Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

Россия

В пятницу (26 апреля) Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16%, в соответствии с ожиданиями рынка. При этом регулятор сопроводил решение жесткой риторикой, отметив, что для достижения целевого уровня инфляции 4% потребуется «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий», чем прогнозировалось ранее. Кроме этого, Банк России обновил среднесрочный прогноз (относительно февральской версии), в том числе: 

• немного повысил прогноз инфляции на конец 2024 года — до 4,3—4,8% г/г (с 4—4,5% ранее);
• заметно улучшил прогноз роста ВВП на 2024 год — до 2,5—3,5% г/г (с 1—2% г/г);
• вновь повысил ориентир по средней ключевой ставке на 2024 год — до 15—16% (с 13,5—15,5%), на 2025 год — до 10—12% (с 8—10%);
• пересмотрел прогноз роста объемов кредитования — до 8—13% г/г (с 6—11% ранее);
• уточнил прогноз платежного баланса за счет небольшого улучшения предпосылок по нефтяным ценам.

Как отметила председатель Банка России Эльвира Набиуллина, базовым сценарием остается смягчение политики во втором полугодии 2024-го, хотя не исключено и сохранение ставки в течение более продолжительного периода при росте инфляционного давления или повышении инфляции (но это возможно только при реализации рисковых сценариев). В целом прогнозный интервал ЦБ (ключевая ставка в среднем на уровне 15—16% за год) охватывает сценарии от сохранении ставки на уровне 16% до ее снижения до 12% на конец года.

На этой неделе также вышел обновленный среднесрочный прогноз Минэкономразвития. Прогноз роста ВВП на 2024 год повышен на 0,5 п. п. (до 2,8% г/г), а прогноз инфляции на конец года — до 5,1% (с 4,5%). Курс рубля прогнозируется на уровне 94,7 руб./долл. Это согласуется с достаточно консервативной оценкой ведомства цен на российскую нефть: около $80/барр. для Brent, что должно подразумевать среднюю цену российской нефти с учетом дисконта около $65/барр., тогда как средняя стоимость с начала года складывается выше $70/барр. Мы видим, что поддержку рубля оказывают внутренние факторы. Поэтому в базовом сценарии при сохранении достаточно стабильной сырьевой конъюнктуры ждем курс в интервале 90—95 руб./долл. до конца года.

США

Вышли данные по доходам и расходам домохозяйств за март: оба показателя продолжили расти — на 0,5% м/м и 0,8% м/м соответственно. При этом базовый индекс расходов на потребление (показатель, за которым ФРС США пристально следит при принятии решения по ставке) вырос на 0,5% м/м и 2,8% г/г (как в феврале). Это свидетельствует о том, что инфляция «застряла» на повышенном уровне.

Относительно низкая чувствительность потребителей к высокой ставке связана с низким уровнем кредитной нагрузки и сохранением более высоких темпов роста номинального дохода (+6—7% в годовом выражении), чем до пандемии. На графике ниже видно, что рост доходов в США позволил поддерживать объем потребления на том же уровне, что и до пандемии, несмотря на более высокую инфляцию.  

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На неделе доходности на долговом рынке преимущественно росли. При этом наиболее существенный рост наблюдался в пятницу, когда рынок довольно остро отреагировал на жесткую риторику Банка России.

• Доходности от одного года и длиннее относительно равномерно подросли в диапазоне 14—31 б. п.
• Доходности ближнего конца кривой (до полугода) снизились на 11—38 б. п.

Котировки большинства выпусков ОФЗ на этом фоне растеряли существенную часть своего роста прошлой недели. Цены на длинные выпуски при этом откатились на свои почти на минимальные значения первой половины апреля.

На текущий момент:

• 10-летний выпуск ОФЗ-26244 (SU26244RMFS2) предлагает доходность на уровне 13,7%;
• 14-летний выпуск ОФЗ-26243 (SU26243RMFS4) — доходность на уровне 13,9%;
• наиболее длинный выпуск ОФЗ-26238 (SU26238RMFS4) с оставшимся сроком обращения в 17 лет дает доходность на уровне 13,6%. 
  
  

В среду традиционно состоялись аукционы Минфина. Министерство разместило только один выпуск — длинный выпуск ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году. Объем размещения составил 75,8 млрд рублей при спросе в 108,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, составила 13,75%. Премия к вторичному рынку — также около 3 б. п.

Минфин во втором квартале 2024 года планирует занять 1 трлн рублей. На текущий момент размещено 32% от квартального плана. Всего же в нынешнем году планируется осуществить чистые заимствования на сумму 2,6 трлн рублей. 

Рублевые облигации

ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация разместит облигации, номинированные в юанях. Сбор заявок будет осуществляться 16 мая. Ориентир по ставке купона — не выше 8,5% годовых (это соответствует эффективной доходности до 8,8% годовых). Для сравнения, средняя доходность по рынку — около 6%. Срок обращения облигации — 2,5 года. Купоны выплачиваются раз в квартал. Отметим, что ЕвроСибЭнерго-Гидрогенерация — это дочерняя структура крупнейшей российской частной энергокомпании «ЕвроСибЭнерго», входящей в холдинг En+ Group. По размещаемой бумаге предусмотрены внешние публичные безотзывные оферты от МКООО «ЭН+ Холдинг» и АО «ЕвроСибЭнерго». Если говорить про кредитный рейтинг оферента ЭН+ ХОЛДИНГ, то он на достаточно высоком уровне — A (RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Кредитные рейтинги

НКР повысило кредитный рейтинг ТГК-14 с BBB+.ru до A-.ru, сохранив стабильный прогноз. В то же время АКРА подтвердило кредитный рейтинг эмитента на уровне BBB+(RU) с аналогичным прогнозом. 

Валютные облигации

МКБ разместил 35,04% выпуска облигаций серии ЗО-2026-01 (RU000A107R03). На текущий момент облигации торгуются по достаточно привлекательной доходности на уровне 7,7%.

Полюс утвердил выпуск замещающих облигаций серии ЗО28-Д. Напомним, что единственный выпуск еврооблигаций Полюса в обращении — PGIL-28 (XS2396900685). Он и должен быть замещен.

Товарные рынки

Нефть 

На этой неделе цены на нефть продемонстрировали слабую позитивную динамику после коррекции на прошлой неделе. Во вторник цены выросли более чем на $1/барр., поскольку индекс доллара США упал до самого низкого уровня более чем за неделю — это случилось после выхода данных S&P Global о том, что деловая активность в США снизилась в апреле до четырехмесячного минимума из-за ослабления спроса. Это в свою очередь усилило надежды на более скорое снижение ставки ФРС. В среду, несмотря на снижение стратегических нефтяных запасов, наблюдалась коррекция. Далее до конца недели наблюдался слабый рост на фоне опасений по поводу перебоев в поставках на Ближнем Востоке, поскольку Израиль усилил авиаудары в Секторе Газа.

За неделю цена на Brent увеличилась на 1,1% н/н (до $88,1/барр.), а стоимость WTI — на 1,8% ($83,6/барр.). 

Газ

На неделе газ на европейском хабе TTF продемонстрировал отрицательную динамику и снизился на 5,9% (после роста прошлой недели) на фоне комфортных поставок и увеличения мощности ветровой энергии. Европейские газохранилища заполнены примерно на 62%, что является рекордным показателем для этого времени года. Кроме того, погодные условия улучшаются, что приводит к снижению спроса на газ.

Цены на североамериканский газ Henry Hub за неделю выросли на 9,8% н/н. Драйверами роста стали:

• увеличение поставок сырьевого газа на экспортный завод СПГ во Фрипорте;
• падение объемов производства.

Они перевесили негативный эффект от прогнозов мягкой погоды и снижения спроса на газ.

Металлы 

По итогам недели спотовая цена на золото снизилась на 2,2% на фоне высоких данных по базовому индексу расходов на личное потребление в США. Это вызвало опасения на рынке, что ФРС будет вынуждена сохранять высокие ставки более продолжительный период, что негативно для стоимости золота.

В свою очередь, основные промышленные металлы продемонстрировали разнонаправленную динамику по итогам недели:

• медь выросла на 1% н/н;
• алюминий упал на 3,8% г/г;
• никель снизился на 0,4% г/г.

Снижение цен на никель и алюминий во многом обусловлено локальной коррекцией цен после их заметного роста за последние недели.

Рынок акций

США

Индекс S&P 500 по итогам недели сумел показать рост на 2,5%, а Nasdaq 100 — и вовсе на 3,8%.

В США в самом разгаре сезон отчетностей за первый квартал 2024 года: 46% компаний из индекса S&P 500 уже отчитались о фактических результатах. Процент компаний из индекса S&P 500, сообщающих о прибыли выше ожиданий аналитиков, превышает средние показатели за десять лет. В годовом исчислении индекс S&P 500 сообщает о росте прибыли третий квартал подряд.

• О фактической прибыли на акцию выше консенсус-прогнозов сообщили 77% из отчитавшихся компаний — это выше среднего показателя за десять лет (74%).
• В целом компании сообщают о прибыли на 8,4% выше прогнозов — выше среднего за десять лет (6,7%). 

Смешанный темп роста прибыли за первый квартал (объединяет фактические результаты компаний, которые отчитались, и расчетные результаты компаний, которые еще не отчитались) составляет 3,5% (на 31 марта было 3,4%). Если фактический темп роста за квартал составит 3,5%, то это будет означать третий квартал подряд роста прибыли S&P 500.

Теперь о выручке компаний из индекса S&P 500.

• О фактической выручке выше оценок сообщили 60% из отчитавшихся компаний — это ниже среднего показателя за десять лет (64%).
• В целом компании сообщают о выручке на 1,3% выше прогнозов — это также ниже среднего показателя за десять лет (1,4%). 

Смешанный темп роста выручки за первый квартал составляет 4,0% (на 31 марта было 3,5%). Если фактический темп роста выручки за квартал составит 4,0%, то это будет означать 14-й квартал подряд роста доходов S&P 500.

Заглядывая в будущее, аналитики ожидают, что темпы роста прибыли в годовом выражении во втором, третьем и четвертом кварталах 2024-го составят 9,7%, 8,6% и 17,3% соответственно. В целом по итогам 2024 года аналитики прогнозируют рост прибыли на 10,8% г/г.

Гонконг

По итогам недели индекс Hang Seng вырос на 8,8%. Рост индекса наблюдался на протяжении всей недели на фоне объявления ряда реформ Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая, призванных повысить ликвидность, привлечь иностранных инвесторов и повысить конкуренцию между материковым Китаем и Гонконгом. В частности, меры включают смягчение критериев по листингу для ETF-фондов и компаний, заинтересованных в проведении IPO в Гонконге. На этом фоне несколько крупных инвестдомов повысили свои рекомендацию по китайскому рынку акций.

Россия

По состоянию на субботу индекс Мосбиржи снизился на 0,5% н/н, а индекс РТС, напротив, вырос на 1,0% н/н на фоне укрепления рубля.

• Вслед за сильными операционными результатами один из крупнейших российских ритейлеров X5 Retail Group опубликовал отличный финансовый отчет за первый квартал 2024 года. X5 удалось увеличить рентабельность по EBITDA на 0,6 п. п. (до 6,2%) за счет активного роста выручки (+27% г/г), а также умеренного увеличения зарплат. Кроме того, арендные платежи компании росли более медленными темпами в сравнении с выручкой.
• Русагро, крупнейший отечественный агрохолдинг, опубликовал сильные операционные результаты за первый квартал 2024 года. Выручка выросла на 45% г/г, в том числе на фоне включения финансовых результатов НМЖК. Также заметно увеличилась выручка в масличном и сахарном сегментах (+28% г/г и +32% г/г соответственно) благодаря завершению модернизации масложирового завода в Балаково и увеличению объема заготовки свеклы в текущем сезоне относительно прошлого года.
• Норникель опубликовал нейтральные производственные результаты за первый квартал 2024 года. Снижение выпуска никеля на 10% г/г в первом квартале обусловлено ростом производства металла, который еще не прошел всех стадий обработки. В то же время объемы производства палладия в отчетном периоде были на высоком уровне.
• Северсталь опубликовала операционные и финансовые результаты первого квартала 2024 года. Результаты по выручке и EBITDA в целом соответствуют нашим ожиданиям. В то же время рекомендация по дивидендам за первый квартал 2024-го оказалась немного выше наших ожиданий в связи с более высоким свободным денежным потоком (FCF). Исходя из размера объявленного дивиденда, на выплаты планируется направить практически 100% FCF за первый квартал.
• Золотодобывающая компания Южуралзолото опубликовала финансовый отчет МСФО по итогам 2023 года. ЮГК удалось заработать 700 млн рублей чистой прибыли, тогда как в 2022-м бизнес работал в минус. Исходя из дивидендной политики, компания может направить на выплаты акционерам за 2023 год не менее 50% чистой прибыли. С учетом небольшого размера прибыли (маржинальность — 1%) выплата на акцию может составить всего 0,0016 рубля на акцию (доходность — 0,2%).
• РусГидро опубликовала умеренно позитивные операционные результаты за первый квартал 2024 года. Рост выработки электроэнергии обусловлен, в том числе низкой базой, возникшей в связи с аномально низкой водностью в бассейне Енисея в прошлом году и низким заполнением водохранилища Саяно-Шушенской ГЭС в конце 2022-го. Во втором квартале 2024 года, по прогнозам Гидрометцентра, в основных регионах работы РусГидро приток воды ожидается близким к норме, а на Северном Кавказе может превысить ее на 30%.
• Ozon, один из лидеров онлайн-ритейла в России, опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2024 года. Ozon впервые раскрыл результаты отдельно по сегментам финтех и e-commerce. Оба направления уверенно растут. Выручка финтеха увеличилась более чем втрое в годовом выражении, а доход от рекламы вырос на 120% г/г. Общая EBITDA группы выросла главным образом из-за сильных результатов финтех-направления.
• ММК опубликовала отчет МСФО с итогами первого квартала 2024 года. Компания показала рост выручки и чистой прибыли на фоне увеличения рублевых цен на стальную продукцию. Из негативных моментов стоит отметить снижение свободного денежного потока ввиду увеличения оборотного капитала и капитальных затрат. Также совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2023 года. Сумма выплаты составит 2,752 рубля на акцию, а дивидендная доходность — около 4,8%. Это более скромные выплаты, чем мы ожидали. Окончательное решение по выплатам примут на собрании акционеров 30 мая. Последний день для покупки бумаг, чтобы получить дивиденды, — 7 июня.
• ВТБ опубликовал отчет МСФО за первый квартал 2024 года. Выручка показала отрицательную динамику из-за нерегулярной прибыли от операций с иностранной валютой и разового эффекта от приобретения РНКБ в первом квартале 2023-го. После проведенных нескольких допэмиссий в прошлом году и, как следствие, увеличения собственных средств группы, уменьшилось значение рентабельности капитала до 22,1% (36,8% за аналогичный период прошлого года).
• МТС Банк успешно завершил первичное размещение акций на Мосбирже. Цена размещения прошла по верхней границе диапазона и составила 2 500 рублей за бумагу. Рыночная капитализация МТС Банка с учетом акций, выпущенных в рамках IPO, на момент начала торгов составила 86,6 млрд рублей. Доля акций банка в свободном обращении (free-float) по результатам IPO составила 13,3%. Размещение стало рекордным российским IPO по объему спроса и количеству заявок.
• Крупнейший российский девелопер Самолет опубликовал ожидаемо сильный финансовый отчет за вторую половину и весь 2023 год. Во втором полугодии выручка продолжила демонстрировать высокие темпы роста за счет расширения земельного банка Самолета, активного спроса населения в преддверии ужесточения льготной ипотеки, а также приобретении московского девелопера ГК МИЦ. EBITDA продолжает расти на фоне активного роста цен на новостройки, а также эффективного контроля компании за операционными издержками.
• Сбер опубликовал финансовые результаты МСФО за первый квартал 2024 года. Квартальная чистая прибыль превзошла консенсус-ожидания рынка и составила 397,5 млрд рублей. При этом, по оценкам Банка России, весь российский банковский сектор в этом году заработает 2,3—2,8 трлн рублей (против 3,3 трлн рублей в прошлом году). По мнению экспертов, в этом году банки вряд ли смогут повторить рекордные прибыли 2023 года.
• Лента представила ожидаемо сильные финансовые и операционные результаты по итогам первого квартала 2024 года. Ритейлер продолжает демонстрировать агрессивный рост выручки за счет консолидации финансовых результатов продуктовой сети Монетка. Другой драйвер мощного роста выручки — сопоставимые продажи (без учета открытий новых магазинов). Таких результатов Ленте удалось достичь за счет сегмента супермаркетов, где сопоставимый трафик и чек возросли на 12% и 13% соответственно.
• Яндекс опубликовал сильные финансовые результаты за первый квартал 2024 года. Рекламная выручка продолжила уверенно расти, а валовая стоимость заказов такси, каршеринга и проката самокатов выросла на 43%. Общий объем оборота товаров (GMV) в электронной коммерции вырос слабее, чем у Ozon, — у Яндекса ниже промо-активность, а ключевая задача — это достижение операционной эффективности. Число подписчиков флагманской подписки Яндекс.Плюс выросло до 32,7 млн человек (+48% г/г), а выручка в этом сегменте увеличилась на 54% г/г.
• MD Medical, владеющая сетью частных медицинских клиник Мать и дитя, опубликовала сильные операционные результаты за первый квартал 2024 года. Компании удалось ускорить рост выручки в годовом выражении по сравнению с четвертым кварталом 2023-го. Самый высокий рост продолжают показывать госпитали в Москве (открылся новый Мичуринский госпиталь), а также амбулаторные клиники в регионах из-за продолжающегося увеличения спроса на амбулаторные посещения и процедуры ЭКО.
• Fix Price, один из крупнейших ритейлеров в сегменте магазинов с низкими ценами, представил умеренно негативные операционные и финансовые результаты за первый квартал 2024 года. Как мы и ожидали, сопоставимые продажи Fix Price вышли в положительную зону за счет роста среднего чека. Однако сопоставимый трафик продолжает снижаться уже 2,5 года подряд из-за жесткой конкуренции со стороны маркетплейсов и других дискаунтеров.
• Разработчик продуктов в сфере кибербезопасности Positive Technologies отчитался о финансовых результатах первого квартала 2024 года. Компания продолжила инвестировать в разработку новых продуктов и развитие функционала действующих решений. По итогам отчетного периода R&D-расходы выросли на 88% г/г. Однако компании удалось добиться значительной экономии на операционных расходах относительно показателей, заложенных в бюджете.
• Сервис для аренды и покупки недвижимости Циан опубликовал сильные результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. Мы позитивно оцениваем опубликованные результаты. Циан продолжает инвестировать в рост. При этом благодаря расширению масштаба бизнеса компания продолжит показывать постепенное увеличение маржи, хотя может наблюдаться некая волатильность квартал к кварталу.
• Производитель фосфорных удобрений и сырья ФосАгро опубликовал финансовые итоги 2023 года. Негативная динамика основных финансовых показателей обусловлена снижением цен на удобрения. Результаты за четвертый квартал 2023-го соответствуют консенсус-прогнозу аналитиков. 
  
  

• Мы выпустили стратегию на 2024 год, где подробно расписали наши ожидания по динамике ключевых классов активов на рынках, выделили наши рекомендации по оптимальному распределению активов в портфеле инвестора на текущий года, а также указали фаворитов на рынках акций и облигаций.