⭕️ Что там с «ТКС Холдинг»? Еще одним недавним приобретением в мой инвестиционный портфель были бумаги TCSG после возобновления их торгов и завершения процесса редомициляции. Пока что бумаги находятся под давлением от неопределенности по слиянию с Росбанком, но мы уже можем немного снизить неопределенность. 📍 Параметры сделки Согласно опубликованному пресс-релизу, «ТКС Холдинг» планирует приобрести Росбанк, исходя из мультипликатора P/BV в. диапазоне 0,9–1,1х к капиталу банка за 2023 г. Капитал Росбанка по МСФО на конец 2023 г. составляет 226 млрд рублей, включая 38,1 млрд рублей бессрочного субординированного долга, который также планируется конвертировать в акции «ТКС Холдинга». Таким образом, общая оценка Росбанка может составить 204–250 млрд рублей. Используемый для оценки мультипликатор сопоставим со среднерыночным показателем для банковского сектора. Финальная оценка Росбанка будет определена Советом Директоров на основании результатов независимой оценки. 📍 Условия оплаты сделки Исходя из цены размещения новых акций «ТКС Холдинга» (3 423,62 руб. за штуку), для покупки Росбанка «ТКС Холдинг» должен выпустить 60–70 млн новых акций. Это около половины из общего объема размещаемых акций (130 млн), который в том числе включает в себя резерв для осуществления преимущественного права выкупа существующими акционерами. Аналитики не ожидают, что акционеры воспользуются своим правом выкупа, учитывая возможность купить акции «ТКС Холдинга» напрямую на бирже по более низкой цене. Следовательно, неиспользованные акции будут погашены. 📍 Мультипликаторы «ТКС Холдинга» После завершения допэмиссии общий капитал «ТКС Холдинга» по итогам 2023 г. составит около 510 млрд рублей. По итогам 2024 г. можно ожидать увеличение капитала объединенного банка до 627 млрд рублей (+117 млрд рублей/+19% год к году). Исходя из прогнозов, холдинг оценивается на уровне 1,3x по мультипликатору P/BV 2024П и 6,8x по P/E 2024П при ROE в 25%, что нельзя назвать высокой оценкой. 📍 Голосование по сделке Ожидается, что акционеры «ТКС Холдинга» одобрят сделку, которое должно состояться 8 мая. Миноритарные акционеры также могут одобрить сделку или воздержаться от голосования. Инвесторы в целом благосклонно воспринимают сделку, судя по положительной динамике котировок акций «ТКС Холдинга» после объявления дополнительных параметров. Используемые для оценки Росбанка мультипликаторы близки к среднерыночным для банковского сектора. При этом положительным моментом является то, что расчеты по сделке будут осуществляться акциями «ТКС Холдинга» с премией к их рыночной цене. 📍 О перспективах акций «ТКС Холдинга» Сделка по покупке Росбанка должна завершиться до конца 3-го квартала 2024 года. Операционный риск объединения двух крупных финансовых организаций остается ключевым в реализации столь масштабной сделки. Однако, если менеджмент «ТКС Холдинга» преуспеет в интеграции Росбанка и достигнет заявленных целей по улучшению его ROE, «ТКС Холдинг» может выйти на многообещающую траекторию развития, что положительно отразится на его капитализации и цене акций. Пока что инвестиционный взгляд многих аналитиков на акции компании остается нейтральным с целевой ценой 3 500 рублей за акцию, но на мой взгляд они очень консервативны. 🗣️ Сейчас моя позиция в бумаге скромная, так как я жду завершение всех корпоративных действий и первых признаков роста, но в перспективе этого года, планирую нарастить объем до 4-4,5% от депозита, что сделает акции ТКС одной из основных моих ставок. #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #портфель

⭕️ Финансовые результаты ГК «Самолет» Я уже упоминал о перспективах SMLT в одном из прошлых постов, после этого показал вам, что добавил его в свой портфель, а сегодня рассмотрим последний пункт – результаты первого квартала и прошлого года. 📍 Финансовые результаты за 2023 г. •В 2023 году выручка выросла на 49% г/г до 256,1 млрд рублей против за счет покупки ГК «МИЦ», запуска новых проектов в Московском регионе и на новых региональных рынках, а также роста средней цены квадратного метра до 183 тыс. рублей за кв. м. •Скорректированный показатель EBITDA составил 66,7 млрд рублей (+66% г/г), на фоне чего рентабельность EBITDA достигла 26,4% против 23,7% в 2022. •Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 42% г/г до 21,7 млрд рублей. •Валовый долг компании вырос на 81% г/г до 512,6 млрд рублей, а соотношение чистый корпоративный долг/EBITDA упало до 0,8x против 1,6x на конец 2022. 📍 Операционные результаты за 1К24 В 1-м квартале 2024 г. продажи «Самолета» выросли на 44% г/г до 349 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении увеличились на 75% до 75,2 млрд рублей, при этом средняя цена за квадратный метр составила 215,6 тыс. рублей (+25% г/г). Доля продаж по ипотечным счетам составила 70% (-19 п.п. кв/кв). 📍 Прогнозы на 2024 год На 2024 г. ГК «Самолет» прогнозирует следующие результаты, по данным управленческой отчетности: •рост продаж в годовом сравнении на 70% до 2,7 млн кв. м, •выручки — до 500 млрд рублей (+68%), •EBITDA — до 130 млрд рублей (почти в 2 раза), •отношение чистого корпоративного долга к EBITDA не выше 1,2х. Представленные цели на 2024 г. выглядят амбициозно на фоне сокращения ипотечных программ с господдержкой и высоких ставок по ипотеке, и их достижение будет положительно воспринято инвесторами. Результаты первого квартала демонстрируют хотя и очень высокий темп роста продаж, но пока ниже темпов роста по году в натуральном выражении, в то время как в денежном выражении темп роста близок к годовому значению. Аналитики ожидают ускорения темпов роста во втором квартале на фоне ажиотажного спроса перед завершением льготной ипотеки. Однако стоит понимать, что примерно половина продаж девелопера приходится на семейную льготную ипотеку, что может вызвать трудности во 2-м полугодии 2024 в случае ужесточения условий ее предоставления. 📍 Инвестиционный кейс и оценка ГК «Самолет» является перспективной историей роста на российском фондовом рынке. Несмотря на высокие процентные ставки, эксперты ожидают сохранения высоких темпов роста продаж девелопера на фоне активного выхода в новые регионы и сегменты, наращивания позиций на рентабельном московском рынке и участию в сделках M&A. На основе прогнозов компании по управленческой отчетности акции торгуются на относительно недорогом и привлекательном уровне — 3,0х по мультипликатору EV/EBITDA 2024П. 🗣️ Мое мнение Как вы видели, объем компании в портфеле у меня небольшой, но я готов его увеличить, если цены будут снижаться. Набирать же слишком много не планирую, так как в нашем состоянии экономики «черный лебедь» может прилететь с любой стороны, а особенно в такую разогретую сферу, как недвижка. Меня не пугают потенциальные ужесточения выдачи льготных ипотек, потому что денег у людей много и все пытаются припарковать их в наиболее понятный инструмент – квадратные метры. Единственное, что меня беспокоит в данном вопросе – геополитические шоки, но от них пострадает весь рынок. Тем не менее, полностью игнорировать данную сферу точно не стоит, но не отводите под нее более 5-7%. #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #портфель

⭕️ Портфель Возможно вы заметили, что у меня не было постов про стратегии. Возможно, вы даже заметили, что сами стратегии пропали у меня из профиля. Дело в том, что теперь, по некоторым юридическим причинам, я не могу вести стратегии, так что буду просто показывать свои портфели после каких-то значительных изменений в их составе. Начнем с инвестиционного долгосрочно портфеля, о стратегии ведения которого я недавно говорил. Облигации немного краснеют, но в целом мне очень нравится текущая степень диверсификации. ❗️ На скриншоте умышленно скрыт объем каждой позиции в абсолютных величинах и оставлено только процентное соотношение.