Макро

Россия

Рубль

На минувшей неделе рубль ослаб по отношению к доллару более чем на 4%, закончив торги в пятницу на уровне 95,7 рублей за доллар.  

Что происходит с рублем?

• Фундаментально рубль слабеет на фоне сокращения профицита по счету текущих операций (сжатие экспорта при восстановлении импорта). По прогнозам Банка России, положительное сальдо текущего счета, как ожидается, сузится с рекордных $236 млрд в 2022 году до $26 млрд в 2023 году.
• Сохраняются повышенные оттоки капитала из страны на фоне неопределенности. Россияне за последний год существенно нарастили объем средств на депозитах в иностранных банках. По состоянию на начало июня эта величина была на уровне 5,9 трлн рублей, хотя еще на начало апреля 2022-го этот объем находился на уровне 3 трлн рублей.  К тому же сезон отпусков создает дополнительный спрос на валюту.

При этом, несмотря на то, что в рамках бюджетного правила Минфин с 7 августа по 6 сентября планирует направить на покупку иностранной валюты и золота 40,5 млрд рублей, в предстоящем месяце эти покупки будут компенсироваться продажами валюты в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ, которые регулятор начал с 1 августа.

Инфляция

Согласно данным Росстата, с 25 по 31 июля недельная инфляция несколько замедлилась, однако все равно осталась на повышенном уровне. За последние семь дней июля цены выросли на 0,13% н/н (неделей ранее — на 0,23% н/н). Ценовое давление продолжает оставаться выше таргета Банка России, чему способствует девальвация рубля в последние месяцы.

Деловая активность

На прошлой неделе для России вышли обновления индексов деловой активности от S&P Global за июль. Производственный индекс все также находится в положительной зоне на уровне 52,1. 

Таким образом, рост деловой активности в производственном секторе замедлился в сравнении с предыдущим месяцем (52,6 в июне), но все равно остался в рамках умеренных значений.

Деловая активность в сфере услуг демонстрирует высокие темпы роста, но и более существенное замедление в сравнении с июнем. Так, за июль PMI сферы услуг вышел на уровне 54 против 56,8 в июне. Сводный PMI, соответственно, также показал достаточно сильный результат в прошлом месяце со значением 53,3, снизившись с 55,8 в прошлом месяце.

ВВП

Минэкономразвития опубликовал данные по ВВП за июнь: показатель вырос на 5,3% г/г против 5,4% г/г в мае. Таким образом, во втором квартале ВВП вырос на 4,6% г/г после снижения на 1,8% в первом. 

За первое полугодие ВВП продемонстрировал рост на 1,4% г/г. По итогам 2023 года Банк России ожидает роста ВВП в пределах 1,5—2%, а глава Минэкономразвития — выше 2%.

Рынок труда

Уровень безработицы за июнь в очередной раз обновил исторический минимум, выйдя на отметку 3,1%. Кроме того, в тот же день вышли данные по динамике реальных зарплат в России за май. Показатель вырос на рекордные 13,3% после роста на 10,4% в апреле. Все это говорит о том, что проблема кадрового дефицита в России, которая наблюдается еще со второй половины 2022 года, становится все более острой. Такие тенденции на рынке труда являются еще одним существенным проинфляционным фактором.

Нефтегазовые доходы федерального бюджета

Нефтегазовые доходы бюджета на фоне значительного ослабления рубля в июле, роста цен на нефть и сужения дисконта реализации российской нефти показали восстановление год к году и месяц к месяцу. Согласно данным Минфина России, нефтегазовые доходы за июль составили 811,3 млрд рублей, что на 5,3% больше, чем в июле 2022-го и на 53,5%, чем в июне этого года. 

Тем не менее, по итогам июля Минфин все равно недополучил 32,7 млрд рублей в сравнении с прогнозируемым месячным объемом НГД. Ожидается, что в августе фактический объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета составит 73,2 млрд рублей НГД. На этом фоне, согласно бюджетному правилу, Минфин перейдет к покупкам валюты и золота. Как мы уже отметили ранее, в период с 7 августа по 6 сентября Минфина будет покупать валюту и золоту в объеме 40,5 млрд рублей, что эквивалентно покупкам объемом 1,8 млрд рублей в день (в июле Минфин продавал валюту на 1,7 млрд рублей в день). 

Китай

Деловая активность

В понедельник вышли июльские обновления индексов деловой активности (PMI) от Национального бюро статистики Китая: значение составило 49,3. Текущие уровни показателя на отметке ниже 50 говорят о некотором сокращении уровня деловой активности в производственном секторе. При этом, стоит отметить, что индекс немного подрос в сравнении с июньским значением (49). 

Непроизводственный PMI существенно снизился с прошлого месяца, но продолжает находиться в зоне роста. Значение индекса за июль составило 51,5 (53,2 за июнь). Сводный PMI вышел на уровне 51,1 против 52,3 в июне.

Производственный индекс вышел на уровне 49,2 (50,5 в июне). PMI сферы услуг составил 54,1 (53,9 в июне). Сводный PMI находится на отметке 51,9 (52,5 в июне). 

В целом, эти данные все также демонстрируют отсутствие признаков восстановления экономики Китая, для начала которого вероятно потребуется дополнительное стимулирование со стороны правительства и регулятора.

США

Снижение кредитного рейтинга от Fitch

Рейтинговое агентство Fitch первого августа понизило долгосрочный кредитный рейтинг США с наивысшего уровня AAA до AA+. Само агентство объясняет свое решение следующими основными факторами.

Ожидания роста бюджетного дефицита, в том числе на фоне увеличения процентных расходов из-за более высоких средних ставок в ближайшие годы.
Подрыв доверия к правительству США на фоне неоднократного достижения согласия по временной отмене потолка госдолга в последний момент.
Растущим объемом долга, который, по словам агентства, более чем в два раза выше медианных значений для рейтинга AA.
Ожидание погружения экономики США в умеренную рецессию.
Таким образом, Fitch стало вторым рейтинговым агентством из большой тройки, которое оценивает рейтинг для США не на максимальном уровне. В предыдущий раз долгосрочный кредитный рейтинг США понизило агентство S&P Global Ratings в августе 2011 года. 

На новостях о фактическом снижении рейтинга на одну ступень индекс S&P 500 обвалился более чем на 15%, а доходности 10-летних казначейских облигаций снизились примерно с 3% до 2,1% за три недели.

Деловая активность 

Во вторник и четверг появились свежие данные по индексам деловой активности (PMI) за июль от ISM. В прошлом месяце производственный индекс вышел на низком значении 46,4, немного превысив результат июня (46). Это говорит существенных темпах сокращения деловой активности в производственном секторе США. Индекс находится в зоне снижения (ниже 50) и преимущественно демонстрирует негативную динамику уже девять месяцев подряд. 

Индекс деловой активности в сфере услуг все еще остается в зоне роста со значением 52,7, что говорит о расширении деловой активности. Тем не менее, рост замедлился в сравнении с июнем, когда индекс находился на отметке 53,9.

На прошлой неделе мы также увидели и финальные данные по PMI за июнь от S&P Global. Производственный PMI вышел на отметке, существенно отличающейся от ISM  — 49 (46,3 в июне), PMI сферы услуг — 52,3 (54,4 в июне), сводный PMI — 52 (53,2 в июне). 

В целом, за счет сильной динамики в сфере услуг, деловая активность продолжает расти, хотя темпы роста замедляются. Тем не менее, результаты производственного индекса продолжают говорить о нарастающем давлении высоких ставок на экономику США.

Рынок труда

Данные по рынку труда говорят о устойчивости к давлению высоких ставок. Уровень безработицы в июле снизился до 3,5% против 3,6% в июне. Кроме того, такие показатели, как число открытых вакансий (за июнь) и прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (за июль) также находится на высоких уровнях, хотя и показали небольшое ослабление в сравнении с предыдущим месяцем. 

Такая устойчивость рынка труда позволяет ФРС реализовать планы по длительному поддержанию сдерживающей денежно-кредитной политики и избежать рецессии. На данный момент рынок ждет, что текущий уровень ставки 525—550 б.п. будет максимальным в данном цикле. Ожидания по первому снижению ставки сдвинулись на март 2024 года. 

Европа

Инфляция

Инфляция в Еврозоне составила 5,3% г/г и -0,1% м/м, а базовая инфляция находится на уровне 5,5% г/г и -0,1% м/м. Инфляция в Еврозоне по-прежнему на высоком уровне, а реальная процентная ставка остается в отрицательной зоне. На этом фоне нет сомнений, что регулятор продолжит повышать ставку в текущем цикле, несмотря на проблемы в экономике.

ВВП

В Еврозоне вышли предварительные данные по ВВП за второй квартал, которые оказались слегка лучше ожиданий: рост составил 0,6% г/г и 0,3% м/м. 

Деловая активность 

Вышли финальные данные по индексам деловой активности (PMI) для еврозоны за июль от HCOB/S&P Global. Июльское значение производственного индекса было крайне низким — 42,7. Такой результат говорит о значительном сокращении деловой активности в производственном секторе еврозоны. Динамика индекса также негативная: он находится на отметках ниже 50 уже 13 месяцев подряд, а темпы сокращения деловой активности преимущественно ускоряются. Также, как и в случае с США, такая динамика производственного индекса отражает влияние жесткой кредитно-денежной политики. 

PMI сферы услуг все еще остается в положительной зоне на уровне 50,9. Индекс показывает быстрое снижение на протяжении трех месяцев. Так, в июне он находился на отметке 52, а в мае — на 55,1. Сводный PMI ушел в негативную зону со значением за июль 48,6 против 49,9 в июне.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

По итогу прошлой недели динамика доходностей ОФЗ была смешанной. 

• Короткие и средние выпуски продолжают показывать рост доходностей в пределах 5—43 б.п. Наиболее значительный рост доходностей в диапазоне 32—42 б.п. наблюдался в бумагах с погашением от девяти месяцев до трех лет.
• Дальний конец кривой доходностей ОФЗ демонстрирует противоположную динамику. Доходности бумаг с погашением от десяти до тридцати лет снизились на 2—40 б.п., причем наиболее сильное снижение наблюдалось в самых длинных выпусках.

Также в прошлую среду Минфин традиционно провел аукционы по размещению ОФЗ. В этот раз ведомство предложило инвесторам три выпуска:

• два выпуска с постоянным купоном (ОФЗ 26238 и ОФЗ 26241) и погашениями в 2041 и 2032 годах соответственно. Средневзвешенная доходность размещенных бумаг ОФЗ 26238 составила 11,2%, а ОФЗ 26241 — 11%;
• ОФЗ 52005 с индексируемым номиналом и погашением в 2033 году. Средневзвешенная цена, по которой были размещены облигации составила 95,2%, что соответствует доходности 3,1%.

Совокупный объем размещения составил 57,4 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 42,1%.

Корпоративные бумаги

• Компания ТГК-14 разместила выпуск облигаций серии 001Р-02. Финальная ставка купона находится на уровне 12,85%.
  
  

• Объявлена дата открытия книги заявок на участие в размещении облигаций компании Новые технологии серии БО-02. Заявки будут приниматься с 10 августа. Погашение облигаций предусмотрено через пять лет, оферта — через три года. Ориентир ставки купона установлен на уровне 13—13,5%, что соответствует доходности в диапазоне 13,42—13,96%.
  
  

• Новые технологии — это компания, которая специализируется на разработке, производстве, реализации и сервисном обслуживании погружного оборудования для добычи нефти. Компания является одним из главных российских производителей в индустрии.

Кредитные рейтинги эмитента:  ruВВВ+ от Эксперт РА и А-(RU) от АКРА с прогнозами стабильный.

• Также на 15 августа установлена предварительная дата открытия книги заявок на участие в размещении облигаций Селектел серии 001Р-03R. Ориентир по ставке купона 11,7—12%. Срок обращения облигаций — три года.
  
  

• Selectel — это российская технологическая компания, предоставляющая облачные инфраструктурные сервисы и услуги дата-центров.

Кредитные рейтинги: ruА+ от Эксперт РА и А+(RU) от АКРА с прогнозами стабильный.

• МаксимаТелеком на прошлой неделе начала принимать заявки на выкуп облигаций серии БО-П01 в рамках очередной оферты, на этот раз дополнительной. Эмитент принимает заявки до 15.08.2023. Выкуп будет по 100% от номинала.
• Евразийский банк развития (ЕАБР) выкупил по оферте свои облигации серии 11 по 100% от номинала.
  
  

• Компания Ритейл Бел Финанс, которая является финансовым агентом для привлечения заемного финансирования для белорусской группы Eurotorg Holding PLC и еще владеют сетью продовольственных магазинов, выкупила по оферте свои облигации серии 01 по 100% от номинала.

Рейтинговые действия

• На фоне введения Банком России ограничений в отношении компании QIWI, которые оказывают существенное негативное влияние на операционную деятельность, Эксперт РА снизил кредитный рейтинг эмитента сразу на две ступени с уровня ruA до ruBBB+, сохранив при этом прогноз развивающийся и статус под наблюдением.
• Кредитное агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг эмитента «Пионер-Лизинг» на уровне B+(RU), но изменило прогноз на негативный со стабильного ранее. Изменение прогноза обусловлено ожиданиями агентства по дальнейшему росту доли низколиквидного имущества в портфеле компании, а также возможным ухудшением качества лизингового портфеля.
• НКР подтвердило кредитный рейтинг эмитента Банк ДОМ.РФ на уровне AA.ru, и изменило прогноз на позитивный со стабильного. Агентство отмечает улучшение показателей рентабельности банка, устойчивое и диверсифицированное фондирование и комфортный уровень ликвидности.

Товарные рынки

Нефть 

Нефтяные котировки отметились ростом шестую неделю подряд: Brent выросла на 1,5%, а WTI — на 2,8%. Повлияло решение Саудовской Аравии продлить добровольное сокращение добычи на 1 млн баррелей в сутки еще на один месяц — до конца сентября текущего года.

Также вице-премьер Александр Новак сообщил, что Россия продлит добровольное сокращение экспорта нефти на 300 тысяч баррелей в сутки на сентябрь 2023-го. Однако в пятницу состоялось заседание мониторингового комитета ОПЕК+ по итогам которого было принято сохранить текущие уровни добычи нефти.

В свою очередь, Управление энергетической информации заявило, что за неделю с окончанием 28 июля коммерческие запасы нефти в США снизились на 17 млн баррелей относительно предыдущей недели. Данные оказались сильно ниже ожиданий: аналитики прогнозировали сокращение всего на 0,9 млн баррелей.

Газ

Цены на газ в Европе на хабе TTF выросли за неделю на 17%, поскольку техническое обслуживание некоторых крупных норвежских объектов газовой инфраструктуры привело к ограничению поставок сверх того, что было предусмотрено в плане техобслуживания.

В свою очередь в США цены на газ на хабе Henry Hub снизились на 2,3%. Определенную поддержку оказали данные EIA, согласно которым запасы газа в подземных хранилищах США за неделю с окончанием 28 июля выросли на 14 млрд куб. футов при прогнозе 18 млрд куб. футов. 

Тем не менее ожидания по погодным условиям остаются неоднозначными, некоторые участники рынка опасаются снижения температуры в стране, что приведет к сокращению спроса на газ, который используется для выработки электроэнергии и активно задействуется в системах кондиционирования.

Металлы 

Золото продемонстрировало снижение на 1,2% по итогам недели. Давление на котировки оказал рост доходностей по казначейским облигациям США на фоне понижения долгосрочного кредитного рейтинга США рейтинговым агентством Fitch Ratings с наивысшего уровня AAA до AA+.

Основные промышленные металлы показывают разнонаправленную динамику: цены на медь и никель снизились за неделю на 1% и 4,5% соответственно, в то время как стоимость алюминия выросла на 0,5%. Снижение цен на медь и никель может быть обусловлено публикациями слабых экономических данных в Китае, а также отсутствием подробностей по объявленным стимулирующим мерам со стороны властей КНР.

Рынок акций

США

• Индекс S&P 500 за неделю снизился на 2,3%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 на 3%.
• Котировки акций Pfizer снизились во вторник после объявления о падении выручки на 54% во втором квартале 2023 года, поскольку компания столкнулась с низким спросом на свои ключевые продукты эпохи пандемии из-за резкого снижения числа инфекций COVID-19.
  
  Финансовый директор компании заявил, что Pfizer занимается расширением ассортимента продуктов, не связанных с COVID-19, во втором полугодии 2023 года. К тому же, компания намерена закрыть сделку по приобретению биотехнологической компании Seagen в конце 2023 или начале 2024 года.
  
  Pfizer понизила верхнюю границу своего прогноза выручки на весь год до $67—70 млрд (с $67—71 млрд), что говорит о снижение операционных показателей на примерно 31% из-за ожидаемого снижения спроса на продукты от COVID-19.
• Акции AMD резко выросли после закрытия торгов во вторник — на 5,8% после сильного отчета за второй квартал. Драйвером роста стало увеличение продаж процессоров нового поколения Epyc и Ryzen 7000. В следующем квартале компания рассчитывает на выручку в размере $5,4—6 млрд (консенсус $5,85 млрд).
• Акции Qualcomm упали на 3% в ходе торгов после того, как полупроводниковая компания сообщила о смешанных результатах за квартал и представила слабые прогнозы.
  
  За квартал компания заработала $1,87 на акцию (выше ожиданий) при выручке в размере $8,44 млрд (ниже ожиданий). Практически все сегменты выручки показали снижение, за исключением авто сегмента (рост 13% г/г). В следующем квартале компания ожидает показать прибыль в диапазоне $1,80—2 на акцию, и выручку $8,1—8,9 млрд.
• Акции Amazon показали рост после выхода результатов за квартал. Гигант электронной коммерции сообщил, что общий доход в Северной Америке во втором квартале составил $82,6 млрд против консенсус-прогноза — $79,7 млрд.
  
  Чистый объем продаж увеличился на 11%, до $134,4 млрд. Облачный бизнес оказался лучше, чем ожидалось, поскольку выручка сегмента AWS составила $22,1 млрд против консенсус-прогноза — $21,7 млрд. Amazon ожидает, что выручка в третьем квартале составит от $138 до $143 млрд против консенсус-прогноза $138,29 млрд, а операционная прибыль — от $5,5 до $8,5 млрд (консенсус — $5,4 млрд).
• Акции компании по кибербезопасности Fortinet упали более чем на 14% в ходе расширенных торгов. Дело в том, что компания понизила свой прогноз продаж на весь год после публикации результатов за второй квартал.
  
  В течение всего года Fortinet прогнозирует продажи в диапазоне $5,35—5,45 млрд по сравнению с предыдущим прогнозом $5,43—5,49 млрд.
  
  Во втором квартале Fortinet заработала скорректированные $0,38 на акцию (при консенсусе — $0,34) и выручку в размере $1,29 млрд (консенсус — $1,3 млрд).

Гонконг

• Индекс Hang Seng снизился на 1,9% за неделю. Отношения Китая и США продолжают усугубляться. В середине августа президент США планирует подписать указ, который ограничит инвестиции США в технологический сектор Китая. В случае подписания ограничения начнут действовать уже в следующем году.
• Акции оператора недвижимости Country Garden Holdings упали на 15,4% за неделю после того, как компания заявила, что ожидает убытки в первом полугодии из-за снижения рентабельности и увеличения резервов под обесценение. Коррекции подверглись акции холдинга CK Hutchison после того, как в первом полугодии компания сообщила о снижении прибыли на 41% г/г.
• В начале недели наблюдался позитив в технологическом секторе после того, как некоторые местные китайские правительства подписали соглашения с техгигантами о дальнейшем сотрудничестве. За последний месяц наблюдалось сильное ралли в акциях IT-гигантов за счет того, что некоторые инвесторы фиксировали прибыль. Компании не продемонстрировали очевидного улучшения фундаментальных показателей. В результате акции таких игроков, как JD.com, Xpeng и Baidu корректировались в середине недели. В пятницу акции сектора и всего индекса выросли на новостях о том, что регулятор Китая дополнительно будет расширять меры поддержки застройщиков и финансирования частного сектора.

Россия

• За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,8%, а индекс РТС скорректировался на 1,7% из-за ослабления рубля. Российский рынок акций вырос по итогу недели на фоне высоких цен на нефть, сильных корпоративных отчетностей, ожидания дивидендов и ослабления рубля.
  
  Индекс Мосбиржи на этой неделе обновил максимум с февраля 2022 года. Рост поддержал финансовый сектор после публикации сильных результатов Сбера. В конце недели произошла коррекция рынка, так как часть игроков фиксировали прибыли.
• В лидерах роста были акции компании ФСК Россети (+12%), так как несколько ее дочерних предприятий опубликовали хорошие результаты по РСБУ.
• Также ростом отметились акции РусГидро после заявления замглавы компании о планах по реализации проектов в 11 странах Африки. 
  
  

• В лидерах падения были акции Магнита, которые корректировались на 3,3%, потому что инвесторы также фиксировали прибыль.
• Норникель представил слабые финансовые результаты за первое полугодие 2023-го из-за снижения цен реализации никеля и палладия, а также существенного роста ряда статей расходов. Выручка и EBITDA сократились на 20% и 30% г/г соответственно. В свою очередь, компания заметно увеличила поставки в Азию: за первое полугодие 2023-го 49% выручки приходилось на данный регион против 31% в 2022-м.
• Компания Юнипро также опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Отчет оказался сильным: выручка увеличилась на 13% г/г, а EBITDA — на 9% г/г, что главным образом обусловлено ростом цен на электроэнергию и объемов ее генерации. В то же время пока непонятно, когда компания сможет вернуться к выплатам дивидендов.
• MD Medical отчиталась за первое полугодие 2023 года. Общая выручка выросла на 5,7% г/г. Результаты за второй квартал оказались сильнее: выручка выросла на 11,4% г/г. По итогу шести месяцев особенно заметен рост спроса на услуги ЭКО в Москве и регионах. В региональных госпиталях существенно выросла выручка от услуг по принятию родов. Важно подчеркнуть, что компании удалось нарастить выручку от плановых посещений даже в условиях слабого роста реальных располагаемых доходов населения и высокой конкуренции на рынке частных медуслуг в Москве.
• Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за первое полугодие 2023 года. Выручка компании за первое полугодие выросла на 48% г/г. Компании удалось сократить валовой убыток в два раза по итогу 2022-го относительно 2021-го, если в выручке учитывать компенсацию в виде государственных субсидий, за счет которых Аэрофлот ранее мог снижать цены на билеты в летний сезон 2022-го.
• Сбер отчитался за первое полугодие по МСФО. Относительно 2021 года чистая прибыль выросла на 18% (данных за 2022 год нет). По итогам второго квартала рентабельность капитала выросла до 26%. Сильный рост продолжают демонстрировать чистые процентные и комиссионные доходы.
  
  При этом стоимость риска по кредитам составила 1,2% и укладывается в озвученный ранее диапазон в 100—130 б.п. по итогам 2023 года. Достаточность базового капитала снизилась до уровня 13,8%. На уменьшение показателя повлияла выплата дивидендов за 2022 год в размере 565 млрд рублей (фактическое сокращение составило около 1,3% за квартал).