⭕️ Финансовые результаты «ТКС Холдинга» Одна из немногих идей, которая не выглядит дорого – это TCSG . В свою очередь, существует несколько точек напряжения, которые и сдерживают рост. Разберемся! 📍 Немного цифр «ТКС Холдинг» опубликовал хорошие финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2024 года: •Чистая прибыль банка выросла до 22,3 млрд рублей (+37% г/г ), за счет этого рентабельность капитала достигла 31,7%. •Чистый процентный доход вырос на 56% г/г до 73,2 млрд рублей. •Выручка некредитных сегментов выросла на 62% г/г до 79 млрд рублей, а их доля в общей выручке группы составила 52%. •Операционные расходы увеличились на 36% г/г, но при этом снизились на 3,8% кв/кв до 55 млрд рублей. 📍 Кредитный портфель сохраняет высокий темп роста Кредитный портфель банка за вычетом резервов с начала года вырос на 12% до 1,1 трлн рублей (+53,8% г/г). Доля неработающих кредитов в портфеле стабильно снижается в квартальном сравнении (9,2%, -0,3 п.п кв/кв), в то время как покрытие неработающих кредитов резервами осталось на уровне 2023 года. 📍 Достаточность капитала: давление растет На конец 1-го квартала 2024 года капитал группы составляет 279 млрд рублей (+27% г/г). При этом на фоне быстрого роста кредитования и жесткого регулирования ЦБ в области повышенных коэффициентов к риск-взвешенным активам достаточность капитала банка быстро снижается и сейчас составляет 11,1%. Уровень нормативов невысокий, что формально может затруднить для банка сохранение высоких темпов роста кредитования и выплату дивидендов в будущем. Впрочем, «ТКС Холдинг» планирует улучшить нормативы в том числе за счет объединения с Росбанком и представить обновленную дивидендную политику осенью этого года. 📍 Планы развития В своем пресс-релизе «ТКС Холдинг» представил обновленный прогноз на 2024 год без учета интеграции Росбанка. Он предполагает следующие достижения: •рост активной клиентской базы: +20% г/г •рост чистого процентного дохода: >40% г/г •доля некредитной выручки: примерно 50% •рост чистой прибыли: более 30% г/г С учетом нынешних экономических условий, план выглядит весьма амбициозно. В свою очередь, сложно сейчас прогнозировать синергию от объединения с Росбанком. Новой же информации по интеграции менеджмент пока не представил, однако планирует довести ее до сведения инвесторов в течение года. 📍 Оценка акций Несмотря на хорошие результаты, акции «ТКС Холдинга» отреагировали на отчетность нейтрально. По оценкам экспертов, акции «ТКС Холдинга» с учетом консолидации Росбанка оцениваются на уровне 1,4x по мультипликатору P/BV 2024П и 6,5х по P/E 2024П. Сегодня эти мультипликаторы выглядят справедливо. Рост акций «ТКС Холдинга» сдерживают два фактора: 1️⃣ высокая ключевая ставка и значительные риски стоимости фондирования для банковского сектора 2️⃣ процесс интеграции с Росбанком. 🗣️ Мой взгляд Нужно также добавить, что недавно появились новости о возможном возвращении к выплате дивидендов. На этом акционеры встрепенулись, но эффект был не долгим. На мой взгляд, наибольшую настороженность инвесторов вызывает именно сложность прогнозирования результатов объединения двух банков. Я же потихоньку формирую позицию в бумаге, размазывая цену по времени и значению. 💼 Ориентировочный объем бумаги: 3,5-4% #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #портфель

⭕️ Финансовые результаты HeadHunter Дефицит кадров делает сове дело, а значит HHRU продолжает улучшать свои показатели. Недавно компания представила свои квартальные результаты, так что коротко пробежимся по ним. 📍 Краткий обзор финансовых показателей •Выручка HeadHunter выросла на 55,4% г/г и составила 8,6 млрд рублей •Общее число платных пользователей выросло на 17,6% г/г •Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 65,2% г/г до 5,0 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 58,3% (+3,5 п.п. г/г). Сильного роста выручки оказалось более чем достаточно, чтобы компенсировать повышение операционных расходов, которые в общей сложности выросли на 38,8% г/г. •Скорректированная чистая прибыль подскочила на 131,8% г/г до 5,0 млрд рублей Это стало возможным преимущественно за счет околонулевых ставок налога на прибыль, после включения компании в реестр аккредитованных ИТ-компаний. •Чистая денежная позиция HeadHunter на конец 1-го квартала 2024 составила 24,9 млрд рублей (+27,5% кв/кв). Денежные средства и эквиваленты достигли 27,9 млрд рублей. 📍 Инвестиционная привлекательность Высокий дефицит рабочей силы на рынке труда стимулирует рост спроса на услуги HeadHunter, что находит отражение в его финансовых результатах. Если быть точным, то значения выше являются одними из лучших показателей в российском ИТ-секторе. Данная тенденция сохранилась и в 1-м квартале 2024. Успешное завершение редомициляции в Россию, которую сейчас осуществляет Headhunter, может повысить стоимость компании для российских акционеров и сделать возможной выплату дивидендов. 📍 Потенциальные дивиденды Компания отметила, что сможет выплачивать дивиденды после получения нового листинга на Московской бирже (как ожидается, это произойдет в 2024 году). Если компания направит на дивиденды все чистые денежные средства на балансе по состоянию на декабрь 2023 года, дивидендные выплаты могут составить до 380 рублей на акцию (это соответствует доходности на уровне 7%). При выплатах в размере 50–100% чистой прибыли за 2024 год, дивиденды, по оценкам экспертов, могут составить 235–470 рублей на акцию (доходность 4,5–9%). 📍 Оценка По оценкам аналитиков на 2024 год, HeadHunter торгуется на уровне 10x по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, что предполагает дисконт примерно 70% к историческим средним уровням и приблизительно на 15% ниже медианной оценки российского ИТ-сектора. Таргет по HeadHunter стоит в районе 5 500 рублей, а ожидания по дивидендам в размере 615 рублей на акцию в ближайшие 12 месяцев. Суммарно это предполагает потенциальную доходность около 17% относительно текущих котировок. При этом прогноз учитывает снижение ставки налога на прибыль в 2024 году и повышения оценки российских ИТ-компаний в целом. 📍 Техническая картина Как и практически все бумаги, HeadHunter сейчас выглядит немного перегретым. Тем не менее, на дневном графике все выглядит достаточно прилично. Ближайший уровень поддержки 4300 рублей (-15%). 🗣️ Мое мнение Пока что акций компании в моем портфеле нет, но я бы с радостью добавил их по 4300 рублей примерно на 1,5% от депозита, так как ближайшее время ситуация с рынком труда вряд ли изменится. #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика

⭕️ Диалог с автором Сегодня я рад представить вам новую постоянную рубрику, в которой мы будем общаться с авторами автоследования, чтобы лучше понять их подход к управлению портфелями и получить парочку полезных советов. Первым моим собеседником стал один из самых заметных авторов Пульса – @MegaStrategy 1️⃣ Каким частным инвестором сейчас быть выгоднее – активным или пассивным? 📍 Вообще считается, что лучший инвестор – «мертвый инвестор». Исследование показало, что счета клиентов, которые продемонстрировали наилучшие результаты, принадлежали людям, которые либо забыли о своих инвестициях, либо умерли. Такие инвесторы не вмешивались в свои портфели, не пытались «играть» на рынке и не совершали частых сделок, что в итоге приводило к более высоким доходам благодаря длительному периоду инвестирования и эффекту сложного процента. Основная мысль этой концепции в том, что пассивный подход и терпение зачастую приносят лучшие результаты в долгосрочной перспективе по сравнению с активным трейдингом и попытками угадать движения рынка. При этом у нас есть знакомые дэйтрейдеры у которых потрясающие результаты, но таких единицы. 2️⃣ Индикатор успешности стратегий 📍 Для нас ключевым бенчмарком является индекс Мосбиржи. Каждый частный инвестор может просто купить индекс как один инструмент и вообще не париться, в его составе же будут и дивиденды тех компаний, которые есть в индексе. Авторам же стратегий, чтобы быть интересным аудитории нужно быть лучше индекса! Какого-то конкретного значения нет, чем больше опережение, тем лучше 🚀 3️⃣ Ваши стратегии RFV MegaStrategy RUB и MegaStrategy RUB ориентируется на длительный горизонт или в нынешних условиях вы торгуете «здесь и сейчас»? 📍 Наши стратегии долгосрочные, они базируются на предиктивной аналитике (мы проанализировали работу стратегии на прошлом, брали период более 10 лет), а также поведенческой экономике, ключевой особенностью нашего подхода является отсутствие лудомании, наша система дает нам подсказки, что сегодня стоит продать, а что купить, нам остаётся лишь совершить действие. 4️⃣ В ваших стратегиях вы почти полностью заполнили портфель акциями, хотя многие управляющие сейчас снижают риск, переходя в облигации и фонды ликвидности. Как вы выбираете бумаги, чтобы спокойно держать такой объем средств в рисковых активах? 📍 Вот что важно отметить, у нас есть закрытый канал @MegaStrategy_VIP в нем мы каждую неделю даём подборку топ-10 облигаций по доходности с разным уровнем риска и сейчас для облигаций доходность выше 20% не является чем-то необычным, но включать в стратегию облигации на наш взгляд не очень правильно, поскольку за следование подписчик платит комиссию и нам эту комиссию нужно покрыть повышенными доходами, а с помощью инструментов с фиксированным доходом это не получится. 5️⃣ Доходности двух ваших флагманских стратегий очень близки. Как вы отделяете идеи, проходящие в каждую из них? 📍 Основное отличие в том, что в MegaStrategy RUB больше акции, которыми мы можем торговать, а также % одной акции в общем объеме портфеля, соответственно, чуть выше риск и немного выше прогноз по доходности 25% против 20% в RFV MegaStrategy RUB (доступна на ИИС) 😎 Важно отметить, что в текущих реалиях, а именно при ключевой ставке в 16% мы закладываем прогнозную доходность выше, поскольку , когда запускали стратегии ключевая ставка была значительно ниже. 6️⃣ Что бы посоветовали начинающим участникам фондового рынка, чтобы лучше понимать сложившуюся ситуацию? 📍 Фондовый рынок – это очень увлекательно и интересно, широкий спектр эмоции от депрессии до эйфории обеспечен и это нормально для начала, а вообще читайте Пульс, делитесь своими мыслями и идеями, вместе веселее разбираться в сложных вопросах 👨‍🎓 7️⃣ Какая торговая идея прямо сейчас вам кажется наиболее интересной? 📍 На прошлой неделе в закрытом канале @MegaStrategy_VIP дали идеи по GLTR и GTRK пока ориентир на них 🤗 #диалогсавтором