🏗️ «Легенда» – новая программа облигаций
Вот и появились новости, объясняющие стремительный рост 4-ого выпуска $RU000A102Y66, так долго буксовавшего около цены в 80% от номинала.
📣 Девелопер «Легенда» готовит программу облигаций на 50 млрд рублей – «Интерфакс».
Совет директоров при этом уже утвердил эту программу. Эмитент сможет разместить облигации в рублях или валюте на срок до 10 лет.
💬 На мой взгляд, нас ждёт череда длинных выпусков, которые закроют потребности рефинансирования компании, тем самым значительно снизив риски по имеющимся выпускам, в особенности по самому длинному, то есть 4-ому.
Думаю, на этом фоне 4-ой выпуск может стать хорошей идеей для среднесрочной спекуляции. Так как долгосрочные риски уменьшились, аномальная эффективная доходность этого выпуска должна сойти на нет и приблизится к более адекватным значениям в районе 15-16%.
⚠️ «Синтеком» – повторный техдефолт
Эмитент не смог исполнить обязательства в полном объеме перед владельцами облигаций по выплате купона за 6-ой купонный период.
Тем не менее, 2 частичные выплаты уже были осуществлены эмитентом – 24 и 26 января по 800 тыс. рублей. На данный момент НРД получил 49% от полагающегося купона (1,60 млн из 3,24 млн).
Сейчас у компании есть 10 рабочих дней, чтобы исправить ситуацию и не допустить полноценного дефолта.
💬 Этот пост можно воспринимать как напоминание, что такое ВДО. Судя по всему, компания с трудом сводит концы с концами – свободных средств, видимо, нет вообще или есть, но минимальное количество. По словам собственника компании, заплатить сегодня полную сумму он должен был из средств, которые сегодня и должны были поступить на его расчетный счёт. В прошлый раз ситуация была та же самая.
Думаю, этот купон «Синтеком» всё же выплатит, но где гарантия, что очередной кассовый разрыв не приведёт к полноценному техдефолту. К тому же, через 4 купона компанию ожидает амортизация 1/4 выпуска, то есть частичное погашение на 25 миллионов рублей. На данный момент без рефинанса успешность погашения кажется маловероятной.
$RU000A103G83
🛗 Мосрегионлифт-БО-01 – новая облигация сектора ВДО в каталоге «Тинькофф»
Выпуск достаточно свежий, размещение прошло буквально на днях.
•Кредитный рейтинг: B, стаб. (Эксперт РА).
•Купонная доходность: 18%, выплаты ежемесячные.
📌 Деятельность компании заключается в поставке и монтаже лифтового оборудования для капитального ремонта многоквартирных домов, в том числе по программам ускоренной замены лифтов и замены лифтов для домов со спецсчетами. Рыночные позиции «Мосрегионлифт» компании довольно сильные: компания входит в топ-5 игроков в своей индустрии. На рынке с 2006 года.
Основными клиенты компании – региональные операторы фондов капитального ремонта, субъектов РФ, а также коллективные владельцы спецсчетов, типа ТСЖ, ЖК, ЖСК и т.д. Регламентные сроки капитального ремонта лифтового оборудования регулируются законодательно, что обеспечивает более-менее стабильный спрос на услуги компании даже в моменты шоковых ситуаций для экономики.
В облигационных кругах «Мосрегионлифт» прозвали лифтовое МФО из-за финансовой схемы работы компании. От лица собственников квартир многоквартирного жилого дома через условную управляющую организацию с компанией заключается договор подряда. После выполнения работ компания получает половину стоимости контракта сразу, а половину в виде ежемесячных платежей с рассрочкой до 60 месяцев. Получение денежных средств после выполнения работ в период рассрочки обеспечивается за счет регулярной ежемесячной оплаты услуг ЖКХ.
После окончания капитального ремонта компания пользуется услугами факторинга по действующим контрактам. С учётом затрат на факторинг общий уровень процентной нагрузки кажется высоким. Коэффициент покрытия процентных платежей по EBITDA находится около единицы при норме в 3-4.
В целом многие финансовые показатели компании не являются стабильными и показывают высокую волатильность. В позапрошлом году отношение долга к EBITDA составляло 6x, в прошлом – уже в 3 раза меньше, в этом году снова ожидается рост. На это влияют и издержки на судебные разбирательства, и участие в тендерах, и финансирование новых проектов. Рентабельность также исторически волатильна, может меняться от 5 до 15% в зависимости от года.
Дополнительными рисками также выступает наличие официально не аффилированных компаний, с которыми идёт существенный объем операций. Консолидированной отчётности, конечно же, нет, поэтому о нерепрезентативности отчётности компании можно только догадываться.
Ну и, как подобает небольшим компаниям, тут нет чёткой структуры управления. Отсутствует совет директоров и коллегиальный исполнительный орган. Стратегические планы компании не формализованы, а планирование характеризуется низкой детализацией. Также отсутствует система управления рисками.
Тем не менее, компания прибыльна. За 9 месяцев 2022 года показывает выручку в 1,1 млрд рублей (-36%) и чистую прибыль в 57 млн рублей (рост в 2,4 раза). Ликвидности и операционного денежного потока с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по всем краткосрочным обязательствам.
Про возможную нерепрезентативность отчётности я уже писал выше, и тут ещё стоит учитывать тот фактор, что компания-аудитор отчётности не выглядит надёжно, тем более если учесть тот факт, что она более не ведёт свою деятельность)).
💬 В общем, здесь мы имеем дело с настоящим ВДО, отсюда и рейтинг «B», и 18% по купону. Такое подходит только для агрессивных риск-профилей. Для меня же эта история смотрится интересно в краткосрочной перспективе, соотношение риск/доходность, на мой взгляд, выглядит справедливым. Краткосрочно проблем с обслуживанием долговых обязательств у компании не видно. Как минимум до отчётности за 1-ый/2-ой квартал 2023 подержать можно. Далее уже нужно будет смотреть более пристально, так как пик погашений кредитного портфеля компании приходится как раз-таки на среднесрочную перспективу.
$RU000A105RU5
⚡ Новая порция ВДО в каталоге «Тинькофф»
🥓 СПМК-01-боб $RU000A105BW5
•Деятельность: производство колбасных и деликатесных изделий, полуфабрикатов и охлажденного мяса.
•Кредитный рейтинг: B (Эксперт РА).
•Купонная доходность: 18%.
🚘 КарМани МФК-02-об $RU000A1058U6 (🦁для квалов)
•Деятельность: микрозаймы физическим и юридическим лицам под залог автомобиля или спецтехники.
•Кредитный рейтинг: BB- (Эксперт РА).
•Купонная доходность: 19%.
🚪Феррони-БО-02 $RU000A105P64
•Деятельность: производство металлических входных дверей.
•Кредитный рейтинг: BB- (АКРА).
•Купонная доходность: 16,5%.
Также у этого эмитента добавили предыдущий выпуск с таким же купоном $RU000A1053R3
💵 ГлобалФакторинг-БО-01-001 $RU000A105JN7
•Деятельность: услуги факторинга для предприятий малого и среднего бизнеса.
•Кредитный рейтинг: B (Эксперт РА).
•Купонная доходность: 20%.
💬 С точки зрения риск/доходность – все эмитенты для меня представляют интерес, но цена на данный момент остаётся интересной только у «Феррони», который к тому же находится в процессе размещения (56/100%).
Кто-то, конечно, скажет, что купон всё равно остаётся неплохим и в принципе будут правы. Если выбора нет, то можно и рассмотреть к покупке по текущей цене. Но для себя не вижу смысла покупать сильно оторвавшиеся от номинала ВДО, так как есть возможность покупать выпуски подобного качества с аналогичным купоном у другого брокера по более низкой цене. Вчера, например, взял по околономинальной цене «Мосрегионлифт», как только он появился в стакане (купон 18%).
«СПМК», как я и писал ранее, у меня уже есть в портфеле, покупал ещё по адекватной цене у другого брокера. Рейтинг у эмитента, конечно, низкий, но на мой взгляд, это лишь от неопытности компании в работе с рейтинговыми агенствами. Думаю, в будущем можно будет увидеть повышение рейтинга, как минимум до уровня «BB». «Глобал факторинг» также покупал, но уже продал, уж сильно цена выросла. А вот «КарМани» купить не получилось, так как у другого брокера квала я ещё не получил, а здесь выпуск добавили с опозданием, когда цена уже оторвалась от номинала на 2,5%.
Надеюсь, когда-нибудь «Тинькофф» начнёт добавлять выпуски одновременно с их появлением на вторичном рынке.
🏗️ «ГК «Самолёт» – повышение кредитного рейтинга
⬆️ Сегодня рейтинговое агенство «АКРА» повысило кредитный рейтинг «Самолёта» и его облигаций до уровня A (RU).
Повышение кредитного рейтинга обусловлено повышением оценок географической диверсификации, рентабельности бизнеса, обслуживания долга и денежного потока.
🔗 Полный пресс-релиз: acra-ratings.ru/press-releases/3761/
💬 11-ый выпуск $RU000A104JQ3, кстати говоря, благодаря наличию крупного продавца и его давлению на котировки, остаётся достаточно интересным по доходности, особенно после текущей новости. Вполне возможно, что после откупа всех плит может подтянутся примерно до уровней последнего выпуска $RU000A104YT6
💡 3 идеи с расчётом на оферту
📷 МВ Финанс-001Р-01
•ISIN: $RU000A103117
•Кредитный рейтинг: А+ (АКРА, Эксперт РА).
•Оферта: 20 апреля 2023.
•Потенциальная прибыль: 2% + купон.
💬 Многих смущает нескончаемая плита на уровне 980 ₽ и высокая эффективная доходность, которая с каждым днём становится всё ближе к 17% годовых. Можно подумать, что «кто-то что-то знает», но тогда бы мы видели влияние этого «что-то» и в других выпусках, благо крупных и осведомлённых держателей в них хватает. Да и всё же, на мой взгляд, этот «кто-то» выходит из позиции, особо не торопясь, на одном уровне, не давя котировки вниз. В общем, всё это больше похоже на какую-то плановую продажу крупного игрока, а не на паническую распродажу перед офертой. Также тут ещё стоит учитывать, что это большой выпуск на 10 млрд рублей, крупных держателей с позициями на несколько сотен/десятков тысяч бумаг здесь хватает.
🏗️ Страна Девелопмент-01 (🦁 для квалов)
•ISIN: $RU000A103M85
•Кредитный рейтинг: BBB, стаб. (Эксперт РА).
•Оферта: 22 февраля 2023.
•Потенциальная прибыль: 1% + купон.
💬 Скорее всего, на оферту принесут не малый процент от выпуска – слишком уж долго этот выпуск торговался значительно ниже номинала. Судя по словам организатора выпуска, компания к этому готова. И это неудивительно, ведь облигационный долг составляет менее 1/25 от общего долга. У компании есть доступ к ликвидности, и ни она, ни кредиторы не допустят дефолт по такой маленькой части обязательств, чтобы не вызвать эффект домино, по крайней мере, на данный момент, пока компания показывает хорошие показатели и рост бизнеса.
🚧 Джи-групп-002Р-01
•ISIN: $RU000A103JR3
•Кредитный рейтинг: BBB+, стаб. (АКРА, Эксперт РА).
•Оферта: неизвестно.
•Потенциальная прибыль: 3% + купон (НКД).
💬 Здесь ситуация другая. На данный момент запланированных оферт нет, но из-за санкций компания будет вынуждена сменить аудитора, что может стать триггером к оферте уже в начале весны. Думаю, компания попытается провести ОСВО (Общее собрание владельцев облигаций), чтобы отменить ковенанту и без оферты сменить аудитора, но успешность проведения ОСВО – событие не гарантированное, так как не все инвесторы активны, и не факт, что наберётся нужное количество голосов. В любом случае компания, по словам её руководства, готова и к тому, и другому варианту. Для инвесторов в данном случае также оба варианта позитивны: если компания выкупит облигации по оферте – это будет хороший краткосрочный заработок, если же компания договориться с держателями – это также будет хорошим знаком, который добавит определённости и подтянет котировки вверх. Кстати говоря, эта облигация ещё привлекательна и амортизацией, которая начнётся уже с февраля.
📌 В любом случае, помните что оферта – это всегда повышенный риск, так как её наличие не гарантирует 100% выкуп облигаций. В истории облигационного рынка уже были случаи, когда из-за оферт у эмитентов случались дефолты.
⚡ Новые облигации в каталоге «Тинькофф»
Удивительно, но после вчерашнего поста в каталоге появились бумаги «Реиннольца» и «КЛС». Правда, есть нюанс – почему-то на них висит значок «квала». Такого быть не должно. Также добавили МФК «Фордевинд» и «Мосгорломард», но эти бумаги действительно только для квалов.
🧰 КЛС-Трейд-БО-02 $RU000A105QL6
•Деятельность: продажа и сервисное обслуживание электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования. Является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «Интерскол».
•Купонная доходность: 18%.
•Кредитный рейтинг: BB- (Эксперт РА).
🛠️ Реиннольц-001P-02 $RU000A105LS2
•Деятельность: производство теплообменного и потокорегулирующего оборудования для различных отраслей промышленности.
•Купонная доходность: 18%.
•Кредитный рейтинг: BB- (НРА).
👛 МФК Фордевинд-01-об $RU000A105849
•Деятельность: микрофинансирование малого и среднего бизнеса.
•Купонная доходность: 19,9%.
•Кредитный рейтинг: BB- (Эксперт РА).
💎 МГКЛ-001P-01 $RU000A104XJ9
•Деятельность: предоставление краткосрочных займов под залог движимого имущества.
•Купонная доходность: КС + 9%.
•Кредитный рейтинг: B+ (Эксперт РА).
#прояви_себя_в_пульсе
🎯 О текущем рынке облигаций и стратегии на 2023 год
Очевидно, новогоднее ралли состоялось, а традиционный откат котировок после 5-ого января оказался минимальным. Скорее всего, дело в том, что инвесторы начали понимать, что несмотря на все санкции и прочие геополитические преграды для экономики страны, годовые темпы инфляции в 2023 году могут начать резко замедляться – всему виной эффект высокой базы 2022 года. Это значит, что ключевая ставка как минимум повышаться не будет, а как максимум – пойдёт ещё ниже. Для рынка облигаций это значит одно – текущие высокие купоны и доходности можно будет больше не увидеть. На этом фоне сейчас наблюдается повышенная активность на рынке первичных размещений ВДО, где хорошо разбираются бумаги с высоким купоном. Многие снова опасаются времён, когда из-за низкой ключевой ставки, даже МФО могли позволить себе облигационные займы с не самым высоким купоном.
Но если бы всё было так очевидно, то тогда бы мы видели сейчас большие объемы на покупку по текущим ценам по всему рынку от крупных покупателей и более интенсивный рост котировок, но этого не наблюдается – рост по моим наблюдениям происходит в основном за счёт розничного спроса. Дело, конечно же в геополитических рисках и всем, что с этим связано.
При таком раскладе,я вижу для инвесторов в облигации 2 основных пути:
1) Продавать ощутимую часть позиций сейчас, пока рынок на хаях и сидеть в чём-нибудь ликвидном, ожидая очередного геополитического обострения и последующего обвала рынка, чтобы перезайти в облигации по хорошей цене.
2) Оставаться в позициях, набранных ранее, также скупать хорошие предложения на первичке от более-менее адекватных эмитентов, пока ещё там предлагают высокие купоны и действовать в дальнейшем по ситуации.
Напрашивается, конечно, ещё 3-ий вариант – спекуляции, но я, честно говоря, не вижу сейчас хороших идей для этого. Чтобы спекулировать объемами, нужна волатильность и уверенность в цене покупки. Если первого нет у рынка, то второго нет у меня. Другими словами, рынок замер, и для меня на текущий момент не очевидно, куда он пойдёт дальше.
Тем не менее, сейчас я большей частью порфеля в облигациях. Весь кэш, который освободился после январских продаж, я вложил в несколько недавно размещённых выпусков от «Завода КЭС», «КЛС», «Агротека», «ЭНЕРГОНИКИ», «Реиннольца» и «СПМК» (Сергиево-Посадского мясокомбината). Первые 4 удалось купить по номиналу, последние 2 – по 1010 (но это в любом случае дешевле тех аналогов, что есть в каталоге «Тинькофф»). «КЭС» я покупал под апсайд, который уже случился, поэтому уже его продал, увеличив позицию по остальным бумагам, которые пока что продавать не планирую. Средняя купонная доходность по ним – около 18%. Как вы уже поняли, для покупки этих бумаг пришлось воспользоваться другим брокером, так как «Тинькофф» упорно не хочет добавлять в каталог выпуски с высокими купонами.
В «ТИ« же из крупных позиций у меня остались последние выпуски «АПРИ» и «Джи-групп», а также «Элит-Строй». Первые две я планирую пока что подержать (но не в том объеме, который сейчас), последнюю же планирую продать ближе к оферте.
📌 В общем, на ближайшее время моя стратегия заключается в маневрировании между свежими выпусками облигаций с высоким купоном. Идея в том, что набирать большие позиции в размещающихся выпусках с потенциальным апсайдом, и на апсайде сдавать чрезмерную часть, отправляя её в аналогичные выпуски.
Прошлогодняя стратегия, основанная на спекуляциях пока что себя изжила, но учитывая геополитический фон, есть высокая вероятность того, что она снова станет актуальна, как бы этого не хотелось.
В целом, выбор стратегии в текущие дни – это игра в угадайку. Одно выступление президента и от стратегии, как и от депозита, может мало что остаться. Конечно, можно придерживаться своей стратегии до конца, не смотря на все «но», но как показывает опыт – адаптивные стратегии самые прибыльные. А для адаптивности нужно всегда иметь кэш или ликвидные инструменты под рукой, это всегда нужно держать в голове.
👀 Как пользоваться информацией о рейтинговых действиях (пост для новичков)
Сегодня днём я выкладывал сводку рейтинговых действий аккредитованных рейтинговых агентств. Информация весьма полезная, но есть подозрения, что для начинающих инвесторов всё это может выглядеть довольно сумбурно и, что более важно, не очень понятно с точки зрения применения на практике.
Вообще, у меня уже был отдельный пост про то, как пользоваться рейтингами (tinkoff.ru/invest/social/profile/JonahJameson/772c14cb-f775-48fd-8e24-2c3cd64d7ae6), но сейчас хочу сделать акцент именно на том, как на практике использовать информацию из сводок рейтинговых действий
👉 Начать нужно с того, что рейтинговый отчёт для инвесторов является важным источником актуальной информации, поэтому если у рейтинговых агентств вышел свежий пресс-релиз, значит, у инвестора появился шанс узнать об актуальных делах компании. Конечно, всё это можно пытаться мониторить самостоятельно, но как правило, у рейтинговых агентств доступ к информации гораздо шире, чем у среднестатистического инвестора.
☝️ С этой точки зрения и нужно воспринимать свежие рейтинговые действия.
📌 Сами действия могут быть 4-ёх типов.
1) Действия по присвоению рейтинга
Тут всё просто: рейтинг только что присвоили, и если он вас устраивает и соответствует вашему риск-профилю, можно набирать позицию. Само собой, при условии, что в рейтинговом отчёте (который стоит прочесть перед покупкой), не говорится о патовой ситуации с ликвидностью в компании или зашкаливающими долговыми показателями.
2) Действия с уровнем рейтинга.
Уровень рейтинга может быть подтверждён, понижен или повышен. Конечно, самое позитивное для инвестора – это повышение рейтинга. Это значит, что компания с момента присвоения прошлого рейтинга смогла улучшить свои финансовые (и не только) показатели, что также положительно сказалось и на способности обслуживать свои долговые обязательства. Подтверждение рейтинга – тоже хорошо, но опять же не всегда, так как если рейтинг был и так низкий, и за год никаких позитивных изменений не произошло, то, возможно, стоит задуматься. Ну, а понижение рейтинга говорит само за себя. Если произошло понижение рейтинга с высокого на чуть менее высокий – можно особо не переживать, но если низкий рейтинг был понижен до ещё более низкого рейтинга – это уже плохой сигнал. Особенно, если понижение идёт сразу на несколько ступеней, да ещё и с негативным прогнозом.
3) Действия с прогнозом по рейтингу. Прогноз, как и уровень рейтинга, также важен – он выражает мнение рейтингового агенства об изменении уровня рейтинга на горизонте года. Опасаться стоит негативных и развивающихся (неопределённых) прогнозов. Как показывает практика, присвоение этих прогнозов в большинстве случаев ведёт в дальнейшем к понижению рейтинга. С позитивным и стабильным прогнозом, думаю, всё понятно.
4) Действия по отзыву рейтинга. Чаще всего это действие имеет нейтральный характер. Например, бывает, что компания просто не планирует более занимать на рынке облигаций, соответственно и рейтинг ей становится не нужен. Или, например, компания имеет несколько рейтингов и в целях экономии решает оставить только один из них. Конечно, бывают и другие ситуации, когда эмитенты хотят что-то скрыть или банально не хотят платить за рейтинг перед дефолтом. В общем, в таких ситуациях нужно внимательно разбираться, потому что бывали случаи, что спустя некоторое время после отзыва рейтинга случался дефолт.
💬 Подводя итог, хочу ещё раз подчеркнуть важность кредитных рейтингов и рейтинговых отчётов. Как бы это странно не звучало, но рейтинговые действия являются некой защитой от дефолтов. По крайней мере, я их воспринимаю именно так. За последние годы ещё не было случаев, чтобы компания с только что подтверждённым/присвоенным рейтингом со стабильным/позитивным прогнозом уходила в дефолт. Поэтому для меня рейтинговые действия зачастую являются стимулом к покупке/продаже.
#прояви_себя_в_пульсе#учу_в_пульсе
🏗️ «Джи-групп-002Р-02» – новый котороткий выпуск облигаций от лидера республики Татарстан по объему ввода жилья.
•Отрасль: строительство и девелопмент.
•Кредитный рейтинг: BBB+, стаб. (Эксперт РА), BBB+, поз. (АКРА).
•Купонная доходность: 14,5%.
•Амортизация: 33,33% в дату окончания 5-го купона, 66,67% – в дату окончания 6-го купона.
•Погашение: 27.06.2024
💬 Интересный вариант на среднесрок. Эмитент обладает умеренно-высоким кредитным рейтингом инвестиционного грейда. Сам бизнес выглядит устойчиво: сильные рыночные позиции, высокая рентабельность, низкий долг и отличная ликвидность. В общем, в способности компании обслуживать свои долговые обязательства сомневаться не приходиться, основной риск в данном случае – отраслевой.
$RU000A105Q97
🎄 Итоги 2022 года
Думаю, сегодня всем хватает домашних забот, поэтому, буду краток 🙂
🎅 Во-первых, конечно же, хочу поздравить всех читающих этот пост с наступающим (или даже уже наступившим) Новым годом! Пусть этот год станет для вас продуктивным, прибыльным и позитивным! 🎁
🎅 Во-вторых, хочу поблагодарить всех вас за то, что стали частью этого блога, частью сообщества инвесторов в облигации. За год количество участников блога выросло с 0 до 5,4 тысяч! Надеюсь, каждый из вас почерпнул для себя что-нибудь полезное и погрузился чуть глубже в мир облигаций 😉
Блог при этом как был, так и остаётся полностью бесплатным: без курсов, рекламы и платных телеграм-каналов. Тем не менее, некоторые инвесторы сочли нужным отблагодарить меня материально в виде донатов, за что им большое спасибо! ❤️
@Tups@KISEL89@UDN@Legallee@sun1356@Zodchj@Selirion@shalomisrael@Radis_Lav@dedox UEI888 gsdl84 trupovozka ISMAIL_777 mi171 (к сожалению, отметить удалось не всех из-за ограничений поста).
🎅 В-третьих, нельзя не затронуть и финансовый результат этого года. Думаю, многие знают, что инвестирую я только в облигации, но мою стратегию вряд ли можно назвать стандартной – основной акцент был сделан на регулярных спекуляциях. Как итог, доходность портфеля за 2022 год после вычета налогов составила около 42% годовых. Будет ли эта стратегия актуальной в 2023 – ещё предстоит обдумать, но ставка на облигации в этом году дала отличный результат. 👍 Думаю, по поводу стратегии ещё сделаю отдельный пост.
🎅 Всех ещё раз с праздником! До встречи в Новом году! 🎆
🚙 РЕСО-Лизинг-БО-П-11 – плита на 960 ₽
Эффективная доходность: 11,89%
Кредитный рейтинг: A+ (Эксперт РА).
Оферта: 28.06.2024.
💬 На мой взгляд, хороший вариант для среднесрока. Высокий кредитный рейтинг, стабильные финансовые результаты, доходность около 12% и оферта через полтора года. Подойдёт в том числе и консервативным инвесторам.
Также может быть интересна под спекуляцию. Если в плане геополитики за выходные ничего не произойдёт, можно будет сдать выше. Примерный диапазон движения котировок на данный момент: 960-980 ₽.
$RU000A103C53
❗ «Главторг» – полноценный дефолт
Новогоднего чуда, к сожалению, не произошло. Все сроки на устранение технического дефолта вышли – облигации эмитента переходят в полноценный дефолт.
Когда будет официальное раскрытие информации пока что не понятно. Если НРД не сформирует сообщение сегодня, то это, скорее всего я произойдёт только после праздников.
Что будет дальше? А дальше будет перевод бумаг в режим торгов «Д» и постепенное, но стремительное снижение котировок.
Есть ли какие-то шансы на разрешение ситуации прямо здесь и сейчас? Ну, разве что надеяться на какую-то техническую проблему со стороны НРД, которая привела к задержке купона в последний день истечения сроков, но это звучит уж совсем сомнительно.
__________
Для меня дефолт «Главторга» не стал неожиданностью, первый пост о проблемах эмитента был написан ещё при цене 950+.
Проблемность эмитента прослеживалась ещё на этапе подготовки к размещению облигаций. Несостыковки в отчётностях, искажённые данные в промо-материалах, неправдоподобные данные об уплате налогов – всё это было выявлено инвесторами ещё осенью 2021 года. Как итог – отказ организатора от сотрудничества и неудачное размещение облигаций в декабре 2021 года (было размещено только 40% от планируемого объема). Но всё это рынок воспринял спокойно – в секторе ВДО и не такое увидишь – котировки продолжали торговаться недалеко от номинала.
Тем не менее, после размещения проблем меньше не стало. Блокировка счетов налоговой (вспоминаем про неправдоподобные данные об уплаченных налогах), дефолты перед банками-кредиторами, уголовное дело против генерального директора, судебные разбирательства с другими компаниями и сильное снижение кредитного рейтинга. Первый техдефолт.
Затем отмена моратория на банкротство, соответствующие намерения нескольких банков-кредиторов обанкротить компанию, второй техдефолт и, как следствие всего вышеперечисленного, полноценный дефолт.
__________
Учитывая все эти нарастающие проблемы, произошедшее вряд ли можно назвать внезапным. Тем страннее наблюдать по-прежнему большие объемы в торгах облигацией – инвесторы совершенно не интересуются делами компании и переливают друг другу дефотные облигации. Ветка сообщений по «Главторгу» в «Пульсе» это подтверждает. Самое забавное, что я видел – это сообщение о том, что пошла новогодняя выручка во время отскока котировок. А самое абсурдное, пожалуй – попытку гадания на теханализе в дефолтной бумаге. Это просто верх непонимания ценообразования облигаций.
В общем, вывод таков, что покупая долговые бумаги компании, нужно хотя бы минимально убедиться, что компания способна обслуживать эти долги. Желательно это делать ещё до добавления облигаций в свой портфель.
Что делать с дефолтными облигациями? На мой взгляд, легче продать и забыть, восприняв ситуацию как оплаченный урок. На рекавери я бы надеяться не стал, так как после банков-кредиторов инвесторам вряд ли достанется что-то значимое.
$RU000A1049P5
📌 Сальдирование убытков
Напомню, что сегодня последний день для сальдирования убытков по облигациям в 2022 году. Говоря простым языком, доходы и убытки за год считаются по уже закрытым сделкам, поэтому сегодня можно продать те выпуски облигаций, которые у вас в минусе, чтобы зафиксировать по ним убыток и сделать налогооблагаемую базу меньше (если она есть).
👉 Пример
Текущая прибыль: 10000 ₽
Налог до фиксации убытка: 1300 ₽
Убыток по открытым позициям: -2000 ₽
Налог после фиксации убытка: 0,13 * (10000 - 2000) = 1040 ₽
Сразу скажу, что на ИИС способ не работает, так как там действует налоговый вычет, то есть в данном случае речь только о брокерском счёте.
#прояви_себя_в_пульсе
🎄 Что там с новогодним ралли?
Судя по всему, ралли Деда Мороза на облигационном рынке в самом разгаре. Везде наблюдаются повышенные объемы, даже в секторе высокодоходных облигаций (ВДО).
Если обычно объем сделок на первичном рынке ВДО редко превышал 30 млн рублей, то за последние 2 недели можно было увидеть 50, 80 и даже более 100 млн рублей в день.
На вторичном рынке ВДО, кстати говоря, вообще был рекорд по обороту за неделю за последние 3 года – чуть более 900 млн рублей. Последний раз нечто похожее было как раз-таки в декабре прошлого года. Тогда после праздников оборот упал примерно на треть, а котировки пошли на спад.
В общем, вывод таков, что по некоторым облигациям сейчас, возможно, отличный момент, чтобы зафиксировать результат и перейти во что-то менее перекупленное. Ну, или вообще подождать с вложениями и потерпеть до отката. Если верить графикам за прошлые года, то такой откат всегда начинался после 5 января. 100% гарантии этому, конечно, нет, но то, что некоторые облигации сильно перекуплены – вряд ли можно подвергнуть сомнению.
#прояви_себя_в_пульсе
⛽ ЕвроТранс-001P-01 – ещё один дебютант на рынке облигаций, сеть автозаправочных станций.
•Купон: 13,5% (ежемесячный).
•Кредитный рейтинг: умеренно высокий, А- (АКРА).
•Дата погашения: 11.12.2025
•Оферты: нет.
💬 В этот раз «Тинькофф» довольно быстро сработали, облигацию добавили практически сразу после начала размещения. Жаль, конечно, что не дают инвесторам взять по номиналу: объема на первичке ещё предостаточно (более 80% выпуска).
Пока что размещение идёт рознично, крупняк в данную облигации идёт неохотно. Ситуация чем-то похожа на размещение «Делимобиля», когда при высоком рейтинге институционалы обходят эмитента стороной, оставляя выпуск физикам.
🖨️ В комментариях обсудили эмитента чуть более подробно. Кому интересно – welcome 🙃
$RU000A105PP9#прояви_себя_в_пульсе#евротранс
Кому интересно, «Соколов» появился в «Тинькофф». Пока доступен только по прямой ссылке или через сделки пользователей.
🔗 tinkoff.ru/invest/bonds/RU000A105PK0
#прояви_себя_в_пульсе
📡 «МаксимаТелеком» – отзыв кредитного рейтинга
Рейтинговое агенство «АКРА» отозвало рейтинг МаксимаТелеком в связи с окончанием срока действия договора. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне
BB+(RU), прогноз негативный.
💬 Честно говоря, я думал, что будет обновление рейтинга, а именно его повышение, что дало бы дополнительный буст для роста котировок и повысило уверенность инвесторов. Тем не менее, «Максима» решила не продлевать договор.
Но эмитент без рейтинга не остался – кредитный рейтинг BBB+ со стабильным прогнозом от «НКР» всё ещё действует, хоть он и ценится инвесторами гораздо меньше, чем рейтинг от «АКРА», которые имеют более строгий подход к оценке эмитентов.
Напомню, что именно понижение рейтинга от «АКРА» привело к выходу фондов из облигации и последующему обвалу котировок.
Но в целом, считаю, что отзыв рейтинга – это нейтральное событие для эмитента на данный момент. Если бы вокруг компании с момента последнего обновления рейтинга появилось много негатива, ситуация бы выглядела подозрительно, но сейчас компания чувствует себя лучше, чем на момент последнего понижения рейтинга от «АКРА». Выручка значительно выросла, наконец-то появилась операционная прибыль, пусть и небольшая, были заключены новые госконтракты. Рентабельность, конечно, оставляет желать лучшего, но полную картину мы увидим только в конце года, когда по госконтрактам произойдут соответствующие расчёты. В общем, ждём годовой отчёт и пересмотр кредитного рейтинга от «НКР» в феврале.
$RU000A102DK3$RU000A101XD8#прояви_себя_в_пульсе#максимателеком
🏨 Антерра-БО-01 – идея на квартал (для агрессивных риск-профилей).
◦ Кредитный рейтинг: низкий, B+ (Эксперт РА).
◦ Купон: 18,5%, квартальный.
⛷️ ООО «Антерра» является оператором отеля Green Flow на курорте «Роза Хутор».
📋 Отчётность за 9 месяцев 2022 года:
🔺 Выручка: 595 млн ₽ / +15%.
🔺 Валовая прибыль: 419 млн ₽ / +14%.
🔺 Чистая прибыль: 193 млн ₽ / +12%.
📌 С одной стороны, бизнес обладает низкой устойчивостью к внешним шокам, так как в кризис спрос на подобные услуги сильно снижается, но с другой стороны, с недавних пор на руку этому бизнесу стал играть увеличившийся в в целом спрос на внутренний туризм, особенно если учесть популярность локации и отсутствие сезонности.
Собственно говоря, всё это видно и по отчётности. Например, показатель чистой прибыли за 9 месяцев 2022 года стал самым высоким за 5 лет работы компании и побил итоговый показатель 2021 года на 6%. Также это видно по весьма высокой среднегодовой загрузке отеля, которая, кстати говоря, растёт с момента открытия: 2017 – 17%, 2022 – 82%.
💬 Сегодня в районе 15 часов в «Центре раскрытия корпоративной информации» появилось сообщение о выплате купона. Следующий купон только в марте, то есть квартал можно держать, особо не опасаясь. Но за это время будет несколько важных событий: раскрытие отчётности за 2022 год и пересмотр кредитного рейтинга. Как раз станет понятно, стоит ли держать облигации дальше.
🟢 В целом компания неплохая, демонстрирует рост финансовых показателей при низкой долговой нагрузке. Облигации, кстати говоря, компания размещает под новые проекты. Ближайшие (в 2023) – оздоровительно-термальный комплекс в Санкт-Петербурге и хилинг-курорт в Калужской области. Если проекты будут действительно быстро реализованы и найдут свой спрос, то кредитное качество компании заметно вырастет. Если же реализация проектов затянется – долговые коэффициенты увеличатся и, возможно, потребуется рефинанс текущего долга.
🟡 Из негативных моментов отдельно стоит отметить отсутствие развитой системы корпоративного управления. Практически всё сосредоточено на единственном собственнике – нет ни совета директоров, ни какого-либо коллегиального исполнительного органа. То есть концентрация принятия решений максимально сфокусирована на одном человека, а бизнес тем временем заметно расширяется, охватывая новые регионы.
🔴 И тут возникает ещё один момент. Понятно, что существует некая сеть дочерних компаний, действующая в нескольких регионах, но так как нет консолидированной отчётности, понять, что там происходит на самом деле довольно сложно. То есть самостоятельная отчётность может не показывать всех рисков, которые существует. Также нет и годовой аудированной отчётности. Возможно, в этом году компания исправится по этой части, и тогда кредитный рейтинг может заметно подрасти, так как это как раз-таки один из основных ограничивающих рейтинг факторов.
$ATRR01#прояви_себя_в_пульсе#антерра
🚗 Роделен ЛК-001Р-03 – новый выпуск в «Тинькофф»
•Кредитный рейтинг: BBB (Эксперт РА).
•Купон: 15%, ежемесячный.
•Оферта: 04.12.2024.
ℹ️ «Роделен» – универсальная лизинговая компания, работающая на рынке лизинга с 2007 года и предоставляющая в лизинг телекоммуникационное оборудование, грузовой и легковой автотранспорт, спецтехнику, производственное и торговое оборудование и недвижимость.
📋 Финансовая отчётность за 3 кв. 2022 года (ФСБУ)
🔺 Выручка: 257 млн ₽ против 224 млн ₽ за 3 кв. 2021 / +14,7%.
🔺 Чистая прибыль: 64 млн ₽ против 59 млн ₽ за 3 кв. 2021 / +8,5%.
🔺 Операционная прибыль: 190 млн ₽ против 149 млн ₽ за 3 кв. 2021 / +27,5%.
🟡 Долг/Капитал: 3,4x. Многовато, но в целом нормально для отрасли. Как минимум, выше среднего среди компаний подобного рейтинга. Для сравнения: у «МСБ-Лизинг» – также, у «ТЕХНО Лизинг» и «ПР-Лизинг» – в 2 раза выше, у «ДиректЛизинг» – в 3 раза больше.
💬 На мой взгляд, это интересный кандидат в среднесрочный портфель инвестора с умеренным риск-профилем.
Компания растущая, прибыльная, рентабельность высокая – долг в 15% обслуживать смогут. В конце октября было повышение рейтинга на 1 ступень до «BBB». В 2023 году компания планирует получить рейтинг на 1 или 2 ступени выше.
Это единственный на данный выпуск компании на рынке – предыдущие 2 выпуска были успешно погашены.
Облигации, кстати говоря, находятся в процессе размещения, на данный момент размещено 83% от всего объема. Если будет позволять конъюктура рынка, после размещения может быть небольшой апсайд, так как всё-таки для «BBB» купон весьма неплох.
UPD. Размещение окончено.
$RU000A105M59#прояви_себя_в_пульсе#роделен
🏗️ «Самолёт» – предварительные итоги 2022 года
🔺 Объем продаж: 1,1 млн м² / +37%.
🔺 Выручка: 189 млрд рублей / +40%.
🔺 EBITDA: 48 млрд рублей / +70%.
Также из интересного:
🟢 Взрывной рост экосистемы сервисов вокруг недвижимости.
🟢 Рост производительности за счёт масштабной цифровизации бизнес-процессов.
🟢 Выход на 2-ое место в России по объему текущего строительства.
🟢 +6 новых регионов.
📋 В 2023 году «Самолет» планирует увеличить объем продаж первичной недвижимости до 1,9 млн м²; выручку в 1,5 раза до 350 млрд рублей, а EBITDA почти в два раза до 90 млрд рублей, повысить свою долю на рынке с 3% до 6%, при этом сохраняя показатель «Чистый долг/EBITDA» на уровне
не выше 1,5х.
💬 На фоне общего падения рынка недвижимости и более скромных результатов других застройщиков, отчёт группы компаний выглядит довольно сильным, хоть и отстаёт от тех показателей, которые прогнозировались менеджментом в начале года. Всё-таки состояние рынка даёт о себе знать.
«Самолёт» по-прежнему сохраняет агрессивные планы по развитию на следующий год. И это неудивительно – в каком-то смысле группа компаний сейчас в ловушке своих же прогнозов. Долговых обязательств набрано не мало, и такую стратегию нужно оправдывать сильным ростом и экспансией, иначе кредитное качество компании будет падать. Именно это, кстати говоря, и смущает рейтинговое агенство «Эксперт РА», которые в крайний пересмотр рейтинга присвоили «Самолёту» развивающийся прогноз. Также, как отмечают аналитики «Открытия», в данной ситуации важно, чтобы реализация прогнозов шла не только за счет количества новых объектов, но и фокуса на реализации текущих, иначе это приведёт к дальнейшему росту корпоративного и проектного долга в условиях менее активного наполнения эскроу-счетов.
Что касается конкретно облигаций, то для них данные результаты нейтральны – всё в цене. Пока прогнозы, пусть и после корректировок, выполняются, то текущие уровни и доходности двух последних выпусков по-прежнему остаются интересными. Также можно присмотреться к 9-ому выпуску, который даёт доходность около 12% на горизонте года.
$RU000A104JQ3$RU000A104YT6#прояви_себя_в_пульсе#самолёт
❗ «ПЮДМ» – объявлено ОСВО по 1-ому выпуску
Компания сообщает о намерении проведения общего собрания владельцев облигаций по выпуску БО-П01 с целью утверждения нового срока его погашения.
«Приближается дата гашения выпуска БО-П01 на сумму 116,4 млн рублей – это 4 мая 2023 года. В связи с этим, эмитент принял решение заблаговременно объявить о намерении внести изменения в эмиссионные документы в части срока и порядка погашения выпуска. В условиях, когда даже частично рефинансировать выпуск невозможно – это наиболее оптимальный выход из ситуации».
💬 В общем, гасить 1-ый выпуск нечем, поэтому хотят перенести дату погашения. Сообщение только что появилось в «Центре раскрытия информации». Держателям советую быть аккуратнее, есть вероятность, что как только новость распространится более широко, выпуск могут пролить.
$RU000A0ZZ8A2$RU000A1020K7#прояви_себя_в_пульсе#пюдм
🔥«Роснано» погасил очередной выпуск
Интрига сохранялась практически в течение всего дня. Очевидно, что 9 млрд рублей у «Роснано» в моменте нет, поэтому выпуск должен был погасить «Минфин» по госгарантии из бюджетных средств. Под самый конец рабочего дня незадолго до закрытия НРД там всё же появилась соответствующая запись о полном гашении 7-ого выпуска.
Сектор квазигосударственных облигаций может сегодня с облегчением выдохнуть 😄
$RU000A0JW1G7
❗ У «Главторга», судя по всему, очередной техдефолт
По сути купон должен был поступить в «НРД» ещё вчера, но бывают случаи, когда эмитент отправляет деньги под самый конец рабочего дня, и тогда «НРД» показывает сообщение о выплате на следующий день в первой половине дня. По Мск уже все сроки вышли, поэтому тут вариант один – техдефолт. СМИ объявят об этом, скорее всего, под конец рабочего дня.
У компании есть 10 рабочих дней, чтобы исправить ситуацию, иначе дефолт технический перерейдёт в полноценный.
$RU000A1049P5
⚡ Банк России по итогам своего заседания сохранил ключевую ставку на отметке в 7,5% годовых.
💬 Ожидаемо. Чёткого сигнала на дальнейшую политику в отношении ключевой ставки в очередной раз нет, всё будет решаться по ситуации, как и в предыдущие месяцы. Следующее заседание – 10 февраля 2023 года. Облигации пока что продолжат торговаться на тех же уровнях.
🤔 О ключевой ставке и инфляции
Завтра состоится последнее в этом году заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке.
Мой прогноз – сохранение ключевой ставки на том же уровне – 7,5%. Одновременно с этим ожидаю более жёсткую риторику от ЦБ на 23 год в виду прогнозируемого дефицита бюджета.
Многим кажется сохранение ставки сейчас нелогичным, но тут важно понимать, что ключевая ставка на сегодняшний день оторвана от инфляции, так как она таргетирована на экономическое развитие, а не на следование изменению потребительских цен. И это правильно с точки зрения выживания бизнеса в текущих экономических условиях. Более того, бизнес хочет видеть ставку ещё ниже. Так, например, сегодня более десяти бизнес-ассоциаций вместе с экспертами и депутатами обратились к помощнику президента с продолжением снизить ключевую ставку. Их видение ситуации в том, что снижение кредитных ставок будет поддержать внутренний спрос, который, в свою очередь, станет катализатором развития промышленного производства и экономики страны в целом.
Но и с инфляцией всё не так плохо на самом деле. Сезонные тенденции и повышение тарифов ЖКУ, конечно, делают своё дело: инфляция в декабре ускорилась, но темпы прироста всё ещё остаются на приемлемых уровнях и не мешает замедлению годовой инфляции, которая по итогам года, скорее всего, будет ниже 12%.
💬 Таким образом, завтра ничего нового от решения по ключевой ставки от Банка России я не жду. Максимум – какое-то небольшое движение в любую из сторон на 0,25%. Рынок облигаций, кстати говоря, также не прайсит каких-либо изменений ставки – индексы торгуются без ярко выраженной динамики на привычных уровнях.
P.S. Для новичков поясню. Ключевая ставка снижается – облигации растут. Ключевая ставка повышается – облигации падают. Именно поэтому и нужно следить за риторикой ЦБ.
P.P.S. Отмечу, что в этом посте не обсуждается личная инфляция. Выводы делают по индексу, который мониторит Росстат.
#прояви_себя_в_пульсе#инфляция
🔍 Почему важно следить за офертами в облигациях
Оферта – это возможность досрочного погашения облигации по заранее установленной цене в определенную дату.
📌 Есть два вида оферт: колл и пут.
•Колл-оферта дает право эмитенту досрочно погасить облигацию по своему усмотрению – от инвестора здесь ничего не зависит, всё решает эмитент. Как правило, эмитенты редко используют такую возможность.
•Пут-оферта дает владельцу облигации право подать заявление на её досрочное погашение, а эмитент обязан её исполнить, иначе наступит дефолт. Всё, что нужно от инвестора в таком случае – обратиться в техподдержку брокера и получить разъяснения по участию в оферте. Обычно всё решается через чат, в редких случаях необходимо личное присутствие.
❗ Следить за пут-офертами необходимо, так как эмитент имеет право менять ставку купона на оферте, и ставка может вас не устроить. Конечно, если ставка будет чуть ниже рыночной, то ничего страшного не произойдёт, но может возникнуть ситуация куда хуже – ставка может быть снижена практически до нуля.
🛑 Именно это и произойдёт 16 декабря по выпуску облигаций $RU000A0ZYLK7 «Верхнебаканского цементного завода». Доходность на следующий год составит всего 0,75%. До этого действовала ставка на уровне 12,5%. Надеюсь, я сейчас не удивил владельцев этой облигации, и все уже подали на оферту или продали по рынку 🙂
Такие ситуации, конечно, редки, но всё же периодически происходят, напоминая инвесторам о важности мониторинга ключевых корпоративных событий по облигациям из портфеля.
#прояви_себя_в_пульсе#учу_в_пульсе
👀 Обзор портфеля высокодоходных облигаций от «БКС»
Аналитики «БКС» подготовили подборку выпусков облигаций, которые, по их мнению, выглядят наиболее привлекательно с точки зрения баланса между высокой доходностью и предсказуемостью. Также аналитики отмечают неэффективность рынка в этих выпусках, тем самым намекая на возможный апсайд. При этом стоит отметить, что кредитное качество подборки не проседает ниже «BBB», то есть выпуски не выходят за рамки инвестиционного грейда и могут подойти инвесторам с умеренным (рациональным) риск-профилем.
📌 Полный список выпусков представлен в таблице.
💬 В целом по подборке вопросов нет, большинство выпусков сейчас действительно находятся на слуху как среди профучастников, так и аналитиков.
Тем не менее, есть и новые имена, которые редко замечаются аналитиками.
Это, например, выпуск «Петроинжиниринга» $RU000A103RL9 с эффективной доходностью 14,3%, кредитным рейтингом «А-» и льготой на НДФЛ. Или же 3-ий выпуск компании «Вита Лайн» $RU000A1036X6 со стабильными финансовыми результатами и низким уровнем долговой нагрузки.
Также отмечу свежую идею по облигациям компании «Трансфин-М» $RU000A103M36, которые недавно прошли через подтверждение рейтинга и, что более важно, получили по нему позитивный прогноз от «АКРА», предполагающий повышение рейтинга в течение года.
Чуть менее понятна ситуация с «ВИС». Точнее выбор эмитента понятен (наличие в портфеле важных инфраструктурных проектов + большое количество кэша на балансе, покрывающее обязательства), а вот выбор выпуска – нет. Возможно, это опечатка, так как нет смысла покупать 2-ой выпуск с гораздо более низкой доходностью, если есть возможность купить 1-ый $RU000A102952, а затем сдать его на оферте через 10 месяцев, тем самым реализовав высокую доходность к погашению.
#прояви_себя_в_пульсе