Про облигацию ОФЗ 26236

ОФЗ оторвались от денег Завершение прошлого и первые дни нынешнего года – спокойное время на нашем фондовом рынке, и для облигаций, и для акций. Как проявление умиротворения даже стали появляться комментарии, что ЦБ даже может снизить ключевую ставку (сейчас она 7,5%). Но кое-что что вызывает беспокойство (помимо макроэкономических показателей и политических перспектив). Смотрим на график доходностей ОФЗ и денежного рынка (доходность однодневных сделок РЕПО с ЦК). Денежный рынок заметно подешевел, он дает сейчас менее 7% годовых, заметный дисконт к ключевой ставке. Та же доходность и у коротких ОФЗ. А вот всё, что длиннее года до даты погашения, намертво зафиксировалось на весьма высоких уровнях доходностей, причем отчетливо видим: длиннее бумага – выше доходность. Ситуация не то, чтобы типична. Обычно доходности разных по срокам погашения ОФЗ ближе друг к другу. Зато есть на графике пример, когда они расползались аналогично сегодняшнему дню (хотя сегодняшнее расползание рекордно). Это середина 2020 года. Тогда же при беспрецедентно низкой ключевой ставке (4,25%) ОФЗ стали всё больше от нее отрываться. Что привело к долгому падению котировок облигаций, а год спустя отправило в глубокую коррекцию акции. Аналогия с сегодняшним днем показательная. И тогда, и сейчас ситуацию можно трактовать как, в целом, избыток денег, который локализован исключительно в сверхнадежном инструментарии, а дальше, не до более длинных, не до менее качественных бумаг ликвидность не доходят. Не думаем, что Банк России, наблюдая эту картину, пойдет на снижение ключевой ставки. Проблему снабжения экономики деньгами оно в подобной обстановке не решает. Хотя Минфин занимает много и дорого, потому не будем исключать «сложных решений». Но в любом случае нынешнее распределения доходностей ОФЗ и их премия к стоимости денег говорит нам, что у облигационного рынка сейчас больше рисков, чем возможностей. У рынка акций, вероятно, тоже. На графике динамика доходностей 6 инструментов: • Индекса MOEXRRPO, это однодневная ставка размещения свободных денег, • $SU26215RMFS2, погашение 16.08.2023, • $SU26222RMFS8, погашение 16.10.2024, • $SU26234RMFS3, погашение 16.07.2025, • $SU26232RMFS7, погашение 06.10.2027, • $SU26236RMFS8, погашение 17.05.2028. #офз #репо #облигации #акции #прояви_себя_в_пульсе

То, что Минфин нынче готов занимать деньги через ОФЗ под 10% годовых, вроде бы не удивляет. 2022 год, в принципе, разучил чему-либо удивляться. Но, напомню, актуальное значение ключевой ставки – 7,5%. Обычно ОФЗ воспринимается как аналог короткого депозита. Много не заработать, но при размещении денег в полугодичных и годичных бумагах можно комфортно сохранить (пример – $SU26215RMFS2 ). Однако нынешнее положение ОФЗ добавляет им и спекулятивной ценности, т.е. допускает покупку «длины» в расчете на снижение доходности и рост цены тела (см., в частности, $SU26236RMFS8 ). Частичная мобилизация откинула цены и доходности ОФЗ назад в май. Тогда ключевая ставка была почти вдвое выше, 14%. Повсеместно ждали ее снижения, доходности дисконтировались на ожидания и в мае не казались щедрыми. Сегодня, помимо стабильно высокой премии к ключевой ставке те же доходности еще и наращивают премию к ставкам денежного рынка. А ставки денежного рынка, если судить по однодневным сделкам РЕПО с ЦК (индекс MOEXREPO), ползут вниз. Средняя за последнюю неделю - ~7,25%. Глядя на их динамику, вполне допускаю снижения ключевой ставки 16 декабря. Так что ситуация с ОФЗ – это или спекулятивная возможность, или проявление какой-то по счету рыночной неэффективности, чего в нынешнем году было с избытком. Ставим на возможность. На графике динамика доходностей 6 инструментов: • Индекса MOEXRRPO, это однодневная ставка размещения свободных денег, • ОФЗ 26215, погашение 16.08.2023, • $SU26222RMFS8 , погашение 16.10.2024, • $SU26234RMFS3 , погашение 16.07.2025, • $SU26232RMFS7 , погашение 06.10.2027, • ОФЗ 26236, погашение 17.05.2028. #офз #прояви_себя_в_пульсе

$SU26236RMFS8 изучил кривую доходности в прошлом. Сентябрь 17 года произошло снижение ставки с 9 до 8.5%. При этом ОФЗ уже по видимому закладывали и дальнейшее понижение ставки, поскольку доходность была в пределах 7.6-7.7% по ОФЗ со сроком погашения 7 лет. То есть я хочу сказать что при снижении ставки до 8.5%, ориентиром по ОФЗ могла бы стать доходность 7.5-7.6%. Но рынок пока закладывает возможные риски не такого быстрого снижения. По данному выпуску ОФЗ потенциал роста 6-7% при снижении доходности до 7.5-7.6%.