#IR #Coverage #Отчетность #Новости #АльфаДонТранс #ИНН_3620013012 Альфа Дон Транс - Презентация финансовых и операционных результатов за 2023 год Добрый день! Компания "Альфа Дон" недавно раскрыла годовую отчетность за 2023-й год на сайте Центра Раскрытия Корпоративной Информации. Компания подготовила пресс-релиз и презентацию ключевых финансовых и операционных показателей по итогам предыдущего года. С информацией вы можете ознакомиться в публикации на сайте компании. Ниже представлены ключевые показатели и события. Ключевые цифры 2023-го года: — Выручка компании от основного вида деятельности выросла на 52.9% до 3 923 млн. руб. (без НДС) — Операционная прибыль компании увеличилась на 34.0% до 786 млн. руб. — Компания увеличила количество сцепок в автопарке на 129 ед. до 264 ед. Средний пробег с грузом увеличился до 75% (+12 п.п. г-г) — Пробег автопарка за год вырос на 34.3% до 42 605 тыс. км. — В августе Газпромбанк Лизинг профинансировал поставку 40 единиц спецтехники для компании стоимостью 549 млн. руб — В сентябре компания разместила дебютный облигационный выпуск серии 001Р-01 объёмом 300 000 000 руб. — В декабре Эксперт РА повысило кредитный рейтинг компании до уровня ruBB- со стабильным прогнозом — В течение года компания завершила ввод в эксплуатацию 2-ой АГКНС, включая электрозарядную станцию, и 5-ый шиномонтажный пункт — Компания завершила приобретение карьера, под который частично привлекались денежные средства от выпуска облигаций В ближайшее время мы опубликуем Кредитный обзор, в котором рассмотрели эмитента. Будьте на связи! $RU000A106Y70 @Dolgosrok_Invest 27 апреля 2024 г.

#аналитика #цб #рубль #инфляция Банк России сохранил ставку на уровне 16% Повышен таргет по средней ставке до 15-16% (ранее 13.5-15.5%). Ждать снижения в ближайшее время не приходится. Всё-таки увеличен прогноз по инфляции - до 4.3-4.8%, что тоже пока далеко до реальности. На следующем опорном заседании вероятно будет новый прогноз - не все сразу. Прогноз по ВВП - 2.5-3.5%. Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Из-за сохраняющегося повышенного внутреннего спроса, превышающего возможности расширения предложения, инфляция будет возвращаться к цели несколько медленнее, чем Банк России прогнозировал в феврале. Настроения на рынке ОФЗ сразу испортились. Появились большие заявки на продажу. Вся кривая бескупонной доходности ушла выше 13.5%. 14% все ближе. Перспектива 13-14й доходности на горизонте полугода не очень обнадёживает при ставке 16%. $SU26238RMFS4 $SU26243RMFS4 @DolgosrokInvest

#аналитика #цб #рубль #инфляция Ожидания от заседания ЦБ Завтра состоится опорное заседание Банка России, на котором регулятор вслед за Минэком обновит прогнозы по основным макропоказателям. Ожидания сводятся к тому, что ЦБ повысит прогнозы по росту реального ВВП и кредитования на фоне устойчиво высокого экономического импульса в первом квартале. Неплохо было бы изменить и прогноз по инфляции на более близкий к реальности. 2.33% с начала года по 22 апреля никак не согласуются с целью 4.5% на конец года. Инфляция идёт по траектории 6% в оптимистичном сценарии. Конечно, ждать такого резкого пересмотра не стоит, скорее условные 5% как у Минэка (хотя в их прогнозе есть свои несоответствия). Если резко изменить прогноз по инфляции регулятор не может, то повысить таргет по ставке (до 15-16% в среднем по году) - вполне, чтобы охладить оптимистов и ждунов ралли. Казалось бы, инфляция 7-8% на данный момент, ставка - 16%, реальная ставка - около 8% (исторически высокая). Зачем в таких условиях продолжать жёсткую ДКП? Ответ на этот вопрос кроется в текущей проинфляционной макросреде во всем мире и активных госрасходах (и субсидиях), которые стимулируют экономику и потребление, несмотря на жёсткую ДКП. 16ю ставку Банк России установил в декабре. С тех пор инфляция не ускоряется, но в целом и не снижается; экономика растет, настроения бизнеса на максимумах, замедления нет; кредитование в марте снова ускорилось; рынок труда не охлаждается. Иными словами проинфляционные факторы все ещё активны. И ставка в большей степени только сдерживает избыточный рост цен. Снижение ставки может привести к повторному ускорению инфляции на фоне экономического "бума". Надо сказать, что исторически центральные банки в борьбе с инфляцией акцентируют свое внимание не только на росте цен, но и на состоянии экономики. Зачастую, достижения таргета по инфляции недостаточно. Регуляторы стремятся нормализовать уровень экономический активности, прежде чем переходить к смягчению ДКП. В противном случае рост цен может возобновиться, и с каждым разом его подавлять становится сложнее в силу снижения доверия населения и бизнеса к проводимой политике, росту инфляционных ожиданий, росту стоимости долга. Кроме сдерживания инфляции высокая ставка, наряду с другими административными мерами, вносит вклад поддержку очень неустойчивого рубля. В апреле российскую валюту лихорадит: с начала падение до уровня 94 (на фоне новостей о продаже бизнеса Auchan и уходе из России, хотя потом компания вроде как опровергла данные заявления), сейчас снова возврат к 92. Снижение ставки добавит населению и бизнесу повод активнее приобретать валюту с целью хеджирования риска девальвации. Падение курса рубля (ещё один проинфляционных фактор) может носить самоусиливающийся характер (аналогично прошлому году) в условиях и так невысокого доверия к нему. $USDRUB Что касается несоответствия цифр Минэка, то министерство в 2024 году ожидает номинальный рост ВВП на уровне 11%, реального ВВП - на 2.8%, инфляцию - 5.1%. Номинальный рост ВВП складывается из реального и инфляции: ((1+2.8%)×(1+5.1%)−1)×100% ~ 8%. Куда пропали еще 3% неизвестно. @DolgosrokInvest

#мысливслух Облигационные фонды - интересно ли? В большинстве случаев ответ будет отрицательным. Во-первых, облигации - инструмент с фиксированным доходом (и зачастую невысоким), комиссии за управление портфелем которых могут съедать значительную часть прибыли, в связи с чем фонды облигаций зачастую не выдерживают банального сравнения с депозитом, особенно если вычесть НДФЛ, который с депозитов платится только после превышения определенного порога. Во-вторых, стратегия большинства облигационных фондов заключается в приобретении ОФЗ и облигаций высокого кредитного качества и пассивном удержании. Сейчас даже появляются аналоги американского TLT (ETF на долгосрочные трежерис), предлагающие инвестировать в долгосрочные ОФЗ с перспективой заработка на снижении ставки и росте тела. Однако проблема таких фондов в том, что даже для рядового инвестора не должно составить труда (хотя есть и такие) выбрать несколько длинных ОФЗ, например, $SU26243RMFS4 или $SU26238RMFS4 , или корпоративных облигаций AAA-рейтинга. У управляющих компаний нет никакой специальной аналитики, которая даёт возможность собрать более доходный портфель из бондов с высоким кредитным качеством. $TLT Другое дело, если фонд облигаций активно управляемый или стратегия фонда предполагает приобретение облигаций с низким кредитным качеством. В данном случае, инвестиции в такие фонды могут быть разумны, так как в противном случае инвестор должен уделять много времени анализу как макроэкономики и перспектив ДКП, так и отчетностей эмитентов, что могут себе позволить в силу занятости далеко не многие. @DolgosrokInvest

#Образование #Материал Образовательный блок Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном Продолжение... Из-за снижения стоимости облигации мы получили более высокую текущую доходность в сравнении с купонной. Важно понимать, что мы не учли накопленный купонный доход и данная доходность скорее актуальна для удержания облигации на долгосрочном горизонте. Для расчета текущей доходности с учетом НКД необходимо прибавить НКД к текущей стоимости облигации (2), т.к. НКД уплачивается продавцу и, соответственно, является затратой покупателя. Accumulated Coupon = 12.93CNY Current Yield considering Accumulated Coupon = 40.5CNY/(992.2CNY+12.93CNY)≈4.003% Доходность к погашению (Yield to maturity) Доходность к погашению - это фактическая доходность, которую мы получим при удержании облигации до ее погашения эмитентом при условии отсутствия колл-опционов с его стороны. Считается Yield to Maturity точно так же, как и чистая приведенная стоимость (3). Доходность к погашению можно считать через поиск параметра в Excel как это сделано в таблице (4). Но из-за проблематичности расчета YTM можно воспользоваться следующей аппроксимирующей формулой (5): Yield to Maturity ≈(C+(FV-PV)/t)/((FV+PV)/2). Таким образом, мы без проблем можем рассчитать текущую доходность для нашего примера: (40.1+(1000-992.2)/2)/((1000+992.2)2)=44/996.1≈4.417%. На самом деле лучше считать стандартным образом, так как разница с фактическим значением YTM в ~4.82% ощутима. Худшая доходность (Yield to Worse) При рассмотрении доходности к погашению мы уже затронули момент с возможным наличием оферты к досрочному погашению облигации со стороны эмитента. В таком случае рассчитывается доходность к оферте (Yield to Call). В реальной жизни колл-опцион не является редкостью и выступают в качестве страховки от возможного снижения ключевой ставки в экономике. YTC – это частный случай YTM и его можно так же можно посчитать через аппроксимирующую формулу. Например, эмитент выставил оферту к досрочному погашению через два года после даты размещения по 101% от FV, тогда YTC будет следующей: (40+(1010-1000)/2)/((1000+1010)/2)≈4.4478%. Также бывает, что инвесторы имеют пут-опцион (возможность предъявить облигацию к досрочному погашению), который в том числе может выступать в качестве страховки от повышения ставки и падения стоимости тела облигации. Доходность к путу называют Yield to Put (YTP), а механика ее расчета точно такая же, как и с YTC. Последний момент для понимания заключается в том, что Yield to Worse является худшей доходностью из YTC и YTP. Эффективная доходность (Effective Yield) Часто на таких сайтах, как Cbonds или RusBonds можно увидеть эффективную доходность и не всегда понятно, для чего она вообще нужна. Эффективная доходность показывает, сколько мы можем заработать при условии реинвестирования купонов, причем только под аналогичную ставку. Например, в случае облигации Альфа-Банк 002Р-20 купон выплачивается два раза в год по 2,005% или 20,05 CNY. Если мы будем реинвестировать эти купоны, то мы сможем получить доходность более высокую, чем показывает нам обычная купонная. Математически это можно оформить в следующем виде: (6) Effective Yield (EY)=(1+(Current Yield)/i)^i-1, где i – количество выплат в год. Давайте рассчитаем EY для облигации Альфа-Банка: Current Yield = 40.5CNY/992.2CNY ≈ 4.082% Effective Yield =(1+(4.082%)/2)^2-1=4.124%. Напоследок несколько слов про двусмысленность понятия "доходность" в русском языке. В английском есть "yield" и "return". Оба слова переводятся на русский как доходность. Однако в первом случае "доходность" означает - потенциальный результат от вложений средств в данный момент времени. Например, если годовой бонд торгуется с 15й доходностью, то через год я заработаю 15%, инвестировав средства в его покупку. Во втором случае "доходность" означает результат уже сделанных инвестиций. $RU000A105NH1 @DolgosrokInvest

#Образование #Материал Образовательный блок Тема 29. Расчет доходности облигаций с фиксированным купоном Ключевым параметром при выборе инвестиционной идеи является доходность, которую мы ожидаем получить от вложения средств. В отличие от акций, а также флоатеров или линкеров, облигации c фиксированным купоном предлагают держателям фиксированный денежный поток в течение всего периода удержания бумаги до момента ее погашения эмитентом или продажи самим инвестором. Однако в связи с тем, что стоимость облигации, как и любого другого финансового инструмента, изменяется в связи с различными факторами, доходность такого рода активов бывает проблематично рассчитать. Давайте разбираться что к чему. Для большей наглядности возьмем юаневую облигацию Альфа-Банка с фиксированным купоном, параметры которой будут описаны ниже: Название: Альфа-Банк 002Р-20 (isin RU000A105NH1); $RU000A105NH1 Номинал: 1000 CNY; Дата размещения: 22.12.2022 г.; Дата погашения: 22.12.2024 г.; Ставка купона: 4.05%; Текущая цена: 99.22%; Периодичность выплат: 2 раза в год. Текущая доходность (Current Yield) Самое простое, что можно рассчитать при выборе облигации – ее текущую доходность или Current Yield. Текущая доходность показывает купонную доходность относительно рыночной цены. Считается она через отношение ожидаемых в течение года купонных выплат к текущей стоимости облигации: (1) Current Yueld (CY)=(Annual Coupon Payment )/(Current Bond Price). Давайте рассчитаем текущую доходность для Альфа-Банк 002Р-20 с учетом накопленного купона: Annual Coupon Payment = 1000CNY*4.05%=40.5CNY Current Bond Price = 99.22%*1000=992.2 Current Yield = 40.5CNY/992.2CNY≈4.082% Продолжение... @DolgosrokInvest

#облигации Флоутеры Пока идут дискуссии, пора уже покупать ОФЗ или нет, подготовили список флоутеров - инструментов, которые в долгосрочной перспективе имеют минимальные процентные риски и приносят доходность на уровне или выше (корпоративные флоутеры) ключевой ставки. А учитывая, что ключевая ставка за последние 10 лет была в среднем на 2-3 п.п. выше инфляции (сейчас это соотношение ещё больше), то флоутеры как минимум помогают сохранить реальную стоимость денег. $SU24021RMFS6 P. S. Здесь также приведены "старые" ОФЗ-ПК, которые подвержены процентному риску из-за шестимесячного лага в расчете купона. $SU29006RMFS2 @DolgosrokInvest

#мысливслух #инфляция #фрс #цб Высокая ставка ведёт к росту стоимости обслуживания долга? И да, и нет. В краткосрочной перспективе рост ставки определенно ведёт к росту стоимости привлечения долга. Но тут важно понимать причину. Рост стоимости заимствований происходит не из-за ставки, а из-за инфляции. Если при 5й ставке инфляция будет 10%, никто не даст в долг под 5%, т.к. в реальном выражении такие инвестиции убыточны. Чем выше и продолжительнее инфляция, тем дороже становится долг. И снижение ставки не может изменить ситуацию, т.к. центральные банки управляют только краткосрочными процентными ставками. На долгосрочные процентные ставки влияние регуляторов весьма ограничено, хотя у них есть инструментарий для временных интервенций. Как пример, доходности российских долгосрочных ОФЗ весной прошлого года находились на уровне 11% при ставке 7.5% по причине опасений рынка насчёт перспектив роста инфляции, которые в конечном итоге реализовались. Поэтому повышение ставки - необходимая временная мера, целью которой является снижение инфляции, что в свою очередь, делает возможным снижение стоимости привлечения долга. В противном случае, если снизить ставку раньше времени под предлогом высокой стоимости долга, инфляция может снова усилиться и стоимость обслуживания долга вырастет. А самое проблемное в данном случае - то, что чем дольше инфляция остаётся на повышенном уровне, тем устойчивее становятся ожидания населения относительно перспектив сохранения инфляции, активнее растут потребительские расходы, сложнее становится побороть инфляцию и, соответственно, быстрее увеличивается стоимость обслуживания долга. По этой причине, например, крайне нереалистичным выглядит сценарий смягчения ДКП в США под предлогом роста стоимости обслуживания долга на фоне устойчивого роста цен. Ещё раз: если снизить ставку раньше времени, рост цен может ускориться , что снова приведет к росту стоимости долга, но уже в долгосрочной перспективе. Похожая ситуация сейчас сложилась и в России. Мы, как и весь мир, в данный момент живем в проинфляционной среде. А это значит, для ускорения цен достаточно умеренных шоков (внутренних/внешних, спроса/предложения), которые в благоприятные времена не оказали бы значительного эффекта на экономику. В нашем случае таким шоком может стать банальное снижение ставки. *️⃣Во-первых, высокая ставка постепенно охлаждает экономику и спрос, в том числе на импорт. Инфляция снижается. Напротив, смягчение ДКП на фоне активных госрасходов и неустойчивой ценовой конъюнктуры может привести к росту спроса и инфляции. *️⃣Во-вторых, что важнее, высокая ставка сохраняет интерес к рублю за счёт процентного дифференциала. На данный момент разница доходностей однолетних американских T-bills и российских ОФЗ составляет около 9.2 п.п. (14.4%-5.2%). Снижение ставки Банка России параллельно с удержанием ставки ФРС приведет к сокращению процентного дифференциала до 6-8 п.п. в зависимости от скорости смягчения ДКП и, как следствие, росту спроса на доллар, падению курса рубля, вторичному всплеску инфляции на фоне растущих рублевых доходов населения, росту стоимости долга. Подведем краткий итог: *️⃣ Высокая ставка в перспективе помогает сократить стоимость долга, т.к. способствует снижению инфляции. *️⃣ Этот тезис уже не раз был озвучен в канале, но повторим ещё раз с учётом новых вводных: ставки могут быть высокими (необязательно 16%, в целом высокими) довольно продолжительное время, дольше чем ожидает рынок сейчас. @DolgosrokInvest

#мысливслух Риск и доходность Чем выше риск, тем больше потенциальная доходность - давно известное в финансах соотношение, которое акцентирует внимание только на одной стороне медали - возможных прибылях. Но редко кто обращает внимание на приставку "потенциальная", пока сам не столкнется с потерями и осознает тот факт, что за высокой доходностью могут быть и большие риски. Тем не менее ежегодно все больше людей, которые уверены, что умнее и проницательнее большинства участников рынка, становятся спекулянтами в погоне за деньгами и в конечном итоге остаются ни с чем. Конечно же есть примеры успешных трейдеров, заработавших миллионы на рискованных и маржинальных сделках. Но они представляют меньшинство и скорее являются исключением, а не правилом. А большинство - обычные рядовые люди, к которым как мы авторы, так и вы, уважаемые читатели, с высокой долей вероятности относимся. Однако этот факт не означает, что мы не способны зарабатывать на рынке. Можно абсолютно уверенно сказать, что получение прибыли, умеренной, но постоянной, - посильная задача с учётом ограничений на риск, доходность и другие факторы. Кроме того, парадоксальный факт - необязательно брать на себя повышенные риски, чтобы достичь высоких доходностей. В некоторых случаях достаточно занимать защитную, консервативную позицию и дожидаться благоприятных моментов для заключения сделок, которые рано или поздно обязательно появятся. В данном случае невозможно не упомянуть У. Баффета, который сейчас держит рекордный уровень кэша, т.к. не видит интересных возможностей для инвестиций в силу переоцененности рынка, и который заработает свое, как только такая возможность появится. А пока можно получать более 5% в американских векселях на 170-миллиардную долларовую кубышку. $BRK.B Другой пример. За последний 12 месяцев инвесторы в российские облигации, придерживающиеся консервативной позиции, могли не только защищить свой портфель от убытков, но и получить одну из самых высоких доходностей в сегменте. Достаточно было держать средства в РЕПО (фондах денежного рынка), флоутерах или, в крайнем случае, коротких депозитах. И результат бы был однозначно выше инвестиций в облигации с фиксированным купоном, особенно длинные ОФЗ. $LQDT Самый интересный случай частично затрагивает финансовый рынок, тем не менее наиболее показателен. Рекордные стимулирующие программы и снижение ставок в 2020 году на фоне пандемии привели к абсолютному отсутствию нетерпимости к риску: рост фондового и долгового рынков, активное кредитование, массовая эмиссия обязательств - на рынке оставалась все меньше возможностей для перспективных инвестиций. Как следствие, многие банки в погоне за прибылями начали активно наращивать портфели длинных трежерис и кредитов под залог коммерческой недвижимости. Последствия хорошо известны. В пике нереализованные убытки Bank of America от вложение в казначейские облигации достигали половины капитала банка. Многие региональные банки столкнулись к тому же с ростом просроченной задолженности и бегству вкладчиков, для некоторых из них итог оказался смертельным. $BAC В качестве главного бенефициара всей ситуации можно представить JP Morgan, изначально придерживающегося более консервативной политики во всех отношениях. Впоследствии банк получил приток вкладчиков из региональных конкурентов, а также за бесценок выкупил First Republic Bank, в итоге укрепив как финансовое положение, так и позиции на рынке, или, говоря языком рынка, получил максимальную доходность при минимальных рисках. $JPM Как говорится, не все то золото, что блестит. В погоне за высокими прибылями можно приобрести, казалось бы, ценный актив, который в результате принесет неожиданный убыток. Поэтому консерватизм, а в действительности здоровый скептицизм, на рынке как и в любой другой сфере никогда не помешает. @DolgosrokInvest

#аналитика #офз #мысливслух Индекс RGBI: доходность За последний год критики долгосрочных инвестиций в ОФЗ, в том числе и мы, в качестве аргумента приводили график полной доходности (тело + купоны без реинвестиций купонов) индекса RGBI с начала 2020 года. Итог: околонулевой результат чуть более чем за 4 года, а точнее ~ 4.4%, что также не впечатляет. Справедливости ради, стоит отметить, что с учётом реинвестиций купонов итоговая доходность была бы выше. Хотя даже в этом случае результат составил всего лишь порядка 10-11%. $RBM4 Если сравнить индекс с отдельными выпусками, то доходность заметно различается в зависимости от дюрации облигаций. Например, покупка короткого (на тот момент среднесрочного) 26227 с погашением в июле этого года принесла бы к текущему моменту около 24% без учёта реинвестиций купонов. Инвестиции в 8-летнюю (на тот момент) 26212 ненамного опередили индекс RGBI (8.5% против 4.4%). Легко догадаться, что приобретение ещё более длинных облигаций скорее всего обернулось бы убытком. $SU26227RMFS7 $SU26212RMFS9 Почему так происходит? Любой индекс, в том числе RGBI, - средняя температура по больнице. Биржа пересматривает их состав на ежекватальной основе. При ребалансировке облигационных индексов обычно исключаются самые короткие выпуски и добавляются средне- и долгосрочные в целях поддержания уровня дюрации. Таким образом, каждый квартал дюрация увеличивается, в течение квартала за счёт сокращения срока до погашения снижается, после ребалансировки снова увеличивается, что напрямую отражается на доходности индекса, особенно во время циклов снижения / повышения ставки. Как известно, чем выше дюрация, тем выше чувствительность к изменению ставки. Начиная с мая 2020 года российский рынок госдолга находится в нисходящем тренде и, соответственно, ежеквартальная ребалансировка индекса отрицательно сказывается на итоговой доходности. Обратный результат будет иметь место, если однажды начнется долгосрочный цикл снижения ставки. Что ещё важно отметить? Прошлые результаты не гарантируют будущие прибыли. Актуально и обратное: если актив приносит низкую доходность в течение продолжительного периода времени, это не означает, что в будущем результат будет идентичен. Доходности ОФЗ находятся на максимумах за много лет (за исключением 2022 года), котировки - на минимумах. Дальнейшее падение скорее всего ограничено (не окончено), т.к. на данный момент сложно представить, что Банк России в перспективе продолжит повышать ставку и будет удерживать ее на более высоких уровнях. В то же время выше сказанное не означает, что ОФЗ принесут высокую доходность в ближайшее время. Однако умеренных результатов в среднесрочной перспективе (лучше чем за последние 4 года) ожидать разумно. Заключение Индексы отражают средние результаты по рынку. Доходности отдельных активов как акций, так и облигаций в зависимости от их характеристик могут быть более или менее доходны. В случае индекса RGBI за последние 4 года наиболее доходными были короткие выпуски. Помимо этого, опережающие результаты показали классические ОФЗ-ПК. @DolgosrokInvest

#Инфляция #Макро #Рубль #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели Падение ОФЗ на прошлой неделе было значительно более сдержанным. Индекс RGBI скорректировался на 0.31%. Доходности по всей кривой в среднем выросли на 0.12% п.п. и находятся в диапазоне 13.4-13.6%. 26243 приближается к 14%: в моменте выпуск торговался по 13.96%, неделю завершил на 13.90%. Тенеденций на разворот пока не наблюдается. $RBM4 $SU26243RMFS4 В среду проходили размещения Минфина. Были предложены 2 выпуска с фиксированным купоном: короткий 26219 и длинный 26244. Короткий 26219 разместили всего на 7 млрд при спросе 23 млрд по средневзвешенной ставке 13.40% (премия 0.02% к закрытию 9 апреля), длинный 26244 - на 51 млрд при спросе 100 млрд по ставке 13.74% (премия аналогичная - 0.02%). Всего было размещено ОФЗ на сумму 58 млрд - хуже последних аукционов. $SU26219RMFS4 Флоутеры незначительно скорректировались. Классические ОФЗ-ПК в среднем потеряли 0.09 п.п. В старых ОФЗ-ПК тенденция противоположная: в основном котировки выросли, хотя и незначительно. Котировки корпоративных RUONIA и КС-флоутеров в целом не изменились за исключением нескольких выпусков: Мосгорломбард, 001P-01; ПИК-Специализированный застройщик, БО-П04; Пионер-Лизинг, БО-П02; Пионер-Лизинг, БО-П03; Роснано, БО-002P-02 - выпуски потеряли в цене от 2 до 3 п.п. Линкеры после роста в марте и незначительной коррекции на прошлой неделе вновь стали активно падать, вслед за ОФЗ-ПД, что объяснимо. Вмененная инфляция в среднем составляет 7.7-8%, что превышает средний долгосрочный уровень инфляции в России в 7%. $SU52002RMFS1 Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS снизился на 0.05%, индекс ВДО RUCBHYCP - на 0.14%. Cbonds-CBI RU High Yield не изменился. Доходности облигаций с фиксированным доходом из портфеля Долгосрок в среднем выросли на 0.28 п.п., цены, соответственно, снизились на 0.23 п.п. На денежном рынке без значительный изменений. MOEXREPO обл 12:30 вырос на 0.07 п.п. до 15.31%, RUSFAR O/N - на 0.31 п.п. до 15.69%, RUSFAR 1W - на 0.22 п.п. до 15.69%, RUONIA снизилась на 0.08 п.п. до 15.64%. RUSFAR CNY снизился на 1.01 п.п. до 3.41%, средняя ставка на прошлой неделе - 2.95% (на прошлой - 3.55%). Доллар и юань укрепились по итогам недели: на 1.01% и 0.77% до 93.43 и 12.86 соответственно. В марте курс рубля был стабильным по историческим меркам. В апреле началась коррекция, которая противоречит фундаментальным факторам. Во-первых, высокие цены на нефть в последние месяцы. Во-вторых, высокий экспорт и ослаюдение импорта - итого в первом квартале рост профицита торгового баланса и счета текущих операций. Но проблемой могут быть задержки в поступлении самой валюты в качестве оплаты из-за санкционных и инфраструктурных ограничений. В-третьих, высокие доходы бюджета в марте, профицит по итогам месяца и сокращение дефицита по итогам квартала до 600 млрд руб. $USDRUB $CNYRUB Нефть волатильна на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке: Brent скорректировалась в наччале неделе, а в пятницу снова превысила 90 долларов за баррель после заявлений Ирана о запуске ракет и БПЛА в сторону Ирана. Сама по себе ситцация довольно неоднозначная. Иран заранее объявил о своей атаке, что очевидно снизило ее эфффективность практически до нуля. Израиль сообщил об отсутствии намерений по принятию ответных действий после консультаций с США. Эскалация не выглядит реальной, а в цену уже заложены риски, нереализация которых может привести к снижению котировок по аналогии с осенью. $BRK4 Золото продолжает обновлять исторические максимумы: в этот раз преодолен урвоень 2400, чем в том числе поспособствовал ближневосточный конфликт. Рост происходит на фоне сильной экономики США, укрепляющегося доллара и отстутствия намерений ФРС снижать ставку в ближайшие месяцы по этой причине. Следовательно, котировки золота сейчас определяются другими факторами. Основное предположение - рост неопределенности в мире, усугубление долговых проблем, защита от рисков финансовой нестабильности. $GLDRUB_TOM $TGLD @DolgosrokInvest

​​#Новости #Выпуск #Отчетность #Фордевинд #ИНН_9717054493 Фордевинд | Новый выпуск и презентация результатов за 2023 год ИК "Иволга Капитал" опубликовала анонс 5-го выпуска МФК "Фордевинд", который пройдет предварительно 18 апреля. Компания активно присутствовала на размещениях в первой половине прошлого года и возвращается к инвесторам в этом году с новым выпуском. Ранее мы публиковали результаты компании по РСБУ за 2023 год. Основные параметры выпуска: — Объём размещения: 300 млн. руб. (может быть повышен до 500 млн. руб.) — Ориентир купона (YTM-to-put): 20.75% (22.84%) — Купонный период: 30 дней — Срок погашения (оферта): 3.5 года (16 апреля 2025 года). Результаты за 2023 год (УО) [1]: — Портфель займов за вычетом РВПЗ - 4 062 млн. руб. (+62%) — Финансовые активы - 4 470 млн. руб. (+60%) — Выдачи LTM 2 - 17 860 млн. руб. (+61%) — Средневзвешенная ставка по займам - 37.9% (-2.7 п.п.) — Просроченная задолженность за вычетом РВПЗ - 38.2 млн. руб. — Поступления / Платежи в течение 6 месяцев - 5.44x (+2.35x) План-Факт В презентации по результатам марта у компании были прогнозные финансовые показатели. Предлагаем сравнить эти показатели, чтобы сложилась в целом картинка касаемо "предсказуемости" и возможностей прогнозирования бизнеса. (1) Портфель займов за вычетом РВПЗ: 3 599 / 4 062 (+13%) (2) Чистый процентный доход: 807 / 715 (-11%) (3) Чистая прибыль: 287 / 285 (-1%) (4) Объём начисленных за период резервов: 182 / 162 (-11%) Как видно, отклонение от плановых показателей не превышает 15%, несмотря на турбулентный период - серию подъемов ключевой ставки до 16.0%. Мнение — С точки зрения результатов 2023-го года - неплохо. Компания очень бурно росла в течение года, что не может не радовать. Тем не менее, за любой бурный рост приходится платить - сумма РВПЗ не покрывает просроченную задолженность и серия из 20+ месяцев покрытия просроченной задолженности закончилась - 38.2 млн. руб. превышение над резервами, при этом 65% - это NPL 60+. — Маржинальность компании снизилась не просто так - средневзвешенная ставка по займам упала на 2.7 п.п. до 37.9%. Вариантов "почему" несколько: (1) пришли высококачественные клиенты из банков с заниженными лимитами или (2) клиенты не выдерживают ставки и ради бурного роста повторных выдают под более низкий %. — Сформировать более объективный взгляд достаточно трудно, так как в идеале необходимо рассмотреть структуру портфеля за сопоставимые периоды - дек. '22 и дек. '23. Это связано с определенной сезонностью заемщиков, соответственно, снижение доли займов под исполнение контрактов в конце года - нормальное явление. Таким образом, провести сравнение структуры портфеля по продуктам, дюрации и средним чекам не представляется возможным. — Зачем компании выпуск? Портфель вырос фактически в 2 раза, но банковские лимиты как и были в диапазоне 0.5 млрд. руб., так и остались. Компания привлекает финансирование под КС + 475 б.п., что является вполне рыночно и "по-банковски", но сюда также необходимо включить комиссию организатора в размере 2.2-2.3%. То есть выпуск не обойдется дороже банковского кредита с таргетом под КС + 500 б.п. для такого кредитного рейтинга. Компания на выходе получает: (1) неистраченный3 банковский лимит под залоговую базу, (2) возможность получить в моменте финансирование незначительно дешевле и (3) зафиксировать опцию оставить деньги под более низкую ставку через 1 год. 1 - Показатели по сравнению со значениями на конец 31 марта 2023 года (1Q2023). 2 - Last Twelve Months - предыдущие 12 месяцев. 3 - В феврале 2024 года компания привлекла финансирование под залог от АО "Свой Банк" и в марте 2024 года привлекла новый лимит от ТКБ. $RU000A106Q47 $RU000A106DK4 $RU000A106SE5 $RU000A105849

#мысливслух #офз #инфляция В среду председатель ЦБ Э. Набиулинна выступала с отчётом перед Госдумой по итогам работы регулятора в 2023 году. Все тезисы стандартные для последних месяцев, но медиа почему-то обратили внимание на "пик инфляции пройден". Рынок отреагировал быстро, в стакане появилось много заявок на покупку, на продажу, напротив, убрали. Оптимизм, не иначе. Но что изменилось с февраля и марта? Тогда тоже заявлялось, что пик инфляции пройден. В этот же день проходили размещения Минфина. Были предложены 2 выпуска с фиксированным купоном: короткий 26219 и длинный 26244. Короткий 26219 разместили всего на 7 млрд при спросе 23 млрд по средневзвешенной ставке 13.40% (премия 0.02% к закрытию 9 апреля), длинный 26244 - на 51 млрд при спросе 100 млрд по ставке 13.74% (премия аналогичная - 0.02%). Всего было размещено ОФЗ на сумму 58 млрд - хуже последних аукционов. $SU26219RMFS4 $SU26244RMFS2 В итоге несколько дней подряд RGBI открывается ростом, который довольно быстро нивелируется. Вчера снова продолжились продажи после выхода данных по инфляции. О них подробнее далее. Что касается ОФЗ, то пока желания покупать в стакане не видно. $RBM4 По итогам марта цены выросли на 0.39% (в прошлом году было 0.37%), хотя по недельным данным ожидали 0.31%. Расхождение порядка 20%. Снова услуги, которые не учитываются в еженедельных сводках. В годовом выражении инфляция также выросла (незначительно): с 7.69% до 7.72%. Также Росстат опубликовал цифры за неделю со 2го по 8е апреля - 0.16%, которые и расстроили рынок (годовое значение уже 7.75%). В прошлые недели было: 0.1%, 0.11%, 0.06%, 0%. По итогам апреля годовое значение инфляции снова может вырасти на фоне низкой базы прошлого года. С начала года по 8 апреля цены выросли на 2.12%. Несмотря на реальное замедление текущих темпов инфляции, они все ещё остаются высокими и превышают таргет ЦБ. А ЦБ по итогам года планирует вернуть рост на уровень 4-4.5%. И чтобы достичь этой цели, высокие как номинальные, так и реальные ставки должны задержаться. Э. Набиулинна: Мы начнем снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму. @DolgosrokInvest

#офз Продажи продолжаются ОФЗ-ПД 26243 торгуется с доходностью 13.96%. До 14% осталась немного. Хотя буквально в начале года доходности длинных ОФЗ не превышали 12%. Да и ставка за этот период не менялась. $SU26243RMFS4 Спрос также отсутствует. В стакане 26243 в моменте заявки на продажу превышали 1 млрд руб. Выпуск с начала года потерял в цене почти 12%. Надёжная инвестиция. Продолжаем наблюдать и ждать разворота ДКП, а не спекулировать на ожиданиях. Как сказал Кеннет Фишер: •смотрите, что центральные банки делают, а не говорят. Другими словами, если центральный банк заявляет о намерениях снизить ставку во втором полугодии, это вовсе не означает, что так и будет. Снижение может начаться раньше, а может и позже (вчерашние данные по инфляции, видимо, снова расстроили рынок), поэтому нет смысла спекулировать на ожиданиях разворота. Особенно методами усреднения и т.д. В противном случае супер надёжная инвестиция может принести неожиданно высокие убытки. @DolgosrokInvest

#Аналитика #IPO #Займер #ИНН_5406836941 IPO Займер: Краткий разбор перед выходом на Мосбиржу Краткая предыстория размещения В начале апреля МФК «Займер» официально заявила о своих намерениях провести первичное размещение до конца месяца. Сбор заявок от инвесторов заканчивается 11 апреля 2024 г., торги акциями начинаются на следующий день. Индикативный установленный диапазон стоимости составляет от 235 до 270 рублей за акцию. Детали сделки • Тикер – ZAYM • Диапазон – 235 – 270 руб. за акцию • Капитализация – 23.5-27.0 млрд. руб. • Cash-out – 13.0% • Lock-up период – до 180 дней • Предусмотрен стабилизационный механизм на срок до 30 дней после сделки О компании МФК «Займер» является крупнейшей в России микрофинансовой организацией, основными продуктами которой являются займы до зарплаты (PDL) и среднесрочные займы (IL). Компания предлагает финтех-сервис, позволяющий выдавать займы без непосредственного участия человека. Это дает возможность клиентам получать деньги в любое время и день недели. Рынок МФО в РФ В 2023 году портфель микрозаймов увеличился на 22% до 443 млрд. рублей из-за расширения потребления вследствие роста экономики и доходов населения. Такому быстрому росту способствовал рост выдач среднесрочных займов. Выдачи займов до зарплаты снились, а доля PDL сегмента в общем объеме кредитного портфеля достигла минимального значения с 2017 года – 32%. В конце года ужесточение макропруденциальных лимитов привело к замедлению роста кредитного портфеля. Так, предоставление займов с ПДН 50-80% и ПДН больше 80% в IV квартале снизились до 17% (-3%) и 14% (-1%), соответственно. Само качество портфелей микрофинансовых организаций за период улучшилось. Доля просроченной задолженности NPL 1-90 с 10.0 п.п. в 2022 году снизилась до 9.0 в 2023 г., а NPL 90+ - с 35.0 до 33.0 п.п. Этому так же способствовало сокращение выдач наиболее рисковых займов вместе с ростом доходов населения. Доля онлайн-займов увеличилась до с 71% до 78% от всего объема выданных займов. Тем не менее рост доли дистанционных каналов продаж снизил средний размер займа для физических лиц с 12.7 до 11.7 тыс. рублей. Ключевые финансовые и операционные показатели Займер уже на протяжении пяти лет является крупнейшей в России микрофинансовой организацией по объемам выдачи займов. Так, в 2023 году их сумма составила 53.1 млрд. рублей, что соответствует росту в 2.3 п.п. относительно объемов выдачи предыдущего года и доле рынка в 5.6 п.п. У бизнеса намечается тенденция к диверсификации основной деятельности, однако на конец отчетного периода более 81% выданных займов – это PDL займы. Оставшаяся часть – около 19% – приходится на IL. Сервисы компании будут расширяться в сторону POS (Point Of Sale), CLС (Credit Limit Card) и IL с оставлением преобладающей доли за PDL. Совокупная клиентская база компании насчитывает 17.3 млн. человек, из которых 1.3 млн. (+8.1 п.п. г-г.) являются уникальными и 1.2 млн. - активными. Важно отметить очень высокую лояльность клиентов Займера – 93% объема выдач займов за год пришлось именно на повторные обращения. Таким образом компания экономит как за счет отсутствия расходов на привлечение новых клиентов, так и за счет снижения вероятности их дефолта. Согласно недавно утвержденной дивидендной политике, компания распределяет не менее 50% чистой прибыли на ежеквартальной основе. Не так давно рейтинговое агентство “Эксперт РА” обновило кредитный рейтинг, повысив его с BB до BB+ со стабильным прогнозом. Такая оценка может быть обоснована хорошей и необычной для микрофинансовой организации структурой финансирования – на конец отчетного периода лишь 7% капитала финансируется за счет внешних источников. Таким образом, ужесточение кредитно-денежной риторики ЦБ не может сильно отразиться на процентных расходах. Также позитивно на финансовом положении компании сказываются нормативы достаточности и ликвидности, которые равны 32% и 354% при нормативных значениях в 6% и 100%. {$ZAYM} $RU000A103CW8 $RU000A103QJ5

#аналитика #офз "Классические" ОФЗ-ПК "Классические" ОФЗ-ПК - облигации с переменным купоном, который привязан к ставке RUONIA с 7-дневным лагом. Купон ежеквартальный, рассчитывается по следующей формуле: Среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до даты начала купонного периода и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания купонного периода. Другими словами при повышении или снижении ключевой ставки купон соответственно растет или снижается, с минимальным лагом, тем самым минимизируя процентный риск (чувствительность цены облигации к изменению процентной ставки). Таким образом, доходности данных выпусков всегда соответствуют рыночным условиям. Несмотря на это, на рынке зачастую возникают опасения по поводу снижения котировок флоутеров на фоне смягчения ДКП (наличие процентного риска) и, соответственно, невозможность закрыть позицию по привлекательной цене. В качестве контраргумента приводим график динамики некоторых выпусков. Обратить внимание стоит на самый короткий - 24021 (погашается 24 апреля). С марта 2022 года его волатильность близка к нулю. Ниже номинала опускался очень редко и краткосрочно. На фоне ужесточения ДКП в прошлом году и повышенного спроса торговался зачастую выше номинала, сейчас около 100%. $SU24021RMFS6 Помимо 24021 на рынке обращается ещё 13 выпусков "классических" ОФЗ-ПК: 29013-29025, которые более волатильны, периодически торговались на 1-2% ниже номинала, в том числе по причине низкой ликвидности. Однако скоро (24 апреля) погашение 24021 на 300 млрд руб. Освободившиеся средства могут поддержать котировки обращающихся флоутеров, так как единовременно на рынке невозможно приобрести облигации на такую сумму, даже на аукционе Минфина. К тому же фиксы на аукционах берут охотно только с премией, а флоутеры Минфин сейчас не размещает. Хотя необходимую сумму смог бы привлечь без проблем за несколько аукционов. Да и есть неиспользованные лимиты в уже обращающихся выпусках: 6 млрд по 29024 и 666 млрд по 29025. $SU29013RMFS8 $SU29014RMFS6 $SU29015RMFS3 $SU29016RMFS1 $SU29025RMFS2 В заключении можно сказать, что опасения по поводу процентного риска флоутеров во время цикла снижения ставки довольно излишни. Как уже было сказано, спрос на обращающиеся выпуски будет повышенным на фоне погашения 24021, если только Минфин не начнет размещать флоутеры. Помимо этого траектория смягчения ДКП до сих остаётся весьма неопределенной - высокие ставки могут сохраняться дольше, чем ожидает рынок. И последнее: флоутеры - один из основных инструментариев банков для поддержки нормативов ликвидности на необходимом уровне. @DolgosrokInvest

#аналитика #облигации #офз ОФЗ-ПК 29006 Ранее несколько раз обсуждали выпуск ОФЗ-ПК 29006, ставка купона по которому рассчитывается как средняя RUONIA за последние 6 месяцев до начала купонного периода + премия 1.2%. С тех пор перспективы облигации несколько изменились. Сейчас она торгуется по 101% от номинала, в связи с чем в оптимистичном сценарии доходность к погашению составляет на данный момент около 15%. $SU29006RMFS2 Ретроспективный подсчет накопленной доходности в годовом выражении показывает 14.40%, 14.12% и 14.08% при покупке облигации 31.11.23, 29.12.23 и 31.01.24 соответственно. Итоговая доходность к погашению при удержании облигаций составит в среднем 14.7-14.75%, что уже сопоставимо с короткими выпусками ОФЗ. Какие дальнейшие перспективы? Посмотрим на динамику более длинныз аналогов: 29007-29010. ОФЗ-ПК серий 29006-29010, хотя и являются флоутерами, ведут себя частично как фиксы из-за 6-месячного лага в механизме расчета нового купона. Так в начале цикла повышения ставки летом прошлого года перечисленные выпуски облигаций активно снижались в цене, после чего по мере приближения нового купонного периода начинали восстанавливаться. В зависимости от выпуска диапазон роста котировок отличается. Например, 29007 выросла со 102% до 104% за несколько недель до и после начала нового купонного периода в марте (новый купон составил 15.77%). 29008 прибавляет в цене последние несколько недель, новый купонный период начинается завтра, ставка составит ~17.05% на следующие полгода. Следует ожидать дальнейшего роста котировок до приведения доходности в соответствие с фиксами. Аналогично по выпускам 29009, 29010, а также 29006, который вырос в декабре-январе со 100% до 101% в преддверии новой ставки купона. $SU29007RMFS0 $SU29008RMFS8 $SU29010RMFS4 $SU29009RMFS6 Итого Дальнейшая динамика во многом будет обусловлена траекторией движения ключевой ставки. На данный момент первое снижение ожидается во втором полугодии. Исходя из этой логики, а также самого снижения ставки, можно ожидать роста котировок 29006 по мере приближения к дате начала нового купонного периода 31.07.24 (ставка купона составит около 16.8-17%), через несколько дней после установления которого будет оптимальный момент для продажи. Если снижение ставки начнется раньше, то оптимальный момент для продажи остаётся тем же. В случае роста ставки удержание 29006 до погашения также не имеет смысла, т.к. классические флоутеры будут более доходными. @DolgosrokInvest

#Инфляция #Макро #Рубль #Итоги_недели #Мысливслух Итоги недели ОФЗ снова падают: индекс RGBI по итогам недели снизился на 0.88%. Активизировался рост доходностей, особено в наиболее длинных бумагах: 26243 превысила 13.8%, 26240 - 13.7%, 26244 - 13.6%. Доходности среднесрочных бумаг находятся на уровне 13.3-13.4%. Кривая движется к 14%. $RBM4 $SU26243RMFS4 $SU26240RMFS0 $SU26244RMFS2 Как и ранее, корпоративные облигации держатся стабильнее, что в целом соответствует динамике краткросрочных выпусков ОФЗ, т.к. они +- сопоставимы по дюрации. На этой неделе индексы ВДО даже немного выросли: RUCBHYCP - на 0.22%, Cbonds-CBI RU High Yield - на 0.12%. Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS снизился на 0.13%. Линкеры начали падать на фоне продолжающихся распродаж в ОФЗ, чтобы было ожидаемо. Наоборот, непонятно, почему котировки были стабильны на протяжении марта, проигрывая аналогам с фиксированным доходом. $SU52002RMFS1 $SU52003RMFS9 $SU52004RMFS7 Реальные доходности незначительно выросли: в пределах 0.05 до 0.19 п.п. до 5.19-5.58%. Вмененная инфляция продолжила рост: 7.68% (7.50% неделей ранее) - линкеры стали еще более дорогими. Ставки на денежном рынке в основном снижались. RUONIA, RUSFAR, MOEXREPO обл 12:30 составили 15.67%, 15.38% и 15.24 соответственно. Срочные ставки практически не изменились. RUSFAR CNY снизился до 4.42%, в среднем за неделю составил 3.55%. Доллар и юань незначительно укрепились по итогам недели: на 0.02% и 0.69% до 92.50 и 12.76 соответственно, несмотря на дорогую нефть. Последние недели курс рубля относительно стабилен. После обвального падения с октября 2022 по июль 2023 российская валюта показывает положительную динамику. В ближайшее время нет серьезных причин для девальвации: высокие ставки и дорогая нефть будут поддерживать рубль. $USDRUB $CNYRUB Рост нефти ускорился на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке: Brent превысила 90 долларов за баррель в четверг, 91 - в пятницу. Ситуация схожа с осенней: в цену уже заложены риски, нереализация которых может снова привести к снижению котировок. Сокращается дисконт Urals к Brent: чем выше цены, тем меньше стимул соблюдать санкционный потолок. $BRM4 Золото продолжает обновлять исторические максимумы: в пятницу достигало 2350 долларов за тройскую унцию и закрылось на уровне 2345.4. Рост происходит на фоне сильной экономики США и отстутствия намерений ФРС снижать ставку в ближайшие месяцы по этой причине. Следовательно, котировки золота сейчас определяются другими факторами. Основное предположение - рост неопределенности в мире, усугубление долговых проблем, защита от рисков финансовой нестабильности. $TGLD $GLDRUB_TOM @DolgosrokInvest

#аналитика #образование #офз Фиксируем высокую доходность на 15 лет в ОФЗ Частый аргумент в пользу покупки длинных государственных облигаций в долгосрок. Но не все так просто. На самом деле никакую высокую доходность на 15 лет зафиксировать нельзя. Точнее можно, но только в случае дисконтной облигации, по которой не выплачиваются купоны и доходность которой формируется только за счёт роста тела, а также если облигации будут продолжать торговаться с той же доходностью или выше. В противном случае аргумент с фиксацией доходности не работает. Объяснение этому довольно простое. Чтобы добиться предполагаемой доходности все поступающие купоны необходимо реинвестировать под ту же ставку или выше. Иначе итоговая доходность будет ниже, т.к. выплаченные купоны реинвестируются под более низкие ставки. Этот вывод следует из уравнения сложного процента: (1+r)^n, в котором r - постоянная величина. Если r снижается, то и итоговая доходность снижается. А так как ставки меняются достаточно часто в нашей реальности, то фиксация доходности - скорее теоретическое понятие, т.к. на практике редко реализуемо. Однако, как уже было сказано выше, есть два исключения. 1) Проблема реинвестиций купонов отсутствует в случае покупки дисконтных облигаций, так как по ним купоны не выплачиваются в принципе. Соответственно, можно зафиксировать высокую доходность на n лет. 2) Если ставки на всем протяжении удержания облигации остаются на текущем уровне или выше, то купоны можно реинвестировать под ту же, высокую, доходность. Но это ещё более редкий сценарий чем первый. Итог На практике во время цикла снижения ставки длинные облигации будут приносить повышенную доходность в первое время, после стабилизации ДКП доходность станет гораздо ниже и будет соответствовать актуальным рыночным ставкам. А итоговая доходность, кроме случаев описанных в качестве исключений, не достигнет прогнозируемых результатов. $SU26244RMFS2 $SU26238RMFS4 @DolgosrokInvest

#Новости #Результаты #Отчетность #Фордевинд #ИНН_9717054493 Фордевинд | Результаты за 2023 год – РСБУ Компания продемонстрировала хороший рост в предыдущем году на фоне расширения спроса в альтернативном финансировании для МСП. Ключевые показатели (CAGR 3Y): — Процентные доходы +46% г-г (21%) — Чистые процентные доходы до РО +40% г-г (20%) — Резервы под обесценение -22% г-г (9%) — Чистые процентные доходы после РО +95% г-г (24%) — Капитал +40% г-г (20%) — Портфель +85% г-г (31%) — Резервы % от портфеля -6 п.п. г-г до 16% — CoR -8 п.п. г-г до 8% — Поступления / Платежи по портфелю +0.7x г-г до 2.4x Несмотря на существенное повышение ключевой ставки в 2023 году, компания смогла сохранить уровень чистой процентной маржи (NIM) на уровне 30% при более низком CoR. Мы видим незначительное увеличение чистой прибыли в отчетном году. Поводов для беспокойств нет, так как в 2022 году существенный доход (>225 млн. руб.) обеспечен неоперационной активностью, соответственно, нормализовав чистую прибыль прошлого периода, мы получим адекватный прирост в текущем. Компания нарастила портфель выданных займов, как и ранее основной фокус на ЮЛ и ИП, при этом резервы под обесценение в 2023 году существенно снизились. Кроме того, обеспечение предоставленных займов составило 3.9x — на конец 2023 году обеспечение в виде поручительств и залогов составило более 17 млрд. руб. В структуре привлеченных средств компании преобладают прямые займы от физических лиц и денежные средства от облигационных займов. ________________ Продолжаем держать существенную долю (28.0% на 31.03.2024) ценных бумаг эмитента в портфеле Долгосрок. $RU000A106Q47 $RU000A106DK4 $RU000A106SE5 $RU000A105849 @DolgosrokInvest 04 апреля 2024 г.

#аналитика Сравнение доходности ОФЗ-ПК и LQDT У большинства физлиц нет возможности размещать свободные средства в РЕПО. Возникает вопрос, куда разместить свободные средства по актуальным ставкам, минимизируя процентный риск. Для этого на рынке есть несколько альтернатив: ОФЗ-ПК (выпуски 24021, 29013-29025) и фонды денежного рынка. В первом случае купон начисляется по ставке RUONIA с лагом в 7 дней (сегодня 3 апреля, значит, купон будет начисляться по ставке на 27 марта), выплачивается ежеквартально. Во втором случае активы фонда ежедневно инвестируются в операции РЕПО, соответственно стоимость пая растет тоже ежедневно за вычетом комиссии за управление, которая в среднем достигает 0.5% в год. $SU29013RMFS8 $SU29014RMFS6 $SU24021RMFS6 $SU29016RMFS1 $SU29017RMFS9 $SU29015RMFS3 Что выгоднее? Попробуем посчитать. В качестве периода исследования возьмём срок с начала торгов самым популярным фондом денежного рынка LQDT (январь 2020) и до сегодняшнего дня. Также сделаем допущение относительно волатильности ОФЗ-ПК: ее в расчет не берём. $LQDT Результаты получились следующие. Первый график: вложенные 10000 рублей в январе 2020 года в фонд ликвидности принесли бы 36.85%, в ОФЗ-ПК (без учёта реинвестиций купонов) - 33.92%. В обоих случаях не учтён НДФЛ. В случае с фондом ликвидности необходимость уплаты наступает после закрытия позиции, в случае с ОФЗ-ПК - ежегодно с полученных купонов. На втором графике основное отличие заключается в реинвестирование купонов по ОФЗ-ПК. В таком случае вложения в последние принесет 39.82% по сравнению с 36.86% в LQDT. Данный расчет актуален для ИИС, так как нет необходимости в уплате налогов. На третьем графике представлена динамика с учётом ежегодной уплаты налогов с купонов по ОФЗ-ПК. Итого с начала 2020 года вложения в ОФЗ-ПК с учётом постоянных реинвестиций купонов и ежегодной уплаты налогов принесли бы 35.27%. Для LQDT налог не учитывался, т.к. возникает в момент закрытия позиции. Что ещё важно учитывать? *️⃣В расчете не учитываются биржевые комиссии, которые возникают ежеквартально при реинвестиции купонов. *️⃣ В зависимости от рыночной конъюнктуры реинвестиции купонов могут происходить по ценам выше/ниже номинала, что незначительно, но всё-таки влияет на конечный результат. *️⃣Комиссия за управление фондом ликвидности включена в стоимость пая, поэтому в дополнительных расчетах нет необходимости. *️⃣На третьем графике видно, что долгосрочно фонд ликвидности увеличивает отрыв от ОФЗ-ПК за счёт отложенного налогового обязательства. Но! Если цель - долгосрочные инвестиции, то для этого есть ИИС, который освобождает от уплаты налогов по истечении определенного срока, соответственно инвестиции в ОФЗ-ПК становятся выгоднее. *️⃣На фонд денежного рынка распространяется льгота на долгосрочное владение. Соответственно при владении паями фонда более 3х лет, можно получить освобождение от уплаты НДФЛ. Вывод При прочих равных вложения в ОФЗ-ПК более выгодны на любом сроке инвестирования по сравнению с фондом денежного рынка. Но краткосрочно неблагоприятная рыночная конъюнктура может сыграть в пользу последнего, поэтому его также можно использовать в качестве объекта для размещения свободных средств, учитывая к тому же идентичные результаты обоих инструментов. @DolgosrokInvest

#аналитика #портфель Позиционирование портфеля: апрель Небольшое резюме по итогам марта: - Сильные продажи в ОФЗ, которые привели к росту доходностей выше 13%. - Сохранение инфляционного давления, отсутствие замедления экономики. - Сохранение ставки на уровне 16% и жестко-нейтральная (с учетом опубликованного сегодня резюме: закрепление инфляции на текущем уровне - повод для повышения ставки) риторика Банка России по поводу перспектив ДКП. В общем и целом, существенных изменений за месяц не произошло, соответственно и основные тезисы относительно управления портфелем остаются в силе. Но все же есть нюансы, на которое стоит обратить внимание. Линкеры Несмотря на активные продажи в ОФЗ, линкеры весь месяц были стабильны, а во второй половине даже пытались укрепиться. Рост тела ОФЗ-ИН и падение ОФЗ-ПД привели, во-первых, к снижению реальной доходности инструмента, а, во-вторых, к увеличению вмененной инфляции до 7.5%. Текущая оценка предполагает, что инвестиции в линкеры до погашения будут более прибыльны чем в фиксы на аналогичный срок при условии ежегодного роста цен более чем на 7.5%. Соответственно данный сценарий на практике выглядит маловероятным. За последние 10 лет, например, средний рост цен составил около 7%. Кроме того после нескольких лет высокой инфляции, обычно следует период умеренной - вблизи таргета ЦБ, так как регулятор активно борется с ростом цен с помощью высокой ставки. $SU52002RMFS1 $SU52003RMFS9 $SU52004RMFS7 $SU52005RMFS4 Флоутеры Продолжают приносить высокую доходность здесь и сейчас, хотя уже прозвучало много предупреждений, что ставку скоро снизят и флоутеры потеряют в цене несколько п.п. Но за последние полгода этого не произошло, и, судя по резюме Банка России, в ближайшие месяцы не произойдет. Спрос на бумаги с плавающим купоном остаётся высоким, разве только за исключением ВЭБа и Газпрома, которых на рынке слишком много. В апреле Минфин погашает  ОФЗ-ПК серии 24021 на сумму 300 млрд руб. Высвободившиеся средства нужно реинвестировать. О размещаемых новых флоутеров ведомство не сообщало. В фиксы за раз такую сумму не разместить даже на аукционе. Поэтому в отсутствии новых выпусков деньги могут направиться в уже обращающиеся и, соответственно, поддержать их котировки. $SU24021RMFS6 Фиксы Короткие ОФЗ безальтернативно проигрывают в доходности фондам денежного рынка и РЕПО, длинные продолжают находиться под давлением после мартовской распродажи. Минфин объявил о планах по займам во 2м квартале - 1 трлн руб. Из них 700 млрд - облигации со сроком до погашения не менее 10 лет, 300 млрд - со сроком до погашения менее 10 лет. Участники рынка могут продолжить давить на Минфин с целью получения более высокой доходности. $LQDT Корпоративные облигации с фиксированным купоном также тактически проигрывают в доходности аналогам с плавающим купоном. Но по причине невысокой дюрации менее подвержены процентному риску. В рейтинговой группе A-AA уже есть выпуски со сроком до погашения менее одного года и доходностью 15%+, а иногда и 16%+, что можно рассматривать в качестве альтернативы денежного рынка. $RU000A103NY1 С другой стороны на рынке облигаций сейчас сформировались достаточно высокие доходности, особенно в секторе ВДО, которые можно зафиксировать на горизонте нескольких лет. Однако, во-первых, тактически можно извлечь сопоставимую или более высокую прибыль из флоутеров, а, во-вторых, что касается ВДО, то этот сегмент не для всех. Подведем итоги... *️⃣Линкеры: краткосрочно - нет, долгосрочно - нет (да, если цель - обогнать инфляцию) *️⃣Флоутеры: краткосрочно - да, среднесрочно - 50/50, долгосрочно - да. *️⃣Короткие корпоративные фиксы: краткосрочно - да. *️⃣Корпоративные фиксы (год и более): краткосрочно - нет, среднесрочно - скорее да. *️⃣Короткие ОФЗ - нет. *️⃣Длинные ОФЗ: краткосрочно - нет, среднесрочно - да, долгосрочно - нет. *️⃣ВДО - да (с ограничением на риск-профиль). @DolgosrokInvest

#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.03-31.03 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам марта. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Март оказался довольно неоднозначным месяцем для рынка облигаций. ОФЗ активно снижались на фоне размещений Минфина и игры на понижение со стороны банков. Больше всех досталось выпускам 26243 и 26244, доходности которых достигли 13.5% Вся кривая бескупонной доходности ушла выше 13% (13.2-13.3% в среднем на данный момент), хотя буквально месяц назад было 12.4-12.5%. RGBI преодолел минимумы апреля 2022 и пока остановился, но продолжает приносить убытки держателям гособлигации, особенно наиболее длинных. Во втором квартале тенденция может продолжиться, так как Минфин не собирается сбавлять темпы размещений (планируется 1 трлн руб.), а участники рынка, соответственно, - продаж. Несмотря на падение рынка гособлигаций, корпоративные бонды чувствуют себя достаточно стабильно. Снижение тела компенсируется купоном, особенно в сегменте ВДО, который снова в прибыли. Долгосрок Решили перейти к публикации итогов по портфелю на ежемесячной основе, так как изменения портфеля в течение 14 дней незначительны, соответственно, для постоянного анализа не имеют практического значения. По итогам февраля портфель составляет 888.2 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 5.5%, с начала 2024 года - 4.2%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 1.1 п.п. В марте фактически произвели только две покупки по выпускам с пополнения. Все остальные покупки - реинвестированные купоны в паи ВИМ-Ликвидность. Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 850 тыс. рублей. Пополнили портфель в середине марта на 50 тыс. рублей. Планируется пополнение в апреле с целью довести сумму вложенных средств до 1 млн. руб. Были выплачены купоны по выпускам АДТ, АФБ, Лайм-Займ, Фордевинд, Мани Капитал и ГК Самолет на 15.9 тыс. руб. $RBM4 $RU000A106Y70 $LQDT $RU000A106Q47 $RU000A105849 $RU000A1079G1 $RU000A107RZ0 $RU000A107795 $RU000A103NY1 $RU000A100L63 $RU000A104AX8 $RU000A107456 @DolgosrokInvest 31 марта 2024 г.

​​#Россия #Новости #Аналитика #IPO #Европлан #ИНН_9705101614 IPO Европлан: Краткий разбор в день выхода на Мосбиржу Краткая предыстория размещения 19 марта 2024 года Лизинговая Компания Европлан, входящая в публичный диверсифицированный холдинг ЭсЭфАй (IMOEX: SFIN), объявила о своих намерениях выйти на первичное размещение уже в конце марта 2024 года. Индикативный диапазон стоимости был установлен в диапазоне от 835 до 875 рублей за акцию. Детали сделки • Тикер – LEAS • Диапазон – 835 – 875 руб. за акцию • Капитализация – 100-105 млрд. руб. • Cash-out – 12.5% • Lock-up период – до 180 дней • Предусмотрен стабилизационный механизм на срок до 30 дней после сделки О компании Компания Европлан была образована в 1999 году. Компания предоставляет полный спектр услуг для ФЛ и ЮЛ, связанных с приобретением и эксплуатацией специализированной техники, а также легкого, коммерческого и грузового транспорта. Европлан занимает около 10% в своем секторе, являясь самым крупным независимым игроком рынка лизинговых услуг. Лизинговый рынок в РФ По данным исследования рынка агентством Эксперт РА, за первое полугодие 2023 года Россия продемонстрировала самый высокий темп роста лизингового бизнеса среди Европейских стран – 56% YoY. Также по итогам года объем нового бизнеса в индустрии составил 3.6 трлн. рублей, что составляет +59% относительно докризисного 2021 года и +81% по сравнению с 2022 годом. В период с 2019 по 2023 гг. среднегодовые темпы роста автолизинга в России составили 33%. Ожидается, что такое же столько внушительное развитие не найдет своего продолжения в последующие годы, однако рост сегмента все еще составит достойные 15% вплоть до 2027 года согласно данным в презентации для инвесторов. Триггерами для роста будут: повышение уровня проникновения лизинга автотранспорта в полном объеме покупок автомобилей, необходимость обновления автопарка в условиях высоких цен, развитие концепции Car-as-a-Service. Вслед за бурным ростом индустрии в 2023 году аналитики ожидают значительно более скромные цифры в 2024 году – прирост около 18%. Связано такое предположение с предпосылками о грядущем ужесточением ДКП в России, а также реализовавшемся отложенном спросе. Драйверами останутся в основном розничные сегменты, а в частности, строительная техника и автолизинг. Ключевые финансовые и операционные показатели За последний год объем лизингового портфеля увеличился на 40% до 229.7 млрд. руб. Среди основных регионов присутствия Европлана можно выделить Москву, ЦФО и Поволжье с соответствующими долями в 24.4%, 18.4% и 17.5%. Отношение операционных расходов к операционным доходам устойчиво снижается. Чистая прибыль за отчетный период составила 10.6 млрд. руб. (+26% г-г). Маржинальность активов немного снизилась – с 39.7% до 37.7%, что выше маржинальности активов Тинькофф и Сбера с соответствующими значениями в 34% и 25%. Важно отметить рост непроцентных доходов, что в целом положительно сказывается на устойчивости бизнеса. Европлан, исходя из текущей дивидендной политики, направляет не менее 50% чистой прибыли по МСФО, что составляет около 8% дивидендной доходности. Однако при прекращении активного роста, компания может увеличить долю прибыли, идущую на дивиденды. $SFIN $RU000A106F40 $RU000A102RU2 $RU000A103KJ8 $RU000A1034J0 $RU000A100DG5 @DolgosrokInvest 29 марта 2024 г.

#мысливслух Покупай акции - скоро снижение ставки Сегодня поговорим об одном из наиболее распространяемых в медиа заблуждении о рынке - "Покупай акции - скоро снижение ставки". Логика этого утверждения сводится к тому, что при высоких ставках бизнесу дороже привлекать финансирование для развития и, соответственно, поддерживать высокие темпы роста. Смягчение денежно-кредитной политики имеет обратные эффекты, следовательно, развитие бизнеса ускоряется, акции растут. В целом, все правильно, за исключением последнего пункта: "акции вырастут". Высокие ставки действительно затрудняют рост бизнеса, но не сразу, а с достаточно продолжительным временным лагом. Поэтому на самом деле фондовый рынок нередко продолжает расти при высоких ставках, потому что бизнес расширяется, экономика растет. И вообще повышение ставки обычно обусловлено инфляцией, которая в свою очередь, при прочих равных, - один из побочных эффектов быстрого роста экономики. А если экономика растет, прибыли корпораций увеличиваются, то почему повышение ставки должно приводить к падению рынка? Между ставкой и рынком нет стопроцентной зависимости. Вовремя цикла повышения ставки рынок может падать (США, Европа и другие развитые и рынки - 2022), быть в боковике (Россия - последние полгода) и даже расти (США - 2023-2024, 2016-2018). А что происходит при снижении ставки? Зачастую падение, иногда обвал. Все потому, что когда центральные банки начинают снижать ставки, обычно экономика уже находится в рецессии или происходят другие кризисные события, которые отправляют рынок в пике. За примерами далеко ходить не нужно: США - 2008, 2020, Россия - 2020). После падения, конечно, рынок и экономика рано или поздно восстанавливаются при низких ставках и начинают расти, но сначала падение, а потом рост. Поэтому тезис "Покупай акции - скоро снижение ставки" - весьма неоднозначен. Рассматривая вопрос под таким углом, нужно сказать и несколько слов про облигации. Высокие ставки благоприятны для инвесторов в долговой рынок. Высокие ставки, но не период перехода от низких ставок к высоким. В это время большинство облигаций, за исключением флоутеров, снижаются в цене. Классические облигации становятся интересны, когда цикл ужесточения ДКП выходит на плато, и приносят высокую доходность, когда ставки начинают снижать. По этой же причине облигации (гособлигации и корпоративные инвестиционного рейтинга) - отличный хедж от рецессии. Резюме При прочих равных акции и флоутеры лучше перформят во время цикла повышения ставки, а облигации - во время цикла снижении ставки, но не наоборот. @DolgosrokInvest

#аналитика С момента последнего повышения ставки (15 декабря 2023 года) прошло уже более 3 месяцев. С тех пор значительно ужесточились финансовые условия - в основном за счёт роста доходностей ОФЗ. Тем не менее рынок корпоративного долга более чем стабилен и пока в должной мере не учитывает увеличение рисков. На этом фоне интересно посмотреть на накопленную доходность за рассматриваемый период на примере выпусков с фиксированным купоном из нашего портфеля. Для начала посмотрим на котировки - что происходило с этими облигациям в последние 3 месяца. Тут в общем стандартная картина для всего рынка: после заседания Банка России 15 декабря наблюдалась некоторая эйфория, цены облигаций подрастали вплоть до конца января, доходности, соответственно, падали. После этого ситуация изменилась на противоположную в феврале с усилением тенденций в марте на фоне распродаж в ОФЗ: цены снижаются, доходности растут. Но в целом эти колебания незначительные по сравнению с ОФЗ, в чем можно убедиться посмотрев на график накопленной доходности. На графике представлена ярко выраженная тенденция к росту: в декабре-январе чуть более быстрыми темпами, далее незначительное замедление. Но самое главное здесь - это накопленный результат. В среднем все представленные выпуски принесли более 5% за указанный промежуток времени (3 месяца и 10 дней), за исключением Авто Финанс Банка, который не относится к сегменту ВДО. Для сравнения на графике также представлен накопленный результат инвестиций в фонд денежного рынка - 4.21%. Разница на трехмесячной промежутке - более 1%, в годовом выражении - более 4%., хотя это и не совсем корректное сравнение с учётом выбранного периода. Однако, если сравнить данные выпуски с аналогами с инвестиционным рейтингом или ОФЗ, или даже флоутерами (на графике, к сожалению, эти данные не представлены), то все перечисленное проигрывает сегменту ВДО. •Сравнение приводится в качестве описания последних событий, в данном случае после завершения цикла повышения ставки, и, определенно, не гарантирует будущие результаты. Например, осенью итоговый результат фонда ликвидности превзошел результат большинства облигаций, котировки которых снижались по причине ужесточения ДКП, разве что за исключением флоутеров. $LQDT $RU000A106Y70 $RU000A106Q47 $RU000A106SE5 $RU000A106DK4 $RU000A105849 $RU000A107795 $RU000A104AX8 $RU000A105AJ4 $RU000A1079G1 $RU000A103NY1 @DolgosrokInvest

#Образование #Материал Образовательный блок Тема 28. Коллективные действия владельцев облигаций В прошлых материалах уже разбирали, что делать инвестору в случае наступления дефолта и какие возможности дают ковенанты. Сегодня продолжим тематику и рассмотрим коллективные действия инвесторов. Итак, согласно ФЗ “О рынке ценных бумаг” владельцы облигаций могут проводить общее собрание владельцев облигаций, на котором принимаются решения по различным вопросам. Так  инвесторы могут: *️⃣дать согласие на изменения эмитентом в выпуске облигаций или в проспекте; *️⃣отказаться от права досрочного погашения; *️⃣избрать представителя владельцев облигаций и наделить его полномочиями. Решения, которые принимаются общим собранием путем голосования по принципу "одна облигация - один голос" обязательны для всех владельцев облигаций. Расходы на проведение собрания могут быть возмещены за счет эмитента. Правом голоса на общем собрании обладают все владельцы облигаций, за исключением лиц, имеющих прямой конфликт интересов. Общее собрание владельцев облигаций может проводиться как эмитентом, так и и владельцами облигаций по требованию их представителя или при владении не менее чем 10% находящихся в обращении бумаг. Представители владельцев облигаций Ранее мы уже упомянули, что владельцы облигаций могут избирать своего представителя и наделять его определенными полномочиями. На самом деле, эмитент также имеет такое право, а в некоторых случаях и обязанность определить представителя владельцев облигаций при размещении. В остальных случаях общее собрание владельцев облигаций имеет полномочия избрать, заменить ранее избранного или определенного эмитентом и одобрить определенного эмитентом представителя. Кто же такой представитель владельцев облигаций (ПВО)? ПВО – юридическое лицо, организация, которая представляет интересы владельцев и выступает от их имени в отношениях с эмитентом, поручителями, гарантами, органами власти и иными лицами.  Если кратко, то представитель владельцев облигаций занимается судебными делами и подготовкой к ним, исполняет решения в пределах своих полномочий, контролирует исполнение эмитентом обязательств, защищает права и интересы владельцев облигаций. Представлять интересы владельцев облигаций могут следующие лица: брокер, дилер, депозитарий, управляющий, управляющая компания акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, кредитная организация. С полным списком ПВО можно ознакомиться на сайте Банка России. Развитие института ПВО - в целом правильный шаг в развитии рынка. Но, к сожалению, на практике деятельность ПВО далеко не всегда направлена в пользу улучшения положения инвесторов и зачастую используется в интересах эмитентов. Известны случаи, когда представители владельцев облигаций способствовали выводу средств бенефициарами компаний вместо обращения в суд по причине дефолта, а после отказывались от своих обязательств. В конечном счете инвесторы оставались ни с чем. Итого законодательная база для регулирования деятельности институтов ПВО имеет множество недостатков и, соответственно, требует реформирования. Но а пока этот находится в стадии обсуждения, подробнее о предлагаемых мерах защиты можно почитать по соответствующим ссылкам: https://quote.ru/news/article/654267199a7947560af41c15 https://bondholders.ru/tpost/rrkeh0ram1-predlozheniya-avo-po-institutam-osvo-i-p @DolgosrokInvest

$USDRUB $USDRUBF Заседание Банка России Основное событие прошлой недели для рынка - заседание Банка России. Совет директоров Банка России 22 марта 2024 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых. Текущее инфляционное давление постепенно ослабевает, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Жесткость рынка труда вновь усилилась. Пока преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике. На заседании предметно рассматривался только вариант сохранения ставки. Некоторые члены совета директоров указывали на снижение инфляционного давления, некоторые - на увеличение. Итого первое снижение ставки, по словам председателя Банка России, возможно во втором полугодии при условии существенного замедления инфляционных рисков. Что касается цифр по инфляции, то ЦБ подтвердил, что недельные данные не учитывают рост цен в услугах, которые растут темпами выше средних. Поэтому на практике реализуется существенная корректировка месячных данных в сторону повышения. Решение ЦБ закрепляет перспективы политики Higher for longer, несмотря на, казалось бы, замедление текущих темпов роста цен, о чем также упоминалось на пресс-конференции. Одна из вероятных причин - рубль. Формально Банк России не таргетирует валютный курс, о чем постоянно заявляет. С другой стороны, когда курс рубля в августе прошлого года снижался ускоренными темпами, регулятор провел внеочередное заседание и повысил ставку с 8.5% до 12%. Но, по словам ЦБ, рубль был не причем, резко выросло инфляционное давление. Тем не менее, падение курса остановилось, хотя и не без введения дальнейших мер об обязательной продаже валютной выручки. На данный момент высокая ставка поддерживает статус-кво в рубле. Текущие доходности депозитов и облигаций весьма привлекательны, что удерживает многих участников рынка от продажи рубля и, таким образом, выступает поддежкой курсу. Быстрое и резкое снижение ставки, в совокупности с сокращением профицита торгового баланса, может привести к активизации покупок валюты и росту курса , что в свою очередь отразится на уровне цен. Такая вот инфляционная спираль. Кроме того, регулятор отмечает, что трансмиссия ДКП на экономику происходит с лагом в несколько кварталов. Это можно отследить по действиям экономических агентов, на деятельности которых ужесточение кредитных условий сказалось не в полной мере и которые закладывают в свои прогнозы скорое снижение ставки, а также по активному росту доходностей ОФЗ в последене время. Поэтому в целях реализации проводимой ДКП необходимо поддерживание жестких ДКУ продолжительное время. @DolgosrokInvest

#аналитика $SU26238RMFS4 $SU26243RMFS4 #офз Как увеличение эмиссии государственных облигаций влияет на их доходность? В последние дни на просторах телеграмма эмиссию Минфина снова стали называть основной причиной падения ОФЗ. Кроме этого, от ближайших планов ведомства по выпуску госдолга будет зависеть дальнейшая динамика облигаций. Данное утверждение нельзя считать абсолютно верным, о чем уже недавно говорили. Итак, посмотрим на график размещений Минфина в последние месяцы. Например, в ноябре Минфин разместил ОФЗ на 276 млрд руб. по номиналу, и, кстати, в этот же месяц не было погашений. Тем не менее индекс RGBI вырос на 3.94% за месяц. В декабре объемы размещений значительно снизились (73 млрд руб.), индекс потерял 0.92%; в январе выросли до 222 млрд руб., индекс практически не изменился. В феврале Минфин разместил ОФЗ на сумму 258 млрд руб. по номиналу, но с учётом погашений чистые размещения оказались отрицательными (погасили больше чем разместили). Индекс RGBI снизился на 1.85%. Вывод. Если посмотреть на динамику размещений можно найти, как множество подтверждений, так и множество опровержений тезису "ОФЗ падают по причине сильного роста предложения". Иными словами, здесь просто нет прямой зависимости. В каждом конкретном случае нужно учитывать совокупность различных факторов, в том числе и размещения Минфина, т.к. они могут влиять на ожидания участников, и нельзя искать одно единственно верное решение. Так не бывает на рынке. @DolgosrokInvest

#облигации $RU000A103L03 $RU000A1035D0 $RU000A1030Y7 $RU000A103FP5 Подборка выпусков В таблице представлена подборка облигаций со сроком погашения до 1 года, без амортизаций, оферт, с фиксированным доходом, с рейтингом, начиная с А-, и доходностью к погашению более 15%. Самые классические выпуски, без лишних условий и подводных камней. С помощью таблицы можно оценить текущее состояние рынка, а также рассмотреть варианты краткосрочного размещения средств в качестве потенциальной альтернативы ликвидности и флоутерам. Данная выборка сделана механически, с помощью cbonds, и отфильтрована по соответствующим параметрам. Кредитный анализ эмитентов не проводился. @DolgosrokInvest