Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

РОССИЯ

ЦБ опубликовал данные по динамике корпоративного и потребительского кредитования в январе. Корпоративный портфель практически не изменился (-0,01% м/м), но замедление существенно слабее января 2023-го (тогда было -0,2% м/м). Охлаждение корпоративного кредита, скорее всего, связано с сезонностью банковского сектора (меньше рабочих дней в январе) и государственных расходов (в декабре они выросли на 2,6 трлн руб.). 

А вот объемы ипотечного кредитования резко сократились:

• по льготной программе — на 80% с декабря 2023-го (до 58 млрд руб.);
• по семейной программе — на 64% (до 102 млрд руб.) 

Помимо сезонности резкое сокращение объемов ипотеки связано с ужесточением требований к банкам и заемщикам. 

Тем временем объемы потребительского кредитования несколько выросли по сравнению с декабрем (+0,8% м/м — в январе, -0,1% м/м — в декабре). Охлаждение потребительского кредитования связано не только с ужесточением денежно-кредитной политики, но и с растущей склонностью к сбережениям из-за выгодных ставок (+1,7 п. п. к декабрю). 

При этом оценка трендовой инфляции несколько выросла (с 7,08% до 7,19%), и, несмотря на замедление недельного ИПЦ (до 0,11% н/н), годовые показатели инфляции остаются на высоком уровне — 7,57%. Это выше верхней прогнозной границы Банка России.   

США

Опережающие индексы деловой активности сигнализируют об охлаждении экономики США. В январе индекс упал на 0,4 п. п. м/м, а в декабре 2023-го — на 0,2 п. п. м/м. При этом шесть из десяти компонентов индекса выросли за отчетный месяц, поэтом говорить о рецессии в США пока не приходится.

Ситуация на американском рынке труда США остается сложной. По данным Министерства труда США, за четыре недели (до 17 февраля) количество заявлений на пособие по безработице снизилось в среднем на 3500 человек по сравнению с прошлым периодом, а сезонно скорректированная доля безработных составила на неделе (до 10 февраля) 1,2%, снизившись на 0,1 п. п. к предыдущей неделе.

ФРС выпустила протокол заседания, которое проходило в конце января 2024-го. Напомним, что на этом заседании регулятор принял решение сохранить ставку без изменений. На момент заседания были известны следующие данные за декабрь 2023 года:

• уровень безработицы составил 3,7% (соответствует среднему уровню за третьего квартала 2023-го, то есть условия на рынке труда остаются жесткими);
• инфляция по потребительской корзине составила 2,6%, а базовая инфляция (без волатильных компонент) — 2,9%;
• реальный ВВП вырос на 3,3% (в третьем квартале 2023-го былло +4,9%);
• объемы конечного потребления в четвертом квартале 2023-го выросли на 5,4% (+0,2 п. п. к значениям третьего квартала). 
  
  

КИТАЙ

Народный банк Китая оставил основную ставку LPR 1Y без изменений на уровне 3,45%, снизив при этом ставку LPR 5Y до 3,95% (с с 4,2%). Очевидно, регулятор хочет таким образом стимулировать долгосрочные инвестиции. Однако с учетом охлаждения спроса текущее соотношение ставок может привести к большему крену в сторону сбережений.

Также в Китае вышли предварительные оценки платежного баланса за четвертый квартал 2023-го. Он снизился на 15% к прошлому кварталу и почти вполовину к прошлому году, составив $55 млрд. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности ОФЗ снова преимущественно росли:

• доходности коротких бумаг с погашением от полугода до двух лет выросли на 17—28 б. п.;
• доходности выпусков с погашением от трех до десяти лет прибавили 3—14 б. п.;
• доходности длинных выпусков с погашением от пятнадцати до тридцати лет снизились на 1—9 б. п.

В среду Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Министерство вновь предложило два выпуска с постоянным доходом.

• Среднесрочные ОФЗ-ПД 26226 с погашением в 2026 году. Размещенный объем составил около 5,7 млрд рублей при спросе в 8,9 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, — 12,39%. Премия к вторичному рынку составила 2 б. п.
• Длинные ОФЗ-ПД 26244 с погашением в 2034 году. Размещенный объем составил 53,5 млрд рублей при спросе в 99,9 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, — 12,55%. Премия к вторичному рынку составила 1 б. п.

В первом квартале 2024 года Минфин планирует разместить ОФЗ на 800 млрд рублей. На текущий момент министерство разместило ОФЗ на 466 млрд рублей, что составляет около 58% от квартального плана. Всего же в 2024 году планируется осуществить чистые заимствования в размере 2,6 трлн рублей.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Объявлена предварительная дата открытия книги заявок по облигациям Брусника 002Р-02 — 4 марта. 

• Ориентир ставки купона на уровне не выше 16,75%, что соответствует ориентиру по доходности не выше 18,1%.
• Купоны выплачиваются ежемесячно, а срок обращения — 1,5 года.
• По выпуску предусмотрена амортизация, начиная с 27-го купона.
• Кредитные рейтинги эмитента на умеренно-высоком уровне: A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР с прогнозами «стабильный». 
  
  

Объявлена новая дата начала сбора заявок на участие в размещении облигаций Инарктика 002Р-01 — 27 февраля.

• Ориентир ставки купона — не выше 15,5% годовых, что соответствует доходности до 16,4% годовых.
• Срок обращения — 3 года.
• Кредитные рейтинги эмитента от АКРА и НКР на уровне А с прогнозами «стабильный». 
  
  

Состоялось размещение юаневых облигаций Уральская Сталь CNY выпуск 1.

• Ставка купона установлена на уровне 7,05%.
• Срок обращения — 2 года.
• Кредитные рейтинги: А (RU) от АКРА и АА-.ru от НКР с прогнозами «стабильный». 
  
  

АФК Система выкупила в рамках оферты облигации серии 001Р-05 (RU000A0JWZY6) на 9,4 млрд рублей. Ранее, перед офертой по бумагам, была установлена новая ставка купона на следующие шесть выплат в размере 14,8%. В конце прошлого года мы рекомендовали присмотреться к ряду облигаций АФК Системы. Эти бумаги выглядят интересно и сейчас. Отдельно отметим: 

• выпуск АФК Система 001P-14 (RU000A101XN7), который дает доходность 15,8% при дюрации 2,7 года, которые могут дать отличную доходность на ожидаемом в этом году снижении ключевой ставки банком России;
• выпуск АФК Система 001P-12 (RU000A101012), который позволяет зафиксировать высокую доходность в размере 17% на короткий срок (оферта — в ноябре 2024-го).

КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ

АКРА подтвердило кредитный рейтинг М.Видео на уровне А (RU), изменив прогноз со «стабильный» на «позитивный». Улучшение прогноза обусловлено ожиданиями агентства по восстановлению продаж и рентабельности в 2024–2026 годах, что позитивно отразится на метриках долговой нагрузки и покрытия долга. В целом агентство отмечает:

• успешную адаптацию бизнеса компании в 2023 году под новые условия;
• средний уровень долговой нагрузки;
• низкий уровень покрытия долга. 

Оно также дает высокую оценку уровню ликвидности и денежному потоку.

Агентство Эксперт РА отозвало кредитный рейтинг у КИВИ Банка в связи с отзывом у него лицензии на осуществление банковских операций. Ранее у банка действовал рейтинг на уровне ruBBB- с прогнозом «развивающийся» и со статусом «под наблюдением». Стоит отметить, что материнская компания АО КИВИ, которая является оферентом по облигациям Киви Финанс, пока сохраняет кредитный рейтинг на уровне «BBB+» с прогнозом «развивающийся».

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ 

Газпром Капитал размещает дополнительный выпуск замещающих облигаций ЗО25-2-Е (RU000A105WJ8). Заявки на участие в размещении будут собираться с 21 февраля по 1 марта 2024-го. Замещаемый выпуск — GAZ-25 EU2 (XS2157526315). Выпуск замещающих облигаций ЗО25-2-Е сейчас предлагает доходность к погашению около 6,2% годовых и обладает низкой ликвидностью, в силу чего мы сохраняем нейтральный взгляд на него. 

ПИК-Корпорация разместила около 87% выпуска замещающих облигаций ЗО-2026 (RU000A107QH0). Замещаемый выпуск — PIK-26 (XS2010026560).

Товарные рынки

НЕФТЬ 

На этой неделе цены на нефть находились в боковике и торговались в довольно узком диапазоне. На котировки оказывали влияние следующие факторы.

• Поддержку ценам на нефть оказывают опасения, связанные с эскалацией конфликта на Ближнем Востоке. На этой неделе хуситы продолжили атаковать суда в Красном море. Кроме того, трейдеры отмечают признаки краткосрочной нехватки поставок нефти и дефицита нефтепродуктов.
• В то же время давление на цены оказывают растущие запасы сырой нефти в США на фоне перебоев в работе крупных нефтеперерабатывающих заводов. Также негативно сказалась реакция инвесторов на устойчивую инфляцию в США, что откладывает снижение процентных ставок, которые могли бы простимулировать спрос на нефть.

По состоянию на вечер четверга Brent и WTI торговались на 0,2% выше закрытия прошлой недели ($83.4/барр. и $78.4/барр. соответственно). 

ГАЗ

Негативный тренд на европейском хабе TTF продолжается уже третью неделю подряд. По состоянию на вечер четверга цены на газ в Европе упали на 6% к закрытию прошлой недели. Основные драйверы коррекции цен не изменились: 

• высокий уровень запасов подземных газовых хранилищ Европы;
• низкий уровень потребления на фоне хоть и снижающихся, но все еще остающихся выше нормы температур.

Цены на североамериканский газ Henry Hub на этой неделе выросли на 5% после трехнедельного падения. Рост произошел после заявления компании Chesapeake Energy (станет крупнейшим производителем газа в США после слияния с Southwestern Energy) о сокращении планов добычи газа на 2024 год в связи с недавним снижением цен до минимума за последние три с половиной года.

МЕТАЛЛЫ

За понедельник–четверг спотовая цена золота выросла на 1%. Публикация протокола последнего заседания ФРС не оказала существенного влияния на стоимость драгоценного металла. Как и ожидал рынок, из протокола следует, что регулятор не будет спешить со снижением ставок.

В свою очередь, стоимость никеля за четыре прошедших дня выросла на 5%. Участники рынка опасаются введения западных санкций в отношении российского экспорта никеля и алюминия. Тем не менее данных опасений оказалось недостаточно для роста стоимости алюминия, который за понедельник–четверг подешевел на 1%. Цена меди за аналогичный период выросла на 1%.

Рынок акций

США

С конца прошлой недели до текущего момента индексы S&P 500 и NASDAQ 100 показали рост примерно на 1,1%.

В США продолжается сезон отчетностей. Уже более 80% компаний из индекса S&P 500 отчитались о результатах за четвертый квартал 2023 года. Смешанная оценка* роста прибыли за четвертый квартал на данный момент составляет 3,2% г/г. Если фактический рост прибыли г/г за четвертый квартал останется на этом уровне, то это будет второй квартал подряд, когда индекс сообщил о росте прибыли в годовом выражении.

* Объединяет фактические результаты компаний, которые отчитались, и расчетные результаты компаний, которые еще не отчитались

Смешанная оценка роста выручки за четвертый квартал сейчас составляет 4,0%. Если фактический рост доходов за квартал составит 4,0%, это будет означать тринадцатый квартал подряд роста доходов для индекса.

Заглядывая в будущее, аналитики ожидают, что рост прибыли в годовом выражении составит 3,9% в первом квартале 2024-го и 9% во втором квартале. В целом за 2024 год аналитики прогнозируют рост прибыли на 10,9% г/г.

• Акции Nvidia подскочили на 6,4% в ходе торгов в среду после того, как полупроводниковый гигант сообщил о квартальных результатах и прогнозах, которые превзошли ожидания Уолл-стрит. Акции других полупроводниковых компаний, в том числе AMD, ASML, Taiwan Semiconductor и Intel, также показали небольшой рост после публикации результатов и прогнозов.

ГОНКОНГ

За понедельник–четверг индекс Hang Seng вырос на 2,5%. В воскресенье Министерство культуры и туризма Китая сообщило, что за восемь выходных дней в рамках Китайского нового года было совершено 474 млн внутренних путешествий, что на 34% выше уровня 2022 года. При этом туристы потратили около 633 млрд юаней — на 47% больше, чем в 2022-м. Опубликованные значения превзошли уровни доковидного 2019-го.

Во вторник Народный банк Китая снизил 5-летнюю ставку по кредитам сразу на 25 б. п. (до 3,95% годовых), тогда как аналитики ожидали снижения только на 10 б. п. Размер данной ставки в первую очередь оказывает влияние на ставки по ипотеке в Китае. Таким образом, регулятор пытается оказать поддержку сектору недвижимости страны.

РОССИЯ

По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи снижается на 2,9% н/н, а индекс РТС 一 на 3,7% на фоне небольшого ослабления рубля. Падение рынка на этой неделе обусловлено опасениями новых санкций со стороны США и 13-го санкционного пакета от ЕС, которые будут объявлены уже 23-го и 24-го февраля соответственно.

• Polymetal объявил условия продажи российского бизнеса. Российский бизнес фактически оценен по прогнозному EV/EBITDA за 2023 год на уровне 2,5x. Компания ожидает, что сделка будет закрыта до конца марта 2024 года.
• Юнипро опубликовала неплохие финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Рост выручки и EBITDA главным образом обусловлен ростом цен на электроэнергию и увеличением объема ее генерации в 2023 году на 4,8% г/г. Операционная прибыль снизилась на 6,7% из-за роста расходов на топливо. Однако чистая прибыль смогла показать рост на 3,6% г/г благодаря увеличению процентных доходов на фоне высоких процентных ставок в экономике РФ.
• Роснефть представила отчет по МСФО за 2023 год. Компания продемонстрировала рекордную выручку и чистую прибыль на фоне крайне благоприятной ценовой конъюнктуры на глобальном нефтяном рынке и ослабления рубля. При этом результаты четвертого квартала 2023-го оказались хуже результатов первой половины года, даже несмотря на укрепление нефтяных котировок, сужения дисконта Urals к Brent и ослабление рубля.
• ВТБ выпустил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. Стоит обратить внимание на динамику прибыли к концу года, которая стала ослабевать. Влияние на это оказали высокие процентные ставки, рост отчислений в резервы, высокая инфляция затрат на персонал и административные расходы.
• Мы повысили таргет по бумагам Яндекса до 4 293 рублей за акцию на фоне сильной отчетности по итогам 2023 года. В четвертом квартале Яндекс нарастил выручку на 51% г/г, а скорректированная EBITDA и вовсе практически удвоилась. Чистая прибыль ушла в минус на фоне сокращения доходов от изменения курсов валют, а также обесценения нематериальных активов. При этом скорректированный показатель чистой прибыли остался в плюсе.