🚚 Облигации «ГТЛК» : большой разбор Давненько у нас не было разборов облигаций! На этот раз окунёмся в сферу лизинга и рассмотрим наиболее представленного эмитанта в индустрии (28 эмиссий в обращении!) — АО «ГТЛК». В рейтинге лизинговых компаний России за 2020 год по версии Эксперт РА «ГТЛК» занимает 1-е место (см. рис 1). На Тинькофф доступны 14 эмиссий компании. Топ-6 по моему мнению в соотношении доходность/горизонт: • $RU000A102VR0 • $RU000A101QL5 • $RU000A101SD8 • $RU000A0JXE06 • $RU000A0JXPG2 • $RU000A0ZZ1J8 (Предыдущие разборы ищите по тегу #doinikov_обзор) Поехали! ✔️Сведения об эмиссиях • Купоны: 5.95% - 11.00% • Доходность к оферте/погашению: 2.73% - 9.49% • Амортизация: Нет (кроме выпусков $RU000A101GD3 и $RU000A100Z91 ) ✔️Анализ ключевых коэффициентов 1. Коэффициент Долг / Капитал
Норма: <67%; Крит. значение: >200% 
• 2018: 486%❗️
• 2019: 618%❗️
• 2020: 742%❗️
 «ГТЛК» не стесняется активно брать в долг. 742% — это очень настораживающий результат, долговая нагрузка продолжает расти из года в год. 0/3 баллов🔴 2. Чистый долг / EBITDA 
Норма: <2.5; Крит. значение: >4 
• 2018: 10.56❗️
• 2019: 11.38❗️
• 2020: 10.97❗️
 Показатель «ГТЛК» превышает критическое значение в 2,5+ раза. К счастью, EBITDA тоже показывает рост, что не дает этому коэффициенту ухудшаться дальше. 0/3 баллов🔴 3. Коэффициент покрытия процентных выплат (EBIT/Проценты к уплате)
Норма: >3; Крит. значение: <1.5 
• 2018: 1.04❗️
• 2019: 2.27
• 2020: 2.48
 Несмотря на растущий долг, компания всё увереннее может его покрывать. Это связано с мощным ростом операционной прибыли, которая в 2019 выросла на 44%, а в 2020 году — на 27%. 2/3 баллов🟡 4. Коэффициент Альтмана (Altman Z-score)
Банкротство: <1.81
“Серая” зона: 1.81-2.99
Безопасная зона: >2.99 
• 2020: 0.548❗️ Коэффициент указывает на неустойчивое состояние «ГТЛК» и высокие кредитные риски. 0/3 баллов🔴 5. Коэффициент текущей ликвидности
Норма: >1.5; Крит. значение: <1.2 
• 2018: 2.38
• 2019: 1.76
• 2020: 3.66
 Эмитент показывает хорошую тенденцию: краткосрочные обязательства отлично покрываются ликвидными активами. 3/3 баллов🟢 6. Коэффициент быстрой ликвидности
Норма: >1.0; Крит. значение: <0.67 
• 2018: 0.69
• 2019: 0.62❗️
• 2020: 1.46 За последний отчетный год быстрая ликвидность улучшилась, и теперь «ГТЛК» находится в зеленой зоне. 3/3 баллов🟢 7. Операционный денежный поток / Долг
Норма: >2.0; Критическое значение: <0.67 
• 2020: -0.12❗️ «ГТЛК» имеет отрицательный денежный поток, то есть теряет кэш от своей операционной деятельности, что делает итоговый результат плохим. 0/3 баллов🔴 💡Итоговая оценка: 8/21 баллов. По моей шкале «ГТЛК» получает рейтинг B+, что соответствует очень рискованным эмиссиям. ✔️Матрицы "спред-доходность-тенор" Я разработал 2 матрицы, которые позволяют совершать перекрестный анализ облигаций согласно их спреду и доходности по отношению к тенору (сроку до погашения). Это позволяет находить облигации, которые имеют похожие вводные данные, но которые имеют официального рейтинга. По эмиссиям «ГТЛК» получились следующие рейтинги: • Матрица "спред-тенор": BBB- • Матрица "доходность-тенор": B- ✔️Кредитные рейтинги • АКРА: ruAA- (стабильный) • Bloomberg DRSK: HY2 (BB) • Moody's: Ba1 (BB+) • Fitch: BB+ 💡Вывод: мой рейтинг более пессимистичен, чем у агентств. Средний рейтинг эмитента в районе "ВВ+" _____ 🏆Общий итог: «ГТЛК» находится в фазе активного роста (см. рис. 2), и компании нужны заёмные средства, чтобы его обеспечить. Несмотря на долговую нагрузку, компания (пока что) с ней справляется. Несмотря на это, максимальную доходность к оферте в 9.49% не считаю безумно выгодной, но для диверсификации бумаги компании можно добавить в портфель. _____ 🙏🏼 Если анализ вам понравился, вы можете сказать “спасибо” с помощью лайка ❤️, комментария 💬 или доната 🍩 📧 Не забывайте подписываться, чтобы не пропустить следующие разборы! #россия #облигации #обзор #пульс_оцени #ликвидность #отчетность #анализ #разбор_компании #вдо $RU000A0ZYR91 $RU000A0ZYNY4