⭕️ Государственный долг #новичкам #учу_в_пульсе Продолжая нашу подборку постов про макроэкономику, нельзя не упомянуть такую тему, как государственный долг. Думаю, вы много слышали о нем, особенно в контексте США, но так ли это страшно? 📍 Что означает государственный долг? Государственный долг – это долг, который правительство взяло на себя в результате заемных операций. Основной способ привлечения средств – выпуск облигаций. Помимо этого также можно выделить: бюджетные кредиты, прямые заимствования государства у банков, а также государственные гарантии. Нам же с вами наиболее интересен именно первый инструмент. Инвестирование в государственные облигации имеет несколько преимуществ •Во-первых, это стабильность и надежность доходов •Во-вторых, государственные облигации считаются ликвидным инструментом, что позволяет быстро и без потерь выйти из них 📍 Виды долга Наиболее актуально разделение долга на два вида: внешний и внутренний. Для примера приведу наши показатели по каждому из них: •Внутренний долг Российской Федерации составляет 21 трлн. руб. •Внешней долг равен 52,8 млрд. долларов (4,7 трлн. руб) Для сравнения, номинальный объем ВВП в 2023 году составил 171 трлн. руб. Иными словами, мы почти ничего не должны. Это тот самый принцип «жизни по средствам», о котором вы могли слышать. Например, в тех же США на конец финансового 2023 года, по данным ведомства, госдолг составлял 26,2 трлн. долларов, или около 97% от ВВП, но обсудим это в заключении. *️⃣ Для справки: в Японии долг к ВВП равен 214%, в Греции – 192%, в Италии – 141% и так далее. 📍 Плюсы и минусы накопления государственного долга На бытовом уровне звучит логично, что лучше не иметь долгов, чем быть кому-то должным. В масштабе государства все немного сложнее. Современные экономисты склонны рассматривать государственный долг как один из положительных факторов экономического развития страны. Они выделяют: •Стимулирование фондового рынка •Изменение объема денежной массы, что нормализует процессы денежного обращения •Стимулирующий эффект для развития производства и сферы услуг •Формирование межгосударственного взаимодействия Однако в накоплении госдолга есть и серьезные риски для экономики страны: •Излишний выпуск государственных облигаций уменьшает объемы вложений в реальные секторы экономики и отдельные компании •Вымывает свободные средства с рынка •Возможность попадания в зависимость от собственного долга 📍 Заключение Как вы видите, государственный долг имеет весомые преимущества и не является чем-то страшным. Напротив, он позволяет достичь интенсивного развития экономика, которое невозможно без внешних вливаний. Тем не менее, излишнее и бесконтрольное наращивание долга может привести к плачевным результатам, что показал нам пример Греции. Если говорить про гигантский долг развитых стран, то тут необходимо отметить, что их ситуация действительно близка к тому, чтобы выйти из-под контроля. Так как в текущих напряженных условиях, они не могут проводить такую же открытую к долгу политику, ведь привлекать новые деньги для обслуживания старого – очень дорого. Что касается особо «выдающихся успехов» США, то тут все еще сложнее, ведь сейчас это главная экономика мира, а значит деньги со всей планеты стекаются в нее, и просятся взять их в долг. Чем успешнее страна, тем больше она может взять денег, но, к сожалению, бешеные темпы роста заимствований последних десятилетий, хоть и обеспечили значимые темпы развития экономики, но и сильно перекосила долговой рынок. Так или иначе, странам нужно будет отдавать свои долги, но вот способ финансирования этого процесса еще только предстоит найти. ⭕️ Вывод: разумный объем государственного долга полезен, но необходимо строго контролировать его значение. #прояви_себя_в_пульсе

⭕️ Финансовые результаты «ТКС Холдинга» Одна из немногих идей, которая не выглядит дорого – это TCSG . В свою очередь, существует несколько точек напряжения, которые и сдерживают рост. Разберемся! 📍 Немного цифр «ТКС Холдинг» опубликовал хорошие финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал 2024 года: •Чистая прибыль банка выросла до 22,3 млрд рублей (+37% г/г ), за счет этого рентабельность капитала достигла 31,7%. •Чистый процентный доход вырос на 56% г/г до 73,2 млрд рублей. •Выручка некредитных сегментов выросла на 62% г/г до 79 млрд рублей, а их доля в общей выручке группы составила 52%. •Операционные расходы увеличились на 36% г/г, но при этом снизились на 3,8% кв/кв до 55 млрд рублей. 📍 Кредитный портфель сохраняет высокий темп роста Кредитный портфель банка за вычетом резервов с начала года вырос на 12% до 1,1 трлн рублей (+53,8% г/г). Доля неработающих кредитов в портфеле стабильно снижается в квартальном сравнении (9,2%, -0,3 п.п кв/кв), в то время как покрытие неработающих кредитов резервами осталось на уровне 2023 года. 📍 Достаточность капитала: давление растет На конец 1-го квартала 2024 года капитал группы составляет 279 млрд рублей (+27% г/г). При этом на фоне быстрого роста кредитования и жесткого регулирования ЦБ в области повышенных коэффициентов к риск-взвешенным активам достаточность капитала банка быстро снижается и сейчас составляет 11,1%. Уровень нормативов невысокий, что формально может затруднить для банка сохранение высоких темпов роста кредитования и выплату дивидендов в будущем. Впрочем, «ТКС Холдинг» планирует улучшить нормативы в том числе за счет объединения с Росбанком и представить обновленную дивидендную политику осенью этого года. 📍 Планы развития В своем пресс-релизе «ТКС Холдинг» представил обновленный прогноз на 2024 год без учета интеграции Росбанка. Он предполагает следующие достижения: •рост активной клиентской базы: +20% г/г •рост чистого процентного дохода: >40% г/г •доля некредитной выручки: примерно 50% •рост чистой прибыли: более 30% г/г С учетом нынешних экономических условий, план выглядит весьма амбициозно. В свою очередь, сложно сейчас прогнозировать синергию от объединения с Росбанком. Новой же информации по интеграции менеджмент пока не представил, однако планирует довести ее до сведения инвесторов в течение года. 📍 Оценка акций Несмотря на хорошие результаты, акции «ТКС Холдинга» отреагировали на отчетность нейтрально. По оценкам экспертов, акции «ТКС Холдинга» с учетом консолидации Росбанка оцениваются на уровне 1,4x по мультипликатору P/BV 2024П и 6,5х по P/E 2024П. Сегодня эти мультипликаторы выглядят справедливо. Рост акций «ТКС Холдинга» сдерживают два фактора: 1️⃣ высокая ключевая ставка и значительные риски стоимости фондирования для банковского сектора 2️⃣ процесс интеграции с Росбанком. 🗣️ Мой взгляд Нужно также добавить, что недавно появились новости о возможном возвращении к выплате дивидендов. На этом акционеры встрепенулись, но эффект был не долгим. На мой взгляд, наибольшую настороженность инвесторов вызывает именно сложность прогнозирования результатов объединения двух банков. Я же потихоньку формирую позицию в бумаге, размазывая цену по времени и значению. 💼 Ориентировочный объем бумаги: 3,5-4% #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #портфель

⭕️ Финансовые результаты HeadHunter Дефицит кадров делает сове дело, а значит HHRU продолжает улучшать свои показатели. Недавно компания представила свои квартальные результаты, так что коротко пробежимся по ним. 📍 Краткий обзор финансовых показателей •Выручка HeadHunter выросла на 55,4% г/г и составила 8,6 млрд рублей •Общее число платных пользователей выросло на 17,6% г/г •Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 65,2% г/г до 5,0 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 58,3% (+3,5 п.п. г/г). Сильного роста выручки оказалось более чем достаточно, чтобы компенсировать повышение операционных расходов, которые в общей сложности выросли на 38,8% г/г. •Скорректированная чистая прибыль подскочила на 131,8% г/г до 5,0 млрд рублей Это стало возможным преимущественно за счет околонулевых ставок налога на прибыль, после включения компании в реестр аккредитованных ИТ-компаний. •Чистая денежная позиция HeadHunter на конец 1-го квартала 2024 составила 24,9 млрд рублей (+27,5% кв/кв). Денежные средства и эквиваленты достигли 27,9 млрд рублей. 📍 Инвестиционная привлекательность Высокий дефицит рабочей силы на рынке труда стимулирует рост спроса на услуги HeadHunter, что находит отражение в его финансовых результатах. Если быть точным, то значения выше являются одними из лучших показателей в российском ИТ-секторе. Данная тенденция сохранилась и в 1-м квартале 2024. Успешное завершение редомициляции в Россию, которую сейчас осуществляет Headhunter, может повысить стоимость компании для российских акционеров и сделать возможной выплату дивидендов. 📍 Потенциальные дивиденды Компания отметила, что сможет выплачивать дивиденды после получения нового листинга на Московской бирже (как ожидается, это произойдет в 2024 году). Если компания направит на дивиденды все чистые денежные средства на балансе по состоянию на декабрь 2023 года, дивидендные выплаты могут составить до 380 рублей на акцию (это соответствует доходности на уровне 7%). При выплатах в размере 50–100% чистой прибыли за 2024 год, дивиденды, по оценкам экспертов, могут составить 235–470 рублей на акцию (доходность 4,5–9%). 📍 Оценка По оценкам аналитиков на 2024 год, HeadHunter торгуется на уровне 10x по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, что предполагает дисконт примерно 70% к историческим средним уровням и приблизительно на 15% ниже медианной оценки российского ИТ-сектора. Таргет по HeadHunter стоит в районе 5 500 рублей, а ожидания по дивидендам в размере 615 рублей на акцию в ближайшие 12 месяцев. Суммарно это предполагает потенциальную доходность около 17% относительно текущих котировок. При этом прогноз учитывает снижение ставки налога на прибыль в 2024 году и повышения оценки российских ИТ-компаний в целом. 📍 Техническая картина Как и практически все бумаги, HeadHunter сейчас выглядит немного перегретым. Тем не менее, на дневном графике все выглядит достаточно прилично. Ближайший уровень поддержки 4300 рублей (-15%). 🗣️ Мое мнение Пока что акций компании в моем портфеле нет, но я бы с радостью добавил их по 4300 рублей примерно на 1,5% от депозита, так как ближайшее время ситуация с рынком труда вряд ли изменится. #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика