🤔 Нерезиденты в ВДО? Этот пост можно отнести к рубрике «разбор комментариев». Вчера один из инвесторов в довольно агрессивной форме пытался доказать, что «РКС» не смог полностью разместить предыдущий выпуск из-за нерезидентов. Якобы именно из-за отсутствия их интереса был низкий спрос. Также в дальнейшем был приведён пример, что именно нерезиденты давили на рынок облигаций после начала СВО. В этом же контексте был упомянут и уже погашенный выпуск облигаций «Домодедово», который, по мнению автора комментария, из-за продаж нерезидентов торговался с «доходностью 40%» за 8 месяцев до погашения. На самом деле уже давно не секрет, что колличество нерезидентов в секторе рублёвых корпоративных облигаций стремится к нулю. Если в облигациях с наивысшим рейтингом их ещё можно было где-то встретить, то в остальных рейтинговых категориях их никогда не было, и уж особенно в ВДО. Например, когда в августе прошлого года нерезидентам (пусть и не всем) открыли доступ к корпоративному сектору рынка облигаций, многие физики ждали сильных проливов и плит на продажу. Эксперты при этом сходились во мнении, что большого влияния на рынок оказано не будет – слишком уж мала доля нерезидентов в рублёвых корпоратах. В итоге, так и получилось, индекс даже не шелохнулся. И нерезидентов можно понять, ведь по их рейтинговым шкалам кредитное качество наших ВДО ниже некуда, а национальные шкалы им неинтересны. Поэтому очевидно, что облигации после начала СВО падали совсем не из-за выхода нерезидентов (которые, кстати были к тому же и заблокированы до определённого момента), а сугубо по внутренним причинам. Кто-то паниковал и сливал по рынку всё, что можно; кто-то продавал, надеясь затем откупить дешевле; кто-то пересматривал риск и перекладывался из одних инструментов в другие; кто-то поддерживал маржинальные позиции в акциях, продавая облигации; кто-то усреднял одни бумаги за счёт продажи других и т.д. Причём относилось это как к физикам с небольшими портфелями, так и к крупным держателям. Также не стоит забывать про сильнейший отток ликвидности и отсутствие каких-либо новых денег на рынке. Чтобы продать крупную позицию, приходилось давать огромную скидку в 30-40% от номинала. Если вернуться к теме присутствия нерезидентов, то можно взглянуть на вопрос и более предметно, рассмотрев пару примеров. Для этого достаточно обратиться к сайту Мосбиржи, который представляет данные по нерезидентам в выпусках облигаций. Предлагаю рассмотреть как раз-таки полностью размещённый (якобы благодаря нерезидентам) ещё в 2020 году выпуск «РКС и уже погашенный «Домодедово». Внимание на скрины. На первом скрине можно увидеть общую раскладку по торгам за время их обращения. Как можно заметить, никаких операций с нерезидентами по этим бумагам не проводилось. Режим торгов можно поставить любой – следов нерезидентов всё равно не будет. На втором скрине более подробная раскладка по размещению «РКС. В 2020 году размещение выпуска на 500 млн рублей заняло 5 дней. Как можно увидеть, объём размещения без учёта нерезидентов полностью соответствует всему объёму выпуска. Никакие нерезиденты участия в размещении, конечно же, не принимали. Размещались «своими» силами. Тогда почему же крайний выпуск «РКС» за год (с февраля 2022 по февраль 2023) смог разместиться лишь на 103 млн рублей? Всё просто – ставка купона 15% на протяжении всего размещения была абсолютно не рыночной, а институционалы по традиции избегали размещений в ВДО – поддержать размещение было некому. То есть в очередной раз вся надежда была на физиков, на зачем физикам нужна была облигация под 15% годовых, когда на рынке было полно других вариантов под более высокий процент, особенно среди девелоперов? Это, несомненно, понимает и сам эмитент, поэтому сегодня, спустя столько времени после неудачного размещения, он предложил инвесторам ставку даже выше, чем была ранее – 15,25%, хотя сантимент рынка сейчас значительно лучше. Теперь, думаю, можно быть уверенным, что выпуск точно разместится, причём довольно быстро.