$RU000A1032P1 Как всегда в ленте проскакивают вопросы по поводу доходности бумаги, кто-то свято верит в то, что транслируется биржей (и показывается тиньковым), кто-то считает "в калькуляторах" доходность 10% годовых и наводит суету... Кто-то считает, что у бумаги есть оферта (нет, ее нет). Кто-считает, что бумага до 2030 года (нет, она погасится заметно раньше). Кто-то вообще считает, что это бумага банка ВТБ (снова нет). В общем, в очередной раз. Это облигация СФО, специализированной компании структурного финансирования, владеющей пулом кредитов (на 47 млрд руб сейчас) с одной стороны, а с другой - выпустившей облигации. Это старший транш облигаций на 35 млрд рублей. Платежи по облигациям обеспечиваются поступлениями по кредитам в пуле. Доходность бумаги к погашению невозможно рассчитать абсолютно точно (поскольку заранее неизвестно, какими темпами досрочно будут гасить крдиты 101.836 физлиц, какие займы выйдут в дефолт и т.д.), но рассчитать доходность можно с минимальной погрешностью. Самое интересное условие бумаги - это дата начала плановой амортизации. Сейчас "лишние" поступившие деньги, оставшиеся от получения % по кредитам в пуле и погашения тел кредитов реинвестируются в покупку прав на новые кредиты (револьверный период). А с 1го июля этого года эти средства будут использованы на досрочное погашения номинала облигации. По отчетности СФО, на 1е апреля такая сумма составила 1,7 млрд руб, т.е. около 3,575% от пула. С 1го июля она будет направляться на досрочное погашение тела облигации, т.е. 1го июля вместе с купоном придет дополнительно досрочное погашение (амортизация) в размере 48,7 рублей (1,7 млрд на 35млн облигаций старшего транша). И так каждый месяц, "лишние деньги" будут расходоваться на амортизацию бонда. Пока номинал 1 облигации не станет меньше 100 рублей и эмитент не воспользуется правом погасить ее досрочно полностью. По модельным расчетам, наступит это окончательное погашение в период 12.2026 - 02.2027 года. Но это именно последний(!) кусочек погашения, а не единоразовое погашение, как у классических бондов. У этой облигации погашение тела (номинала) размазано ежемесячно с 07.2024 до указанного периода (дек.2026 - фев.2027). Итого имеем средневзвешенный срок всех поступлений 488 дней (а не 6 лет, как указано в карточке бонда, это формальный юридический предельный срок, установленный правилами выпуска 01.12.2030). Эффективная доходность к погашению 18,65% годовых! Для бонда с рейтингом ААА 😉 Транш на 35 млрд, обеспеченный пулом на 47 млрд руб, с очень консервативными настройками... Понимание (или для большинства - "хаос и непонимание") происходящего наступит в июле с первой амортизацией. И тогда ценники начнут стремиться к справедливым, особенно с учетом реинвестирования этих амортизаций, которые получат держатели бонда. Для любопытных картинка в комплекте к посту. Для ОЧЕНЬ любопытных (респект вам) - ссылка на отчетность СФО: https://sfo-vtb-rks-1.ru/pages/participants-reports/ Ищите свежий отчет, он внизу списка, 1е апреля 2024. Рейтинговое действие от "Эксперт РА" здесь: https://raexpert.ru/releases/2023/jun01c Сложно? Деньги не там, где просто.

$W4U3 цена экспирации 14.497 По методике это среднее из 5 значений индекса: 14525, 14600, 14670, 14440, 14250 (сегодня). Кто не хочет ждать вечернего клиринга для освобождения ГО - в рынке заявки 14510 х 14500, можно выходить, чудес уже никаких не будет.

$W4U3 Индекс 14.525 руб. И это уже значение, которое идет в расчет цены экспирации фьючерса. Цена экспирации фьючерса - среднее значение индекса пшеницы за 5 дней, и сегодня - первый.

$W4U3 В качестве памятки по экспирации. Контракт истекает в пятницу, 29 сентября. Цена экспирации будет посчитана как среднее значение индекса за последние 5 торговых дней (т.е. уже с понедельника 25 сентября, включительно). Получается, чем ближе к 29 числу - тем точнее вы сможете прогнозировать цену экспирации, в понедельник у вас 1/5 данных, во вторник 2/5 и т.д. Собственно в экпирационную неделю волатильность фьючерса затухает и стремится к расчетной цене экспирации. А в последний день торгов после 13:05 вы и вовсе увидите «плиты» на покупку и продажу вокруг цены экпирации, которую участники узнают сразу по окончанию пятничного аукциона. Сегодняшнее значение индекса, кстати, 14765. Ценники на фьючерсе (~15000) с вполне приличной премией, а риск по факту на несколько торговых дней, экспирация-то пройдет по ценам аукционов/индексу.

$W4U3 $W4V3 $W4X3 $W4Z3 Сегодняшнее значение индекса уже 14 772. Ниже скрин с динамикой и значением на вчера. А теперь посмотрите на цены фьючерсов. Ни к чему не призываю, но :)

$W4U3 $W4V3 $W4X3 Когда же господа трейдеры вы разберетесь, чем торгуете. Хватит смотреть на Чикаго, когда торгуете фьючерсом на российский индекс пшеницы… Ладно бы у нас торговалось «зеркало» для фьючерса Чикаго, но нет же. Базисный актив нашего фьючерса - закупочные зерновые аукционы на НТБ. Просто не поленитесь и посмотрите историю цен этих аукционов, сравните с динамикой в Чикаго… Да, может какие-то глобальные тренды и доходят до российского рынка, но через кучу «фильтров» - российские экспортные пошлины, стоимость хранения зерна на наших элеваторах, ставка, возможность кредитования, курс, локальные цены на гсм и ожидания по посевной… Просто чтобы не удивляться, что РФ индекс не реагирует на «мировые новости» и отдавать себе отчет в своих действиях, когда покупаете, например, месячный фьючерс по 16500 при спот-цене (базисный актив фьючерса для экспирации) 15292 🤷‍♂️ Хотите историю цен и смотреть за опубликованными результатами аукционов? Идите на сайт НТБ: https://www.namex.org/ru/indices/WHstock Хотите узнавать результаты аукционов он-лайн? Поставьте себе биржевой терминал MOEX Trade info с сайта биржи, бесплатно, «без регистрации и смс».

Все затарились $RU000A103D37 Тинькофф Ипотечный Агент❓ Молодцы. А зачем? Просто интересно, как много "инвесторов", что купило эту облигацию, в курсе, что доходность у нее вовсе не 14,5% годовых, как отображается в стакане и в приложении, а около 8.9% годовых при текущей цене 99,18 (или 451₽, как показывает тиньков, в рублях)? 8,9% собственно говоря, тоже неплохо по текущим временам и близко к справедливой цене этого бонда, но подозреваю, что многие купили именно "красивую цифру", которая не имеет ничего общего с действительностью. У кого-то в пульсе всё ж проскакивал вопрос, "а откуда доходность-то такая, если купон 7.9??". Вопрос по-моему остался без ответа :) Конечно, кого вообще волнуют все эти условности 😎 Наверное мой предыдущий пост потерялся в ленте, имеет смысл напомнить. Тем более с тех пор облигация успела и пропасть из каталога приложения и вернуться в него. Да еще и с такой вкусной отображаемой доходностью. Если за подробностями - найдите мой предыдущий пост про этот выпуск. Если относительно коротко - у облигаций с неизвестными амортизациями (а ипотечные именно такие, размеры досрочных погашений (амортизаций) заранее неизвестны) доходность рассчитывается так, как будто она полностью будет погашена в ближайшую дату амортизации. Что, разумеется, не так. Но и не "11 лет" осталось облигации, это крайний юридический срок погашения. Фактически расчетный срок погашения облигации 23.03.2025, средневзвешенный срок до погашения около 400 дней. Модель с прогнозом амортизаций можно посмотреть в прикрепленной картинке. Сразу ответ на вопрос "а почему тинькофф вводит в заблуждение людей такой доходностью" - так это не тинькофф, приложение показывает доходности рассчитанные и транслируемые именно московской биржей! Однако что именно тинькофф не сделал - так это не подал на мосбиржу запрос, чтобы эта доходность не считалась и не транслировалась вовсе. А мог. Например, посмотрите на другие бумаги ипотечных агентов, например Дом.рф $RU000A0ZYJT2. Доходность не отображается вовсе. Ибо кому надо и кто понимает зачем ему бонд ипотечного агента - сам всё посчитает. Тинькофф же позиционирует (во всяком случае на этапе размещения) как ритейл-продукт для массового инвестора, но не дает вообще никаких объяснений, как это всё работает. При этом смешно немного, но всё же понятно: $RU000A102FW3 $RU000A102FH4 $RU000A102796 Три структурных бонда тинькова, которые по сути стали "дисконтными" облигациями. Купон по факту будет 0, но покупатель за 880-900 руб покупает бонд, которые погасится через 400 дней по 1000р (собственно в этом и есть смысл и доход). Так вот у них в стаканах доходность не отображается. А она по факту 11-12% годовых, и ее "инвесторы" продают, но не покупают. Уже можете и не торопиться, ликвидности там мало, супер интересных цен уже нет :) А доходность по бумагам можете проверить и посчитать в калькуляторе Мосбиржи https://www.moex.com/ru/bondization/calc И да, для бумаг ипотечного агента он работать не будет - понятно почему. Потому что амортизации неизвестны, их нужно моделировать самостоятельно. Биржа за вас модель с предположениями делать не будет. Выводов особо не будет. Я лишь хочу напомнить, что не стоит считать маркетинговый слоган "инвестиции это просто" за аксиому - это ваши деньги и вам стоит разобраться и потратить время, чтобы разобраться. Или потратите деньги. Отдав их тем, кто разобрался. "Просто" - это счет пополнить и нажать на кнопку "купить", но это не инвестиции. Если не можете или не хотите разбираться - выбирайте максимально простые инструменты - если облигации, то без амортизаций или даже оферт (чтобы не пропустить ее, заявку подавать-то надо). ОФЗ - чтобы и с рисками дефолта конкретных эмитентов не разбираться На худой конец, коробочный продукт в виде управляемого фонда облигаций $TBRU - но опять же, посмотрите, что внутри у него. Может вы примете для себя решение, что владеть портфелем "всего вот этого вот", что там куплено, вы не захотите. Всем добра.

🌾 Новый инструмент на срочном рынке московской биржи – фьючерсы на пшеницу, торгуются одновременно 4 срока (месячные): $W4U2 – сентябрь $W4V2 – октябрь $W4X2 – ноябрь $W4Z2 – декабрь Поскольку механика определения цены исполнения (экспирации) весьма специфична, имеет смысл рассказать подробнее. ✅ Для определения цены исполнения берется среднее(!) значение за месяц «индекса пшеницы», который считается по ценам зерновых аукционов. Т.е. для сентябрьского фьючерса уже известно 6 из 22 значений, по которому будет посчитана цена экспирации фьючерса. И чем ближе к концу месяца – тем точнее вы можете «предсказать» цену экспирации фьючерса. Значения индекса (по результатам аукционов) берем отсюда – сайт товарной биржи НТБ: https://www.namex.org/ru/indices/WHstock Там же есть и архив значений. Новые значения публикуются около 16:00, но очевидно участники этих аукционов узнают цены раньше… ✅ Теперь к практике: Ситуация с ближним фьючерсом – мы знаем 6 значений индекса (13 731, 13883, 13915, 13948, 14241, 14117), не знаем, что будет дальше, но можем предполагать. Например, что все последующие аукционы пройдут по цене последнего аукциона (14117) – тогда наш прогноз цены экспирации это 14078. Маркет-мейкер, кстати, сейчас стоит покупкой по 14200, а продажей по 14600. Ни на что не намекаю, но маркет-мейкер тоже может быть неэффективен, а что с этим делать – решать вам. С последующими сериями интереснее: мы еще вообще не знаем ни одного значения, которое войдет в расчет «цены исполнения», но на что-то опираться-то надо. ✅ Очевидные слагаемые: 1) Цена последнего аукциона. Как отправная точка. 2) Стоимость денег – зерно завтра дороже, чем зерно сегодня на стоимость замороженных денег (8% годовых, условные 3,07 руб/тонна в день) 3) Зерно такая штука, его хранить надо 😢 Из открытых источников цена хранения тонны 70 руб в месяц или 2,33 руб в день. В сумме деньги + хранение это 5,4 руб в день. Прогнозные цены на будущие сроки получаются (с учетом количества дней до экспирации в 52, 82 и 112 дней для доступных серий): октябрь $W4V2 = 14 399 ноябрь $W4X2 = 14 560 декабрь $W4Z2 = 14 722 Кажется, очень просто, НО ☝️ Есть неочевидные факторы, влияющие на цену, такие как, например, ожидания других участников рынка (зернового) относительно будущих цен, а не просто «математика в лоб». Сейчас этот рынок двигается политикой, а этот фактор может перечеркнуть любую математику, мы уже опытные все с вами. Урожай рекордный, элеваторы все забиты, хранить особо зерно негде, все производители ждут возможности отправить зерно на экспорт, дождутся ли? Не знаю, прогнозы политической обстановки не мой профиль🤷‍♂️ Также кажется логичным, что на локальную цену пшеницы должны влиять цены с Чикаго? Особой зависимости я лично не нашел. Когда Чикаго растет +3%, у нас на аукционе может быть что угодно. Еще специалисты рынка говорят, что курс валюты $USDRUB прямо влияет на цены. Опять же, на ОЧЕНЬ резких движениях валюты – может быть. Но когда доллар двигается +-2-3% - аукцион зерна на это не реагирует никак. Ну и еще момент для размышления, сам аукцион. На нем проходят объемы 4-8 тысяч тонн, т.е. где-то 1.5 млн тонн в год. А урожай пшеницы в этом году близится к 95 млн тонн 😁 Да, наверняка цены аукциона плюс-минус лапоть репрезентативны, но это такая мааааленькая верхушечка айсберга рынка пшеницы. 🌾В сухом остатке – инструмент новый – бирже спасибо 👍 Очень спекулятивный актив – «ходит» и можно попробовать делать свои прогнозы на дальнейшую динамику цены. Вполне интересен хеджерам, но пока в рынке их особо не видно. Необычная механика 🤓 – тоже интересно, можно с этим поработать и покопать возможности и неэффективности, потому что очевидно не все понимают и разберутся в ней, а будут торговать из разряда «Теслу мне на всю котлету!». Всем успехов! 👋

Внесу свою лепту, ибо вся лента по фонду $TGLD завалена "жду объяснений по поводу цены от брокера / маркет-мейкера / фонда / правительства! Что за безобразие!". Сравнение с "мировой ценой" на золото и т.д. И ответов типа "желающих продать много" 🤦‍♂️ Вы когда что-то покупаете, на свои кровные деньги, вы потрудитесь чуть-чуть, посмотрите, что у фонда внутри, хоть 5 минут на механику потратьте. Деньги-то ваши. У фонда внутри физическое золото с Мосбиржи $GLDRUB_TOM. Оценка золота (соответственно и фонда) будет по ценам мосбиржи. На Мосбирже золото 3530 руб за грамм. Это 109,783 за унцию или по текущему курсу около 1780$. А теперь смотрим на "мировую цену" 1840$ и радуемся всему прекрасному в нашей великой державе, самобытности, так сказать, что ли... Эти 3.5 - 4.5% и есть дисконт в фонде, это не маркетос жадный, это спред РФ <-> мир. Что с этим делать? Да что хотите - то и делайте. Можно торговать по этим ценам, потому что они справедливы относительно валютной секции мосбиржи, где и торгуется наше физическое золото. А можно ждать, когда этот спред РФ к остальному миру устранится. А ждать этого вы можете очень долго - арбитражеры перемерли все, кросс-рыночные вещи не работают, перекосов по всему рынку хватает. Так что спред ~4% - это не предел вовсе.

Новый облигационный инструмент, доступный клиентам Тинькофф $RU000A1032P1 Не ванильная облигация, по сути похожая на ИА Тинькова $RU000A103D37 про которую уже писал. 📌 Что за бонд Это облигация, выпущенная специальной компанией, которая секьюритизировала портфель потреб. кредитов. Выплаты по облигации обеспечены этим портфелем кредитов, причем с существенным избытком (сейчас обеспечение около 47 млрд руб на 35 млрд обязательств по облигации) Предусмотрены амортизации - т.е. погашение номинала облигации досрочно частями. График амортизаций - первые 3 года амортизаций нет, избыточный кеш реинвестируется в новые кредиты. Начиная с 01.08.2024 облигация начинает постепенно частично погашаться в каждую дату купонной выплаты, пока не погасится полностью. Наглядно на картинке 📌 ДОХОДНОСТЬ: Как и у других подобных облигаций "упаковок" для портфелей кредитов - есть особенность - точные суммы амортизаций заранее неизвестны, что делает невозможным абсолютно точный расчет доходности. Это приводит к странностям в транслировании доходности, рассчитанной Мосбиржей - например, для ИА Тинькова показывается в стакане 100% при фактической доходности около 18%. Биржа считает "как умеет" исходя из имеющихся у нее данных платежного календаря, не вдаваясь в моделирование реального погашения облигации. Лучше бы уж никак не считала что ли 🤷‍♂️ В этой облигации биржа показывает 20,28% по последней сделке. Реальная доходность - в базовом сценарии около 19,7% 📌 Достоинства и недостатки 💪🏻Рейтинг ruAAA (максимальный по локальной шкале) от Эксперт РА. 💪🏻Размер залогового портфеля с существенным запасом к суммарным обязательствам по выпуску облигаций. 💪🏻Бумага очень ликвидная - сказывается большой объем выпуска (35 млрд руб), наличие маркет-мейкера с большими объемом заявок (30,000 штук покупка/продажа), много физ лиц в бумаге, а не только институциональные инвесторы Доходность/риск очень привлекательные (во всяком случае сейчас). Риск очевидный - значительное ухудшение качества портфеля потреб кредитования. Но запас в облигации заложен очень существенный. Плюс даже если запас будет проеден - инвестор не сталкивается с полной потерей инвестиции, портфель кредитов (около 75 тысяч займов) вряд ли одним разом может задефолтить весь и превратиться в тыкву. Объективные потери по портфелю кредитования могут составлять 4-8%, что легко покрывается избытком залога облигации, но кто знает что может случиться, в прекрасное время живём... 📌 Что касается справедливой стоимости облигации - пища к размышлению: Облигация размещалась как ОФЗ дюрации 4 года + 120 б.п. (т.е. +1,2%). На текущий момент справедливый спред к ОФЗ оценить сложно ввиду двух факторов - и ОФЗ (особенно короткий край 1-1,5 года $SU26223RMFS6 или $SU26215RMFS2) стоят неадекватно дорого, и риск по облигации можно оценить сейчас явно выше. Предположим, объективный требуемый спред 400 пунктов - это доходность 14,5% годовых, цена 83% от номинала (830 рублей) к текущим 73,7%... Или кто-то недооценивает риски (я), или это интересная бумага с отличным апсайдом, который пока еще не схлопнулся, как на других облигациях, из-за своего большого объема. 📌 Альтернативы Если рассматривать "в лоб" сопоставимую доходность и дюрацию к текущим 19% и 1000 дням в этой облигации и не брать всякие высокодоходные облигации микробизнесов, Обувей России, и лизинговых компаний в рэнкинге по объему бизнеса замыкающих первую сотню - то это девелоперы, и то доходности будут 16-18%: ПИК: $RU000A1016Z3 (он короче) Эталон: $RU000A103QH9 Сэтл: $RU000A103WQ8 Самолет: $RU000A103L03 $RU000A104JQ3 (немного короче) или приличный лизинг с доходностью под 19%: Европлан $RU000A103KJ8 или $RU000A1004K1 или уже упомянутый $RU000A103D37 ИА Тинькова, но его уже приподняли в цене. Выводов не будет. По-моему, бумага очень интересная. Но думайте сами, деньги-то ваши 🤔 Сайт эмитента (жесткая стыдоба, позор ВТБ): http://sfo-vtb-rks-1.ru/ Рейтинговый обзор от Эксперт РА: https://raexpert.ru/releases/2021/jun10b

Облигации Ипотечного Агента Тинькофф банка: $RU000A103D37 ❓ Что за амортизации, когда погашение? ❓ Какая всё-таки доходность? ❓ Какая «справедливая» цена облигации? Биржа показывает в стакане доходность как сотни процентов годовых, бумага гасится досрочно и непрогнозируемыми величинами 🙈 Сам Тинькофф особо никакой полезной информации по своей же бумаге в приложении не дает и большинство инвесторов, не разобравшись, просто пройдет мимо. А зря! Сначала что за «ипотечные облигации»: если упрощенно - вы покупаете облигацию спец. компании, которая владеет портфелем ипотечных закладных. Выплаты по этой облигации обеспечены платежами ипотечников и их залогами (недвижимостью). 📌 КОГДА ПОГАШЕНИЕ У ипотечных бумаг в параметрах выпуска указывается максимальный срок погашения облигации - в данном случае 2034 год. Однако это вовсе не значит, что облигация такая длинная - из-за досрочного погашения ипотечных займов и других факторов такие облигации гасятся ЗНАЧИТЕЛЬНО раньше заявленного срока. С учетом параметров конкретной облигации она окончательно погасится приблизительно через 2.5 года (т.е. придет последняя амортизация). Ипотечные бумаги амортизируются - номинал облигации гасится не в дату погашения одним куском (как у большинства облигаций), а частично погашается в даты купонных выплат. Сейчас уже погашено 42% от номинала облигации, хотя прошло всего два купонных периода. Сложность в том, что досрочные погашения неизвестны заранее, т.к. на их величину влияют платежи «ипотечников», но их можно попытаться +- прикинуть. Не вдаваясь в подробности расчетов, если темпы досрочного погашения ипотечных кредитов (CPR) в пуле будут на уровне 20-25% (сейчас 31,5%, но явно замедлятся), то следующая амортизация будет на уровне 60-70 рублей, а последняя амортизация номинала (погашение) будет в дек.2024 – июн.2025. Дюрация облигации (средневзвешенный срок всех дисконтированных платежей по облигации) составит около 500 дней. 📌 Самое интересное – ДОХОДНОСТЬ Когда облигация размещалась – таргет по доходности был 1,5 летние ОФЗ + 150б.п. (т.е. +1,5%). Сейчас 1-1,5 летние сопоставимые ОФЗ $SU26211RMFS1 или $SU26215RMFS2 торгуются по доходности 11,3%. Даже если считать, что спред к ОФЗ стал теперь не 150 пунктов, а 300, то доходность этого выпуска должна быть на уровне 14,3%. Внимание вопрос: как вы думаете, какая доходность по текущим ценам у бонда? Сейчас цена около 87% от номинала или 506 рублей - эффективная доходность к погашению составляет около 20% годовых! 🙈 Да, предложений не слишком много (и после поста вероятно станет еще меньше), но набрать позицию можно. Исходя из моих расчетов (см. прикрепленный скрин экселя), чтобы доходность стала 15% годовых цена должна быть около 92% от номинала или 535 рублей, апсайд от текущих цен к «справедливой» в почти 6%. Ссылка на гугл.таблицу с расчетами, если не заблокируют: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1o1n5S_-R1gb6rwIkvSzGJ6OG4sVbcJbLkfJQyGtNZ44 📌 АЛЬТЕРНАТИВЫ, СОПОСТАВИМЫЕ ПО КАЧЕСТВУ / ДОХОДНОСТИ Честно говоря, не вижу таких. Старший транш ипотечной бумаги – это очень надежная история. Тем более с текущими параметрами – короткая, с избыточным покрытием, коэф. Кредит/Залог на уровне 35%. Рейтинг от АКРА по локальной шкале ААА. Доходности коротких ОФЗ уже не имеют существенного потенциала роста в ближайшей перспективе, и сейчас составляют около 11%. Надежные корпораты сопоставимой дюрации торгуются с доходностями 14-15,5%. А около 18-19% можно найти разве что долги девелоперов. Да, дефолт Самолета $RU000A102RX6 или ПИКа $RU000A103C46 мы вряд ли увидим в ближайшей перспективе, но всё же уровень риска выше. Разумеется, есть облигации и с доходностями 24-35%, но риски несопоставимы и найти среди них что-то достойное упоминания и сравнения с вышеперечисленным мне не удалось. Есть еще фонд Тинькова на облигации $TBRU И вот его поподробнее расковыряю в следующий раз. На комментарии по возможности отвечу. За лайк подписку или донат буду благодарен 👍 #облигации