Polymetal объявил условия продажи российского бизнеса 

Российский активы АО «Полиметалл» оценены в $3,69 млрд, но в рамках сделки Polymetal направит $1,151 млрд на полное погашение внутригрупповой задолженности перед АО «Полиметалл». При корректировке на данную задолженность стоимость сделки составляет $2,5 млрд ($2,2 млрд приходится на чистый долг, который останется на балансе АО «Полиметалл»). Денежные поступления в пользу Polymetal по завершению продажи составят около $300 млн после уплаты налогов. 

Таким образом, российский бизнес фактически оценен по прогнозному EV/EBITDA за 2023 год на уровне 2,5x. Такой уровень мультипликатора предполагает значительный дисконт к историческому среднему мультипликатору для всей группы (около 8x) и относительно текущих мультипликаторов российских аналогов.

• Оцениваем объявленные условия сделки как умеренно негативные из-за низкой оценки российского бизнеса. 

При этом Polymetal сообщил, что совет директоров намерен использовать вырученные средства для финансирования строительства Иртышского ГМК в Казахстане и улучшения ликвидности группы Polymetal после сделки.

• Ранее менеджмент заявлял, что планирует направить часть вырученных средств на выплату дивидендов, однако по итогу объявленных условий сделки подобные планы не были озвучены, что также является негативным моментом.

Компания ожидает, что сделка будет закрыта до конца марта 2024 года. После завершения продажи российских активов оценка Polymetal по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2024 год будет составлять около 3,5—4x (исходя из стоимости акций на Мосбирже).

• Несмотря на низкую оценку, мы не рекомендуем покупать акции на Мосбирже, поскольку акционеры в российском контуре лишены прав голоса и возможности получать дивиденды (в случае их возобновления). 

При этом ранее Polymetal заявлял, что не планирует проводить делистинг с Мосбиржи. Однако с учетом продажи российских активов сохранение данного листинга в долгосрочной перспективе остается под вопросом.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.