​​🛢 Газпромнефть $SIBN - обзор результатов по МСФО за 2023г ▫️Капитализация: 3,6 трлн / 761₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 3,5 трлн (+3,1% г/г) ▫️Опер. прибыль 2023: 721 млрд р (-17, 1% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 637,5 млрд р (-13,4% г/г) ▫️P/E ТТМ: 5,6 ▫️P/B ТТМ: 1,2 ▫️fwd дивиденды за 2023: 12% 👉 Отдельно результаты за 2П2023: ▫️Выручка: 1967 млрд ₽ (+23,4% г/г) ▫️Операционная прибыль: 331 млрд ₽ (+16,8% г/г) ▫️Чистая прибыль: 331,5 млрд ₽ (+31,3% г/г) ⚠️ Чистая прибыль на акцию за 2023г снизилась до 135,89 рублей на акцию (-14,8% г/г) из которых по итогам 9М2023г на дивиденды было направлено 82,94 рубля. То есть по факту компания уже распределила чуть более 61% ЧП. 👉 По уставу ГПН уже превысила установленный коэффициент распределения прибыли, а если по итогам 4кв2023г будет решено выплатить еще 10-13 рублей, то по итогам года будет выплачено 70% от ЧП по МСФО. Это скорее обусловлено тем, что у Газпрома нет другого выбора, кроме как поднимать дивиденды с Газпромнефти. ⚠️ В отчётности не раскрываются отдельно финансовые доходы/расходы и курсовые разницы. Суммарно эти статьи дали убыток в 55,6 млрд, но в зависимости от влияния курсовых разниц скорректированный убыток может быть выше. ❌ Благодаря росту иных налогов (в основном НДПИ) и увеличению себестоимости производства, у ГПН снизилась операционная прибыль на 17,1% г/г до 721 млрд, при операционной маржинальности в 20,5% (против 25,5% годом ранее). ❌ В структуре управления Газпромнефти проходят значительные перестановки: топ-менеджеры компании уходят со своих постов и вместо них назначают выходцев из Газпрома. Помимо этого, по информации в СМИ, обсуждается уход и самого Дюкова. 👉 Пойдут ли такие изменения на пользу компании — большой вопрос. Плюс теперь усиливается неопределенность в отношении дальнейшего публичного статуса компании (free-float всего 4,3%). Вывод: Фактические результаты по итогам 2023г оказались скорее слабыми. Себестоимость и прочие расходы по темпам роста опережают выручку, а текущие перестановки в менеджменте создают дополнительные риски для миноритариев. Роста дивидендов в 2024г я бы не ждал. На мой взгляд, Газпромнефть - самая дорогая в секторе и драйверов роста у нее меньше всего. Куда более интересно на её фоне выглядит Роснефть и Лукойл. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​📊 Обновленный обзор ИТ-сектора РФ $POSI $ASTR $SOFL $YNDX $DIAS Буквально в марте первый раз делал обзор не только отдельной компании, но и всего сектора, чтобы более точно понимать, что происходит на рынке. Потрачено много времени, проведена большая работа и всё для того, чтобы сделать аналитику на данном канале как можно более качественной. ✅ Уже неоднократно писал с конца прошлого года, что ИТ-сектор один из самых интересных в РФ. Честно говоря, даже не знаю, какая еще отрасль может продолжить расти хорошими темпами в реальном выражении на горизонте 3-5-10 лет. Здесь ключевыми драйверами являются импортозамещение и повсеместная цифровизация. При этом, я вижу крайне мало налоговых и прочих рисков для отрасли. Рынок видимо это начал понимать, поэтому ИТ-шка хорошо выросла за последние месяцы, хотя фундаментал за последние месяцы мало изменился (даже после серии отчетов). Некоторые из идей в ИТ-компаниях я реализовывал (например, Позитив или HeadHunter). Сейчас держу Софтлайн (правда там на раскрытие потенциала может уйти 1,5-2 года). ❗ В обновленном обзоре отрасли добавил HeadHunter, расписал прогнозные значения P/E, прогнозные цены акций, дивиденды и среднегодовую доходность на годы вперед. Разумеется, прогнозы дальше, чем на год могут иметь высокую погрешность, но понимать примерную траекторию развития компания они позволяют. 👉 Ключевым показателем, на который лично я ориентируюсь - это среднегодовая доходность с учетом дивидендов. Как минимум, для любых акций она должна быть выше, чем по ОФЗ. На мой взгляд, сейчас все акции, которые потенциально будут давать меньше 20% годовых в ближайшие годы - фундаментально нельзя назвать дешевыми. Рост там может быть вызван больше спекулятивными факторами, чем здравым смыслом. 📎 Ниже прикрепляю информативную таблицу. В планах охватить все отрасли, уже практически готов банковский сектор и МФО. Думаю, что подобный формат будет полезет и позволит держать руку на пульсе. Есть много мыслей и планов - буду постепенно реализовывать и выкладывать. Жмите ❤️ если полезно. Ваша обратная связь - лучшая мотивация для меня делать подобную кропотливую работу.

​​🚚 КАМАЗ $KMAZ - рекордный год для рынка тяжелых грузовиков и стратегия развития на 2030г ▫️ Капитализация: 134,5 млрд ₽ / 190₽ за акцию ▫️ Выручка 2023: 370 млрд ₽ (+26,7% г/г) ▫️ Опер прибыль 2023г: 25,2 млрд ₽ (-17,6% г/г) ▫️ скор Чистая прибыль 2023: 16,9 млрд ₽ (-15,3% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 8 ▫️ P/B: 1,2 ▫️ Дивиденды fwd 2023: 1,1% 👉 ПАО «КАМАЗ» — производитель дизельных грузовых автомобилей и дизельных двигателей. ✅ По итогам 2023г, рынок тяжелых грузиков РФ в натуральном выражении вырос до рекордных 143 тыс. машин (+70% г/г). Основные драйверы такого роста — это реализация отложенного спроса 2022г + доп. спрос на технику благодаря инфраструктурным проектам. 👉 Камаз продолжил удерживать 1-е место на рынке, но, при этом, его доля сократилась с чуть более 37% в 2022г до текущих 21,5%. Главным бенефициаром ухода западных брендов стали производители техники КНР — сейчас они заняли уже 65% рынка против 50% годом ранее. ✅ Бывший акционер компании, Daimler, продал свою долю в 15%. Сумма сделки и покупатель не раскрывались, но почти наверняка новым собственником станет либо подконтрольные государству структуры, либо стратегический инвестор из КНР. ✅ Менеджмент согласовал план развития группы на 2030г. Основные цели включают: ▫️Выручка — 806 млрд (+118% к 2023 году) ▫️Продажа грузовиков — 60 тыс. шт (рост в 2 раза) ▫️Доля экспорта — 15% (рост в 2 раза) ▫️Рентабельность по EBITDA — 9% (около текущих уровней) 👆Таким образом, несмотря на, казалось бы, благоприятную ситуацию в отрасли, перспективы роста весьма скромные. Удвоение бизнеса к 2030 году и сохранение рентабельности подразумевает рост скорректированной чистой прибыли до 35 млрд рублей (fwd P/E 2030 = 3,8). ⚠️ Камазу за прошедший год удалось сократить чистый долг до 56,8 млрд (ND/EBITDA = 1,65). Тем не менее, на обслуживание долга по-прежнему уходит чуть более 10 млрд рублей, что составляет почти 40% от операционной прибыли. ❌ Сам Камаз и его дочерние компании (включая СП «Москвич») были включены в санкционный список США. Развивать экспортный сегмент и получать необходимые импортные комплектующие в таких условиях будет затруднительно. ❌ Несмотря на благоприятные условия на рынке, операционная прибыль группы снизилась на 17,6% г/г благодаря опережающему росту себестоимости, зарплат и повышенным резервам под кредитные убытки. Вывод: Камаз полностью восстановился на операционном уровне относительно 2022г. В 2024г менеджмент прогнозирует соразмерные результаты (с рынка уходит фактор отложенного спроса), а дальнейший план развития группы предполагает ежегодный прирост производства в 12-15%. Компания может быть интересна для долгосрочных вложений, но, на мой взгляд, не по текущим ценам. Справедливая цена акций около 130 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

📉 В американских бигтехах появились первые намёки на коррекцию после безумного ралли NASDAQ100 с конца 2022 года по март 2024 вырос почти на 77%, а S&P500 - на 51%. Самый существенный вклад в этот рост внесли буквально несколько технологических компаний (Apple, Microsoft, Google, Meta, Nvidia, Amazon и еще несколько других). 👆 Уникальным является то, что рост шел на фоне сокращения баланса ФРС (сократился на 15% или на $ 1,3 трлн за это время) и сокращения денежной массы (сократилась на $625 млрд или на 3%). Такого ранее не происходило в истории. Во многом рынки тянули вверх просто на ИИ-хайпе, который, судя по оценкам, предполагает дальнейший рост такими же высокими темпами. Только проблема в том, что если нет новых денег, то чтобы росла одна отрасль - деньги должны доставаться из других. Лично мне не совсем понятно, откуда в текущих условиях можно еще перелить сотни миллиардов $ для продолжения роста бигтехов. 📊 Что касается ДКП, то снижение ставок откладывается, теперь уже ряд зарубежных аналитиков даже не ждут снижения ставок в 2024м году. Привязывают такие ожидания к инфляции, но основная причина - это необходимость удерживать бакс мировой резервной валютой, поэтому мягкая ДКП вообще неуместна. Конечно, есть вероятность, что будет QE, так как проблемы с бюджетом можно решать через инфляцию, но в долгосроке это ни к чему хорошему не приведет + инфляцию можно разогнать и другими способами, создав дисбалансы на рынках. Поэтому, более вероятно, что жесткая ДКП будет долго, возможно будут повышаться налоги и разворачиваться новые геополитические события, которые позволят Штатам направить денежные потоки в свою пользу (из более ожидаемых и существенных - Тайвань). ✅ Лично я сейчас держу мало акций США и много кэша в $, чтобы на коррекции существенно нарастить позиции по целому ряду интересных компаний. На самые перегретые бумаги (AAPL и NVDA) купил опционов PUT с экспирацией в сентябре. ❗ Прежде чем торговать опционы - изучите как они работают. ❌ Что касается индексного инвестирования в акции США, то сейчас есть один важный нюанс. Последние лет 70 весь рост индекса S&P сопровождался глобализацией, расширением сферы влияния и захватом корпорациями новых рынков + появлением огромной ИТ-индустрии, в который США являются лидерами. Сейчас же мы наблюдаем обратный процесс (деглобализация) и крайне ограниченное поле для покорения новых рынков... Думаю, что умение выбрать отдельные компании в этой фазе рынка очень пригодятся. Сейчас мои активы на рынке диверсифицированы как никогда (2/6 - РФ, 1/6 - Китай, 3/6 - США и мир). Акций всего около 1/3 портфеля, остальное кэш, готовлюсь к любым сценариям на рынках... На этой неделе опубликую много интересного, ждите😊 Всем хорошего дня ❤️ #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Утром @Softline_Official $SOFL сообщил о назначении нового председателя СД - Исмаилова Рашида (бывшего президента Вымпелкома и экс-замминистра связи). Исмаилов — очень публичная, известная личность с большим опытом и в разных технологичных компаниях (в т.ч. международных), его опыт, скорее всего, будет очень полезен для компании. Большие связи Исмаилова и опыт международного развития на руку Софтлайну, который в этом году планирует активно расширяться в дружественные страны. В целом, нынешняя команда Совета Директоров Софтлайна очень сильная, компания уделяет большое внимание качественному управлению. Например, Артем Тараканов, финансовый директор ПАО «Софтлайн», занял первое место в топе лучших CFO в ИТ-отрасли по версии Коммерсанта. А Наталья Лиходиевская, директор по персоналу ПАО «Софтлайн», также вошла в десятку лучших директоров в ИТ-сфере. ✅ Качественные кадры - важная составляющая успеха любой компании. Продолжаю держать акции компании и следить за её новостями. Еще один плюс в копилку команды Софтлайна — они все замотивированы на рост акции, тк недавно была запущена мотивационная программа, в которой будут задействованы до 100% сотрудников. При этом в отличии от некоторых других публичных игроков, для реализации этой программы Софтлайн не будет размывать текущих акционеров.

​​🏭 НЛМК $NLMK - возобновление дивидендов и результаты за 2023г ▫️Капитализация: 1357 млрд ₽ / 226,5₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 933,4 млрд ₽ (+3,7% г/г) ▫️Опер. прибыль 2023: 227,8 млрд ₽ (+13% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 209 млрд ₽ (+25,9% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 215 млрд ₽ (+28,7% г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 6,3 ▫️fwd дивиденд 2023: 11,2% ▫️P/B: 1,6 ✅ НЛМК возобновляет выплату дивидендов и распределит по итогам 2023г 152 млрд рублей (25,43 рублей на акцию). Див. доходность по текущим ценам — 11,2%. ✅ Благодаря сохранению экспорта и комфортным ценам на внутреннем рынке НЛМК продолжает генерировать высокий свободный денежный поток: за 2023г FCF составил около 184 млрд против 157 млрд годом ранее. ✅ Сейчас у металлурга на балансе чистая денежная позиция в 190,9 млрд рублей и даже после выплаты дивидендов долг останется отрицательным. Вполне вероятно, что компания в 2024г также выплатит дивиденды и за ранее пропущенные периоды. ❌ В 2023г компания продала подразделение сортового проката в Калужской области. Сумма сделки не раскрывалась, но по оценкам аналитиков — это как минимум 45-60 млрд рублей. ❌ НЛМК отразила в годовом отчёте прибыль от прекращенной деятельности в 59,8 млрд (около 28% от ЧП за период). Скорее всего в основном это прибыль от проданных активов сортового подразделения. Вывод: Результаты НЛМК за 2022г и 2023г, можно сказать, выше ожиданий, но компания уже торгуется выше значений начала 2022г. Риски связанные со структурой бизнеса и его зависимостью от экспортных рынков по-прежнему актуальны. Далеко не факт, что НЛМК сможет и дальше избегать санкций в 2024г. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций НЛМК — это не более 170 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #НЛМК #NLMK

⚡️ $MGKL Мосгорломбард включили в индекс IPO Мосбиржи С 19 апреля 2024 года Московская Биржа начинает расчет и публикацию индекса IPO (MIPO). В базу расчета будут включены акции 15 компаний. Новость является позитивной для всех эмитентов, а Мосгорломбард находится в их числе. Новый инструмент позволит привлекать институциональных инвесторов через индексный диверсифицированный продукт, поэтому ждем скорого появление ПИФов и других инструментов. Подробная Информация об индексе будет доступна на сайте MOEX.CO. ✅ Еще одна важная новость для компании - это открытие магазина на маркетплейсе OZON. Это позволит существенно нарастить обороты стратегического направления «Ресейл Маркет», а также оптимизировать логистику и взаимодействие с клиентами. 👆 Ожидается, что доля ресейла в структуре выручки Группы увеличится кратно с текущих 15,2%. Также, планах у компании до конца мая 2024 года запустить магазины на других крупных маркетплейсах. Продолжаем следить за дальнейшим развитием компании.

​​⚓️ НМТП $NMTP - обзор результатов за 2023й год ▫️ Капитализация: 245 млрд ₽ / 12,7₽ за акцию Результаты за 2023 год: ▫️ Выручка: 67,5 млрд (+22,6% г/г) ▫️ Операционная прибыль: 36,9 млрд (+25,7% г/г) ▫️ скор. чистая прибыль: 34,3 млрд (+12,6% г/г) ▫️ P/B: 1,7 ▫️ P/E ТТМ: 7,1 ▫️ fwd дивиденд 2023: 7% ✅ Если скорректировать чистую прибыль компании на переуступку дебиторской задолженности и курсовые разницы, то чистая прибыль выросла на 12,6% г/г и до составила 34,3 млрд рублей, что довольно слабо, на фоне девальвации в 2023м году. Частично это связано со снижением экспорта нефти и нефтепродуктов и подобная тенденция может продолжиться в 2024м году. 👆 Если компания решит выплатить 50% от скорректированной чистой прибыли по итогам 2023го года (как это было сделано за 2022й год, то див. доходность составит около 7% к текущим ценам. ✅ Чистый финансовый остается отрицательным. Чистая денежная позиция на балансе 24,6 млрд рублей. Возможно, что она будет полностью распределена, но вероятность такого исхода в этом году невысокая. ✅ FCF компании составил 26,8 млрд, а CAPEX вырос на скромные 13% г/г. ✅ Геополитические риски, которые могли привести к приостановке порта, не реализовались и уже маловероятно, что реализуются. ❌ Бизнес стабильный, но стагнирующий. С 2019 года выручка выросла всего на 20%, а EBITDA - вообще снизилась, при этом компания оценена намного дороже, чем многие голубые фишки рынка РФ. Вывод: На мой взгляд, компания по-прежнему оценена дорого. Есть высокая вероятность, что в 2024м году экспорт нефти и нефтепродуктов снизится на несколько %, что негативно повлияет на результаты и fwd P/E будет около 7,5-8. Больших дивидендов или взрывного роста на операционном уровне здесь ждать тоже не стоит. + Риски повреждения инфраструктуры порта снизились, но судя по проблемам с НПЗ, они до сих пор актуальны. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🏦 Сбербанк $SBER идет к новым рекордам? ◽️ Капитализация: 6,9 трлн ₽ / 307₽ за акцию ◽️ fwd дивиденд 2023: 10,8% ◽️ P/B: 1,1 👉 Финансовые результаты за март 2024г: Клиенты физ. лица: 108,8 млн чел Корпоративные клиенты: 3,2 млн Пользователи СберПрайм: 10,6 млн чел Пользователей GigaChat и Kandinsky: 18 млн чел Кредиты юр. лицам: +1,3% м/м Кредиты физ. лицам: +1,0% м/м Средства юр. лиц: -0,9% м/м Средства физ. лиц.: +1,8% м/м Чистый % доход: 208 млрд р (+15,2% г/г) Чистый комисс. доход: 61,1 млрд р (2,4% г/г) Операционные расходы: 76,6 млрд р (+16,9% г/г) Формирование резервов: 56,4 млрд р (+143,7% г/г) Чистая прибыль: 128,5 млрд р (+2,6% г/г) ✅ Рост относительно показателей 2023 года сильно замедлился, но результаты продолжают выходить лучше ожиданий. Ужесточение условий выдачи льготки и высокие ставки пока никак не влияют на прибыль. Даже есть шанс, что прибыль в этом году побьет рекорд и будет около 1,6 трлн рублей (fwd p/e 2024 = 4.3 и дивиденды 11,6%). ❌ Будет ли отменена льготная ипотека в 2024м году - уже станет известно совсем скоро. Её отмена может существенно повлиять на будущие показатели. ❌ У банка сейчас рекордно низкое соотношение резервов под кредитные убытки и стоимости кредитного портфеля (4,6%). Для сравнения, этот показатель по годам: 2018г - 7,1% 2019г - 6,4% 2020г - 6,5% 2021г - 5% 2022г - 5,4% Понятно, что дефицит рабочей силы, СВО и льготная ипотека существенно снизили риски невозврата по кредитам + качество скоринга постепенно улучшается, однако, если показатель нормализуется, и вернется хотя бы к 5,5%, то это снизит ожидаемую прибыль на 350 млрд р и есть вероятность, что это может произойти уже в 2024м году. 👉 С 1 мая 2024 можно будет делать переводы между своими счетами в разных банках до 30 млн рублей в месяц бесплатно через Систему быстрых платежей (СБП). Конечно, это заберет часть доходов у банков, но доля таких комиссий в структуре доходов просто мизерная. Более важно для банков, чтобы эта тенденция не развивалась, так как снижать комиссионные доходы подобным образом есть куда, особенно, что касается эквайринга, который является золотой жилой для многих банков. Вывод: Сбер оценен вполне справедливо. Банк исторически растёт немного быстрее инфляции и стабильно платит дивиденды. Ждем решений по льготной ипотеке и следим за формированием резервов, возможный дальнейший рост сильно зависит от этих двух факторов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​​​ ⚗️Нижнекамскнефтехим $NKNC, $NKNCP - краткий обзор результатов за 2023й год ▫️Капитализация: 191 млрд / 107,5₽ за АО, 79₽ за АП ▫️Выручка 2023: 236,2 млрд ▫️Операционная прибыль: 39,2 млрд ▫️скор. прибыль: 35,9 млрд ▫️P/E 2023: 5,3 ▫️P/B: 0,6 👉 Компания так и не раскрыла результаты МСФО за 2022г, но отчётность за 2023й год вышла даже лучше ожиданий. ✅ Уже в 2024м году планируется завершение строительства этиленового комплекса ЭП-600, который поможет существенно нарастить объём выпуска продукции. Судя по показателям компании, новые мощности вряд ли будут простаивать и со сбытом проблем нет, главное, чтобы небыло существенных сдвигов по срокам. 👉 Чистый долг компании составил 123 млрд рублей на конец 2023 года. Долговая нагрузка некритичная для компании, но её достаточно, чтобы не платить «нормальные» дивиденды. 👉 Согласно дивидендной политике, выплаты по итогам 2023 года будут мизерными к текущим ценам. при распределении около 15% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, дивиденды составят около 3 рублей на акцию (3,8% к текущей цене префов). ❌ Дебиторская задолженность выросла уже почти до 55 млрд рублей, вполне вероятно, что это задолженность Сибура, который таким образом вытаскивает деньги с дочерней компании. Вывод: На горизонте 1-2 лет, бизнес ощутимо прибавит в производственных мощностях (не факт, что без задержек, но будем оптимистами). При этом, компания пока в глубоком убытке по FCF из-за высоких капитальных затрат, наращивает долг, платит мизерные дивиденды и далеко не факт, что интересы миноритариев будут соблюдены в будущем. В целом, если рассматривать префы, то они стоят недорого, однако если покупать, то только в расчёте на масштабирование бизнеса и скорое увеличение % распределения прибыли на дивиденды. Лично я держусь в стороне. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #НКНХ #NKNC

​​⚡ Займер {$ZAYM} - обзор МФК в преддверии IPO Уже были новости о том, что книга заявок переподписана, поэтому размещение пройдет, скорее всего, по верхней границе ценового диапазона (270 р за акцию). Капитализация: 27 млрд р Размер IPO: до 3,5 млрд р Формат: cash-out (продажа акций единственным акционером) 📊 Результаты за 2023 год ◽ Чистая % маржа (до резервов): 18,5 млрд (-13% г/г) ◽ Чистая % маржа: 14,5 млрд (+17% г/г) ◽ Чистая прибыль: 6,1 млрд р (+6% г/г) ◽ P/E: 4,4 ◽ P/B: 2,3 ℹ️ МФК Займер - крупнейшая в РФ микрофинансовая организация с клиентской базой в 17,3 млн человек и собственной финтех-платформой. Специализируется на выдаче микрозаймов физлицам. ✅ Компания недавно приняла дивидендную политику, согласно которой на выплаты поквартально будут направлять от 50% от чистой прибыли по МСФО. Если показатели компании будут не хуже, чем в 2023м году, то дивиденды могут за 2024й год составить от 11,3% к цене IPO. ✅ По прогнозам Б1, объем выдач микрозаймов в 2027 году превысит 1,5 трлн рублей (х1,5 от показателей за 2023й год). Темпы роста существенно замедлятся, но рынок растущий. 👆 Однако, на этом позитивные моменты заканчиваются. Выдача микрозаймов в РФ превысила 1 трлн руб в 2023м году (+30% г/г). Однако, у компании объем выдач вырос всего на 2,3% г/г до 53,1 млрд р. Это существенный негатив. ❌ Резервы под кредитные убытки у компании снизились до рекордно низких 60,33% в 2023м году (против 72,88% на 1 января 2020 года). Более того, количество непросроченных кредитов упало до 3,68%, против 10,57% на 01.01.2020. 👆 Именно поэтому нас должно на сторожить такое резкое снижение расходов на формирование резервов с 8,9 млрд р до 3,9 млрд р. Вполне возможно, что эта статья расходов «стрельнет» в будущих отчетных периодах и тогда прибыль будет совсем другой. ❌ Административные расходы компании выросли на 30% г/г. Во многом за счет вложений в маркетинг и ИТ-услуги. ❌ В 2023м году год компания объявила и выплатила 5,6 млрд рублей дивидендов (практически вся прибыль за год) + проводится IPO в формате cash-out. Учитывая этот фактор, я бы не рассчитывал, что компания будет расти быстрее рынка. Вывод: На первый взгляд, компания выходил на IPO с вполне привлекательной оценкой и потенциальными дивидендами >11%. По объему выдач микрозаймов МФК занимает больше 5% всего рынка, поэтому какого-то прорыва в темпах роста здесь не жду (его также не ждут и аналитики Б1). Больше всего в отчетности смущает резкое снижение оценочных резервов... Исторически они всегда были существенно выше. Если в 2024м году они нормализуются и вырастут на 2 млрд рублей (что будет всё еще ниже значений 2022 года), то fwd p/e 2024 уже будет около 6-6,5. Это намного дороже, чем оценка более надежных представителей банковского сектора. Из-за переподписки акции на IPO могут вырасти, но участвовать не планирую, рисков многовато. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​⚡️Мосгорломбард $MGKL - результаты за 2023й год и перспективы роста ▫️ Капитализация: 2,9 млрд ₽ / 2,51₽ за акцию Результаты за 2023й год: ▫️ Выручка: 2,2 млрд ₽ (+54% г/г) ▫️ EBITDA: 785 млн ₽ (+121% г/г) ▫️ Чистая прибыль: 262 млн ₽ (х131 г/г) ▫️ P/E ТТМ: 11 (28 на момент IPO) ▫️ P/S TTM: 1,3 (1.9 на момент IPO) ▫️ ROE 2023: 32.5% (25,8% на момент IPO) ▫️ ROA 2022: 9.4% (2.81% на момент IPO) ℹ️ Кратко о компании: ПАО «МГКЛ» управляет несколькими направлениями деятельности дочерних организаций: оформление займов под залог ювелирных, меховых изделий и бытовой техники, оказывает услуги ресейла в рамках широкой розничной сети в Москве и Московском регионе и через крупные ресейл-платформы по всей территории России. 👉 Прочие показатели: - Количество клиентов: 92 тыс (+40% г/г) - Кол-во выданных займов: 286 тыс (+27% г/г) - Ср. стоимость залога: 15,1 т.р. (+2,7% г/г) 95% всех залогов - это ювелирные изделия, ликвидность залогового имущества высокая и компания без проблем может его реализовать. ✅ Компания показала хорошие темпы роста, которые во многом обусловлены запуском Ресейл Маркета (ранее у компании было только ломбардное направление). Выручка от розничной торговли в 2023м году составила 319 млн р (14,5% от общей выручки), а выручка от продажи драг. металлов составила 710 млн р. Эти 2 статьи доходов увеличили валовую прибыль на 270 млн р. 👆 Сама компания оценивает емкость ресейл-направления к 2027 году в 3 трлн р и планирует занять от 3 до 5% этого рынка. Это предполагает выручку направления от 90 млрд к концу 2027 года. Если предположить, что валовая рентабельность этой выручки будет как при продаже драгоценных металлов (0,9%), то, при прочих равных, это прибавит 810 млн р к валовой прибыли. Кстати говоря, среднесрочной перспективе, существенным драйвером роста показателей компании может выступать рост цен на золото. Это в моменте может увеличить выручку и прибыль от реализации залогового имущества. ✅ Среди возможных планов по развитию можно отметить: партнерство с Авито и Яндекс Маркетом, партнерство с ПСБ, запуск оптового ювелирного направления и выход на товарный сегмент Мосбиржи. Также, компания ведет переговоры о покупке ряда ломбардных сетей. ✅ Несмотря на приличные темпы роста, компания эффективно работает с издержками. Общие и административные затраты в 2023м году выросли всего на 3,7% г/г, а затраты на персонал увеличились на 19% г/г. Частично, это является эффектом развития онлайн-сервисов. Уже 47% клиентов используют онлайн-сервисы компании в 2023м году. 👉 Что касается дивидендов, то по итогу 2023 года предполагается выплатить до 25 % от чистой прибыли (т.е. около 65,5 млн р или 2,3% к текущей цене акций). По итогам 2024 года, размер дивидендных выплат может составить от 25 до 50 %. Вывод: Темпы роста хорошие, будем смотреть за тем, как компания будет реализовывать свои планы на 2027й год. Пока всё выглядит неплохо, особенно на фоне роста цен на золото. Основное направление тоже неплохо растёт, сумма выданных займов на балансе выросла на 67% г/г. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #мосгорломбард #MGKL

​​🚗 КарМани $CARM – краткий обзор отчета за 2023й и дальнейшие перспективы компании ▫️ Капитализация: 5,55 млрд / 2,52₽ за акцию ◽️ % доходы 2023: 2,96 млрд (+19,6% г/г) ◽️ Чистый % доход: 1,86 млрд (+45,2% г/г) ◽️ Чистая прибыль: 554 млн (+42,2% г/г) ◽️ P/E ТТМ: 10 ◽️ fwd дивиденд 2023: 0% ◽️ P/B: 1,5 👉 ПАО «Смарттехгрупп» является одним из лидеров рынка залоговых займов в РФ. ✅ Компания продемонстрировала неплохие темпы роста % доходов и чистой прибыли за 2023й год. ✅ Ранее менеджмент публиковал стратегические цели компании на 2026г: - чистая прибыль около 2 млрд (fwd P/E 2026 = 2,8) - 1+ млн клиентов - рыночная капитализация в 20 млрд 👆 Чтобы выполнить цель по прибыли, нужны темпы роста около 60% в год (т.е. существенно быстрее, чем в 2023м году). Возможно, что у компании есть какие-то планы по достижению этих показателей, но после отчета за 2023й год они выглядят сомнительно. ❌ Долговые финансовые активы у компании выросли всего на 14,5% г/г. Для 2023 года это слабый показатель. ❌ Дивидендов от компании за 2023й год ждать особо не стоит. Дивидендная политика предполагает выплаты 25-50% от чистой прибыли по РСБУ, но базы для выплаты нет (по РСБУ компания показывает убыток). Вывод: На мой взгляд, отчет за 2023й год вышел хуже ожиданий. Будем ждать новых прогнозов от компании или комментариев относительно того, как будут достигаться поставленные цели по прибыли. Если компания сохранит текущие темпы роста на 2-3 года вперед, то цену в 3 рубля за акцию можно будет назвать справедливой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

🔥 Газпром $GAZP - кратко ▫️ Капитализация: 3,9 трлн / 163 руб за акцию Результаты (РСБУ) за 2023: ▫️ Выручка: 5620 млрд (-30% г/г) ▫️ Себестоимость: 4348 млрд (-9% г/г) ▫️ Прибыль от продаж: -292 млрд ▫️ Чистая прибыль: 696 млрд (-7% г/г) ▫️ скор. P/E: 9,6 ▫️ fwd дивиденд 2023: 4,8% ❗ Основной бизнес Газпрома пока генерирует убытки, а практически вся чистая прибыль - это заслуга Газпромнефти, которая заработала 641 млрд рублей в 2023м году (на 96% принадлежит Газпрому). 👉 Добыча газа в РФ в 2023 году снизилась на 5,5%, до 636,7 млрд кубометров, однако 2023й год был низкой базой и далее уже показатели, скорее всего, будут восстанавливаться. Добыча газа в РФ выросла на 14% за январь-февраль 2024. 👉 Напомню, что до конца 2025 года Газпром платит на 600 млрд р в год больше НДПИ. Если результаты за 2023й год скорректировать на эту величину, то и основная деятельность будет прибыльной. Скорее всего, рынок уже к концу 2024 года начнет закладывать завершение периода высокой налоговой нагрузки. ✅ Отчетности по МСФО пока нет (дивиденды считаются по ней), но вполне возможно, что Газпром заплатит дивиденды за 2023й год. Если прибыль по РСБУ скорректировать на прочие доходы и расходы, то получим 372 млрд р скор. чистой прибыли. Т.е., теоретически, дивиденды могут составить 186 млрд рублей или 4,8% к текущим ценам. ✅ Структура «Газпрома» купит 27,5% за 94,8 млрд руб. в компании «Сахалинская энергия». Это небольшой позитив. Сахалинская энергия заработала за 2023й год по РСБУ 315 млрд рублей. Фактически, дочка Газпрома покупает долю по P/E 1,1. ❌ Что касается планов по строительству СПГ и наращивания экспорта в Китай - это всё очень долгосрочные истории, о которых пока думать рано. Например, более эффективный Новатэк и то имеет кучу сложностей с запуском новой линии... Вывод: Мнение по компании я не меняю. Справедливой ценой считаю 175 рублей за акцию + жду дивиденды за 2023й год около 5%. Через 2-3 года, если не будет форс-мажоров, то ситуация у компании выпрямится. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​💻 Астра $ASTR - долгожданный отчет за 2023й год ▫️ Капитализация: 143 млрд ₽ / 682₽ за акцию ▫️ Выручка 2023: 9,5 млрд ₽ (+77% г/г) ▫️ Скор. прибыль 2023: 3,9 млрд ₽ (+77% г/г) ▫️ fwd P/E 2024: 24,6 ▫️ fwd P/E 2025: 18,7 ▫️ fwd дивиденд за 2023г: 1,5% ✅ В целом, компания отчиталась хорошо, даже немного лучше моих ожиданий. Однако, никакого приятного сюрприза в отчетности нет. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли сохранилась, что тоже неплохо. ✅ Все более существенную долю выручки начинают занимать продукты экосистемы (18%) и услуги по сопровождению (15%). ✅ Рынок остается растущим и ожидается, что он будет расти по 30+%, что вполне реально. Однако, сама компания ставит перед собой цель нарастить выручку и чистую прибыль в 3 раза за 2 года (т.е. хотят расти также по 70+% в 2024 и 2025 года). 👆 Лично я не совсем понимаю, как это будет реализовано, особенно учитывая, что в ключевом сегменте (операционных систем) компания занимает 76% долю на рынке. Что касается остальных сегментов, то там тоже продолжение роста темпами х2 и более не выглядит очевидным. ✅ Чистый долг компании составил всего 94 млн р, на дивиденды по итогам 2023 будет направлено минимум 50% от чистой прибыли, но думаю, то направят весь FCF и дивиденды будут 10,2 р/акция (1,5% доходность текущей цене). ✅ Количество уникальных клиентов выросло почти на 50% г/г до 22,5 тыс. Только благодаря переводу всего персонала ВТБ на Астру, компания может заработать дополнительный 1 млрд рублей выручки в 2024м году. Вывод: Отличная компания, бизнес активно растёт и развивается, но темпы роста идут на спад по мере завершения активной фазы импортозамещения. В оптимистичном сценарии, я бы ожидал роста выручки на 45% в 2024м году и на 35% в 2025м году, что не даст те Х3 роста прибыли, которые прогнозирует сама компания. В цену сейчас заложены какие-то космические ожидания... Астра сейчас самая переоценённая из всего сектора. На мой взгляд, справедливая цена на конец года около 415 р. Не забывайте, что следующих репрезентативных данных по темпам роста нам ждать еще год. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #астра #ASTR

​​💻 Softline $SOFL) - темпы роста выше ожиданий, но рентабельность оставляет желать лучшего ▫️Капитализация: 53,5 млрд / 165₽ за акцию ▫️Оборот 2023: 91,5 млрд (+29% г/г) ▫️Выручка 2023: 73,2 млрд (+30% г/г) ▫️EBITDA 2023: 3,2 млрд р ▫️скор. Чистая прибыль 2023: -1,2 млрд р ▫️fwd скор. P/E 2025: 21,3 ▫️fwd скор. P/E 2028: 5,4 ▫️fwd дивиденд 2024: 1,9% ✅ Ранее делал обзор Софтлайна, поэтому буду краток. Выручка за 2023й год выросла немного сильнее моих ожиданий, а вот скорректированной чистой прибыли мы так и не увидели. 👆 Основная проблема - это какой-то несоразмерный рост расходов на ЗП (+81,6% г/г). Возможно, что это связано с масштабированием бизнеса, так как штат сотрудников в 2023г вырос на 8475 человек (+68% с начала 2023г). ✅ Прогнозы менеджмента на 2024 год выглядят вполне реалистичными: ▫️Оборот: > 110 млрд (выручка около 87,8 млрд р) ▫️Валовая прибыль: > 30 млрд (+27% г/г) ▫️скор. EBITDA: > 6 млрд (по идее, это позволит выйти хотя бы на минимальную чистую прибыль) ✅ На конец 2023г чистый долг составил 8,1 млрд (х5 г/г) при ND/EBITDA = 2,48. Рост долга по отношению к 2022г связан с серией сделок M&A, это позитивно т.к. благодаря таким сделкам Софтлайн наращивает набор собственных высокомаржинальных решений. Более того, покупки проходят по более интересным оценкам, чем на фондовом рынке, главное, чтобы они оказались эффективными в будущем. ❌ У компании сложилась ситуация, в которой основным драйвером роста являются собственные решения, которые формируют меньше 1/4 выручки. Остальные сегменты бизнеса пока растут крайне медленно, что странно, учитывая текущую ситуацию в секторе. ❌ Компания опубликовала условия обмена ГДР Noventiq на акции ПАО «Софтлайн». За три ГДР Noventiq инвесторы получат одну акцию «Софтлайн». Это, возможно создаст некий навес продаж после обмена, но он будет несущественным. Более существенно, что скоро инвесторы, ранее участвовавшие в обмене начнут получать дополнительные акции и, возможно, продавать их, что тоже создаст некий навес. Ориентировочно это произойдет 23.09.2024 и 22.09.2025. С другой стороны, те, кто уже продали бумаги Софтлайна после обмена, к этим датам будут их покупать, чтобы получить бесплатные акции. Подробные условия обмена здесь. Вывод: На мой взгляд, бизнес компании интересен и акции стоят недорого, здесь остается только ждать, когда компания выйдет на приличную скорректированную чистую прибыль. Скорее всего, это произойдет через 2 года, тогда акции вполне смогут стоить 300+ рублей. Потенциальная доходность около 87% за 2 года выглядит вполне интересной. Риски есть, но не сказал бы, что они высокие. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​🛢 Русснефть $RNFT - традиционные списания под конец года ▫️Капитализация: 58 млрд / 197₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 239 млрд (-18% г/г) ▫️Операционная прибыль 2023: 24,4 млрд (-28% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 20,4 млрд (без изменений) ▫️скор. ЧП 2023: 42 млрд (+42% г/г) ▫️P/E ТТМ: 1,3 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ▫️P/B ТТМ: 0,57 👉 Результаты по МСФО отдельно за 2П2023: ▫️Выручка: 146,8 млрд (+33% г/г) ▫️Операционная прибыль: 25,2 млрд (против убытка в 3,7 млрд годом ранее) ▫️скор. ЧП: 38,9 млрд (против убытка в 13,5 млрд годом ранее) ✅ Благодаря опережающему снижению себестоимости на 26% г/г до 172,2 млрд, компании удалось нарастить валовую маржинальность до 27,9% (против 19,8% годом ранее). ⚠️ В 2023г Русснефть зафиксировала совокупный убыток по обесцениванию активов и выбытию дочерних предприятий на 21,2 млрд рублей. Это снова разовые бумажные убытки, но у компании так происходит на регулярной основе. ❌ По итогам 2023г, Русснефть сократила добычу нефти на 7% г/г до 6,43 млн тонн. Сейчас добыча компании ниже уровней 2019 года уже почти на 10%. ❌ В планах компании нарастить капитальные вложения в 3 раза относительно уровней 2022г, то есть примерно до 58 млрд рублей. Скорее всего, на финансирование инвест. программы компания направить весь доступный операционный денежный поток + часть средств на балансе. ❌ Несмотря на снижение чистого долга относительно 1П 2023г, он всё ещё составляет 72,3 млрд. Большая часть долга — это валютные займы (в основном в долларах), ставка по ним выше 10,2%. Вывод: С учётом разовых корректировок, результаты за 2023г были вполне неплохими. Однако, Русснефть — это далеко не самый качественный актив в секторе, и именно этим объясняется дисконт компании. Дивиденды в 2023г будут выплачены только на префы и ,скорее всего, в 2024г никаких изменений в див. политике не предстоит. В итоге, компания и дивиденды не платит миноритариям и не показывает никакого операционного роста. Никаких причин инвестировать в компанию не вижу, не смотря на низкие мультипликаторы. Если брать в долгосрок, то только ждать «чуда» в виде соблюдения интересов миноритариев. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​♻️ Сегежа $SGZH | Почему падаем и когда ждать доп. эмиссию? ▫️ Капитализация: 58 млрд / 3,7₽ за акцию ▫️ Выручка 2023: 88,5 млрд (-9% г/г) ▫️ OIBDA 2023: 9,3 млрд (-60% г/г) ▫️ Чистый убыток 2023: 16 млрд (против прибыли в 6 млрд годом ранее) ▫️ скор. Чистый убыток 2023: 16,7 млрд (+229,6% г/г) ▫️ P/E ТТМ: - ▫️ fwd дивиденд 2023: 0% ▫️ P/B: 2,6 👉 Отдельно результаты за 4кв2023г: ▫️Выручка: 24,7 млрд (+4% кв/кв) ▫️OIBDA: 2,3 млрд (-23% кв/кв) ▫️Чистый убыток: -5,5 млрд (+71% кв/кв) ❗ Чистая рентабельность упала до -22,4%. Сейчас, чтобы компании выйти в 0, нужен рост цен на продукцию около 30% или сильное сокращение долга (так как % расходы за 2023й год составили аж 16,5 млрд р). ❌ Чистый финансовый долг составил 122,6 млрд рублей на конец 2023 года. Учитывая то, что даже в 2021м году, когда цены на пиломатериалы были в 3 раза выше, компания показывала операционную прибыль чуть больше 22 млрд рублей, существенно снизить долг без докапитализации выглядит нереальным в обозримой перспективе. 👆 С очень высокой долей вероятности компания проведет допэмиссию в ближайшее время, так как продолжать наращивать дол при текущих ставка - только усугублять положение. 📊 Судя по тому, что ставка по самым дорогим обязательствам на сумму 53,5 млрд рублей составляет 17,14-17,97%, компании достаточно привлечь эту сумму, чтобы снять ежегодный расход в 9,2 млрд рублей. Тогда компания уже сможет работать даже в небольшой, если рыночная ситуация будет хотя бы такой как в 1кв2024. Таким образом, вполне возможно, что доли текущих акционеров размоют в 2 раза, но после этого бизнес станет более предсказуемым и рентабельным. Может даже начнет зарабатывать по 10-15 млрд р в год уже с этого года... Вывод: На сегодняшний день, бизнес не показывает каких-либо признаков восстановления, даже несмотря на слабый рубль. Как будет компания решать проблемы - посмотрим, но вариантов здесь не особо много (либо «чудо» и сильный рост цен на продукцию, либо большая допэмиссия). Не могу сказать, что акции сейчас стоят дорого. Если компания вовремя предпримет меры по оздоровлению бизнеса, то от текущих даже есть куда немного расти. Но, лично я не держу и покупать пока не планирую. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​⚡ Европлан {$LEAS} - разбор компании перед IPO Цена размещения: 835-875 р/акция Капитализация: 100,2-105 млрд р Чистая прибыль 2023: 14,8 млрд р (+24,4% г/г) P/E TTM: 6,8-7,1 fwd P/E 2024: 5,4 P/B: 2,2-2,3 fwd дивиденды 2023: 7-7,4% fwd дивиденды 2024: 8,1% 👉 Европлан входит в тройку крупнейших игроков на рынке автолизинга РФ и по объёму портфеля занимает долю на рынке больше 10%. Бизнес лизинговых компаний относительно стабилен, так как компания в большинстве случаев может изымать предмет лизинга даже без решения суда при длительных просрочках. ✅ CAGR чистой прибыли c 2018 по 2023 год у компании составил 35%, рентабельность активов практически не изменилась (5,33% ➡️ 5,59%). Можно сказать, что компания росла вместе с рынком, CAGR которого с 2019 по 2023 составил 33%. Для крупного игрока - это нормально. ✅ Компания стабильно платила дивиденды даже в кризисные годы. В 2019 и 2021-2023 годах выплаты составляли от 21% до 29% от чистой прибыли. Текущая дивидендная политика предполагает выплаты не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Т.е. за 2023й год в сумме выплаты дадут доходность около 7% к верхней цене размещения (правда часть дивидендов уже выплачена за 6м2023 и 9м2023). ✅ Рынок лизинга продолжит расти (по многим параметрам еще есть куда). Однако, ожидается сильное замедление (CAGR 15% 2023-2027). Поскольку сильного роста рентабельности ждать не стоит, то и прибыль будет расти примерно такими же темпами. Т.е. fwd p/e 2027 около 4 и fwd дивиденды 2027 около 12,5%. ✅ Компания с 2019 по 2023 годы крайне удачно привлекла 47 млрд р выпусками облигаций (ставки купонов по ним сейчас от 7,1% до 10,5%) и риски изменения ставок по кредитам с плавающей ставкой компания хеджирует, это огромный плюс. ❌ Пожалуй единственный существенный минус - это высокая конкуренция в секторе. При этом, ключевые конкуренты - это крупные банки, развивающие лизинговое направление (ГПБ, Альфа, ВТБ и Сбер входят в пятерку крупнейших участников рынка). Вывод: Стабильная компания, которая показывала отличные темпы роста бизнеса вместе с рынком ранее. Если темпы роста рынка и бизнеса замедлятся до 15% в год, а дивидендная политика будет соблюдаться, то текущая оценка на IPO выглядит вполне справедливой по всем параметрам. Лично я для себя участвовать особого смысла не вижу. Учитывая довольно большой объем размещения в номинале (>13 млрд р), сомневаюсь, что здесь будет ажиотаж и лютая переподписка (как у Астры или Диасофта). P.S. Что касается материнской компании ЭсЭфАй (SFI), то это IPO безусловно позитивно, но оно заложено в цену её акций уже 2 раза. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​🛢 Транснефть $TRNFP - обзор результатов по итогам 2023г и итоговые дивиденды ▫️ Капитализация: 1167 млрд / 1610₽ за АП ▫️ Выручка 2023г: 1130 млрд ₽ (+10,5% г/г) ▫️ Операционная прибыль 2023г: 310,8 млрд ₽ (+4,2% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2023г: 306,6 млрд ₽ (+20,7% г/г) ▫️ скор. ЧП 2023г: 291,2 млрд ₽ (+6,5% г/г) ▫️ скор. P/E 2023: 4 ▫️ P/B: 0,42 ▫️ fwd Дивиденд 2023: 12,5% 👉 Транснефть — естественная монополия в сфере транспортировки нефти и нефтепродуктов, которая транспортирует по своим трубопроводам 82% всей нефти и 28% всех нефтепродуктов в РФ. 👉 Результаты по МСФО отдельно за 4кв 2023: ▫️Выручка: 350,8 млрд (+18,7% г/г) ▫️Операционная прибыль: 68 млрд (+1,2% г/г) ▫️Чистая прибыль: 52,2 млрд (-32,9% г/г) ▫️скор. ЧП: 61,4 млрд (-25,3% г/г) ✅ Чистая прибыль компании за вычетом эффекта от курсовых разниц и переоценки финансовых инструментов выросла на 6,5% г/г до 291 млрд рублей. При распределении 50% ЧП на дивиденды, итоговая див. доходность по текущим ценам — 12,5%. ⚠️ Операционная прибыль отдельно за 4кв 2023г выросла всего на 1,2% г/г против роста выручки на 18,7% г/г. Установленный уровень индексации тарифов не позволяет компании в полной мере компенсировать рост затрат, поэтому мы видим значительное снижение операционной рентабельности. 👉 Бенефициары сдерживания роста тарифов — это нефтедобывающие компании, которые сейчас пользуются привилегированным положением. Эта политика вряд ли поменяется в ближайшей перспективе и Транснефть будет сохранять маржинальность на текущих уровнях. ⚠️ Как я и предупреждал, по факту завершения сплита акций 100 к 1, никакого кратного роста акций на фоне притока частных инвесторов с небольшими капиталами не наблюдается. Никакого фундаментального эффекта такое событие не несёт, только лишний повод для разгона. ❌ По разным оценкам, за последние 2 месяца в РФ было повреждено до 20% существующих мощностей НПЗ. В моменте, это может позитивно сказываться на объемах экспорта и транспортировке нефти, но такие же риски более чем актуальны и для инфраструктуры самой Транснефти. В негативном сценарии компания может столкнуться с доп. тратами на ремонт, содержание и охрану существующих объектов. ❌ Приостановка работы НПЗ и ограничения экспорта нефтепродуктов могут привести к снижению спроса на прокачку нефтепродуктов через систему Траснефти. Плюс к этому сохраняются сокращения добычи нефти в рамках ОПЕК+. Выводы: Транснефть продолжает показывать небольшой рост прибыли и пока нет причин, чтобы такая тенденция поменялась. Компания растёт немного медленнее официальной инфляции. В среднесрочной и долгосрочной перспективе, бизнес будет скорее сокращаться на фоне частичного перехода ключевых клиентов на собственную инфраструктуру. Причин менять оценку по компании я не вижу. С учётом сплита, адекватная цена для Транснефти — это около 1200 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​⚒ En+ $ENPG - почему холдинг интереснее самого Русала ▫️Капитализация: 277 млрд ₽ / 433₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 14,6$ млрд (-11,5% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 2,1$ млрд (-30,8% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 716$ млн (-61,2% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 1$ млрд (-52,8% г/г) ▫️P/E ТТМ: 3 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ▫️P/B: 0,26 👉 Эффективные доли владения группы в других компаниях и их публичная оценка: ▫️ГМК Норникель (через долю в Русале) — 15,1% или 340 млрд ▫️Русал — 56,9% или 290 млрд ▫️Русгидро — 9,73% или 31 млрд Даже без учёта всех непубличных активов, дисконт капитализации холдинга к публичной оценке долей владения составляет 58%. ✅ Большая часть публичных компаний в секторе добычи алюминия сейчас работают либо с минимальной маржинальностью, либо показывают убыток. Чистая маржа по итогам 2023г: ▫️Русал: 1,3% ▫️Alcoa: -3,8% ▫️Kaiser Aluminum: 3,7% ▫️Rio Tinto (сегмент): 4,3% Как я уже писал в обзоре на Русал, цены на алюминий вряд ли будут оставаться на текущих отметках длительный срок просто потому что его производство сейчас в зоне околонулевой рентабельности, что снижает объём инвестиций в сектор, а в перспективе будет влиять на предложение. ✅ Несмотря на все проблемы Русала и спад в секторе добычи алюминия, ЕН+ остаётся прибыльным благодаря своему энергетическому сегменту, где ЧП составила 355$ млн (-7,6% г/г). Снижение обусловлено прежде всего ростом курса USD/RUB, в рублях сегмент растёт за счет индексации тарифов. ✅ До 2042 EN+ планирует вложить порядка 500 млрд рублей в строительство новых ГЭС в Сибири. То есть, предполагаются затраты на этот сегмент около 26 млрд в год. К ним добавятся затраты на поддержание существующих мощностей и инвестиции в новые источники энергии и в итоге мы увидим стандартный для компании capex в 60-80 млрд в год. Резкого роста инвестиций в основные средства не ожидается. ❌ Чистый долг EN+ снизился на 13,9% г/г до 8,7$ млрд при ND / EBITDA = 4. Основная часть долга по-прежнему приходится на металлургический сегмент (долги Русала). Вывод: Компания по-прежнему сохраняет вполне интересный дисконт (P/B =0,25 + скор. P/E = 3) и в 2024г мы можем увидеть роста бизнеса он низкой базы 2023 года (например, восстановление металлургического сегмента). Высокий уровень долга негативен, но в EN+ работает над его снижением и вполне способен его обслуживать. + Если компания начнет соблюдать див. политику и платить хотя бы минимальные 250$ млн в год, это уже будет давать больше 8% дивидендов. Даже в текущих условиях. На мой взгляд, даже учитывая текущее положение Русала, адекватная цена для EN+ — около 700 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​📱 VK Group $VKCO - сложно найти что-то позитивное ◽️ Капитализация: 151 млрд ₽ / 630₽ за акцию ◽️ Выручка fwd 2023: 133 млрд ₽ (+35,8% г/г) ◽️ P/E ТТМ: - ◽️ P/E fwd 2023: - ✅ Из позитивного можно отметить ТОЛЬКО рост выручки на 35,8% г/г (такого роста и ожидал в предыдущем обзоре). ❌ Чистый долг компании, вырос до 117 млрд р. На фоне того, что компания даже на операционном уровне не показала прибыль, проблемы с долгом будут тянуться годами. ❌ Бизнес-модель максимально странная. Основная причина роста скорректированного убытка до 35,4 млрд р - это рост расходов на вознаграждение агентам/партнерам и на медиаконтент на 69,6% г/г (на 16,7 млрд р в абсолюте). Почему растут доходы партнеров быстрее выручки? Обычно при масштабировании бизнеса происходит ровно наоборот... ❌Прибыльность компании никому неинтересна. Если кратко, то финансовая доля АО «Газпром-Медиа Холдинг» <5% (им прибыль и дивиденды не нужны). Менеджмент владеет 25,7%, но они могут куда больше заработать здесь и сейчас зарабатывать миллиарды на зарплате, чем ждать дивидендов через годы. Остальные доли принадлежат миноритариям, Alibaba и Tencent. На интересы этих акционеров всем по барабану🙂 ❌ При всех проблемах, VK купила 25% цифрового банка «Точка» за 11,6 млрд рублей. Сомнительная инвестиция для компании с таким уровнем долговой нагрузки. Вывод: У ВК интересный и растущая компания, который при должной эффективности мог бы стоить намного дороже, чем сейчас. Но, как мы видим, среди ключевых акционеров это никому особо неинтересно, поэтому здесь только ждать и надеяться на лучшее. Рано или поздно ВК будет зарабатывать чистую прибыль, гасить долги и платить дивиденды, но для этого нужен какой-то драйвер, либо еще несколько лет непрерывного роста и оптимизации расходов. Может покупка доли в ОЗОН с дисконтом (если это произойдет) поможет исправить ситуацию или что-то еще, но пока кроме роста выручки бизнес ничего не показывает. Считаю, что справедливая цена для акций ВК на конец 2024 года с натяжкой около 550₽ и то, если отчеты не разочаруют. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​⚒ Русал $RUAL - не всё так плохо, но цены на алюминий не растут ▫️Капитализация: 518 млрд ₽ / 34₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 12,2$ млрд (-12,6% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 786$ млн (-61,2% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 282$ млн (-84,3% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 73$ млн (-90% г/г) ▫️fwd P/E 2024: 4 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ▫️P/B: 0,7 👉 Выделю результаты отдельно за 2П2023: ▫️Выручка: 6,3$ млрд (-8,1% г/г) ▫️EBITDA: 496$ млн (+124,4% г/г) ▫️скор. чистый убыток: -242$ млн (против прибыли в 36$ млн годом ранее) 👉По итогам года, на операционном уровне Русал в небольшом убытке. Основная проблема - падение цен на алюминий. С издержками у компании всё нормально. ✅ За прошедший год Русал нарастил производство алюминия на 0,3%, но продажи при этом выросли на 6,6% г/г благодаря реализации накопившихся запасов. Объём готовой продукции на балансе за 2023г сократился на 26,5% до 1,5 млрд долларов. ✅ Русал заключил договор о покупки 30% китайского производителя глинозёма HWNM за 267-349,2$ млн (фактическая цена зависит от показателей HWNM на момент закрытия сделки). HWNM производит около 4,8 млн тонн глинозёма в год, этого будет достаточно для покрытия выпавших ранее мощностей. ✅ Очередной корпоративный конфликт с Норникелем опять закончился согласованием дивидендов. На свою долю в ГМК Русал получит около 400$ млн (ещё не поступили), что покроет покупку HWNM. Не факт, что результаты ГМК будут позволять поддерживать такие выплаты и в 2024г, но это станет понятно ближе к концу 1П2024г. ✅ В 2023м году экспорт алюминия в Китай вырос в 2,5 раза и сформировал 23% выручки. Продажи автомобилей в Китае в январе-феврале 2024 года увеличились на 11,1%, а производство машин выросло на 8,1% - до 3,92 млн. Это может стать одним из драйверов роста цен на алюминий. ❌ Компания планирует построить новый завод по производству глинозёма в РФ мощностью до 4,8 млн тонн в год до конца 2032г. Предварительная оценка проекта — 400 млрд рублей или около 4,3$ млрд. Это предполагает рост долга + на фоне сделки по покупке HWNM, такая стройка вообще не выглядит выгодной. ❌ В 2023г компании удалось сократить чистый долг на 0,5$ млрд до 5,8$ млрд (-7,7% г/г). Коэффициент долговой нагрузки ND / EBITDA = 7,35. На обслуживание долга за год ушло 363$ млн. Вывод: При текущих ценах на алюминий, у компании дела идут плохо. Однако, из-за высокой себестоимости, падать ценам от текущих значений особо некуда, на мой взгляд. Если средняя цена реализации вырастет на 10-15% в 2024м году, то бизнес уже начнет зарабатывать и вполне может показать прибыль около $ 1,5 млрд (fwd /e 2024 = 4). В целом, Русал не выглядит интересно, так как намного выгоднее покупать материнскую компанию En+ (ENPG), которая стоит недорого и дешевле, чем принадлежащая ей доля в Русале + имеет прибыльный бизнес. Если ждать раскрытия идеи в Русале и роста цен на алюминий, то лучше там. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🚢 Совкомфлот $FLOT - обзор результатов по итогам 2023г ▫️Капитализация: 316 млрд / 133₽ за акцию ▫️Выручка (ТЧЭ) 2023г: 173 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль 2023г: 77 млрд ₽ ▫️скор. ЧП 2023г: 83,5 млрд ₽ (+310% г/г) ▫️P/B: 0,7 ▫️скор. P/E ТТМ: 3,8 ▫️P/E fwd 2024: 9-10 ▫️fwd дивиденды 2023: 13,2% ▫️fwd дивиденды 2024: 5,5-6% ✅ Благодаря высоким ставкам фрахта на протяжении 2023г, СКФ заработал 35,17 рублей скор. прибыли на акцию, что предполагает 17,6 рублей дивидендов (6,32₽ уже было выплачено). Итоговая див. доходность по текущим ценам составит около 13,2%, но надо понимать, что прибыль и дивиденды в 2024г, скорее всего, будут ниже. ✅ В рублёвом выражении чистый долг СКФ на конец 2023г снизился до 23,3 млрд рублей (ND/EBITDA = 0,16). Запас кэша на балансе уже превышает 112 млрд. 👆 Долг компании состоит из валютных банковских кредитов под фиксированную ставку в 5,9-6,5% и облигаций (замещающие бонды и облигации в юанях) с фиксированной ставкой в 3,85% и 4,95% соответственно. ✅ За прошедший год компания нарастила расходы на инвестиционную деятельность до 54,2 млрд (отдельно Capex и другие статьи не раскрываются), что больше аналогичных показателей 2020 и 2019г на 100,5% и 105,7% соответственно. Однако, в текущих реалиях это позитивно отражается на бизнесе. ❌ Уже 15 танкеров для перевозки нефти и некоторые дочерние компании группы попали под санкции США. Таким образом, ограничения коснулись уже около 10% нефтегазового флота СКФ (точные данные скрыты). Фатально на деятельность никакие санкции, очевидно, не повлияют, но могут немного срезать маржу. Вывод: Высокие ставки фрахта и стабильные уровни морского экспорта нефти и нефтепродуктов в 2023г обеспечили Совкомфлоту рекордную чистую прибыль и маржинальность выше 48,2%. Адекватной информации о стоимости фрахта нефти и нефтепродуктов в открытом доступе нет, но думаю, что всё лучшее для компании реализовалось в 2023м году и дальше маржа постепенно будет возвращаться к нормальным значениям. Напомню, что при нормальных ставках на фрахт компания зарабатывала в 2-3 раза меньше на уровне EBITDA. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для СКФ — это около 90 рублей за акцию, это не тот случай, где дивиденды выше 10% будут хорошим поводом для покупки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​🏦 Тинькофф $TCSG - редомициляция в РФ и покупка Росбанка ◽️ Капитализация: 612 млрд ₽ / 3070₽ за расписку ◽️ Чист. % доход 2023: 230,3 млрд ₽ (+60% г/г) ◽️ Чист. комисс. дох. 2023: 73,1 млрд ₽ (-5% г/г) ◽️ Чистая прибыль 2023: 80,9 млрд ₽ (+290% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 7,5 ◽️ fwd дивиденд 2023: 0% ▫️ P/B: 2,15 👉 Выделю результаты отдельно за 4 квартал 2023г: ◽️ Чист. % доход: 68,1 млрд ₽ (+77% г/г, +10% кв/кв) ◽️ Чист. комисс. доход: 21,2 млрд ₽ (+19% г/г, +12,8% кв/кв) ◽️ Чистая прибыль: 20,7 млрд ₽ (+102% г/г, -12% кв/кв) ✅ Тинькофф успешно завершил редомициляцию в РФ и теперь на бирже уже торгуются не кипрские расписки, а полноценные акции МКПАО. В ближайшее время, возможно, мы увидим эффект навеса продаж после конвертации, но это временно. ✅ Полноценный переезд прежде всего разблокирует опцию по выплате дивидендов (див. политика будет утверждена до конца 2024г), проведение байбека и IPO дочерних структур. ✅ ТКС Холдинг планирует выкупить Росбанк за счет проведения доп. эмиссии. На конец 2023г Росбанк имеет капитал в 226 млрд, 2,1 трлн активов и кредитный портфель в 1,485 трлн (покрытие средствами клиентов — 94%). Чистая прибыль банка за прошедший год — 28,8 млрд при ROE = 13%. 👉 Цена сделки не раскрывается, но, скорее всего, оценка составит около P/B = 0,6-0,7 (недавняя покупка более маржинального ХКФ прошла с мультипликатором P/B = 0,8). То есть, можно ожидать доп. эмиссию от ТКС на сумму в 135,6-158,2 млрд (размытие долей текущих акционеров на 22-26%). ✅ На первых этапах после сделки, Росбанк продолжит работать под собственным брендом, но в дальнейшем почти наверняка будет интегрирован. Менеджмент ТКС ожидает синергетический эффект от сделки (то есть, скорее всего, мы увидим закрытие офлайн отделений и постепенный рост процентной маржи). ❗️Все это должно позитивно отразиться на акциях, но будем смотреть поле интеграции. На самом деле, есть еще риск, что Росбанк будет выкуплен по невыгодной для акционеров цене… ⚠️ СД утвердил программу по выкупу акций в количестве до 19 млн акций, что составляет не более 10% от капитала. Главная цель байбека — это использование выкупленных акций для дальнейшей мотивации менеджмента, позитивный эффект ограничен. Выводы: После завершения слияния с Росбанком, ТКС войдет в ТОП-5 банков РФ по объёму капитала, который составит около 510 млрд. В базовом сценарии я бы ожидал ROE холдинга в 25-28% по итогам 2024г (снижение на фоне начала интеграции) и ЧП без учёта переоценок около 120-140 млрд. Редомициляция снимает целый ряд рисков с компании, а покупка Росбанка (если сделка пройдет по приемлемой цене) вполне может стать новым драйвером роста бизнеса. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для ТКС — 3000 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​🥚 МТС $MTSS - рекордная долговая нагрузка и IPO МТС-Банка ▫️Капитализация: 585 млрд ₽ / 293₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 606 млрд ₽ (+13,5% г/г) ▫️OIBDA 2023: 234,2 млрд ₽ (+6,4% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 54,6 млрд ₽ (+67,5% г/г) ▫️ND/OIBDA: 1,9 ▫️P/E ТТМ: 10,7 ▫️fwd дивиденды 2023: 11-12% 👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2023г: ▫️Выручка: 168 млрд ₽ (+18% г/г) ▫️OIBDA: 56,7 млрд ₽ (+3,9% г/г) ▫️Чистая прибыль: 16,1 млрд ₽ (+195,6% г/г) ✅ МТС-Банк находится на финальной стадии подготовки к выходу на IPO. Скорее всего, мы увидим публичное размещение уже в 1П2024г. На конец 2023г капитал банка составлял 76,3 млрд рублей при ЧП в 12,4 млрд (ROE = 16,3%). Если компания будет выходить с небольшим дисконтом к капиталу как это делал Совкомбанк, то мы увидим оценку приблизительно в 60-70 млрд. Объём IPO вероятно будет небольшим (не более 10%), за такой пакет МТС получит около 6-7 млрд, долг это существенно не снизит. ✅ Благодаря отличным результатам финтех направления и небольшому росту абонентской базы, МТС удалось показать рост выручки на 18% г/г. Это помогло сохранить операционную маржинальность выше 20%. ❌ За прошедший год чистый долг компании вырос на 57,3 млрд до 441 млрд (+15% г/г) при ND / OIBDA = 1,9. На обслуживание долга (кредиты и облигации) ушло рекордные 46,3 млрд, что составляет 37,7% от операционного дохода группы. ❌ В 2024г МТС предстоит погасить 241,4 млрд долгов и ещё 205,5 млрд в 2025г. Средневзвешенная процентная ставка на конец 4кв2023г уже составляла 10,8% и в 2024г мы наверняка увидим дальнейший рост этого показателя. Последние выпуски облигаций МТС — флоутеры RUONIA + 1,25%. Процентные расходы в 2024м году могут сильно вырасти г/г, так что рост прибыли к 2023 году крайне маловероятен, скорее будет наоборот. Вывод: МТС активно растёт на новостях об IPO дочернего МТС-Банка, но, на самом деле, эффект от такой сделки будет минимальным. Привлечение условных 6-7 млрд от продажи доли в банке никак не решат проблему с огромным растущим чистым долгом и отрицательным капиталом. В 2024г нас почти наверняка ждёт новый рекорд и по чистому долгу и по стоимости его обслуживания. На мой взгляд, учитывая это, адекватная цена для акций МТС — это не более 250 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🛢 Лукойл $LKOH | Так ли страшны проблемы с НПЗ? Разбираем отчет и считаем дивиденды. ▫️Капитализация: 5145 млрд (7427 р/акция) ▫️Выручка 2023: 7928 млрд р ▫️Опер. прибыль 2023: 1428 млрд р ▫️Чистая прибыль 2023: 1155 млрд р ▫️ P/E TTM: 4,5 ▫️ fwd P/E 2024: 3,4 ▫️ fwd дивиденды 2023: 16,8% ▫️ fwd дивиденды 2024: 19,4% 👉 Компания не особо раскрывает подробности деятельности в отчете, но ряд выводов сделать можно. ✅ Если скорректировать чистую прибыль на курсовые разницы и обесценение активов, то мы получим 1,25 трлн скор. чистой прибыли и P/E TTM = 4,1. Прибыль за 2П2023 составила 590 млрд р (+16% п/п), а операционная прибыль выросла на 33% п/п до 816 млрд р. Выручка прибавила +20% п/п. ✅ Чистая денежная позиция компании составила 784 млрд рублей. У компании предостаточно средств для урегулирования проблем с НПЗ и выплаты больших дивидендов. ✅ FCF за 2023й год составил примерно 864 млрд рублей, что является базой для выплаты по див. политике (не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока). По итогам 9м2023 было выплачено 310 млрд р, поэтому осталось примерно 554 млрд р (10,8% к текущей цене или почти 800 р/акция). Итого див. доходность за весь 2023й год к текущей цене около 16,8%. ✅ Лукойл летом планировал выкупить у нерезидентов 25% акций, но пока тишина... Даже если компания выплатит дивиденды, то найти 320-640 млрд р для выкупа с дисконтом в 50-75% - не проблема. Если эта программа состоится в 2024м году, то это переоценит акции примерно на треть, даже если будет принято решения сократить дивиденды ради этого. Если всё так круто, то почему Лукойл не стоит 10000 рублей? ❌ В 2023м году, по данным “Ъ”, Нижегородский НПЗ переработал 15,8 млн тонн нефти, после удара мощность завода упала в 2 раза (т.е. примерно на 8 млн тонн). Это примерно 16% всей нефтепеработки компании. Не катастрофа, но ущерб есть, Лукойл сейчас сам перерабатывает около 60% добытой нефти, часть маржи будет потеряна из-за простоя. 👆 В СМИ была информация и о более ранних ударах, только подробностей особых нет. ❌ Россия в 2023 году снизила добычу нефти на 0,8%. Сокращения в рамках договоренностей ОПЕК/ОПЕК+, скорее всего, будут продолжаться и в 2024м году. Насколько сильно здесь страдает Лукойл - сложно сказать, возможно, добыча упала примерно также (до 1%). 👆 Т.е. основная проблема в том, что в реальном выражении бизнес падает, поэтому и требования к дивидендам выше. У компании выбыли некоторые зарубежные активы + в цену закладываются налоговые риски, риски ограничения экспорта нефтепродуктов и т.д. Вывод: В целом, отчет у компании вышел хороший. Несмотря на сильное падение выручки к 2021 году, сильно выросла маржа и чистая прибыль (что странно, на самом деле, особенно на фоне роста ряда расходов). Основной плюс нефтянки - это то, что она частично защищает инвесторов от девальвации рубля + платит большие дивы. В целом, если не будет форс-мажоров в 2024м году (а они могут быть вполне), то из-за более высокой средней цены на нефть, прибыль в этом году будет около 1,5 трлн (fwd p/e 2024 , а fwd дивиденды будут больше 1 трлн рублей). Однако, риски для бизнеса есть, он медленно падает, поэтому текущую цену считаю вполне адекватной. На мой взгляд, драйвером роста акций на 30% от текущей цены может быть только выкуп акций у нерезидентов, если он успешно состоится в 2024м году и с хорошим дисконтом. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​☂️ Ренессанс страхование $RENI - новый рекорд по страховым премиям и рост инвестиционного портфеля ▫️ Капитализация: 57,6 млрд ₽ / 103,5₽ за акцию ▫️ Страховые премии 2023: 123,4 млрд ₽ (+17,3% г/г) ▫️ Результат страховых операций 2023: 4,1 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль 2023: 10,3 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5 ▫️ fwd дивиденды 2023: 9,6% ▫️ P/B: 1,3 ✅ Около 85% инвестиционного портфеля группы приходится на облигации (ОФЗ + корпоративные) и депозиты. Сам портфель за год вырос на 23% г/г до 182 млрд, а совокупный доход от переоценки и полученных процентов составил около 19 млрд. Время для компании сейчас крайне благоприятное, так как львиную долю прибыли формирует именно % доход, который сейчас высокий даже по консервативным инструментам. ✅ Ожидается, что сделка по покупке Райффайзен Лайф добавит около 20 млрд активов и 10 тысяч новых клиентов (3,6 млрд собственного капитала по МСФО за 2022г). Компания готова и к новым сделкам M&A в дальнейшем, сектор открыт для дальнейшей консолидации. ✅ Менеджмент рассчитывает, что в 2024г портфель продолжит генерировать доход как минимум на уровне средней ключевой ставки по году. ✅ По итогам года, Ренессанс направит 5,6 млрд рублей на дивиденды, что составляет 54% от ЧП за 2023г (суммарная див. доходность к текущим ценам 9,6%). Коэффициент распределения прибыли в итоге больше 50% по МСФО, даже без учета разовых доходов. ❌ Если сделать корректировку на положительные курсовые разницы в 3,5 млрд, то за 2023г компания заработала всего 6,8 млрд чистой прибыли (скор. P/E = 8,5), теоретически это могло быть базой для выплаты. Вывод: В 2024г компания продолжит наращивать свой инвест. портфель (в том числе и благодаря эффекту M&A), а сам портфель вполне может сгенерировать около 15% дохода от купонов по облигациям и процентов по депозитам. Бизнес качественный, но сейчас он оценён достаточно дорого относительно своих темпов роста. На мой взгляд, адекватная цена для Ренессанса — около 80 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

МВидео $MVID - кратко Почему-то очень много стало позитивных взглядов на акции компании, особенно в преддверии отчета за 2023й год... Вот вышел долгожданный отчет: - выручка: 434,4 млрд р (+7,9% г/г) - чистый долг: 67,8 млрд р (65,5 в 2022м) - чистый убыток: 6,6 млрд р (10,3 в 2022м) 👆Финансовые расходы превышают операционную прибыль на 8,3 млрд рублей, т.е. чтобы выйти в 0 компании еще нужно прилично нарастить рентабельность. ❌ В 2024 году у компании истекают необеспеченные кредиты на сумму 60,8 млрд р + облигации на сумму 13,7 млрд р. Облигации компании торгуются с доходностью 19-22%, т.е. перезанимать средства компания будет по ставке около 20%, а это еще немного увеличит % расходы на обслуживание долга. ℹ️ Маловероятно, что компания допустит дефолт, но вот снизить размер обязательств, сделав внушительную допэмиссию - вполне может. Также, есть более рискованная авантюра - выпуск облигаций с плавающей ставкой, в надежде на её снижение. В остальных случаях, лично я не вижу, как компания планирует выйти на стабильную чистую прибыль, избавиться от долгов и начать платить дивиденды. Вывод: Если быть оптимистом и верить в успешную оптимизацию бизнеса и минимизацию долговой нагрузки, то 200 рублей - вполне адекватная цена акций компании. Однако, если уже вкладываться в компанию, то куда доходнее и безопаснее брать её облигации и почти гарантированно получать 19-22% годовых. С текущей рентабельностью, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 10 - нужно снизить долг или сократить расходы на обслуживание примерно на 2/3. На это могут уйти годы, а до тех пор о дивидендах речи не идет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🌊 Русгидро $HYDR - подготовка к рекордному циклу инвестиций и рыночным тарифам ▫️Капитализация: 344 млрд ₽ / 0,7710₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 510,3 млрд ₽ (+21,9% г/г) ▫️Опер. приб. 2023: 96 млрд ₽ (+59,4% г/г) ▫️EBITDA 2023: 131,5 млрд ₽ (+43,5% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 33,6 млрд ₽ (+59,5 г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 69,4 млрд ₽ (+54,7 г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 5 ▫️P/B: 0,5 ▫️fwd дивиденды 2023: 0-6,7% 👉 Результаты за 4кв2023г: ▫️Выручка: 142,4 млрд ₽ (+22,8% г/г) ▫️EBITDA: 26,3 млрд ₽ (+68,6% г/г) ▫️скор. ЧП: 12,6 млрд ₽ (+12,1% г/г) ✅ С 2024г Минэнерго начнет плановую реализацию программы по либерализации энергорынка Дальнего Востока (РусГидро представляет около 90% рынка) в рамках которого начнётся постепенный переход от гос. тарифов к рыночным. Ожидается, что более рыночные тарифы на электроэнергию приведут к значительному росту выручки и прибыли сегмента ГЭС, но компания лишится большей части субсидий (которых в 2023м году было получено аж 59 млрд р (85% от скор. чистой прибыли). Объём субсидий в 2023м году вырос на 18% к 2022му. ❌ В рамках принятой инвестиционной программы до 2028г РусГидро планирует направить на капитальные затраты в общей сложности 925 млрд рублей. При этом в 2024г Capex вырастет до рекордных 247 млрд (+28,2% г/г), а в 2025-2028гг будет составлять около 170 млрд р в год. ❌ В 2023г РусГидро нарастила чистый долг до 323,6 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,5. Чистый долг вырос за год на 138,7 млрд и, почти наверняка, в 2024г мы увидим новый рекорд по долговой нагрузке и рост % расходов. ❌ В соответствии с див. политикой, РусГидро может выплатить за 2023г около 23 млрд (на уровне средних выплат за предыдущие 3 года), но на фоне роста долга и планов по масштабным инвестициям, вполне возможно, что компания откажется от дивидендов на ближайшие несколько лет. Даже если дивиденды будут выплачены (около 6,7% к текущей цене акций), то сомнительные перспективы развития и большой долг их затмевают. Выводы: В ближайшие 4 года РусГидро планирует ежегодно инвестировать суммы, которые в разы превышают годовую чистую прибыль компании. Перекроет ли это позитивный эффект от начала перехода на рыночные тарифы — остается вопросом. Почти наверняка, компания будет вынуждена отказаться от дивидендов на ближайшие несколько лет, либо существенно их снизить. 📉На мой взгляд, РусГидро сейчас переоценена. Адекватная цена для компании - не более 0,65 рублей, а покупать такую бумагу стал бы только с с дисконтом минимум 30%, так как рисков много. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени