Прошлой осенью М.Видео привлекло внимание облигационного (и не только) рынка после разочаровывающих результатов за полугодие и сообщениях о нарушении банковских ковенант.
$MVID $RU000A106540 $RU000A104ZK2 $RU000A103HT3 $RU000A103117 $MVZ4 $MVM4 $MVH4 $MVU4
Свежая, годовая отчётность (
https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=11014&type=4) ситуацию не ухудшает: мы наблюдаем рост выручки и EBITDA, снижение убытков и небольшое снижение чистого долга с учётом аренды.
Но оставляет напряженной. Кризис, наверно, ослаблен, но не преодолен:
• Группа получила годовой убыток 6,6 млрд руб.
• Общий кредитный портфель группы 86,4 млрд руб., из которых 74,5 млрд должны быть погашены или рефинансированы в 2024 году. Сумма неиспользованных кредитных линий, по которым у банков нет твёрдых юридических обязательств по их предоставления, составляет 27,4 млрд.
• По итогам года собственный капитал ушёл в отрицательную зону (-233 млн руб.), группа дополнительно предоставляет альтернативный расчёт (предусматривающий принципы МСФО 17, а не МСФО 16, как в основной отчётности), в котором собственный капитал положительный (13,2 млрд) руб., но даже так капитал меньше 5% от активов компании.
При этом АКРА на будущее смотрит с оптимизмом, в конце февраля кредитный рейтинг был подтверждён на уровне А(RU) (
https://www.acra-ratings.ru/press-releases/4590/) с изменением прогноза на «позитивный». Изменение прогноза обусловлено ожидаемым Агентством дальнейшим восстановлением продаж и рентабельности Компании в 2024–2026 годах, что отразится в улучшении оценок долговой нагрузки и покрытия.
Облигации М.Видео торгуются с премией примерно 4 п.п. к своему уровню кредитного рейтинга (см. график с динамикой доходностей облигаций МВ ФИН). Возможность? Зависит от толерантности к риску. Но рисковать, чтобы что? На облигациях не так сложно не проиграть. Сложнее именно выиграть. На случай большого выигрыша кейс не похож.