Обещал обновление по облигационному портфелю. По структуре сейчас: Флоатеры: 41,5% Фиксы: 40,8%, в том числе 17,1% в длинных ОФЗ 26238. LQDT: 17,8% – держу на интересные покупки. Во флоатерах вообще не вижу смысла рыпаться. По моему мнению – отличный способ зафиксировать высокую доходность как минимум до конца года. Было предостаточно посылов от ЦБ РФ к тому, что жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) будет оставаться с нами продолжительное время. Всё это продолжительное время флоатеры будут смотреться лучше соседей по рейтингу из фиксов по купонной доходности. Плюс это своеобразная страховка от того, что ДКП может ещё и ужесточиться. Беспроигрышный вариант. Здесь надо быть внимательнее к кредитному качеству эмитентов, так как разница между их доходностями во флоатерах при таких ставках может не соответствовать разнице в том риске, который вы на себя берёте. Яркий пример: флоатер Сегежи RU000A107BP5 с доходностью ближайшего купона 19,6% и флоатер АФ-банка RU000A107HR8 с рейтингом АА с доходностью 18,25%. Ключевая ставка в 16% позволяет вам давать в долг надежным компаниям и получать за это высокие выплаты. Этим надо пользоваться. ОФЗ 26238 SU26238RMFS4 – к концу прошлой недели начали отскок. 26238 прибавила в цене более 2%. Возможно, это связано с тем, что на аукционе Минфина дисконт в цене на предлагаемые облигации снизился до минимума по сравнению ценами рыночными и в стакане на вторичном рынке появились первые покупатели в лице банков. Также слышал мнение о том, что имеет место быть наличие инсайда у институционалов, что Минфину надоело занимать на длительный период по таким высоким ставкам и на грядущем аукционе в среду они предложат рынку флоатеры, что снимет давление продаж от банков на вторичном рынке. Не переоценивает ли рынок эти факторы? Фиксы – также потихоньку усиливаю интерес к длинным корпоративным облигациям с фиксированным купоном, рассчитывая на переоценку тела к моменту ослабления ДКП. Чтобы переоценка была более существенной, до даты погашения должен оставаться значимый период времени. Среди корпоратов длинных бумаг очень мало, да и те с рейтингом ВВВ и ниже, что требует времени для анализа каждого отдельно взятого эмитента. Нравятся среди них: RU000A107U40 , RU000A107NJ3, RU000A107YT9, RU000A1082G5. Скорее всего приобрету что-то из этих бумаг. А Агрофирму Рубеж вообще хочется досконально разобрать. Нравится их выпуск. Спасибо, что дочитали! Как думаете, какие ещё интересные идеи в облигациях есть на текущий момент? #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #облигации

Апдейт по облигационному портфелю. Отпуск затягивает, но авралы в работе, образовавшиеся за время отпуска – затягивают ещё больше. Почти месяц я ничего не писал тут. Ну как там с деньгами? За последний месяц случилось немало интересного. Из основного – индекс государственных облигаций RGBI продолжает ползти на дно из-за падения стоимости длинных ОФЗ. Думаю, много кто из вас читал о причинах, но на всякий случай поясню ещё раз. Каждую неделю на аукционах размещения Минфин занимает много денег от продажи ОФЗ. При этом продавали они длинные выпуски SU26243RMFS4 и SU26244RMFS2 . В этих аукционах принимают участие преимущественно институциональные инвесторы, так как обычно брокеры не дают такой возможности физикам. Как видно из обзора ЦБ РФ за февраль и март, банки были как крупными покупателями ОФЗ на аукционах Минфина (52,4%) , так и крупными продавцами ОФЗ, но уже на вторичном рынке. Это наводит на мысли о том, что со стороны банков имеет место быть комбинация, при которой они открывают шорт по ОФЗ, продавая их в стакан и продавливая цену по ним, а на аукционе откупают эти бумаги обратно, зарабатывая на разнице в ценах, так как цена ОФЗ предлагаемая Минфином на аукционе во-первых может быть чуть ниже рыночной, а во-вторых к моменту аукциона сама рыночная цена уже будет «продавлена» огромными шортами от банков. Если посмотреть на итоговое соотношение покупок/продаж в феврале (см внизу), то видно, что несмотря на данные операции, банки всё равно брали на баланс больше ОФЗ на аукционах (153 млрд), чем продавали, то есть были netto-покупателями. В марте при близком объеме размещения, выкуплено на баланс было меньше (144 млрд), а вот продано на вторичном рынке, то есть в стакан – больше (56 млрд vs 37 млрд). Видим и реакцию RGBI – в марте падение было ещё больше, чем в феврале. Когда это может закончится? Во-первых, когда Минфину станет неудобно занимать под ставку всё выше и выше и он не переключится на размещение флоатеров на аукционах – последний раз Минфин размещал флоатеры в октябре 2023 г. Во-вторых, на вторичный рынок должен прийти сильный покупатель, а для этого нужны более явные предпосылки к факторам, позволяющим ЦБ готовиться к снижению ставки. Мой убыток по SU26238RMFS4 сейчас 10%. По таким ценам как сейчас продавать точно не буду. Но покупки совершать пока что тоже не планирую, так как по совокупности факторов думаю, что на ближайшее будущее флоатеры будут оверперформить остальные инструменты. Завтра разберу и покажу, что происходит по другим позициям в облигационном портфеле. Спасибо, что дочитали! Если вам было интересно – ставьте реакции и задавайте вопросы. #прояви_себя_в_пульсе #облигации #аналитика #обзор #новичкам

Как анализировать ВДО – часть 2. 1-ую часть, где рассказываю об оценке финансового риска, читайте по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/igorino/6431765c-cccb-49bf-ad7a-63a8bdb177fa/ На что ещё смотрят аналитики облигационных фондов, принимая решения о покупке тех или иных бумаг? Оценивая платежеспособность эмитента, помимо финансового риска особое внимание уделяют системным или коммерческим рискам. Что они в себя включают: • Страновой риск. Политическая обстановка, регулятивная активность государственных органов, деловая среда. Со страновыми рисками всё понятно — сюда следует отнести и анализ «температуры региона», и внешнюю политику государства и еще десятки сложнопрогнозируемых вещей. Регуляторам следует уделить особое внимание. Анализируя эмитента задумайтесь над тем, может ли государство повлиять на его денежные потоки. Яркий пример здесь – МФО. Эти компании выпускают облигации с привлекательными и ежемесячными купонами, но следует держать «руку на пульсе» на их отношениях с ЦБ, который напрямую регулирует их деятельность и может влиять на неё через разного рода ограничения. Тема запрета деятельности МФО уже не раз поднималась Комитетом Госдумы по экономической политике, но ЦБ пока что не действует радикально, лишь ужесточая правила их работы. • Отраслевой риск. Характеристики, цикличность и тренды отрасли, её подверженность вмешательству регуляторов. Вне отраслевого контекста анализ эмитента вообще теряет смысл. Отрасль – это то, с чего я обычно начинаю смотреть на компанию. Первое, чему уделяем внимание – темпы роста отрасли. Здорово, если выручка компании выросла на 20%. Но если её рынок вырос на 40% – значит компания потеряла свои рыночные позиции. Также следует понимать цикличность отрасли. Если видите, что какой-то маленький НПЗ выпускает облигации, то следует обратить внимание на цены на нефть, цены на продукцию НПЗ (дизель, бензин и т.д.), а также на то, как государство регулирует эти цены (демпфер, ограничения на экспорт и т.д.). Некоторые рейтинговые агентства устанавливают целые риск-профили для отдельных отраслей, к чему также можно и нужно присматриваться. • Положение компании на рынке. Её конкурентоспособность и эксклюзивность продукции. Тут следует начать с рыночной структуры отрасли анализируемой компании – монопольная, олигопольная и т.д. Это ощутимо влияет на ценовую эластичность её продукции. Для технологических компаний также следует смотреть на динамику расходов на исследования и разработки (R&D), чтобы оценить может ли рыночное положение быть утеряно в долгосрочной перспективе. • Риск корпоративного управления. Качество и репутация менеджмента, практики корпоративного управления. Обращаем внимание на структуру владения данной компанией, её открытость инвесторам в отношении предоставляемой информации — здорово, когда компания делится промежуточными результатами, публикует презентации и комментарии менеджмента. Также можно проверить репутацию собственников эмитента — какой опыт у них уже имеется, есть ли другие виды бизнеса, где сосредоточены их основные интересы и есть ли их личные поручительства по обязательствам бизнеса. Поручительства — тема отдельная, их тоже очень важно исследовать. Здесь одна недочитанная строчка в отчетности может привести к тому, что ваш эмитент платит по долгам другой компании, а денег на погашение своих собственных долгов не остаётся. Очень актуально для низкорейтинговых бумаг. Помните, что анализ ВДО-эмитента — процесс очень творческий и даже шаблоны рейтинговых агентств не могут гарантировать, что через полгода эмитент не допустит дефолта. Пользуйтесь этим чек-листом, а также ищите дополнительные источники полезной информации. Спасибо, что дочитали! Как обычно, ваш «👍» будет самой ценной наградой для меня! В следующей части попробуем разобрать эмитента по пунктам из последних двух постов. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #облигации #вдо #учу_в_пульсе