📦Озон OZON в 2024 году: получится ли снова заработать на убыточной компании? Для начала основные итоги 2023 года и с чем компания пришла в 2024: • GMV: 1,75 трлн. (+111%) • Выручка: 424,3 млрд. (+53%) • EBITDA: 4,2 млрд. (была отрицательная) • Убыток: 47,2 млрд. ✅Получилось очень хорошо, несмотря на чуть скомканный старт. Почти вдвое опередили свой же прогноз по GMV. Кол-во заказов: 966 млн. (+107%), покупателей: 46,1 млн. (+31%) – Общий тренд: растет кол-во заказов на покупателя, но падает средний чек. И это хорошо – покупки на Озоне для многих становятся не ситуативной, а регулярной частью потребления ⚠️Темпы роста выручки сравнимы с 2022 (+55%), при этом ее комиссионная часть практически не выросла (+8%): – Озон жертвует этими деньгами ради ускоренного роста, позволяя пользователям продавать и покупать дешевле. Скорее всего, так оно и продолжится в этом году – в условиях продолжающейся борьбы с WB за доли рынка это целесообразно, и возможности такие у компании тоже есть ✅Общая доля 3P-выручки выросла с 56,1 до 61% – Озон продолжает курс в сторону наиболее маржинальной 3P-модели, направленной на обслуживание сторонних продавцов, а не собственных продаж. Комиссии, как мы видели, «субсидируются», а итоговые цифры получились за счет стремительной прибавки выручки от рекламы (+127%) и финтех-направления (х11) 🚀Реклама и финтех – две важнейших точки роста, которые всего за год существенно оздоровили всю бизнес-модель Озона и превратились из экспериментальных в рабочие перспективные сегменты 💰Финтех, помимо уже заметного вклада в выручку, позволяет привлекать средства клиентов через карточные счета, что (вместе с растущей торговой и проч. кредиторской задолженностью) стало дополнительным источником фондирования Озона. По сути, в развитие компании теперь активно вкладываются и продавцы, и покупатели 📉На этом фоне капитал еще сильнее нырнул в отрицательную зону, но зато денежные средства в распоряжении компании выросли до 170 млрд. (+89%) и привычного вопроса «надолго ли Озону хватит кэша?» пока вообще не стоит Что поменялось в 1 квартале 2024? ✅Почти ничего. Продолжили двигаться по тому же ростовому-долговому треку, с поправкой на более высокую базу-23 (плюсики в процентах г/г выглядят уже скромнее). Примечательное: • GMV – 570 млрд. (+88%), пока что опережает прогноза на 2024 (70%) • Кол-во заказов кв/кв снизилось на 6,6% – это второе в публичной истории Озона и пока самое масштабное снижение, если далее останется разовым недоразумением, то не страшно, но момент примечательный • Чуть прибавила доля комиссий, не существенно, в целом демпинг продолжается • Раскрыли показатели финтех-сегмента (до уровня ебитды), к началу-2023 там все ожидаемо иксует, реальная динамика станет понятнее уже во 2 половине года Что будет дальше? 📊На 2024 компания дает прогноз по GMV: +70% и рассчитывает удержать скорр. EBITDA в положительной зоне. Прибыли по-прежнему не ждем, пока все ресурсы идут в дальнейший рост Итого: 🔹Озону сейчас сложно дать какую-то «справедливую» оценку, поскольку непонятны ни пределы масштабирования, ни то, в каких цифрах это масштабирование может в будущем транслироваться в прибыль. Остается ориентироваться на рынок, который может и дальше подталкивать бумагу вверх при условии 1) продолжения роста 2) наличия достаточных финансовых ресурсов, чтобы этот рост обеспечить 🔹На сколько еще хватит этого запала – неизвестно, поэтому следить надо и за компанией (от отчета к отчету), и за рыночным сантиментом в ее отношении – чтобы не пропустить момент, когда общий оптимизм начнет иссякать. 🚀Основные драйверы на 2024: рост GMV по году без замедлений, в рамках прогноза. Дальнейший рост финтех-сегмента, который теперь можно отслеживать отдельно. Переезд (все еще торгуем расписки, очень засиделись. В этом году обещают некие «подвижки») #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: снова про Займер, отчеты ФиксПрайса и Яндекса, ставка 16% и новые выпуски облигаций Акции: 💰 Займер показал МСФО за 1кв'2024 и рекомендовал дивиденды • Чистая прибыль: 459 млн. (-73,2%) • Резерв: (1 898 млн.) (+78,4%) – По деньгам смотреть не на что, всю прибыль съели резервы и маркетинговые расходы, ROE за квартал ~15%, что для Займера очень мало. Нам обещают, что все расходы связаны с расширением клиентской базы (и мы это расширение действительно видели чуть ранее в операционке https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/caedc988-4a93-4e96-8d17-5a7deed09cb5/ ) и что финрез следующих кварталов будет существенно выше (выше, вероятно, будет, сезонность с перекосом во 2 полугодие тут имеется, а вот насколько «существенно» – тут пока вопрос доверия к менеджменту). Годовой ориентир по ROE остается на уровне 50% Без сюрпризов только по дивидендам – по итогам 1 квартала рекомендовано выплатить 100% прибыли МСФО, это 4,58 руб. на акцию (~2% годовых). По совокупности – пока неоднозначно, получится ли тут заработать больше, чем на их же бондах, понятно будет только во 2 половине года ZAYM 🍏Фикспрайс показал операционные и финансовые результаты за 1кв'2024 • Выручка: 71,8 млрд. (+8,8%) • Прибыль: 3,3 млрд. (-43,8%) • LFL: выручка +0,4%, чек +3,7%, трафик -3,2% • Площадь: +12% – Выручка у Фикса по-прежнему растет медленнее, чем торговые площади. Но хотя бы растет. Прибыль задавили резко выросшие расходы на персонал: +31,1 – они у всех за год сильно выросли, но Фикс тут один из лидеров. Если ничего не придумают, то придется и дальше бежать (в плане открытий новых точек), чтобы хотя бы оставаться на месте (в плане финреза) История крайне сомнительная, зацепиться можно только за дивиденды: способ доставлять деньги в РФ они таки нашли. Но и тут самого факта мало – либо цена должна быть ниже, чтобы получился нормальный дисконт к лидерам ритейл-сектора, либо хоть какой-то намек на ускорение роста выручки и LFL должен появиться (в чем пока сильно сомневаюсь) FIXP 💻 Яндекс показал финансовые результаты за 1кв'2024 – Тут компактно не получится, т.к. у них и сами по себе отчеты сложно структурированы, а в этот раз еще и сегменты перетасовали, ну это не впервой. Подробнее сделаю отдельным постом. Навскидку, никакого явного криминала не видно, рост выручки замедлился – ожидаемо к высокой базе прошлого года, эффект «расчистки поляны» начинает уходить. Но операционно ничего не заваливается, и это пока главное. Ждать завершения переезда можно вполне спокойно YNDX Облигации: ⚖️Ставка 16%, а новый прогноз ЦБ допускает, что таковой она и останется до конца года минимум. Флоатеры снова станут очень желанными, быстро заработать на росте длинных ОФЗ вряд ли получится. В остальном – стабильность, хоть и на такой высокой цифре, это уже неплохо 🔋Новатэк готовит новый выпуск в USD с расчетами в рублях: AAA, купон до 6,5% квартальн. (YTM~6,7%), 5 лет, объем $200 млн. Сбор во 2 половине мая – Если сравнивать с замещайками, то старт хороший, доходность на уровне лучших Газпромов, а таких купонов и длины в AAA и вовсе нет. И надо учитывать, что замещайки в целом сейчас сильно перекупленный сегмент, спроса там явно больше, чем вполне конечного предложения. Пока следом не пошел поток аналогичных новому Новатэку бумаг от прочих эмитентов самых разных уровней – конкретно эта выглядит вполне перспективной NVTK RU000A106938 🪨ЕвразХолдинг Финанс готовит новый выпуск: AA+ (рейтинг поручителя), флоатер КС+150, ежемес. купон, 2,5 года, 15 млрд. Сбор 16.05 – Выглядит не особо сильно: рядом в AA+ по номиналу есть РСХБ $RU000A0JVN56 (КС+160) и даже более дорогой АФ Банк RU000A107HR8 можно рассмотреть из-за более интересного спреда (КС+250). Выше в районе номинала свежий МТС RU000A1083W0 (КС+130). Прошлый выпуск эмитента: RU000A100P85 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: за чей счет будут спасать Сегежу, отчеты Озона и ММК, каникулы в облигациях Акции: 📦 Озон опубликовал финансовые результаты за 1кв 2024 • GMV: 570 млрд. (+88%) • Выручка: 122,9 млрд. (+32%) • Скорр. EBITDA: 9,3 млрд. (+16%) • Убыток: 13,2 млрд. (была прибыль 10,7 млрд.) – У Озона все хорошо. GMV пока обгоняет собственный годовой прогноз компании (обещали 70%). Отдельно показали результаты финтех-сегмента, там всё ожидаемо иксует – более-менее заметным сегмент стал ближе ко 2п2023, база прошлого года пока еще очень низкая. Но в любом случае это и важная точка роста компании, и новый уверенный источник фондирования Убыток в деньгах – в пределах нормы, капитал глубоко отрицательный, но другого пока и не ждем. Тут важно, что запаса ликвидности у Озона сейчас более, чем достаточно для продолжения своей агрессивной стратегии роста, за которую его и ценят, и дальше будут ценить – до тех пор, пока не увидим явного замедления OZON ⚙️ ММК опубликовал финансовые результаты за 1кв 2024 • Выручка: 192,9 млрд. (+25,5%) • EBITDA: 42,1 млрд. (+27,8%) • Прибыль: 23,7 млрд. (+20,5%) – К базе прошлого года норм, но в целом не лучший результат, причины во временном снижении производства и продаж, которые мы видели в операционке https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/mozgin/d09f403f-240f-4daa-94c0-ba8d8fee17b2/ (дальше будет лучше) Продолжаем ждать дивидендную рекомендацию – Рашников сегодня пообещал ее «вскоре». Базово ММК заработал в 2023 ~2,7 руб. на акцию, сверху есть еще кубышка на 160+ млрд. План капексов на 2024 – в пределах $ 1 млрд., поэтому шанс, что раздадут часть накоплений и сумма выплаты станет уже более адекватной (вплоть до 6-7 руб. и 10-12% годовых в самом идеальном сценарии) – пока остается MAGN 🌲 АФК Система не исключает докапитализацию Сегежи (Евтушенков) – Тут давно пора решать, долга на компании 130+ млрд. и даже при некотором улучшении своих печальных финрезов она продолжит работать только на проценты, что никак нельзя назвать здоровой ситуацией Допка это, конечно, плохо для акций, но в теории позволяет заработать на облигациях (короткие выпуски RU000A1041B2 и RU000A105SP3 торгуются сейчас с доходностью 25-28%). Однако, вторым вариантом Евтушенков назвал реструктуризацию долга Сегежи. А могут и комбо запустить. При рестракте изменятся параметры действующих выпусков и по купону, и по срокам погашения, и совсем не в лучшую сторону – поэтому, ради спокойного сна их бонды я бы тоже до прояснения ситуации не трогал, доходность по мне не прям космос и рисков не стоит SGZH Облигации: ⏳Похоже, следующая неделя будет выходной – новых размещений до сих пор не анонсировано. Ближайшее интересное – труЪ ВДО Агро-Фрегат (B-) где-то в начале мая, но и они пока будущий купон держат в секрете (ориентир по слухам – не ниже 22%) 🔹Еще из примечательного - в Бруснике RU000A107UU5 плиты продавца наконец переехали над номинал. Похоже, «размещение через стакан» близится к завершению 🔹Завтра заседание ЦБ по ставке, консенсус однозначный: оставят 16% #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе