$ETLN и $SMLT сегодня уверенно растут лучше рынка. Идея, о которой писал в пятницу, пока себя оправдывает. Ждем заседание ЦБ на этой неделе.

Сегодняшняя активность в длинных ОФЗ $SU26244RMFS2 $SU26238RMFS4 может быть связана с инсайдами о снижении ставки. Докупил немного этих облигашек и заодно акций девелоперов $ETLN и $SMLT Движения в пределах 3% капитала. Проверим гипотезу.

Спекулятивно купил 400 длинных ОФЗ $SU26244RMFS2 Именно эти - потому что солидный купон более 11%. Не так грустно будет в них сидеть, если цикл снижения затянется по сравнению, например, с облигами с купоном 5-6% и номиналом в 600 рублей. Также взял немного $MAGN в ожидании решения по дивидендам. По-прежнему жду роста от $TCSG - позицию удвоил за последнее время. В целом рынок весь зеленый, огорчает только $NVTK, но пока держу. Выглядит уж очень перепроданным и впитавшим уже весь возможный негатив.

$TCSG По спросу на второй день после возобновления торгов видно, что интерес к бумаге высокий, падение было чисто символическим и вряд ли будет глубже. Позицию сегодня удвоил, предполагаю дальнейший рост. Продал часть $GMKN и $NVTK - рассчитываю потом перезайти. Фундаментально обе компании сильны и их справедливая оценка далека от текущих уровней.

$TCSG держу примерно на 4% портфеля. Сейчас в небольшой просадке по ним. Продавать точно не буду пока, когда цена устаканится, возьму еще. Почему думаю, что будет расти: - сильный отчет: увеличиваются все основные показатели - банк стабильно закрепился как второй крупнейший игрок на розничном рынке - лидерство в сегменте брокерского обслуживания - высокая рентабельность, что связано в том числе и с не самыми выгодными условиями для клиентов (ставки по вкладам-счетам-кредитам, комиссии), но большая база лояльной аудитории из-за этого не сокращается. Слияние с Росбанком тоже оцениваю как хороший кейс. Как клиент оцениваю Росбанк сейчас выше Тинькофф, по премиуму вообще условия небо и земля. Ну и главное, 21 году стоимость акции Тинькофф превышала 7 тыс, сейчас она даже близко не восстановилась к тем уровням (что уже почти сделал $SBER). Тинькофф заявил программу выкупа акций, дивы тоже напрашиваются. Может быть много потенциального позитива, а на рынке сейчас уже не так много перспективных историй в непроблемных сегментах - где не летают дроны, не банят экспорт продукции всеми возможными санкциями ( $NVTK) , а команды могут из любого Еревана и Вьетнама продолжать работать.

Закончил формирование портфеля на период после выборов: Рублевые акции - 47,6% Рублевые облигации - 5,5% Замещающие облигации - 5,3% Облигации в $CNYRUB - 6,4% $USDRUB - 14,8% Рубли на накопительном счете - 6,1% $GLDRUB_TOM - 14,2%. Целью было максимально защититься от девальвации, посмотреть, что будет с курсом после выборов. Хочу сохранять гибкость - иметь ликвидность на выкуп возможных просадок рынка в случае черных лебедей, но в то же время не снижать совсем низко долю акций на случай спокойного роста рынка. Если курс сильно не поменяется и/или наметится реальное движение в сторону мирных переговоров, увеличу долю рублевых активов.

СМИ: Правительство обсуждает повышение налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с 13 до 15% для россиян, зарабатывающих более 1 млн рублей в год, и с 15 до 20% для зарабатывающих более 5 млн рублей в год — в обоих случаях повышенная ставка будет взиматься с суммы сверх порогов в 1 и 5 млн соответственно. Одновременно правительство рассматривает увеличение налога на прибыль с текущих 20 до 25%. Решение будет негативом для фондового рынка: меньше денег для инвестиций у физиков, меньше прибыли на дивиденды у бизнеса: $SBER $LKOH $GAZP $TRNFP $MTSS и прочие. Вырастет привлекательность альтернатив $GLDRUB_TOM , Биткойна и вывода капитала окольными путями. По себе могу сказать, что такие инициативы серьезно снижают мотивацию дальше инвесторировать в РФ. Также напомню, что с 24 года доходы от разных видов деятельности суммируются: к примеру, и от основной работы, и от инвестиций и от продажи квартиры - все считается единой базой и с превышения 5 млн получается налог 20%. Ну, и отдельно оцените величину «богатства» для повышенного налога в новой системе: от 1 млн в год до вычета НДФЛ или чуть больше 80 тыс. (800$) в месяц на руки.

Укрепление к курса рубля до 90 к $USDRUB/12,5 к $CNYRUB использую для покупки юаней и юаневых облигаций. Приобрел: $RU000A105104 $RU000A1054W1 $RU000A1060Q0 $RU000A107U81 $RU000A1061L9 Фиксирую доходность 5-7% в валюте плюс потенциальный доход от девальвации рубля. Доля юаневых облигаций в общем портфеле - 6,3%. Возможно доведу до 10%. Покупал на другом брокере, у Тинькофф неприятные комиссии по валюте и металлам. По $GLDRUB_TOM доля в портфеле 12,5% хочу довести до 15%, но жду отскок с нынешних исторических хаев для увеличения позиции. По российским акциям все зеленое, красивое, дорогое. Подожду коррекцию, потом еще немного доберу. Актуальных идей нет.

Стратегия по управлению портфелем перед выборами. На этот год ставлю себе скромную задачу обогнать инфляцию в валюте - то есть +5-7% в долларах, в идеале 10%. Поэтому двигаюсь в сторону от риска к диверсификации: - По 5700-5800 купил $GLDRUB_TOM на примерно 12-13% портфеля, докуплю до 15%, если будет еще небольшая просадка. Покупал через другого брокера, потому что здесь безумная комиссия 0,9% на премиуме (против 0,01%). Рассматриваю это как эквивалент валютного кэша в текущей ситуации с некоторой защитой от валютной инфляции. По логике после снижения ставок в развитых странах золото должно расти, а геополитическая ситуация в мире - повышать спрос на золото со стороны центробанков. Посмотрим. - Начинаю переводить рублевые облигации в замещающие и, если будет еще укрепление рубля к 89-90, докуплю юаневых облигаций немного. - Сохраняю часть рублевого кэша на текущем счету для выкупа коррекций. - В российских акциях держу около половины капитала. В периоды просадок буду выкупать коррекции, в спокойное время значительных сделок не планирую. - Интересны, в первую очередь, сектора с минимальным риском новых налоговых изъятий. Потому что бюджет очень напряженный с большими военными расходами и туда заложены ожидания достаточно высоких цен на нефть. Это торговля $OZON $MGNT $FIVE IT - $YNDX $CIAN Инфраструктура $TRNFP Плюс страхование, медицина и т.п. Хотя отдельные перепроданные промышленные компании типа $NVTK и $GMKN тоже уже выглядят интересно.

На коррекции подобрал $HHRU $FESH (норм так сэйл 50% от хаев этого года), $BELU $YNDX - по нему много неопределенности, но цена уж очень привлекательная сейчас. Помимо кэша использовал средства от продажи среднесрочных облигаций. Потихоньку их скидываю, оставляя только краткосрок.

$NVTK слишком жестко скорректировался, подбираю.

$HNFG цена вроде устаканилась после размещения, взял немного. Еще одни бенефециары укрепления рубля и роста потребительской активности перед НГ. Да и одежда хорошая по соотношению цена-качество.

На укреплении рубля к уровню 90 начинаю формировать позицию по $GLDRUB_TOM После отмены возможности торговли иностранными акциями покупать $USDRUB смысла мало, с юанями тоже непонятно, что делать - облигации в юанях $CNYRUB нетнтересны с учетом риска повышенного налога в случае девальвации рубля в будущем. Ожидаемое завершение цикла роста ставок в США также по логике должно привести к росту золота, а продолжающиеся военные конфликты в мире усилить спрос на него со стороны государств. При этом на Тинькофф очень высокая комиссия за покупку-продажу золота - 0,9% за операцию. Имеет смысл подумать над открытием счетов у других брокеров при покупках на крупную сумму.

$CIAN Все скидывают на росте ставки - типа продаж квартир будет меньше, но ведь ЦИАН зарабатывает не на продажах, это не застройщики. Чем дольше квартиры висят в объявлениях, чем больше риелторы тратят денег на продвижение, тем выше доходы ЦИАН. А квартиры пока все равно продолжат выгребать и причин для этого две: - рынок пустой - купить почти нечего и по опыту 2015-2018 пройдет несколько лет пока рынок продавца станет рынком покупателя; - в стране кризис, что будет после выборов непонятно, а недвижка любой режим переживет, это всем очевидно и по надежности может сравниться в глазах русского человека только с пачкой баксов под матрасом. Жду стабилизации цены, чтобы наращивать позицию.

$NVTK Дивы пришли кому-то?

На коррекции рынка в августе-сентябре скидывал часть ОФЗ и корпоративных облигаций, чтобы купить сильно подешевевшие $MGNT, $OZON и $GMKN Теперь после новостей про репатриацию валютной выручки наборот продаю часть подорожавших акций и довожу долю облигаций до целевого уровня 1/3 портфеля. Купил $RU000A106HB4 $RU000A106FR4 $RU000A102952 $RU000A106SF2 $RU000A1009Z8 Рынок видимо решил, что дальнейшее повышение ставки ЦБ может и не потребоваться и облигации прекратили падать. Сделок с валютой пока не совершаю, посмотрю, как насколько эти меры реально повлияют на курс не на ожиданиях, а в реальном увеличении продаж валюты.

Потенциальное укрепление рубля от закона об обязательной репатриации валютной выручки: для кого это позитив? Главный кандидат - ОФЗ и другие рублевые облигации $SU26223RMFS6 и прочие - ставка высокая, девальвация как минимум на паузе. Также в плюсе генераторы рублевой выручки - ритэйл, айти, электроэнергетика, застройщики $POSI $YNDX $MGNT $FIVE $IRAO $PIKK Акции экспортеров эмоционально упали, но я бы не спешил продавать ту же нефтянку, следует помнить, что с бизнесом у них все хорошо, а решение по продажам валютной выручки временное и после выборов в марте скорее всего будет отменено. А с репатриированной валюты можно пока и дивы заплатить.

Легкая копеечка с тейком на покупку на 100 руб. дешевле, потому что даже на хороших отчетах бумаги обычно падают сразу после выхода. $OZON

После вчерашних новостей об обсуждении репатриации валютной выручки продал большинство акций экспортеров, кроме старых позиций с большим плюсом и, соответственно, налогом - их собираюсь держать 3 года, не дергаясь. Сейчас начинаю понемногу откупать $OZON $NVTK $GMKN Но пока сохраняю около четверти активов в кэше на случай дальнейшего снижения.

Закрыл позиции по акциям примерно на четверть портфеля. Зафиксил прибыль по $OZON , $POSI , $SFTL, частично $YNDX . Оставил сырьевиков, $SBER, $MGNT - думаю, у них всех норм будет. Продал $LSRG - для стройки рост ставок явно негатив, даже в условиях субсидируемой ипотеки. Ну и прочее по мелочи. Подожду точки закупа в акции пониже или переложусь в выросшие облиги, а может в $CNYRUB $USDRUB, если курс уйдет к 90.

$GMKN На просадках добираю в портфель. - в отличие от большинства акций первой величины не восстановилась к уровню начала 2022 года - уникальная продукция, которая в любых условиях будет востребована и продана - бенефициары девальвации рубля - любой намек на дивиденды вызовет взрывной рост. При этом падать ей персонально особо не на чем, только если вместе с рынком.

$YNDX Докупил немного. Предполагаю, что никакой реакции на мягкое заявление Воложа не последует, поэтому спасибо за скидку. Даже при разделении активов быстро загубить такой успешный бизнес у нового менеджмента не получится

$GLTR На этой станции начинаю потихоньку сходить. Брал по 430-460. Может рост и продолжится, но сейчас ощущение, что весь возможный позитив бумага уже получила, а любой негатив приведет к сильной коррекции. Морские перевозки сейчас уже выглядят интереснее в логистическом секторе. $FLOT $NMTP

$USDRUB как будто кто-то искусственно не дает ниже 90 закрепиться. Кто бы это мог быть 🤔

Продал $AAPL $MSFT $GOOGL $AMD и прочую долларовую часть портфеля, а также сами доллары. Держал бы вечно, если бы не наши геостратеги. Из-за текущего курса еще возник налог >50 тыс за рублевую прибыль от валютных активов. Но лучше так, чем нервничать и сидеть в этом казино с перспективой, например, санкций против $SPBE и заморозки в любой момент. На часть вырученных рублей планирую купить юани и облигации российских эмитентов в них, часть пока в рублевые облиги с прицелом на увеличение ключевой ставки и укрепление рубля до ~85 при нормализации торгового баланса. После этого можно будет продать рублевые облиги и купить наличные USD в ячейку (до чего довели страну и нас, конечно 😏).

$FLOT Выглядит очень перспективно на фоне того, что основной объем российской нефти теперь идет в Индию и на другие дальние рынки. Запрет на поставки нефти и нефтепродуктов в Европу вступили в действие в декабре-феврале, то есть компания сейчас только начинает генерировать дополнительный денежный поток от более активного использования танкеров и длинных плечей поставок. И за эти месяцы мы увидели, что новая система торговли может нормально функционировать без существенного снижения объемов экспорта. Восстановление цен на нефть последних недель и снижение скидок на Юралс также косвенно улучшает конъюнктуру для компании.

$NVTK видится меньше рисков среди российского нефтегаза: - экспорт СПГ не ограничен по рынкам, в том числе продолжаются стабильные поставки в Европу (по итогам июня Россия оказалась крупнейшим экспортером газа в Испанию) и в целом продукт в дефиците по всему миру, в отличие от российской нефти продается без существенного дисконта - иностранные партнеры не вышли из проектов, сохраняется возможность получения технологий и комплектующих, ключевой проект Арктик СПГ-2 на высокой стадии готовности и основное оборудование закуплено и получено - компания имеет сильный лоббистский ресурс и привлекательные налоговые условия для своих активов - продавливаются полезные для компании и газовой отрасли в целом инициативы по новым правилам покупки газа на внутреннем рынке - сокращение гибкости отбора газа, ужесточение принципа «бери или плати» - ну и очевидно, курс ~90 рублей выгоден для всего экспорта

Облигации в юанях кажутся самым безопасным способом валютной диверсификации портфеля, но смущает налоговый аспект. Пример: покупаем 100 облигаций с купонами 3,7% годовых. К сентябрю 2024 г. получаем 5 таких выплат, продаем бумагу за тот же номинал в юанях, что и купили. Налоги: - при нынешнем курсе 11,74 получаем чистым доходом с купонов 48700 руб. - при падении курса рубля до 17,68 за юань весь наш доход съедает налог на выросший рублевый доход, а он взимается не только с купонов, но и с разница при продаже и даже погашении облигации - при падении курса ниже 17,68 мы оказываемся в минусе - то есть в этом случае было выгоднее просто держать юани налом, не попадая на налог. $RU000A1054W1 $RU000A1057D4 $RU000A1057S2 $CNYRUB

$GAZP все винят сейчас, забывая, что Правительство РФ и Минфин в частности решили забрать у Газпрома 416 млрд руб в виде разового повышения налога на добычу полезных ископаемых. У государства около 50% акций Газпрома и половина дивов пошла бы в бюджет, но видимо чиновники решили, что сейчас не время делиться с прибылью с Иванами и лучше забрать себе всю прибыль. Понятно для чего. И пока понятно что не закончится, ждать дивидендов от компаний с госучастием наивно как минимум. $ROSN