⚡️ Самое интересное за день: новые налоги для майнеров (и не только), много новых выпусков облигаций Акции: 💰 Минфин хочет повысить налоги для сырьевиков, нововведения могут вступить в силу уже с 2025 года: 1️⃣ НДПИ на железную руду – увеличить с 4,8% до 6,7% (ранее обсуждалось повышение до 5,5%) 2️⃣ Надбавка к НДПИ на золото в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем $1900 за унцию 3️⃣ Акциз на газ для выпуска аммиака установить в 2,4 тыс.руб/тыс.куб.м (планировалось 1,2 тыс. руб.) 4️⃣Надбавка к НДПИ на уголь в размере 10% от превышения цены в портах Дальнего востока (ДФО) над пороговым значением – Хорошего ничего нет, но и не такое переваривали. Тут нужно время, чтобы погрузиться и посчитать (если кто-то хорошо ориентируется в денежных потоках пострадавших компаний и может уже сейчас сориентировать, насколько оно будет ощутимо – обязательно пишите). Очень навскидку: для Полюса PLZL надбавка не прям критична, сейчас это съело бы ~5% прибыли 2023 года. Для менее маржинальных ЮГК и Селигдара может оказаться гораздо ощутимее. Мечел MTLRP получит сразу с двух направлений, и по угольному, и по металлургическому сегментам. От сколько-нибудь высоких дивидендов у Фосагро PHOR тоже стоит начинать отвыкать (им еще и НДПИ повышают)… Облигации: X5 Финанс готовит новый выпуск: AAA, флоатер КС+130, квартальн. купон, 3 года 10 млрд. Сбор 04.06 – У Х5 есть 2 флоатера RU000A1075S4 и RU000A107WL0, оба КС+110, первый торгуется подороже (~100,5) за счет ежемесячного купона. Новый выпуск отличается тем, что пересчет купона тут будет не перед началом нового периода, а ежедневно (как в большинстве бондов с привязкой к руонии). В условиях, когда мы ждем от ставки ЦБ чего угодно, кроме снижения – это плюс. Если спред останется хотя бы 120 – будет вполне интересный вариант АйДи Коллект готовит новый выпуск: BB+, купон 19% ежемес. (YTM~20,7%), 3 года, 500 млн. Вход от 1,4 млн. Сбор 04.06 – Совсем несерьезно на нынешний рынок, тем более у компании есть сравнимой длины старые выпуски RU000A1065M8, RU000A106XT3 и RU000A107C34, которые торгуются дороже, третий так вообще с YTM 23+%. Заградительный вход в 1,4 млн. намекает, что физиков тут не ждут и, вероятно, на выпуск уже есть якорный покупатель. Тем хуже для него) Концерн Россиум готовит новый выпуск: BBB, флоатер КС+200, полугодовой купон, 10 лет, 30 млрд. Сбор 05.06 – Россиум – инвестиционный холдинг, и полагаю, что оценивать его правильнее через основной объект вложений (Московский Кредитный Банк, A+) – но даже так спред 200 б.п. не выглядит сильно интересным, на тех же или более хороших условиях есть масса вариантов на 1-2 ступеньки выше ГТЛК-001Р-20-боб с 12.06 меняет условия выпуска: теперь это флоатер КС+215 с квартальн. купоном – Это не густо, другие флоатеры ГТЛК с привязкой к КС – RU000A107TT9 (+230) и RU000A0JXE06 (+220) торгуются в районе 100,5-100,7%, спред 215 на сейчас получается строго рыночным, без особого апсайда #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе#

📅 План по первичным размещениям #облигации 📉С прошлой недели общая ситуация не поменялась и даже усугубилась – все вводные отсюда по-прежнему актуальны: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/bc54dbfc-8dbd-4409-a6d4-0b292289b2ef/ 🚘 Нижегородец Восток: B, купон квартальный: 1-2 кп фикс 21%, далее флоатер КС+450, 5 лет, 1 млрд. Головная компания Группы «Нижегородец», автодилера с 34 салонами в Москве, Московской и Нижегородской обл. В 2021-23 году существенно расширили сеть, под это набрали почти 5 млрд. долгов ⚠️Долг/EBITDA с учетом поручительств по всей группе – 11.5х, и на это хозяйство нет отчетности МСФО, где было бы видно хоть что-то по дочкам (хотя и это не панацея, кроме дочек там еще куча неформальных связей). По РСБУ операционная деятельность в 2023 была убыточной Копать глубже и искать тут что-нибудь позитивное не вижу смысла: параметры выпуска абсолютно не устраивают. От BB и ниже мы ждем спреда не менее 500 б.п. (Быстроденьги RU000A108F63, Джой Мани RU000A108462) Выпуск размещается накануне заседания ЦБ. Объем огромный + ограничение по квальству, если нет крупного якорного покупателя, то одним днем такое не разойдется. Поэтому еще будет время, чтобы оценить реакцию рынка на заседание и, возможно, все же залезть сюда, если кого-то тянет на повышенные риски 🌾 Фосагро USD: AAA, купон до 6,5% квартальн. (YTM~6,7%), 5 лет, 200 млн. USD В новых квазидолларовых бумагах у нас уже есть: ▫️Новатэк RU000A108G70 – 6,25% с увеличением объема на сборе c 200 до 750 млн. USD ▫️Полюс – еще не торгуется, финальный купон 6,2%, объем на удивление не увеличивали – 150 млн. USD (неужели Новатэк собрал весь спрос?) ▫️А на следующей неделе ожидается Русал с рейтингом A+ и соразмерно более высоким купоном 8-8,25% Фосагро выглядит не лучше и не хуже, именно поэтому особого смысла забирать ее на первичке не вижу, заметному апсайду тут взяться неоткуда. А если нужна аллокация на валюту – есть смысл ловить эти бумаги уже в стакане, в моменты укрепления курса рубля 🚢 ГТЛК CNY: AA-, купон до 8,75% квартальн. (YTM~9,1%), 2 лет, 500 млн. CNY Большого ажиотажа вокруг юаневых бондов сейчас не наблюдается, поэтому есть все шансы, что купон сильно не укатают и доходность тут останется одной из самых высоких по рынку (выше – только у проблемных СлавЭКО RU000A1080Z9 и Сегежи RU000A105EW9) Тем не менее, поскольку все более-менее свежие CNY-бумаги торгуются в районе номинала или ниже, особых аргументов за участие в этом размещении у меня тоже нет RU000A108DE3 RU000A107TT9 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

💻IVA Technologies: разбор перед IPO. Работаем против рынка ИВА делает продукты для корп.коммуникаций (UC): 🔸Основа их портфеля это платформа видеоконференций (ВКС), на нее в 2023 пришлось ~90% выручки 🔸Также есть телефония, мессенджер, сервисы на основе искусственного интеллекта, и скоро появится почта Компания называет себя лидером российского рынка ВКС, свою долю оценивает в 24%. Нацелена на работу с крупными корпорациями и госучреждениями, причем на долю госов приходится почти 40% контрактации, сильно больше среднего по сектору 💰Что по финансам: 🔹Стандартная IT-история с резким ростом в 22-23 году, благодаря уходу крупных иностранных игроков 🔹За 2 года ИВА почти в 6 раз увеличила кол-во клиентов, а СГТР выручки, ебитды и прибыли превысил 100%. И все это на очень высокой рентабельности – по ебитде под 80%, по прибыли 70 (на фоне ухода конкурентов – могут себе позволить ломить цены) ❓Что дальше: 🔸Прогнозный СГТР рынка корп.коммуникаций РФ до 2028 года ~15%, СГТР российских разработчиков до 33%, за счет дальнейшего вытеснения/замещения всех прочих 🔸ИВА не ждет увеличения своей доли в сегменте ВКС, но намерена ее сохранить и вырасти вместе с рынком, по верхней границе СГТР – на 33% 🔸По всему рынку UC планируют увеличить свою долю среди рос.разработчиков с 7 до 13%. Что соответствует выручке почти в 20 млрд. – это 8-кратный рост и СГТР уже под 50% ⚠️Рынок конкурентный, в моменте решения ИВЫ – одни из лучших, но схожие есть у многих сильных компаний, в т.ч. у Яндекса и МТС. На коротком горизонте все норм, на более длинном – не так однозначно, ориентироваться на их прогнозные 50% кажется излишним оптимизмом, для себя закладываю более консервативный рост, плюс-минус на уровне рынка, и с постепенным снижением маржинальности 📊Параметры IPO: 🔹280 – 300 руб. за акцию 🔹Размещение cash-out в пользу действующих акционеров (не считаю проблемой: продают немного, а доп.капитала компании не требуется, она неплохо растет и на свои) 🔹Объем – 11 млн. акций (включая стабфонд), капитализация – 28-30 млрд., фрифлоат до 11% 🔹Цель размещения – cформировать программу мотивации для сотрудников и повысить узнаваемость ИВЫ среди потенциальных клиентов, партнеров и IT-специалистов 🔹P/E = 17 EV/EBITDA = 15,4 Не кажется дорогим, сопоставимо с тем, как стартовали Астра и Диасофт. ИВА выходит на самом своем пике, база уже довольно высокая и кратного ежегодного роста мы больше не увидим – но даже с более скромными темпами пространство для переоценки вверх все еще большое, и сильно вперед мы тут ничего не оплачиваем 💰Дивиденды: 🔸Планируются, но копеечные. Смотреть на ИВУ как на дивидендную бумагу пока что нет смысла 👉Итого: ✅Инвестиционно ИВА выглядит вполне интересной ростовой историей с начальным горизонтом примерно в год. По 1кв’24 полет нормальный, но реальная картина и возможность что-то прогнозировать дальше будет только в конце года (тут как и у многих софтовиков, основная часть выручки приходится на 4кв, когда крупные клиенты распределяют свои бюджеты на следующий период) ✅Спекулятивно тоже есть потенциал, проблема только в том, что аллокация ожидается очень маленькая. Из 3 млрд. размещения на физиков придется лишь чуть больше 1 млрд. Книга уже переподписана в несколько раз, и будет вал заявок в последний день, поэтому сильно много заработать тут не получится ⚠️Дополнительный риск – та большая коррекция, которая сейчас происходит на рынке. Без нее это IPO было бы гарантированно успешным для короткой спекуляции, но насколько активно бумага сможет расти именно сейчас, против падающего индекса – предсказать сложно Сам поучаствовать собираюсь, на большую аллокацию не рассчитываю, поэтому четких целей не ставлю – если получится быстрый апсайд, то его и зафиксирую, если нет – то готов подождать и, возможно, даже докупить (но думать про «докупить» сейчас, на падающем рынке – явно преждевременно) #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #ivat