Tinkoff_Investments
Tinkoff_Investments
1 марта 2024 в 17:17
Аналитический обзор

Чем запомнилась неделя: рост российского рынка

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

РОССИЯ

Рубль и ставки

На неделе вышли аналитические комментарии Банка России по результатам заседания по ставке и обновления среднесрочного прогноза. С нашим мнением можно ознакомиться тут. Здесь отметим, что наиболее интересным было признание ЦБ важности продажи экспортерами выручки на внутреннем рынке и переоценка в сторону повышения потенциала российской экономики. 

Мы считаем, что наибольшие риски для рубля — это блокировка биржевой инфраструктуры (санкции на НКЦ/Мосбиржу) и существенное падение объемов экспортной выручки. В части траектории ключевой ставки наш прогноз остается прежним: ждем начала снижения ставки в июне и достижения отметки 12% к концу года.

Инфляция

За неделю с 20 по 26 февраля инфляция составила 0,13% н/н и 7,58% г/г. С начала года цены выросли на 1,42%. Это значит, что оставшиеся 10 месяцев темп роста цен не должен превышать 0,31% в месяц. Это кажется маловероятным в условиях сохраняющегося высокого спроса.

Продление программы семейной ипотеки до 2030 года означает сохранение части льготного ипотечного портфеля. Напомним, что на семейную ипотеку пришлось 37% всего портфеля в январе. Однако мы считаем, что данное решение не будет существенно влиять на рост ипотечного кредитования из-за более жестких требований к заемщикам по всем остальным видам ипотечных продуктов, включая льготные.

Экономика

Росстат опубликовал данные по результатам опроса деловой активности в феврале. В добывающих  отраслях индекс несколько снизился до 5%, а в обрабатывающем секторе — до 5,7%. Оба показателя существенно выше цифр за февраль прошлого года, что говорит об оптимистичной оценке российской экономики участниками рынка. Промышленное производство продолжает расти. Если исключить фактор сезонности, то в январе оно выросло на 0,7 п. п. по сравнению с декабрем 2023-го. 

США

Инфляция

В США важнейшей новостью стал выход данных по индексу расходов на личное потребление (PCE), который вырос на 0,4% м/м и на 2,8% г/г в январе. Рост данного показателя означает, что риски ускорения инфляции сохраняются. Однако посмотрим на текущее положение подробнее. Цены на импортные товары в США продолжают расти (+1,1 п. п. г/г), как и цены производителей (+0,3 п. п. в январе). Однако если посмотреть на комплексную оценку динамики зарплат по данным поступлений в социальные фонды, то увидим, что средние зарплаты и совокупный фонд оплаты труда существенно замедлились в 2024 году. Данные о росте располагаемых доходов на 9% в январе не полностью отражают реальную ситуацию с зарплатами и потреблением, поскольку в этот показатель заложены дивидендные доходы.

Мы не ждем повышения ставки ФРС США в марте, однако будем внимательно следить за показателями инфляции на первых неделях марта, чтобы уточнить наш прогноз. Считаем, что риски ускорения инфляции в США сохраняются.

КИТАЙ

Экономика

В Китае вышли цифры по деловой активности за январь. Так, индекс PMI вырос на 20 б. п. и составил 49,2, что говорит о спаде в экономике. При этом положение дел у китайских компаний разного размера отличается. PMI крупных предприятий остается в зоне роста и превышает порог в 50 на 40 б. п., в то время как индексы средних и мелких предприятий формируются существенно ниже (48,9 и 47,2 соответственно).

В четверг также вышли данные по торговле услугами в Китае за январь. Сальдо торговли услугами остается отрицательным: в январе показатель составил -$23,5 млрд. Частично отрицательный баланс торговли услугами объясняется тем, что китайский экспорт технологических товаров опирается на патенты и услуги иностранных поставщиков.

ЕВРОЗОНА

Экономика

Глава ЕЦБ отчиталась перед Европарламентом на обсуждении годового отчета ЕЦБ за 2023 год. Лагард подчеркнула, что ЕЦБ намерен поддерживать ставки на текущем уровне до тех пор, пока данные по инфляции и инфляционным ожиданиям устойчиво не будут формироваться на целевом уровне 2%. В январе инфляция составила 2,9%, а базовый показатель — 3,3%. По мнению регулятора, таких цифр недостаточно, чтобы переходить к снижению ставок. Темп роста ВВП в еврозоне приблизился к нулю в четвертом квартале 2023-го в силу снижения спроса на европейский экспорт. Несмотря на это, данные по уровню безработицы в еврозоне за январь 2024-го остались на уровне исторических минимумов (6,4%).

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности ОФЗ впервые за несколько недель перешли к снижению:

  • доходности бумаг с погашением от трех месяцев до трех лет упали на 11—31 б. п.;
  • доходности выпусков с погашением от пяти до десяти лет прибавили 3—12 б. п.;
  • доходности самых длинных выпусков с погашением от двадцати лет снизились на 11—17 б. п.


В среду Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ. Было размещено два выпуска — один с постоянным купоном, другой — линкер (облигация с индексируемым номиналом). 

  • ОФЗ-ПД 26243 с погашением в 2038 году. Размещенный объем составил около 43,7 млрд рублей при спросе в 75,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, — 12,73%. Премия к вторичному рынку составила 4,4 б. п.
  • ОФЗ-ИН 52005 с погашением в 2033 году. Размещенный объем составил 8,9 млрд рублей при спросе в 12,3 млрд рублей. Средневзвешенная цена, по которой были размещены бумаги, — 81,09% от номинала.

В первом квартале 2024 года Минфин планирует разместить ОФЗ на 800 млрд рублей. На текущий момент министерство разместило ОФЗ на 540 млрд рублей, что составляет около 67,6% от квартального плана. Всего же в 2024 году планируется осуществить чистые заимствования в размере 2,6 трлн рублей.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Ждем размещения Брусники. Предварительная дата открытия книги заявок по новому выпуску 002Р-02 — 4 марта. 

  • Ориентир ставки купона на уровне не выше 16,75%, что соответствует ориентиру по доходности не выше 18,1%.
  • Купоны выплачиваются ежемесячно, а срок обращения — 1,5 года.
  • По выпуску предусмотрена амортизация, начиная с 27-го купона.
  • Кредитные рейтинги эмитента на уровне A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР с прогнозами «стабильный». 

Данный выпуск может выглядеть весьма интересно с учетом его высокой доходности и хорошего кредитного качества. Спред данного выпуска к кривой доходности может составить около 400 б. п. при условии, что доходности ОФЗ сохранятся на текущих уровнях. Такой спред выглядит крайне привлекательно на текущем долговом рынке. 

На 5 марта назначен сбор заявок на участие в размещении выпуска ХК Новотранс выпуск 5

  • Ориентир ставки купона — не выше 14,75% (доходность не выше 15,6%).
  • Срок обращения — 3 года.
  • Кредитный рейтинг на уровне ruAA- от Эксперт РА с прогнозом «стабильный». Рейтинг был повышен в июле 2023-го на фоне сильных финансовых результатов компании за 2022 год и снижения долговой нагрузки. 

При текущих доходностях ОФЗ кредитный спред может быть выше 250 б. п. Это весьма привлекательный уровень для облигаций высокого кредитного качества. Дюрация близкая к трем годам делает выпуск отличным инструментом, учитывая ожидаемое снижение ключевой ставки.

Инарктика 1 марта разместила свой новый выпуск 002Р-01. Финальная ставка купона была установлена на уровне значительно ниже первоначального ориентира — 14,25%, что соответствует доходности примерно 15,2% годовых. Таким образом, бумага выходит на торги по оценке близкой к среднерыночной для своей кредитной группы. Срок обращения — 3 года. Кредитные рейтинги эмитента от АКРА и НКР на уровне А с прогнозами «стабильный». 

КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ 

Агентство Эксперт РА понизило кредитный рейтинг для АО «КИВИ» — компании, которая является оферентом для облигаций КИВИ Финанс. Рейтинг был понижен сразу на восемь ступеней с ruBBB+ до ruB- на фоне отзыва лицензии на осуществление банковских операций у КИВИ Банка, который был ключевым активом АО «КИВИ». Прогноз «развивающийся» сохранен, а также добавлен статус «под наблюдением». Агентство отмечает, что в связи с отзывом лицензии существенная часть бизнеса группы приостановила свою деятельность. По мнению агентства, отзыв лицензии у КИВИ Банка оказывает значимое негативное влияние на деловую репутацию, стратегию развития и конкурентные позиции группы, так как КИВИ Банк являлся ее расчетным центром. Такое значительное снижение рейтинга, в частности, обусловлено тем, что Эксперт РА консервативно оценивает ликвидную позицию группы. 

Однако для держателей облигаций КИВИ Финанс все оказалось не так плохо. Компания выставила оферту по единственному выпуску своих облигаций, находящемуся в обращении. Выпуск 001Р-02 (RU000A107548) планируется выкупить 11 апреля по 100% от номинальной стоимости. Период предъявления облигаций к выкупу — с 29 февраля по 8 апреля. 

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

МКБ разместит два выпуска замещающих облигаций — ЗО-2024-02 и ЗО-2026-02. Замещаемые выпуски — CBOM-24 (XS1964558339) и CBOM-26 (XS2384475930) соответственно. Эмитент принимает заявк на участие в размещении с 29 февраля по 12 марта для ЗО-2024-02 и с 29 февраля по 15 марта для выпуска CBOM-26.

Товарные рынки

НЕФТЬ 

На неделе цены на нефть выросли после падения в прошлую пятницу, но продолжили торговаться в довольно узком диапазоне. На динамику повлияли следующие факторы.

  • Рост цен на дизельное топливо, поскольку объемы производства нефтеперерабатывающих заводов в США ограничены плановыми капитальными ремонтами.
  • Ожидается продление добровольного сокращения добычи нефти ОПЕК+ во втором квартале 2024 года.
  • Рынки ожидают некоторого улучшения спроса на нефть в Китае на фоне роста спроса на поездки в период лунного Нового года.

  • Неутешительные данные по инфляции в США, что подразумевает ослабление экономики и снижение спроса на нефть.
  • Недельное увеличение запасов нефти в США.


По состоянию на вечер пятницы Brent торгуется на 1,9% выше закрытия прошлой недели ($83,2 за баррель), а WTI — на 4,1% ($79,6 за баррель). 

ГАЗ

По состоянию на вечер пятницы газ на европейском хабе TTF торгуется на 12,9% выше уровней закрытия прошлой недели. Разворот в основном связан с бычьими техническими сигналами, но фундаментально на котировки все еще давят высокий уровень запасов и низкий уровень потребления на фоне аномально теплых температур.

С понедельника по пятницу цены на североамериканский газ Henry Hub выросли на 14% н/н. Рост произошел в преддверии истечения срока действия мартовского контракта после резкого снижения в конце прошлой недели.

МЕТАЛЛЫ 

За прошедшую неделю спотовая цена золота выросла на 1%. Поддержку ценам на золото могли оказать предварительные данные по ВВП США за четвертый квартал 2023 года, которые оказались немного ниже прогнозов аналитиков. При этом данные по индексу PCE в США не оказали заметного влияния на вероятность снижения ставки ФРС. Участники рынка по-прежнему ждут перехода регулятора к снижению ставок в июне текущего года, что позитивно для цен на золото.

В промышленных металлах наблюдалась разнонаправленная динамика. Стоимость меди за прошедшую неделю снизилась на 1%, а вот цены на алюминий выросли на 2%. Стоимость никеля практически не изменилась за неделю.

Рынок акций

США

С конца прошлой недели до текущего момента динамика индекса S&P 500 осталась примерно неизменной, а NASDAQ 100 прибавил скромные 0,5%.

При этом уже можно подвести итоги сезона отчетностей в США за четвертый квартал 2023 года. 73% компаний отчитались о прибыли на акцию (EPS) выше ожиданий аналитиков. Рост прибыли за четвертый квартал составил около 4,0% г/г. Это второй квартал подряд, когда индекс сообщил о росте прибыли в годовом выражении.

Из заметных движений можно отметить котировки Dell Technologies. Акции выросли на 27% на предрыночных торгах в пятницу, поскольку высокий спрос на серверы, оптимизированные для искусственного интеллекта, способствовал финансовым результатам и прогнозам компании за четвертый квартал финансового года.

ГОНКОНГ

За неделю индекс Hang Seng снизилися на 0,8% из-за данных о сокращении производственного сектора КНР в феврале. Так, по данным Китайской федерации логистики и закупок, индекс PMI в производственном секторе КНР в феврале составил 49,1 против 49,2 месяцем ранее. Индекс находится ниже критической отметки в 50 пунктов, что указывает на сокращение отрасли. В то же время PMI в секторе услуг Китая за аналогичный период вырос до 51,4 (с 50,7 ранее) и при прогнозе аналитиков в 50,9.

Country Garden Holdings, ведущий оператор недвижимости в Китае, сообщил, что один из кредиторов подал ходатайство с целью ликвидации компании в связи с невыплатой долга на сумму $204 млн. Судебное заседание по данному вопросу состоится 17 мая. За неделю акции Country Garden упали в Гонконге на 14%.

РОССИЯ

По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи растет на 4% н/н, а индекс РТС 一 на 5,3% н/н. Западные санкции оказались не такими серьезными, как того опасался рынок, что привело к росту котировок. Также инвесторы позитивно отреагировали на заявление президента РФ о том, что капитализация российского фондового рынка должна удвоиться к 2030 году.

На неделе ряд компаний представил финансовые результаты по МСФО за 2023 год.

  • Сбер сообщил, что в 2023 году процентные доходы выросли на 37% г/г, а комиссионные 一 на 9% г/г. Чистая прибыль выросла более чем в 5 раз и составила рекордные 1,5 трлн рублей. По нашим оценкам, дивиденды за 2023 год могут составить минимум 33,7 рубля на акцию (доходность такой выплаты по текущим ценам — около 11%).
  • Операционные доходы Мосбиржи за 2023 год выросли на 25% г/г, при этом EBITDA увеличилась на 66% г/г. За прошедший год площадка била рекорды по активности и росту количества клиентов, что положительно сказалось на ее финансовых результатах: 50% всего дохода — комиссии.
  • Полюс представил сильные финансовые результаты за 2023 год. Выручка компании выросла на 28% г/г благодаря увеличению реализации золота и роста цен на него. При этом скорр. EBITDA в 2023 году выросла на 51% г/г на фоне увеличения выручки и ослабления рубля. Тем не менее выплата дивидендов за 2023 год находится под вопросом ввиду значительного роста чистого долга за прошедший год и планов по увеличению капитальных затрат в 2024-м.
  • АЛРОСА сообщила о росте выручки на 6% г/г в 2023 году. Это произошло на фоне ослабления рубля, которое нивелировало эффект от снижения цен на алмазы. Чистая прибыль за 2023 год снизилась на 15% г/г, в частности, из-за временного повышения НДПИ для компании в первом квартале 2023-го. Если на выплату дивидендов за 2023-й будет направлено 50% чистой прибыли, то размер финального дивиденда составит всего 2 рубля на бумагу, доходность к текущей цене — 3%.
  • Выручка Интер РАО в 2023 году выросла на 8% г/г, однако EBITDA незначительно снизилась (-0,5% г/г) на фоне потери экспорта по европейским направлениям. Согласно дивидендной политике компании, на дивиденды направляется 25% от чистой прибыли. Соответственно, потенциальная выплата за 2023 год может составить 0,32 рубля на акцию, что соответствует доходности около 8% к текущим ценам.
  • Распадская сообщила о сокращении выручки в 2023 году на 23% г/г, при этом EBITDA упала на 47% г/г. Основной фактор снижения показателей 一 более низкие цены на коксующийся уголь по сравнению с 2022-м. В свою очередь, совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год.
  • За 2023 год выручка Fix Price увеличилась на 5% г/г благодаря открытию новых магазинов. В то же время LFL-продажи снизились на 4% г/г из-за сокращения трафика. EBITDA за прошедший год сократилась на 2% г/г на фоне роста коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
91,67 
+1,92%
12,665 
+1,52%
213
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 апреля 2024
HeadHunter: весь позитив уже в цене
12 апреля 2024
Наши стратегии автоследования сохраняют отрыв от индекса Мосбиржи
50 комментариев
Ваш комментарий...
AMIDSAM
1 марта 2024 в 17:18
Ок
Нравится
3
EllenRipley_89
1 марта 2024 в 17:20
🤨
Нравится
3
INVEST_KITCHEN
1 марта 2024 в 17:23
Спасибо за подробный отчёт 😇👍
Нравится
4
LeoGodowsky
1 марта 2024 в 17:23
А у меня все равно все красное
Нравится
4
copt
1 марта 2024 в 17:24
🤔
Нравится
2
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
LTRinvestment
+228%
5,5K подписчиков
All_1n
+120,1%
2,8K подписчиков
Rudoy_Maksim
+45,8%
3,4K подписчиков
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Обзор
|
Вчера в 16:08
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
12 апреля 2024
Деньги не спят. Что не страшно держать в портфеле сейчас? LIVE
12 апреля 2024
Цифра дня Мировые цены на золото впервые в истории превысили $2 400 за унцию. Цена на желтый металл в ходе сегодняшних торгов достигала $2 429,94. Драйвером роста стали ожидания обострения обстановки на Ближнем Востоке в ближайшие дни. Вслед за ценами на драгоценный металл росли и бумаги компаний, добывающих золото: PLZL, SELG, UGLD и POLY. 📊 Как закрылась основная торговая сессия на российском рынке сегодня? Показываем в инфографике 👇 В лидерах роста и падения отмечаем акции и расписки компаний, которые входят в индекс Мосбиржи IMOEX.
12 апреля 2024
Взлеты и падения: лидеры и аутсайдеры на ключевых площадках