​🏦 Тинькофф $TCSG - редомициляция в РФ и покупка Росбанка ◽️ Капитализация: 612 млрд ₽ / 3070₽ за расписку ◽️ Чист. % доход 2023: 230,3 млрд ₽ (+60% г/г) ◽️ Чист. комисс. дох. 2023: 73,1 млрд ₽ (-5% г/г) ◽️ Чистая прибыль 2023: 80,9 млрд ₽ (+290% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 7,5 ◽️ fwd дивиденд 2023: 0% ▫️ P/B: 2,15 👉 Выделю результаты отдельно за 4 квартал 2023г: ◽️ Чист. % доход: 68,1 млрд ₽ (+77% г/г, +10% кв/кв) ◽️ Чист. комисс. доход: 21,2 млрд ₽ (+19% г/г, +12,8% кв/кв) ◽️ Чистая прибыль: 20,7 млрд ₽ (+102% г/г, -12% кв/кв) ✅ Тинькофф успешно завершил редомициляцию в РФ и теперь на бирже уже торгуются не кипрские расписки, а полноценные акции МКПАО. В ближайшее время, возможно, мы увидим эффект навеса продаж после конвертации, но это временно. ✅ Полноценный переезд прежде всего разблокирует опцию по выплате дивидендов (див. политика будет утверждена до конца 2024г), проведение байбека и IPO дочерних структур. ✅ ТКС Холдинг планирует выкупить Росбанк за счет проведения доп. эмиссии. На конец 2023г Росбанк имеет капитал в 226 млрд, 2,1 трлн активов и кредитный портфель в 1,485 трлн (покрытие средствами клиентов — 94%). Чистая прибыль банка за прошедший год — 28,8 млрд при ROE = 13%. 👉 Цена сделки не раскрывается, но, скорее всего, оценка составит около P/B = 0,6-0,7 (недавняя покупка более маржинального ХКФ прошла с мультипликатором P/B = 0,8). То есть, можно ожидать доп. эмиссию от ТКС на сумму в 135,6-158,2 млрд (размытие долей текущих акционеров на 22-26%). ✅ На первых этапах после сделки, Росбанк продолжит работать под собственным брендом, но в дальнейшем почти наверняка будет интегрирован. Менеджмент ТКС ожидает синергетический эффект от сделки (то есть, скорее всего, мы увидим закрытие офлайн отделений и постепенный рост процентной маржи). ❗️Все это должно позитивно отразиться на акциях, но будем смотреть поле интеграции. На самом деле, есть еще риск, что Росбанк будет выкуплен по невыгодной для акционеров цене… ⚠️ СД утвердил программу по выкупу акций в количестве до 19 млн акций, что составляет не более 10% от капитала. Главная цель байбека — это использование выкупленных акций для дальнейшей мотивации менеджмента, позитивный эффект ограничен. Выводы: После завершения слияния с Росбанком, ТКС войдет в ТОП-5 банков РФ по объёму капитала, который составит около 510 млрд. В базовом сценарии я бы ожидал ROE холдинга в 25-28% по итогам 2024г (снижение на фоне начала интеграции) и ЧП без учёта переоценок около 120-140 млрд. Редомициляция снимает целый ряд рисков с компании, а покупка Росбанка (если сделка пройдет по приемлемой цене) вполне может стать новым драйвером роста бизнеса. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для ТКС — 3000 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени