Назад
mozgin
24 сентября 2023 в 20:25
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2  🏗Джи Групп: A-, YTM~16,8%, 3 года, 1 млрд. Базу по компании и бумаге писал на прошлой неделе https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/bb6e94bf-b3e1-44c7-8421-d9051a646f9b/ , но размещение перенесли на 28.09. За это время Джи Групп получила повышение рейтинга до A+, подняла ориентир купона до 16% и сократила объем с 2,5 до 1 млрд Параметры намного лучше того, что мы видим по рейтинговой группе (и даже лучше многострадального Интерлизинга $RU000A106SF2 ). Но сокращение объема тоже было не просто так: компания намерена занять тот минимум, который необходим сейчас, и не планирует переплачивать из-за высокой ставки ЦБ Поскольку раздувать выпуск планов нет, а заявок на такое щедрое предложение будет много – купон на размещении наверняка срежут. Считаю, что в пределах 15% все еще интересно для всех, ниже – только для перекладки из предыдущих выпусков 🚛Альфа Дон Транс: B+, YTM~19,2%, 2 года, 300 млн. $RU000A106Y70 Занимаются грузоперевозками с/х продукции и стройматериалов, немного сами трейдят ими же  Бизнес сложный для оценки: здесь намешаны транспорт, HR (водители), ремонт, зависимость от агропромышленного сектора и стройки. Деньги и вовсе берут на принципиально новый проект – приобретают в собственность карьер, и здесь тоже нужны глубокие компетенции, чтобы оценить перспективы и прикинуть рентабельность Из хорошего, у компании невысокая долговая нагрузка – долг/EBITDA чуть выше 2х. По большей части это лизинг авто, то есть долг понятный, контролируемый и обеспеченный. Последние 2 года – стабильно растущая выручка с ебитдой, за счет чего долговая нагрузка временно снизилась По мере приобретения новых авто, что необходимо для роста бизнеса, долг будет расти, и здесь важно сможет ли выручка расти в тех же пропорциях. Этого мы пока не знаем и в этом тоже есть некоторый риск Взамен нам предлагают вполне рыночный купон 18% на весь срок обращения. Доходность и g-спред заметно выше, чем по рейтинговой группе. От дебютанта можно было бы ждать и большего, но орг ИВА в особой щедрости не замечен – его КЭС и Ника до сих пор болтаются в простыне, поэтому имеем что имеем Итого, баланс доходности и рисков выглядит не настолько привлекательным, как хотелось бы, но плюс-минус сопоставимым. Бумага вполне подойдет для холда (здесь важно, что с будущей долговой нагрузкой все неоднозначно – поэтому следить придется и очень внимательно). Спекулятивный апсайд тоже вероятен: YTM как у недавних торговцев снеками, но выглядит эмитент гораздо серьезнее  Идти планирую. Предзаказов по бумаге нет, а размещение с большой вероятностью пройдет в один день и с аллокацией. Изначально орг хотел удовлетворять заявки по времени подачи, но потом отказался от этой идеи. Тем не менее, для подстраховки имеет смысл подать заявку чем раньше – тем лучше 💰АФК Система: AA-, флоатер (RUONIA + 225 б.п.), 4 года, 10 млрд. Эмитент в представлении не нуждается, а долги – его второе имя. В этот раз флоатер. Условия лучше, чем у недавних флоатеров СОПФ, ВЭБ и даже ЕБР при сравнимом кредитном качестве, и в целом лучше, чем по всем флоатерам с привязкой к RUONIA, кроме Пионер-Лизинга – но это совсем другая история, далеко не инвестиционного качества Нюанс только в том, что Система ни себе, ни дочкам не занимает слишком дорого. Поэтому вполне можно ожидать некоторого снижения спреда на сборе. В пределах 200 б.п. считаю вполне интересным для тех, кто хочет добавить в портфель именно бумагу с плавающей ставкой Тикеры эмитентов: $RU000A103JR3 $RU000A105Q97 $RU000A100N12 $RU000A105L27 $RU000A104693 $RU000A1008J4 $RU000A0ZYQY7 $RU000A101XN7 $RU000A101012 $RU000A103C95 #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика
Еще 2
985 
2,61%
962,3 
4,35%
19
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
27 ноября 2023
Чем запомнилась прошлая неделя: рост нефти и новые дивиденды
24 ноября 2023
Магнит возобновляет дивиденды
1 комментарий
Ваш комментарий...
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
Andrey_Malahov
25 сентября 2023 в 5:56
Про второе имя АФК смешно было 😂👍
Нравится
1
Новые звезды Пульса
Начинающие авторы делятся мнениями о ценных бумагах и уникальными методами инвестирования
Vechem
+94,6%
8,6K подписчиков
Ldvr
+51,6%
8,8K подписчиков
Polyakov_invest
+47,3%
8,1K подписчиков
Чем запомнилась прошлая неделя: рост нефти и новые дивиденды
Обзор
|
Вчера в 13:54
Чем запомнилась прошлая неделя: рост нефти и новые дивиденды
Читать полностью
mozgin
874 подписчика34 подписки
Портфель
до 1 000 000 
Доходность
+35,19%
Еще статьи от автора
27 ноября 2023
Главные события в акциях РФ на неделе⁠⁠ 28.11 💦РусГидро HYDR – МСФО за 3 квартал 2023 – С текущими долгами и крупной капексной программой компанию можно назвать интересной только в очень долгосрочной перспективе. Даже если свежие финансовые результаты будут неплохими (предпосылки к этому есть), быстрому росту здесь взяться неоткуда и больших дивов тоже можно не ждать. Если уж смотреть на тяжеловесов сектора, то Интер РАО и Юнипро выглядят заметно бодрее 29.11 ✈️Аэрофлот AFLT – МСФО за 3 квартал 2023 – В 2023 году ситуация с авиаперевозками улучшилась, в основном за счет внутренних рейсов. В недавнем РСБУ Аэрофлота мы видели существенный рост выручки. Но с долгами по-прежнему беда. На чем тут расти – абсолютно непонятно, тем более компания никогда и не была заитересована в росте рыночной капы. А вот влепить еще одну допку очень даже могут, тем более и момент сейчас вполне благоприятный. Акции, конечно, хорошо выросли с лоёв конца 2022 года, но никакой фундаментальной идеи тут как не было, так и нет 🛢Роснефть ROSN Башнефть BANEP – РСБУ и МСФО за 3 квартал 2023 – Сюрпризов быть не должно, третий квартал у нашей нефтянки выдался рекордным. Четвертый будет похуже, перспективы на 2024 пока туманные (не прям в плохом смысле, а именно неопределенность) – так что на текущем перегреве покупать довольно рискованно, ели это не совем короткие спекуляции. Пусть отгремит зимний дивсезон, а там видно будет 🐟Инарктика AQUA – завершение сбора заявок в рамках SPO – Провели байбэк, разогнали котировки, теперь продают. Профит. Продают казначейский пакет (без допэмиссии), задача – увеличить фрифлоат до величины, позволяющей претендовать на вхождение в индекс Мосбиржи. Это приведет в бумаги деньги индексных фондов, которын обязаны будут закупить акции Аквы пропорционально ее доле в индексе. Не уверен, что на этом получится что-то заработать в моменте, но долгосрочно считаю событие однозначным позитивом и для компании, и для акционеров 30.11 🎩Встреча министров стран ОПЕК+ – Встреча изначально планировалась 26 ноября, но была перенесена на 30 ноября. Пока из-за мелких разногласий относительно уровней добычи Анголы и Нигерии. Но более глобальная проблема в том, что на фоне добровольного снижения добычи саудитами, наращивать ее пытаются как мелкие члены, так и ряд стран, не входящих в картель. Надеюсь, хотя бы между собой удастся договориться – распад сделки был бы для РФ с нашими текущими расходами бюджета крайне нежелателен 💰Дивидендные события: • 29.11 Инарктика – ВОСА утверждает дивиденд за 3кв2023: 19 руб. на акцию, ~1,9% годовых • 29.11 SFI – ВОСА утверждает дивиденд за 9м2023: 39,42 руб. на акцию, ~7% годовых • 30.11 Банк Кузнецкий – ВОСА утверждает дивиденд за 1п2023: 0,0015997518 руб. на акцию, ~2,4% годовых • 30.11 Группа Позитив POSI – последний день для покупки с дивидендом за 2022 (третий транш): 15,8 руб. на акцию, ~0,7% годовых • 30.11 Ростелеком RTKM – последний день для покупки с дивидендом за 2022: 5,4465 руб. на акцию, ~8,1% годовых (по преф, обычка дороже) • 30.11 Селигдар SELG – последний день для покупки с дивидендом за 9м2023: 2 руб. на акцию, ~2,5% годовых • 01.12 Куйбышевазот KAZT – ВОСА утверждает дивиденд за 9м2023: 14 руб. на акцию, ~2% годовых • 01.12 Вуш WUSH – последний день для покупки с дивидендом за 2п 2022 +1п 2023: 10,25 руб. на акцию, ~4,7% годовых #акции #аналитика #что_купить #новости #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды
26 ноября 2023
План по первичным размещениям #облигации на неделю 🇷🇺Новосибирская область: AA, YTM~13,6%, 7 лет, 10 млрд. YTM здесь определяется через спред 200 б.п. к КБД на сроке 3,9 – на момент написания это 13,6%, что примерно соответствует купону 13%. Среди длинных субфедов сравнимую доходность и спред дают только бумаги с более низким кредитным рейтингом Самый доходный из собственных выпусков Новосиба RU34021ANO0 торгуется c YTM~12,7%. Премия определенно есть, а все прошлые субфеды в этом году при схожих вводных отработали хорошо. Поэтому и сюда планирую заглянуть за небольшим спекулятивным апсайдом RU000A102895 RU000A1011Q3 ✈️ Аэрофьюэлз: BBB+, YTM~17%, 3 года, 1 млрд. По нему уже есть большой разбор https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/1e4de3b6-40e0-4443-9ffa-9852b9b2adb1/ Мнение неоднозначное. В моменте это одна из лучших доходностей в своей рейтинговой группе и к своим прошлым выпускам. Но запас прочности совсем небольшой: если купон на размещении срежут ниже 16% либо ставку ЦБ в декабре еще разок поднимут, выпуск можно будет взять на вторичке по номиналу или дешевле 💰Мани Капитал: BB-, YTM~19,6%, 3 года, 150 млн. Только квал Купон ежемесячный, лесенкой: полгода 22%, полгода 20%, полгода 18% и 1,5 года 15%. Доходность сравнима с верхушкой МФО из BB- (Лайм, Саммит, Вэббанкир). Спекулятивно может сыграть за счет высокого стартового купона, хотя широкий рынок уже более-менее разобрался в лесенках и прайсит их ближе к реальной YTM. Плюс свежая нелюбовь к сектору микрофинансов благодаря недавнему громкому докладу И.Винокурова на конференции АВО В холд – на любителя, долг здесь не прям критичный, но уже высокий, и с новым выпуском станет еще выше. Да и аппетиты компании к заимствованиям немного смущают, прошлый выпуск собрали ведь совсем недавно, в конце октября. Если кто идет – предзаказы у Иволги RU000A1074F4 ⚡️ Россети-Центр: AA+, флоатер ЦБ + 90 (ежемесячный купон и пересчет), 3,5 года, 5 млрд. Спред скромный, но тут можно зацепиться за ежемесячный купон, рынок такое любит. И есть с чем сравнить, вот бумаги с привязкой к ставке ЦБ и месячным купонеым периодом: ▫️RU000A1075S4 Х5 AAA ЦБ+110, в стакане 101,7 ▫️RU000A106VT7 Альфа AA+ ЦБ+0, в стакане 101,4 ▫️RU000A106TM6 ВТБ AAA ЦБ+0 в стакане 100 (размещение ещё идет) Шансы на апсайд проглядываются, плюсом еще сравнительно небольшой размер выпуска (хотя никто не мешает его раздуть в пару раз на сборе и станет уже совсем не то), а разница между AA+ и AAA – чисто символическая 👉В качестве альтернативы, из свежего сейчас можно взять в районе номинала Росэксимбанк RU000A1077V4 – здесь купон и пересчет уже квартальные, но спред гораздо выше при сравнимом кредитном качестве 🌲 Сегежа Групп: A-, флоатер RUONIA + 380 (квартальный купон, ежедневный пересчет), 2,75 года, 5 млрд. Спред на первый взгляд интересен, но в связи со специфическим положением эмитента тут нужно смотреть не на рынок и рейт, а только на свои выпуски. Три ликвидных и не совсем коротких бумаги Сегежи торгуются сейчас с g-спредом более 1000. Даже если мы накинем немного за руонию (которая бывает ниже реальной ставки ЦБ) и еще +350 за разницу между сегодняшней и 2-3-летней КБД – флоатер все равно сильно не дотягивает до фиксов, с разницей ~200 б.п. (и это большой запас на случай повышения ставки в декабре) Коллективная жадность может победить, но других аргументов за участие в выпуске у меня нет. Даже тем, кого компания устраивает по риск-профилю – куда более логичным будет работать со старыми выпусками Сегежи, а не с этим RU000A1041B2 RU000A1053P7 RU000A105SP3 #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика2020
25 ноября 2023
✈️ Новый выпуск #облигации Аэрофьюэлз-002Р-02 ▫️BBB+ ▫️купон до 16,2% квартальный, YTM~17%, ▫️3 года, объем 1 млрд. Аэрофьюэлз – группа компаний, занимается заправкой самолетов в российских и зарубежных аэропортах. Также, имеет 4 собственных аэропорта и сеть из 30 топливно-заправочных комплексов (ТЗК) ⚠️Структурно тут все непросто. Головная компания Группы – ООО «Аэрофьюэлз Групп», однако займ идет не на нее, а на АО «Аэрофьюэлз» – прокладку, деньги из которой отправляются голове, а оттуда уже распределяются на нужды Группы. Кредитный рейтинг и вовсе присвоен отдельному ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» – это основная трейдинговая компания Группы по российским аэропортам, самая крупная по выручке ✅Но рейтинг выдан Экспертом на основе консолидированной отчетности всей группы. Кроме того, «ТЗК Аэрофьюэлз» и голова выступают оферентами по новому и всем старым выпускам облигаций, так что тут без претензий. Схема в целом не криминальная, но чуть более путанная, чем хотелось бы 🔹Компания вынуждена конкурировать с ВИНКами, на них приходится под 90% рынка. Вывозят за счет собственной сети ТЗК – это хранилища в непосредственной близости к аэропортам, без которых заправлять самолеты крайне проблематично. Аэрофьюэлз успели построиться раньше ВИНКов и за счет этого забрали свои 6-7% рынка Появление новых конкурентов технически затруднительно, в этом плане бизнес устойчивый: существенно увеличить долю не сможет, но и своего не потеряет 🔹Поэтому финансовые результаты АФ зависят главным образом от маржинальности. В базовом виде она крайне низкая, как у классических нефтетрейдеров. Но 2п2022 и особенно 2023 год были в сегменте торговли топливом крайне успешными (и мы это видели в недавнем разборе Евротранса). Кроме того, в 2023 рынок авиаперевозок начал восстанавливаться после прошлогодней просадки, в основном за счет рекордных объемов на внутренних рейсах ✅По совокупности это дало Аэрофьюэлзу существенный рост и выручки, и маржи. На сегодня компания не только стабилизировалась после проблем начала 2022го, но и выкатила крупную инвест-программу на 5 млрд. рублей: планируют строительство новых ТЗК, реконструкцию Чебоксарского аэропорта и активизацию в отдаленных региональных а/п, где выше маржинальность и нет ВИНКов (объемы для них неинтересные) Что примечательно, программу планируют финансировать в основном на свои, в долги сильно не лезут, а текущий долг/EBITDA уверенно стремится к 1 В общем, в плане надежности все выглядит очень неплохо. Основных рисков по бизнесу вижу два: ▫️Стоимость топлива на внутреннем рынке как падала, так и вырастет, что будет давить на маржинальность. Но это произойдет не одним днем, а запас прочности у компании есть ▫️Точечные санкции, через которые можно потерять и внешний рынок, и зарубежных клиентов в аэропортах РФ (неприятно, однако внутренний сегмент у АФ большой, платежеспособность останется) ⚠️И еще момент – в прошлых выпусках АФ нет крупных институционалов, и в новом их тоже не ожидается. Почему – не совсем очевидно, но с ними, конечно, было бы спокойнее 📉По параметрам выпуск идет с небольшой премией к рынку. Условия не те, чтобы на них бросаться, но с купоном 16% на полные 3 года – выглядит адекватно (плюс-минус как новый Интерлизинг) Правда, сам рынок сейчас в неопределенности. Если итоговая YTM будет сильно ниже 17, либо ставку в декабре таки поднимут, выпуск можно будет взять на вторичке по номиналу или дешевле 👉Итого: спекулятивно – не уверен, а вот в холд для тех, кто рассчитывает на постепенное снижение ставки ЦБ, рассмотреть можно. Как минимум для диверсификации – из интересного схожей длины в BBB у нас в основном лизинги и стройка. Себе тоже возьму на небольшую долю, если купон на размещении не зарежут слишком сильно RU000A102T97 RU000A103SZ7 #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика2020