#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Отчет Газпрома ⛽️. Всех на этой неделе сильно возбудил плохой отчет Газпрома. И тут проблема не в бумажном убытке, а в соотношении долга к EBITDA, которое приблизилось к 3, что говорит о неустойчивости текущего финансового положения. Если дивиденды все-таки будут выплачены, то это будет во вред компании, так как FCF у нее отрицательный, поэтому ей придется еще больше увеличивать долговую нагрузку. Я свои акции Газпрома, которые брал спекулятивно в начале апреля, продал в первую минуту после выхода после отчета, поэтому остался при своих. Ловить тут нечего, поэтому сконцентрируюсь на других идеях. — Допка Совкомбанка 🏦. Про это было известно давно, но теперь акционеры Совкомбанка официально одобрили увеличение уставного путем допэмиссии 1,173 млрд акций (увеличение числа акций на 5%) для покупки банка Хоум Кредита. Допка для выгодной M&A сделки - это хорошая допка. — Цирк в Киви 📱 продолжается. В моем ''любимом'' Киви продолжение шоу: агентство по страхованию вкладов не смогло добиться отмены сделки по продаже группой Qiwi российского АО "Киви". Не знаю как уже это комментировать, но я поставил для себя крест на этой компании после объявления сделки по продаже российских активов в начале года, поэтому мне все равно на эти ежедневные взлеты и падения на 20%. — Немного маленьких дивидендов. Селигдар ⛏ рекомендовал дивиденды в 2 рубля (доходность 2.5%), ранее уже заплатили 2 рубля. Ренессанс 🏦 рекомендовал дивиденды в 2.3 рубля (доходность 2.1%), ранее уже заплатили 7.7 рублей. SFI 🏦 рекомендовал дивиденды в 20 рублей (доходность 1.2%), ранее уже заплатили 40 рублей. Из перечисленных трех эмитентов у меня есть акции Ренессанса. — Отчеты из третьего эшелона. На этой неделе вышел сильный отчет за 2023 год у Соллерс, хороший отчет за 1 квартал у ЭЛ5 и слабенький отчет за 2023 год у Абрау-Дюрсо. Разбор отчетов по Соллерсу и Абрау обязательно будет, а пока можно почитать короткий разбор по ЭЛ5, если не читали. $GAZP $SVCB $QIWI $RENI $SVAV $SELG

ЭЛ5 🔌. Цветок рано или поздно расцветет 🌺 Вышел отчет за 1 квартал у ЭЛ5. Коротко о нем. 📌 Что в отчете? — Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 18%, а операционные расходы на 15%, поэтому операционная прибыль выросла на 30% до 4.3 млрд. — Чистая прибыль и чистый долг. У компании почти в 2 раза выросли расходы на обслуживание долга, поэтому чистая прибыль выросла не так сильно с 2.1 до 2.4 млрд. Чистый долг вроде подснизился до 25.6 млрд, но менедмжент ожидает, что к концу 2024 года этот показатель останется на уровне конца 2023 года. Получается значительное улучшение ситуации с долгом нам стоит ждать уже к концу 2026 года, а может и в 2027 году, поэтому дивидендов тут не светит в ближайшие годы. 📌 Почему я слежу за компанией? Потому что я уверен, что компания рано или поздно погасит свои долги и будет стоить намного дороже чем сейчас. У компании топовый мажоритарий в лице Лукойла ⛽️, который сделает из компании конфетку. Вывод: отчет хороший, но покупать ещё рано, так как чистый долг был, есть и будет оставаться высоким. Подпишись, мне будет приятно! $ELFV #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Газпром ⛽️. Мечты сдуваются 😭 Показ ''мод'' в виде отчетностей за 2023 год объявляется закрытым, но последняя модель в лице Газпрома была настолько ужасной, что возбудила даже тех инвесторов, которые отдыхают от рынка на даче в компании пивка и шашлыков. Обо всем по порядку. 📌 Коротко по отчету — Сравнение неуместно. Я бы не стал смотреть на сильное падение по выручке с 11.6 до 8.5 трлн, так как это было ожидаемо из-за почти полной потери премиального европейского рынка. — Прибыль и скорректированная прибыль. На фоне всех проблем компания получила убыток в 630 млрд или 27 убытка рублей на акцию (интересно, когда последний раз был годовой убыток у компании?). Некоторые скажут, что у компании прибыль в 725 млрд если ее очистить от курсовых разниц и обесценений, поэтому возможны дивиденды в 15 рублей. Это, конечно, возможно, но есть два неприятных нюанса, которые говорят о нецелесообразности в выплачивате дивидендов. — Отрицательный FCF. Компания реально не получила денег за 2023 год. FCF составил -125 млрд. — Чистый долг. У компании вырос чистый долг год к году, составив уже 5.2 трлн рублей, а соотношение NET DEBT/EBITDA = 2.95. Ой, что-то это нехороший звоночек для любителей дивидендов. Почему? Потому что в случае превышения данного показатель отметки в 2.5 Совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат в соответствии с ее дивидендной политикой. 📌 Какая у меня была идея в Газпроме? Увидев ужасный отчет, я в первую минуту продал свои акции Газпрома, которые я покупал спекулятивно в начале апреле по двум причинам: — Причина первая: в середине мая должен был выйти существенный факт о заседании совета директоров. В повестке дня будет включен вопрос о выплате дивидендов, который я хотел отыграть заранее, но с таким финансовым положением не факт, что эти дивиденды вообще будут. — Причина вторая: на нашем рынке выросло почти все кроме Газпрома, который по старой народной примете растет последним и болтался на минимальных отметках за последние два года, поэтому поход к верхней границе канала в район 180 рублей мне казался реальным, но не получилось. 📌 Что дальше? Да ничего хорошего. И вот почему: — Так как цены на газ на лоях, а Европа нашла альтернативных поставщиков, поэтому транзит через Украину доживает свои последние месяцы. — Повышенный НДПИ вряд-ли отменят, так как текущий бюджет до сих пор дефицитный — Менеджмент компании продолжает платить себе повышенные бонусы и не режет ненужные расходы. Пир во время чумы. — Если Газпром решится на дивиденды, то это решение будет ему только во вред, так как компания будет вынуждена еще больше наращивать долговую нагрузку. — В компании уже сидит огромное количество несчастных инвесторов, поэтому вряд - ли тут появится покупатель, который подвинет цену вверх. Вывод: если актив плохой и шансов на камбек нет, то этому активу не место в портфеле и не надо кормить лосей. Кормильцы тут сидят со второй половины 2022 года, в то время как рынок дал много хороших возможностей. Даже если случится чудо и проблемный Газпром заплатит дивиденды в 15 рублей - это все равно намного меньше чем доходность по депозиту в банке. Подпишись, мне будет приятно! $GAZP #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Башнефть ⛽️. Рабочая лошадка для Роснефти ⛽️ Есть на бирже неплохая и при этом дешевая по мультипликаторам нефтяная компания - Башнефть. P/E всего 3.2 вроде надо брать и не думать, но опять есть неприятные нюансы. 📌 Что не так с Башнефтью? В свое время Башнефть принадлежала Системе 💰, но после определенных событий (можете почитать про дело Башнефти) лишилась одной из двух своих основных коров (еще МТС). После этого у Системы начались проблемы в бизнесе, которые она решает до сих пор, из-за исков по этому делу. Новым мажоритарием вместо Системы стала Роснефть, которая стала управлять компанией, удовлетворяя в первую очередь свои интересы. В чем это проявляется: — Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому акционеры скорее всего получат только 261 рубль (11.5%) на привилегированную акцию. Но это же невыгодно и самой Роснефти? Она нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров. — Огромная дебиторка. У компании Башнефть имеется огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (около 450 млрд рублей). Ну есть дебиторка и есть? Что в этом такого? Да суть в том, что Роснефть за счет Башнефти получает бесплатно огромный оборотный капитал, когда ключевая ставка составляет 16%. Если бы Роснефть вернула (делать она этого не будет) сейчас хотя бы половину из этой дебиторки, то FCF компании вырос бы в разы!!! Вывод: если интересы миноритариев в компании никого не интересуют, то зачем ее брать в портфель? Да и дешевизны тут в префах нет относительно дивидендов, поэтому из нефтянки я предпочитаю других эмитентов (сейчас в портфеле есть мама Башнефти - Роснефть). Подпишись, мне будет приятно! $BANEP $ROSN #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Дивидендный май 💸. Кто порадует инвесторов? Впереди дивидендный месяц и многие компании выплатят дивиденды (вопрос только насколько быстро будет закрыт дивидендный гэп). Вот список тех, кто поделится прибылью с акционерами в мае: — БСП 🏦. За второе полугодие заплатят 23 рубля (7% доходность) к ранее заплаченным 19 рублям. — Лукойл ⛽️. Красный гелик заплатит за второе полугодие 498 рублей (6.2%) к ранее заплаченным 447 рублей. Почти 1 тысячу рублей заплатили! — Мосбиржа 🏦. Заплатят 17 рублей (7.5%) за 2023 год, но я ожидаю быстро закрытия дивгэпа (30-40 дней) из-за будущих сильных результатов. — Новабев 🍷. Все наливают и наливают дивиденды, заплатив финальные 225 рублей (3.8%) к ранее заплаченным 455 рублям. — Акрон 🌾. Спустя 2 года вернулись к выплате дивидендов. Заплатят 427 рублей (2.5%) по итогам 2023 года. Дорого и неинтересно. — Positive Technologies 🌾. Заплатят финальный дивиденд (47 рублей) за 2023 год и за 1 квартал 2024 (4.5 рубля). Доходность небольшая (1.8%), но она вторична в данной истории. — КуйбышевАзот 🌾. Заплатят 15 рублей (2.5%) за второе полугодие 2023 (до этого заплатили 14 рублей). Намного лучше чем Акрон, но тоже неинтересно. — НЛМК 💿. Закончилась двухлетняя пауза в НЛМК выплатой дивидендов в 25 рублей (10.6%) за 2023 год. Я расчитывал на большее, поэтому продал акцию, но инвесторы подогнали выплату к 10% доходности. — Алроса 💎. Несмотря на трудности компания платит дивиденды. За 2 полугодие заплатят 2 рубля (2.6%) к ранее заплаченным 3.8 рублям за 1 полугодие. — ИнтерРАО 🔌. Платят скромные 25% от прибыли по МСФО, поэтому тут традиционно маленькая доходность в 7.6% или 32 копейки на акцию. — Henderson 👕. Заплатят 30 (4% доходность) рублей за 1 квартал 2024 года, но по-сути это выплата является распределением прибыли за 2023 год, а не за первый 1 квартал 2024 года. Вывод: с учетом безрисковой ставки в 16% интересных историй сейчас не очень много, поэтому все с разной скоростью будут закрывать дивидендные гэпы. Из списка выше у меня есть только акции Мосбиржи. Подпишись, мне будет приятно! $BSPB $LKOH $MOEX $BELU $POSI $NLMK $ALRS $IRAO $HNFG $AKRN $KAZT #мнение #пульс_оцени

Евротранс ⛽️. Пришли в норму Есть одна очень популярная небольшая компания у физиков - это компания Евротранс. У компании вышел хороший отчет, но физик не рад и продолжает сливать компанию уже ниже цены IPO. Обо всем по порядку. 📌 Коротко про отчет Отчет на самом деле позитивный, так как компания представила результаты выше всяких ожиданий: — Выручка и валовая прибыль. Выручка и прибыль компании выросли в 2 раза. Все из-за рекордной маржи, которая берется из разницы между покупкой на товарной бирже и реализацией в рознице. Я думаю, что эта аномалия как и другие аномалии скоро закончится. — Операционная и чистая прибыль. У компании смешные расходы (кроме себестоимости продаж), поэтому от валовой прибыли в 12 млрд осталось 11 млрд, а вот с чистой прибылью дела похуже из-за огромных расходов по финансированию долгов, поэтому от чистой прибыли остается всего 5 млрд рублей. — Проблема чистого долга. Я бы в долг компании включал не только кредиты и займы, но и обязательства по лизингу, поэтому общие долги компании составляют 40 млрд рублей, 30 из которых идут под ставку, привязанную к ключевой ставке плюс несколько процентов сверху. Получается расходы на обслуживание долгов в 2024 году составят около (11 млрд*13%+30млрд*18%) 7 млрд рублей. Ой, как-то чистая прибыль может сильно приуныть в этом году ⚠️ 📌 Почему я хейтил оценку компании Я не очень понимал людей, которые покупали компанию на IPO, а еще больше я не понимал людей, которые покупали после пампа по 300+. Мое непонимание было связано с оценкой компании, так как на рынок мажоритарии выводили дорогой и средний актив. Не верите? Прикрепляю для Вас скрин с основного сайта компании по финансовым ожиданиям на 2023 год. Руководство ожидало прибыль в 3.5 млрд рублей, что давало форвадный P/E=11-12, да есть огромное количество компаний, которые лучше и оценивались и продолжают оцениваться дешевле. Но текущего оверперфоманса не ожидало даже руководство, если компания повторит в 2024 году прошлогодний результат, то это уже будет успехом с таким огромным долгом, хотя текущий P/E = 7.5 не выглядит дешево для такой компании. Вывод: средняя компания, которая стоила очень дорого, стала стоит выше среднего. По-прежнему неинтересно, хотя тут возможно с равной вероятностью сильное движение как вверх, так и вниз, поэтому ни лонг, ни шорт я не рекомендовал бы. Подпишись, мне будет приятно! $EUTR #мнение #акции #обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

EMC 🩺. Паникеры на месте 😦 Вышел отчет у Европейского медицинского центра за 2023 год. Многие разочаровались в отчете (есть за что), но некоторые подумали, что все пропало, так как денег на дивиденды у компании нет, но это не так. Но обо всем по порядку. 📌 Есть фундаментальные проблемы Если Вы долгосрочный инвестор в акции ЕМС, то у меня для Вас плохие новости, так как компания теряет своих клиентов. Количество визитов в поликлинику снизилось на 17% (с 470 до 387 тысяч), хотя данное выпадение было компенсировано ростом среднего чека на 15% с 316 до 365 евро. Вот это цены, конечно! В сегменте ''госпитализация'' тоже идет падение по визитам с 26 до 24 тысяч, так еще и средний чек упал с 4.5 тыся евро до 4.2 тысяч. Но в рублях все замечательно из-за девальвации рубля год к году, так как выручка выросла с 19 до 22 млрд. На самом деле если у компании нет больших планов по расширению бизнеса, а ЕМС такой случай, то текущая ситуация должна напрягать. Так как прошлый год вырулили только за счет роста среднего чека и девальвации (стоимость визита 1 января 2023 года составляла 22 тысячи рублей, а в конце года уже 35 тысяч рублей, что дорого даже для людей с зарплатой в 500к). 2024 год будет получше из-за более слабого рубля, но что дальше? Понятно, что свой клиент у компании всегда будет, но потенциала для долгосрочного роста тут нет. 📌 Изменение в структуре акционеров В 2024 году произошло изменение в структуре акционеров. Основной акционер Игорь Шилов продал свой пакет в пользу менеджмента компании во избежание европейских санкций. По идее у менеджмента не должно было быть столько денег (скорее всего взяли кредит под эту сделку) для покупки такого актива, поэтому им жизненно необходимо выкачивать деньги из нового актива в виде дивидендов. Вопрос о выплате дивидендов поднимется Советом Директоров после майских праздников. 📌 Что по деньжатам 💸 Некоторые, увидев, отчетность скажут, что дивидендов не будет, так как денег у компании нет, но это нет так. Какие деньги есть у компании: — Деньги на балансе. 34 млн евро в виде денег — Займы выданные. 38 млн евро в виде текущих займов выданных связанным сторонам, если посмотреть отчетность до конца, то увидите, что 9 млн евро уже были возвращены обратно в этом году — Активы на продажу. Компания в феврале продала здание, получив за это 2 млн евро — Заработанные деньги. Вообще-то вы видите цифры на 31 декабря, а с этого момента уже прошло 4 месяца, поэтому за 1 полгода компания могла получить в виде кэша еще около 40 млн евро — Гашение долгов. Компания активно гасила долги в 2023 году и продолжит это делать в 2024 из-за высокой ставки. В 2024 компании надо будет погасить долгов на 47 млн евро (в феврале видимо досрочно погасили кредит от БКС на 6 млн евро). Но зато процентные доходы будут уже не на 17 млн евро как в 2023 году, а значительно ниже. Поэтому на середину первого полугодия у компании будет около +-100 млн евро кэша (основные краткосрочные кредит на 36 млн евро будут гасить во втором полугодии, но заработанных денег во втором полугодии хватит на их гашение). А на выплату дивидендов за 2п2021, 2022 и 2023 год нужно около 200 млн евро (20% доходность), но кто сказал, что все нужно выплатить одним траншем? Я думаю, что изначально выплатят деньги за пропущенные старые периоды до 2023 года, а потом будут платить по мере накопления кэша, поэтому все заплатят, просто нужно немного терпения. Вывод: долгосрочно актив неинтересен (я продал свой акции по 992), но спекулятивно вернуть под заседание СД в середине мая можно попробывать, поэтому я возможно немного куплю на следующей неделе. Подпишись, мне будет приятно! $GEMC #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Московская биржа 🏦. Спасибо Эльвире за высокую ставку В конце марта писал про Московскую биржу как бенефициара текущей ситуации с высокими ставками, но после выступления ЦБ в последнюю пятницу ситуация для главного казино страны стала еще лучше. Обо всем по порядку. 📌 Апдейт по потенциальным результам за 2024 год Понятно, что еще может 100 раз поменяться, а на НКЦ могут наложить санкции, но я не буду заклыдывать это в свои расчеты. Тут в расчетах почти все без изменений кроме одного пункта по процентным доходам. — Комиссионный доход. Компания в 4 квартале 2023 года в виде комиссионого дохода получила 16 млрд, поэтому цифра в +-60 млрд за весь 2024 год более менее адекватная, приятным бонусом для Московской биржи. — Процентный доход. У компании был очень сильный 4 квартал по процентным доходам (заработали 19 млрд) из-за высокой ставки. Изначально я думал, что компания заработает примерно 70 млрд из-за постепенного снижения ставки, начиная с апреля и в течении второго полугодия, но после заявлений ЦБ о том что в этом году ставка останется высокой, я пересмотрел сильно вверх свой взгляд по этой строчке доходов с 70 до 80 млрд. — Операционный расходы. Компания уже заявила, что операционные расходы в этом году вырастут примерно на 40% с текущих 30 млрд до 42 млрд. — Чистая прибыль и дивиденды. Как итог чистая прибыль после вычета налогов может составить около 80 млрд рублей (+30% год к году). Форвардный P/E сейчас около 6.8, что немного для компании с таким ROE. Компания 60% от чистой прибыли направляет на дивиденды, которые за 2024 год могут составить около 22 рублей. 📌 Дивиденды за 2023 год в подарок Понятно, что ничего тут не будет в подарок, так как будет дивидендный гэп на величину дивидендов в 17 рублей, но компания исторически быстро закрывала дивидендный гэп (он всегда около 7-8%). За последние 12 лет (кроме 2018 года) у компании уходило на закрытие дивидендного гэпа около 30-40 дней. Вывод: не стал брать по 215 в марте, поэтому пришлось взять сейчас дороже по 235 сейчас. Справедливую цену вижу в районе 260 рублей + дивиденды в 17 рублей за 2023 год. Подпишись, мне будет приятно! $MOEX #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #акции #мнение

#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Заседание ЦБ 🗣. На этой неделе прошло заседание ЦБ на котором ставку ожидаемо оставили в районе 16%, но риторика была достаточно жесткой, так как ставка может оставаться высокой дольше чем многие думали. На этом фоне приуныли дальние ОФЗ, как-то дно не ловится у покупателей длинных бондов. — IPO МТС - банка 📱. Прошло очередное IPO на этой неделе: вышел МТС - банк. Спрос был безумно высокий, поэтому все получили маленькую алокацию в 3.5%. Я поучаствовал спекулятивно, продав в 1 минуту, но ракеты не получилось из-за большого фрифлоата и адекватной изначальной оценки. Пока лезть обратно не планирую, так как Сбер намного лучше по-моему мнению. — Продажа экспортной выручки 💵. Правительство продлило требование об обязательной продаже валютной выручки для экспортеров до 30 апреля 2025 года. Позитив для рубля, но при этом минэкономразвития планирует, что средний курс за 2024 год будет в районе 94-95 рублей. По-прежнему жду курс к концу года чуть ниже 100 на фоне такого заявления. — Допка или SPO в ЮГК ⛏. После SPO в Астре еще один эмитент, проведший недавно IPO, планирует увеличить свой фрифлоат. Только ЮГК скорее всего будет проводить допку на 30 млрд акций (сейчас 200 млрд), поэтому тут вопросов пока больше чем ответов: от цены размещения до того какая будет пропорция между влитым в рынок и тем сколько выкупит мажоритарий Струков. — Еще отчеты. Было много отчетов на этой неделе. Кто - то отчитывался за 2023 год как ДВМП, Сургут и Фосагро, а кто-то радовал (Яндекс и Озон) или не радовал (Fix Price) результатами за 1 квартал 2024 года. $USDRUB $CNYRUB $MBNK $UGLD

КуйбышевАзот 🌾. Падающий нож 🔪 Есть одна интересная компания на ММВБ - это КуйбышевАзот. Компания долгосрочно хорошая, но по текущим выглядит неадекватно дорого и вот почему. 📌 Что в отчёте? — Выручка. Выручка упала на 20% до 80 млрд в том числе из - за переориентации с Европы (перестали продавать капролакты) на Азию, а самое большое падение по всем рынкам произошло по аммиаку и по азотным удобрениям. — Рост транспортных расходов. Переориентация на Восток дело недешевое, поэтому транспортные расходы выросли на 30% до 10 млрд. — Плоти налог и мини- дивиденды. Несмотря на падение прибыли в 2.5 раза компания заплатила почти такой же налог как и год назад (спасибо налогу на сверхприбыль). Как итог дивиденды за 2023 год составят 30 рублей. 5% доходность, спасибо, не надо! — Гашение акций. В сентябре прошлого года случился большой позитив: компания погасила 25% казначейский пакет, поэтому число акций (вместе с префами) снизилось с 238 до 180 млн, что однозначный плюс, так как все немного стали богаче. Котировки взлетали даже выше 900 рублей в моменте, но сейчас опустились ниже чем до объявления новости из-за проблем в бизнесе. 📌 Почему так дорого и что не так? Акция не падает из-за очень маленькой ликвидности, так как продавцов почти нет, то и цена не совсем адекватная. Акции всех производителей удобрений сильно взлетели в 2022 году из-за резкого взлета цен на газ из-за всем известных событий, но рынок перестроился, поэтому ситуация стабилизировалась. С учётом роста мировых производственных мощностей по газу я не вижу драйверов для роста цен на продукцию компании, поэтому не жду ничего хорошего, что могло бы улучшить ситуацию в ближайший год. Вывод: дорогой малоликвидный падающий нож в котором можно долго ждать разворота цикла. Лезть очень опасно! Подпишись, мне будет приятно! $KAZT $KAZTP #мнение #акции #обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Fix Price 🍏. Ожидаемо слабо! Вышел ожидаемо слабый отчет за 1 квартал у компании Fix Price. Я и по итогам 2023 года писал, что у компании есть фундаментальные проблемы с бизнес моделью, что выливается в плохие финансовые показатели. 📌 Что в отчете? — Выручка и себестоимость. Выручка выросла всего на 9% - это очень мало, так как реальная продуктовая инфляция за год составила около 15%, а еще число магазинов за год выросло на 12% до 6.5 тысяч. По-хорошему выручка должна была вырасти на 25%, но нет, а что будет, когда компания не сможет продолжать свою экспансию по росту числа магазинов? Как итог себестоимость реализации выросла опережающими темпами относительно выручки. — Падение операционной и чистой прибыли. Из-за опережающего роста расходов на персонал операционная прибыль и чистая прибыль показали отрицательную динамику на 25%. Тревожный звоночек 🔔 — Часть кубышки ушла на дивиденды. На 31 декабря у компании была небольшая денежная кубышка на 37 млрд, но после выплаты маленьких дивидендов (3%) в январе, кубышка ужалась на треть до 28 млрд. Дивидендый мост с Казахстаном построили, тут молодцы, но много денег по нему не переведешь. 📌 Мое мнение о компании Менеджмент пытается успокоить акционеров, заявляя, что с апреля ситуация по динамике LFL продаж улучшилась. Ну окей, но я считаю, что компания проиграла конкуренцию маркетплейсам на которых теперь многие заказывают всю мелочевку, не выходя из дома, поэтому менеджменту Fix Price нужно что-то срочно придумывать, а то могут закончить как МВИДЕО 💩. Вывод: пока считаю, что компания за 2024 год не сможет повторить результат прошлого года и заработает меньше 30 млрд, что дает P/E fwd = 9, а потенциальные дивиденды за этот год в районе 15 рублей. Нужна ли мне 5% доходность от бизнеса с фундаментальными проблемами? Спасибо, не надо! Подпишись, мне будет приятно! $FIXP #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #акции

Южуралзолото ⛏. Почему падают акции 📉 В последнее время сильнее рынка падают акции ЮГК, упав уже ниже 1 рубля, поэтому некоторые инвесторы быстро разочаровались в акции, живя по принципу от любви до ненависти одна коррекция. Я бы назвал 4 причины по которым акция сейчас активно снижается. 📌 Немного разочаровал отчет Отчет на самом деле хороший, так как выручка выросла на 20% до 68 млрд, а EBITDA до 31 млрд (+23%), но несмотря на это была показана нулевая прибыль. Как так? Да все дело в валютном долге компании, который из-за девальвации рубля дал бумажный убыток на 16 млрд, обесценив всю прибыль за 2023 год, но дивиденды скорее всего заплатят без учета этой бумажной вещи, но доходность будет скромной в районе 3%. Но на самом деле можно забить на отчет за 2023 год, так как в 2024 году вырастет производство после завершения Capex-программы на 25-30% из-за запуска новых проектов + золото сейчас на хаях (особенно хорошо оно в рублях сейчас смотрится). Поэтому отчет за 2024 год обещает быть очень неплохим, но многие инвесторы живут сегодняшним днем. 📌 Перегретость акции У акции очень маленький фрифлоат в 6%, поэтому ее разогнали за полгода почти в 2 раза с момента IPO, поэтому коррекция необходима просто технически, так как нельзя расти все время. Долгосрочные инвесторы должны быть только рады, так как чем ниже цена у хорошего актива, тем больше можно его подкупить к себе в портфель. 📌 Спад хайпа по золоту Золото совсем недавно пробивало 2 400 долларов за унцию на фоне обострения геополитики на Ближнем Востоке, но вроде ситуация немного успокоилась, поэтому золото пошло вниз вместе с котировками ЮГК. 📌 SPO или допэмиссия? Я был почти уверен, что фрифлоат у компани рано или поздно вырастет (как у Астры 💻, а следующий на очереди стоит Совкомбанк 🏦), так как грех не продать акции в рынок по хорошей цене, но я думал, что это будет в формате SPO, что скорее положительно. Но судя по новостям совет директоров принял решение о выпуске допки на 30 млрд акций (14% от текущего объема), что уже не совсем приятно, так как доли размоются у действующих акционеров. Пока неизвестны параметры допки: цена и кто будет ее выкупать (Струков или рынок)? Цели у допки могут две: увеличения фрифлоата для вхождения в индекс или снижение долговой нагрузки, но почему нельзя было сделать это через SPO? Я не понимаю. Вывод: актив хороший, но лучше подождать в стороне, пока рынок переварит все последние новости. Если будет вкусная цена, то добавлю акцию в портфель, а пока из золотодобытчиков отдаю предпочтение Полюсу ⛏. Подпишись, мне будет приятно! $UGLD #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Ставка на ставку. День сурка 😳 Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Коротко обрисую текущую ситуацию и дам свой прогноз по ключевой ставке. 📌 Что имеем на текущий момент? — Бюджет пока в норме. В опубликованном Минфином бюджете за 1 квартал 2024 года небольшой дефицит бюджета (600 млрд против 2 трлн годом ранее). — Наблюдаемая инфляция. На инфляцию от Росстата смотреть бесполезно, так как у них инфляция за 2023 год в 7%, поэтому я смотрю на наблюдаемую инфляцию от населения, которая в марте снизилась с 15.2% до 14.8%. Много, конечно, но что поделать, зато похоже на правду. — Новая беда от высокой ставки. Понятно, что основная проблема высокой ставки - это недоступность кредитов для многих бизнесов, что тормозит экономический рост, но возникла новая проблема: огромные депозиты на счетах граждан, которых сейчас около 45 трлн и они с каждым месяцом прирастают на 1 трлн из-за высокой ставки. Многие скажут, так это же хорошо, люди богатеют! Богатеют, это, конечно, хорошо, но ставку рано или поздно придеться понижать, и часть с этих огромных депозитов пойдет на потребление, что опять начнет сильно разгонять инфляцию. Как решать эту дилемму? У меня есть одно специфическое решение, но оно будет непопулярно у 99,99% процентов: повышать налоги (об изменениях в налоговой системе сейчас активно идут разговоры), чтобы люди имели меньше возможностей сберегать. Очень плохая идея, но у меня других нет. Да и придумывать решение должен не я за бесплатно, а те кто запустили бешенный рост государственных расходов и загнали ставку до такого уровня. — Мини - девальвация. За 4 прошедших месяца курс доллара вырос с 89.6 до 92 рублей, да немного (чуть меньше 3%), но по-прежнему работает правило для экспортеров об обязательной продаже валютной выручки, которое, наверное, будет продлено, но в каком виде? Минэкономразвития прогнозирует в течение это года средний курс около 94 - 95 рублей, что на 10% среднего курса прошлого года в 85 рублей, а это разгоняет инфляцию (более высокие цены) на импортные товары, которую занимают существенную долю в структуре потребления. — Длинные ОФЗ. Как-то не очень дела идут у длинных ОФЗ, так как доходность по ОФЗ 26238 достигла уже 13.4% на следующие 17 лет. Возможно это дно, поэтому многие перестают чесать руки, а просто берут и покупают, что является нормальным решением, но тут каждый сам волен выбирать. Я пока свои руки чешу, но до действий у меня они не дошли. 📌 Мой прогноз по ставке В начале года я думал, что с первого заседания после мартовских выборов ЦБ начнет снижать ставку, но как-то ситуация не благоволит к понижению ставки сейчас, поэтому у нас очередное заседание в стиле дня сурка с неизменной ставкой в районе 16%. Некоторые рассматривают вариант повышения ставки, но я в этом абсолютно не вижу смысла, так как эффект на инфляцию тут будет слабый, но будет очередным ударом по росту экономики. Вывод: понижение ставки пока откладывается, но рано или поздно это должно случиться, потому что жить с такой ставкой можно, но не нужно. Подпишись, мне будет приятно! $USDRUB $CNYRUB #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

ДВМП 🚢. Не пароходится Вышел отчёт у компании ДВМП за 2023 год, но рынок негативно воспринял данный отчёт. Разбираемся почему так вышло. 📌 Что не так в отчете? — Слабый рост по выручке. Выручка выросла всего на 6% до 172 млрд, но тут злую шутку сыграл эффект высокой базы. Хотя долгосрочно темпы будут двузначные из-за активного наращивания активов компании. — Рост операционных расходов. До 30% операционных расходов Группы несёт в иностранной валюте, поэтому не удивителен такой рост с 72 до 98 млрд из-за сильной девальвации рубля в 2023 году. В 2023 году средний курс рубля был 84 рубля, а в этом году будет в районе 94, поэтому рост по этой статье продолжится. — Рост амортизации. Компания активно наращивает свои производственные активы (рост с 74 до 130 млрд), поэтому амортизация выросла в 2 раза до 11 млрд. — Отрицательный FCF и дивиденды. У компании отрицательный денежный поток из-за огромной инвест программы (Capex вырос почти в два раза с 36 до 59 млрд), поэтому дивидендов тут не было и не будет. — Рост по чистому долгу. У компании отрицательный FCF в размере 25 млрд, который был закрыт через накопленную кубышку, но на конец года от 30 млрд осталось всего 4 млрд, поэтому компания в скором времени выйдет на долговой рынок. 📌 Мое мнение о ДВМП Бездивидендная бумага с P/E =7, как-то недешево. НМТП и Совкомфлот выглядят лучше из сектора. Если прикинуть на 2024 год, то я бы ждал выручку в районе 190 млрд, а себестоимость в районе 105 млрд, а по операционным расходам рост до 45 млрд из-за роста амортизации, а по финансовой деятельности ждал бы убыток в районе 4 млрд (в 2023 были разовые большие прибыли от курсовых разниц). Как итог: прибыль за 2024 год ожидаю на таком же уровне в 35-40 млрд. Краткосрочно и среднесрочно вообще неинтересно. 📌 Почему не покупаю долгосрочно? Бумага выглядит очень сильно на долгосрочный горизонт из-за кратного увеличения мощностей, но есть большая проблема в данном кейса из-за основного мажоритария в лице Росатома. Да, глава компании Лихачёв обещал, что принудительного выкупа у миноритариев ДВМП не будет, но я по своей природе очень недоверчивый человек, поэтому не лезу в данную историю. Вывод: бездивидендая бумага только для долгосрочных инвесторов, которые верят, что Росатом их принудительно не высадит с парохода. Подпишись, мне будет приятно! $FESH #акции #обзор #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

IPO МТС - банка . 5 причин на участие в IPO ✔️ Сегодня последний день приема заявок на участие в IPO МТС банка, я, взвесив все "За" и "Против", подал заявку на участие в данном IPO. 📌 Почему подал заявку на участие — Переподписка. Я никогда не спешу с заявкой и жду по возможности до последнего. По слухам книга заявок на вчерашний вечер переподписана в 10 раз, а это значит, что есть большой интерес к данному активу. — Участие институционалов. В данном IPO учавствуют крупные инвесторы, которые не вкладывают деньги в полный мусор, что является еще одним хорошим сигналом. — Не было провальных IPO. Все IPO, которые проходили в последнее время приносили участникам прибыль (кроме совсем мусорных КЛВЗ и МГКЛ), поэтому продлжаем ковать железо, пока горячо. — Формат Cash - in. Деньги, полученные от IPO, пойдут не на счета мажоритария, а останутся в компании и будут направлены на развитие банка, что является еще одним плюсом. — Интересный актив. Я совсем ничего не сказал про компанию! На самом деле есть много подробных разборов компании от других блогеров, а я скажу, что актив интересный, но недешевый по мультипликаторам относительно других банков (Сбера 🏦 и Совкомбанка 🏦), так еще дивидендов тут в ближайшее время ждать не стоит, но есть неплохие шансы на рост из-за огромной базы самого МТС. Вывод: жду небольшую аллокацию в районе 5%, но сильного взлета не будет из-за большого изначального фрифлоата и справедливой оценки, но риск участия небольшой, поэтому подал заявку на данное IPO. Подпишись, мне будет приятно! $MTSS $RU000A1051U1 #ipo #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

МТС 📱. Опять дивиденды в долг ‼️ Компания МТС вчера объявила дивиденды в размере 35 рублей за 2023 год. Коротко выскажу мнение по этому поводу. 📌 Основные выводы по ситуации — Приняли новую дивидендую политику. Совет Директоров принял новую дивидендную политику на 2024-2026 по которой будет платить не менее 35 рублей за каждый год. — Дивиденды в долг. На выплату дивидендов за 2023 год будет направлено 70 млрд рублей, понятно, что МТС продолжает быть дойной коровой для мажоритария в лице Системы, но данные дивиденды опять будут в долг, так как FCF за 2023 год составил 45 млрд. Где же взять денег на продолжение банкета? Взять в долг! — Долги растут. Некоторые инвесторы скажут, да все у МТС нормально, так как долги сгорят в огне инфляции, но что-то долги у МТС за год выросли на 14% с 486 до 554 млрд. А еще у компании 240 млрд коротких кредитов и займов, которые придеться рефинансировать под огромные текущие ставки. Повторение судьбы Сегежи МТСу не грозит из-за стабильного денежного потока, но трудности рано или поздно могут возникнуть. — Продали бизнес в Армении. В начале 2024 года компания закрыла сделку по продаже своего бизнеса в Армении, получив за него 210 млн долларов. Данный бизнес принес в 2023 году 11 млрд выручки (2%) и 3 млрд прибыли (5% прибыли), поэтому эти доходы выпадут с этого года. — IPO МТС банка. На этой неделе пройдет IPO банка МТС, но IPO будет в формате cash-in на 15% акций на сумму 11 млрд, поэтому деньги от IPO не пойдут в МТС, а будут направлены на развитие банка. Вывод: очень дорого сейчас стоит МТС особенно относительно ключевой ставки. Все драйверы для роста тут уже отыграны, поэтому выше акцию не вижу, а исторически МТС очень цикличная бумага на которую неинтересно смотреть выше 270 рублей. Подпишись, мне будет приятно! $MTSS #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Северсталь 💿. Коротко по первому кварталу Вышел отчёт за 1 квартал у компании Северсталь. Коротко пройдемся по нему. 📌 Тезисно по отчету — Обманчивый рост. Многие могут обрадоваться росту выручки на 20%, EBITDA на 25%, но у компании в прошлом году был слабый первый квартал, если посмотреть на 2 кв 2023, то у компании выручка в нем уже составила 183 млрд рублей. Во втором полугодии 2023 были похожие цифры. Рано или поздно начнутся проблемы в стройке, которые негативно скажутся на компании. Хотя есть один большой плюс в структуре выручки - это рост доли продукции с высокой добавленной стоимости до 51% от общего объема продаж. — Capex. Вырос на 6 млрд до 18 млрд в рамках обещаний компаний, что давит на FCF. — Рост запасов. Продажи у компании упали на 11% из-за накопления запасов на период ремонта печи, это второй фактор, который давит на FCF. — Дивиденды. Вернулись к практике ежеквартальных дивидендов, объявив за первый квартал дивиденды в размере 38 рублей, что соответствует почти 100% FCF. 📌 Мое мнение по Северстали Драйверов для роста я тут не вижу, а весь возможный позитив уже случился. Если убрать из цены акции годовые дивиденды за 2023 год, то акция стоит 1670 рублей, а дивиденды за 2024 год светят в районе 160 рублей (да даже если будет 200 рублей). Если не будет чуда, то форвардная доходность в районе 10-12% в нерастущем активе меня не возбуждает при безрисковой ставке в 16%. Вывод: Северсталь лучшиая компания в черной металлургии, но по текущим неинтересна как и весь сектор. Драйверов для роста я не вижу. Подпишись, мне будет приятно! $CHMF #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Сургут обычка ⛽️. Горячая картошка 🤡 В последнее время акции Сургут обычки чувствуют себя лучше рынка. Коротко выскажу свое мнение об этом. 📌 Про спред к Сургут Преф Многие укажут, что между обычными акциями и префа сформировался аномально большое спред, поэтому обычка должна подрасти. Фундаментально это не так, потому что компания делиться с владельцами префов зарабатонной прибылью, а акционеры обычки из года в год получают положенные им копейки. И в этом году почти 100% будет тоже самое. 📌 Про несбыточные мечты о распределении кубышки Да-да, у Сургута капитализация крайне смешная относительно ее активов, а если быть точнее относительно ее многотриллионной кубышки (около 5.5 трлн), но пока компанией управляет консервативный Богданов вероятность ее использования кроме как открытие депозитов в банках околонулевая. У компании было уже огромное количество возможностей по покупке активов на эту кубышку: и в 2020 и в 2022. Можно было уже давно купить Юнипро 🔌, долю BP в Роснефти ⛽️ и много еще чего, но компания даже на свое развитие не особо тратится. Вывод: покупка акций Сургут обычки - это игра в горячую картошку: кто последний останется с ней, тот обжегся. Я по фану на 100к на прошлой неделе залез на одну остановку в этот поезд, но спрыгнул с первой остановки, забрав себе 5к с этой спекуляции. Участвовать или не участвовать в этой авантюре, пускай каждый решает сам. Подпишись, мне будет приятно! $SNGS $SNGSP #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Селигдар ⛏. Золото вверх 🔼, прибыль вниз 🔽 Вышел отчёт компании Селигдар за 2023 год. Многие инвесторы расстроились из-за полученного убытка, но не все так однозначно, потому что тут слишком много нюансов в которых надо разбираться. 📌 Что в отчёте? — Выручка. Выросла на 61% до 56 млрд. Вау-вау, как такое получилось? Если не брать в расчет рост рублевых цен на золото, то это такой рост был благодаря ещё двум другим факторам: 1)Производство выросло на 9% до 8.2 тонн 2)Реализация выросла на 23% до 8.8 тонн Получается компания продавала в 2023 году ранее накопленные запасы. Менеджмент тут молодцы, что придержали золотишко до улучшения ценовой конъюктуры. — Рост себестоимости. Но значительную часть выручки сожрал почти двухкратный рост себестоимости с 21 до 37 млрд, поэтому валовая прибыль выросла всего на 30% с 11 до 14 млрд. — Операционная прибыль. Тут дела совсем печальны, так как она выросла всего на 0.6 млрд. Вот что осталось от роста выручки на 21 млрд... — Проблема долга. Но дальше начинаются серьезные проблемы, так как % - расходы сжирают почти всю операционную прибыль, а ещё у компании огромные облигационные займы, привязанные к золоту на 37 млрд. На самом деле менеджмент компании поступил грамотно, что не стал кредитоваться в рублях, так как стоимость рублевого займа около 20% годовых, но я считаю, что менеджмент компании просчитался в таймингах (знал бы прикуп, жил бы в Сочи) по выпуску своих золотых займов. Я бы на месте компании, конечно, предпочел бы фондирование через юаневые облигации, так как ставка там ненамного выше, но любая валюта - это фантик по сравнению с золотом, которое растет на любом длинном горизонте. Ну и еще из неприятного, что в первом полугодии мы почти наверняка увидим опять убыток из-за роста цены золота на 15% с начала года, что дает бумажную переоценку долгов вверх на 5 млрд рублей. 📌 Почему компания не падает? Но компания наращивает долг не просто так, так как направляет полученные средства на два своих больших проекта, которые в будущем увеличат добычу почти в 3 раза, а текущие переоценки это скорее разовые истории на 2023 и 2024 года. — Запуск Хвойного. В начале 2025 компания планирует запустить золотоизвлекательную фабрику с мощностью 2.5 тонн золота в год. Хороший такой рост к текущим 8 тоннам. После запуска данного проекта компания должна получше задышать, так как будет хороший буст по доходам, но это мы увидим только в следующем году. — Новости про Кючус. У компании есть еще более огромный долгосрочный проект, который увеличит с 2030 года добычу на 10 тонн (в 2 раза после запуска Хвойного). Но пошли новости, что без налоговых льгот данный проект не окупится. До этого момента времени будет ещё вагон и маленькая тележка, поэтому все ещё может много раз поменяться. Но если Вы настолько долгосрочный инвестор, то я бы на вашем месте выбрал бы акции Полюса ⛏с его проектом "Сухой Лог". Вывод: очень неоднозначная компания, так как высокая текущая оценка связана с будущим трехкратным ростым в течении 6 лет. Я сейчас не готов лезть, так как 1 полугодие будет опять разочаровающим из-за убытка, полученного от переоценки золотых долгов, а поиграть в запуск Хвойного можно будет уже во втором полугодии. 100 рублей мы тут когда-нибудь, конечно, увидим, но в каком году? Уже в этом? Или в следующем? Или не раньше 2026? У меня нет ответа на этот вопрос. Подпишись, мне будет приятно! $SELG #мнение #акция #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Глобалтранс 🚂. Почему поменялись собственники Меня в последнее время очень долго мучал один вопрос. Почему 4 из 5 основных собственников Глобалтранса в начале года продали свои доли в компании в пользу бизнесмена из Казахстана. Понятно, что под эту сделку делался переезд с Кипра в Абу-Даби, но зачем собственники продали такую генерящую кэш-машину, которая на момент сделки стоила реально дешево по мультипликаторам. Покопавшись в цифрах и презентации компании, я , кажется , нашел ответ на свой вопрос. 📌 Вариант первый. Примитивный - Бегство из России Можно было бы предположить, что бизнесмены испугались потенциальной экспроприации собственности, поэтому избавились от активов в России, получив за это кэш, но я не верю в подобный групповой испуг людей, которые очень хорошо понимают свой бизнес и умеют считать деньги. 📌 Вариант второй. Реалистичный - Пик цикла и будущий Capex Не верю я благотворительность в данном случае и поэтому решил открыть презентацию компании за 2023 год. Вроде все здорово и красиво, но меня очень смутил 26 из 29 слайдов с прочей операционной информацией. Ну и что там интересного? А там слайд с количеством вагонов и их среднем сроком использования. Количество вагонов даже уменьшилось за год, снизившись на 500 штук до 65 600. Ну снизилось и снизилось, и что? А то, что компания потратила 8.2 млрд рублей на Capex, а количество вагонов снизилось ‼️ А второй нюанс - это высокий средний возраст вагонов, который составляет сейчас 16 лет (год назад был 15.5 лет) при полезном сроке использования около 20 лет ⚠️ Получается 8 млрд не хватает даже на поддержание текущего количества и среднего возраста вагонов. Если грубо прикинуть, то чтобы обновлять текущий стареющий парк, компании придеться в ближайшее время ежегодно покупать по 8000 вагонов, тратя на это не 8 млрд, а в районе 30 - 40 млрд (разброс большой, так как нужно больше данных, начиная с закупочных цен на такой огромный объем до разбивки вагонов по остаточному сроку полезного использования) рублей в ближайшие 5 лет. Что-то уже некруто, а после окончания смены парка я ожидаю роста амортизационных расходов в 2 раза с текущих 11 к 20 млрд. Будущая прибыль и маржинальность сильно приуныли 🔽 Также важно отметить, что из-за перестройки логистики в 2022 году ставки на аренду вагонов улетели в космос, но рынок стал приходить в норму, хотя ставки все еще высокие. Снижение ставок даже на 10% (ставки все равно будут высокими) снизит прибыль компании еще на 10 млрд. Получается небольшое снижение ставок и рост будущих амортизационных расходов через 3-5 лет сожрет ПОЛОВИНУ текущей прибыли, снизив ее до 20 млрд. Пока рисуется P/E fwd = 7, может бывшие собственники посидели, посчитали и не обрадовались такой перспективе и вышли из бизнеса по текущим ценам. Вывод: у меня сформировалось такое мнение, что бизнесмену из Казахстана продали конфету в красивой обертке, которая находится пике цикла и на пороге огромных капитальных расходов. Краткосрочно (1-2 года) пока все будет хорошо, но дальше в любом случае будут проблемы, на решение которых уйдет значительная часть FCF. Возможно я не прав и ошибся в расчетах, но, прочитав, презентацию я увидел, что далеко не все так гладко, как показывают текущие сухие цифры в основных отчетных формах. Подпишись, мне будет приятно! $GLTR #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Мать и дитя 🩺. Медленно, но верно! Вышел отчет за 2023 год у компании Мать и Дитя. Я бы всем действующим и потенциальным акционерам рекомендовал бы ознакомиться с презентацией по результатам года, потому что читать ее одно удовольствие (в отличии от отчетов большинства других эмитентов) и в ней можно найти ответы почти на все вопросы, поэтому я буду короток в своем обзоре. 📌 Почему мне нравится компания? — Хорошая маржинальность. Хоть выручка выросла всего на 9.5% до 27.6 млрд, но операционная прибыль выросла на 15% (надо убирать разовое обесцение) до 7.5 млрд, что довольно хорошо, так как выручка растет опережающими темпами относительно расходов, а рентабельность чистой прибыли составила 28%. Много ли у нас таких компаний? — Диверсификация по услугам. Компания предоставляет большой спектр медицинских услуг (ЭКО, роды, гинекология, педиатрия, онкология, хирургия). Я люблю компании с широкой диверсификация (Русагро 🍅 в том числе), так как это снижает риски по сравнению с бизнесами, которые более узкопрофильные. — Есть планы по росту. Компания в отличии от ЕМС 🩺 планирует дальше расти и расширяться (недавно приобрели госпиталь на Мичуринском проспекте). К 2025 году планируют увеличить количество своих медицинских учереждений с текущих 54 до 77 (+30%) 📈. — Раскрываемость информации. Хоть я об этом говорил в начале, но подчернку еще раз: раскрываемость у компании на топовом уровне, поэтому перед покупкой акции можно все хорошо изучить и взвесить все "ЗА" и "Против", потратив на это немного времени. 📌 Подводные камни у компании — Потенциальная допэмиссия. Компания планирует дальше активно развиваться, что хорошо, но своих средств у нее для это недостаточно, поэтому в планах у менеджмента есть проведение допки. — Кипрская прописка 🇨🇾. У нас на ММВБ пока что торгуется кипрская расписка, но скоро это вопрос будет решен, но нужно быть готовым к остановке торгов на месяц в любой момент. — Цена кусается. По мультипликаторам бизнес оценен недешево P/E = 10, а EV/EBITDA = 7.5, поэтому акции у меня нет в портфеле. — Плохая рождаемость. Бизнес компании в первую очередь заточен на рождаемость и сопровождающие к ней услуги. А с рождаемостью у нас ситуация крайне печальная. Понятно, что это в меньшую степень затрагивает Мать и Дитя, так как она заточена в первую очередь на Москву и отдельные обеспеченные регионы. Вывод: если вы долгосрочный инвестор, то акции Мать и Дитя - это must have вариант для вашего портфеля, а я буду ждать цены пониже, хотя вряд-ли дождусь. Подпишись, мне будет приятно! $MDMG #мнение #акции #обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

#5_событий_недели Отмечу следующие события уходящей недели: — Санкции от Лондонской биржи. Лондонская биржа была основной площадкой для реализации цветных металлов из России, но теперь лавочку прикрыли для наших компаний. Это, конечно, не катастрофа для Русала 💿 и Норникеля 💿, но приличная ложка дегтя к имеющимся проблемам. Оба эмитента сейчас неинтересны. — SPO Астры 💻. Компания спустя 6 месяцев после IPO провела SPO, увеличив свой фрифлоат в 3 раза с 5% до 15%. Теперь у компании появились шансы на включение в индекс, но я данный актив пока даже не рассматриваю к покупке по текущим из-за очень высоких мультипликаторов. — Взлет СПБ-биржи 🏦. На это неделе был взлет акций СПБ - биржи на новостях об использовании ее в качестве площадки для IPO подсанкционного Элемента. Актив неинтересен даже для спекуляций, так как ситуация с операционной частью аховая после включения компании в SDN - лист. — Параметры IPO МТС-банка. МТС 📱 объявил о параметрах IPO своего банка с ценовым диапазоном от 2350 до 2500 рублей. Более подробно о новой компании на нашей бирже напишу на следующей неделе. — Еще отчеты. На этой неделе вышли в свет отчеты по МСФО от Селигдара ⛏ и НЛМК 💿 за 2023, но а кто-то как X5 🍏 и ММК 💿 публикуют операционные отчеты за 1 квартал 2024 года. Подпишись, мне будет приятно! $SPBE $MTSS $ASTR $RUAL $GMKN

Делимобиль 🚗. Проценты все сожрут ‼️ Я очень скептически относился к компании при ее выходе на IPO, и мое мнение по компании не поменялось после выхода отчёта за 2023 год. Обо всем по порядку. 📌 Почему мажоритарии молодцы? Потому что смогли разместить свои акции задорого в максимально удачный момент: компания впервые показала прибыль, а безбашенный рынок физиков готов покупать почти все подряд несмотря на оценку. Возможно, я ничего не понимаю и у Делимобиля все будет классно, но посмотрите какая была динамика у акций Озона 📦 после IPO в 2020 году. Мне, кажется, что тут рисуется похожий сценарий с уходом цены акции ниже размещения. 📌 Что не так с компанией? — Конкурентный рынок. Хоть компания и является лидером на рынке каршеринга, но когда у тебя есть в конкурентах Яндекс 📱, которому по барабану на маржу здесь и сейчас, то у такой маленькой компании как Делимобиль могут быть очень большие проблемы из-за демпинга конкурента. — Долг. Компания на процентные расходы в 2023 году потратила 3 млрд, но в течении 2023 компания увеличила свои заёмные средства на 9 млрд, выпустив 2 выпуска облигаций под 13% ставку. С учётом выросшей стоимости лизинга я грубо прикинул, что % расходы могут вырасти на 30% на 1 млрд до 4 млрд. Многие могут сказать, ну это сущие копейки, но нет. Так как потенциальный рост выручки на 30% в 2024 году даёт плюс-минус 2 млрд. Получается, почти половину этого роста сожрут одни процентные расходы, не говоря уже об росте в управленческих расходах. — Дорогая оценка. P/E=30, EV/EBITDA=12. Такое чувство, что это не компания, предоставляющая услуги по аренде автомобилей, а IT-компания. Я уж лучше возьму акции Positive 📱, который оценивается также, так ещё у него нет долга и платит дивиденды. Вывод: я не понимаю почему акция так дорого стоит, но все аномалии рано или поздно заканчиваются. При первой более или менее серьезной коррекции акции Делимобиля будут лететь вниз сильнее остальных 📉 Подпишись, мне будет приятно! $DELI $POSI #пульс_оцени #мнение #прояви_себя_в_пульсе #акции #обзор

ФСК Россети 🔌. Самая дешевая компания Какой самый популярный и понятный мультипликатор для инвесторов? Конечно же P/E! И если посмотреть на российский рынок, то есть компания ФСК Россети, которая оценивается по P/E = 1.6. Вроде можно продавать все другие активы и на всю котлету покупать только акции ФСК, но есть один большой нюанс! 📌 Почему так дешево? — Обманчиво все хорошо. Если посмотреть на выручку и прибыль в отчетности за 2023 год, то все прекрасно: рост по всем параметрам. А если бы компания платила дивиденды в размере 50% по МСФО, то заплатила бы 3 копейки, что давало бы 25% доходность. Ну ты дурак, Палыч, зачем ты всем рассказываешь про такую классную компания, пока сам не купил, потом же купишь дороже. Но есть одна вещь, которая тормозит меня и многих других инвесторов перед покупкой акции. — Расходы на Сapex. Если открыть отчет о движении денежных средствах, то можно увидеть, что компания на покупку основных средств потратила 468 млрд!!! Это почти в три раза больше ее чистой прибыли, а если смотреть на чистый денежный поток, то компания получила всего 18 млрд за 2023 год, что в 9 раз меньше чистой прибыли. Ни о каких приличных дивидендах тут речь идти не может, если не наращивать долг. — Это надолго. И ладно бы эта ситуация была только в 2023 году, но это будет продолжаться ближайшие 3 года, что является приличным сроком за который может еще много чего поменяться. И далеко не факт, что спустя 3 года огромные капитальные расходы сильно снизятся. Вывод: готовы ли Вы сейчас покупать акции на дне ради негарантированого икса через 3 года? Пускай каждый решает сам, я на такой длинный горизонт заглядывать не готов, а те кто готов, то перенесите себя на 3 года назад и посмотрите как многое поменялось за это время. Подпишись, мне будет приятно! $FEES #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #акции

ВУШ 🛴. Давайте считать 💸 У компании вышел финальный отчёт за 2023 год. Не вижу смысла его разбирать, так как компания быстрорастущая, поэтому лучше попробую грубо прикинуть финансовый результат за 2024 год и поговорить о проблемах с которыми может столкнуться компания. 📌 Какой может быть финансовый результат? — Выручка. Выручка компании зависит от трёх факторов: количество самокатов, цена поездки и динамика трафика. К началу сезона компания увеличила свой парк на 30% до 194 тысяч, что даст самый большой буст. Цены на поездку итак высокие, поэтому роста тут не жду, а по трафику ожидаю прироста на 10%, поэтому выручка с текущих 10.7 млрд может вырасти до 15 млрд. — Себестоимость. В основном включает расходы на обслуживание, поэтому вырастет пропорционально росту парка самокатов за исключением строки заработная плата, поэтому общая себестоимость вырастет примерно до 8.5 млрд. — Коммерческие расходы. Ожидаю роста на уровне 15% до 1.4 млрд. — Обслуживание долга. У компании есть 2 облигационных займа на 7.5 млрд со средней ставкой в 12.5 и банковские кредиты на 3 млрд со средней ставкой в 13%. Если убрать разовые доходы от курсовых разниц и резервы под кредитные убытки, то нетто расходы по финансовой деятельности составят 1.4 млрд. — Прибыль. Прикинув грубо на коленке я получил чистую прибыль за 2023 год в районе 3 млрд, что даёт рост на 50% до 25 рублей на акцию и форвардный P/E за 2024 год в районе 13, что неплохо, но есть проблемы, которые обострятся в будущем. 📌 Какие есть проблемы у Вуша? — Конкуренция. Самый больной вопрос для Вуша - это два больших конкурента: Яндекс 📱 и МТС 📱 в лице Юрента. У обоих гигантов намного больше возможностей чем у маленького Вуша, поэтому очень вероятен демпинг по ценам от них, что поставит под угрозу маржинальность компании. — Отрицательный FCF. Компания активно расширяется, поэтому у нее из года в год отрицательный денежный поток, который закрывается через наращивание долга (чистый долг к EBITDA уже 1.7). Интересно, не чешутся ли руки у мажоритариев провести SPO по текущим ценам с учётом высокой стоимости привлечения долга? — Дальнейшие темпы роста. P/E за 2024 год выглядит адекватным, но сможет ли компания дальше масштабироваться на 30% в год, сохраняя маржинальность в районе 15%? У меня нет ответа на этот вопрос. Вывод: я стал более оптимистичным в отношении Вуша, после проведения своих расчётов, но по текущим брать не готов, хотя компания определенно заслуживает внимания. Подпишись, мне будет приятно! $WUSH #мнение #акции #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

АФК - Система 💰. Компания для менеджмента Вышел отчёт компании за 2023 год, после чего ракета в акциях компании немного приуныла. Не буду разбирать его подробно, а поговорю о моментах, которых мне не нравятся в компании и почему я продал свои акции по 24.7 рубля, забрав 20% прибыли. 📌 Что мне не нравится в компании? — Долг. Понятно, что компания 100% консолидирует свои дочки, поэтому реальный долг для акционеров поменьше, но сейчас консолидированный долг составляет 1.2 трлн рублей! Рост на 15% год к году, но ещё большой проблемой является 500 млрд краткосрочного долга, который придется рефинансировать на пике ставок. Это очень плохая ситуация, так как процентные расходы будут ускоренно давить на капитал, который во многих дочках Системы уже отрицательный! — Проблемы в дочках. Если посмотреть на публичные дочки, то ситуация в них скорее так себе: из МТС выжаты все соки через повышенные дивиденды, Озон денег не приносит, у Эталона есть продажи, но нет денег, а Сегеже уже не поможет спасательный круг на пару миллиардов как пару месяцев назад. — Не люблю холдинги. Все холдинги аккумулируют деньги со всех дочек для решения своих вопросов: от выплаты менеджерам зарплат с невероятным количеством нулей до гашения долга и поиска инвестиций. Поэтому все холдинги торгуются с дисконтом к своим активам, так как до акционеров доходят крохи в виде дивидендов. Тут скорее вопрос в размере дисконта. — Зарплаты менеджмента. Евтушенков и компания нашли нормальный способ поднимать деньги за счёт остальных: 20 млрд рублей расходов на зарплаты на 250 человек, работающих на головную компанию. У меня калькулятор сломался от расчета средней зарплаты, хотя понятно, что тут случай средней температуры по больнице. 📌 Что с IPO? Пока есть почти 100% кандидаты по выходу на рынок в ближайшее время: МТС - банк и Элемент. Обе компанию оцениваются примерно в 100 млрд, что довольно неплохо и позволит лучше раскрывать внутреннюю стоимость Системы, но денег от IPO будет получено всего 20 млрд, которые будут в формате кэш-ин, то есть не пойдут на головную компанию на гашение долга, а останутся внутри компаний и будут направлены на развитие. 📌 Почему были акции и почему продал У меня были акции АФК, которые я дважды покупал и дважды продавал (теперь окончательно), потому что у нас на рынке в последнее время сложилось две тенденции. — Рынок IPO. За последний год на рынок вышло безумное количество новых компаний, но ни одной компании от Системы, которая имеет большое количество дочек, готовых к выходу на рынок, что позволит лучше раскрыть внутреннюю стоимость компании. Я покупал акцию на ожидании ближайших IPO, возможно надо было продавать по факту, но плохой отчёт охладил пыл толпы, а я решил забрать фишки со столы. — Рынок автоследований. У нас есть сейчас рынок физиков, но есть особые товарищи, которые управляют несколькими сотнями миллионов, которые способны двигать рынок чужими деньгами. И в этой среде наблюдалась интерес и определенный позитивный консенсус в отношении Системы, поэтому и я решил залезть в этот едущий поезд. Вывод: могут акции Системы стоить 30 рублей? Могут. А 40? Могут! Но все это нездорово относительно реальной ситуации в холдинге, поэтому я выпрыгнул из этого поезда, который может пойти и под откос со вренемем на фоне высоких ставок и безумного долга. Подпишись, мне будет приятно! $AFKS #мнение #акция #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Ренессанс 🏦. Есть драйверы для роста котировок 📈 Я не буду разбирать подробно отчёт за 2023 год, так как не являюсь экспертом в страховой деятельности, но поделюсь своими мыслями почему добавил акцию в портфель. 📌 Какой есть потенциальный позитив для роста акций — Включение в индекс. У Московской биржи сейчас три кандидата на включение в основной индекс: Лента, Ренессанс и ВСПМО-Ависма. Мне, кажется, что из всех трёх у кандидатов у Ренессансы самые большие шансы. Включение в индекс увеличит спрос на акции со стороны инвесторов и фондов. — Покупка Райффайзен лайф. Компания планирует завершить сделку по покупке страховой компании, что увеличит ее число клиентов на 10%. Хорошая сделка, которая переоценит компаниию вверх. — Байбеки. Компания активно проводила байбеки с рынка, что сильно уменьшило число акций с рынка => предложение на рынке упало. Минус в этой истории, что акции будут направлены на поощрение менеджмента. — Портфель облигаций. У компании есть портфель активов на 126 млрд, который в основном состоит из облигаций. Если грубо прикинуть, то при 16% ставке он может принести до 20 млрд прибыли (в 2023 было 14 млрд). Прибыль только от этого может вырасти в 1.5 раза. — Адекватная оценка. Растущая компания с P/E=5.5 и с форвардной дивдохой выше 10% (на самом деле пока рисуется 13-14%). Много ли таких компаний на нашем рынке с такой оценкой? Я что-то особо вспомнить не могу. Вывод: я увидел в акции потенциал роста хотя бы до 120 рублей, поэтому решил взять на 5% от портфеля на прошлой неделе по 100 рублей. Подпишись, мне будет приятно! $RENI #мнение #акции #обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

SPO Астры 💻. ЮГК ⛏ и Совкомбанк 🏦 следующие Вчера компания Астра объявила об ожидаемом будущем SPO: компания увеличит свой фрифлоат путем продажи от 5 до 10% акций в рынок. Коротко поделюсь мнением об этом. 📌 Как развивались события? В октябре 2023 года компания провела IPO, разместив всего 5% акций по 333 рубля. Акции компании среди инвесторов произвели фурор и разлетелась как горячие пирожки. Как итог с момента IPO акции выросли в два раза. Такой рост не был бы возможен если бы не безумно маленький фрифлоат, который нетрудно пампить (посмотрите на Черкизово, Акрон и ГПН относительно других компаний из их секторов) и хорошего общения с инвесторами. В последнее время был странный разгон на новостях о возможной сделке по покупке компании, но я в своем посте посчитал это скорее разгоном перед потенциальным SPO из-за окончания локап периода по непродаже мажоритарием акций в рынок. На самом деле мажоритарий красавец, так как грамотно и честно зарабатывает деньги: размещает маленькое количество акций за 2.5 млрд, попутно создавая компании хороший имидж, а через полгода продает такое же количество акций, но в 2 раза дороже. Все честно, вот так богачи делают деньги и становятся еще богаче! 📌 Почему ЮГК и Совкомбанк следующие? Эти две компании тоже недавно провели IPO c крошечным фрифлоатом, а теперь посмотрите где котировки этих компаний. По-моему сейчас отличный момент у мажоритариев для проведения SPO, что правда немного охладит котировки этих компаний, но даст мажоритариям тоже получить свой кусок пирога. Я не удивлюсь, что со временем после проведения SPO какая-нибудь из трех компаний попадет в индекс, что будет хорошим бустом, но это потом, пока требуется передышка всем трем эмитентам. Вывод: грамотный менеджмент у всех трех компаний, который выбрал правильный путь по росту своей капитализации. У меня нет ни одной из трех компаний, так как считаю их текущие котировки завышенными относительно их реальной стоимости бизнеса, но если будет хорошая возможность, то рассмотрю к покупке. Подпишись, мне будет приятно! $ASTR $UGLD $SVCB #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

OZON 📦. Цена может быть любой 📊 Вышел неплохой отчет Озона за 2023 год. Коротко пройдемся по основным моментам. 📌 Что в отчете? — Выручка. Рост по GMV составил 210%, а вот выручка выросла в 1,5 раза. Первый показатель не учитывает скидки и возвраты, и есть такое субъективное чувство (надо будет поискать инфу), что возвратов стало пропорционально больше по отношению к росту выручки. — Операционная прибыль. Если убрать расходы от пожара склада на 10 млрд, то операционная прибыль осталась на том же уровне (убыток в 33 млрд). Выручка выросла опережающими темпами относительно себестоимости на 9 млрд, а операционные расходы прибавили всего 16%, что отлично для такой растущей компании. — EBITDA. Компания впервые показала положительную EBITDA в 4 млрд, только вот если посмотреть как она считается, то в состав EBITDA не входят расходы по вознаграждению персонала акциями на 8 млрд. Я бы, конечно, считал это управленческими расходами, потому что по своей сущности они несильно отличаются от годового бонуса по заработной плате, ну да ладно, оставим эти бухгалтерские махинации на совести компании. Но EBITDA - это очень специфический показатель ( у Озона расходы по амортизации 28 млрд и эти расходы будут только больше), который любят использовать многие управляющие при отсутствии прибыли. — Работа с оборотным капиталом. Как компания решает вопрос своей убыточности и откуда берет деньги ? Работает с оборотным капиталом! Кредиторская задолженность выросла за год на 70 млрд, авансы покупателей в 2 раза 40 млрд, а средства покупателей в 10 раз до 65 млрд!!! Поэтому у компании за 2023 год положительный FCF в 54 млрд, менеджмент компании тут молодцы ✔️, так как стоимость денег сейчас безумна высока, но в 2024 году такой трюк вряд ли получиться повторить. Но такой трюк позволил компании увеличить объем кэша до 170 млрд, поэтому несмотря на убытки о допэмиссии тут и речи быть не может. — Вопрос переезда. Озон одна из последних компаний на нашем рынке, которая до сих пор не решила свой вопрос с недружественной кипрской юрисдикцией. Понятно, что это вторичный вопрос при оценке компании, но менеджмент обещает решить вопрос уже в этом году. Будет странно, если Озон переедет не в Россию, так как компания имеет большое экономическое значение для страны. 📌 Философские рассуждения в отношении справедливой цены Компания в конце 2020 года стоила столько же сколько и сейчас, хотя по выручке выросла в 4 и вышла на положительную EBITDA, да и рубль уже не тот, что три года назад. Компания за 20 лет существования так и ни разу не показала прибыль и вряд ли ее стоит ждать раньше 2026 года. Вот и как оценивать справедливую стоимость компании? P/S? P/FCF? Да цена акций Озона может быть и 2 тысяч, и 6 тысяч. И в обоих случаях она может казаться справедливой. Я субъективно думаю, что рынок будет позитивно оценивать компанию до тех пор, пока у нее не начнется сильное замедления в темпах роста, а это рано или поздно все равно наступит. Я не сомневаюсь, что компания выйдет на прибыль через 2-3 года, только маржинальность у бизнеса будет 2-3% из-за высокой конкуренции. Что такое 3% маржинальность при росте компании в 2.5 раза по выручке до 1 трлн рублей? Всего лишь 30 млрд, что дает к текущей цене P/E=25 ⚠️. Не знаю как Вы, но я сейчас не готов нести свои деньги в акции Озона ради мечты о светлом будущем через N-количество лет. Вывод: бизнес сам по себе классный и это единственный маркетплейс, которым я пользуюсь и мне он очень нравится как потребителю, но вот если посмотреть на оценку компании, то (по-моему очень-очень субъктивному мнению) в котировках заложен чрезмерный оптимизм. Акции Озона - это скорее для романтиков или очень долгосрочных инвесторов. Я ни к одной из этих категорий не отношусь 😀 Подпишись, мне будет приятно! $OZON #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #акции

СПБ биржа 🏦. Забытый труп Сегодня наблюдается аномальный рост на 20% в "любимой" многими СПБ бирже. Коротко расскажу о причинах ростах и почему даже не слежу за акцией. 📌 Что случилось? Для сегодняшнего роста акций есть два повода. Повод первый: дочка АФК-системы 💰 ГК Элемент собирается провести IPO через инфраструктуру СПБ биржи. Ну окей, вроде как СПБ биржа планирует станет площадкой для IPO подсанкционных компаний, но почему другие такие компании, которые захотят провести IPO, должны будут выбирать питерскую, а не московскую биржу? Да и эти IPO должны быть поставлены на поток, чтобы получать хоть какие-то деньги, потому что биржа получит разовый доход от размещения и будет получать копеечные доходы по оборотам от торгов Элемента. Повод второй: иностранцы заинтересованы в выкупе заблокированных активов россиян. Ну окей, выкупят, заплатив бирже разовые копеечные выплаты от сделок, а дальше что? 📌 Почему я не слежу за СПБ биржей — Бизнес уничтожен. Изначально бизнес выстраивался на торговле американскими акциями, который делали весь оборот, но лавочку прикрыли после внесения компании в SDN, что остановило торговлю и китайскими акциями. — Доверие потеряно. На СПБ бирже погорели и акционеры, и потребители ее услуг, поэтому я не верю, что доверие к компании когда-либо будет возвращено. — Никакой дешевизны нет. Компания за первое полугодие 2023 (пока не была внесена в SDN-лист) заработала 600 млн. Ну даже если получится запустить торги китайскими акциями и начать зарабатывать на российских акциях, то больше 1 млрд вряд-ли будут зарабатывать. Потенциальный будущий P/E =16, спасибо, не надо Вывод: спекулянты поматросят и бросят. Подпишись, мне будет приятно! $SPBE #мнение #акции #пульс_оцени