) и аналогичный купон по корпоративным флоутерам инвестиционного рейтинга играет не в пользу данного выпуска. Вывод Согласно принятой логике, если доходность инструмента привязана к показателю инфляции, то процентный риск, вызванный повышением ключевой ставки, нивелируется. На самом деле, как показывает практика, это далеко не так. Инфляция может быть значительно ниже, чем ставка, а, значит, процентный риск есть. Поэтому лучше использовать в качестве ориентира ставку, RUONIA и частично кривую КБД (частично, потому что КБД тоже значительно ниже ставки, но все-таки выше уровня инфляции). А вообще главный совет - читать, изучать и понимать перед приобретением, если не хотите допустить невынужденные ошибки. Простор для фантазии у эмитентов большой. Но и его можно использовать в свою сторону при правильном расчете. Если говорить про большинство инвесторов, неискушённых математическими расчетами и сложными моделями, то чем проще, тем лучше. Не нужно приобретать сложные инструменты, доходность которых зависит от различных факторов.
30 января 2024 в 8:00
#Россия #Новости #Аналитика #Минфин Новости Минфина "Министерство финансов Российской Федерации информирует, что с 31 января 2024 г. на аукционах Минфина России будут доступны облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) дополнительных выпусков № 26219RMFS (с погашением в сентябре 2026 г.), № 26226RMFS (с погашением в октябре 2026 г.) и № 26207RMFS (с погашением в феврале 2027 г.) в объеме до 100,0 млрд. рублей по номинальной стоимости каждый." Минфин не хочет занимать длинный долг под высокую ставку, поэтому взял на вооружение практики американских коллег по выпуску коротких заимствований, которые пользуются спросом благодаря премии к рынку. Будет ли Минфин РФ давать премию - вопрос. Но после объявления новости, котировки на коротком конце кривой снизились. Учитывая, что абсолютное большинство корпоративного долга размещается на срок до 3-4х лет, активные действия Минфина могут привести к росту доходностей на всем рынке. Ещё из интересного: по ОФЗ-ПК 29006 устанавливается купон на следующий период в размере 14.56%. Однако торгуется выпуск уже почти по 101% от номинала. Тем не менее потенциальная доходность на горизонте года составит около 14-15% в зависимости от динамики ставки. Оптимистичный сценарий (т.е. доходность 15% и выше) вполне реалистичен. Да и недавнее заявление председателя ЦБ Э. Набиуллиной в подтверждение: "Если посмотрите на наш базовый прогноз - мы видим пространство для снижения ставки в этом году, скорее, во втором полугодии. Когда именно это произойдет, будет зависеть от поступающих данных. Мы должны убедиться, что тренд на снижение инфляции устойчивый." $SU29006RMFS2 $SU26234RMFS3