$SGZH, чем дальше в лес, тем больше ... тем больше долг. Выручка в III квартале выросла на +13% ко II кварталу 2023 года EBITDA +1%, опять же ко II кварталу 2023 года, ибо больше данных для сравнения-то и нет. Чистый убыток -17% опять же ко II кварталу. Долг +2% ко II кварталу. Капзатраты увеличились на +31% ко II кварталу. Начали, вроде, бодро, - с выручки, - дальше за упокой. Но рост выручки объясняется увеличением объёмов реализации готовой продукции, а также положительным эффектом от ослабления рубля к основным иностранным валютам. Чтобы ЦБ там не говорил об укреплении рубля в октябре. Практически неизменившийся показатель EBITDA (OIBDA) обусловлен ростом себестоимости и расходами на логистику. Об инвестиционной привлекательности говорить не приходится, конкурентное преимущество $SGZH, напомню, что это конкурентное преимущество - лидерство по себестоимости леса - ослабло из-за логистических затрат. Экспорт в Европу прекратился. Из-за перенаправления поставок в Азию затраты на доставку выросли. С учётом низких цен на пиломатериалы это сильно давит. Сможет ли $SGZH обслуживать долг? Ещё в 2022 году менеджмент обещал нам восстановление цен на лесную продукцию. Но этого не произошло. Английский экономист Джон Мейнард Кейнс однажды сказал, что "Рынок может оставаться иррациональным гораздо дольше, чем вы можете оставаться платёжеспособным". Эта цитата хорошо описывает положение $SGZH, цены на продукцию остаются низкими на фоне высоких ставок на Западе и в Китае. Выше ставки 🔁 дороже строительство и ипотеки 🔁 меньше объёмы строительства 🔁 меньше древесины закупается для строительства. И эти факторы могут оставаться такими дольше, чем компания сможет платить по своим долговым обязательствам. На конец III квартала у компании на счетах 7,4 млрд ₽ и уже в IV квартале компании предстоит погасить обязательства на 9,2 млрд ₽. Конечно, можно и компания обязательно перезаймёт деньги, но мы же понимаем какая эта тернистая дорога при нашей жёсткой денежно-кредитной политике. Ключевую ставку поднимали и поднимут, и новый кредит или выпуск облигаций будет дороже. Поэтому средняя ставка по долгу растёт. Во II квартале - 10%, в III квартале уже 12,4%. Но даже это ещё цветочки. Ставка для компании будет расти ещё и из-за ухудшения кредитного качества заёмщика. Тут всё как и у физических лиц: банк не предложит клиенту с минимальной зарплатой и тремя просроченными кредитами, кредит под лучшую ставку, она будет гораздо выше. А ключевая ставка-то всё растёт. Текущая долговая нагрузка по Net Debt/LTM OIBDA больше 10. Исправить положение может только ... (за подобное банят в государстве) ... идеальная ценовая конъюнктура в ближайшие пару лет. Ну или поддержка материнской "АФК Системы". Кстати, ссылка на отчёт с error 404: https://segezha-group.com/en/press-center/news/segezha-group-obyavlyaet-finansovye-i-operatsionnye-rezultaty-za-3-kv-2023-g/