​​🍷 Novobev Group BELU) - результаты за 2023й год ▫️Капитализация: 95 млрд ₽ / 6000₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 116,9 млрд (+20% г/г) ▫️EBITDA 2023: 19,3 млрд (+11% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 8,1 млрд (-4% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 8,2 млрд (+6,3% г/г) ▫️P/E TTM: 11,6 ▫️P/B: 3,6 ▫️fwd Дивиденд 2023: 11,3% ▫️fwd Дивиденд 2024: 6,5-13% 👉 «Novabev Group» (ранее Белуга Групп) — одна из лидирующих компаний российского алкогольного рынка, стратегическим направлением деятельности которой является выпуск ликероводочной продукции. 👉 Отдельно результаты за 2П2023г: ▫️Выручка: 69 млрд ₽ (+24,8% г/г) ▫️EBITDA: 11,7 млрд ₽ (+15% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 5,5 млрд ₽ (+7,4% г/г) ✅ Прогресс компании по достижению целей Стратегии-2024: ▫️Выручка: 116,9 / 130 млрд (выполнено на 90%) ▫️Доля алкоголя помимо водки в выручке: 68% / 45% (цель достигнута) ▫️Магазины ВинЛаб: 1713 / 2500 (выполнено на 68,5%) ▫️Доля ретейла в выручке: 46% / 45% (цель достигнута) ✅ Несмотря на значительное сокращение экспорта, компания все равно продемонстрировала рост отгрузок по итогам года на 1% г/г до 17 млн декалитров. Весь этот рост был обеспечен сегментом импортных брендов, где отгрузки выросли сразу на 64% г/г до 3,6 млн декалитров. По собственной продукции наблюдается сокращение на 1% г/г. ✅ За прошедший год на чистое погашение долгов было направлено 8 млрд рублей, но на фоне истощения денежной позиции чистый долг вырос до 32 млрд (ND/EBITDA = 1,66). Средневзвешенная годовая процентная ставка по обязательствам — 9,57%. ✅ Итоговый дивиденд за 2023г составил 680 рублей на акцию (+9% г/г). Всего на выплату дивидендов направлено чуть более 8 млрд рублей, что составляет 100% от ЧП за период и 110% от FCF. ❌ С 1 мая вступили в силу новые ставки на акцизы на вино, которые теперь составляют 108 рублей на литр (вместо 38 рублей ранее). Для импортных товаров данного сегмента - это негатив. Помимо этого, обсуждается повышение пошлин для вина и другой алкогольной продукции из недружественных стран, что сделает их импорт менее рентабельным или как минимум снизит спрос на фоне роста цен. ❌ В 2023г Белуга получила 6 млрд рублей от продажи акций с баланса. То есть в денежном выражении продали примерно такой же объём, который был выкуплен с рынка в 2022г. Частично благодаря этому были профинансированы дивиденды и сокращен общий долг. В связи с этим, есть высокая вероятность того, что за 2024й год дивиденды будут намного скромнее. Вывод: Несмотря на высокую базу 2022г, бизнес продолжает расти на операционном и финансовом уровне. Рентабельность по чистой прибыли и EBITDA снизилась г/г, но относительно 2021г показатели по-прежнему выше. Даже на фоне потенциального роста фискальной нагрузки в 2024г компания с высокой вероятность покажет новый рекорд ЧП в 10-11 млрд рублей. На мой взгляд, учитывая перспективы на 2024г и сохранение распределения 100% ЧП на дивиденды, компания оценена дорого. Адекватная цена для акций Novobev Group около 5000 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Белуга #BELU

​​🌾 Фосагро PHOR) - пошлины обнулили свободный денежный поток, дивиденды переносятся ▫️Капитализация: 847 млрд ₽ / 6540₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 440 млрд ₽ (-22,7% г/г) ▫️EBITDA 2023: 183 млрд ₽ (-29% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 104 млрд ₽ (-42,9% г/г) ▫️ND / EBITDA: 1,2 ▫️P/E ТТМ: 8,1 ▫️P/B: 5,6 ▫️fwd дивиденд 2023: 8,5-9,7% 👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2023г: ▫️Выручка: 111,4 млрд ₽ (+1% г/г) ▫️EBITDA: 32 млрд ₽ (-45% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 21,2 млрд ₽ (-34% г/г) 👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за 4кв2024: ▫️Карбамид: $319/т против ср. цены $573/т в 2022г ▫️MAP: $511/т против ср. цены $849/т в 2022г ✅ Несмотря на не самые благоприятные условия в секторе, компания вновь нарастила производство на 2,1% г/г до рекордного уровня в 11 млн тонн. ✅ По итогам 2023г себестоимость реализованной продукции сократилась на 7% г/г. Основной драйвер такого снижения — это сокращение трат на закупку серы и серной кислоты сразу на 29,3 млрд (-71,8% г/г). ✅ На фоне общего снижения рынка удобрений, представители отрасли обсуждают с правительством РФ возможный пересмотр экспортных пошлин. На сегодня установленный размер пошлины составляет от 7% до 10% таможенной стоимости в зависимости от курса доллара. ❌ Запасы на балансе увеличились до 48,5 млрд рублей (+23,2% г/г). Скорее всего, просто часть продаж перенесена уже на 2024г (возможно, менеджмент ждет принятия решения по изменению экспортных пошлин). ❌ ФосАгро завершает 2023г с чистым долгом в 223 млрд рублей (+23,8% г/г) при ND/EBITDA = 1,2. Долг вполне комфортный, но на 81% состоит из валютных обязательств, что будет частично компенсировать позитивный эффект от девальвации. Погашать долг компания не торопится. ❌ Рост капитальных затрат, слабая операционная прибыль и повышенная налоговая нагрузка привели к тому, что отдельно за 4кв 2023г компания зафиксировала убыток по FCF в 10,5 млрд рублей. В связи с этим, СД ФосАгро решил отложить вопрос выплаты дивидендов до следующего собрания по итогам 1кв2024г. По див. политике мы имеем базу минимум в 10,6 млрд (50% от скор. ЧП), но вполне вероятно, что дивиденд по итогам 2023г будет отменён. Выводы: Как и ожидал, рост налоговой нагрузки для сектора удобрений привёл к ощутимому снижению финансовых результатов. Учитывая то, что на 2024г в планах у менеджмента инвестировать в рост бизнеса порядка 73 млрд (+14% г/г), а новые экспортные пошлины, скорее всего, будут применяться весь год, мы вполне можем увидеть снижение FCF до 50-60 млрд и вместе с этим снижение дивидендов или дальнейший рост долга. Фосагро - самый интересный из представителей сектора удобрений, справедливая цена для акций компании около 6000 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #фосагро #PHOR

​​🏥 ЕМС GEMC - какой дивиденд можно ждать по итогам 2023г? ▫️Капитализация: 84 млрд / 930₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 270,5 млн € (-17,1% г/г) ▫️EBITDA 2023: 116 млн € (+4,2% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 104,2 млн € (+131,4% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 84 млн € (+26,3% г/г) ▫️ND/EBITDA: 0,8 ▫️P/E ТТМ: 10,1 ▫️fwd дивиденд 2023: 12% 👉 Результаты компании за 2П2023г: ▫️Выручка (в евро): 131,3 млн € (-21% г/г) ▫️Выручка (в рублях): 13,1 млрд ₽ (+25% г/г) ▫️EBITDA: 58,6 млн € (-2% г/г) ▫️Чистая прибыль: 50 млн € (+2% г/г) ▫️скор. ЧП: 47 млн € (+30% г/г) ✅ Не смотря на снижение годовой скор. выручки на 17,1% г/г (в основном снизилась выручка от менее рентабельных услуг), благодаря мерам по контролю за расходами, ЕМС удалось сохранить маржинальность по EBITDA на уровне 42,8%. ✅ Как я и ожидал, менеджмент принял решение сократить долг и направил на погашение кредитов и займов 54 млн €. Благодаря этому чистый долг снизился на 44% г/г до 93 млн € (ND/EBITDA = 0,8). ✅ Компания почти полностью избавилась от валютного долга и перешла на фиксированные кредиты в рублях. Сейчас такие займы составляют уже 61% кредитного портфеля, а средняя ставка по ним не превышает 10,9%. ❌ На конец года у ЕМС на балансе оставалось 34,2 млн € денежных средств и эквивалентов (около 3,3 млрд рублей). Даже с учетом ближайших денежных поступлений, я сомневаюсь, что компания решит направить на выплату дивидендов больше 10 млрд рублей (див. доходность 11,8%). ❌ По итогам года, число визитов и госпитализаций сократилось на 17,9% и 8,7% соответственно. Отчасти, это эффект отказа от менее рентабельных операций по ОМС, но главная причина такого падения — это сокращение клиентской базы. Выводы: Менеджмент сделал правильный выбор и частично использовал накопленную денежную подушку для инвестиций в рост бизнеса через M&A и сокращение долга. Это снижает потенциальный дивиденд за пропущенные периоды, но, в долгосрочной перспективе, это более грамотное решение для бизнеса. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций ЕМС — это не более 850₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #EMC #GEMC