$SLDB Байден вчера убедил амеров не паниковать относительно омикрона, обещал, что никаких локдаунов не будет, а Пауэлл, в целом, никак не высказался по короне, упомянув лишь, что она она создаёт проблемы, как для инфляции, так и для рынка труда. Планов по изменению монетарной политики нет. По всей видимости, для рынка этого было недостаточно, теперь вместо трёх повышений ставок в 2022-ом, ожидают лишь два по 0,25 (это стандартный шаг движения ставки). Признаюсь, лично я думал, что будет много обещаний поддержать рынок со стороны ЕЦБ и ФРС, но переоценил ребят. Но с другой стороны, если консенсус-мнение вчера сошлось на том, что монетарная политика будет менее агрессивной, то, наверное, всё же свою функцию вчерашние выступления выполнили - рынок переубедить удалось. По Солиду добавить нечего, разве что на дневном графике ОС цена закрытия достигла чёткого дна. Остаётся надеяться на отскок, потому что глобально рынок никак не влияет на поведение Солида, абсолютно низкая корреляция. Вернее, рынок влияет, но только тем, что при готовности брать на себя риск, инвесторы закинут сюда свободную ликвидность. А ещё, Модерна выразила сомнения в том, что действующие вакцины могут быть эффективны против омикрона.

$SLDB сегодня Пауэлл выступает в 18:00 и 23:05 по МСК. Также, будут выступать Джанет Йеллен (бывшая глава ФРС, предшественница Пауэлла, сейчас глава Казначества - читай Минфина - США). Глава ЕЦБ Кристин Лагард (бывшая глава МВФ) выступит в 20:15. Один из членов комитета по операциям на открытом рынке ФРС Р. Кларида в 21:00, глава ЦБ Канады - в 23:00, глава ЦБ Германии - в 18:05. Короче, волатильности сегодня точно не избежать. По-любому будут комментировать рынки и дальнейшие действия по монетарной политике - скорее всего, будут убеждать в том, что паниковать не стоит и ЦБ окажут поддержку рынку.

$SLDB СМИ ссылаются на того самого африканского доктора, который обнаружил омикрон. По его словам, у заражённых новым штаммом симптомы были лёгкими. А Модерна в свою очередь сообщила о возможном появлении вакцины от омикрона уже в начале 2022-ого, если вдруг в течение следующих двух недель подтвердится, что нынешние вакцины против него бесполезны. Азия продолжила падение, зато нефть в моменте отыгрывает $3, африканский ранд крепчает по отношению к доллару, американские фьючи дорожают, доходность по трэжерям (облигации США) повышается, что указывает на переток ликвидности в более рисковые активы. UPD: исправлено «доходность понижается» на «доходность повышается». Штука в том, что я привык на цены бондов смотреть, с утра тоже смотрел на них, и они падали, вот автоматом и написал, что якобы доходность понижается.

$SLDB Тут задумался над завтрашним днём. Если судить логически, то рынок, не имея достаточно информации по омикрону, как обычно мог бежать вперёд поезда и устроить чрезмерную перепродажу в пятницу. Отсутствие объёмов тоже сыграло большую роль – роботы полетали на неликвидных стаканах. Значит, завтра должны увидеть стабилизацию, и, скорее всего, попытки подрасти. Плюс, у Солида удалось удержать в пределах (с микропогрешностью – картинка прикреплена) свою норму в доходности. Но с другой стороны, есть люди, которые торговали с плечом. Думаю, они и создали значимое движение на рынке, потому что владельцы маржинальных позиций более чуткие к рыночному падению, чем те, кто торгует депозитом. И не забываем про торговлю опционами – это движение на Западе среди молодых розничных инвесторов набирает популярность высокими темпами. Благо у нас оно пока не так развито. На выходных вышли довольно плохие новости. Несмотря на то, что пока абсолютно ничего не известно про омикрон, ряд стран – Австралия, Нидерланды, Австрия, Британия, Германия, Бельгия, Израиль и Италия – засекли у себя зараженных новых штаммом и решили жёстко действовать. Например, Израиль так вообще запретил всем иностранцам посещать страну, а Азия, которая планировала в ближайшее время ослабить меры по борьбе с короной, теперь думает над тем, чтобы продлить свой так называемый «zero-tolerance policy» подход - это когда беспощадно наказываешь за нарушение правил. Короче, будем следить за ежедневными новостями по короне, потому что теперь это вышло на первый план, сдвинув ФРС с центральной повестки. По Солиду (картинка). За последние два года средний показатель ежедневной доходности составляет 0.032%, а стандартное отклонение примерно 7.80% - это верхняя и нижняя пунктирные границы, то есть: верхняя = 7.80 + 0.032, нижняя = 0.032 – 7.80. Если учесть, что показатели эти динамичные, то берём грубые оценки +- 7.80%, что значит «с вероятностью 68.2% доходность за день будет в пределах +- 7.80%. Это я имел в виду в прошлый раз, когда писал, что движения Солида было в пределах нормы. Постом ниже кое-кто дезинформирует людей, говоря, что ОПЕК+ перенесли заседание. Перенесли лишь дату собрания технического комитета - он обычно начинается заранее, потому что там проходит оценка ситуации - вместо вторника он пройдёт в четверг вместе с основным заседанием. Дата все та же - 2 декабря.

$SLDB Лучший исход сейчас – это если ВОЗ/фарма сообщат в понедельник, что вопрос с омикроном (да-да, и этот штамм короны получил свою греческую букву) сложностей не доставит и что вакцины от Moderna/Pfizer сумеют с ним бороться – сегодня уже проскочили такие заявления, но подтверждений нет. Про Спутник молчу, потому что он не признан миром, соответственно, если даже он и будет бороться с этим штаммом, то рынок не оценит до такой степени, чтобы вернуться к историческим максимумам. Почему это лучший исход – потому что сейчас у Центральных Банков нет инструмента для борьбы с высокой инфляцией и падающими рынками одновременно. Придётся выбирать – либо вливаем ещё денег/обещаем, что не будем сокращать программу скупки активов/не будем повышать ставку, либо же повышаем ставку и готовимся к экономическому спаду. Мне очень интересно, как сейчас будут оценивать действия ФРС, какие обещания пойдут с их стороны. Одно дело говорить, что готовимся к ужесточению монетарной политики в ситуации, когда мир постепенно восстанавливается, другое дело – говорить подобное, когда инвестор учуял более опасный штамм. По нефти. Думаю, ОПЕК+ на следующей неделе точно не решится увеличить поставку нефти на рынок. Если же их не остановит падение нефти на $10 за один торговый день, то я и предположить не могу, что в таком случае их остановит от увеличения добычи и поставки. Солид. Я тут ранее писал, что бумага себя повела хорошо в такой кровавый день. Поясню, что имел в виду. Его стандартное отклонение было в пределах нормы – чисто статистическая величина. Никакого аномального поведения не было замечено, а значит, что бумага в целом не коррелирует с общим рынком, что нам на руку. Правда, я сам не строил никаких ковариационных матриц и не выводил чистую статистику, чтобы вот так прямо на публику утверждать, что нет переменных, объясняющих движение бумаги. Было лень, всё руки не доходят до того, чтобы написать несколько строчек кода. Но займусь этим на днях, результаты скину.

$SLDB вот это я понимаю, хорошая бумага. В такой кровавый день сумела удержаться. С таким VIX (индекс волатильности), нефтью, подешевей на 10 долларов и индексами, летящими в пропасть - без иронии, Солид заслужил награду, ведёт себя достойно.

$SLDB утро не оказалось добрым - Азия негативно отыграла слухи о новом варианте ковид, который появился на этот раз в Африке. Причём, вариант этот куда жёстче и, по предварительной инфе, мутировал в людях с ВИЧ, которые не получали лечения. Известны порядка 100 случаев. И сейчас бытует мнение, что это самый заразный и смертельный вариант вируса. По России - нефть минус 2.7%, взрыв на шахте (52 человека, пишут, погибли). Сначала было задымление, потом взрыв, который выделил ядовитый газ. Из 285 человек эвакуировать успели только 239.

$SLDB Завтра рынки в США закроются на 3 часа раньше. По логике, объёмы должны быть низкими. И скорее всего, так и будет. И не хотелось бы, чтобы бумага показала рост на отсутствии ликвидности, иначе в понедельник будут веские причины уронить бумагу в цене. Но с другой стороны, бумага не пользуется популярностью у физиков, тут чаще бойцами выступают институционалы, а значит, что парочка сделок могут сделать объём. Когда пишу, что в бумаге воюет крупняк, это не значит, что они обязательно тусуются в стакане. Крупняк торгует на ОТС (Over-the-Counter Market, то есть внебиржевой рынок). Вряд ли где-то в свободном доступе в реальном времени можно увидеть эти сделки – обычно такое возможно при наличии торгового терминала или же в Блумберг Терминале. Правда, когда проверял в Блуме, то ничего толкового не нашёл. Видимо, бумаги с низкой капитализацией Блум не особо уважает.

$SLDB Резюмируем сегодняшний день. В начале ноября (2-3), когда было заседание ФРС, участники высказали мнение, что нужно больше экономических показателей, прежде чем решать, когда сокращать программу скупки активов на рынке. В прошлых постах мы обсуждали, что в настоящее время ФРС проводит скупку активов на рынке объёмом в $120 млрд, и ближе к середине месяца пошли слухи о том, что ФРС может ежемесячно начать сокращать эту сумму на $15 млрд. В прошлую пятницу Кларида (позвольте некоторых персонажей не пояснять заново, потому что ранее о них писал) завёл разговор о том, что 14-15 декабря (следующее заседание ФРС) он будет топить за то, чтобы начать активнее сокращать программу скупки, а представитель ФРС от Сан-Франциско заявила о том, что инфляция, очевидно, больше не является временной, как они верили с апреля по август этого года, а переходит в постоянный тренд. Всё это наталкивает рынок на мысль, что скупку, скорее всего, будут сокращать не на 15, а на $30 млрд ежемесячно, чтобы к середине 2022-ого года скупка ушла в ноль и появился шанс начать повышать ставку. Понятное дело, что одновременное сокращение программы скупки и повышение ставки убьёт экономику – необходимы последовательные действия. Более того, в США впереди выборы в Палату Представителей, и у Байдена всё плохо с рейтингами из-за активно растущих цен – речь про Core Inflation (Core CPI, Adjusted CPI, кому как нравится), то есть инфляция, которая не учитывает цены на некоторые продукты питания и на энергоносители, потому что последние два имеют волатильное ценообразование. Core CPI сейчас равен 4.1%, когда CPI (не Corе, а тот, что включает и продукты, и топливо) находится на отметке выше 6%. Собственно, народ не особо доволен, а электорат демократам терять нельзя, нужно срочно принимать меры. И Байден начал действовать. Подписал проект, который позволит вливать бабки в инфраструктуру – причем проект считается одним из крупнейших за всю историю (там мосты, дороги, транспорт и прочее) – и разрешил вытащить в экономику часть нефти из стратегических резервов. Правда, объём оказался не таким впечатляющим, как ожидалось – всего 50 млн баррелей, то есть это капля в море, если учесть растущий спрос на нефтянку из-за постепенного восстановления стран после пандемии. К тому же, стратегические резервы просто купить нельзя. Их можно купить, но потом обязательно нужно вернуть. Не помню, какой срок они приняли, но факт в том, что 50 млн баррелей пришли, но вернуть нужно будет больше (проценты тут не деньгами исчисляются, а нефтью). Понизит ли это инфляцию в США? Конечно, нет. А может, стабилизирует? Тоже нет. 2 декабря ОПЕК+ даст своим комментарии на движуху со стороны амеров. Есть риск того, что увеличивать добычу не станут, либо согласятся на 400К баррелей в сутки. Это понесёт нефть вверх. Арабам кровь из носу нельзя допускать падение цен, если брать во внимание грандиозные планы принца саудов Бин Салмана построить у себя рай на Земле. Россия тоже не станет особо выпендриваться, пусть у нас бюджет в порядке, всё же волатильность рублёвая нам сейчас точно ни к чему. В общем, важные даты: 2 декабря, 14-15 декабря, и 17 декабря (заседание ЦБ РФ – ожидается повышение процентной ставки).

$SLDB все нормально с ФРС, можно расслабиться! Судя по протоколу, многие ожидают скорого повышения ставки в 2022-ом, но видят, что аргументов недостаточно - рынок труда не достаточно крепкий, экономика не сильна. Но не стоит забывать, что заседание было до того, как стало известно, что Пауэлл переизбран на следующий срок. Теперь слово за ОПЕК+ 2-ого декабря. Ребята скажут, будут увеличивать добычу или нет. Если не будут, то распечатывания стратегических запасов нефти Байденом будет не достаточно для того, чтобы сократить рост цен на энергоносители, и инфляция ускорится, в связи с чем на ФРС станут давить ещё сильнее. Байден ставит на Пауэлла - это очевидно. Впереди выборы в Палату Представителей, а рейтинги у президента низкие, народу не нравится резкий рост цен. И остановить этот рост может только Пауэлл.

$SLDB главное, чтобы через 23 минуты нас не ошарашили сюрпризами.

$SLDB если верить Блумберг, то 19% сделок за вчера - это брали с оферов и 42% сделок - это сделки по бидам. Если учесть, что Russell 3000 biotechnology сектор упал на 1%, а бумага выросла на 4.8% в основную сессию, и объёмы были в два раза выше, чем средняя за последние 20 дней, можно сделать вывод, что резкого спада интереса к бумаге сегодня не будет. Не говорю, что будет рост или падение - такие цифры на исторических уровнях вполне оправданы, но затухание активности ожидать сегодня тоже не стоит в основную сессию.

$SLDB Barclays: overweight/positive (CE/D/J/L) Кто не знает: Overweight - касается непосредственно самой акции и означает позитивный взгляд по акции в следующие 12 месяцев. Positive - касается индустрии, и тоже видят позитив. CE - Barclays выступает маркет-мейкером по бумаге. D - Barclays получал компенсацию за свои услуги в качестве инвестбанка со стороны Солида. J - Barclays выступает провайдером ликвидности по бумаге и оказывает регулярные финансовые услуги Солиду. L - Barclays оказывал не менее одного раза платные услуги Солиду в течение последних 12 месяцев.

$SLDB Сегодня опасный день по Америке: запасы нефти, пособия по безработице, квартальный ВВП и ФРС, чей протокол заседания выпустят в 10 вечера по МСК и на основе которого рынок будет делать выводы о сокращении ликвидности. Волатильности не избежать, да ещё и прямо перед выходными в связи со Днём Благодарения (четверг и пятница).

$SLDB Часть 2. На русском R-star – это реальная (действующая процентная ставка ЦБ минус инфляция) краткосрочная процентная ставка, при достижении которой экономика достигает минимальной безработицы (не нулевой – такая безработица опасна и ведёт к перегреву экономики) и стабильной инфляции. Это нирвана, недостижимая величина, к ней можно только приблизиться. Почему можно только приблизиться? Потому, что её невозможно с уверенностью посчитать, можно лишь догадываться и приписать ей вероятность. Повышать R-star нужно, когда экономика структурно поменялась в лучшую сторону (например, когда увеличилась эффективность труда), понижать – когда всё хреново. И вот ЦБ каждый раз старается с помощью методов монетарной политики регулировать ставку, якобы приближаясь к R-star. Но на деле пришли к тому, что с 1980-ого года R-star падает на 5% ежегодно в среднем. И сегодня вся развитая часть мира – развитые экономики – пришли к тому, что ставки находятся местами на отрицательных уровнях. И нет никакого выхода из этой ситуации. Из прошлых постов вы должны помнить, что ставку повышают, когда нужно остановить чрезмерный рост экономики (который ведёт к инфляции), и понижают, когда нужно залить экономику деньгами, чтобы её разогнать. Так вот ЦБ приучили экономику к тому, что теперь без вливания денег она не функционирует. И каждый раз, когда ЦБ пытается вернуть ставку на более высокие, адекватные уровни, экономика вдруг начинает страдать и деньги убегают в ЕМ рынки, что усугубляет положение развитых экономик. Но это ещё не проблема. Потому что настоящая проблема кроется в том, что у ЦБ теперь нет «чистых» исторических данных, на которые можно было бы опереться при развитии новой модели, потому что цифры за последние 20-30 лет – это цифры, на которые они влияли сами. И людям теперь не объяснить, что в будущем их ждут тяжёлые времена, где низкие процентные ставки приведут к сокращению доходов (по части инвестиций – ниже ставки, ниже реальная доходность), переоценённой недвижимости, к низкой мобильности труда, к высокой закредитованности и к спекулятивной активности на рынке ценных бумаг – у человека больше нет нужды зарабатывать в долгосроке. Короче, мы живём в историческую эпоху – выступим свидетелями того, как поменяется международная экономическая парадигма! А теперь спать.

$SLDB Часть 1. Пока эта овечка на лоях, поговорим о крупной ошибке человечества. Центральный Банк – любой страны – имеет определённый список своих эконометрических моделей. Все эти формулы на самом деле друг на друга похожи, то есть, что ЦБ РФ, что ЦБ Бразилии – все они строят свои модели, основываясь на одних их тех же экономических и статистических принципах. И так вышло, что на протяжении последних 50-ти лет у Центробанков очень круто получалось строить из себя спасителей. Монетаристы в 70-80-ые, к слову, сыграли для них хорошую службу, крича везде, где можно, призывы решать проблемы экономики деньгами. Не менять структуру экономики, не повышать продуктивность, не модернизировать право частной собственности, не увеличивать торговый оборот, не мотивировать предпринимателей – нет. Регулировать деньгами – да! И тогда им поверили. Не знаю, хорошо это или плохо, потому что в начале пути ЦБ себя показывали очень хорошо, сумели разогнать экономику и стабилизировать инфляцию. Но одно можно утверждать точно: правительство и граждане действительно слишком сильно поверили в аполитичность сотрудников ЦБ и верили в то, что этих сотрудников не подкупить, и что они – умные ребята, у них на руках все цифры. В последние десять лет у людей вдруг открылись глаза – как так получилось, что неравенство между гражданами выросло до исторических максимумов? Экономика-то растёт, да, но почему богатые стали в десятки и сотни раз богаче, а простой человек имеет все шансы остаться без крыши над головой и не получить образование? А недавний скандал с ФРС, когда выяснилось, что топ-управленцы имели право торговать ценным бумагами, иными словами имели шкурный интерес в движениях рынка? Короче, человечеству понадобилось примерно 50 лет на то, чтобы понять, что оно совершило глубочайшую ошибку – отдали власть над собой в руки одной группы людей и свели этим самым всю экономику (а значит и уровень своей жизни) к одной простой цифре, которую принято называть R-star (Ар-стар, типа буква R со звёздочкой). Главная переменная в эконометрике Центрального Банка.

$SLDB Часть 4. Вернёмся к ФРС. Зачем они вливали бабки, если понимали, что инфляция пойдёт вверх. Ну, потому и вливали бабки, потому что ждали, что инфляция пойдёт выше. Штука в том, что ФРС и ЦБ Европы не могли разогнать инфляцию порядка 6-7 (вернее, 10-ти) последних лет. Плюс, пандемия. То есть, экономика и так перестала расти (инфляция низкая), а тут ещё и ниже пошла. Пришлось поддержать. И получилось так, что слишком хорошо поддержали. Никто не ожидал резкого роста инфляции. Теперь ФРС планирует сокращать программу скупки активов и рынок ожидает повышения ставок уже в 2022-ом году. Это, как мы поняли из примера с ЦБ РФ, приведёт к укреплению доллара, заставит инвесторов в рисковых активах закрыть позиции и вернуться в более-менее стабильные активы. Не забывайте, что обычный человек, когда инвестирует, он не рассчитывает ожидаемую доходность. Нет такого, что у Олега цель – посчитать и заработать 20% годовых. Чаще всего, он просто покупает и ждёт ракету. А вот рынок США – это сборище фондов, контор, которые требуют определённую доходность, потому что отвечают перед клиентами. Именно потому они и бегут в рисковые активы, когда ставка в США идёт ниже. К примеру, Фонд Фак Кэп должен сделать 10% за нужный им период. Инвестирует в корпоративные облигации и обычные акции. И тут ставки пошли вниз, деньги подешевели, а значит, теперь вместо 10% заработает лишь 5% (несмотря на то, что цены облигаций будут расти, возникает риск реинвестиций полученных купонов, из-за чего не получат 10%), следовательно, нужно куда-то валить, например, в нефть, в Россию – куда угодно. И Фак Кэп сократит позиции в нынешних бумагах и пойдет инвестировать в какой-нибудь Солид. А потом ставки возвращаются, Фак Кэп валит из Солида. После слов Клариды всё пошло вниз в пятницу, в том числе и Солид – по крайней мере, одна из причин резкого разворот после небольшого роста в пятницу на открытии. Но в этом есть и хорошая сторона. Дорожающий доллар привлечёт международных инвесторов на западный рынок. И поддержку бидами получат абсолютно все активы. Но прежде, чем доллар будет укрепляться, он будет слабеть из-за страха рынка. Никто не знает, какой будет эффект от сокращения ликвидности, потому в краткосроке доллар будет дешеветь. Таков путь.

$SLDB Часть 3. И будет расти в России всё. Даже импортные тампоны. А почему? А потому что инфляция. А откуда она возьмётся? А оттуда: 1) инвесторы фиксируют прибыль и тратят деньги на рынке товаров и услуг; 2) Компании, у которых приток средств, начнут получать прибыль за счёт своих инвестиций, повышая зарплаты своим сотрудникам (а че бы не повысить, деньги-то уже не так много значат, как раньше, можно и поделиться); 3) Магазины поймут, что клиентов стало больше и они готовы тратить больше, следовательно, цены можно повысить. 4) Импортёры и продавцы зарубежных тампонов в России повысят на тампоны цены, потому что рубль теперь в международной валютной системе уже не так значим, как тот же доллар, а значит, что доллар станет дороже – импортёру придется заплатить больше; 5) Банки начнут давать кредит под более низкий % (они ведь тоже продавцы денег) и будут платить по депозитам тоже более низкие проценты (в депозитах они уже выступают покупателями денег), а значит траты граждан РФ увеличатся, и компании наберут кредитов. Одним словом, вырастет общий уровень цен в экономике. И вот тут начнется суета. Расти-то цены растут, а вот падать?.. Падать они не умеют от слова «совсем» - в магазинах, стоит цене один раз вырасти, она уже не падает. Недвижимость не касаемся, там рынок волатильный и шаг цены у него высокий, рынок ценных бумаг тоже не трогаем, потому что он меняется в моменте. Речь именно про товары и услуги. И самое тупое в росте цен – это не то, что они не падают, а то, что никто не знает, когда рост остановится. И ЦБ РФ в нашем случае что сделает? Вы уже знаете ответ на вопрос – он сделает так, чтобы деньги стали дороже, чтобы ими не хотелось разбрасываться, следовательно, поднимет общий уровень процентных ставок. И как же он это сделает? Наверное, первом делом, нужно прекратить скупку активов на рынке, таким образом выйдя из списка продавцов денег. Затем, нужно повысить свою процентную ставку (та самая ставка ЦБ), чтобы продавцы денег хотели давать в долг не покупателям денег, а одному покупателю - Центральному Банку. То есть Центральный Банк теперь не продавец денег, а покупатель. И действует ровно наоборот. Это заставит граждан РФ и компании РФ брать меньше кредитов, а банки будут давать в долг не гражданам, а ЦБ РФ (это утрированный пример). Рубль сразу станет дороже, потому что количество продавцов денег сократится и покупателям придётся платить за деньги больше (деньги в нашем случае – это рубль). Но снова возникает вопрос – ок, мы рост цен остановили, рубль укрепили, а что делать государству и экспортёрам, которые продают на международном рынке свои товары и услуги, получают за это доллар и конвертируют в рубли? Доллар-то относительно стал дешевле (из-за более крепкого рубля), а значит, и прибыль в рублях меньше. Ответ – а кто его знает. ЦБ РФ создал эту проблему, вот сам пусть и разбирается, а мы в свою очередь пока будем страдать. То, что мы сейчас рассмотрели – это одна из двух причин инфляции (роста цен) и называется она «позитивный шок со стороны совокупного спроса», то есть цены пошли вверх, потому что у людей и организаций появились бабки и они начали всё скупать. А есть другой тип инфляции, который сейчас в России, это «негативный шок со стороны предложения», когда цены растут не потому, что спрос есть, а потому, что экономика не растёт должным образом, и производители товаров и услуг предпочитают поднимать цены, чтобы выживать. Получается, что инфляция – это «итоговый показатель состояния экономики», производная (не в математическом термине) от работы экономики. Если экономика растёт, то инфляция растёт. Если экономика падает, то инфляция, чаще всего, растёт – но не всегда. В Японии, например, уже порядка 20 лет не могу разогнать инфляцию. Вернее, инфляция показывает, разогрета ли экономика или нет. Если не разогрета, то инфляции нет. И там уже чуть больше 20 лет не растёт инфляция в нужном темпе, потому что стоит ЦБ Японии скинуть деньги в экономику, как японскую йену тут же скупают зарубежные инвесторы.

$SLDB Часть 2. Хорошо, с этим разобрались. Но почему процентная ставка должна падать? На этот вопрос частично ответил в предыдущем посте, тем не менее, обсудим детальнее. Что такое процентная ставка? Это стоимость денег. Это то, сколько ты готов заплатить своими деньгами за чужие деньги. Вы продадите свои деньги Олегу за 5% годовых, если в России, в среднем, продают деньги за 10% годовых? Конечно, нет. Вы тоже захотите продать свои деньги за 10% годовых, потому что так диктует рынок. А что если к вам в строй – к продавцам денег – присоединился дядя Стёпа, у которого денег столько, что попой жуй? И он не просто присоединился, а сказал «ребята, ща всё будет, вот вам деньги под 1% годовых, берите, не жалко, плевать на рынок». Безусловно, вам придётся тоже продавать под 1% годовых, чтобы конкурировать с дядей Стёпой, а иначе останетесь в стороне и заработаете 0%. 1% ведь лучше, чем ничего, верно? То же самое на стороне покупателей денег. Вы не пойдёте покупать деньги за 10%, когда можно купить за 1%. А если уже купили по 10%, вы покроете долг заранее, и заново возьмёте в долг, но уже под 1%, а свободные деньги потратите на что-то иное. Например, на тампоны. В облигациях – есть покупатели денег, и есть продавцы денег. В акциях покупателей и продавцов денег нет, потому что акция – это долевой рынок, и покупатели / продавцы на рынке акций – это покупатели и продавцы долей компании. А вот в облигациях торгуется именно долг, то есть деньги. Эмитент облигации является покупателем денег. А инвестор (кредитор) является продавцом денег. Получается, когда заходит ЦБ РФ на рынок, то продавцы денег начнут снижать свои аппетиты и будут покупать облигации (продавать деньги) с менее жесткими запросами по %, и эмитенты тоже будут требовать более слабые условия. В итоге, общий уровень процентных ставок снижается. Отсюда делаем ещё один вывод – когда у продавцов денег падают запросы по %, то это значит, что для продавцов денег сами деньги значат меньше, чем они когда-то значили до входа ЦБ РФ на рынок. Это ведь логично? То есть год назад ты готов был глотку рвать за свои деньги и требовал 10% годовых за них, а теперь ты готов отказаться и понизить стоимость денег на 900 базисных пунктов (0,01% - то 1 базисный пункт, то есть б. п.). Понятное дело, общий уровень ставок резко не упадет. Он будет падать медленно. И когда ставки упадут достаточно, часть продавцов денег – инвесторов на рынке облигаций – решит, что пора бы начать зарабатывать, а не топтаться под 1%. И эти продавцы денег пойдут на рынок акций, пойдут в нефть, пойдут в недвижимость, пойдут в стартапы, пойдут в Ирак инвестировать, пойдут гражданам РФ давать в долг через микрофинансовые организации – короче, куда угодно, лишь бы зарабатывать больше. Получается, что ЦБ пришёл на рынок и выдворил часть инвесторов, «заставив» их уйти из рынка облигаций в другие рынки, в связи с чем тот же рынок акций получит большую порцию свежих бидов и начнется рост.

$SLDB Часть 1. Хотел ещё в тот день написать, когда резко развернулись по бумаге вниз. Но было ужасно лень после рабочего дня писать длинные посты. Потому напишу сейчас. Собственно говоря, в пятницу Ричард Кларида – представитель/глава одного из 12-ти так называемых Федеральных Резервных Банков, которые вместе (там, правда, ещё ветви есть плюс резервные банки) составляют Федеральную Резервную Систему США (ФРС, Фед – как угодно называйте) – намекнул, что сокращение ликвидности начнётся уже в скором времени. На декабрьском заседании он хочет поднять вопрос о том, чтобы начать сокращать скупку активов на открытом рынке со стороны ФРС на $15 млрд ежемесячно. Напомню, сейчас они скупают ежемесячно на $120 млрд гос облигации, рейты, корп бонды (даже с низковатым рейтингом) и плюс ещё парочка типов активов, таким образом поддерживая рынок от падения и нагнетая цену выше. Если привести метафору с нашим рынком, то представьте, завтра Набиуллина выйдет и скажет, что пришло время начать закупать государственные и корпоративные облигации. Конечно, никто ЦБ этого делать запретить не может, потому что у ЦБ свой «бюджет», не имеющий ничего общего с Федеральным – это по закону. Но в жизни, понятное дело, один звонок из понятно откуда и ЦБ теряет независимость. Но представим, что ЦБ у нас реально независимый и честный, и решает скупать бонды на рынке. Что же из этого выйдет? Первым делом, конечно, стоимость облигаций начнёт расти из-за притока бидов со стороны ЦБ РФ. Причём расти цены начнут стремительно, потому что объём денег у ЦБ огромный. Дальше эмитенты (те, кто выпустили облигации) поймут, что можно выкупить облигации, не дожидаясь до погашения, воспользовавшись датой оферты. Дата оферты – это дата, при которой либо эмитент решает погасить облигацию (долг), либо кредитор (держатель облигации) решает продать облигацию обратно эмитенту – это обговаривается в проспекте эмиссии – обязательный дофигастраничный документ, который эмитент обязан опубликовать, где объясняет цели займа, финансовое положение компании и прочее. Вообще, мне не особо понятно, почему в России принято это называть Офертой, потому что на английском рынке это Call Option / Put Option. Ну пофиг. Вопрос в другом – а зачем компания захочет погасить долг раньше времени? Какой смысл было заранее брать в долг, скажем, на 5 лет, инвестировать деньги в проекты, под которые брался долг, и уже через 1 год (типа ЦБ вошёл со своей программой через год) выплатить сумму долга обратно? Ответ прост: более низкие процентные ставки, в связи с чем можно погасить старый долг – облигации тем и хороши, по сравнению с кредитом, что их можно без особых проблем погасить заблаговременно – и взять снова в долг, но уже под более низкий процент. В данном случае под процентом понимается купон облигации (про них как-нибудь позже). Условно, если компания раньше ежегодно выплачивала по облигациям 7% (это купон), то теперь, когда ставки пошли ниже, можно платить лишь 6%, погасив сначала то, то взято под 7%. Таким образом, компания оказывается в выигрыше. Во-первых, появилось больше свободных денег, которые можно инвестировать в проекты или ценные бумаги. Во-вторых, падает долговая нагрузка компании, что привлекает инвесторов на рынке акций – все любят, когда у их бумаг в портфеле меньше долгов, да?

$SLDB в общем-то, пока существуют риски скорого сокращения ликвидности со стороны ФРС, в связи с чем укрепляется доллар, так и будем болтаться. Запомните мои слова: как только доллар начнёт дешеветь, бумага покажет рост. Другая проблема, правда, те, кто закупился бумагой на этой неделе, потому что в валютной переоценке вы теряете из-за последующего укрепления рубля. Но с другой стороны, вес цента на акции и вес копейки на валюте - тут акция перевесит потери. Для тех, кто не понимает, почему сокращение ликвидности ведёт к укреплению доллара: развивающиеся рынки (принято называть ЕМ-рынки, то есть Emerging Markets, куда относится и РФ) страдают из-за сокращения количества долларов в международной валютной системе. Иными словами, нынешняя инфляция в США - это итог вброса большого количества долларов в экономику. Чем больше денег в системе, тем дешевле они стоят, а значит идёт рост потребления (значимость денег понижается) и растут цены. Как правило, подобный рост инфляции (рост цен) происходит с некоторым временным лагом. Никто не ожидал, что инфляция даст о себе знать так рано. Сейчас ФРС пытается стабилизировать ситуацию, обещая вывести лишние деньги из оборота через обратное репо (временный вход на рынок с целью продать бонды и забрать взамен доллары) и повысить процентную ставку. Это в свою очередь повысить значимость денег, что увеличит на них спрос. Чем дороже доллар - тем хуже для ЕМ-рынков, потому что долларовые долги выплачиваются путём конвертации локальной валюты. ЕМ рынков в мире больше, чем развитых рынков, а значит, эффект от сокращения долларовой ликвидности в международной системе будет иметь скорее отрицательный эффект, нежели позитивный. ЕМ рынки продают, рисковые активы по типу Солида тоже теряют спрос. Тут мы плавно переходим к системным рискам и внесистемным. Системные - это общие риски, то есть риски, которые исходят от рынка. Внесистемные - это риски, присущие активу. В случае с Солидом системные риски перевешивают. Остаётся надеяться, что будет позитив со стороны компании, а иначе, так и будем коррелировать с рынком и постепенно идти ниже, потому что хедж-фонды, а их в рисковых активах дофига, предпочитают раскидывать бабки в большое количество бумаг, размывая таким образом биды во множестве стаканов, а не в одном. Наличие плит в стакане Солида - это маркет-мейкеры, которые исполняют свои обязательства, и чистая покупка на проливах. Ещё один момент - это решаффл портфелей, когда фонды начинают подсчитывать свою годовую деятельность и избавляться от ненужных активов. Но избавляясь от одних, идёт скупка других. Есть шанс, что бумагу закупят, но есть и огромная вероятность, что низкая капитализация и риск ликвидности (в случае с Солидом этот риск крайне велик) могут затушить интерес к бумаге со стороны институциональных инвесторов. Ракеты с большей вероятностью не будет в этой бумаге до конца года. Как бывший интер-дилер брокер могу сказать, что трейдеры уже с Рождества в США уйдут отдыхать. Но опять же, отдыхающий трейдер - это низкая ликвидность в стакане, а значит, что физики будут болтать бумагу туда-сюда, есть хороший шанс полетать на низких объёмах. Но когда вернутся корп-трейдеры, цену быстро устаканят. Так что, следим за ФРС и сидим дальше в бумаге. А про тех анализ на низколиквидных бумагах забудьте. И последний важный момент - не смотрите стакан в подобных бумагах. Он важен лишь в динамике - чтобы делать вывод о ликвидности. Если уж очень хочется пялиться в стакан, то вот вам подсказка: плиты на бидах - это не значит, что будет рост, это значит, что бумага не пользуется спросом, ее закупают на проливе. Плиты на оферах - это показатель роста бумаги в моменте. Вообще, стакан важен лишь на облигациях. Вот там он действительно даёт понять трейдеру, куда идёт бумага. Надеюсь, сумел объяснить. P. S. И понятное дело, пойду продавать фьюч доллар/рубль, потому что сегодня рубль будет укрепляться. Те, кто тоже будет продавать этот фьюч, то 71.70 цель по валютной паре.

$SLDB Evergrande официально допустил дефолт. На этом фоне рынки вниз, бакс вверх, и наша бумажка тоже отыгрывает ниже.

$SLDB поддержал, в общем, на 672 лота по 2.27.

$SLDB ребята, простите, но продал по 2.27, вернусь после коррекции - слишком боюсь ФРС сегодня

$SLDB завтра ФРС, вполне возможно, что действия по сворачиванию «излишней» ликвидности начнутся ранее ожидаемого. В целом, по компании не должно быть ничего опасного. Тем не менее, на дневном графике свечка разворотная, под самое закрытие сессии. Наверное, проще продать, и закупать после Пауэлла. С другой стороны, такой навес оферов в стакане должны содрать, под конец импульс был очень хороший.