Doinikov
11 849 подписчиков
43 подписки
💰Работаю в европейском хедж-фонде ✔️ Chartered Financial Analyst (CFA) с 2019 года. ✔️ Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA) с 2021 года. ✔️ Квалифицированный инвестор. 📩 По вопросам сотрудничества или для консультаций — Telegram: nicklemonparty
Портфель
до 1 000 000 
Сделки за 30 дней
0
Доходность за 12 месяцев
1,85%
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Профиль в Пульсе
Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульсе
Создать профиль
Публикации
10 мая 2023 в 10:16
Связался с поддержкой Тинькофф по поводу выплаты купона по Alfa Perp 6.95 (ISIN: $XS1760786340 ) Согласно ответу консультанта, выплата купона на брокерский счет может занять до 9 рабочих дней. Поэтому ждем пятницы!
14
Нравится
13
5 мая 2023 в 12:18
Всем привет! Вместе с @T-Journal мы записали подкаст для серии "План Б" о жизни и тратах во Франции. Заходите послушать, если вам интересна эта тема! https://journal.tinkoff.ru/podcast-plan-b-france/
11 апреля 2023 в 8:27
❓Почему у Alfa Perp 6.95% такая большая доходность? Практически вся ветка Пульса по тикеру $XS1760786340 заполнена вопросами, связанными с космической доходностью этой облигации (см. скриншот). Комментаторы соревнуются в остроумии, бросаясь от шуток "Тинькофф нарисовал" до "Альфа нарисовал". Смею вам удивить: доходность рассчитана правильно. Почему так? Давайте разбираться! Во-первых, у некоторых брокеров алгоритм выбора даты погашения довольно бинарный: если у облигации есть дата оферты, то эта дата автоматически становится новой датой погашения. Даже если эмитент не планирует выплачивать долг досрочно, или даже если это ему экономически не выгодно, виджет всё равно выберет ближайшую дату, т.е. дату колл-опциона. Так получилось и с Альфой: ближайшая дата колла: 30.04 Теперь к расчетам: 1) 30 апреля по логике алгоритма Тинькофф эмитент Alfa Bond Issuance PLC (Ирландия) выплатит последний купон ($17.35) + номинал облигации ($1,000). Получается, что если мы купим облигацию по рыночной цене ($632.999) сегодня, то наша доходность составит: (1,000 + 17.35) / 632.999 - 1 = 60.72% Почти 61% за 18 дней! Неплохо, правда? Но откуда это миллионы процентов? Дело в том, что теперь нам нужно аннуализировать этот доход, то есть, рассчитать годовую доходность. Для этого нам надо выяснить, сколько отрезков в 18 дней есть в году: 365 / 18 = 20.2777 То есть, доходность 60.72% нам нужно возвести в 20.2777-ю степень. (1.6072 ^ 20.2777 - 1 ) * 100= 1,508,674% Вот вам и ваши миллионы процентов! ❓Теперь остался главный вопрос: реально ли ждать оферты от Альфы 30 апреля? Ответ: нет. Облигация находится в слишком большой дисконте по отношению к номиналу, и сейчас её погашение максимально не выгодно эмитенту. P.S. @STtrawBerry @CryGen, надеюсь, у меня получилось более-менее доходчиво объяснить? #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #доходность #вдо
50
Нравится
14
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
3 апреля 2023 в 11:28
🔍 Разбор эмиссии: Alfa Perp 6.95% Уже какое-то время мне в рекомендациях попадается эта эмиссия, особенно в контексте сумасшедшей доходности к колл-опциону (+55 500%). Пришло время разобраться, что же это за облигация и стоит ли игра рисков? 📄 Данные по эмитенту • Эмитент: Alfa Bond Issuance PLC • Сектор эмитента: Финансовые услуги • Год основания: 2005 • Аудитор: Grant Thornton В схеме подконтрольных Альфа-Банку компаний Alfa Bond Issuance PLC (Ирландия) предоставляет займы АО "Альфа-Банк" (Россия). Холдинг ABH Financial Limited (Кипр) является гарантом по всем еврооблигациям. 📄 Данные по эмиссии • ISIN: $XS1760786340 • Объем: $500 млн. • Тип купона: переменный • Текущая ставка купона: 6.95% • Дата погашения: бессрочная • Тип субординации: Junior Subordinated • Колл-опцион: включен ➕Плюсы • На данный момент облигация котируется в районе 64% от номинала, в том время, как колл-опцион, заложенный в эмиссиию, предполагает погашение по номиналу (100%). Таким образом, при досрочном погашении облигации инвесторы могут получить 50%+ от вложенных денег. Насколько вероятна оферта? Я считаю, что её вероятность на данном этапе стремится к нулю: для эмитента досрочное погашение сейчас совсем не выгодно. • Валюта выпуска: USD. Это отличный способ диверсифицировать портфель по валютам, особенно в текущей среде, где очень много долларовых инструментов недоступны инвесторам на российском рынке. • По условиям проспекта (см. рис. 1), если до 30.04.2023 эмитент не выплатит долг, то ставка купона должна быть пересмотрена: US Treasury Rate + 4.752%. Даже если будет взята доходность 30-леток, то купон должен быть минимум 3.7 + 4.752 = 8.452% ➖Минусы • Альфа-Банк находится под санкциями, и это сказывается на его бизнес-деятельности. К сожалению, из-за гениального постановления Правительства №2131 инвесторы теперь лишены возможности иметь перед глазами отчетность большинства эмитентов. Однако можно предположить, что в 2022 году дела у банка шли не так хорошо, как в 2021. Соответственно, кредитоспособность эмитента стала намного хуже. Помимо этого, из-за санкций у российских банков имеются проблемы с расчетами в валюте. • Высокие финансовые риски. Чтобы полностью их понять, нужно заглянуть в проспект (эмиссионный документ). По сути, из-за типа субординированности, ни купонные выплаты, ни выплата основной суммы долга не гарантированы и могут быть отменены (рис. 2). Если заемщик (АО Альфа-Банк) решит отменить обязательства по выплате процентов и основного долга перед Кредитором (ирландской PLC), то держатели облигаций останутся ни с чем. Ключевой вопрос в том, насколько это событие вероятно? Учитывая то, что практически все иностранные инвесторы вышли из российских активов, львиная доля эмиссии сейчас находится в руках инвесторов внутри страны — как частных, так и институциональных. Среди комментаторов на Пульсе есть мнение, что Альфа не будет наносить урон российским инвесторам через списание долга в ноль. В целом, я согласен с этой мыслью, но риск всё равно присутствует. • Неликвидность. Приготовьтесь к тому, что bid-ask спред может быть очень широким, и прибыльно продать эту облигацию в короткие сроки может не получиться. 🖋️ Вывод Апрель будет решающим месяцем для данной эмиссии, особенно в плане пересмотра купона. Вероятность полного списания долга в ущерб инвесторам мала, но не равна нулю. Досрочное погашение 100% номинала тоже маловероятно. Думаю, квалифицированным инвесторам, желающим диверсифицировать свой портфель по валютам и ищущим интересную доходность в долларах, эта эмиссия может подойти. #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #ликвидность #еврооблигации #анализ #разбор_компании #вдо $XS2063279959
Еще 2
26
Нравится
19
30 марта 2023 в 8:17
Одно из самых приятных занятий для инвестора, помимо получения дивидендов и купонов — это наблюдать, как работают компании в портфеле и какую пользу приносят. Посмотрите, какую классную школу посторил девелопер Брусника в Новосибирске! Очень радует глаз. Даже немного завидую школьникам, которые буду учиться в таком здании. В общем, Брусника радует, как всегда! $RU000A102Y58 $RU000A1048A9
Еще 3
82
Нравится
14
23 марта 2023 в 13:36
📉 Акции Block Inc. $SQ канули в бездну после публикации отчета известных шорт-селлеров Hindenburg Research, в котором они обвиняют компанию в раздувании своих результатов и содействии мошенникам. Отчет можно читать здесь: https://hindenburgresearch.com/block/
9
Нравится
5
20 марта 2023 в 10:04
🇸🇦 Лайфхак из Саудовской Аравии: как меньше расстраиваться от убыточных сделок? Когда в вашем портфеле дела идут плохо, и вам кажется, что вы плохой инвестор... вспомните, что есть такая организация, как Саудовский Национальный Банк (Saudi National Bank; SNB) 31 октября 2022 года SNB купил 10% долю в Credit Suisse по 3.82 франка за акцию за $1.500.000.000, называя это "отличной сделкой". На тот момент второй по величине швейцарский банк прочно застрял в грязи скандалов, гигантских штрафов и даже уголовных дел. 19 марта 2023 года $UBS при поддержке государства покупает несчастный Credit Suisse за ≈0.70 франка за акцию. За 5 месяцев убыток составил -80%. Таким результатом только Virgin Galactic $SPCE похвастаться может! P.S. График Credit Suisse за последние 5 лет для поднятия настроения 👍🏼
31
Нравится
10
15 марта 2023 в 9:06
👋🏼 На прошлой неделе произошло погашение мое самой любимой облигации: Брусника Выпуск 1 $RU000A101HU5 Эх, целая эпоха прошла! Даже немного грустно, что этой линии больше нет в портфеле... ❓А у вас есть "любимчики" в вашем портфеле?
21
Нравится
9
9 февраля 2023 в 9:51
Привет! Ну что, как там у вас дела? Скучали?
24
Нравится
7
6 марта 2022 в 18:37
⚠️ Moody’s снова понизил кредитный рейтинг России / Россия хочет платить по долгам Коллеги с Уолл Стрит активно работают даже в воскресенье, потому что именно сегодня вышел пресс-релиз о том, что агентство снова понижает рейтинг России. Вместо B3 (эквивалент B- у S&P и Fitch) эмитента опустили на уровень “Ca” — “преддефолтное состояние”. Более того, прогноз остаётся “негативным”, что очень настораживает, т.к. следующая ступень — D (“дефолт”). ❓Чем вызван пересмотр рейтинга? В своём пресс-релизе агентство говорит о том о том, что триггером стала невыплата купона по ОФЗ: Национальный Расчетный Депозитарий не смог выплатить купон нерезидентам из-за прямого запрета на расчеты с иностранцами (решение ЦБ). Купон должен был быть выплачен еще 2 марта. Эмитент “Российская Федерация” допустила технический дефолт по своим облигациям. Общую картину рейтингов вы можете видеть на рис. 1: • S&P: CCC- (преддефолтное состояние) • Fitch: B (высокий уровень спекуляции) • Moody’s: Ca (преддефолтное состояние) Судя по всему, Минфин и ЦБ после этого технического дефолта 2 марта пытаются не допустить дефолта реального. В субботу 5 марта вышел новый указ Президента РФ, определяющий порядок выплат иностранным кредиторам. Если вкратце, то этот порядок будет определяться статусом страны конкретного кредитора: • Кредиторы из стран, не присоединившихся к санкциям против России (“дружественные” страны”), смогут получить выплаты в рублях по обменному курсу, либо в валюте долга при наличии специального разрешения; • Кредиторы из стран, присоединившихся к санкциям против России (“недружественные страны”), получат выплаты в рублях на специальные счета “С”, открытые в российских и иностранных кредитных организациях. ❓Что дальше? Дальше будем следить, как развивается ситуация с выплатами купонов и номиналов. Остаётся надеяться, что новая система окажется достаточно надежной, чтобы не допустить дефолта. 📃 Ссылка на пресс-релиз Moody’s: https://www.moodys.com/research/Moodys-downgrades-Russias-ratings-to-Ca-from-B3-the-outlook--PR_463675 📃 Ссылка на указ Президента: http://publication.pravo.gov.ru/Document/View/0001202203050062 ______  📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #облигации #офз #россия #украина #санкции #пульс_оцени $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7 $XS0114288789 $SU26212RMFS9 $SU26236RMFS8 $SU26237RMFS6 $SU26229RMFS3
42
Нравится
49
4 марта 2022 в 10:51
📉 Яндекс на грани дефолта Вчера IT-гигант России предупредил, что держатели облигаций после приостановки торгов бумаг компании (имеются в виду АДР) на NASDAQ более чем на 5 торговых дней имеют право потребовать погашения облигаций по номиналу и начисленные проценты. Речь о конвертируемых бондах на сумму $1.25 миллиарда с купоном 0,75% и погашением в 2025 году. Как сообщает отдел по работе с инвестрами, компания не сможет полностью покрыть свои обязательства в случае, если инвесторы воспользуются этим правом. Эмитентом данных облигаций является дочерняя компания, зарегистрированная в Нидерландах — Yandex NV. Как вы можете видеть на картинке, бонды торгуются вне биржи с огромным дисконтом. Источник: https://ir.yandex/press-releases?year=2022&id=03-03-2022 ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! $YNDX $YNM2 $YNH2 #россия #яндекс #акции #новости #дефолт #санкции #yandex
28
Нравится
21
3 марта 2022 в 21:43
⚠️ Агентство S&P понизило суверенный кредитный рейтинг России до CCC- ❓Что это означает? Это говорит о том, что эмитент может объявить дефолт в ближайшее время и очень уязвим к любым неблагоприятным событиям. К слову, теперь рейтинг России хуже, чем рейтинг Украины (B-), несмотря на войну. ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #облигации #офз #россия #украина #сбер #санкции #рейтинг #пульс_оцени $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7 $XS0114288789 $SU26212RMFS9 $SU26236RMFS8 $SU26237RMFS6 $SU26229RMFS3
25
Нравится
55
2 марта 2022 в 10:24
Депозитарные расписки Сбербанка на Лондонской бирже торгуются на отметке $0.01. Доходность -99,91%. Это победа? $SBER $SBER@GS $SBERP
35
Нравится
37
28 февраля 2022 в 7:32
Пульс учит
⚡️ЦБ повысил ставку до 20% — как это скажется на активах? Центральный Банк России решил пойти ва-банк (какая игра слов!), повысив ставку аж на целых 1050 базисных пунктов сразу (10.5%). Это беспрецедентный шаг. "Это позволит поддержать финансовую и ценовую стабильность и защитить сбережения граждан от обесценения" * (* Источник: https://www.cbr.ru/press/pr/?file=28022022_094500Key.htm) ❓Почему это произошло? У ЦБ практически не осталось способов контроля внутреннего рынка, поэтому такой радикальный шаг — вынужденная мера для того, чтобы хоть как-то повлиять на рынок ❓Как повышение ставки скажется на рынке? При повышении ставки процента темпы роста экономики замедляются, чтобы не дать инфляции развиться и предотвратить перегрев. В нашем же случае ни о каком перегоеве ближайшие много лет можно вообще не говорить. Остаётся только пытаться предотвратить исчезновение сбережений инвесторов и обеспечить мизерную поддержку внутренней валюты. ❓Как повышение ставки скажется на курсах валют? Когда процентная ставка какой-то страны повышается, это означает больший интерес к её внутренней валюте (в данном случае — к рублю). Инвесторы начинают её скупать, чтобы в дальнейшем оставить её на вкладах, таким образом валюта дорожает => курс укрепляется. В нашем случае ни о каком укреплении уже не может быть речи: российские активы сливаются, инвесторы покидают рубль. ❓Что будет с акциями? В период ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП), акции реагируют пессимистично, и мы можем уверенно ожидать падение ключевых индексов. По крайней мере, бума в ближайшие месяцы (а то и годы) на рынке точно ждать не стоит. ❓Как отреагируют облигации? В период повышения процентных ставок рыночная цена облигаций падает. Это можно объяснить двумя способами: 1) инвесторам становится более выгодно хранить деньги во вкладах, недели в облигациях. Следовательно, спрос на облигации падает — и, соответстнно, их цена; 2) повышенная ставка % более сильно дисконтирует будущие денежные потоки от облигаций, и чистая приведенная стоимость (NPV) падает. ➕Но есть и плюс: во время понижения рыночной стоимости облигации повышается их доходность к погашению. Рыночная стоимость облигаций рухнет таким образом, что доходность к погашению ОФЗ достигнет 20%+, то же самое ждет и всех остальных эмитентов. (Анализы облигаций ищите по тегу #doinikov_обзор ) ❓Куда можно вложиться? Пока никуда. Рынки вообще закрыты, и при открытии стоит ждать гигантских просадок. ❓Что делать? Ждать и не терять хватку. А еще можно запастись успокоительными. ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #облигации #офз #россия #украина #сбер #санкции #пульс_оцени #цб #учу_в_пульсе $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7 $XS0114288789 $SU26212RMFS9 $SU26236RMFS8 $SU26237RMFS6 $SU26229RMFS3
75
Нравится
22
27 февраля 2022 в 10:54
⚠️ Кредитные агентства взялись пересматривать кредитный рейтинг России. В пятницу S&P понизили рейтинг РФ с BBB- до BB+: таким образом, весь государственный долг страны превратился из “инвестиционного” (investment grade) в “мусорный” (junk). Moody’s также объявили о возможном пересмотре рейтинга до мусорного в ближайшее время. ❓Что это означает? Переход эмитента из “инвестиционного” в “мусорный” означает, что от этих бумаг будут отказываться крупные институциональные инвесторы, которые не имеют права держать в своих активах мусорные облигации согласно своей инвестиционной политике. ❓Как поведут себя крупные игроки? К сожалению, переход долговых бумаг России будет означать, что облигации РФ "выкинут" из всех тематических investment-grade ETF-фондов, а массовые продажи любых ценных бумаг приводят к сильной волатильности котировок и большим просадкам. Думаю, что соответствующие продажи могут начаться уже в понедельник 28 февраля. ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #облигации #офз #россия #украина #сбер #санкции #рейтинг #пульс_оцени $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7 $XS0114288789 $SU26212RMFS9 $SU26236RMFS8 $SU26237RMFS6 $SU26229RMFS3
29
Нравится
19
25 февраля 2022 в 16:43
🇱🇺 Люксембург подключается к санкциям Один из крупнейших банков-депозитариев Европы, люксембургский гигант Caceis, с которым работает наш фонд, разослал своим клиентам письмо счастья, в котором банк оповещает о том, что прекращает все операции по обеспечению текущих сделок с использованием следующих инструментов: • все ценные бумаги, выпущенные в РФ; • все ценные бумаги, деноминированные в рублях РФ; • все ценные бумаги, имеющие российский ISIN-код; • все ценные бумаги, страновые риски которых связаны с РФ. У Caceis в управлении находится $4.6 трлн. (€5.2 трлн.) активов, и это решение означает, что даже такие нейтральные страны, как Люксембург, подключаются к общей волне санкций, наложенных на Россию. Думаю, что подобных решений стоит ожидать и от других банков-депозитариев в ближайшее время. Я уже рассказывал в постах ниже про похожие решения швейцарских гигантов UBS и Crédit Suisse. ______ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить важные новости и следующие разборы! #облигации #акции #россия #украина #санкции
45
Нравится
30
25 февраля 2022 в 12:08
📉Вчера я уже делился с вами новостью о том, что UBS оценил стоимость российских долговых бумаг в $0. Сегодня вслед за UBS еще один швейцарский банк — Crédit Suisse — принял решение приравнять стоимость российских долговых бумаг в залоге своих инвесторов к $0. Более того, теперь эта мера касается не только государственных облигаций (ОФЗ), но также и корпоративных облигаций Сбера и ВТБ. Долговые инструменты, выпущенные эмитентами РФ, всё сложнее можно назвать хорошим хеджем. На этих выходных планирую поразмышлять, как правильно отреагировать на все эти новости и нужна ли моему портфелю облигаций ребалансировка. #облигации #офз #россия #украина #сбер #сбербанк #втб #санкции $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7 $SBER $SBER@GS $VTBR $VTBperp
38
Нравится
50
24 февраля 2022 в 17:26
📉 Швейцарский банк UBS пересмотрел свою риск-модель и оценил стоимость российских облигаций, находящихся в залоге у крупных институциональных инвесторов, в $0. По сути, европейские банки предполагают, что российские долговые инструменты — это бумажки, нарисованные карандашом. Как инвестору, который активно продвигает идею использования облигаций в качестве отличного инструмента диверсификации, мне очень жаль, что мы докатились до такого. #облигации #офз #россия #украина $SU26209RMFS5 $SU26220RMFS2 $SU26230RMFS1 $SU26223RMFS6 $SU26232RMFS7
40
Нравится
24
24 февраля 2022 в 7:59
Война началась. Если бы мне еще пару месяцев назад сказали, что всё так будет, я бы рассмеялся собеседнику в лицо. «Хоть бы не было войны» — когда-то говорила моя мама, оправдывая все бесчинства власти над собственным населением и соседями. Теперь уже и так нельзя сказать. Еду на работу в шоке. Будем думать, как хеджироваться. Надеюсь, что всё будет хорошо.
60
Нравится
23
23 февраля 2022 в 16:49
Медвежий рынок и так нехило подломал настрой нетерпеливых инвесторов, привыкших к многомесячным ралли... А из-за событий последней недели у некоторых из них натурально начала ехать крыша (см. фото)... Как вы там? В порядке?
44
Нравится
59
17 февраля 2022 в 16:20
Выбор Т-Инвестиций
🏗 Облигации Флай Плэнинг: большой разбор Когда в конце 2020 года я пришел на Тинькофф.Инвестиции, первой строчкой в каталоге облигаций по доходности уверенно стояли облигации "Флай Плэнингжнинш". Прошло уже больше года и, если мы не будем считать несчастные облигации "Обуви России" $ORUP и "Роснано", то Флай по-прежнему занимает топ-строчки среди высокодоходных облигаций. Пора вернуться к истокам и снова посмотреть на то, как поживает компания. 
(Предыдущие разборы облигаций смотрите по тегу #doinikov_обзор) • Род деятельности: Строительство • Год основания: 2014 • Аудитор: Энерджи Консалтинг 📄 Данные по эмиссиям —см. рис. 1 ✔️Анализ рентабельности [Обратите внимание, я беру "плавающие" года, в зависимости от последнего доступного для анализа квартала: 2021 = Q4’20 - Q3’21; 2020 = Q4’19 - Q3’20; 2019 = Q4’18 - Q3’19] 1. Выручка, млн. ₽

• 2019: 1 051
• 2020: 302 (-71%)
• 2021: 385 (+27%)
🟠 2. Чистая прибыль, млн. ₽
 •2019: 74.0
•2020: 40.0(-46%)
•2021: 11.2 (-72%)
🔴 3. Рентабельность чистой прибыли: 
• 2019: 5.8%
• 2020: 3.0%
• 2021: 0.8% 
🔴
 4. Рентабельность активов: 
• 2019: 2.0%
• 2020: 1.1%
• 2021: 0.3%
 🔴 💡 Вывод по рентабельности: 2020 год оказался для компании очень разрушительным, ударив по доходам и рентабельности. Однако, к сожалению, в 2021 году компания продолжила спад, где чистая прибыль оказалась в 7 раз ниже по сравнению с 2 годами ранее. ✔️Анализ признаков банкротства 1. Коэффициент текущей ликвидности
[Норма: >1.5; Крит. значение: <1.2] 
• 2019: 1.47
• 2020: 1.73
• 2021: 1.74
🟢 2. Коэффициент долга (Долг / Капитал)
[Норма: <0.67; Крит. значение: >2] 
• 2019: 2.0❗️
• 2020: 1.8
• 2021: 2.1❗️
Флай находится на нижней границе критической зоны, однако компании удается контролировать долговую нагрузку.
🟡 3. Коэффициент покрытия % выплат (EBIT/Проценты к уплате)
Норма: >3; Крит. значение: <1.5 
• 2019: 2.04
• 2020: 1.36❗️
• 2021: 1.14❗️ 
Компании всё сложнее выплачивать проценты. Более того, свежая эмиссия, выпущенная в сентябре 2021 года, должна только добавить нагрузки на денежные потоки. На сайте Rusbonds также видно, что еще один выпуск готовится к обращению — всё это тревожно для долговой нагрузки.
🔴 4. Цикл дебиторской задолженности
Крит. значение: +30% к прошлому году 
• 2019: 529 дней❗️
• 2020: 1747 дней❗️
• 2021: 1657 дней❗️
 У "Флай" всё хуже получается зарабатывать, а также растет дебиторская задолженность, которую никак не превратить в кэш: показатель невероятно высок!
🔴
 5. Коэффициент Альтмана (Altman Z-score)[для частных компаний]
“Красная” зона: <1.23
“Серая” зона: 1.23-2.99
Безопасная зона: >2.99 
• 2019: 0.91❗️
• 2020: 0.81❗️
• 2021: 0.51❗️
 Альтман показывает, что дела компании сильно ухудшились за 3 года. Особенно это связано с падением выручки при растущих % выплатах по долгу.
🔴 💡Вывод по признакам банкротства: анализ показывает, что у "Флай" дела не очень. Падающая рентабельность вкупе с увеличивающимися долгами не может долго продолжаться. ✔️Кредитный рейтинг • Эксперт РА: B (стабильный) ✔️Матрица "спред-тенор" Я разработал финансовую модель, которая позволяет совершать перекрестный анализ облигаций согласно их спреду и тенору (сроку до погашения). Это позволяет оценивать облигации, не имеющие официального рейтинга. • Рейтинг по матрице: B+ 🏆Общий итог: "Флай" в чистом виде предлагает нам ВДО, риски потерь по которым могут быть значительнымы. Тем не менее, за эти риски некоторые эмиссии предлагают щедрое вознаграждение: выпуск 4 $RU000A102KR3 имеет доходность 17.75%, а выпуск 5 $RU000A103N19 аж 19.88%! ⚠️ОСТОРОЖНО: данные облигации подойдут агрессивным инвесторам и совсем не подойдут консервативным игрокам, ищущим надежность на рынке облигаций. 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы! #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #ликвидность #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо $RU000A100K64 $RU000A101178
163
Нравится
16
24 января 2022 в 16:46
Интересная ситуация произошла сейчас в фонде. Приходят ко мне наши трейдеры и говорят: «Мы тут пытаемся смоделировать геополитические риски. Ну что, как думаешь: решится ли Путин вторгнуться в Украину?» И вроде чисто логически кажется, что ну нельзя больше проводить кровопускание фондовых рынков и экономики ради того, чтобы вторгнуться в другую страну. Но новейшая история говорит, что от этого человека можно ожидать всего, что угодно. А как бы вы ответили?
63
Нравится
65
13 января 2022 в 9:42
Выбор Т-Инвестиций
👞 Как дела у Обуви России? В топе каталога облигаций Тинькофф вместе с несчастной Роснано находится теперь и Обувь России $OBUV Инвесторы явно не сильно доверяют эмитенту, продавая облигации и повышая тем самым их доходность. Что же происходит? Давайте попробуем понять. Из последних ключевых событий для компании можно выделить следующие: • Досрочный уход гендиректора. Основатель компании Антон Титов фактически был уволен советом директоров 28 декабря. Он сохранит место в СД. Его место занял Алексей Усик — менеджер компании ООО «Дизайн-Студия», на 100% принадлежащей “Обуви России”. Когда на верхушке компании происходят такие радикальные изменения — обычно, это не значит ничего хорошего (но не всегда). С другой стороны, с момента IPO в 2017 году стоимость компании упала с ₽16 млрд. до ₽2 млрд. — это эффективный менеджмент? _____ • SPAC дочерней компании “Арифметика” Помимо грустных финансовых результатов, одной из причин ухода с поста гендиректора может являться выход OR Group на биржу Торонто через микрокредитную организацию “Арифметика”. Автономная компания в составе OR Group планирует привлечь $100 млн. через CPC-компанию (аналог SPAC). Новые обязанности Титова в СД могли стать причиной освобождения его с поста гендиректора. Более того, в англо-саксонской трактовке совмещение должностей гендиректора и члена Совета Директоров не считается оптимальным для функционирования компании, и такой ход руководства OR Group может являться попыткой заработать очки в глазах потенциальных инвесторов. _____ • Понижение рейтинга агентством “Эксперт РА” В канун Нового года аналитики “Эксперта” решили подарить “Обуви России” пониженный рейтинг. Более того, аж на 4 ступени: с ruBBB до ruBB-! Динамика рейтинга за последние 2 года выглядит следующим образом: - декабрь 2019: ruBBB+ (Стабильный) - декабрь 2020: ruBBB🔻 (Развивающийся) - июнь 2021: ruBBB (Стабильный) - декабрь 2021: ruBB-🔻 (Стабильный) Вопрос, который я задаю вслух: почему “Эксперт” так долго давал стабильный прогноз, а теперь резко сменил рейтинг, снова оставив “Стабильный” прогноз? Слишком радикальные изменения оценки кредитоспособности для такого прогноза. Примечательно, что на сайте “Обуви Росиии” до сих пор указан старый рейтинг ruBBB — со ссылкой на сайт агентства от 10.06.2021. Не очень профессионально со стороны руководства. _____ • Последние выплаты по эмиссиям 📃001-1 $RU000A100V61 Дата: 22.12.2021 Ставка: 12% Выплачено купонов: 9 из 12 📃001-2 $RU000A1015P6 Дата: 29.12.2021 Ставка: 12% Выплачено купонов: 25 из 60 📃001-3 $RU000A1021B4 Дата: 9.01.2022 Ставка: 11.5% Выплачено купонов: 17 из 48 📃001-4 $RU000A102NK2 Дата: 14.12.2021 Ставка: 11% Выплачено купонов: 11 из 48 📃002-1 $RU000A103W91 Дата: 17.12.2021 Ставка: 12.6% Выплачено купонов: 2 из 48 Пока компания справляется с выплатами, несмотря на то, что они фактически идут одна за другой. Осень 2022 года компании предстоит большое испытание: погашение первого выпуска. Благодаря амортизации 25% выпуска уже было погашено в декабре, и остальные четверти будут погашены в конце каждого квартала. Поэтому в январе/феврале компании нужно выплачивать месячные купоны по остальным выпускам, что кажется выполнимым. _____ 🤔 Стоит ли инвестировать сейчас в облигации “Обуви России”? На данный момент, не имея свежей отчетности за 2021 год, сложно сказать, насколько сильно изменилось финансовое положение компании. Несмотря на сладкую доходность к погашению, эмиссии следует рассматривать как ВДО и инвестировать в соответствии со своими профилем. В случае консервативных и умеренных инвесторов “Обувь России” не является оптимальным решением для добавления в портфель. _____ ✍🏼У вас остались вопросы? Задайте их в комментариях — обсудим вместе! 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы! #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #обувьроссии #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо
199
Нравится
26
8 января 2022 в 11:06
Заглянуть на праздники в Россию стоило хотя бы потому, что здесь меня ждали замечательные подарки от Тинькофф! Теперь моя коллекция книг по финансам и инвестициям пополнится этими замечательными экземплярами! Спасибо большое команде @Pulse_Official 🙏🏼 Год начинается просто отлично! Кто-нибудь из вас уже читал какие-то книги из представленных на фото? Какие понравились вам больше всего?
43
Нравится
22
29 декабря 2021 в 9:51
✉️ Письмо Деду Морозу Дорогой Дедушка Мороз, Извини, пожалуйста, что не писал тебе в течение стольких лет — исправляюсь! Уж очень хочется поделиться с тобой итогами года. А 2021-й год выдался совсе-е-ем нелёгким! Да что уж там: сплошные испытания на испытаниях. Хочу поделиться с тобой своими успехами как инвестора и как профессионала в мире инвестиций. Самый большой мой успех — это, безусловно, сбывшаяся мечта “зелёного” студента, который грезил работать в инвестиционном фонде. И вот теперь я нашел себе место в одном из них! Надеюсь, ты очень мной гордишься, потому что я собой — очень! Столько лет подготовки, экзаменов, заучивания формул, бесконечных собеседований — и всё не зря! Что касается моих инвестиционных успехов, то, в целом, год можно назвать хорошим. Мой инвестиционный портфель на Тинькофф, например, показывает отличную доходность (более 20%) благодаря вовремя принятым удачным решениям и дисциплине. Более того, я начинаю всё больше фокусироваться на тематике ESG, которая набирает популярность и важность в мире. Пора делать мир лучше любыми доступными нам способами, не так ли? Отличные результаты показал мой крипто-портфель, о существовании которого я случайно вспомнил спустя 3 года после того, как в ярости его забросил. К концу года на мониторе светится красивая цифра +330% — спасибо Илону Маску и монете с собакой! Ты же слышал про мем с шиба-ину, Дедушка? У вас с этой собакой есть одно сходство: вы оба умеете летать на Луну! Ты также будешь мной гордиться, потому что весь год я очень старался для своих подписчиков на Пульсе! Теперь у меня больше 11,000 последователей, которые с интересом наблюдают за моими мыслями и аналитикой. В каждый свой пост я вкладывал много сил и знаний. Самым большим достижением в этой стезе я считаю создание целой инвестиционной модели анализа облигаций, результатами работы которой я постоянно делюсь со своими подписчиками, тем самым помогая им с принятием взвешенноых инвестиционных решений. Ну классно ведь, Дедушка? К сожалению, в некоторых инвестиционных ситуациях я повел себя неоптимально, даже плохо — признаю это. Среди наиболее неудачных решений были: • ловля ножей в $PLTR и $AYX (не в прямом смысле, не пугайся!) • беспочвенные надежды на воскрешение $BYND (хорошо, что я закупился не на всю [растительную] котлету!) • молчаливое созерцание падения $HOOD с +30% до -50% (из князей — в грязь!) Тем не менее, я подхожу к таким ошибкам философски: получается, что я заплатил деньги за то, чтобы стать лучшим инвестором в будущем, а это тоже инвестиция! По крайней мере, в 2022 году я буду помнить о том, как больше делать НЕ надо. Дедушка, ты знаешь, я думал над тем, чего я хочу пожелать себе и всем-всем-всем.. И придумал! Хочу пожелать и себе, и всем остальным ТЕРПЕНИЯ. Сейчас мы все переживаем непростые времена, когда порой хочется ругаться матом, кричать и бить предметы. То же самое касается инвестиций: зачастую многим из нас (и мне в том числе) не хватает терпения: иногда, чтобы подумать чуть подольше и принять более взвешенное решение; иногда, чтобы подождать и не фиксировать позиции, ожидая большего роста; а порой, чтобы вовсе отказаться от вложения куда-либо, что вызывает сомнения. Это определенно то, что я пожелаю себе на Новый год! Ведь кто-то умный сказал, что всё приходит вовремя к тому, кто умеет ждать — правда ведь? Надеюсь, моё письмо долетит до тебя в целости и сохранности. Пусть и у тебя будет отличный 2021 год, Дедушка Мороз! Мне уже не терпится узнать, что нас ждёт! Увидимся в следующем году. Пока! #2021_в_Пульсе
84
Нравится
12
28 декабря 2021 в 14:02
Выбор Т-Инвестиций
🧬 Роснано: что случилось и что делать? [Часть 2] Вчера мы с вами разобрали наиболее важные новости по поводу реструктуризации долга Роснано, но некоторые вопросы остались неосвещенными. (Ссылка на вчерашний пост: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Doinikov/172465f2-c3ea-48f4-8c2c-bfbc780d3387 ) ❓Есть ли у облигаций Роснано госгарантии? Есть, но далеко не у всех выпусков. Из 8 эмиссий облигаций, находящихся в данный момент в обращении, только 3 обеспечены госгарантиями. Это классические выпуски 06, 07 и 08 серии. Вы можете заметить, что у этих выпусков рыночные котировки постиадали меньше всего, т.к. инвесторы больше уверены в выплатах, нежели у остальных, незащищенных эмиссий. Полную таблицу текущих эмиссий Роснано смотрите на рис. 1 ❓Что во поводу облигаций, доступных на Тинькофф? Из таблицы на рис. 1 вы можете видеть, что ни один из биржевых выпусков не обеспечен госгарантиями. Три классических выпуска ( $RU000A0JVVA7 $RU000A0JW1G7 $RU000A1008V9 ), защищенные Минфином, доступны в каталоге Тинькофф. Три биржевых выпуска ( $RU000A101KK0 $RU000A102HB3 $RU000A100YR8 ), доступные у нашего брокера, таких гарантий не имеют, поэтому все кредитные риски инвесторы понесут на себе. 💡Мнение Fitch Несмотря на то, что рейтинговое агентство оставило рейтинг Роснано неизменным — на уровне BBB — было принято решение запустить дополнительный “негативный надзор”. Это значит, что шансы того, что рейтинг будет понижен, достаточно велики. Это решение вызвано «неясностью развития событий, связанных с потенциальной реструктуризацией долга и её результатов, которые могут вызвать широкий спектр сценариев. Большинство этих сценариев приведут к негативным последствиям для кредитоспособности.» 9 декабря Fitch обновил прогноз по Роснано: теперь он "Негативный" (см. рис. 2) ❓Стоит ли инвестировать в Роснано сейчас? ✅Аргументы «ЗА»: • Очень высокая доходность к погашению (20-30%); • Вероятность заработать на росте рыночной цены: облигации котируются с большим дисконтом к номиналу; • «Роснано — это госкомпания, которой не дадут обанкротиться» (здесь спорно, но такое мнение я не раз слышал) ❌Аргументы «ПРОТИВ»: • Большая неопределенность с реструктуризацией долга; • Возможное погашение облигаций с дисконтом: в конце инвесторам вернут не ₽1000, а ₽600-700 — реальная доходность к погашению окажется очень маленькой; • Возможный дефолт по необеспеченным выпускам — в таком случае держатели могут потерять все вложения. 💡Общий итог: исходя из текущего положения дел, инвестировать в облигации Роснано довольно опасно. На данный момент такие бонды являются, скорее, инструментом для спекуляций нежели для традиционного инвестирования в облигации. Эти инструменты точно не подойдут вам, если вы консервативный инвестор, ищущий надежные источники дохода. Однако если у вас есть определенное чувство азарта и уверенность в том, что деньги для погашения всех выпусков обязательно найдутся в полном объеме — дерзайте (на свой страх и риск). Со своей стороны я сначала думал запрыгнуть в эту авантюру, но передумал. Буду пристально следить, а заодно и сообщать вам о важных новостях. _____ ✍🏼У вас остались вопросы? Задайте их в комментариях — обсудим вместе! 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы! #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #роснано #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо
Еще 2
58
Нравится
8
27 декабря 2021 в 10:20
Выбор Т-Инвестиций
🧬 Роснано: что случилось и что делать? [Часть 1] В комментариях к моему недавнему посту об облигациях меня попросили обратить внимание на происходящее с бондами Роснано. Думаю, что за последний месяц не обратить внимание на то, что с госкомпанией происходит что-то неладное, мог только инвестор, который совсем не читает новости. Все три выпуска бондов Роснано ( $RU000A101KK0 $RU000A102HB3 $RU000A100YR8 ) находятся в топе каталога Тинькофф по доходности: указанная доходность к погашению на закрытии 25.12 составляла от 25.14% до 42.21%. Сумасшедшая доходность, не так ли? Но в чем же подвох? ❓С чего всё началось? 19 ноября АО «Роснано» объявило, что провело встречу с кредиторами и крупными держателями облигаций. Цитата из пресс-релиза: «На повестке дня обсуждались финансовые результаты деятельности Общества и возможные сценарии реструктуризации в интересах кредиторов. Было констатировано, что накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель Общества требуют корректировок. В настоящее время есть возможность выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать наиболее негативных сценариев.» (см. рис. 1 ) В тот же день Московская биржа $MOEX решила приостановить торги по 9 выпускам облигаций на сумму более ₽70 млрд., “чтобы избежать инсайдерской торговли”. Всё это напоминает сценарий финансовой катастрофы. ❓Что всё это значит? По сути, менеджмент заявил о том, что компании всё сложнее выплачивать долги, и в какой-то момент при текущей структуре долга Роснано может прекратить выплаты — то есть, объявить дефолт. Любопытно, что о нарастающих проблемах было черным по белому сказано в финансовой отчетности за 1е полугодие 2021 года: «Руководство группы полагает, что в обозримом будущем обязательства, включая затраты на их обслуживание, могут не быть обеспечены активами группы в достаточной степени, в том числе в связи с неопределенностью прогнозов их реализации.» ❓Что было решено? О четких результатах переговоров особо ничего не известно. Компромисс по этому вопросу, как говорят эксперты, «может быть найден до конца года.» Согласно Forbes, Роснано предложило кредиторам погасить облигации, не обеспеченные госгарантиями, с дисконтом 30-40%. Перевожу: если решение пройдет, вместо номинала в 1,000₽ инвесторы получат 600-700₽ в момент погашения облигаций Учитывая то, что на дворе уже 27 декабря и осталось 3 рабочих дня, в достижение соглашения в названные сроки верится слабо. ❓Чем сейчас занимается Роснано? Корпорация всеми способами ищет возможность снизить свою долговую нагрузку. Например, Роснано пытается признать заключенные договоры с банками недействительными. В первую очередь, речь идет о Совкомбанке (кредит ₽38 млрд.), Промсвязьбанке (16 млрд. ₽) и «Ак Барс» (₽0.85 млрд.). Общей сложности, речь идет о ₽55 млрд. кредитных займов. Среди прочих кредиторов Роснано также значатся банк «Санкт-Петербург» (₽16 млрд.) и АКБ «Россия» (₽5 млрд.) _____ 💡 Итог Части 1: у компании действительно дела не очень хороши, и последние её действия лишь подтверждают то, что менеджмент пытается всеми силами отсрочить катастрофу. Дальнейшие действия всех участников этой ситуации окажутся решающими — и они же и отразятся на инвесторах (частных и институциональных). 🔜 Во второй части разбора Роснано, которую я подготовлю завтра, мы с вами найдем ответы на следующие вопросы: • Как оценивают кредитоспособность Роснано рейтинговые агентства? • Что дают госгарантии в ситуации с Роснано? • Какие гарантии доступны для эмиссий на Тинькофф? • Стоит ли сейчас инвестировать в бонды Роснано? _____ 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить вторую часть! ✍🏼У вас остались вопросы? Задайте их в комментариях — обсудим вместе! 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #роснано #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо
104
Нравится
12
17 декабря 2021 в 14:07
Выбор Т-Инвестиций
⚡️ЦБ повысил ставку до 8.5% — как это скажется на активах? Центральный Банк России продолжает ужесточение денежно-кредитной политики, повысив ставку аж на целых 100 базисных пунктов сразу (1.0%). Это довольно радикальный шаг — более того, регулятор добавил следующее: "При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях." * (* Источник: https://www.cbr.ru/press/pr/?file=17122021_133000Key.htm ) ❓Почему это произошло? Центробанк говорит о высоких инфляционных ожиданиях, и повышение процентной ставки является наиболее логичным решением в данном случае. Главной целью для регулятора стоит возвращение инфляции к отметке 4%. ❓Как повышение ставки скажется на рынке? Обычно при повышении ставки процента темпы роста экономики замедляются, чтобы не дать инфляции развиться и предотвратить перегрев. Обычно рынки реагируют довольно негативно, т.к. заёмные средства становятся дороже, что сказывается на доходах и рентабельности. ❓Что будет с акциями? В период ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). акции реагируют довольно пессимистично, и можно ожидать падение ключевых индексов. По крайней мере, бума на рынке точно ждать не стоит — особенно когда ЦБ заявил о возможном продолжении ограничительной ДКП. ❓Как отреагируют облигации? В период повышения процентных ставок рыночная цена облигаций падает. Это можно объяснить двумя способами: 1) инвесторам становится более выгодно хранить деньги во вкладах, недели в облигациях. Следовательно, спрос на облигации падает — и, соответстнно, их цена; 2) повышенная ставка % более сильно дисконтирует будущие денежные потоки от облигаций, и чистая приведенная стоимость (NPV) падает. ➕Но есть и плюс: во время понижения рыночной стоимости облигации повышается их доходность к погашению. ❓Куда можно вложиться? • При продолжительной сдерживающей ДКП интересным вариантом инвестирования является финансовый сектор. При повышении ставок финансовые продукты банков дорожают — а вместе с этим улучшается их рентабельность. Обратите внимание на акции банков: $SBER $VTBR $TCS • Помимо этого, можно подобрать себе интересных облигаций. Особенно интересны в данном случае облигации со скорым сроком погашения: такие бонды будут менее сильно реагировать на колебания ключевой ставки, а доходность к погашению станет надежным ориентиром прибыли. Из последних проанализированных мной облигаций могу порекомендовать: (по нарастающему уровню риска) - Пик $RU000A0JWP46 - ГТЛК $RU000A0JXPG2 - Легенда $RU000A101GW3 🔍Анализы данных облигаций ищите по тегу #doinikov_обзор 📧 Подписывайтесь и инвестируйте с умом! 🙏🏼 Если текст вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 #россия #облигации #акции #цб #экономика #анализ #пульс_оцени #дкп $TCSG
110
Нравится
34
15 декабря 2021 в 16:06
👃🏼 Кэти Вуд водит нас за нос?! Рынки страдают уже который день, однако в этом можно найти небольшой плюс: в такие моменты особенно хорошо видно, когда кто-то пытается вилять и обманывать. Недавно я заинтересовался, как поживают фонды Кэти Вуд, и даже подписался на рассылку с её трейдами. Однако я также наткнулся на интересную историю.. Возьмем в пример фонд ARK Innovation ETF (тикер ARKK). Отправляемся на сайт компании и видим, что доходность YTD (Year-to-Date, то есть, с 1 января 2021 года) составляет -15.10% (см. рис. 1) Хм, так себе доходность, конечно... Ой, но что это за приписка чуть ниже: "as of 11/30/2021" ? Почему вдруг YTD измеряется до ноября 2021 года? Где данные за декабрь? Порывшись дальше, я узнал, что неделей ранее YTD-доходность ARKK измерялась до 31/10/2021 и составляла -2.58%. Вполне неплохо, учитывая колебания на рынке. ❓«Почему это так важно?» — спросите вы. А важно это потому, дорогие мои читатели, что реальная доходность ARKK с 01/01/2021 до 15/12 составляет -25.95% 👎🏼 То есть, Кэти Вуд и компания натурально водят инвесторов за нос, манипулируя данными! Не думал, что такое возможно в США, но точно знаю, что в ЕС за такое можно получить увесистый штрафик!💰💣 ❗️Вывод: как мы видим, даже большие фонды не стесняются манипулировать цифрами, чтобы показать себя в лучшем свете. Поэтому, совет нам всем на будущее: всегда проверяйте на чистоту своих брокеров, а также компании и фонды, в которые вы инвестируете. Тогда на вашем пути будет меньше неблагоприятных сюрпризов. Удачного инвестирования! ______ #сша #фонды #etf #catherinewood #ark #новичкам #пульс_оцени
Еще 2
61
Нравится
16
12 ноября 2021 в 11:03
Выбор Т-Инвестиций
🚚 Облигации «ГТЛК» : большой разбор Давненько у нас не было разборов облигаций! На этот раз окунёмся в сферу лизинга и рассмотрим наиболее представленного эмитанта в индустрии (28 эмиссий в обращении!) — АО «ГТЛК». В рейтинге лизинговых компаний России за 2020 год по версии Эксперт РА «ГТЛК» занимает 1-е место (см. рис 1). На Тинькофф доступны 14 эмиссий компании. Топ-6 по моему мнению в соотношении доходность/горизонт: • $RU000A102VR0$RU000A101QL5$RU000A101SD8$RU000A0JXE06$RU000A0JXPG2$RU000A0ZZ1J8 (Предыдущие разборы ищите по тегу #doinikov_обзор) Поехали! ✔️Сведения об эмиссиях • Купоны: 5.95% - 11.00% • Доходность к оферте/погашению: 2.73% - 9.49% • Амортизация: Нет (кроме выпусков $RU000A101GD3 и $RU000A100Z91 ) ✔️Анализ ключевых коэффициентов 1. Коэффициент Долг / Капитал
Норма: <67%; Крит. значение: >200% 
• 2018: 486%❗️
• 2019: 618%❗️
• 2020: 742%❗️
 «ГТЛК» не стесняется активно брать в долг. 742% — это очень настораживающий результат, долговая нагрузка продолжает расти из года в год. 0/3 баллов🔴 2. Чистый долг / EBITDA 
Норма: <2.5; Крит. значение: >4 
• 2018: 10.56❗️
• 2019: 11.38❗️
• 2020: 10.97❗️
 Показатель «ГТЛК» превышает критическое значение в 2,5+ раза. К счастью, EBITDA тоже показывает рост, что не дает этому коэффициенту ухудшаться дальше. 0/3 баллов🔴 3. Коэффициент покрытия процентных выплат (EBIT/Проценты к уплате)
Норма: >3; Крит. значение: <1.5 
• 2018: 1.04❗️
• 2019: 2.27
• 2020: 2.48
 Несмотря на растущий долг, компания всё увереннее может его покрывать. Это связано с мощным ростом операционной прибыли, которая в 2019 выросла на 44%, а в 2020 году — на 27%. 2/3 баллов🟡 4. Коэффициент Альтмана (Altman Z-score)
Банкротство: <1.81
“Серая” зона: 1.81-2.99
Безопасная зона: >2.99 
• 2020: 0.548❗️ Коэффициент указывает на неустойчивое состояние «ГТЛК» и высокие кредитные риски. 0/3 баллов🔴 5. Коэффициент текущей ликвидности
Норма: >1.5; Крит. значение: <1.2 
• 2018: 2.38
• 2019: 1.76
• 2020: 3.66
 Эмитент показывает хорошую тенденцию: краткосрочные обязательства отлично покрываются ликвидными активами. 3/3 баллов🟢 6. Коэффициент быстрой ликвидности
Норма: >1.0; Крит. значение: <0.67 
• 2018: 0.69
• 2019: 0.62❗️
• 2020: 1.46 За последний отчетный год быстрая ликвидность улучшилась, и теперь «ГТЛК» находится в зеленой зоне. 3/3 баллов🟢 7. Операционный денежный поток / Долг
Норма: >2.0; Критическое значение: <0.67 
• 2020: -0.12❗️ «ГТЛК» имеет отрицательный денежный поток, то есть теряет кэш от своей операционной деятельности, что делает итоговый результат плохим. 0/3 баллов🔴 💡Итоговая оценка: 8/21 баллов. По моей шкале «ГТЛК» получает рейтинг B+, что соответствует очень рискованным эмиссиям. ✔️Матрицы "спред-доходность-тенор" Я разработал 2 матрицы, которые позволяют совершать перекрестный анализ облигаций согласно их спреду и доходности по отношению к тенору (сроку до погашения). Это позволяет находить облигации, которые имеют похожие вводные данные, но которые имеют официального рейтинга. По эмиссиям «ГТЛК» получились следующие рейтинги: • Матрица "спред-тенор": BBB- • Матрица "доходность-тенор": B- ✔️Кредитные рейтинги • АКРА: ruAA- (стабильный) • Bloomberg DRSK: HY2 (BB) • Moody's: Ba1 (BB+) • Fitch: BB+ 💡Вывод: мой рейтинг более пессимистичен, чем у агентств. Средний рейтинг эмитента в районе "ВВ+" _____ 🏆Общий итог: «ГТЛК» находится в фазе активного роста (см. рис. 2), и компании нужны заёмные средства, чтобы его обеспечить. Несмотря на долговую нагрузку, компания (пока что) с ней справляется. Несмотря на это, максимальную доходность к оферте в 9.49% не считаю безумно выгодной, но для диверсификации бумаги компании можно добавить в портфель. _____ 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы! #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #ликвидность #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо $RU000A0ZYR91 $RU000A0ZYNY4
Еще 2
155
Нравится
20