Растут всю неделю замещающие квазидолларовые облигации Газпрома $RU000A105JT4, {$RU000A105A95} и другие, несмотря на дедолларизацию - массовое сокращение маркетмейкерами (читай банками-держателями) валютных депозитов в $USDRUB и $EURRUB . За неделю подскочили до устойчивого уровня апреля-июня с доходностями чуть меньше 9%. Рассуждаю логически: можно было бы подумать, что кто-то из больших рыб закрыл всю свою позицию по уровню доходности примерно в 9.3%, а остальных ММ устраивает весеннее плато, но вместе с долларовыми замещайками одновременно подскочили и евровые - $RU000A105RZ4, $RU000A105BY1 и ко. Причем подскочили заметно выше весенних уровней. А это очень не похоже на численное частичное сокращение навеса. Я для себя делаю вывод, что крупные рыбы решили забить на валютный баланс активов и обязательств и перешли к защите от девальвации, сократив продажи замещаек. Против маркетмейкеров переть не собираюсь (да и не на что, давно по уши в облигах этих), поэтому жду дальнейшего роста. По моим ОЧЕНЬ грубым подсчётам премия в доходности долларовых облигаций Газпрома к 10-летним treasuries составляла около 2.7% в хорошие времена*. С одной стороны, финансовая состоятельность Газпрома сейчас совсем не та, что 4 года назад (что должно увеличивать премию доходности), а с другой инструментов защиты от девальвации рубля со стабильной генерацией дохода на российском рынке сейчас не так много (что должно повышать спрос на замещающие облигации, их цену, и понижать доходность). Посчитать точный баланс этих поправок на сегодняшний день мне не представляется возможным, поэтому просто жду рост в район доходности 8% по долларовым и около 7-7.5% по евровым замещайкам для текущих ставок ФРС и ЕЦБ, с дальнейшим ростом стоимости тела по мере понижения ставок регуляторами. По идее где-то на горизонте 10-15 месяцев должен был бы быть скачок цены вверх, когда все ММ проторгуют об физиков свои излишки, но учитывая нынешнюю динамику рубля, излишки могут стать очень солидным защитным активом, если уже не стали. *если есть другие, более точные подсчёты премии, не постесняйтесь упомянуть в комментариях.

$RU000A105SG2 $RU000A105RZ4 Если вдруг кто не в курсе, оказывается в Тинькофф торгуются замещающие облигации в рублях (ранее только в долларах и ограниченное количество, что неудобно). Я пока здесь покупать в рублях не пробовал, покупаю в другом брокере. Сейчас покупаю Газ-30Д и Газ-27Е - доходности 9%+, небольшие купоны, возможность сделать лдв на номинале

😎 Хейт про замещайки Сейчас только ленивый блогер не пишет про замещающие облигации. Какие же они шикарные и надо тарить на весь портфель под доходность 10% в долларах. Хоть я сам в них и инвестирую небольшую часть своего капитала, но вижу в них и много рисков. Во-первых (а это самое важное), я не исключаю того, что курс для выплат по купонам или для погашения могут зафиксировать рано или поздно. Сейчас все ок, экономика задышала, а будет ли так же спокойно дальше? Вопрос… Во-вторых, огромную долю замещаек выпускает Газпром. Состояние сейчас у компании не самое лучше и не особо понятно, как она может вернуться к своему былому величию? Дюрация у бумаг 4-14 лет. 4 года еще ок, а уверен ли я в платежеспособности Газпрома через 14 лет? Не-а Ну и третий пункт - это ликвидность. Да, бОльшей части инвесторов этот риск может никогда и не помешает, но на более-менее большие деньги не в каждую бумагу получится зайти. Но, стоит отметить, что не за горами приход крупных фондов на этот рынок, потому что уже заговорили о создании индекса замещаек. Управляющие, скорее всего, будут создавать фонды на этот индекс и увеличивать ликвидность. $RU000A1059A6 $RU000A105RZ4 $RU000A105JH9