Макро

Россия

Обязательная продажа валютной выручки экспортерами

Президент России подписал указ «Об осуществлении обязательной продажи выручки в иностранной валюте, получаемой отдельными российскими экспортерами по внешнеторговым договорам (контрактам)». В указе определен конкретный перечень экспортеров, которых коснутся данные меры. Он состоит из 43 групп компаний, относящихся к таким отраслям, как:

• топливно-энергетический комплекс (ТЭК);
• черная и цветная металлургия;
• химическая промышленность;
• лесная промышленность;
• зерновое хозяйство.

Согласно документу появятся три основных нововведения.

• Обязательная репатриация и продажа валютной выручки на российском рынке в объемах и сроках, которые будут установлены правительством. Это ограничение действует на протяжении 6 месяцев и в отношении отдельных компаний.
• Обязанность предоставлять в ЦБ и Росфинмониторинг индикативные планы-графики по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. Это ограничение вводится также для отдельных компаний.
• В отдельные компании вводятся уполномоченные представители Росфинмониторинга, в задачи которых входит мониторинг и обеспечение соблюдения правил валютного регулирования.

Наше мнение

Рубль укрепился по итогам недели на 3%, до уровней около 97,2 рублей за доллар. Мы сохраняем наше мнение относительно того, что рубль будет тяготеть к укреплению до конца года. Этому во многом будет способствовать улучшение конъюнктуры на мировом рынке нефти, а также сужение дисконта Urals к Brent, которое мы наблюдаем в последние месяцы.

Так, во вторник Банк России опубликовал оценку платежного баланса за сентябрь, из которой следует, что:

• торговый баланс улучшился до $13,1 млрд (с $11 млрд в августе и $6,1 млрд в июле);
• сальдо текущего счета улучшилось до $9,6 млрд (с $5,7 млрд в августе и $1,3 млрд в июле), что превышает значение всего второго квартала ($9,5 млрд). 

Тем не менее улучшение торгового баланса не оказало заметной поддержки рублю на фоне лагов в получении и возврате валютной выручки на российский рынок, а также из-за нежелания экспортеров заводить эту валютную выручку в страну. Ранее регулятор отмечал, что экспортеры брали дешевые рублёвые кредиты под необходимые платежи, вместо того чтобы обменивать валюту. И как раз повышение ключевой ставки до текущих 13% годовых должно помочь дестимулировать этот процесс. Однако за последний месяц существенного роста валютного предложения на рынке не наблюдалось, что по всей видимости и побудило правительство принять дополнительные меры в виде обязательных продаж валютной выручки. В августе мы уже слышали о том, что экспортеры добровольно согласились увеличить продажи валютной выручки. Но заметим, что им ничего не мешало сразу после продаж выкупать валюту обратно. По всей видимости именно по этой причине в отдельные компании вводятся уполномоченные представители Росфинмониторинга, которые будут обеспечивать соблюдение правил валютного регулирования.

• Новый указ должен благоприятно сказаться на предложении валюты на внутреннем рынке, что, по нашему мнению, приведет к укреплению рубля в ближайший месяц как минимум до верхней границы нашего прогнозного диапазона (до 95 рублей за доллар).
• Для рынка рублевых облигаций новый указ также является благоприятным фактором, поскольку (при прочих равных) от Банка России потребуется меньшее ужесточение денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции. 

Инфляция

Потребительская инфляция в сентябре находится существенно выше цели: +0,87% м/м и +6% г/г. При этом, с поправкой на сезонность и в пересчете на год, по оценке Банка России, инфляция составила 14,6%. Недельные данные продолжают указывать на повышенные значения, за неделю с 3 по 9 октября инфляция выросла на 0,24% (неделей ранее: +0,21%). Вероятно, на предстоящем заседании в конце октября регулятор вновь повысит ключевую ставку.

ВВП

МВФ повысил прогноз по ВВП России на этот год до 2,2%.

США

Инфляция

Потребительская инфляция в сентябре в США вышла немного выше прогноза: +0,4% м/м и 3,7% г/г. Базовый показатель вырос (искл. продукты питания и энергоносители): на 0,3% м/м и на 4,1% г/г. При этом, цены производителей в сентябре также остались выше прогноза: +0,5% м/м и 3,4% г/г. Базовый показатель составил +0,3% м/м и +2,7% г/г. Инфляционные ожидания на ближайший год выросли с 3,2% до 3,8%.

Минутки ФРС

Согласно протоколам с минувшего заседания Американского регулятора, чиновники из ФРС считают, что ставки близки к пику, но должны оставаться на ограничительном уровне до явных признаков замедления инфляции. На этом фоне вероятность повышения ставки на заседании в ноябре снизилась с 27,1% до 6,2%. При этом, в комбинации с общим бегством от риска на фоне конфликта на Ближнем Востоке доходности трежерис снизились с локальных максимумов (по 10-леткам минус 15 б.п. до 4,63%). 

ВВП

МВФ повысил прогноз по ВВП США на этот год до 2,1%.

Еврозона

Промпроизводство в Германии снизилось сильнее ожиданий: -1,75% г/г. При этом, прогноз по экономике Германии от МВФ на этот год составил: -0,5%, а по ВВП Еврозоны — 0,7%.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности ОФЗ преимущественно снижались. В коротких бумагах, с погашением через три года и ранее доходности упали на 7–34 б.п. На среднем отрезке кривой среди бумаг с погашением 5—10 лет доходности показывали более умеренное снижение — на 1— 20 б.п. Доходности длинных ОФЗ с погашениям от 15 лет и более, напротив, росли (+17—24 б.п.). 

В минувшую среду Минфин традиционно проводил аукционы по размещению ОФЗ. Министерство предложило инвесторам два выпуска:

• ОФЗ 26241 с постоянным доходом и погашением в 2032 году. Объем размещения составил 50,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность размещенных бумаг составила 12,4%.
• ОФЗ 52005 с индексируемым номиналом и погашением в 2033 году. Объем размещения составил 9,4 млрд рублей. Средневзвешенная доходность размещенных бумаг — 3,4% при средневзвешенной цене — 93,2%.

Всего в четвертом квартале Минфин планирует разместить ОФЗ на сумму 500 млрд рублей. На текущий момент Минфин провел размещений примерно на 103 млрд рублей, что соответствует 20,6% от квартального плана.

Корпоративные бумаги

• Состоялось размещение нового выпуска облигаций ЯТЭК серии 001P-03. Размер купона утвержден на отметке 15,35% годовых. Облигации погашаются через три года, при этом, через полтора года предусмотрена оферта. На текущий момент, бумага торгуется со спредом к сопоставимым ОФЗ в размере около 280 б.п., что выглядит весьма неплохо на фоне текущих низких доходностей на российском долговом рынке.
• Финальный ориентир купона по новому выпуску юаневых облигаций ХК Металлоинвест серии 001Р-05 был установлен на уровне 5,75% годовых. Ожидаемая дата начала размещения — 17 октября. Срок обращения облигации — два с половиной года, оферта не предусмотрена.
• Была объявлена дата открытия книги заявок на участие в размещении облигаций МТС-Банка серии 001P-03 — 17 октября. Данный выпуск облигаций имеет переменную ставку купона, привязанную к ставке однодневных межбанковских кредитов RUONIA, что позволяет в значительной степени нивелировать процентный риск. Ориентир по ставке купона установлен как ставка RUONIA (по состоянию на 12.10.2023 ставка составляла 13%) плюс спред в размере на более 250 б.п. Срок обращения бумаги составит три года. На наш взгляд, такой спред является привлекательным для флоатера, даже с учетом его умеренного снижения к моменту закрытия книги заявок.
• Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) выкупил по оферте облигации серии 001Р-01 на 3,7 млрд рублей по 100% от номинала. Ставка следующих четырех купонов до оферты 06.10.2025 установлена на уровне 13,25% годовых, что соответствует спреду в 160 б.п.

Рейтинговые действия

• Рейтинговое агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг ПР-Лизинг на уровне BBB+(RU), но изменило прогноз со «стабильный» на «негативный». Как отмечает агентство, изменение прогноза связано с возросшими рисками снижения оценки достаточности капитала на фоне сохранения высоких темпов роста активов.
• Эксперт РА повысило кредитный рейтинг компании Новые Технологии с уровня «ruBBB+» до «ruA-», сохранив прогноз «стабильный». Агентство отмечает: «улучшение срочности долгового портфеля и графика его погашения, в том числе благодаря размещению двух выпусков облигационных займов и привлечению долгосрочных кредитов». 

Еврооблигации

• Газпром Капитал разместил замещающие дополнительный выпуск облигаций серии ЗО28-1-Е, номинированных в евро. Замещаемый выпуск еврооблигаций — GAZ-28 EUR (XS2408033210). В отношении основных характеристик, новые облигации аналогичны соответствующим еврооблигациям, однако купон будет выплачиваться в рублях. На наш взгляд, замещающие облигации Газпрома все еще выглядят привлекательно. Рекомендуем рассмотреть их для включения в портфель.
• Вышли новости по замещению еврооблигаций ГТЛК. Госкомпания направила эмиссионную документацию по замещающим облигациям на рассмотрение корпоративных органов управления компании. Отмечается, что после получения прохождения внутрикорпоративных процедур компания будет готова направить документацию на регистрацию в Банк России. ГТЛК планирует начать замещать еврооблигации уже до конца октября.

Товарные рынки

Нефть 

За прошедшую неделю мировые цены на нефть показали мощный отскок, почти полностью отыграв крупное падение позапрошлой недели: котировки Brent выросли на 7,7% (до $90,9/барр.), а WTI — на 6% (до $87,7/барр.). 

Ключевыми драйверами роста цен стали:

• опасения инвесторов по поводу планируемой наземной операции Израиля в геополитическом конфликте с ХАМАС, которая потенциально может вовлечь в конфликт новых участников и ограничить предложение нефти на глобальном рынке;
• ввод санкций со стороны США против двух транспортных компаний, базирующихся в Турции и ОАЭ, которые перевозили российскую нефть, реализуемую по цене выше ценового потолка.

Газ

В течение недели рынок европейского газа на хабе TTF продемонстрировал взрывной рост и закрылся в плюсе на 41,2%. 

Основные драйверы стремительного роста цен на газ в Европе:

• остановка работы газового месторождения Тамар в Израиле (около половины добычи газа в стране), которое поставляет газ на заводы по производству СПГ в Египет;
• новости о потенциальном продолжении забастовки на австралийских заводах Chevron по производству СПГ в связи с невыполнением компанией соглашения по улучшению условий труда, которое было достигнуто с профсоюзом ранее;
• утечка в газовом трубопроводе Balticonnector между Эстонией и Финляндией, ремонт которого, по данным Gasgrid Finland Oy, может занять не менее пяти месяцев.

Цены на североамериканский газ Henry Hub на прошедшей неделе скорректировались на 3,1%. 

Причинами снижения котировок стали:

• выход прогноза по более высоким температурам в ночное время в США, что обуславливает снижение потребления газа домохозяйствами для обогрева жилья;
• фиксация прибыли спекулянтами после достижения 9-месячного максимума в котировках на уровне в 3,47 $/mmbtu в понедельник.

Металлы 

По итогам недели золото показало мощный отскок и выросло на 5,4%, полностью отыграв потери позапрошлой недели. Все из-за опасений инвесторов по поводу нарастающей геополитической напряженности на фоне приближающейся наземной операции Израиля в секторе газа. Кроме того, рынки начали закладывать в цены желтого металла вероятность того, что цикл повышения ставок ФРС США уже подошел к концу.

Промышленные металлы показали слабую динамику из-за опасений инвесторов относительно снижения глобального спроса на фоне продолжающегося цикла высоких ставок в развитых экономиках, а также выхода слабых макро данных по экономике Китая. 

По итогам недели:

• медь выросла на 1,1% н/н,
• алюминий —  на 2,2% н/н,
• серебро выросло вслед за золотом —  на 5,2% н/н.

 
Рынок акций

США

• За последнюю неделю основные фондовые индексы показали небольшой рост: S&P 500 — на 0,4%, а NASDAQ 100 — на 0,1%. Рост индекса потребительских цен замедлился до 0,4% м/м в сентябре с +0,6% в августе, но все же превысил ожидаемые +0,3%. Базовый индекс потребительских цен, который не включает продукты питания и энергию, остался стабильным и увеличился на 0,3% месяц к месяцу, что соответствует ожиданиям.
  
  

Гонконг

• За прошедшую неделю индекс Hang Seng отметился ростом на 1,6% вслед за американскими индексами. Напомним, что гонконгский индекс снижался в течение последних пяти недель. 
  

• Тем не менее в конце недели энтузиазм у инвесторов исчез. Во-первых вышли слабые данные по инфляции в Китае: за сентябрь текущего года динамика индекса потребительских цен оказалась нулевой год к году при прогнозе аналитиков в 0,2% г/г. Индекс цен производителей также снизился сильнее ожиданий: -2,5% г/г при консенсус-прогнозе аналитиков -2,4% г/г. Подобные цифры указывают на сохранение низкой потребительской активности в Китае.
• Дополнительное давление на динамику акций в пятницу оказали новости о том, что китайские власти запретили отечественным брокерам давать доступ новым клиентам к операциям за пределами Китая. Данные меры могут быть направлены на снижение оттока капитала из страны и устранение возможности для обхода валютного контроля.
• Китайский застройщик Country Garden сообщил, что потенциально не сможет осуществить все свои оффшорные выплаты по долговым обязательствам. По состоянию на 10 октября текущего года компания не смогла осуществить выплаты на сумму $60 млн. Country Garden предупредил, что в случае неисполнения обязательств в дальнейшем кредиторы могут потребовать более быстрого погашения долга. Также компания сообщила, что ожидает неопределенности в отношении своей ликвидности и продаж активов в краткосрочной и среднесрочной перспективе на фоне отсутствия существенного общеотраслевого улучшения продаж недвижимости.

Россия

• Индекс Мосбиржи вырос по итогу недели на 1,5%, а индекс РТС — на 4,8% на фоне укрепления рубля.
  
  

Лидеры роста

В лидерах роста были расписки РусАгро на фоне повышенного новостного фона начиная от столкновения кораблей с зерном в Черном море, заканчивая получением компанией гранта на внедрение IT-технологий в сельскохозяйственное производство.

Лидеры падения

Лидером падения стали привилегированные акции Сургутнефтегаза на фоне укрепления рубля.

Новости компаний

• В понедельник Fix Price объявил о собрании внеочередного совета директоров 9 ноября. Ключевой темой для обсуждения станет смена юридического адреса с Кипра на Казахстан, в Международный финансовый центр (МФЦА) Астана. После редомициляции компания планирует сохранить листинг на Лондонской и на Московской биржах. Потенциально это упростит процедуру принятия корпоративных решений и распределения прибыли между акционерами. 
• На этой неделе Сбер опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за 9 месяцев. Банк показал превосходящие уровень 2021-го года результаты по чистой прибыли. Сравнительные показатели за 2022 год банк не раскрыл, но прибыль за сентябрь и 9 месяцев 2023 года почти на 20% выше аналогичных показателей 2021-го года. Рентабельность капитала остается на высоком уровне в 25% по итогам девяти месяцев.
• Ритейлер Магнит опубликовал новое предложение по обратному выкупу акций у иностранных держателей. Также, как и в первом случае, цена составит 2215 рублей за акцию. По текущим ценам — это дисконт около 40%. Объем сделки составит 7,9% от общего количества бумаг в обращении.
• Застройщик Эталон поделился операционными результатами за третий квартал 2023 года. Продажи выросли более чем в два раза, как в денежном, так и в реальном выражении. Стремительный рост показали продажи в регионах. В Санкт-Петербурге наблюдалось снижение средней цены реализации за кв.м. в годовом сопоставлении. Компания существенно нарастила долю сделок с использованием ипотеки до 72% по сравнению с 55% годом ранее.
• Новатэк опубликовал нейтральные операционные результаты за третий квартал 2023 года. Добыча природного газа незначительно снизилась на фоне роста добычи жидких углеводородов. Общий рост реализации газа и экспорта СПГ на 4,2% и 7,6% год к году соответственно сопровождается падением объема экспорта СПГ на 36% по сравнению с сильными результатами прошлого квартала. Мы ожидаем, что далее компания сможет наращивать экспортные поставки СПГ, так как они не привязаны к конкретным регионам и потребителям, в отличие от рынка трубопроводного газа.
• Мосбиржа включила акции Инарктики в первый котировальный список, поскольку капитализация компании превысила 60 млрд рублей, а доля акций в свободном обращении превысила 10% от акционерного капитала.
• Аэрофлот отчитался об операционных результатах за сентябрь. Количество перевезенных пассажиров за прошлый месяц увеличилось на 4,7% г/г. Такого роста удалось достичь за счет роста доступных маршрутов, поскольку пассажиропоток на внутренних линиях снизился на 5,7% г/г. Авиакомпании по-прежнему удается поддерживать на высоком уровне (89%) занятость пассажирских кресел.
• IPO Астра завершилось по верхнему ценовому диапазону в размере 333 рублей за акцию. В пятницу был первый торговый день акциями компании, однако в биржевом стакане практически отсутствовали заявки на продажу. Акции компании теперь доступны в приложении по тикеру ASTR.