Близится неделя перед майскими праздниками, когда многие захотят отдохнуть и уйти с рынка. Основной дивидендный сезон еще не начался, поэтому я ожидаю, что индекс продолжит колебаться, как в последние дни, и возможна коррекция. На этой неделе все бегают с SPO Астры, которая должна на мой взгляд стоить не 600 и не 555, а на уровне IPO возле 333 и пробовать доказать свою перспективность. Бумага исключительно про спекуляции. Но интересно, что про Самолет начали вспоминать, что здорово. Начинаю формировать там хорошую позицию и буду держать, фундаментально она как минимум 4500-5000 должна стоить. И заметно что после смены CEO ребята начали подчищать ряд проектов, вроде планируется закрыть их аналог "Тинькофф журнала". Возможно решили не так впрямую конкурировать с экосистемами и не сжигать ресурсы. На старте дивидендного сезона кажется правильным держать именно дивидендные бумаги, может хорошо прибавить ТМК, «Совкомфлот», а «Глобалтранс» должен закончить коррекцию и вновь вернуться к идее про свои дивы. В апреле-начале мая должны закончиться неопределенности по «Яндексу» и обмену акций. На мой взгляд, именно в этой бумаге стоит ждать навеса в случае обмена акций из евроклира в наше пространство, темы, как с возвратом «Тинькофф» в первые дни, может не случиться. И тогда мы возле 4к надолго зависнем. А вот ТКС вчера не оправдал надежд и не объявил цену обмена акций Росбанка на свои из допки, оттого акцию кто-то очень крупный и сливал. Самое главное, что следует из поведения этой акции вчера и сегодня, ее активно выкупают. Я решил переложиться на 100% в июньский фьючерс по ней, продал акции, и деньги под обеспечение фьючерса пошли. Фьючерс поставочный, поэтому часть фьючерса переведу в акции по результату, часть закрою в июне, когда уже решатся все вопросы. Жду диапазон цен в июне от 3400 (т. е. планка на цену в рамках допэмиссии) до 4000 (на фоне согласия на допэмиссию, определения даты выкупа и включения байбека).

Планы на 2030 год У всей моей истории с инвестициями 1 очень простая цель - прийти к пассивному доходу в 12 млн. ₽ в год. По предварительным расчетам я смогу это сделать к 2035 гг. (в зависимости от ряда факторов может быть дольше / быстрее). У такой цели есть очень простая база: 1. Я активно работаю и очень активно инвестирую средства 2. Сложный процент включается в работу и в 2030-х уже начинает давать значимый эффект Чтобы чуть ускорить приближение нужной мне цифры пассивного дохода, я на старте накопления капитала (а это прямо сейчас с капиталом около 10 млн. ₽) могу больше рисковать и пользоваться текущими корпоративными событиями на рынке, беря большую аллокацию 1 бумаги на портфель или же беря плечи. У меня такое состояние может быть в ближайшие 3 года (до капитала на уровне 30 млн. ₽), после нужно будет себя вести более сдержанно. В целом же у меня есть целевой портфель и аллокация бумаг, которая помогает убрать нерыночный риск и максимизировать эффект от роста портфеля, и выглядит портфель вот так: Тинькофф - 25% Позитив - 25% Henderson - 13% Fesco - 12% Яндекс - 9% Самолет - 9% Элемент - 7% Основная идея по компаниям - это лидерство каждой компании в одном из своих секторов, наличие какого-то «естественного» преимущества на текущем этапе развития, понятная и принимаемая мною стратегия развития компании, а так же желание у потенциальных сотрудников работать именно там. Каждую компанию стараюсь досконально изучить и «везти» на протяжении вложений. По факту рассчитываю с текущего капитала ≈10 млн. ₽ получить капитал в 120+ млн. ₽ за 12 лет, регулярно вкладывая в биржу капитал, заработанный во вне. Если мне будет очень везти, а так же везти компаниям из списка, то вполне возможно уже к началу 2030-х я достигну желаемой цифры и путь займет не 12 лет, а всего лишь 7 лет.

Обзор по стратегии &Россия разных скоростей с 8 по 14 апреля Стратегия выросла за неделю на 0,11%, уступила индексу Мосбиржи с его ростом 1,72% Лучшие компании • Позитив +0,09% • ВИМ Ликвидность +0,06% • Хендерсон +0,03% Худший результат •Эталон -1,4% Комментарии: • Индекс вырос на фоне роста мировых цен на сырье и относительно слабого рубля, что дало рост в металлургах и золотодобытчиках. Часть с металлургами мы пропустили, в идее по золоту зафиксировали прибыль на прошлой неделе. • Дивидендный сезон в ближайшие месяцы будет основным драйвером роста рынка, однако «здесь и сейчас» индекс может пойти в коррекцию как за счет фиксации выросших позиций «перед праздниками», так и на фоне укрепления рубля за счет высоких цен на сырье и возвращения валюты. • Портфель планирую держать в защитном режиме в рамках следующей недели, сейчас доля акций — 26%, 74% в фонде ликвидности, долю в защитных инструментах не планирую снижать ниже 60%. Для пополнения портфеля акций планирую рассматривать дивидендные истории, которые будут расти за счет старта сезона (сейчас добавил ТМК и «Совкомфлот» на этих драйверах).

Посмотрел день инвестора Positive и стало интересно прикинуть как размытие долей влияет на их оценку. Ориентировался на «реалистичный» прогноз по отгрузкам и маржинальность по NIC в 2024 г. чуть хуже, чем последние 2 года, с последующим падением. У меня получается, что справедливая оценка Позитива с учетом размытия в этом году составит 2629 ₽ на конец года , что означает уже перегрев по бумаге. Но если учитывать, что они продолжат активно расти, то прямо сейчас их можно покупать с учетом апсайда на 2025 год и цель 4500₽. Долгосрочно размытие на 15% при удвоении капитализации сильно влияет на успешность бумаги, но не критично. Тут скорее вопрос реализации сильных сторон, и если они в ближайшие 2 года Позитив правда сможет сделать задел для международной экспансии на рынок БРИКС+, то оценки по выручке будут кратно расти. Из интересных моментов - в РФ будет повышение налогов для IT компаний, хоть и не критичное (налог на прибыль с 0% к 3% вернут), однако международка вынудит платить большие налоги - условные 20% на прибыль. Но учитывая, что продукт будет продаваться ровно тот же самый с небольшими локальными доработками, большие налоги на международке не страшны. $POSI

Сравнение управления финансами непродуктового ритейла Всегда интересна финансовая грамотность управляющего менеджмента в компаниях, особенно в сравнении. Вот возьмем Henderson $HNFG и Белугу $BELU. У обоих плюс-минус схожий бизнес, разве что у Henderson производство на аутсорсе, а у Белуги свое, но у Белуги еще много импорта, поэтому близкие по сути бизнесы. В случае Henderson бизнес ориентирован на рост площадей, трафика в него и сокращение задолженности, чтобы не платить большие проценты в период высокой ключевой ставки, поэтому свободные деньги от привлечения IPO они направили на погашение кредитов. Ну и платят 50% от чистой прибыли на дивы, на остальное развиваются. В случае НоваБев мы видим так же ориентацию на рост площадей, трафика в него и роста производства алкоголя, однако по отчетам продажи своего алкоголя падают, в рамках дивидендов платят 100+% от чистой прибыли, а чтобы как-то развиваться берут в займ под 15% годовых. На мой взгляд менеджменту НоваБев нужно пригласить фин. директора из Henderson в качестве независимого директора, чтобы политику компании хоть как-то вразумить.

Если кто забыл, то буквально через неделю нам расскажут по какой цене Тинькофф планируют покупать Росбанк. Интрига века, от которой будут плясать котировки на следующей неделе. $TCSG

Обзор по стратегии &Россия разных скоростей с 1 по 7 апреля Стратегия выросла за неделю на 2,42%, обогнав индекс Мосбиржи на 0,52% Лучшие компании: • Диасофт +2,8% • Селигдар +2,5% • Полюс +2,4% Худший результат: •Южуралзолото -1,1% Комментарии: • Рост индекса безудержно продолжается. Многие бумаги без особого драйвера давали по 5% в день, похоже на бычье ралли. При этом дивидендное ралли в основных бумагах не сильно проявляется. У того же Сбера есть потенциал сходить на 330+ на дивидендах, а он топчется на месте. • Золотодобытчики продолжили активно расти, однако на неделе решил зафиксировать прибыль по бумагам. Однако при текущей цене золота “Полюс” фундаментально должен стоить около 19к рублей за 1 акцию, поэтому позже можно перезайти в активы. • Учитывая перегрев индекса, планирую держать 80+% портфеля в ликвидных защитных инструментах. Активно смотрю за настроениями на рынке, но всю неделю были видны продажи крупных позиций по всем бумагам, и в пятницу общий фикс относительно роста недели.

Рынок очень смело идет к уровню 3400, на мой взгляд акции в большинстве своем перегреты, поскольку выбрали весь свой потенциал с учетом роста в ближайший год. Я ожидаю коррекцию, а так же вижу фиксацию основных позиций у крупных управляющих. Кажется, что с достаточным потенциалом всего пару акций осталось: 1. Тинькофф $TCSG (в нем рост ограничен публикацией условий сделки с Росбанком, так рост 50+% до справедливой оценки) 2. Самолет $SMLT (здесь бы отчет за 1Q 2024 и увидеть подтверждение роста относительно 2023 г., и у нас апсайд 60+%) 3. Яндекс $YNDX (здесь способ обмена акций и так же апсайд 50+%) и я бы сказал - все, на рынке остальное стоит дорого, 10-15% апсайд до конца года, при этом как будто ОФЗ дают больше, а там еще и сыграть на снижении ставки можно.

По поводу X5 - очень крутой актив, даже в начале докупил в рамках стратегии, однако в итоге вышел из-за того, что покупка предполагает фиксацию позиции на долгий срок и если кто-то захочет выйти из стратегии и продать позиции, то это не получится. По дню все равно лучше рынка идем за счет золотодобытчиков и Позитива, поэтому шатания по X5 должны быть не критичны. Однако на личный счет я бы с радостью прикупил актив. Они по предварительным оценкам могут в 2024 году сделать выручку в 3,8 трлн. руб., а в 2025 уже 4,3 трлн. рублей (рост +30% за 2 года), что даст мультипликатор EV/EBITDA в 2025 году на уровне 3,3, а это в 1,5-2 раза дешевле средних показателей прошлый лет.

Неожиданно попал в Forbes )) Процитировали мои оценки рынка корпоративной мобильности https://www.forbes.ru/tekhnologii/509078-na-pokupku-plansetov-na-baze-os-avrora-dla-budzetnikov-napravat-50-mlrd-rublej

💼 март в стратегии &Россия разных скоростей показал рост 10,28% По итогу месяца стратегия обогнала индекс Мосбиржи на 7,95%. Лучшие компании: • Южуралзолото +12% • Позитив +11% • Селигдар +7,4% Худший результат: • Астра -3,6% Комментарии: • Описанные в рамках нескольких недель решения по вложению в золотодобытчиков и в «Позитив» с «Яндексом» на новостях принесли топ-доходность по портфелю. • Сформировал подушку в 28% в фонде ликвидности под возможные просадки индекса. Прошлые устоявшиеся уровни 3000–3300 явно расшатываются вверх, но возможны и просадки, которые хотелось бы выкупать за отложенную кубышку. Поэтому будем держать кубышку. • В апреле мы вполне можем расти на фоне дивидендного ралли рынка, и 70% буду держать в акциях с разными идеями. Видел оценки целей по индексу в пике дивидендного сезона в 3500–3700. • Планирую вернуться в идею по ОФЗ в рамках стратегии, начну потихоньку формировать позицию на фоне низкой инфляции.

Личные итоги за март 💼 портфель 9,658 млн. ₽ 📉 изменение -310к ₽ 📉 Стоимость бумаг -466к ₽ 💵 Пополнение: +156к ₽ Что происходило: - Продолжал удерживать позицию в Тинькофф - Взял фьючерс на июнь на Тинькофф. Негатив по сделке - значительную часть набрал до существенного факта про доп. эмиссию в 130 млн. акций, добирал на дне еще 22% позиций, но такая лесенка мне не понравилась. - Продал Henderson в +145к ₽ Что планирую делать: - Я продолжу держать свои позиции по Тинькофф, изначально входил с прицелом роста до лета с целью в 4000 ₽ за бумагу. По срокам ожидаю следующие драйверы: до 15 апреля будем ходить в диапазоне 3000-3200, 15 апреля на сайте выложат все условия сделки (с оценкой покупкой Росбанка) - диапазон цены 3200-3400 вплоть до даты голосования 8 мая, 8 мая согласуют сделку, 16 мая выйдет отчет за 1Q 2024, на этом фоне обновят рекомендации по цене + байкек, ожидаю роста котировок к 4000 за период. П.С. Иногда думаю, что нужно всем счетом повторять свою же стратегию автоследования, вот там +10% за март.

Оказывается Тинькофф все больше вписывается в финансовую деятельность Интерроса, собирает отдельный фонд для венчурного инвестирования. Интересно. Особенно на фоне новостей, что Тинькофф запустит свою платформу pre-IPO. Я так понимаю фонд будет собирать компании, которые и будут в итоге на pre-IPO выводиться через Тинькофф. Максимальное обкешивание об 1 эмитента. $TCSG

Интересно как золотодобытчики стреляют по очереди. То Селигдар, то Южуралзолото, жду когда Полюс возьмет на себя какой-нибудь день для прибавления своих 3%. Вообще при курсе 92 руб. за 1$ и цене золота в 2200$ цена Полюса должна быть на уровне 19 000 руб.

На сколько Астра $ASTR переоценена? На рынке какое-то колоссальное непонимание, что продукты Астры - это обернутый open source, и единственное их преимущество - продажа комплекса продуктов, закрывающих проблему "здесь и сейчас". Проблема "здесь и сейчас" есть потому, что нужно гос. чиновникам, гос. компаниям и компаниям с критической инфраструктурой нужно перейти на отечественное ПО. На рынке прямо сейчас есть 2 больших конкурента - это "Астра Линукс" и "Альт Линукс". По объемам продаж "Астра" лидирует на рынке, по объему реального использования "Альт" лидирует на рынке (удивительно, не правда ли?). Последний тезис про "Альт" - по результатам исследований самого Альта, но все же. Так вот в коммерсанте сегодня написали статью, что VK $VKCO Ростелеком $RTKM МТС $MTSS и Росатом рассчитывают провести M&A сделки на рынке осей и прикупить себе основных конкурентов. Предположу, что Астру никто не купит, поскольку они стоят 1/3 того же Ростелекома, при этом это на самом деле карлик несопоставимых масштабов. Предположу следующий расклад - «Ред Софт», ГК «Астра» и НТЦ ИТ РОСА поделят между собой 2 телеком оператора и Росатом, а VK останется за бортом. После первых сделок неожиданно окажется, что Астра стоит значительно дороже своих альтернатив, а в продуктовой линейке она конкурирует с таким же набором софта + в эту компашку вмешается кто-то типа Сбера со своей сборкой Линукса. Поэтому глобально Астра переоцененная история, с ограниченным рынком и долей рынка как у IVI в начале рынка видео-стриминга, который по факту разлелили экосистемы.

На фоне кризисной ситуации с телегой и рассылкой через него предложений пользователям относительно Торговых центров решил выйти из Henderson, поскольку у них бизнес завязан на посещаемости ТЦ, а она вероятно просядет. Когда ситуация успокоится - с радостью вернусь в компанию. А так очередной день инвестора может не показать очередных +30% роста ((( $HNFG

Обзор по стратегии &Россия разных скоростей с 18 по 24 марта Стратегия выросла за неделю на 2,58%, обогнав индекс Мосбиржи на 3,4% Лучшие компании: • ДВМП +3,3% • Южуралзолото +3,3% • Яндекс +1,4% Худший результат • Селигдар -1,5% Комментарии: • Терракат в Крокусе кошмарен, такого не должно происходить в нашем мире. Рынки отреагировали общим негативом на событие, эмоционально страшно, снижая риски и выходя из активов. • Скорее всего, многие в пятницу вечером не были «у терминалов» и не успели сократить позиции, поэтому в понедельник могут распродать остаток бумаг. В целом, можно ожидать волатильную неделю. • Однако стоит понимать, что фундаментально мы в хорошем положении: экономика растет, инфляция замедляется, ЦБ сохранил ставку и порадовался на продолжающиеся дезинфляционные процессы в марте, нефть продается по хорошей цене, а курс рубля благоприятствует экспортерам. • С точки зрения геополитических рисков, не стоит ожидать резких происшествий. Главные тайминги в политике для России - это инаугурация президента 7 мая и его последующая поездка в Китай. После этих событий ожидаю эскалации событий, не раньше. • Поэтому на неделе мы наверняка вновь услышим советы о покупке бумаг, и многие управляющие самостоятельно начнут подбирать бумаги в портфель. Дивидендный сезон никто не отменял. • С понедельника Яндекс уже будет не в индексе Мосбиржи, поэтому многие фонды начнут его распродавать. На этом фоне может быть некоторая коррекция, но в плюс будут закрывающиеся шорты по бумаге и выкупы физиками на фоне ожидания обмена расписок на акции российского бизнеса. Краткосрочно (в течение 1-2 мес.) жду 4000-4100 по бумаге, где-то на этом фоне начну сокращать позицию в стратегии. • На мой взгляд, Роснефть отлично отпадала и прямо сейчас краткосрочно привлекательна с потенциалом роста 10+% на фоне прекращения продаж со стороны фондов, которым приказом президента разрешили ребалансировать портфель и распродать часть бумаг.

Продолжая тему интеграции Тинькофф и Росбанка Немного запоздало послушал звонок с инвесторами https://acdn.tinkoff.ru/static/documents/6a7c39a8-bbce-469c-b6b3-18c9083f4519.mp3 в целом выводы следующие: 1. Это будут 2 разных банка, Тинькофф будет по-прежнему ориентирован на розничный сегмент со средним достатком, Росбанк привнесет большой опыт в кредитовании под залог (авто и пр.), развитие корпоративного обслуживания крупного бизнеса и премиальное обслуживание богатых клиентов 2. Росбанк показывает текущую низкую маржинальность за счет затрат на IT и рекламу, Тинькофф будет убирать эту историю. Все IT решения переведут на платформу Тинькофф (на звонке в 1:03:00 говорят, что платформа Тинькофф может выдерживать нагрузку в 100 млн. клиентов), розничная платформа у Тинькофф круче, поэтому Росбанк тут выиграет, а в B2B не так важна платформа, там важнее обслуживание, поэтому так же перейдет на решение Тинькофф. Поэтому за счет сокращения затрат в рекламу и IT рассчитывают нарастить ROE Росбанка до 20-25% 3. В рамках группы Тинькофф хочет перераспределить капитал от Росбанка в Тинькофф и увеличить объем кредитования со своим ROE 30-35%. 4. Ну и по клиентскому портфелю Тинькофф сказали, что у них один из самых низких уровней кредитования клиентов в пересчете на 1 клиента. Т.е. видят вариант за счет капитала Росбанка сильно увеличить кредитование своих 40 млн. клиентов, раньше не могли из-за нормативов. 5. В будущем хотят дорасти банк до 90 млн. клиентов, поскольку клиенты хотят иметь в среднем 2,5 банковских счета. Т.е. планируют продолжить активные затраты на рекламу (в целом Тинькофф 2-й в стране по тратам на рекламу после Сбера). П.С. Байбек в 10% гасить не будут, поэтому нужно предполагать оценку сделки с Росбанком из расчета получения Потаниным контроля над группой после сделки. П.П.C. Детали по интеграции расскажут только осенью на дне инвестора, но вот условия сделки будут уже в середине апреля, чтобы 8 мая можно было за нее проголосовать. $TCSG

Глядя на отчетность VK $VKCO почему-то возникает вопрос "а достаточно ли им российского рынка для рентабельности?" EBITDA по итогам 2023 года минимальная, упор на развитие, выхлоп от которого возможно когда-нибудь получим. Кажется компания в ближайшие 2-3 года будет в "инвестиционном" режиме сжигать деньги на развитие.

Расчеты по Тинькофф $TCSG Доп. эмиссия - максимум 130 млн. акций Цена - 3423,62 руб за акцию Тинькофф предлагает выкупить акции по закрытой подписке, т.е. текущие акционеры выкупают или нет, остальное гасится. Доля Потанина - 35% Сумма относительно доли - 45,5 млн. акций Цена выкупа Потанина - 155,7 млрд. рублей Доля Потанина в Росбанке - 95% Капитал Росбанка - 226 млрд. рублей Доля Потанина в капитале - 214 млрд. руб. Оценка стоимости Росбанка - 0,73 капитала

Перед закрытием Тинькофф сделал большую ставку на отсутствие просадки как в VK и в целом оказался прав - сумашедшие объемы сегодня наторговали - 39,7 млрд.₽, при этом весь потенциальный навес оценивался в 110 млрд. ₽. Какие выводы можно сделать: 1. Кейс VK по редомициляции нельзя растягивать на весь рынок 2. Если в бумаге сильный фундаментал, то найдется большое количество «самых умных», которые проторгуют идею раньше, чем вы в нее зайдете 3. В Яндексе и X5 скорее всего так же не будет значимого навеса после редомициляции. Кажется в Тинькофф мы до конца недели потопчимся возле 3000-3100 и на следующей начнем покорять 4500 к лету. $TCSG

Обзор по стратегии &Россия разных скоростей с 11 по 17 марта. Стратегия выросла за неделю на 0,3%, обогнав индекс Мосбиржи на 0,77%. Лучшие компании: • Позитив +1,9% • АФК Система +1,2% • Южуралзолото +0,28% Худший результат: • Астра -3,6% Комментарии: • Предвыборная неделя оказалась волатильной, однако рынок, несмотря на негативный информационный фон (рекомендации продавать бумаги и ситуацию на границе), не переходил в режим «панической распродажи». В пятницу подросли и закрылись символически выше уровня 3300 по индексу. • По результатам спокойных выборов ожидаю снижения геополитических рисков. Есть горячие головы, которые ожидают доллар по 120 и всеобщую мобилизацию прямо после выборов, у них чуть спадет градус напряжения, и на рынки вернется анализ экономической ситуации. После выборов последует период переформирования правительства (по закону они должны быть переназначены), после назначения нового состава правительства начнутся подготовки к реформам по налогам, но это будет лето-осень и старт новых условий с 2025 года. • Недельная инфляция показала уровень в 0% SAAR (за счет снижения цен на авто, перелеты и электронику), поэтому 22 марта можем услышать еще более «голубиные» настроения ЦБ относительно ставки. Факты все так же позволяют начать снижения ставки рефинансирования «здесь и сейчас», однако ЦБ якорит инфляционные ожидания на низком уровне, и поэтому просто ждем. • Последние 3 года Сбер объявлял о дивидендах с 17 по 19 марта, жду повторения истории и на этом фоне роста Сбера и индекса за ним. • Решил сформировать долю в золотодобывающих активах, сейчас это 2 компании на 8,36% портфеля. Поможет нам отыграть изменения в золоте + текущий курс рубля. В случае ожидаемой рынком «девальвации» позиция даст больший положительный эффект.

На фоне покупки Тинькофф $TCSG Росбанка стоит сказать, что от этого страдает бизнес Диасофта $DIAS . Срабатывает их основной риск - консолидация на рынке, и теперь замечательная страница с проектами Диасофта и Росбанка https://www.diasoft.ru/about/clients/19875/ скорее всего закончится обнулением выручки от этого клиента.

Продолжая про Белугу $BELU Поскольку у компании нет стратегии, то сложно предположить как она будет долгосрочно развиваться, но на 2024 год взглянуть можно более отчетливо - точно будет расти розница, а алкогольный сегмент попробует улучшить показатели. Исходя из текущего отчета и целевого мультипликатора EV/EBITDA 5,5 можно предпложить, что бизнес компании имеет справедливую оценку в 5830 руб. по показателям за 2023 год, и имеет потенциал в 6500 руб. на конец 2024 года. У компании нет потенциала к росту, учитывая стоимость денег и потенциал на конец года максимальная цена для захода в бумагу в районе 5460 руб. (и это без учета риска), а лучше еще ниже

НоваБев отчитался по МСФО за 2023 год. Для начала давайте вспомним важные итоги из операционного отчета за 2023: - ВинЛаб увеличились на 307 магазинов (+22% г/г). В 2022 году было открыто 350 магазинов, темпы открытия снижаются - LFL трафик в магазинах вырос на 3,5% г/г, плотность новый магазинов увеличивается и новых клиентов в округе не так много - Общие отгрузки алкоголя увеличились на 1% Из операционных показателей была видна стагнация в алкогольном бизнесе и замедление роста в ритейле. Давайте посмотрим на основные финансовые показатели за 2023: - Выручка выросла до 116,8 млрд. ₽ (+20%) - Себестоимость росла опережающими темпами до 73,6 млрд. ₽ (+24,9%) - EBITDA выросла до 19.3 млрд руб (+11%) - Рентабельность EBITDA снизилась с 17.8% в 2022 г. до 16.5% в 2023 г. - Чистая прибыль снизилась до 8 млрд. ₽ (-4%), во многом повлияло разовые доходы в 2022 году от продажи прав на бренд «Белуга» зарубежом Компания так же ухудшила управление своим капиталом: - Финансовый долг снизился на 8 млрд. ₽ - Деньги на банковском счете уменьшились на 9,8 млрд. ₽ - Коэффициент «чистый долг/EBITDA» вырос с 1.43 до 1.66 (сказался рост арендных обязательств по растущим магазинам ВинЛаб) Если сравнивать год к году результаты сегментов, то: 1. Алкогольный бизнес - Продажи с НДС выросли до 122 млрд. ₽ (+14%) - Операционный результат снизился до 9,1 млрд. ₽ (-2,9%) - EBITDA не изменилась и составила 10,7 млрд. ₽ (+0,2%) 2. Ритейл - Продажи с НДС выросла до 81 млрд. ₽ (+34,6%) - Операционный результат вырос до 4,5 млрд. ₽ (+14,1%) - EBITDA выросла до 8,2 млрд. ₽ (+18,9%) Комментарии: - В NovaBev стагнирует основной бизнес, общий рост продаж на 1% в натуральном выражении и сохранение EBITDA на прошлом уровне намекает на кризисную ситуацию. В рамках стратегии компании рост магазинов ВинЛаб подразумевал рост продаж собственной продукции, но что-то идет не так - Магазины ВинЛаб являются единственным драйвером роста бизнеса компании. По EBITDA он почти сравнялся с основным алкогольным бизнесом, однако сам по себе уже начинает замедлятся. - У компании заканчивается срок действия стратегии и от нее логично ждать ее обновления. Магазины ВинЛаб еще не достигли целевого значения и продолжат открываться, однако без эффекта на алкогольный дивизион от роста собственной розницы акции NovaBev привлекательны только в качестве спекуляционного актива при падании цены. Нужна новая стратегия от менеджмента по росту алкогольного бизнеса (а там есть куда рости - только в виноградниках можно вырасти в 3 раза) $BELU

На фоне небольшой коррекции на рынке стоит помнить, что скоро стартует сезон дивидендов и Сбер $SBER должен в течении недели объявить о дивах (судя по последним 3 годам). На мой взгляд рынок после спокойных выборов начнет небольшое ралли сначала в Сбере, а потом и в Лукойле, тем самым двигая индекс вверх. Поэтому уходить с данной «вечеринки» в фонды ликвидности в ожидании большой коррекции нелогично. Мы пробили 3300 и хорошо держимся на этом уровне.

Оценка Яндекса В событиях по Яндексу исчезают неопределенности, и на мой взгляд сейчас хороший период для бумаги. - 7 марта окончательно подтвердилась сделка. Акции и деньги под нее уже были заготовлены - 11 марта МКПАО "Яндекс" подал заявление на листинг акций на Московской бирже. Срок размещения акций МКПАО "Яндекс" на бирже под вопросом, в целом можно считать 1-2 мес. Т.е. в 20-х числах мая скорее всего МКПАО "Яндекс" уже будет торговаться на московской бирже. Из сроков получается, что до 5 июля покупатели МКПАО "Яндекс" должны передать нидерландскому Yandex 108,2 млн. акций. И в этот момент Нидерландский Yandex проводит делистинг с Московской биржи. Известно, что Яндекс меняет сотрудникам акции голландской компании 1-к-1, ВТБ так же сохраняет свой пакет. Учитывая, что в рамках процессов редомициляции у компаний происходит обмен одних акций на другие примерно месяц, то я предположу следующее: - в апреле МКПАО "Яндекс" и Мосбиржа совместно сделают заявление об IPO компании, все акции в НРД по оферте поменяются с нидерладского Yandex на МКПАО "Яндекс" 1-к-1 (но доля будет чуть меньше за счет доп. пакета в 5%). В рамках оферты можно будет отказаться от обмена - В конце апреля-начале мая бумаги Yandex заблокируются для обмена. - В мае-июне на Московской бирже начнутся торги компанией МКПАО "Яндекс", сама компания передаст в Нидерланды ее акции и сделка официально закончится до начала июля Исходя из всего этого встает вопрос - а сколько справедливо стоит акция? Яндекс логично оценивать как совокупность нескольких бизнесов: 1. Поиск и портал справедливо оценивать от 4100 руб. на акцию 2. E-comm, райдтех и доставка можно оценить в 1900 руб. на акцию 3. Сервисы объявлений, развлекательные сервисы и эксперименты могут дать еще 165 руб. на акцию (с учетом долгов по всему бизнесу) На мой взгляд компания по потенциалу в этом году должна стоить 6165 руб., и с учетом развития событий мы к моменту блокировки можем увидеть цены 4000-5000 за акцию. А после переезда и снятия всех рисков + на фоне публикации отчетов за 1-2QQ вполне перейдем к оценке в 5к-6к $YNDX

Обзор по стратегии &Россия разных скоростей с 4 по 10 марта Стратегия выросла за неделю на 1,92%, обогнав индекс Мосбиржи на 0,42% Лучшие компании • Позитив +2,3% • Московская биржа +1,5% • Whoosh +1% Худший результат • ДВМП -0,41% Комментарии: • Была интрига по поводу пробития уровня 3300 по индексу Мосбиржи - по итогу недели взяли этот уровень и устремились вверх. В рамках недели я набирал позицию в фонде ликвидности под 20% от портфеля на случай коррекции. • В четверг вечером вышли 2 важные новости, снимающие неопределенность с акций - Позитив опубликовал новость о допэмиссии, а Яндекс заявил о согласовании сделки. Обе новости хорошие и я перевел набранную кубышку ликвидности в эти 2 бумаги. Рассчитываю, что в рамках следующей недели можем сильно вырасти на них. • Неделя перед выборами статистически всегда растущая, ожидаю объявления о дивидендах в Сбере и широкого роста всего индекса на этом фоне. Получить 11% в дивидендах за пару месяцев может звучать интересней, чем заморозить деньги под 15% в корпоративных облигациях на пару лет. • Но вот через неделю может начаться неделя уныния - все будут побаиваться девальвации после проведения выборов / различных новостей вокруг СВО, а также 22 марта будет заседание ЦБ и индекс может лихорадить относительно ожидания решения. • Недельные показатели по инфляции смотрятся отлично, на неделе с 27 февраля по 4 марта инфляция составила 0,09% (в пересчете на год - 5%), поэтому за фундаментальные показатели переживать не стоит в рамках решения ЦБ на ближайшем заседании, будем слышать риторику от регулятора с целью снижения инфляционных ожиданий. Если бы не инфляционные ожидания, то можно было бы отыгрывать идею в ОФЗ, но судя по всему пока что рано.

Оценка Тинькофф 20 марта у Тинькофф выйдет годовой отчет, и к этому моменту я начинаю делать предварительную модель компании. По предварительным данным у меня получается недооценка компании к текущей цене в размере 49% с текущих 3050 ₽ к 4550 ₽. Из текущей точки видно, что Тинькофф сильно растит расходы на привлечение клиентов и на штат. В модели продлил тренд по тратам компании на данные драйверы развития, но выручку от такого роста до выхода годового отчета сильно занизил. При этом, есть различные варианты расчетов, которые показывают, что чистая прибыль за 2024 год может составить 130 млрд. ₽ и процент выплаты дивидендов может быть выше, если учесть возможное желание Владимира Потанина начать отбивать затраты на банк. В этом случае мы можем увидеть дивиденды в размере 330 ₽ на акцию и див. доходность 10% к текущим ценам. $TCSG

Самолет поделился интересными презентациями по роботизации и ИИ Из цифр - эффект от внедрения ИИ в Самолете оценивают в 1% выручки, самые большие эффекты: • 2,6 млрд. рублей на видеомониторинге стройки (внешняя и внутренняя отделка, безопасность) • 741 млн. рублей - NBO для кампейна • 365 млн. рублей - экономия на агентских вознаграждениях • 350 млн. рублей - за счет аудиоаналитики разговоров с клиентами $SMLT