МТС банк: чего ждать от IPO? В полку публичных банков прибавляется. В этот раз выходит МТС банк -

22 апреля 2024 в 15:36

МТС банк: чего ждать от IPO? В полку публичных банков прибавляется. В этот раз выходит МТС банк - дочка всем известной МТС. Давайте попробуем разобраться в бизнесе и узнать интересна ли покупка акций данного банка. О бизнесе: МТС банк это прежде всего розничный банк, 87% бизнеса приходится на физических лиц. Это и кредитные карты, и pos кредиты, и кредиты наличными, и различные финтех решения (например, с заграничными переводами). За последние 3 года активы росли в среднем на 31% ежегодно - банк активно растет, обгоняя рынок. Параметры размещения: 1)Привлекают не меньше 10 миллиардов рублей (примерно 11.7% капитала размещают). 2)IPO cash in - деньги пойдут на развитие бизнеса. Банку для ускоренного роста нужен капитал, как раз его на IPO и получат. 3)Заявки принимают до 25 апреля. Оценка: Выходят по 80-85 миллиардов рублей Это соответствует следующим мультипликаторам: P/E 2024= 5 0.9 капитала 2024 За счет чего планируют расти? Банк планирует расти существенно быстрее рынка и увеличивать ROE с текущих 19%, сначала до 25%, а потом и вовсе до 30%. В этом поможет: 1)рост проникновения в экосистеме МТС. Только у 25% активных пользователей экосистемы есть счет в МТС банке. Привлечение клиента из экосистемы стоит в 5 раз дешевле клиента по прочим каналам - банк привлекает клиентов дешевле чем конкуренты. Также у банка много данных о клиентах и его алгоритмы точнее чем у конкурентов. 2)Есть куда расти, всего 3.8 миллионов клиентов и 1% доля рынка. 3)Сегмент потребительского кредитования по данным Frank может расти в ближайшие 4 года на 10% в год. Эффект низкой базы играет на руку компании. Компании проще расти, чем тому же Тинькофф. С другой стороны, компания много тратит на IT и с ростом бизнеса за счет эффекта масштаба маржинальность будет расти. Минусы: 1)ROE 19% это чуть ниже сектора. Пока банк находится в активной стадии роста, что несколько давит на маржинальность, так как резервов создают с запасом. Со временем, ROE будет расти, стоимость риска снижаться 2)Зависимость от макроэкономики и регулирования 1.Потребительское кредитование очень чувствительно к любым кризисам. Финансовый результат может быть из-за этого волатильным в эпоху кризисов. С другой стороны, банк неплохо держался в 2022 и продолжал активно наращивать портфель. 2.Мы видим как закредитованность населения растет, и ЦБ может вводить новые макропруденциальные лимиты, ужесточать регулирование. Это общий риск для банков. Дивиденды: В ближайшую трехлетку планируют платить от 25% до 50% чистой прибыли на дивиденды. За 2024 дадут где-то 3-10% дивдоходности (исхожу из размещения по верхней границе). Для растущего бизнеса очень неплохо. Бабушка и мама: Ни МТС, ни тем более Система денег напрямую не получат. Но получится раскрыть стоимость, с помощью монетизации публичных активов - инвесторы лучше понимают, что находится под капотом у бизнеса и сколько это стоит. В целом, тоже позитив для компаний. Резюме: Быстрорастущий банк с небольшой долей рынка (т.е. большим потенциалом дальнейшего роста) и большими инвестициями в IT. Выходят недорого, уже видели двухкратную переподписку на четверг - сейчас, очевидно, еще больше.