План по первичным размещениям
#облигации на неделю
🚜 Росагролизинг: AA, флоатер RUONIA+200, ежемес. купон, 5 лет, 5 млрд.
После очередного и очень уверенного сигнала ЦБ о том, что высокая ставка с нами надолго, актуальность флоатеров явно повысилась. Эмитент более, чем качественный, стартовый спред хороший, но его наверняка будут снижать на сборе
Совсем прямых ориентиров для сравнения нет:
▫️Чуть выше по рейтингу – РСХБ
$RU000A1068R1 и RU000A107S10 – RUONIA+150 и +130 соответственно, торгуются чуть дороже номинала
▫️Снизу АФК Система
$RU000A106Z46 $RU000A107GX8 и
$RU000A107SM6 – RUONIA+190, околономинал, но это уже совсем другая лига
Я бы ждал активнгого движения именно в сторону РСХБ, и даже финальный спред 170-160 будет для Росагролизинга вполне приемлемым результатом
$RU000A107DM8
🛒 Селлер (Техпорт): B, купон 20% ежемес. (YTM~21,8%), 2 года, 500 млн.
Интернет-магазин Техпорт.ру, основное, чем занимаются – параллельный импорт крупной бытовой техники. Когда в июле-сентябре они в 2 захода набирали 300 млн. – это уже была не самая спокойная история. И вот третий за год займ, теперь уже на 500 млн. А годового отчета, по которому можно было бы хоть как-то оценить дела в компании, нам предусмотрительно не показывают
По результатам 6 и 9 мес’23 – низкорентабельный бизнес с постоянным кассовым разрывом (растут запасы, которые еще надо продать, и дебиторка, которую еще надо получить), а дыру в живом кэше, вероятно, и затыкают новыми долгами
👉Презентация выпуска будет 25.03 на Мосбирже, там должны показать свежие результаты и поделиться планами на 2024 год Но пока – считаю, что залетать сюда есть смысл только спекулятивно и небольшим объемом
Похожий по рискам, но более короткий свежий Рекорд RU000A1082M3 пока торгуется в районе номинала, на первичке они собрали всего половину из 300 млн. Селлер длиннее и это плюс, но объем сильно больше, а выпуск квальский – это может сильно затянуть и само размещение, и расторговку. В общем, особых восторгов по выпуску не испытываю, кому интересно поучаствовать – предзаказы собирают в Финаме
$RU000A106X30 $RU000A106KY0
🏢 Сэтл Групп: A, купон до 15,9% ежемес. (YTM~17%), 2 года, 5 млрд.
Хороший, годный застройщик, один из лидеров рынка (#7 по объему текущего стоительства и #5 по вводу жилья за 2023 год в рейтинге ЕРЗ). Стандартный старт для A-грейда с небольшой премией к рейтинговой группе и своим выпускам
$RU000A103WQ8 $RU000A1053A9 $RU000A105X64
Перед Сэтлом уже успел разместиться целый пул застроев – Самолет, Брусника, Глоракс и ЛСР. Остался ли у рынка аппетит еще к одному? Судя по финальному купону ЛСР – остался. А судя по всем февральским и мартовским размещениям А-грейда – стартовый купон тут не более, чем замануха, и всерьез на него рассчитывать не стоит
Зачем в таких условиях участвовать в этом и ему подобных размещениях – для меня большая загадка. Тем более на вторичке есть более доходная Брусника
$RU000A107UU5 сравнимой длины. А в Z0 висит Евротранс $RU000A1082G5 , который теперь какое-то время будет оттягивать ликвидность с первички (вместо почти завершившего размещение Гарант-Инвеста
$RU000A107TR3) и тоже выглядит пободрее Сэтла
🛒 Окей: A-/A, купон 16% ежемес. (YTM~17,1%), 3 года, 3 млрд.
Аналогично Сэтлу и даже хуже – тут снизу подпирает свой выпуск
$RU000A105FM7, который всего на полгода короче, а торгуется с той же доходностью 17,1%
Кроме того, тут есть вопросы по кредитному качеству: высокий долг, убыточные гипермаркеты продолжают тянуть компанию вниз, а рост сети дискаунтеров «Да!», на которую были некоторые надежды, в 2023 сильно замедлился. Гиперы давно пора продавать, но желающих купить тоже нет
И чем дольше эта ситуация затягивается, тем больше вероятность как минимум снижения рейтинга, а то и чего похуже. Риски на 3-летнем горизонте считаю довольно существенными, поэтому даже с купоном 16% предложение сильно интересным не кажется
#новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп