#аналитика #портфель Позиционирование портфеля: май Прошлый выпуск можно найти по ссылке. Небольшое резюме по итогам апреля: - Продажи в ОФЗ в начале апреля продолжились, во второй декаде ОФЗ немного подросли (около 1%), но после заседания ЦБ оптимизм снова иссяк. Доходности длинных ОФЗ приближаются к 14%. - Сохранение инфляционного давления, усиление дефицита на рынке труда и волатильности рубля, ускорение кредитования, отсутствие замедления экономики. - Сохранение ставки на уровне 16% с довольно жестким сигналом ЦБ. Во-первых, пересмотр средней ставки вверх (до 15-16%), что смещает ожидания первого снижения КС как минимум на осень. Во-вторых, возможность повышения ставки в случае отсутствия прогресса в снижении инфляции. Есть вероятность сохранения КС на текущем уровне до конца года - негатив для ОФЗ. В общем и целом, существенных изменений, за исключением ужесточения риторики ЦБ, за прошедший месяц не произошло. Поэтому сохраняем основные принципы формирования портфеля облигаций. Фиксы С учётом ужесточения риторики Банка России и сдвигу ожиданий первого снижения ставки на осень покупка длинных ОФЗ с доходностью 13.7-13.8% выглядит абсолютно непривлекательной. Так называемого ралли в государственных облигаций можно и не дождаться, если не считать локальные всплески оптимизма по аналогии с ноябрем прошлого года. Что касается коротких ОФЗ, то они в целом торгуются с нерыночной низкой доходностью (депозит можно разместить выгоднее). Если нужно "припарковать кэш", то лучше выбирать флоутеры, РЕПО (фонды ликвидности для физлиц) и те же короткие депозиты. LQDT SU26243RMFS4 SU26227RMFS7 SU29014RMFS6 Корпоративные облигации с фиксированным купоном также тактически проигрывают в доходности аналогам с плавающим купоном. Но по причине невысокой дюрации менее подвержены процентному риску. В рейтинговой группе A-AA уже есть выпуски со сроком до погашения менее одного года и доходностью 15%+, а иногда и 16%+, что можно рассматривать в качестве альтернативы денежного рынка. Также можно рассматривать некоторые среднесрочные выпуски (1-3 года) с учётом кредитного риска эмитентов и перспектив бизнеса (и дефолтов) в секторе ВДО. Линкеры На фоне роста доходностей ОФЗ-ПД и боковика в ОФЗ-ИН линкеры становятся все более дорогими и бесперспективными. Вмененная инфляция выросла до 8%. Текущая оценка предполагает, что инвестиции в линкеры до погашения будут более прибыльны чем в фиксы на аналогичный срок при условии ежегодного роста цен более чем на 7.5%. Соответственно данный сценарий на практике выглядит маловероятным. За последние 10 лет, например, средний рост цен составил около 7%. Кроме того после нескольких лет высокой инфляции, обычно следует период умеренной - вблизи таргета ЦБ, так как регулятор активно борется с ростом цен с помощью высокой ставки. За месяц ситуация изменилась не в пользу ОФЗ-ИН. Текущая оценка предполагает инфляцию в течение следующих 4 лет более 8%. SU52002RMFS1 SU52003RMFS9 Флоутеры Продолжают оставаться фаворитами текущей конъюнктуры. И в течение ближайших месяцев, если риторика ЦБ кардинально не изменится, будут приносить высокую доходность при минимальных кредитных и процентных рисках. Подведем итоги... *️⃣Линкеры: краткосрочно - нет, долгосрочно - нет (да, если цель - обогнать инфляцию) *️⃣Флоутеры: краткосрочно - да, среднесрочно - 50/50, долгосрочно - да. *️⃣Короткие корпоративные фиксы: краткосрочно - да. *️⃣Корпоративные фиксы (год и более): краткосрочно - 50/50, среднесрочно - скорее да. *️⃣Короткие ОФЗ - нет. *️⃣Длинные ОФЗ: краткосрочно - нет, среднесрочно - да, долгосрочно - нет. *️⃣ВДО - да (с ограничением на риск-профиль). @DolgosrokInvest

#Research #Coverage #АльфаДонТранс #ИНН_3620013012 Альфа Дон Транс - Credit Research '23 RU000A106Y70 Доброе утро! Ранее мы анонсировали результаты Альфа Дон Транса за 2023-й год. Теперь мы рады представить вам наш кредитный обзор по эмитенту на основании данных за 2023-й год. Мы хотели бы поблагодарить компанию за её активное участие и высокую степень прозрачности в рамках подготовки отчета. Отчет получился достаточно фундаментальным и поможет погрузится любому инвестору в бизнес компании, а также понять основные перспективы и риски. В частности, мы приняли решение увеличить долю эмитента в портфеле до 15% (+5.18 п.п.), соответственно: Решение принято на основании: (1) наличия достаточного запаса ликвидности и буфера в виде неиспользованных линий на горизонте прогнозирования, (2) более высокого "фундаментального" рейтинга платежеспособности, (3) высоких темпов роста показателей, (4) недооцененности выпуска ALDOTR 18 09/21/27 1P01 - превышение G-spread над средним по индустрии на 50 б.п., а также (5) роста доли собственных ТС в структуре автопаркаю Ниже представлена структура содержания отчета: — Резюме кредитного обзора — О Компании — Корпоративное управление — Обзор рынка (а) Мировой рынок ТЛУ (б) Российский рынок ТЛУ (в) Сырьевой рынок — Конкурентный анализ — Бизнес-модель компании — Юнит-экономика — Комментарии менеджмента (MD&A) — Прогноз показателей компании — Долговая нагрузка и портфель — Инвестиционный анализ облигаций — Риски Мы будем признательны вам за обратную связь как в комментариях, так и в чате с админом. Кроме того, вы можете задать интересующие вопросы, на которые мы постараемся дать ответы. К сожалению, формат пульса не позволяет опубликовать весь обзор в пдф, поэтому здесь прикрепляем только краткую выжимку. Но все желающие могут без труда найти весь обзор в других источниках. @DolgosrokInvest 2 мая 2024 г.

#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.04-30.04 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам апреля. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Важным событием, оказавшим влияние на рынок стало пятничное заседание ЦБ РФ. На заседании 26.04 Банк России сохранил КС на уровне 16% и ужесточил свою риторику: — Возвращение инфляции к цели предполагает более продолжительный период поддержания жесткой ДКП. — Был повышен среднесрочный прогноз диапазона инфляции в текущем году на 0.3 пп, до 4.3 - 4.8% г/г. — Диапазон КС на 2024 смещен вверх с 13.5–15.5 до 15.0–16.0%. Обновление прогноза ЦБ оказало влияние на рынок ОФЗ: индекс RGBI на конец апреля остановился на 113.85 п.п. (115.38 п.п. месяц назад). Рекордсменом среди длинных бумаг на 30.04 является выпуск ОФЗ-26243 с погашением в 2038 году, доходность составляет 13,88%. Для валютного курса важной новостью стало продление на 1 год указа Правительства об обязательной продажи валютной выручки. Долгосрок Проект достигнул 1-ой цели - сумма вложений в течение 12 месяцев составила 1 000 000 рублей. По итогам апреля портфель составляет 1 049.4 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 6.5%, с начала 2024 года - 5.2%. YTD портфель обгоняет индексы RUCBHYTR и Cbonds-CBI RU Hugh Yield на 0.8 п.п. В апреле приобрели 3 новых выпуска от ГК Самолет, ХКФ Банк и МСБ-Лизинг суммарно на ~7% от портфеля. Также увеличили позиции в выпусках МФК Лайм-Займ и Альфа Дон Транс. Существенная часть портфеля остается в ликвидности, тем не менее планируется приобретение выпусков нескольких эмитентов, которые уже есть в портфеле. Пополнения и выплаты На текущий момент инвестировано 1 000 тыс. рублей. Пополнили портфель в апреле на 150 тыс. рублей. На текущий момент нет определенной даты, когда планируется пополнение портфеля. Были выплачены купоны по выпускам МФК Лайм-Займ, Фордевинд, МСБ-Лизинг, ГК Самолет, МТС-Банк и Мани Капитал на 10.6 тыс. руб. RU000A106Y70 RU000A107RZ0 RU000A108AK6 RU000A107C91 RU000A107HR8 RU000A103NY1 RU000A107456 RU000A107795 RU000A100L63 RU000A103760 LQDT RU000A103L03 ⚡️ Всем приятных праздничных дней! @DolgosrokInvest