👞 Как дела у Обуви России?
В топе каталога облигаций Тинькофф вместе с несчастной Роснано находится теперь и Обувь России $OBUV
Инвесторы явно не сильно доверяют эмитенту, продавая облигации и повышая тем самым их доходность.
Что же происходит? Давайте попробуем понять.
Из последних ключевых событий для компании можно выделить следующие:
• Досрочный уход гендиректора.
Основатель компании Антон Титов фактически был уволен советом директоров 28 декабря. Он сохранит место в СД. Его место занял Алексей Усик — менеджер компании ООО «Дизайн-Студия», на 100% принадлежащей “Обуви России”.
Когда на верхушке компании происходят такие радикальные изменения — обычно, это не значит ничего хорошего (но не всегда).
С другой стороны, с момента IPO в 2017 году стоимость компании упала с ₽16 млрд. до ₽2 млрд. — это эффективный менеджмент?
_____
• SPAC дочерней компании “Арифметика”
Помимо грустных финансовых результатов, одной из причин ухода с поста гендиректора может являться выход OR Group на биржу Торонто через микрокредитную организацию “Арифметика”. Автономная компания в составе OR Group планирует привлечь $100 млн. через CPC-компанию (аналог SPAC).
Новые обязанности Титова в СД могли стать причиной освобождения его с поста гендиректора. Более того, в англо-саксонской трактовке совмещение должностей гендиректора и члена Совета Директоров не считается оптимальным для функционирования компании, и такой ход руководства OR Group может являться попыткой заработать очки в глазах потенциальных инвесторов.
_____
• Понижение рейтинга агентством “Эксперт РА”
В канун Нового года аналитики “Эксперта” решили подарить “Обуви России” пониженный рейтинг. Более того, аж на 4 ступени: с ruBBB до ruBB-!
Динамика рейтинга за последние 2 года выглядит следующим образом:
- декабрь 2019: ruBBB+ (Стабильный)
- декабрь 2020: ruBBB🔻 (Развивающийся)
- июнь 2021: ruBBB (Стабильный)
- декабрь 2021: ruBB-🔻 (Стабильный)
Вопрос, который я задаю вслух: почему “Эксперт” так долго давал стабильный прогноз, а теперь резко сменил рейтинг, снова оставив “Стабильный” прогноз? Слишком радикальные изменения оценки кредитоспособности для такого прогноза.
Примечательно, что на сайте “Обуви Росиии” до сих пор указан старый рейтинг ruBBB — со ссылкой на сайт агентства от 10.06.2021. Не очень профессионально со стороны руководства.
_____
• Последние выплаты по эмиссиям
📃001-1
$RU000A100V61
Дата: 22.12.2021
Ставка: 12%
Выплачено купонов: 9 из 12
📃001-2
$RU000A1015P6
Дата: 29.12.2021
Ставка: 12%
Выплачено купонов: 25 из 60
📃001-3
$RU000A1021B4
Дата: 9.01.2022
Ставка: 11.5%
Выплачено купонов: 17 из 48
📃001-4
$RU000A102NK2
Дата: 14.12.2021
Ставка: 11%
Выплачено купонов: 11 из 48
📃002-1
$RU000A103W91
Дата: 17.12.2021
Ставка: 12.6%
Выплачено купонов: 2 из 48
Пока компания справляется с выплатами, несмотря на то, что они фактически идут одна за другой. Осень 2022 года компании предстоит большое испытание: погашение первого выпуска. Благодаря амортизации 25% выпуска уже было погашено в декабре, и остальные четверти будут погашены в конце каждого квартала. Поэтому в январе/феврале компании нужно выплачивать месячные купоны по остальным выпускам, что кажется выполнимым.
_____
🤔 Стоит ли инвестировать сейчас в облигации “Обуви России”?
На данный момент, не имея свежей отчетности за 2021 год, сложно сказать, насколько сильно изменилось финансовое положение компании. Несмотря на сладкую доходность к погашению, эмиссии следует рассматривать как ВДО и инвестировать в соответствии со своими профилем. В случае консервативных и умеренных инвесторов “Обувь России” не является оптимальным решением для добавления в портфель.
_____
✍🏼У вас остались вопросы? Задайте их в комментариях — обсудим вместе!
🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩
📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы!
#россия #облигации #обзор #пульс_оцени #обувьроссии #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо