Обещал обновление по облигационному портфелю. По структуре сейчас: Флоатеры: 41,5% Фиксы: 40,8%, в том числе 17,1% в длинных ОФЗ 26238. LQDT: 17,8% – держу на интересные покупки. Во флоатерах вообще не вижу смысла рыпаться. По моему мнению – отличный способ зафиксировать высокую доходность как минимум до конца года. Было предостаточно посылов от ЦБ РФ к тому, что жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) будет оставаться с нами продолжительное время. Всё это продолжительное время флоатеры будут смотреться лучше соседей по рейтингу из фиксов по купонной доходности. Плюс это своеобразная страховка от того, что ДКП может ещё и ужесточиться. Беспроигрышный вариант. Здесь надо быть внимательнее к кредитному качеству эмитентов, так как разница между их доходностями во флоатерах при таких ставках может не соответствовать разнице в том риске, который вы на себя берёте. Яркий пример: флоатер Сегежи $RU000A107BP5 с доходностью ближайшего купона 19,6% и флоатер АФ-банка $RU000A107HR8 с рейтингом АА с доходностью 18,25%. Ключевая ставка в 16% позволяет вам давать в долг надежным компаниям и получать за это высокие выплаты. Этим надо пользоваться. ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 – к концу прошлой недели начали отскок. 26238 прибавила в цене более 2%. Возможно, это связано с тем, что на аукционе Минфина дисконт в цене на предлагаемые облигации снизился до минимума по сравнению ценами рыночными и в стакане на вторичном рынке появились первые покупатели в лице банков. Также слышал мнение о том, что имеет место быть наличие инсайда у институционалов, что Минфину надоело занимать на длительный период по таким высоким ставкам и на грядущем аукционе в среду они предложат рынку флоатеры, что снимет давление продаж от банков на вторичном рынке. Не переоценивает ли рынок эти факторы? Фиксы – также потихоньку усиливаю интерес к длинным корпоративным облигациям с фиксированным купоном, рассчитывая на переоценку тела к моменту ослабления ДКП. Чтобы переоценка была более существенной, до даты погашения должен оставаться значимый период времени. Среди корпоратов длинных бумаг очень мало, да и те с рейтингом ВВВ и ниже, что требует времени для анализа каждого отдельно взятого эмитента. Нравятся среди них: $RU000A107U40 , $RU000A107NJ3, $RU000A107YT9, $RU000A1082G5. Скорее всего приобрету что-то из этих бумаг. А Агрофирму Рубеж вообще хочется досконально разобрать. Нравится их выпуск. Спасибо, что дочитали! Как думаете, какие ещё интересные идеи в облигациях есть на текущий момент? #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #облигации

Апдейт по облигационному портфелю. Отпуск затягивает, но авралы в работе, образовавшиеся за время отпуска – затягивают ещё больше. Почти месяц я ничего не писал тут. Ну как там с деньгами? За последний месяц случилось немало интересного. Из основного – индекс государственных облигаций RGBI продолжает ползти на дно из-за падения стоимости длинных ОФЗ. Думаю, много кто из вас читал о причинах, но на всякий случай поясню ещё раз. Каждую неделю на аукционах размещения Минфин занимает много денег от продажи ОФЗ. При этом продавали они длинные выпуски $SU26243RMFS4 и $SU26244RMFS2 . В этих аукционах принимают участие преимущественно институциональные инвесторы, так как обычно брокеры не дают такой возможности физикам. Как видно из обзора ЦБ РФ за февраль и март, банки были как крупными покупателями ОФЗ на аукционах Минфина (52,4%) , так и крупными продавцами ОФЗ, но уже на вторичном рынке. Это наводит на мысли о том, что со стороны банков имеет место быть комбинация, при которой они открывают шорт по ОФЗ, продавая их в стакан и продавливая цену по ним, а на аукционе откупают эти бумаги обратно, зарабатывая на разнице в ценах, так как цена ОФЗ предлагаемая Минфином на аукционе во-первых может быть чуть ниже рыночной, а во-вторых к моменту аукциона сама рыночная цена уже будет «продавлена» огромными шортами от банков. Если посмотреть на итоговое соотношение покупок/продаж в феврале (см внизу), то видно, что несмотря на данные операции, банки всё равно брали на баланс больше ОФЗ на аукционах (153 млрд), чем продавали, то есть были netto-покупателями. В марте при близком объеме размещения, выкуплено на баланс было меньше (144 млрд), а вот продано на вторичном рынке, то есть в стакан – больше (56 млрд vs 37 млрд). Видим и реакцию RGBI – в марте падение было ещё больше, чем в феврале. Когда это может закончится? Во-первых, когда Минфину станет неудобно занимать под ставку всё выше и выше и он не переключится на размещение флоатеров на аукционах – последний раз Минфин размещал флоатеры в октябре 2023 г. Во-вторых, на вторичный рынок должен прийти сильный покупатель, а для этого нужны более явные предпосылки к факторам, позволяющим ЦБ готовиться к снижению ставки. Мой убыток по $SU26238RMFS4 сейчас 10%. По таким ценам как сейчас продавать точно не буду. Но покупки совершать пока что тоже не планирую, так как по совокупности факторов думаю, что на ближайшее будущее флоатеры будут оверперформить остальные инструменты. Завтра разберу и покажу, что происходит по другим позициям в облигационном портфеле. Спасибо, что дочитали! Если вам было интересно – ставьте реакции и задавайте вопросы. #прояви_себя_в_пульсе #облигации #аналитика #обзор #новичкам

Как анализировать ВДО – часть 2. 1-ую часть, где рассказываю об оценке финансового риска, читайте по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/igorino/6431765c-cccb-49bf-ad7a-63a8bdb177fa/ На что ещё смотрят аналитики облигационных фондов, принимая решения о покупке тех или иных бумаг? Оценивая платежеспособность эмитента, помимо финансового риска особое внимание уделяют системным или коммерческим рискам. Что они в себя включают: • Страновой риск. Политическая обстановка, регулятивная активность государственных органов, деловая среда. Со страновыми рисками всё понятно — сюда следует отнести и анализ «температуры региона», и внешнюю политику государства и еще десятки сложнопрогнозируемых вещей. Регуляторам следует уделить особое внимание. Анализируя эмитента задумайтесь над тем, может ли государство повлиять на его денежные потоки. Яркий пример здесь – МФО. Эти компании выпускают облигации с привлекательными и ежемесячными купонами, но следует держать «руку на пульсе» на их отношениях с ЦБ, который напрямую регулирует их деятельность и может влиять на неё через разного рода ограничения. Тема запрета деятельности МФО уже не раз поднималась Комитетом Госдумы по экономической политике, но ЦБ пока что не действует радикально, лишь ужесточая правила их работы. • Отраслевой риск. Характеристики, цикличность и тренды отрасли, её подверженность вмешательству регуляторов. Вне отраслевого контекста анализ эмитента вообще теряет смысл. Отрасль – это то, с чего я обычно начинаю смотреть на компанию. Первое, чему уделяем внимание – темпы роста отрасли. Здорово, если выручка компании выросла на 20%. Но если её рынок вырос на 40% – значит компания потеряла свои рыночные позиции. Также следует понимать цикличность отрасли. Если видите, что какой-то маленький НПЗ выпускает облигации, то следует обратить внимание на цены на нефть, цены на продукцию НПЗ (дизель, бензин и т.д.), а также на то, как государство регулирует эти цены (демпфер, ограничения на экспорт и т.д.). Некоторые рейтинговые агентства устанавливают целые риск-профили для отдельных отраслей, к чему также можно и нужно присматриваться. • Положение компании на рынке. Её конкурентоспособность и эксклюзивность продукции. Тут следует начать с рыночной структуры отрасли анализируемой компании – монопольная, олигопольная и т.д. Это ощутимо влияет на ценовую эластичность её продукции. Для технологических компаний также следует смотреть на динамику расходов на исследования и разработки (R&D), чтобы оценить может ли рыночное положение быть утеряно в долгосрочной перспективе. • Риск корпоративного управления. Качество и репутация менеджмента, практики корпоративного управления. Обращаем внимание на структуру владения данной компанией, её открытость инвесторам в отношении предоставляемой информации — здорово, когда компания делится промежуточными результатами, публикует презентации и комментарии менеджмента. Также можно проверить репутацию собственников эмитента — какой опыт у них уже имеется, есть ли другие виды бизнеса, где сосредоточены их основные интересы и есть ли их личные поручительства по обязательствам бизнеса. Поручительства — тема отдельная, их тоже очень важно исследовать. Здесь одна недочитанная строчка в отчетности может привести к тому, что ваш эмитент платит по долгам другой компании, а денег на погашение своих собственных долгов не остаётся. Очень актуально для низкорейтинговых бумаг. Помните, что анализ ВДО-эмитента — процесс очень творческий и даже шаблоны рейтинговых агентств не могут гарантировать, что через полгода эмитент не допустит дефолта. Пользуйтесь этим чек-листом, а также ищите дополнительные источники полезной информации. Спасибо, что дочитали! Как обычно, ваш «👍» будет самой ценной наградой для меня! В следующей части попробуем разобрать эмитента по пунктам из последних двух постов. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #облигации #вдо #учу_в_пульсе

Как анализировать ВДО — часть 1. Начинаю целую серию постов о том, что считать и куда смотреть, чтобы купить облигацию эмитента с рейтингом BB+ и менее и спать спокойно. Кредитному анализу посвящены целые манускрипты, университетские программы и научные исследования. Но есть те самые минимум знаний, дающих максимум результата. Можно вчитаться в каждую букву 200-страничных эмиссионных документов, но не заметить слона в комнате. Итак, в какой комнате будем искать? Краеугольным камнем оценки кредитного качества ВДО является анализ финансового риска. Оценивать финансовый риск будем при помощи следующих показателей: •Покрытие процентных расходов (interest coverage). Показывает во сколько раз операционная прибыль превышает проценты к уплате. Чем выше показатель – тем лучше, это значит, что прибыли полностью хватает на обслуживание долга и даже имеется запас сверху. Если показатель меньше 1 – это «красный флаг» – компании придётся брать дополнительный долг, чтобы заплатить проценты. А ведь ещё нужно будет погашать само тело долга и вкладывать в развитие бизнеса. •Чистый долг / EBITDA. Показывает сколько годовых операционных прибылей потребуется компании чтобы погасить всю имеющуюся задолженность. По данному показателю часто сравнивают между собой компании из одной отрасли, но смысл тут ещё и в том, чтобы соотнести это значение со средневзвешенным сроком погашения долга. Например, вы знаете, что ЧД / EBITDA компании = 3 и в целом это рыночный уровень. Но если весь этот долг компании нужно будет погасить через полгода, то это проблема — придётся рефинансироваться, что в свою очередь повысит и будущие проценты к уплате. •Коэффициенты ликвидности, сроки оборачиваемости оборотного капитала, анализ денежного потока и ещё десятки инструментов, которые можно найти в отчетности и получить с помощью них ценную информацию. Часто в пояснениях к отчетности добросовестных эмитентов можно найти расшифровку заёмных средств по срочности – это также важнейшая информация, позволяющая понять положение дел эмитента – распределено ли погашение тела долга во времени или всё придётся гасить в один период. Стоит помнить о цели данного анализа – сможет ли компания платить купоны и погасить облигацию? Далеко не все эмитенты данных рейтингов регулярно публикуют полный пакет отчетности с пояснениями и презентации о своей деятельности. Тогда можно постараться найти что-то самостоятельно. Например, рейтинговые агенства публикуют различные рэнкинги компаний в разных отраслях (РА «Эксперт» много пишет про лизинг). Также будет полезно ознакомиться с новостным фоном эмитента — кто собственник, зачем выпускают облигации, нет ли громких судебных дел. Спасибо, что дочитали! В следующих частях поговорим о коммерческих и качественных рисках эмитента. Попробуем также быстро разобрать кого-то в качестве примера. С вас «👍», если было полезно, ну или «👎», если вы всё это знали. Будет полезно понимать, насколько вы прокачены. Спасибо! #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #облигации #вдо #учу_в_пульсе

Золотые облигации — есть ли идея? Последнее время только и разговоров, что о золоте. Спотовая цена благородного металла переписывает исторические максимумы, акции золотодобытчиков прут вверх, но можно ли «поставить» на золото с помощью облигаций? Если коротко – можно. Но есть нюансы. На Мосбирже представлены два выпуска «золотых» облигаций. Оба выпущены золотодобывающей компанией Селигдар: $RU000A1062M5, $RU000A106XD7 Здесь поговорим только о первом выпуске, так как он был выпущен в основном для «физиков», то есть нас с вами, и является более ликвидным. А вот второй – осел в руках банков после того, как компания «прощупала» интерес к таким облигациям среди институциональных инвесторов. Номинал бумаги представлен в учетной цене за 1 грамм золота. Купон составляет 5,5% от номинала и платится ежеквартально. Учетную цену 1 грамма металла определяет ЦБ РФ, основываясь на спотовой цене золота LBMA (Лондонская биржа драгоценных металлов). Цена золота на LBMA представлена в долларах, и вот наш первый нюанс – номинал бумаги зависит не только от цены на золото, но и от курса $USDRUB . С момента своего выпуска рыночная цена облигации болталась около номинала, а то и ниже, но за последние 2 месяца выросла на 8% вслед за золотом, что немножко утянуло вниз купонную доходность - платят 5,5% от номинала, а не от рыночной цены. Графики с ценой на золотой и ценой облигации прикреплю к посту. Как мы можем проверить, справедливо ли оценена рынком данная облигация и какой доход она может принести? Предлагаю оценить, каким должен быть курс $USDRUB и цена золота к моменту погашения, чтобы получить сопоставимую доходность, как по облигациям эмитентов с кредитным рейтингом Селигдара (А+/АА-), но с фиксированным купоном. Таблицу чувствительности доходности по данной облигации в зависимости от курса рубля и прогнозной цены на золото прикрепляю к посту. Рассмотрим несколько сценариев.: 1. Оптимистичный. Цена на золото останется на текущем историческом максимуме до даты погашения – 2170 $/унцию, а курс рубля к июлю будет 100 руб/$ и далее будет девальвироваться по 2% ежеквартально. В таком сценарии получаем 74% совокупной доходности за следующие 4 года, что эквивалентно ~18,6% годовых. 2. Консервативный. Цена на золото скорректируется до 1900 $/унцию и далее будет расти на 0,5% в квартал в соответствии с целевой инфляцией в США, а $USDRUB останется на уровне 90 руб/$ и далее будет девальвироваться за 1,5% в квартал (или 6% в год). В таких опциях годовая доходность до погашения составит уже ~9,4% годовых. 3. Базовый. Цена золота – 2100 $/унцию к лету, а курс рубля – 90 руб/$ и дальнейшая девальвация на те же 1,5% в квартал или 6% в год. Доходность в этой конфигурации – 13% годовых. Как видим, получается довольно широкий диапазон потенциальной доходности – от 9,4% до 18,6% годовых. В реальности потенциальный разброс может быть ещё шире. Никто не знает, пробьёт ли золото уровень 2500 $/унцию к концу года или вернётся к отметке 1800 $/унцию. Ослабнет рубль до 120 руб/долл., или ещё долго не упадёт ниже 95 руб/долл. Покупая данный инструмент вы хеджируете свой портфель от девальвации рубля и имеете экспоуз на золото, получая купоны, в отличие от обычного ETF на золото $GOLD, и не принимая на себя бизнес-риски, которые присущи акциям золотодобытчиков — $PLZL и $UGLD Однако непредсказуемость денежных потоков остаётся существенным риском и по текущей цене в 107% от номинала мне бумага видится дороговатой. В «базовом» сценарии доходность составит около 13% годовых, тогда как «соседи» по рейтингу со близкой дюрацией дают 14,5% и выше. Например – $RU000A105CM4 Отличный момент для входа был в конце прошлого года, но знали бы прикуп – жили бы в Сочи :) Друзья, все графики смотрите ниже. Большое спасибо, что дочитали до конца! Пожалуйста, не стесняйтесь ставить «👍», если разбор был для вас полезен. Это помогает понять, что труды не напрасны. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #обзор #облигации

ЛК Роделен — большой обзор. Последний выпуск ЛК Роделен $RU000A107SA1 с рейтингом BBB у меня в портфеле недавно и на маленькую долю. В Пульсе не нашёл ни одного полноценного погружения в компанию – исправляем ситуацию, тем более, что выпуск довольно интересен. ЛК «Роделен» — лизинговая компания (не благодарите). Не самая крупная, топ-54 в России по объему лизингового портфеля, но активно растущая – подробнее ниже. Объем нового бизнеса на конец 2023 г. = 3,8 млрд руб. +121% (в 2022 г. 1,7 млрд руб). Не секрет, что весь лизинговый рынок за 2023 год в России сильно вырос, но компания растет быстрее рынка, о чем говорит поднятие в рейтинге по объему лизингового портфеля с 65 места в 2021 г. на 54-е в 2023 г. Чистые инвестиции в лизинг (NIL) по итогам 2023 г. выросли на 52%. Cost-to-Income (CIR) – за 2023 г. составил 54%. Это показывает, что на получение 1 рубля доходов компания несёт 0,54 рубля расходов.. Чем ниже CIR – тем лучше. Для сравнения вот показатели у эмитентов в лизинговой отрасли со схожим кредитным рейтингом от ВВВ- до ВВВ+: • ПР-лизинг (BBB+) = 33% (2022) • Лизинг-Трейд (BBB-) = ~51% (2022) Как видно, по операционной эффективности у ЛК Роделен есть зона для роста. У топов лизингового рынка показатели ещё лучше: • РЕСО лизинг = 41% • Балтийский лизинг = 42% • Европлан = 31% • Интерлизинг = 33% Несмотря на отставание по CIR, Роделен имеет высокое качество лизингового портфеля. По данным АКРА, концентрация портфеля по отраслям находится на приемлемом уровне, на самую крупную из них приходится всего 10% портфеля. Это говорит о хорошей диверсификации – если в какой-то отрасли случится даунсайд, то компания не испытает сильного стресса из-за того, что у лизингополучателей в этой отрасли будут финансовые трудности. Ликвидная позиция компании также комфортная – текущие лизинговые платежи по портфелю полностью покрывают ожидаемые выплаты по долговым обязательствам (кредиты и облигационные выпуски). Также, по данным самой компании, Роделен имеет объем источников дополнительной ликвидности по открытым, но невыбранным кредитным линиям от банков-кредиторов. Уровень покрытия процентных расходов операционными доходами (interest coverage) = 1,7. Это говорит о высоком запасе операционных доходов, над процентами к уплате. Это важный показатель как для банков-кредиторов лизинговой компании, так и для нас – держателей облигаций. Плюсы компании: •Хорошая диверсификация лизингового портфеля •Высокое кредитное качество лизингополучателей – показатель non-performing loans (NPL), отражающий объем выданных в лизинг активов, испытывающих сложность с лизинговыми платежами, составил ~0,8%. •Высокий уровень авансирования сделок – размер авансов от лизингополучателей - около 25% от всего нового бизнеса. Но это по состоянию на конец 1 пол. 2023 г., данные могли несколько устареть. Высокий уровень авансов связан с тем, что имущество, сдающееся у ЛК Роделен в лизинг – не сверхликвидное (недвижимость, строительное оборудование), так что данный фактор – это палка о двух концах. Из минусов: •Низкая операционная эффективность (про CIR – выше) •Малый объем бизнеса в целом. Маленьким лизинговым компаниям крупно конкурировать с крупными, а 2023 г. стал годом «Лизинга» на публичном долговом рынке по числу займов – на долговой рынок вышло 20 лизингодателей с 38 выпусками облигаций. Простота в получении финансирования в том числе играет на руку крупному бизнесу. В итоге, ЛК Роделен полностью оправдывает свой кредитный рейтинг. Добавил данный выпуск в свой портфель на долю 3,5%. Пока буду дальше наблюдать за ним, так как отрасль лизинга и так крупнейшая в моём портфеле, а диверсификация актуальна даже в облигациях. Спасибо, что дочитали! Не забудьте, пожалуйста, о «👍», если обзор был вам полезен. Это позволит делать аналитику чаще и качественнее! Прочие выпуски ЛК Роделен: $RU000A105M59 $RU000A107076 #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Обзор #Что_купить #хочу_в_дайджест #новичкам

Как изменился облигационный портфель? Дошли руки показать вам свой облигационный портфель и рассказать, какие изменения в нём произошли за последний месяц и почему. Напомню, что 16-го февраля ЦБ оставил ставку без изменений и, более того, пересмотрел свой прогноз по средней ставке на 2024 г. в сторону повышения, то есть снижение ставки будет не быстрым. Это стало для меня триггером, ведь я держал большую позицию по «длинным» ОФЗ $SU26238RMFS4, а замедление темпа снижения ключевой ставки означает, что срок начала «переоценки» длинных облигаций откладывается. Сидеть и ждать снижения КС на горизонте года с купоном в ~11% в ОФЗ стало не очень привлекательно, на мой взгляд, поэтому флоутеры и $LQDT снова обрели смысл. Портфель пополнился на 220 тыс. руб. и следующими облигациями: •АФ-Банк $RU000A107HR8 , флоутер – местный «любимчик» с рейтингом АА и премией 2,5% к RUONIA. Ближайший купон будет 18,46%. •ГТЛК $RU000A0JXE06, флоутер, рейтинг АА- и премией 2,2% к КС. Ближайший купон 18,2%. Есть ощущение, что де-факто рейтинг данной бумаги должен быть выше. Мало того, что ГТЛК – на 100% гос. компания, так ещё и задействована во многих инфраструктурных проектах, таких как флот, авиация, транспорт. Стратегический актив, проблемы с докапитализацией которого, в случае очередных кризисов, должны возникнуть в последнюю очередь. •Биннофарм $RU000A107E81, флоутер, рейтинг А, премия 2,4% к RUONIA. Взят для диверсификации по отраслям, в целом у эмитента всё хорошо, дочка АФК Системы, но «на максималках». •М.Видео $RU000A106540 на 10 тыс. руб. был взят спекулятивно посмотреть перед объявлением рейтинга от АКРА. Рейтинг остался А, повысили прогноз со «стабильного» на «позитивный». Думаю, что недооценка всё ещё имеется, буду смотреть подробнее. •Сегежа $RU000A107BP5, рейтинг конечно ВВВ, но все мы знаем). Флоутер, аж 3,8% премия к RUONIA, ближайший купон будет около 20%. Тут немножко рисковая ставка на то, что благодаря активной работе АФК Системы над выводом дочек на IPO – будут деньги и на случай «спасения» Сегежи. •АФК Система $RU000A107GX8 – флоутер, рейтинг АА-, премия 1,9% к RUONIA. Ну тут всё понятно вроде бы. В целом видение такое, что помимо смещения в сторону флотуеров, имеет смысл постепенно повышать средний рейтинг эмитентов в портфеле. Пока что средняя ставка кредитного портфеля ВДО находится на отметках 15-16% (за счет финансирования, привлечённого годами ранее), но к концу года года может выйти к 18-19% из-за рефинансирования, взятого уже по текущим высоким ставкам. Это будет серьёзной нагрузкой для PL и так не особо устойчивых бизнесов. А гнаться за лишними 1-2%, когда флоутеры эмитентов с рейтингом А+ и так дают 18-19% - это лишний риск. Как обычно – спасибо, что читаете! ❤️ В ближайшие дни планирую снова начать выпускать инвест-обзоры эмитентов – с концом зимы появляется лишнее время и желание. Буду благодарен вашему лайку и обратной связи! Спасибо! 🤝

Как диверсифицировать облигационный портфель? Про диверсификацию сказано очень много. Я лишь напомню, что диверсификация — это чуть ли не самое важное, о чем стоит помнить при составлении портфеля из корпоративных облигаций. Однако и здесь всё неоднозначно. К посту прикрепил простую, но полезную табличку, которую начинающие инвесторы могут взять на вооружение. В таблице указан лимит средств, которые можно аллоцировать на бумаги с тем или иным рейтингом, в доле от портфеля. Конечно, лимит условный, но если вы довольно консервативный инвестор в облигации, то он будет неплохим ориентиром по распределению своих бумаг по типу риска — 89% портфеля в данной таблице приходится на так называемые бумаги «инвестиционного грейда». Неоднозначность заключается в том, что если вы хотите создать активно управляемый портфель из облигаций, то нет совершенно никакого смысла слишком много внимания уделять лимитам и пихать в портфель по 20 компаний. Если размер вашего портфеля пока что небольшой (до 100 тыс. руб.) и это не ваша основная работа, то высока вероятность не уследить за многими факторами, будь то пут-оферта, негативные новости о финансовом положении эмитента или банальное изменение рыночных ожиданий по процентной ставке. Формируя портфель из облигаций на начальных этапах, сфокусируйтесь на нескольких, но качественных эмитентах грейда BBB и выше. Сугубо для примера: $RU000A106UW3 , $RU000A106HB4 , $RU000A107FN1 Если вам уж очень хочется разобраться — изучите их финансовую отчетность, наметьте себе горизонт инвестиций и задайте себе такие вопросы: • «Куда я буду инвестировать купоны?» • «Сколько я готов держать ту или иную облигацию?» • «Что делать с деньгами после продажи/погашения облигации» и т.д Это будет более полезно, чем добавить в портфель бумаги сотни эмитентов и метаться в ужасе каждую неделю, пытаясь узнать все новости. Ставьте лайк, если было полезно и подписывайтесь, если интересуетесь облигациями. Спасибо! #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе

Сегодня глава ЦБ Эльвира Набиуллина в интервью РИА Новости сказала, что Банк России "видит пространство для снижения ключевой ставки в этом году, скорее, во втором полугодии". Что это значит? Рынком правят ожидания. Несмотря на то, что было сказано о снижении ставки лишь во II-м полугодии — скорее всего, при сохранении данной позиции, к тому моменту весь эффект от снижения ставок будет уже заложен в цену облигаций. А особенно в цену длинных. Последим, как будут вести себя доходности по ОФЗ с наибольшей дюрацией — $SU26243RMFS4, $SU26230RMFS1 и, конечно, мой фаворит $SU26238RMFS4 и ждём 16-е февраля — дату ближайшего заседания ЦБ РФ по ключевой ставке.

«Составление портфеля из облигаций», часть 13 Время оценить промежуточные результаты облигационного портфеля. Напомню, что рубрика эта посвящена 300 тыс руб., полученных от моей бабушки осенью 2023-го и потребуемых к возврату где-то к середине 2025 г. с желаемой доходностью выше банковского вклада. С ноября немного пересмотрел стратегию портфеля. Ранее держал бумаги тщательно отобранных эмитентов среднего кредитного качества, но с погашением рядом с желаемой датой. Например, $RU000A106EM8 и $RU000A102Y66. Однако, во-первых, это скучновато, а во-вторых, решил взять больше риска в портфель для получения бОльшей доходности. Под риском я имею ввиду не бумаги низкого кредитного качества, а длинные ОФЗ с наибольшей дюрацией. На данный момент самые длинные ОФЗ – это выпуск 26238 $SU26238RMFS4, про который уже неоднократно писал здесь. Его доля в портфеле – 45%. К этому риску добавил хэджирующую часть в портфель – в виде флоутеров хорошего кредитного качества $RU000A107HR8, $RU000A107GJ7 и фонда денежного рынка $LQDT. Идея хэджирующей части в том, что если будет дальнейшее повышение ставки вместо ожидаемого разворота, то будет возможность усреднять позицию по длинным ОФЗ, сократив часть фонда и спокойно получать купоны от флоутеров. Хэджирующая часть портфеля – 29%. Остальная доля портфеля – бумаги эмитентов лизинга. Тщательно отобраны, обзоры по ним можно найти у меня в профиле ниже. Такие дела на данный момент! Ожидаю начала разворота по ключевой ставке где-то с лета, а вот на вербальные интервенции от ЦБ РФ осмелюсь рассчитывать уже весной. Будет интересно посмотреть на точность прогноза. Пока что получаем купоны и ждём. Спасибо тем, кто читает! Подписывайтесь, если интересно, сколько заработаем бабуле! А если прожмёте лайк, то вы вообще бесценны ❤️ #Хочу_в_дайджест #что_купить #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #портфель_бабули

На интересную статистику наткнулся на сайте «Национального рейтингового агентства». На картинке показаны вероятности дефолта эмитентов в течение 1 года и 3-х лет в зависимости от их рейтинга. Я так понимаю, данные основаны на истории. Датированы они 29.03.2023, что не на 100% релевантно, но всегда будет актуально. Как видим, вероятность дефолта эмитентов рейтингом от ААА до А- в течение следующих 3-х лет находится в пределах 1,77%. Причем разброс среди данных рейтингов составляет от 0,23% для ААА до 1,77% у А-. В то же время разброс следующей В-категории эмитентов составляет уже от 2,54% у ВВВ+ до 46,02% у В-. Каков вывод? Чем дальше в лес, тем больше шишки. Инвестируя в В-эмитентов, качественный кредитный анализ всё сильнее выходит на первый план. Не зря инвестиционным грейдом считается всё, что выше ВВВ- — именно после этого кривая вероятности дефолта начинает сильно изгибаться под зависимостью от рейтинга. Но стоит ли игра свеч? Для этого необходимо сравнить доходности облигаций разного кредитного качества, но схожей дюрацией, чтобы исключить влияние процентного риска на цену. Воспользовавшись скринером облигаций (рис. 2), для дюрации от 2 до 2,5 г. видим следующую картину: Доходность В- ~ 18,3-21% Доходность ВВ ~14,4-19,3% Доходность ВВВ ~ 14,3-18% Доходность А ~ 14,7-16,5% Доходность АА ~ 13,3-16,0% Как пользоваться этими данными? Смотрите на пороговые доходности каждого рейтинга и примеряйте их на статистические вероятности дефолта этого же рейтинга. Какие рекомендации могу дать лично я? Как видно, на данный момент премия за сверхриск в бумагах В- крайне мала. Между инвестициями в бумаги рейтинга В- и рейтинга ВВВ разница доходностей всего 3%, в то время как вероятность дефолта у В- в течение 3-х лет — пугающие 46%, при 2,5-6% у ВВВ. И это нормальная ситуация в период высоких ставок. Премии между надежными и ненадежными заемщиками сжимаются всё сильнее, потому что мало какой бизнес может позволить себе занимать деньги под 20%. Стоит ли брать такой риск на свой капитал ради лишних 3% доходности? #прояви_себя_в__пульсе #облигации #аналитика #хочу_в_дайджест #новичкам2024 #что_купить

Во что инвестировать при ключевой ставке выше 15%? Последние 2-3 недели у большинства инвесторов на российском рынке портфель нещадно краснел. Особенно это касается инвесторов в российские акции. Индекс Мосбиржи с 22-го ноября потерял около 7%. Нависает высокая неопределенность из-за никак не охлаждающейся инфляции и, как следствие, высокой вероятности очередного повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ. Хотя мой портфель и состоит преимущественно из акций, в профиле до сегодняшнего дня 100% информации было про облигации. Сейчас же хочу сделать некий overview по рынку РФ. Во что сейчас лучше НЕ инвестировать, если вы – инвестор с базовым отношением к риску: • Акции / ВДО мусорного рейтинга от закредитованных эмитентов. Туда же идут облигации «Сегежи» $RU000A105SP3, «Мвидео» $RU000A106540 и им подобных. Обращайте внимание на долговые коэффициенты: Чистый долг / EBITDA, EBITDA / Проценты к уплате. Если доступна финансовая отчетность – обратите внимание на обязательства эмитента, особенно на пояснения к ним. По какой ставке они имеют обязательства, когда планируются крупные погашения тела долга, какова динамика их доходов – всё это поможет понять, насколько сложно компаниям будет переждать период ключевой ставки в 16%, а то и в 17%. Также смотрите на погашение тела их облигаций – эта информация доступна почти на любом сервисе по облигациям. • Акции / облигации циклических компаний. Экономическая активность сужается в ответ на повышение ставок. Будьте крайне аккуратны с облигациями региональных девелоперов. Тщательно анализируйте их на платежеспособность в ближайшие 2-3 года. Шаблон анализа на примере девелоперов Легенды $RU000A102Y66 и GloraX $RU000A1053W3 можете найти у меня в более ранних постах. • IPO сомнительных эмитентов («Мосгорломбард», «Евротранс» и тд). Если честно, абсолютно не представляю, как можно обосновать участие в IPO Мосгорломбарда. Данный бизнес не летает даже при «анализе на салфетке». Просто делим годовую чистую прибыль на 109 ломбардов, и получаем около 1 миллиона прибыли в год с одного ломбарда. Делим оценку в 3,5 млрд / 109 = 32 млн / ломбард при прибыли 1 млн руб. И это нижняя граница! Причины выхода на IPO подобных компаний – обеспечение ликвидности для будущего окэшивания текущих акционеров. Да и просто обеспечение недолгового финансирования. Ведь никто не знает, сколько точно продлится период высоких ставок. Во что инвестировать уже сейчас при тех же вводных о вашей готовности к риску: • Длинные ОФЗ. Не думаю, что та же $SU26238RMFS4 может сильно просесть, даже если ключевую ставку задерут до 17%. Всё-таки рынки работают на ожиданиях, а по ощущениям, ожиданий нескольких дальнейших повышений уже ни у кого нет. А вот прокатиться пару лет на хорошем купоне и продать с прибылью безрисковый актив – идея хорошая. Сколько можно заработать на росте тела облигации при снижении ставки – также разбирал пару постов назад. • Туда же идут длинные облигации инвестиционного грейда с постоянным купоном. Сейчас таких особо и нет – зачем корпорациям фиксировать такой процент на долгий срок, когда через год можно будет занять дешевле? Но что-то сроком на 2,5-3 года найти ещё можно. • Флоутеры от надежных эмитентов. Премия к КС или RUONIA по таким эмитентам сейчас может составлять от 1,5%. Со снижением ставки премия будет сжиматься, так как сейчас 1,5% к КС это +10% к базе, а 1,5% к ставке в 10% это уже +15%, рынок это скорректирует. • Дивидендные акции с крепким финансовым положением. Если вы очень долгосрочный инвестор – то сейчас самое время начинать покупки по хорошим ценам. Уже в следующем году ряд «денежных коров», таких как $SBER, $LKOH, $SIBN, $TRNFP могут покажут двузначную дивидендную доходность. И это по ценам до коррекции. Как видим, идеи есть, а с развитием коррекции они будут ещё актуальнее. Не упускайте возможности получить качественные активы по хорошим ценам и тщательно взвешивайте риски. #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Хочу_в_дайджест #Новичкам2023

Почему намерение о продаже «Интерлизинга» банком «Уралсиб» не является чем-то ужасным. Вчера Frank Media написали о том, что ЛК «Интерлизинг» выставлен на продажу. Напомню, что 100% «Интерлизинга» принадлежит мажоритарной собственнице банка «Уралсиб» Людмиле Коган. Немножко вводных относительно сути всех М&А сделок, господа: • Намерение о желаемой продаже актива не говорит о том, что у актива есть какие-то проблемы. Чаще всего — даже наоборот! •Причин продаж актива инвестором может быть множество: нужен кэш для других проектов, ребалансировка своих инвестиций, в конце концов банальное нежелание развивать актив в дальнейшем. •Думая о продаже актива в контексте негатива, помните, что при IPO, на которое все смотрят с вожделением, происходит практически то же самое — текущий инвестор отдаёт часть компании в другие руки. Да, иногда деньги, собранные на IPO остаются, но далеко не всегда. Озвученная цена «Интерлизинга» — 21,5 млрд руб. Попробуем оценить, дорого это или нет. Из недавнего — банк «Траст» продавал «Балтийский лизинг» за 27 млрд руб, что равно 1,5 капитала или P/E 7,0. «Интерлизинг» же стоит 2,7 капитала или P/E 13,6. Почти в 2 раза выше, что как раз таки говорит о качестве актива. Нам, как для держателей облигаций, всё равно на то, что происходит «выше» актива, так как все обязательства по выплатам находятся именно на балансе «Интерлизинга». И то, что инвестор оценивает его так дорого, показывает, что внутри актива проблем особо и нет. Не давайте информационному шуму затмить ваш разум, друзья. $RU000A1077X0 $RU000A106SF2 $RU000A103RY2 #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест

«Составление портфеля из облигаций», часть 12 – «Интерлизинг» Менее недели назад «Интерлизинг» успешно разместил свой очередной выпуск облигаций объёмом 4,5 млрд руб. — $RU000A1077X0 Купонная доходность на данный момент – 16,1%, эффективная доходность к погашению – 17,1%. Выпуск встретил широкий интерес инвесторов, учитывая высокий кредитный рейтинг «Интерлизинга» и ежемесячные купоны. Предлагаю заглянуть под капот компании и разобраться, стоит ли парковать капитал в их бумагах. «Интерлизинг» – топ-12 игрок на рынке лизинга в РФ, специализируется на предприятиях малого и среднего бизнеса (МСБ) и имеет очень сбалансированный лизинговый портфель. Объем нового бизнеса за 9м’23 составил 38,7 млрд руб. – +22% по сравнению с 2021-м годом. «Перестроечный» 2022-й не смотрим – там прирост будет в сотни процентов. Можно обратить внимание и на динамику места компании по объемам нового бизнеса на рынке: 2019 – 23, 2020-2021 – 15, 2022 – 12. Это более качественный показатель, который говорит о том, что компания прирастает не только потому что растёт рынок, а именно опережая конкурентов. Рекордная для компании чистая прибыль по МСФО за 9м’23 составила 1,3 млрд руб. – +65% против 9м’21 г. и +36% против 12м’22 г. Лизинговый портфель / Чистый долг на конец сентября = 2,8 – один из лучших показателей в отрасли. Это значит, что все долги компании более чем в 2,8 раз обеспечены текущим портфелем. Cost-to-Income Ratio (CIR) – 33%. Показатель, отражающий эффективность ведения бизнеса. Чем он ниже, тем меньше своей прибыли компания тратит на операционные расходы. CIR «Интерлизинга» говорит о том, что на 1 руб. операционных расходов компания генерирует 3,03 руб. выручки. Показатель один из лучших в отрасли. У эффективного Балтийского Лизинга (анализировали ранее) он 42% (2,3 руб. выручки), у ещё более крупного Европлана – 31% (3,2 руб. на 1 руб расходов). Еще одна примечательная метрика – увеличение доли собственного капитала в балансе компании за 9м23 – 13,4% против 10,2% на начало года. Это может говорить о том, что акционеры не заинтересованы в выводе прибыли из актива, а наоборот – оставляют свои средства в компании для дальнейшего роста. Структура лизингового портфеля отлично диверсифицирована как по предметам лизинга и отраслям клиентов (см фото), так и по концентрации. На долю топ-10 лизингополучателей приходится всего 7% всего портфеля – крайне сильный показатель по отрасли. При этом 82% портфеля приходится на МСБ. Но так как это и является профилем для компании – этот фактор не стоит рассматривать как рисковый. Вывод – «Интерлизинг» имеет безупречную репутацию среди заемщиков, что и объясняется наличием инвестиционного кредитного рейтинга RuА- от РА Эксперт. Комфортная долговая нагрузка, ежемесячные купонные платежи и высокая для своего рейтинга доходность делает его отличным кандидатом в любой облигационный портфель. Спасибо за прочтение! Обязательно нажмите «👍», если обзор зашёл. Это позволит делать аналитику для вас качественнее и чаще! $RU000A106SF2 $RU000A103RY2 #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест

Почему в период высокой ключевой ставки, ОФЗ может быть выгоднее вкладов даже если у вас короткий горизонт инвестирования? Что происходит со стандартной облигацией во время роста ключевой ставки? Как правило, её стоимость падает. Возьмем, например, облигацию стоимостью 1000 руб. с фиксированным купоном 100 руб, то есть купонной доходностью 10% в год. Представим, что ключевая ставка вырастает, доходность по аналогичным инструментам тоже растет, допустим на 2%. Инвесторам становится неинтересно дальше удерживать эту бумагу у себя в портфелях, ведь аналогичные инструменты дают на 2% больше. Поэтому рыночная стоимость облигации снижается до такого уровня, чтобы тот же купон в размере 100 руб. в год давал уже не 10% доходности, а 12%. Это называется реализацией процентного риска. Но как измерить, на сколько рыночная стоимость облигации уменьшится при таком сценарии? Тут нам поможет понятие дюрации и модифицированной дюрации. Упрощенно, дюрация — эффективный срок до погашения облигации, который учитывает все купонные платежи и другие особенности облигации, вроде амортизации и оферты. Чем выше дюрация, тем более чувствительна рыночная цена облигации к изменению процентных ставок. Модифицированная Дюрация = Дюрация / (1 + r), где r = текущая доходность облигации к погашению. Модифицированная дюрация показывает примерное изменение стоимости облигации в ответ на изменение процентной ставки. Например, модифицированная дюрация ОФЗ $SU26238RMFS4 равна 9,63% — примерно на столько изменится цена облигации при изменении её доходности на 1%. Теперь ответим на вопрос из заголовка. Допустим, ваш горизонт инвестирования — 1,5 года. ЦБ РФ в своем макроэкономическом опросе дает ориентир по средней ключевой ставке за 2025-й год на уровне 7,7-8.2% — от текущих 15% разница около 7%. Конечно, вряд ли можно говорить о том, что в 2025 году рост тела ОФЗ $SU26238RMFS4 может составить 7*9,63% = 67%, все-таки доходность длинных облигаций не по пятам следует за изменением КС, но на ~40% ориентироваться уже можно — именно на столько выросла ОФЗ $SU26207RMFS9 с января 2015 по июль 2016. Падение ключевой ставки ЦБ в этот период было с 17% до 10,5%. Таким образом, если угадать период окончания повышения ставок и зайти в длинные ОФЗ — можно как зафиксировать приятный купон, так и получить хороший рост цены на бумагу за то время, пока ставки будут опускаться. Спасибо за прочтение! Пожалуйста, поставьте лайк ❤️, если материал был для вас полезен. $SU26244RMFS2 #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Что_купить #Хочу_в_дайджест #ОФЗ #Учу_в_пульсе #Обзор

ОФЗ под 12% или вклады под 15% От начинающих инвесторов сейчас слышу много подобных вопросов: «а зачем вообще брать эти ОФЗ с доходностью ~12%, если можно открыть вклад в банке под 15% годовых?» Этим постом постараюсь внести ясность, дам очень базированную базу. Как мы знаем, ставки по кредитам и вкладам зависят от ключевой ставки ЦБ РФ. Ключевой ставкой ЦБ регулирует инфляцию. Если инфляция вырастает выше целевого уровня, то ЦБ повышает ключевую ставку. Рост ключевой ставки «замедляет» спрос — сберегать становится более приятно (ведь ставка по депозитам растёт), а кредит становится менее выгодным — часть крупных покупок откладывается. Обратный эффект роста ключевой ставки — «замедление» предложения — кредиты для бизнеса дороже, наращивать объемы выпуска становится сложнее. Стоимостью денег в экономике, как и финансовыми рынками в целом, правят ожидания. Ключевая ставка в данном случае является лишь ориентиром. Если банки ожидают, что через какое-то время ключевая ставка будет снижаться, то зачем им сейчас привлекать долгосрочные вклады и платить по ним высокие проценты в течение нескольких лет? Как можно сейчас заметить, вклады со ставкой ~15% банки предлагают на очень короткий срок, максимум до 1 года. Что будет после — неизвестно. Но скорее всего, после замедления инфляции ЦБ начнет снижение ставки и депозиты будут становится всё менее привлекательными. В то время как приобретая длинные ОФЗ, инвестор фиксирует свои ~12% на срок от 10 до 17 лет. В следующем посте поговорим о том, почему в период высокой ключевой ставки ОФЗ выгоднее вкладов даже если у вас короткий горизонт инвестирования (1-3 года). Подписывайтесь, чтобы не потерять! #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #дайджест_пульса $SU26238RMFS4 $SU26241RMFS8 $SU26244RMFS2 $SU26230RMFS1

«Составление портфеля из облигаций», часть 12. Аналитика портфеля. Новым читателям напомню, что разборы тут появились не просто так. Была задача вложить 300 тыс. руб. бабушкиных денег таким образом, чтобы к середине 2025-го года получить доход выше банковского вклада. На данный момент прошло ровно 1,5 месяца с момента старта этого эксперимента. Время посмотреть, как там наши бараны. На конец сентября я понимал, что период повышения ставок всё ещё в разгаре, но ждать снижения цен на облигации не хотелось, поэтому уже тогда начал потихоньку формировать портфель. Перегружать его большим количеством эмитентов не хотелось, ибо на анализ ушло бы очень много времени. Основная стратегия портфеля – короткие ВДО с высоким кредитным качеством и хэджирующая часть надёжных облигаций, выбор которых не требует существенного анализа, будь то ОФЗ или иные выпуски не мусорного рейтинга. Как видим, наибольшую долю портфеля занимает Балтийский лизинг и Легенда, до такой же доли планирую довести Контрол Лизинг – большие и тщательные обзоры этих эмитентов можно найти у меня чуть выше. Остальная часть портфеля – эмитенты с рейтингом не ниже А-, взял их так как эти выпуски подходили мне по дате погашения. 25% портфеля оставил в кэше как раз на случай повышения ставки, что и произошло в пятницу. Ближайшей целью для себя вижу приобретение длинных ОФЗ с расчетом на купонную доходность около 11-12% и заработок на разнице тела после продажи через 1,5 года, когда, по моим прогнозам, ключевая ставка будет существенно ниже, чем текущие 15%. Текущая пассивная доходность портфеля – 11,36%. Если учесть, что 25% кэша на счету были бы также распределены по другим инструментам, то получаем 15,3% эффективной доходности – вполне себе результат для условно безрисковых активов, доходнее вкладов на текущий момент и уж точно доходнее вкладов через 1 год. Основным ориентиром для этого портфеля считаю широкий индекс российских облигаций RGBITR, учитывающий купонные доходы. Пока что обгоняем его на 0,8% за 1,5 месяца, что тоже очень радует. Спасибо, что читаете! Подписывайтесь, если интересно, сколько заработаем бабуле. $RU000A102Y66 $RU000A106T85 $RU000A106EM8 #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #дайджест_пульса #хочу_в_дайджест #облигации

Амортизация и оферта — влияние на доходность. Подписчик @Zhdu попросил побольше рассказать о доходности облигаций с амортизацией и офертой на горизонте 2-3х лет. Я немного раскрою тему, поскольку вопрос не совсем корректный. Предлагаю рассмотреть как амортизация и оферта вообще влияют на доходность облигаций. Вспомним, что амортизация – это когда тело облигации, то есть номинал, частично погашается в период владения облигацией. Как правило, вместе с купонами. Амортизация может быть разной – как равномерной, так и пройти за 6 месяцев до срока погашения облигации. Информацию о том, какими частями и в какие сроки происходит амортизация, можно найти в проспекте облигационного выпуска или на специализированных сайтах, посвященных облигациям – так удобнее и быстрее. Амортизация позволяет инвесторам в облигацию быстрее высвободить свой капитал. Это может быть как хорошо, так и не очень. Хорошо это в периоды роста процентных ставок – ваш капитал частично возвращается ещё до погашения и вы получаете возможность переложить его в более доходные инструменты по актуальной процентной ставке. Ещё это полезно, когда облигация высокорисковая, это даёт возможность сохранить часть капитала – вдруг полностью погасить облигацию эмитент не сможет? Амортизация негативна, когда частичное погашение происходит в период падения процентных ставок. Высвободившийся капитал надо перекладывать в менее доходные инструменты, чем те, в которых он был задействован. Купонный платёж становится меньше, ведь он начисляется именно на номинальную стоимость облигаций, а с амортизацией она уменьшается. При всём этом, на российском рынке амортизация это скорее фича для инвесторов. Если сравнить две абсолютно одинаковых облигации с амортизацией и без – та, что с амортизацией, будет чуть менее доходна. Говоря об офертах, они бывают двух типов – когда эмитент может погасить облигацию (call-оферта) и когда инвестор может предъявить облигацию к погашению (put-оферта). Важно, что как правило, даже в этом случае эмитент может поменять условия для облигаций по окончанию оферты – например, поставить купон 0,01%. Именно put-оферты распространены на российском долговом рынке, поэтому очень важно следить за датами оферты в своем порфтеле, иначе есть риск остаться с облигацией, которая не приносит денег и которую у вас никто не купит. Наличие оферт – это доля неопределённости для инвестора, поэтому при сравнении 2-х одинаковых облигаций, одна из которых с офертой, а другая без – у первой доходность должна быть выше. Таким образом, и амортизация, и оферта имеют определенное влияние на доходность облигации. Нужно обязательно учитывать это и ещё множество других факторов при добавлении таких облигаций к себе в портфель. Спасибо за прочтение! Если информация была для вас полезна – поставьте лайк. Также пишите свои вопросы в комментарии, если что-то было непонятно. #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #обучение #дайджест_пульса

«Составление портфеля из облигаций», часть 11 – «КОНТРОЛ лизинг» После большого разбора «Балтийского Лизинга» решил присмотреться к «КОНТРОЛ лизинг». Итак, что имеем? «КОНТРОЛ лизинг» специализируется на лизинге легковых автомобилей и коммерческого транспорта. Уже разбирались в прошлых разборах, что сейчас это довольно популярный сегмент лизинга. Большой объем отложенного спроса и структурная перестройка российского авторынка дают о себе знать. Компания ведет полный цикл сделки лизинга онлайн, а также реализует программы финансирования такси, каршеринга и даже электросамокатов совместно с крупными партнёрами и агрегаторами, таким как Urent, Яндекс и Газпром СПГ. Объем лизингового портфеля на конец 1 пол. 2023 г. составил 48 млрд руб. – +14% с конца 2022 г. Структура портфеля представлена на фото. С 2021 года компания планомерно снижает долю легкового транспорта в пользу других направлений для обеспечения диверсификации. Особенно явно виден рост доли грузового транспорта и спецтехники – сегменты особенно важны, так как целиком вся промышленность завязана на их использовании, а замещать ушедшие из РФ бренды надо очень активно. Вместе с этим поменялась и структура лизингополучателей по размеру бизнеса. Доля среднего и крупного бизнеса выросла с 6% в 2021 году до 27%% к середине 2023-го. Помним, что чем крупнее бизнес лизингополучателей, тем они стабильнее и менее рисковые с точки зрения лизинговых платежей. Отношение лизингового портфеля к чистому долгу практически не меняется с 2020-го года и находится и в диапазоне 1,5-1,6х. Это говорит о том, что с ростом бизнеса компания не становится более закредитованной, а весь рост долговой нагрузки вполне оправдан. Диапазон коэффициента среди публичных аналогов – 0,7-3,1х. Совсем недавно компания закрыла крупнейшую сделку в истории российского лизингового рынка – приобрела «Балтийский лизинг». Основным акционером «КОНТРОЛ лизинг» является Михаил Жарницкий – фигура неоднозначная, но, тем не менее, владеющая ещё и лизинговой компанией «GILK», обслуживающей крупный бизнес и имеющей лизинговый портфель объемом 102 млрд руб., что выводит Группу его компаний в топ-4 игрока лизингового рынка в России. Также одним из акционеров компании является инвестиционное подразделение «Сбера». В обзорах эмитентов облигаций главной задачей является понять, способна ли компания стабильно платить купоны и погасить облигации в будущем. Стоит ли говорить о том, что компания, потратившая 27 млрд руб. на сделку M&A, едва ли испытывает проблемы с платежеспособностью? У «КОНТРОЛ лизинг» крайне интересный выпуск, предлагающий ежемесячный купон по ставке 16,25% и постепенную амортизацию. Доходность к погашению 17,7%, что вполне соответствует крепкому риск-профилю эмитента. Добавил выпуск в свой портфель и буду наращивать долю. Друзья, спасибо за прочтение! Пожалуйста, поставьте лайк ❤️, если обзор был для вас полезен. Также спрашивайте об эмитенте, лизинге и в целом облигациях в комментариях. Всё читаю, всем отвечаю, буду рад обратной связи. $RU000A106T85 $RU000A103M10 #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест

«Составление портфеля из облигаций», часть 10 – «Обзор «GloraX» По горячим следам пройдёмся ещё по одному девелоперу из Санкт-Петербурга – «GloraX». Ещё до погружения в бизнес компании впечатление так себе, ибо «Глоракс» не радует своих инвесторов ни ежеквартальными, ни даже полугодовыми отчетностями. Как так можно делать в столь турбулентное время – большой вопрос, по всей видимости, к отделу Investor Relations компании. 12-го октября компания объявила операционные результаты за 9 мес. 2023 г. Смотреть на операционные результаты в новостях от самих компаний нужно очень осторожно. В отчетности раскрываемые показатели стандартизированы, можно посмотреть на бизнес со всех сторон, а вот в своих объявленных результатах компании часто недоговаривают. Рассмотрим их, но будем опираться на официальные данные за 2022 год. Поехали! • Объем квадратных метров в стадии строительства и проектирования составил 2,7 млн. кв. м. – в 2 раза больше, чем на конец 2022 г.. • Земельный банк достиг 5 млн. кв. м. – +25% по сравнению с 2022 г. • Средняя цена квадратного метра составила 267 тыс. руб. • Продажи жилой недвижимости – +22% по сравнению с 9 мес. 2022 г. В 2023-м GloraX вышел в 3 новых региона – Ленобласть, Нижний Новгород и Казань. Компания активно расширяет и диверсифицирует портфель проектов и даже готовятся к IPO в 2025 г. Так ли всё радужно? Судя по отчетности за 2022 год, компания активно наращивает долг для пополнения своего земельного банка и старта работы над новыми проектами. При этом как в 2021-м, так и в 2022-м году даже поступления денег на эскроу-счета не перекрывали чистый отток денежных средств по операционной деятельности. Что в 2021-м, что в 2022-м году был рост незавершенного строительства. Это означает, что компания вводит в эксплуатацию свои объекты медленнее, чем начинает строить новые. В 2022-м году также зафиксирован операционный убыток компании на -269 млн руб. Чистый долг компании на конец 2022 г. составил 8 млрд руб. включая в расчет кредиты по проектному финансированию и 14 млрд руб. на эскроу-счетах. Доля заемного капитала при таком расчете составляет уже 80%. 🃏А теперь следите за руками. Довольно существенная доля кредитов компании имеет переменную ставку, привязанную к Ключевой ставке ЦБ РФ. Сама компания показывает чувствительность своих процентных расходов на конец 2022 г. – при росте КС на 1% финансовые расходы вырастут на 122 млн рублей. КС с этого времени увеличилась на 5,5%, то есть финансовые расходы вырастут на ~670 млн руб. и это без учета новых кредитов и займов в 2023 г. Добавляем их к 1,2 млрд финансовых расходов за 2022 год и получаем 1,9 млрд руб. расходов лишь на содержание долга – это 35% ВСЕЙ выручки 2022 года. Всё это даёт почву для размышлений над тем, что «GloraX» растёт слишком быстро, их продажи не успевают за ростом, что ведет к проблемам с ликвидностью. Возможно, если бы был полноценный отчет компании за 1-е полугодие, картина стала бы яснее. А пока вопросов больше, чем ответов – я обойду облигации «GloraX» стороной. ❤️ Друзья, ваш лайк – это лучшая поддержка и мотивация делать подробные обзоры для вас и дальше. Спасибо, что читаете! $RU000A1053W3 $RU000A105XF4 #Учу_в_пульсе #Пульс_оцени #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест #GloraX

«Составление портфеля из облигаций», часть 9 – Разбор «Легенды» «Легенда» строит жилые дома премиум- и бизнес-класса в Санкт-Петербурге и уже выходит на рынок Москвы. У компании очень сильный бренд в премиальном сегменте. Она является основоположником так называемой smart-концепции и разрабатывает уникальные проектировочные решения для квартир под разные предпочтения и составы семьи. Доля рынка «Легенды» в высокобюджетном сегменте от 30 млн руб. в СПБ составила 15% за 1 пол. 2023 года. Продажи компании за 1 пол. 2023-го составили 7,8 млрд руб. – +77% по сравнению с 1 пол. 2022 г. (4,4 млрд руб). Объем продаж жилья составил 23,5 тыс. кв. м. против 11 тыс. кв. м. в 2022 г. Такая динамика обусловлена началом продаж во флагманском проекте застройщика «Сампсониевский, 32», стартовавших в апреле. Средняя цена за 1 кв. м. проданного жилья составила 302 т.р. Чуть ниже, чем в 1 пол. 2022 г. (318 т. р.), что обусловлено существенной долей проекта «Сампсониевский, 32» в структуре продаж – на старте запуска продаж в новых объектах цены наиболее приемлемы для покупателей. Операционная прибыль до налогов, процентов и амортизации (OIBDA) составила 2,0 млрд руб. – +40% против 1 пол. 2022-го (1,4 млрд руб.). Рентабельность OIBDA составила 38% против 35% в 1 пол. 2022 г. С операционкой всё понятно – компания растет, вводит в эксплуатацию строящиеся проекты и запускает новые. Как дела с долгами? В кредитах и займах по МСФО учтены в том числе и кредиты по проектному финансированию – средства, которые банки выдают под каждый объект строительства под залог денег на эскроу-счете (см прошлый пост). При расчете чистого долга справедливо будет их исключить, так как эти кредиты компенсируются деньгами, полученными от раскрытия эскроу-счетов при сдаче объекта. Исключая данные кредиты, чистый долг на конец 1 пол. 2023 г. увеличился на 35% и составил 6,9 млрд руб. по сравнению с 5,1 млрд руб. на конец 1 пол. 2022 г. Рост чистого долга вызван в том числе закрытием сделки с «Группой ЛСР» в мае 2023 г. на покупку проекта строительства жилья на Васильевском острове по соседству с «Севкабель Портом». Местные в курсе, что данный район – современный и популярный кластер, заметная точка притяжения молодёжи Санкт-Петербурга. Стоит отметить, что и «ЛСР» продала проект не просто так – у Группы уже есть несколько жилых проектов на Васильевском острове и продажа позволит избежать внутренней конкуренции между проектами компании. По оценкам участников рынка, сумма сделки составила около 7 млрд руб. Показатель Чистый долг/OIBDA составляет 3,4, что в целом приемлемо для застройщика с такими темпами роста. При анализе облигаций следует обращать внимание на календарь погашения выпусков. В случае $RU000A102Y66 предусмотрена амортизация, поэтому выглядит он так: июль’24 – 2 млрд руб., окт’24 – 800 млн, дек’24 – 600 млн, апр’25 – 600 млн. При этом в 2024 г. компания планирует сдать в эксплуатацию проект «Малоохтинский, 68» с площадью жилья 61,8 тыс. кв. м. Подставив среднюю цену квадратного метра 302 т. р. и консервативно допустив, что к моменту сдачи продано всего ~50% квартир, то получим раскрытие эскроу-счета на 9,3 млрд руб. Часть из них уйдет на погашение долга по проектному финансированию перед банками, но, на мой взгляд, при погашении выпуска проблем с ликвидностью на данный момент не ожидается. Но будем смотреть более подробно в отчетность «Легенды» на конец 2023 г. Спасибо за прочтение! Обязательно ставьте «❤️», если вам интересны такие подробные разборы, и задавайте свои вопросы в комментариях. #Учу_в_пульсе #Пульс_оцени #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест #легенда

«Портфель из облигаций, часть 8 — «Девелопмент» Отвлечемся от лизинга и перейдем к анализу кандидатов в наш портфель из отрасли девелопмента. Снова в нашем анализе будем двигаться top-down. Немного базы об отрасли жилой недвижимости: Девелоперы — очень активны на рынке облигаций. Раньше строительство объектов частично финансировалось за счет денег покупателей-дольщиков, теперь же деньги от дольщиков идут на специальный эскроу-счет в банке, там замораживаются, а банк даёт девелоперам кредит под залог денег на эскроу-счете. Застройщик на эти деньги строит дом, сдаёт его и забирает себе всё, что накопилось у него от дольщиков на эскроу-счете. Но банки не всегда бывают очень уж сговорчивы — строительство всё дорожает, надо расширять кредитные линии, да и земли под строительство надо покупать! Ведь не одним строящимся домом едины. Под эти цели девелоперы выпускают облигации. Как вообще дела у отрасли? Один из основных драйверов спроса на жилую недвижимость — это ипотека. Сейчас ключевая ставка, а следовательно, и ипотечная, выросла и, возможно, вырастет ещё выше. Льготные программы сокращаются, а стройка испытывает сильное инфляционное давление. Но несмотря на всё это, ввод нового жилья может побить рекорд прошлого года. Также какое-то время еще будет спрос а-ля «забегаем в последний вагон», ведь ставки повышаются не одномоментно. А что с долгами самих застройщиков? На графике (см фото) видно, что объем эскроу-счетов растет гораздо медленнее, чем в пропорции долговая нагрузка от банков. А мы помним, что именно под обеспечение денег на эскроу-счете банк выдает кредит застройщику на строительство. Более того, ЦБ РФ говорит, что из 4,6 трлн руб. на эскроу-счетах, 3,7 трлн — это ипотека, то есть деньги банков. Получается, под 14 трлн руб. есть только 0,9 трлн руб. собственных денег от населения в качестве обеспечения. Таким образом, создаётся впечатление сильной динамики роста долговой нагрузки застройщиков. Особенно для не обладающих запасом финансовой прочности. В следующих постах под лупой рассмотрим финансовые и операционные показатели «Легенды» и «Глоракс» и поймем стоит ли вкладываться в их облигации и при этом спокойно спать по ночам. Отдельное спасибо за лайки/обратную связь! #Учу_в_пульсе #Пульс_оцени #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест #Обучение $RU000A1053W3 $RU000A102Y66 $RU000A106WZ2

«Составление портфеля из облигаций», часть 7 - «Балтийский лизинг, 3» Дальше будет много текста. 5 мин фокуса помогут понять материал лучше. В прошлых частях мы прошлись по рынку лизинга в России в целом. Наконец-то добрались до финансовой отчетности самого Балтийского Лизинга (далее — БЛ). Лизинговый бизнес специфичен и скорее напоминает финансовые организации — надо получить финансирование как можно дешевле и распорядиться им так, чтобы погасить долг и заработать еще что-то сверху. Прямо как у банков — привлечь депозиты, выдать кредиты, разницу — себе в карман. Оценивая лизинговые компании, выделяют такие показатели: • Чистые процентные доходы — это разница полученных лизинговых платежей и процентных расходов по полученному финансированию. По сути, метрика прибыли для лизинга. • Чистые инвестиции в лизинг (NIL) — это приведённая стоимость всех лизинговых платежей по текущему портфелю. • Чистая процентная маржа (NIM, %) — это отношение Чистых процентных доходов к NIL. По сути это главный показатель операционной рентабельности для лизинга. Некий запас прочности, показывающий насколько операционно эффективна компания. NIM Балтийского Лизинга за 1П'23 составил 7,8% — такой же, как в 2022-м, но в целом имеет отрицательную динамику. Например, NIM за 2021 г. был 8,9%. Это объяснимо — с 2021 года существенно выросла ключевая ставка, а соответственно, и стоимость финансирования. Разница между процентными доходами и расходами стала меньше. Тем не менее, 7,8% — это вполне хороший показатель. Для сравнения, обратим внимание на ЛК «Европлан» $RU000A103KJ8 и «РЕСО-лизинг» $RU000A106DP3 , которые являются наиболее похожими на БЛ публичными компаниями. NIM «Европлана» 8,4%, а NIM «РЕСО-лизинг»: 10,6%. Это выше, чем у нашего БЛ, но «РЕСО-лизинг» работает преимущественно в одной отрасли — это транспорт. Помним, что концентрация лизингового портфеля на одной отрасли добавляет ему рисков — если отрасль почувствует кризис, то пострадает сразу весь портфель. Оценивая долговую нагрузку будет полезно посмотреть соотношение NIL к Чистому долгу (net debt). Коэффициент показывает, насколько будущие платежи по лизингу перекрывают текущую долговую нагрузку. «Балтийский лизинг» — 1,1, «РЕСО-Лизинг — 1,22, «Европлан» — 1,23. Отстаём, но вообще не критично. Также обратим внимание на сумму кредитных убытков и структуру инвестиций в финансовый лизинг по уровню риска лизингополучателей (см на фото): оценочный резерв под кредитные убытки крайне мал, а клиенты с высоким и стандартным кредитным рейтингом занимают 96% всех будущих платежей. Очень приятный показатель. Ну и дополнительно посмотрим структуру NIL по отраслям (см на фото). Хорошая диверсификация по транспорту, строительству, торговле, производству и прочему оборудованию. Если какая-то отрасль будет войдет в фазу кризиса, компания не испытает существенного шока. Вдобавок, отрасли не слишком специфичны, как например, Ж/Д или нефтесервисное оборудование. Это значит, что даже если у заемщиков будут трудности с выплатой, то компания все равно сможет быстро реализовать столь ликвидные объекты лизинга, как, например, транспорт. Можно выделить ещё несколько полезных метрик для составления ещё более полной картины, но ключевые показатели мы уже оценили. Да и формат постов в Пульсе не очень удобен для столь длинных текстов. Вывод: финансовое положение «Балтийского Лизинга» выглядит крайне надежным. Буду следить дальше и искать возможности наращивания доли выпусков компании в портфель. И также присмотрюсь к «РЕСО-лизинг» и ЛК «Европлан», судя по тем данным, по которым пробежались в процессе сравнения — компании также довольно крепко стоят на ногах. Друзья, отдельное спасибо за лайки и обратную связь! ❤️ Мечтаю попасть в подборку Пульса, ваша активность очень поможет! С её помощью я также понимаю, насколько интересно читать такой длинный и сложный формат. $RU000A106EM8 $RU000A103M10 $RU000A1058M3 #Учу_в_пульсе #Пульс_оцени #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить

В дополнение к прошлому посту о состоянии рынка легковых автомобилей. Продажи за 9 месяцев текущего года (717 тыс.) уже превысили результат 12-ти месяцев 2020-го года (626 тыс.). К концу года можно ожидать продаж объемом в 1 млн легковых автомобилей и ещё больший объём продаж в 2024-м году. Китайские автопроизводители вовсю замещают ушедшие марки и, более того, собираются локализовывать своё производство в России. Хорошо это или плохо — каждый решает сам для себя, но для рынка лизинга — точно позитивный сигнал. $RU000A106EM8 $RU000A103M10 $RU000A1058M3

«Составление портфеля из облигаций», часть 6 — «Балтийский лизинг, 2» Объем нового бизнеса Балтийского Лизинга за 1-е пол. 2023 составил 72 млрд руб, или +94% к 1 пол. 2022. Это топ-6 среди всех лизинговых компаний по новому объему и топ-3 в относительном приросте нового бизнеса по сравнению с 1-м пол. 2022. Да, 2022 год не особо репрезентативен, многие отрасли экономики были в оцепенении и резали бюджеты на новые проекты. Но если сравнивать с очень бодрым 2021-м, то получится прирост на +56%. Объем всего лизингового портфеля Балтийского Лизинга на конец 1-й пол. 2023 составил 206 млрд руб. Компания не раскрывает структуру портфеля по отраслям. Досадно, но ладно. Мы с вами люди с мозгами и руками, копаем чуть глубже и находим исследование лизингового рынка от РА Эксперт, где видим структуру нового бизнеса БЛ по отраслям (см таблицу). Как видно, ~80% нового бизнеса сосредоточено в 4-х отраслях: • грузовые и легковые авто • дорожно-строительная техника • оборудование для тяжелой промышленности. Все эти 4 отрасли являются лидерами по приросту нового бизнеса вообще для всех лизинговых компаний. Это неудивительно — у крупного бизнеса сформировался большой объем отложенного спроса после 2022 года, когда из-за санкций основные средства этих категорий оказались ограничены. Ключевые потребители данных объектов — крупный бизнес и компании, завязанные на гос. поддержку или гос. контракты (дорожно-строительная техника), поэтому эти отрасли едва ли можно отнести к проблемным. Могут возникнуть вопросы к категории легковых авто в силу снижающейся платежеспособности населения, но лично мне кажется, что лизинг автомобиля — это пока что не такая существенная нагрузка на семейные бюджеты. К слову, весь лизинговый рынок также бьет рекорды по объемам нового бизнеса — 1,490 млрд руб, +58% к 1 пол. 2021. Структура нового бизнеса всех лизинговых компаний очень близка к структуре Балтийского Лизинга, поэтому это скорее общий тренд и совокупный результат импортозамещения/параллельного импорта с отложенным спросом. Исходя из этого, я делаю вывод о том, что перспективы как в целом российского лизинга, так и конкретно нашего БЛ, выглядят устойчиво и не подвержены риску неплатёжеспособности. В следующем посте продолжим разбор уже финансовых показателей Балтийского Лизинга. $RU000A106EM8 $RU000A103M10 $RU000A1058M3 #Учу_в_пульсе #Пульс_оцени #Новичкам #Прояви_себя_в_пульсе #Облигации #Аналитика #Что_купить #Обзор #Хочу_в_дайджест

«Составление портфеля из облигаций», часть 5 — «Балтийский Лизинг, 1» По просьбе @hworang начнем разбор нашего шорт-листа с Балтийского Лизинга $RU000A106EM8 Для начала мы не будем грузиться коэффициентами ликвидности и считать соотношение заемного капитала к собственному (D/E) — это можно найти в любом скринере. Я же предлагаю начать с фундамента, хоть и на цифры в целом, конечно, посмотрим. Что вообще есть лизинг? Суть лизингового бизнеса — единовременная покупка и сдача в аренду какого-либо оборудования, транспорта, даже недвижимости. Лизинговая компания даёт возможность своему клиенту платить за что-то большое и дорогое по частям, забирая себе маржу за предоставление этого финансирования. Из этого следует, что для роста бизнеса лизингодателю необходимы большие единовременные инвестиции в лизинговый портфель, чтобы зарабатывать на нем деньги. Для этого нужен большой объём заёмного финансирования, так как, во-первых, на собственный капитал невозможно быстро нарастить свой лизинговый портфель. А во-вторых, акционерный капитал просто-напросто дороже заёмного для компании. То есть высокий D/E в этом бизнесе — это норма. Кстати, именно поэтому лизинговые компании так широко представлены в секторе ВДО — им постоянно нужно заемное финансирование на поддержание и расширение лизингового портфеля. По сути, анализ лизингодателей должен начинаться с анализа их клиентов, так как именно способность вторых платить за лизинг ведёт к получению дохода первыми. За анализ тысяч компаний-клиентов Балтийского Лизинга нам денег не завезли, поэтому пробежимся по основным отраслям, в которых оперирует наш БалтЛиз:

«Составление портфеля из облигаций», часть 4. Красным шрифтом неспроста выделены девелоперы. При прочих равных, в периоды высокой ключевой ставки снижается спрос на недвижимость. Ставка по ипотеке ползёт вверх, её условия ужесточаются — с 01.06.23 минимальный первоначальный взнос по льготной программе стал 20%, а с 01.01.24 года станет уже 30%. Спрос на инвестиционное жилье также снижается — у зажиточных граждан появляются другие инструменты с привлекательной фиксированной доходностью. Это не значит, что мы ставим крест на облигациях девелоперов, но будем тщательнее подходить к их анализу. И, наконец, зелёным цветом выделены наиболее привлекательные компании, которые сразу попадают уже в шорт-лист. Их мы и разберём поподробнее в следующих постах. $RU000A102Y66 $RU000A1053W3 $RU000A106T85

«Составление портфеля из облигаций», часть 3. На картинке получившийся лонг-лист из отобранных корпоративных облигаций с интересующим нас сроком погашения (ну, почти). В лонг-лист попало 22 эмитента, в таблицу добавим важные показатели по выпускам, чтобы видеть полную картину. Например, если после подробного анализа компаний нам подойдут два выпуска со схожей доходностью, то между выпуском с 2-мя купонами в год без амортизации и 12-ю с амортизацией, выбираем второй вариант. Так мы быстрее начинаем возвращать свои инвестиции. Розовой заливкой сразу были отмечены эмитенты, погружаться в которых мы не будем. Негативный новостной фон вокруг SPO $TRMK и ЕвроТранса дает нам возможность сэкономить время на анализ. Введенные ограничения на экспорт бензина обвалили цены на топливо на внутреннем рынке. Последнее время мелькают новости о закрытии АЗС в регионах. Проблемы очевидны, так зачем нам в этом копаться? $RU000A105PP9 $RU000A1023K1

«Составление портфеля из облигаций», часть 2. Самое первое, что нужно сделать при составлении облигационного портфеля — определить временной горизонт. Зачем? Чтобы точно понимать эффективную доходность от будущих купонов и погашения тела облигации. Помним, что «Доходность к погашению», которую вы видите у брокера — это полученная вами доходность именно к дате погашения облигации или оферте/колл-опциону. Определившись с временнЫм горизонтом инвестирования, мы можем составить наш лонг-лист облигаций. Лучше в каком-нибудь скринере, но можно и в приложении: просто добавляете в «избранное» всё то, что приблизительно подходит нам по дате погашения. Все нюансы о том, как работать с этим лонг-листом — в следующем посте. $RU000A105SP3 $RU000A1008J4

«Составление портфеля из облигаций», часть 1. Итак, задача: Есть 300к руб, которые точно не понадобятся в ближайшие 1,5 года, но с высокой долей вероятности понадобятся через 1,5-2 года. Ставки по банковским вкладам не спешат ползти вверх вслед за ключевой ставкой, поэтому, конечно же, идём на рынок! В следующей серии постов я соберу портфель из облигаций на 300 тыс руб, преимущественно ВДО, и постараюсь объяснить ключевые тезисы своего выбора: эмитент, дюрация, срок до погашения, эффективная и купонная доходность, оферта, колл-опционы и вот это всё. Ну и конечно, расскажу почему и на правах чего я вообще это пишу. $RU000A106EM8 $RU000A102Y66