В течение прошлого месяца распродавал акции потихоньку. До начала дивидендного сезона часть капитала планирую отложить в облигации (а может и дольше буду держать бонды, кто знает). Подборка облигаций с фиксированным купоном (рубли): 1. ХКФ Б04. Короткий бонд, в период стресса сильно падает, так как ликвидности в нем не так много и это финансовая организация (выше риск). При этом доходность 17% (кредитный спред около 3% к ОФЗ, дюрация - 2 года) создают разумный баланс против этих рисков. Напомню, что ХКФ предстоит в этом году начать процедуру поглощения Совкомбанком. Если сравнивать доходности выпусков дочек Совкомбанка (например, Совкомбанк Лизинг), то доходность на сопоставимый срок - 15,7%. 2. Новобранс 1P3. Крепенький эмитент AA-. Торгуется с доходностью около 15,83% (дюрация - 2,2 года, кредитный спред - 203 б.п.). Относительно аналогов оценена справедливо, достойный потенциал снижения кредитного спреда. 3. Восточная стивидорная 1P-3R. 15,5%, дюрация - 2,9 лет, кредитный спред - 190 б.п. AA/AA-. 4. ВымпелКом 1P7. Доходность - 15% (на скрине обман, ВТБ криво считает, дюрация - 3,7 лет), кредитный спред - 170б.п. Аналогично п.2 и 3, но срок выше. 5. Ульяновская область 34008. Единственная из категории BBB. Доходность - 16,4%, дюрация - 2,8 лет, кредитный спред - 286 б.п. Другие выпуски эмитента торгуются по - 16,1%; выпуски субъектов обычно предлагают гораздо меньшую премию к ОФЗ. Но с таким кредитным качеством до погашения не буду держать, хоть и субъект (в отличие от предыдущих выпусков). 6. Казахстан 11. Если хочется получить больше, чем по ОФЗ на длинном выпуске. Доходность - 14.85%, кредитный спред - 120 б.п., дюрация - 5 лет. Но нужно понимать, что ликвидности совсем мало в выпуске (быстро выйти и зайти не получится) RU000A103760 RU000A105KR6 RU000A105CM4 RU000A105WP5 RU000A1087F6 RU000A101RZ3 #мнение #рынок #облигации Не инвестиционная рекомендация.

Какая из субординированных облигаций банков самая перспективная? Чтобы ответить на этот вопрос: 1. построил денежные потоки по всем более или менее торгуемым выпускам субординированных облигаций банков, 2. построил безрисковую кривую (тут много ума не надо, ее посчитали за меня), 3. построил кривую кредитных спредов (состоит из спредов старших выпусков и надбавку за субординированный характер) 4. построил кривую требуемой доходности (сложил пункт 3 и пункт 4 по годам) 5. продисконтировал потоки по каждому инструменту по кривой требуемой доходности, которая отражает риск инструмента 6. откалибровал параметры расчетов, чтобы минимизировать отклонения модельного расчета справедливой стоимости и фактических цен на рынке 7. получил инструменты, которые недооценены (при условии, что другие оценены справедливо) Но и на этом не остановился. Решил, что нужно еще посчитать чувствительность цен в разных сценариях. Результаты приведены в таблице, а самыми интересными оказались выпуски: 1. Альфа 2030 2. ТКС perp 2 3. VTB perp А подробнее можно посмотреть на видео: https://youtu.be/FsUqMenOeSM?si=D9cEOHhV37-05q5R Смотрите, будет интересно! 🔝 XS2063279959 RU000A107746 #рынок #мнение #облигации

Тинькофф. Самая ли интересная акция на данный момент? Часть 3. Драйверы роста. 3. А что будет поддерживать спрос далее? Конечно же включение в индекс Московской Биржи. Банк достаточно крупный, чтобы его включить в состав индекса Московской биржи (объем торгов, free float, рейтинг). Все это говорит о том, что вскоре акции банка должны войти в состав индекса Московской биржи. Это, в свою очередь, приведет к тому, что индексные фонды и другие участники рынка будут покупать его акции. Этот эффект на спрос не оценивал. Но очевидно, что участники заранее будут покупать акции, пока они не выглядят дорого. 4. Выкуп акций с рынка. ТКС до конца года может выкупить до 10% своих акций с рынка. То есть, если акции будут стоить дешево, то Тинькофф сам их с удовольствием выкупит. Но полагаю, что выкупать акции Тинькофф будет после объединения с Росбанком (об этом расскажу в блоке рисков, но заранее скажу, что это не оказывает влияние на потенциал роста стоимости на актив больше чем на 5-10% вниз в базовом сценарии, понятно, что условия сделки еще неизвестны, но потенциал того стоит). 5. Что говорят участники рынка? Покупать! Альфа Банк - 4 700 (+56%) Сбербанк - 4 800 (+57%), P/E 2024 - 5,8x, P/E 2025 - 4,3x Этим более или менее верю. У того же Сбера по другим топ-пикам потенциал роста в пределах 25% (это важно). TCSG SVCB SBER BSPB #рынок #мнение #акции