TCS-perp2 RU000A107746

Доходность к колл-опциону
0% за 33 месяца
Рейтинг эмитента
Средний
Логотип облигации TCS-perp2, RU000A107746

Форум об облигации TCS-perp2

Что вы думаете про TCS-perp2?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Вчера в 7:29
Сколько будут стоить замещающие облигации в дату колл-оферты? Чтобы понять ответ на этот вопрос нужно: 1. Определить будущие денежные потоки после оферты (купоны в дату оферты) 2. Привести оценку этого денежного потока к эффективной ставке начисления купонов (учесть периодичность выплаты) 3. Оценить требуемую рынком норму доходности на этом сроке (безрисковая ставка + кредитный спред + надбавка за бессрочный характер + за субординированный характер и т д) Вывод: Если требуемая рынком норма доходности ниже, чем заложенная потоком купонов эффективной доходности, то стоимость облигации будет около 100% в дату оферты, когда у эмитента есть право ее выкупить. Это логично, ведь, если эмитент на рынке может занять дешевле, то ему выгоднее выкупить облигацию по 100% номинала и разместить на рынке аналогичный выпуск с меньшей купонной ставкой. Главная сложность - правильно рассчитать требуемую норму доходности. В связи с последними событиями обновил оценку по замещающим облигациям (с колл-опционами). Наиболее интересные выпуски: 1. Газпром 26 БЗО-е и 26 БЗО-д. Потенциальный P&L за год - 26% (он одинаковый, в таблице цены за пятницу, поэтому чуть отличаются) 2. ХКФ Банк Т1-01. Потенциальный P&L - 22.64%. 3. Альфа Банк 5.95% 15apr2030. Потенциальный P&L - 22.84%. Доли везде у меня не больше 5% (в каждом эмитенте) и на все такие выпуски не больше 15%. Детализация ниже в таблице. Пояснения к таблице: 1. Market risk call - рыночная цена облигации в дату колл-оферты (оценка). 2. Risk-free call - безрисковая ставка в дату колл-оферты (оценка). 3. G-spread call - требуемая рынком премия за кредитный риск в дату колл-оферты (оценка). 3. Discounted MP (TP=Target Price) - дисконтированная рыночная стоимость облигации в дату колл-оферты (дисконтирование осуществляется к сроку - через 1 год от сегодняшнего дня, чтобы оценить целевой P&L через год) 4. Discounted CY (TP) - дисконтированные купонные платежи (к тому же сроку, что и п.3 выше) 5. Target Price - целевая цена через 1 год от сегодня (п.3 + п.4) 6. Discounted MP (FP=Fair price), Discounted CY (FP) - аналогичные показатели, дисконтированные к «сегодня», чтобы оценить справедливую стоимость бонда на сегодня Что поменялась по оценке Газпрома (евро): 1. В дату колл-оферты купонная ставка определяется как индикатор в евро + маржа 2. Индикатор в евро на 5 лет на 2 процентных НИЖЕ, чем в долларах 3. На нашем рынке доходности в евро на 0.5-0.7% выше, чем в долларах на аналогичный срок. 4. Получается, что купонная ставка по бонду в евро на 2.5-2.7% ниже, чем требуемая рынком доходность 5. При предыдущей оценке спред закладывал, что через год сузится до 1,3% (сейчас - заменил на 2,5%) Поэтому, если грубо умножить 2,5% разницы на дюрацию облигации после оферты (5 лет), то получим справедливую стоимость около 87,5% (в таблице точнее расчет). Иными словами: облигация Газпрома в дату-колл-оферты по таким вводным будет стоить 100%, а в евро - не более 90%. Поэтому потенциальный P&L получается одинаковый. Если на нашем рынке появится доступ к безрисковой кривой в евро (занимать по ней), то этот дисконт в оценке исчезнет. Но пока об этом ничего не говорит, поэтому убрал (но о нем стоит помнить). Позже отдельно напишу пару слов про механизм определения купонных ставок по ЗО Газпрома в евро и долларах. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3 $RU000A107L82 $XS2063279959 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка
12
Самые свежие посты скрыты

Откройте счет или войдите в личный кабинет для просмотра актуальных постов про ценные бумаги

13 декабря 2023 в 7:38
$RU000A107746 Читайте внимательно описание перед тем как купить, это банковский суборд, здесь есть большие риски по купонам и по самому телу облиги)
5
Нравится
3
Y
12 декабря 2023 в 10:53
$RU000A107746 Тут еще можно успеть купить и держать до возможного погашения в декабре 2026 и иметь при этом ~13-14% доходность в USD и обезопасить себя от больших налогов при девальвации рубля через льготу долгосрочного владения (>3 лет).
4
Нравится
23
10 декабря 2023 в 22:35
Реестр замещений в ближайшее время. Составил реестр ЗО, которые выйдут на рынок буквально на следующей неделе. Это те выпуски, по которым открыта книга заявок 📕 Добавляйте в избранное в приложении брокера, чтобы не проспать старт размещения 🙌 Выпуски действительно того стоят. Цены размещаемых выпусков, которые жду на старте и ожидаемый P&L на горизонте года во вложении. Вместе с остальными ЗО, чтобы было с чем сравнивать. Пока индикативы. Подробнее на видео и в отдельных постах. Всем удачи! 🤞 Ссылка на видео с подробным разбором: https://youtu.be/OPIn0r6ZWU8?si=5-rYasHzy6hTBpsj Смотрите, подписывайтесь, дальше будет интереснее 🤣 Не инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз $RU000A107738 $RU000A107746 $RU000A105QW3 $RU000A105QX1
Еще 2
25
Нравится
5
Будь в курсе событий
Следи за сделками авторов, собирай персональную ленту и делись мнением
Создать профиль
7 декабря 2023 в 21:37
Бессрочные облигации в рублях замещайкам Газпрома не товарищи. Газпром капитал не дремлет. Разместил сегодня выпуск бессрочных облигаций серии 003Б-01 объемом 150 млрд рублей. Выпуск разместили быстро и тихо (за час без премаркетинга). Что интересного: ☝️ выпуск номинирован в рублях ☝️ выпуск бессрочный Чем похож рублевый выпуск на выпуски ЗО Газпром капитала: ☝️ эмитент совпадает ☝️ валюта ЗО - USD и EUR, облигаций - рубли ☝️ механизм определения купонов совпадает [5 летний базовый индикатор в валюте размещения + спред] ☝️ спред к базовому индикатору РАЗНЫЙ: [2.5%] - рубли [4.264%] - USD [в дату следующей оферты] [4.346%] - EUR [в дату следующей оферты] ☝️ step-up [повышение ставки в даты опционов] разные: [рубли] - для первого call-опциона равна 0,5%, для второго и последующих - 0,95% [евро] - 0,25% после следующего call-опциона [на следующие 20 лет], далее - 1% [доллары] - 0,25% после следующего call-опциона [на следующие 20 лет], далее - 1% Вывод: ⏺️ Ставка купона ~ доходности по рублевому выпуску - 14.75% [spread к ОФЗ 5Y - 2.5%] ->>>> 250 б.п. [spread] ⏺️ Спред (по купону) бессрочных бондов [ USD ] - 426 б.п., [EUR] - 434 б.п. [безумие как много по сравнению с рублями] ⏺️ Доходность по бессрочным ЗО USD [14.63%], по ЗО EUR [16.28%] ⏺️ Вместо вывода замечу, что доходность по бессрочным бондам Газпром Капитала к колл-оферте в рублях и долларах равны. По евро чуть 🤏 больше. Безумие. Держу свои бессрочные ЗО и не расстраиваюсь. Смотрите разбор замещающих облигаций, если интересно: https://youtu.be/eAv5s85ga04?si=YwYHNZcmrMB69wc0 Не инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз $RU000A107738 $RU000A107746 $RU000A105QW3 $RU000A105QX1 Новость: Москва. 7 декабря. ИНТЕРФАКС - ООО «Газпром капитал» завершило размещение бессрочных облигаций серии 003Б-01 объемом 150 млрд рублей, говорится в сообщении эмитента. Сбор заявок на выпуск прошел 4 декабря за час без премаркетинга. Номинальная стоимость одной облигации - 5 млн рублей, таким образом, размещены 30 тыс. облигаций выпуска. Ставка 1-10-го купонов установлена на уровне 14,75% годовых. По выпуску объявлены call-опционы с периодичностью 5 лет. В том случае, если облигации не будут погашены через 5 лет, ставка последующих 10-ти купонов будет рассчитываться по формуле: доходность 5-летних ОФЗ, плюс 2,5% годовых, плюс надбавка step-up (step-up для первого call-опциона равна 0,5%, для второго и последующих - 0,95%). Организатором и андеррайтером выступил Газпромбанк. Выпуск размещен в рамках третьей программы бессрочных бондов «Газпром капитала» серии 003Б объемом 500 млрд рублей. Банк России зарегистрировал две предыдущие программы бессрочных облигаций «Газпрома» объемом по 150 млрд рублей каждая в ноябре 2020 года и апреле 2022 года. В рамках первой программы компания разместила два выпуска бондов на общую сумму 120 млрд рублей, в рамках второй программы в июле текущего года был размещен один выпуск облигаций на 120 млрд рублей - до сих пор он был крупнейшим размещением бессрочных облигаций корпоративного эмитента в истории российского финансового рынка. В настоящее время в обращении находятся 5 выпусков биржевых бондов «Газпрома» на общую сумму 70 млрд рублей, 23 выпуска биржевых облигаций «Газпром капитала» общим объемом 600 млрд рублей, пять выпусков классических бондов, включая бессрочные, на 430 млрд рублей, а также выпуски замещающих бондов в других валютах.
15
Нравится
11
6 декабря 2023 в 18:58
Замещающие облигации. Что вижу по рынку: 1. Спрос сосредоточен на наиболее рискованных инструментах. Они лучше всего растут в цене. Бессрочные облигации Газпрома и Тинькоффа в лидерах роста. 2. Облигации Газпрома после двух недель роста выдыхают. По ним частично фиксируют прибыль после небольшого ралли. 3. Хуже рынка выглядят ЗО первоклассных эмитентов, которые и так торговались с минимальным спредом к кривой US Treasuries Впереди размещения Совкомбанка (бессрочные), НорНикель, ГТЛК, Нюренгри. Наиболее интересные (мне): 1. Бессрочные субординированные выпуски Совкомбанка, так как есть спрос на риск 🎯 2. ЗО НорНикеля, там буду пробовать урвать доходность 7% (если будет), иначе пройду мимо. Жду, что там быстро разберут их и доходность уйдет ниже Газпрома. 3. ГТЛК пока не планирую брать, хоть и доходности в стаканах есть на уровне 8-10% периодически. Не очень нравится эмитент, да и не жду поэтому, что доходности быстро снизятся. P.S. обновил табличку с текущими ценами за 06.12. (целевые не трогал) и P&L на год вперед (по допущениям из видео). Добавил новые размещения со своими индикативами по ценам и доходности (нижняя граница цен) на размещении в качестве ориентира. Допущения и подходы к оценке будут на видео: https://youtu.be/vfKWpHsPlS8?si=rcjxWmOyCnCVZD1r Не инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз $RU000A107738 $RU000A107746
6
Нравится
5
5 декабря 2023 в 20:08
☝️ TCS perp 2 На ютубе видел комментарии к видео по ЗО, поэтому решил отдельно подсветить, что по субординированным выпускам облигаций Банк может принять решение о невыплате купона (без детализации причин). Это не будет являться событием дефолта банка (то есть в суд с этим не пойти). Этот купон (в отличие от бессрочных облигаций Газпрома) не запоминается, то есть его впоследствии эмитент платить не обязан. По субординированным выпускам TCS в зарубежном контуре такие события в прошлом году имели место (TCS не платил после введения в отношении него санкций). Это не было связано с финансовым положением Банка. Это важно понимать ☝️ но риск невыплат есть и в российском контуре (предусмотрено эмиссионной документацией). Бесплатный сыр бывает только в мышеловке 🪤 . По отношению к тем же бессрочным выпускам Газпрома я закладывал дополнительно 200б.п. к требуемой норме доходности по TCS perp 2. Как считал, показывал выше в комментариях и детально на видео разбирал (если коротко, то считал на основании того, как торговались друг по отношению другу бессрочные еврооблигации Газпрома и ТКС до 2022 года на зарубежном контуре). Разница как раз составляла до 250б.п. Это важно ☝️ иметь в виду и осознано принимать этот риск. Я им управляю в первую очередь определяя долю от портфеля, а далее - посредством мониторинга фин положения ТКС. Но повышенная доходность не бывает бесплатной, это важно всегда понимать и ОСОЗНАННО принимать (посредством рассмотрения различных сценариев развития ситуации). Повторюсь, если норматив достаточности капитал Банка падает ниже определенного уровня, то субординированные инструменты подлежат списанию. При этом напомню, что самый страшный кризис банковской системы (или один из них), прошлый год, Тинькофф прошел успешно (без каких-либо намеков на списания) и сейчас показывает одну из самых высоких норм доходности на капитал в секторе. Это тоже стоит учесть. Вывод: я для себя осознал и принял этот риск, так как в текущей доходности облигаций он отражен, по моему мнению, некорректно (завышен). Почему - рассказал на видео отдельно. А далее каждый уже сам должен принимать решение для себя исходя из риск-аппетита, горизонта инвестирования, целей по доходности и т д Тут можно почитать поподробнее: https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2023/09/18/995736-tinkoff-vpervie-s-marta-viplatil-kupon-po-subordinirovannim-bondam Допущения и подходы к оценке будут на видео: https://youtu.be/vfKWpHsPlS8?si=rcjxWmOyCnCVZD1r Не инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз $RU000A107738 $RU000A107746
15
Нравится
27
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
A
5 декабря 2023 в 4:34
@_Black_Swan_ Здравствуйте! Подскажите, если считать что по $RU000A107738 выкупа не будет (банки почти никогда не выкупают перпы), то какой вариант Вы считаете более предпочтительным $RU000A107738 или $RU000A107746 ? Ждёте ещё какие-то замещающие из тех что на подходе ?
Нравится
7
4 декабря 2023 в 7:31
$RU000A107746 купоны в долларах придут или в рублях?
1
Нравится
3
Цена облигации 28 февраля 2024
72 990,7149675