Облигации Ипотечного Агента Тинькофф банка:
$RU000A103D37
❓ Что за амортизации, когда погашение?
❓ Какая всё-таки доходность?
❓ Какая «справедливая» цена облигации?
Биржа показывает в стакане доходность как сотни процентов годовых, бумага гасится досрочно и непрогнозируемыми величинами 🙈
Сам Тинькофф особо никакой полезной информации по своей же бумаге в приложении не дает и большинство инвесторов, не разобравшись, просто пройдет мимо. А зря!
Сначала что за «ипотечные облигации»: если упрощенно - вы покупаете облигацию спец. компании, которая владеет портфелем ипотечных закладных. Выплаты по этой облигации обеспечены платежами ипотечников и их залогами (недвижимостью).
📌 КОГДА ПОГАШЕНИЕ
У ипотечных бумаг в параметрах выпуска указывается максимальный срок погашения облигации - в данном случае 2034 год.
Однако это вовсе не значит, что облигация такая длинная - из-за досрочного погашения ипотечных займов и других факторов такие облигации гасятся ЗНАЧИТЕЛЬНО раньше заявленного срока.
С учетом параметров конкретной облигации она окончательно погасится приблизительно через 2.5 года (т.е. придет последняя амортизация).
Ипотечные бумаги амортизируются - номинал облигации гасится не в дату погашения одним куском (как у большинства облигаций), а частично погашается в даты купонных выплат. Сейчас уже погашено 42% от номинала облигации, хотя прошло всего два купонных периода.
Сложность в том, что досрочные погашения неизвестны заранее, т.к. на их величину влияют платежи «ипотечников», но их можно попытаться +- прикинуть.
Не вдаваясь в подробности расчетов, если темпы досрочного погашения ипотечных кредитов (CPR) в пуле будут на уровне 20-25% (сейчас 31,5%, но явно замедлятся), то следующая амортизация будет на уровне 60-70 рублей, а последняя амортизация номинала (погашение) будет в дек.2024 – июн.2025.
Дюрация облигации (средневзвешенный срок всех дисконтированных платежей по облигации) составит около 500 дней.
📌 Самое интересное – ДОХОДНОСТЬ
Когда облигация размещалась – таргет по доходности был 1,5 летние ОФЗ + 150б.п. (т.е. +1,5%).
Сейчас 1-1,5 летние сопоставимые ОФЗ
$SU26211RMFS1 или
$SU26215RMFS2 торгуются по доходности 11,3%. Даже если считать, что спред к ОФЗ стал теперь не 150 пунктов, а 300, то доходность этого выпуска должна быть на уровне 14,3%.
Внимание вопрос: как вы думаете, какая доходность по текущим ценам у бонда?
Сейчас цена около 87% от номинала или 506 рублей - эффективная доходность к погашению составляет около 20% годовых! 🙈
Да, предложений не слишком много (и после поста вероятно станет еще меньше), но набрать позицию можно.
Исходя из моих расчетов (см. прикрепленный скрин экселя), чтобы доходность стала 15% годовых цена должна быть около 92% от номинала или 535 рублей, апсайд от текущих цен к «справедливой» в почти 6%.
Ссылка на гугл.таблицу с расчетами, если не заблокируют:
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1o1n5S_-R1gb6rwIkvSzGJ6OG4sVbcJbLkfJQyGtNZ44
📌 АЛЬТЕРНАТИВЫ, СОПОСТАВИМЫЕ ПО КАЧЕСТВУ / ДОХОДНОСТИ
Честно говоря, не вижу таких. Старший транш ипотечной бумаги – это очень надежная история. Тем более с текущими параметрами – короткая, с избыточным покрытием, коэф. Кредит/Залог на уровне 35%. Рейтинг от АКРА по локальной шкале ААА.
Доходности коротких ОФЗ уже не имеют существенного потенциала роста в ближайшей перспективе, и сейчас составляют около 11%.
Надежные корпораты сопоставимой дюрации торгуются с доходностями 14-15,5%.
А около 18-19% можно найти разве что долги девелоперов. Да, дефолт Самолета
$RU000A102RX6 или ПИКа
$RU000A103C46 мы вряд ли увидим в ближайшей перспективе, но всё же уровень риска выше.
Разумеется, есть облигации и с доходностями 24-35%, но риски несопоставимы и найти среди них что-то достойное упоминания и сравнения с вышеперечисленным мне не удалось.
Есть еще фонд Тинькова на облигации
$TBRU
И вот его поподробнее расковыряю в следующий раз.
На комментарии по возможности отвечу.
За лайк подписку или донат буду благодарен 👍
#облигации