​​🏭ТМК $TRMK - обзор результатов по МСФО за 1П 2023г на фоне SPO ▫️Капитализация: 235 млрд / 227,2₽ за акцию ▫️Выручка 1П2023: 279 млрд (-7,3% г/г) ▫️скор. EBITDA 1П2023: 79,2 млрд (+50,4% г/г) ▫️Чистая прибыль 1П 2023г: 28,3 млрд (+38,7% г/г) ▫️скор. ЧП 1П2023г: 39,4 млрд (+71,1% г/г) ▫️Net debt/EBITDA: 1,6 ▫️fwd P/E 2023: 4 ▫️fwd дивиденды 2023: 9% 👉 «ТМК» является одним из лидеров мирового трубного бизнеса и крупнейшим в РФ производителем трубной продукции. Трубно-металлургический дивизион формирует 91% выручки компании. ✅ Несмотря на сокращение выручки на 7,3% г/г, ТМК показывает рекордные результаты по скор. EBITDA и чистой прибыли в 79,2 млрд и 39,4 млрд соответственно. Прежде всего, на это повлияло сокращение себестоимости на 18,2% г/г благодаря «эффекту интеграции ЧТПЗ и росту операционной эффективности бизнеса». ✅ Доля экспорта в выручке сократилась с чуть более 20% в 2021г до текущих 10% (по оценкам менеджмента). Бизнес почти полностью зависит от конъюктуры рынка РФ. ✅ ТМК продолжает наращивать чистый долг не смотря на высокие доходы. Сейчас он уже превышает 252,5 млрд рублей (+5,5% г/г), но ND/EBITDA сократился до 1,6, что относительно немного по сравнению с историческими значениями (из-за роста EBITDA). ❌ Компания проводит SPO на 15 млн акций (1,5% от общего числа акций) с целевым диапазоном в 215-230₽ за акцию. То есть компания планирует собрать от 3,2 до 3,5 млрд рублей. После SPO последует доп. эмиссия в пользу основного акционера, то есть капитал поступит уже в саму компанию. По заявлениям менеджмента, цель SPO — это рост free-float для включения в индекс Мосбиржи и привлечение средств на сокращение долга. Очевидно, что привлечение даже 3,5 млрд рублей почти никак не повлияет на общий уровень долга и скорее всего мы увидим дальнейшие размещения. На мой взгляд, менеджмент просто пользуется текущей рыночной ситуацией и продаёт акции после роста более чем на 165% с начала года, что вполне обоснованно. Вывод: Результаты за 1П 2023г безусловно позитивные и превосходят ожидания, но бизнес также работает с временной сверхмаржой, которая в долгосроке будет сокращаться (в среднесроке - вряд ли). Если текущую цену акций менеджмент уже использует для привлечения нового капитала, то, скорее всего, считает её интересной для продажи акций. Я бы по текущим не заходил. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Софтлайн может вырасти быстрее рынка Акции Софтлайна $SOFL , который вчера вышел на биржу, и взбудоражил инвесторов, стабилизировались у отметки в 150 р за акцию. Пока рынок считает данную цену адекватной. А что дальше? Технически анализировать тут явно нечего, но фундаментально компания видимо будет расти. Во-первых, органический рост вместе с рынком. Аналитики предсказывают рост ИТ-рынка в России на +13% в год, и в долгосрочной перспективе нет особых причин, чтобы оборот и прибыль Софтлайн не росли вместе с рыночными показателями, опережая инфляцию. Во-вторых, Софтлайн может расти быстрее рынка за счет неорганического роста, которые обеспечиваются M&A сделками, их Софтлайн проводит довольно часто. В ряде постов @Softline_Official сообщалось про покупки разных ИТ-компаний. Эти компании, как не очень большие, так и вполне известные на рынке. Все в основном имеют собственные продукты, которые после сделок Софтлайн, соответственно, забирает себе в портфель. От этого еще один плюс в том, что продажи продуктов собственной разработки всегда более прибыльные. Пока продолжаю наблюдать за компанией, как за одним из немногих публичных представителей крайне интересной растущей отрасли в РФ.

​​🚢 Совкомфлот $FLOT - чего ждать от компании после 2023 года ▫️Капитализация: 268 млрд / 113₽ за акцию ▫️Выручка (ТЧЭ) 1П 2023г: 1080 млн $ ▫️EBITDA 1П 2023г: 867 млн $ ▫️Чистая прибыль 1П 2023г: 496 млн $ ▫️скор. Чистая прибыль 1П 2023г: 42,7 млрд ₽ ▫️P/B: 0,7 ▫️P/E fwd 2023: 4 ▫️P/E fwd 2024: >10 ▫️fwd дивиденды 2023: 12,5% ▫️fwd дивиденды 2024: <5% ✅ Результаты отдельно за 1П 2022г не раскрывались и данных для сравнения у нас нет. В целом только за 1П 2023г Совкомфлот заработал чистой прибыли уже больше чем за весь 2022г. ✅ Менеджмент ожидает чистую прибыль за 2П2023г на уровне 1П, то есть прогноз предполагает сохранение цен фрахта по РФ на текущих уровнях. Таким образом, Совкомфлот по итогам 2023г может заработать около 80-85 млрд рублей (fwd P/E 2023 = 3-3,3). Но, я думаю, что по факту будет меньше, так как цены падают и нет особых оснований для их резкого восстановления, особенно на фоне сокращения добычи нефти. 👉 При соблюдении установленной див. политики (50% от ЧП по МСФО), можно ожидать див. доходность по итогам года в 12,5% к текущим ценам. Доходность неплохая, но это скорее разовое явление и на самом пике цикла. ✅ Компания продолжает сокращать уровень долга: чистый долг на балансе уже 536 млн $ (против 646 млн $ в 1 квартале) / в рублевом выражении (по отчету) — 49 млрд. При соразмерных результатах во 2П2023г чистый долг станет незначительным. Компания очевидно заработала сверхприбыль и попала под windfall tax, но его размер менеджмент не раскрывает. Скорее всего это сумма в несколько млрд рублей, не более. ❌ Спотовые цены на фрахт нефтетанкеров продолжают сползать вниз и в целом этот сегмент морских перевозок ожидаемо нормализуется. По РФ ситуация конечно отличается от рыночной (т.к. на рынке дефицит перевозчиков). На мой взгляд, еще долгое время повторить результаты этого года будет практически нереально. При прочих равных, Сокомфлот вернется к нормальным значениям чистой прибыли в около 20-25 млрд уже с 2024 года. Вывод: Если прогноз менеджмента действительно реализуется, то мы увидим шикарную прибыль по итогам года при околонулевом чистом долге и дивидендную доходность в 12,5%. Тем не менее, это разовое явление и уже в 2024г мы почти наверняка увидим нормализацию показателей и fwd p/e 2024 больше 10. Учитывая это, адекватная цена для акций компании в текущих условиях — это 80₽ за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🥇Полиметалл $POLY - разбор отчёта по МСФО за 1П 2023г ▫️Капитализация: 260 млрд / 550₽ за расписку ▫️Выручка ТТМ: 3068 млн $ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 1150 млн $ ▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 498 млн $ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 223 млн $ ▫️P/E ТТМ: 5,5 ▫️fwd P/E 2023: 5 ▫️дивиденд 2023: - 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 1315 млн $ (+25% г/г) ▫️скор. EBITDA: 559 млн $ (+31% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 261 млн $ (+28% г/г) ✅ Благодаря комфортному курсу USD/RUB и стабильно высоким ценам на золото, результаты за 1П достаточно сильные. Выручка выросла на +25% г/г в $ против роста денежных затрат всего на +11% г/г. ⚠️ Запасы на балансе по-прежнему не сокращаются с начала года и составляют 1199 млн $. Интересно, что рост запасов в Казахстане продолжается, тогда как в РФ они уже сокращаются. Похоже, что ожидаемая реализация запасов начнется уже после раздела компании. ⚠️ Сегмент бизнеса в Казахстане сейчас генерирует 30% от общей выручки (393 млн $) и 36% от скор. EBITDA (200 млн $). Эта часть бизнеса после раздела компании будет выделена в новую (акции пока ещё объединенной компании уже доступны на AIX). ⚠️ Почти весь долг компании в 2,2 млрд $ приходится на российское подразделение и скорее всего большая часть долга так и останется на подразделении в РФ. ❌ Сам чистый долг вырос до 2590 млн $ при ND/EBITDA = 2,25. Чуть больше половины долга компании представлена флоутерами, чистая стоимость обслуживания по которым растёт вместе со ставками (+61% г/г до 61 млн $). ❌ Золото также попадает под новую экспортную пошлину, что во 2п2023 нивелирует сверхприбыль от ослабления рубля (это если рубль будет таким же слабы как сейчас). Вывод: Результаты у Polymetal сильные, и при прочих равных компания покажет соразмерную выручку и прибыль во 2П2023г (ожидания могли бы быть лучше лучше, но пошлина их скорректировала). При этом, уже видно, что бизнес готовится к разделу, насколько удачно для миноритариев он пройдет - вопрос спорный, поэтому смотрим и ждём. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🛒 Fix Price $FIXP - почему опять снижается трафик в магазинах? ▫️Капитализация: 304 млрд / 358₽ за расписку ▫️Выручка ТТМ: 282 млрд ▫️EBITDA ТТМ: 52 млрд ▫️Чистая прибыль ТТМ: 36 млрд ▫️Net debt/EBITDA: -0,2 ▫️P/E TTM: 8,5 ▫️P/E fwd 2023: 8 ▫️fwd дивиденд за 2023: 0% 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 136 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️скор. EBITDA: 24 млрд ₽ (-7,3% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 20 млрд ₽ (+180% г/г) ✅ Глобальная экспансия Fix Price продолжается и теперь магазины компании есть уже в 8 странах помимо РФ. Сейчас зарубежный сегмент насчитывает 611 магазинов (10% от общего числа). ✅ Чистый долг компании (без учета обязательств по аренде) стал отрицательным: денежная позиция на балансе уже превысила 9,8 млрд рублей. Рост ставок особо эффекта на финансовые показатели компании не окажет. ❌ LFL продажи по итогам 1П 2023г снизились на 6,6% г/г. Менеджмент объясняет это высокой базой 1П 2022г и общей экономической обстановкой, но практически все остальные представители сектора продемонстрировали результаты значительно лучше. Скорее всего, основной причиной более слабых результатов является развитие маркетплейсов, GMV которых растёт колоссальными темпами. Частично, это эффект от ужесточения конкуренции между дискаунтерами (Чижик, Моя цена, 365+, Да! и т.д.). Fix Price в своё время был практически единственным представителем этого сегмента, а сейчас на рынок вышли уже все крупнейшие ритейлеры и перетянули на себя часть трафика. ❌ Административные и коммерческие расходы за отчетный период значительно опередили динамику выручки и составили 21,3 млрд (+17,2% г/г против роста выручки всего на 3% г/г). ❌ Средний чек во 2кв2023г прибавил всего +1,8% г/г, рост даже не на величину инфляции. В реальном выражении бизнес сокращается, а издержки растут и такой тренд мы видим уже несколько кварталов подряд. ❌ Внятного плана редомициляции с Кипра по-прежнему нет. Дивидендов нет и это не компенсируется ростом бизнеса, что плохо. Вывод: По сравнению с ближайшими конкурентами, результаты Fix Price выглядят откровенно слабыми: трафик падает, маржинальность магазинов сокращается, средний чек растёт медленнее инфляции. Весь рост обеспечивает только открытие новых магазинов. Оценка компании по мультипликаторам сохраняется на уровне остальных представителей сектора. Поводов пересматривать оценку по компании по-прежнему нет (разве что показатель LFL будет и дальше падать). На мой взгляд, адекватная цена для расписок компании — это не более 250₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

ПАО “Софтлайн” (тикер с 26.09 – $SOFL ) - разбор отчета 1П2023г в преддверии IPO В начале следующей недели, 26 сентября, на биржу выходит Софтлайн, о котором ранее уже писал здесь. По такому поводу разберем последнюю отчетность компании. ▫️Оборот: 30,5 млрд ₽ (-1,4% г/г) ▫️EBITDA: 1,1 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️Чистая прибыль: 9,5 млрд ₽ (год назад был убыток) ▫️Валовая рентабельность: 22,1% (+4,9 пп) ▫️Собственных решений в обороте: 5,9 млрд (+153% г/г) ✅ Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 мес - 1.0х. Долговая нагрузка небольшая и вполне комфортная для компании. 👉 Яркой динамики в обороте нет, но надо учитывать, что у Софтлайна в 2022 году была высокая база – на тот момент еще многие сторонние ИТ-поставщики еще работали в РФ, и Софтлайн получал оборот в том числе от продажи их решений. Кроме того, на тот момент был фактор отложенного спроса. И тот факт, что в 1п2023 Софтлайн сохранил оборот на высоком уровне – это уже хорошо. 👉 Также имеет место фактор сезонности бизнеса, присущий подобным компаниям. (Например, как у Позитива). ❌ Чистая прибыль выросла за счет переоценки активов, а не за счет операционной деятельности ✅ Валовая рентабельность на максимуме для компании. Значит, прибыльность бизнеса начала расти и скорее всего продолжит (из-за перестраивания бизнеса с ориентацией на российские решения и решения собственного производства компании) ✅ О трансформации бизнеса говорит более чем Х2 рост доли оборота от собственных решений Вывод: Компания перспективна за счет: а) трансформации бизнеса - Софтлайн – не реселлер, а ИТ-производитель. И тенденция эта продолжится. В следующих периодах увидим рост по операционной прибыли б) рыночных условий – российскому ИТ-рынку сильно не хватает предложения после ухода западных игроков. Удовлетворять спрос будут отечественные поставщики, один из них Софтлайн в) отсутствия рисков юрисдикции – Софтлайн завершил реструктуризацию. Теперь это полностью российская компания (но на дружественных рынках тоже работают) Следим за размещением во вторник. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​⚗️Нижнекамскнефтехим $NKNC, $NKNCP - обзор первого отчёта по МСФО с 2021г ▫️Капитализация: 221 млрд / 125,8₽ за АО, 85₽ за АП ▫️Выручка за 1П 2023г: 104,2 млрд ▫️Операционная прибыль за 1П 2023г: 15,2 млрд ▫️Чистая прибыль за 1П 2023г: 0,9 млрд ▫️скор. Чистая прибыль за 1П 2023г: 17 млрд ▫️fwd P/E 2023: 10 ▫️fwd дивиденд 2023: 1,5-2% ▫️P/B TTM: 0,75 👉 Компания не стала раскрывать результаты по МСФО за 2022г, а отчётность представлена в очень усечённом виде. Операционные результаты по-прежнему не раскрываются. ✅ НКНХ сохраняет планы по строительству этиленового комплекса ЭП-600, который поможет нарастить объём выпуска продукции в 2 раза от текущих значений. Запуск проекта ожидается уже в 2025г, но скорее всего его перенесут на более поздний срок. По сообщениям менеджмента, объём загрузки заводов в 2022г был на уровне 2021г. Тем не менее, в 2023г операционные результаты почти наверняка будут уже ниже (за 1П 2023г производство каучука по РФ снизилось на 9,3% г/г). ❌ Компания обновила дивидендную политику и теперь будет выплачивать как минимум 15% от скорректированной прибыли МСФО. За 2022г выплатили всего 1,49 рублей на акцию. 👉 Исходя из этой пропорции, НКНХ заработал около 18 млрд рублей по МСФО без учета разовых статей за весь 2022г, что на 25% ниже результатов относительно стабильного 2019г. ❌ Долг на балансе в основном представлен валютным займом в евро. На переоценке чистый долг вырос уже до 116 млрд рублей (+45% к 1П 2021г). ❌ Сибур по-прежнему выкачивает деньги из НКНХ: дебиторская задолженность на балансе компании выросла до 43 млрд, большая часть которой как раз приходится на долг Сибура. Вывод: На горизонте 2-3 лет бизнес ощутимо прибавит в производственных мощностях, но не факт, что будет 100% загрузка. У компании в 1П 2023г убыток по FCF в около 8,5-10 млрд рублей на фоне высоких кап. затрат и роста дебиторки. В таких условиях дивиденды НКНХ будут на минимуме ещё пару лет. На мой взгляд, НКНХ интересная компания. Текущая оценка +/- справедливая, если смотреть на префы. Если бы покупал, то рассматривал бы именно их. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #НКНХ #NKNC

​​🌾 Фосагро $PHOR - обзор финансовых результатов по итогам 1П 2023г ▫️Капитализация: 900 млрд ₽ / 6930₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 445,8 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 184,4 млрд ₽ ▫️скор. Чистая прибыль за ТТМ: 129,5 млрд ₽ ▫️Net debt/EBITDA: 1,1 ▫️P/E ТТМ: 7 ▫️fwd P/E 2023: 9 ▫️fwd дивиденд 2023: 10-11,5% 👉 «ФосАгро» - одна из крупнейших в мире интегрированных компаний-производителей высокосортного фосфатного сырья - апатитового концентрата, фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов, а также азотных удобрений и аммиака. 👉 Отдельно выделю результаты за 2кв2023г: ▫️Выручка: 96,5 млрд ₽ (-38% г/г, -17% кв/кв) ▫️скор. EBITDA: 34 млрд ₽ (-56,6% г/г, -30,6% кв/кв) ▫️скор. Чистая прибыль: 22 млрд ₽ (-55,6% г/г, -35,7% кв/кв) 👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за квартал: ▫️Карбамид: $256/т против средней цены $573/т за 2022г ▫️MAP: $477/т против средней цены $849/т за 2022г ❌ Несмотря на ощутимое падение рубля, ФосАгро показывает результаты даже хуже чем за 4кв2022г (тогда курс USD/RUB был около 62,5). Само собой, это результат нормализации цен на продукцию от средних значений 2022г на 45-55%. ❌ ФосАгро выплатит один из крупнейших налоговых сборов в рамках windfall tax (около 7 млрд рублей (почти 32% от чистой прибыли за квартал). Глобально это картину не меняет, но ноту негатива данная сумма вносит. ❌ Чистый долг на балансе вырос до 196,5 млрд р, но в основном это эффект переоценки валютного долга ND/EBITDA стал > 1. По див. политике, такая долговая нагрузка предполагает распределение на дивиденды 50-75% от FCF. За 1П2023 FCF составил 60 млрд р. 👉 За 1П2023г общий размер дивидендов — 390 рублей на акцию или 50,5 млрд р (див. доходность 5,6%). На мой взгляд, в текущих условиях за весь 2023г мы увидим итоговую сумму див. выплат в 700-800 рублей на акцию (див. доходность 10-11,5%), очень вряд ли будет больше. ❌ Начиная с 1 сентября и до конца 2024г Правительство РФ ввело 8% таможенную пошлину на экспорт удобрений. Скорее всего, таким образом бюджет планируют пополнить примерно на 100-110 млрд рублей из которых на ФосАгро придётся около 20-25 млрд. При прочих равных, в следующем году это может забрать еще 20% чистой прибыли. В таком случае fwd p/e 2024 уже будет больше 11, а дивиденды <10%. Выводы: У Фосагро качественный бизнес, у которого прибыль нормализуется относительно высокой базы 2022 года, комфортный уровень долговой нагрузки, а потенциал дальнейшего падения цен на удобрения уже скорее ограничен. Тем не менее, прибыли еще есть куда снижаться в случае укрепления рубля и после введения новой экспортной пошлины. Актив безусловно интересный, но адекватная цена для него — это всё ещё не более 6000₽ за акцию. Рынок сейчас не особо смотрит на фундаментал, весь сектор удобрений торгуется на хаях несмотря на то, что цены на продукцию упали примерно в 2 раза. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🔎 АФК Система $AFKS - менеджмент готовит новые IPO к 2024г ▫️ Капитализация: 167 млрд (17,3₽ за акцию) ▫️ Выручка ТТМ: 962 млрд ▫️ Скорр. OIBDA ТТМ: 308 млрд ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 59 млрд ▫️P/E ТТМ: 2,8 ▫️fwd дивиденды: 2,8% 👉 Отдельно результаты за 2кв2023г: ▫️ Выручка: 245,7 млрд ₽ (+19,1% г/г) ▫️ скор. OIBDA: 75,1 млрд ₽ (-22,3% г/г) ▫️ Чистая прибыль: 2,1 млрд ₽ 👉 Актуальная рыночная стоимость долей в публичных компаниях: МТС: 230,7 млрд Ozon:153 млрд Сегежа: 60,1 млрд Эталон: 16,7 млрд Итого по публичным активам: 460,5 млрд рублей 👉 Менеджмент компании рассчитывает на привлечение частных инвестиций в один из своих непубличных активов уже в 2023г и несколько потенциальных IPO в 2024г. ✅ При прочих равных, в первую очередь планируется IPO компании из туристического сектора — сети отелей Cosmos Hotel Group (около 8600 номеров). Последний раз компания раскрывала результаты по итогам 7м2022г: выручка 3,15 млрд (+25,1% г/г), OIBDA 972 млн (+51,9% г/г). Сейчас бизнес вырос уже как минимум в 2 раза после приобретения активов норвежской компании Wenaas Hotel Russia AS (Radisson). Скорее всего объединенный бизнес покажет около 9-10 млрд выручки в 2023г и OIBDA 2,5-3,5 млрд. Оценка на IPO вряд ли будет превышать 10 млрд ₽. ✅ У компании в портфеле есть перспективный актив из сектора IT — Sitronics Group (IT решения, полупроводники, зеленая энергия и т.д.). Предварительно выручка компании за 2022г составила 37,5 млрд (+9,5% г/г), но точных данных не публикуется. На мой взгляд, этот актив на горизонте 4-5 лет вполне может кратно вырасти по выручке и выйти на чистую маржинальность в 10-15% (в том числе и благодаря гос. субсидиям). Потенциальная оценка на IPO будет сильно зависеть от темпов роста, но я думаю, что это будет больше 30 млрд рублей. ❌ Про IPO Медси, агрохолдинга «Степь» и Биннофарм разговоры идут уже давно, но пока ничего особо не меняется. Если даже текущие условия на рынке менеджменту не подходят, то трудно представить какую оценку они ожидают. ❌ Чистые финансовые обязательства корп. центра снизились до 215,3 млрд рублей. Долг всё ещё высокий, но тенденция к снижению позитивна (особенно при текущих ставках). ❌ В 1П2023 коммерческие, хоз. и админ. расходы выросли на 24% г/г до 99 млрд р, какая часть из них приходится на саму холдинговую структуру - сказать сложно, но темпы роста данной статьи выше темпов роста выручки... Вместе с чистым долгом, этот фактор оправдывает дисконт капитализации Системы к рыночной стоимости долей в других компаниях. + Текущую рыночную стоимость ряда публичных активов нельзя назвать адекватной. Выводы: Потенциал компании по-прежнему напрямую связан с новыми размещениями на рынке, но они продолжают откладываться. О выходе на IPO самого интересного актива - речи пока не идет. Адекватная цена для акций АФК Системы по-прежнему около 20 рублей за акцию, если ожидаемые IPO будут происходить, раскрывая стоимость. А так, даже при благоприятных условиях, компания дает миноритариям див. доходность в разы меньше купонов по ОФЗ и среднегодовой рост консолидированных финансовых результатов, который в среднем немного превышает инфляцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Мосгорломбард недавно отчитался по МСФО за 1П2023 Нетрудно догадаться, что основной деятельностью компании является оформление ломбардных займов под залог ювелирных изделий, техники и т.д. Сеть ломбардов компании расположена в Москве и Московской области и насчитывает 109 отделений. Пока на бирже доступны только 3 выпуска облигаций компании. (Четвертый выпуск биржевых облигаций состоялся 1 августа 2023 года, ставка купона 16%. Книга заявок была переподписана в 2,5 раза, а первый был погашен в феврале 2023 года). В сентябре 2022 года рейтинг подтвержден на уровне ruB+. Результаты деятельности за 1П2023 Выручка: 632 млн р (-2,3% г/г) Валов. прибыль: 239 млн р (+9,6% г/г) Чистая прибыль: 46 млн р (против убытка годом ранее) EBITDA: 287 млн р (+69% г/г) Активы: 2607 млн р (+18% г/г) Небольшое снижение выручки связано с ужесточением регулирования: в 1 полугодии 2023 года полная стоимость кредита (ПСК) составила около 123% годовых, что в несколько раз ниже уровня 2022 года. Падение компенсировано ростом количества клиентов. Маржинальность реализации невостребованных залогов выросла, что стала основным драйвером роста прибыли, что вполне логично, если учитывать изменение цен на золото г/г. На операционном уровне тоже всё неплохо - число займов: 108 тыс (+110% г/г) - кол-во клиентов: почти 17 тыс (+10% г/г) В общем, продолжаем следить за потенциально интересным эмитентом. Ключевые события эмитент публикует у себя на канале: @Mosgorlombard

​​🛒 Магнит $MGNT - завершение выкупа у нерезидентов и отчёт за 1П2023г ▫️Капитализация: 594 млрд ₽ / 5830₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 2445 млрд ▫️скор. EBITDA ТТМ: 163 млрд ▫️скор. Операционная прибыль ТТМ: 64,2 млрд ▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 61,2 млрд ▫️скор. P/E TTM: 10 ▫️P/E fwd 2023: 9,5 ▫️fwd дивиденд за 2023: 7% ▫️fwd дивиденд за 2024: 11% 👉 Отдельно выделю результаты за 1П 2023г: ▫️Выручка: 1229 млрд ₽ (+8,2% г/г) ▫️скор. EBITDA: 82,1 млрд ₽ (+2% г/г) ▫️скор. ЧП: 31,3 млрд ₽ (-8% г/г) ✅ Компания завершила выкуп 21,5% акций потратив на него всего 48,5 млрд рублей. Выкуп нерезидентов готовы проводить и дальше по фиксированной цене в 2215 рублей. 👉 Что это означает? 1) Скорее всего, даже без погашения выкупленных акций у компании соответственно вырастет размер дивидендов на акцию (схема див. выплат Белуги/Novobev Group). 2) Если мы в итоге увидим погашение, то существенно улучшатся показатели на акцию. ✅ Для Магнита это крайне позитивно, особенно если мы увидим дополнительный выкуп у зарубежных инвесторов (до установленного лимита в 30%). ✅ На конец 2кв2023г чистый долг Магнита составил 116,8 млрд при ND/EBITDA = 0,7 (без учёта обязательств по аренде). В следующем квартале мы уже увидим эффект от завершения выкупа акций, что увеличит ND/EBITDA примерно до 1. ✅ Мой прогноз по дивидендам по-прежнему актуален: компания сможет выплатить около 30-40 млрд за 2023г + есть опция с выплатой накопившихся дивидендов за 2022г. Див. доходность по итогам года составит около 7% (с учётом эффекта от выкупа акций она может быть больше, но скорее всего, это уже будет в 2024м году). ✅ Сам бизнес показывает вполне неплохие результаты: выручка растёт вслед за инфляцией (+8,6% г/г за 1П 2023г), но валовая маржинальность снизилась на 0,5 б.п. до 22,7% (расходы на зарплату, рекламу, охрану, ком. услуги и т.д. росли быстрее). Вывод: На мой взгляд, эффект от выкупа уже в цене и для дальнейшей переоценки нужны новые драйверы роста (например, дополнительный выкуп акций). Сам бизнес по-прежнему стабилен и без каких-то серьёзных изменений можно ожидать ЧП по итогам года в 55-65 млрд рублей и дальнейший рост бизнеса вместе с инфляцией (вряд ли будет её сильное опережение). Считаю адекватной ценой акций Магнита 5000₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​📡 Таттелеком $TTLK – обзор оператора связи из Татарстана ▫️ Капитализация: 27 млрд ₽ / 1,3₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 10,6 млрд ₽ ▫️ EBITDA ТТМ: 4,3 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 2,5 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 10,8 ▫️ fwd P/E 2023: 11,7 ▫️ fwd дивиденд 2023: 4,5% ▫️ P/B: 2,4 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 5,3 млрд ₽ (+6% г/г) ▫️EBITDA: 1,9 млрд ₽ (+11% г/г) ▫️Чистая прибыль: 1,1 млрд ₽ (-12% г/г) ✅ У компании устойчивое финансовое положение. Бизнес работает без кредитных средств, а на балансе чистая денежная позиция в 848 млн рублей. Это выгодно отличает компанию от большинства представителей сектора и компаний с небольшой капитализацией. ✅ Компания исправно платит дивиденды и распределяет не менее 50% от чистой прибыли по итогам года. Бизнес достаточно стабильный и во 2П 2023г я бы ждал схожих результатов. Скорее всего, компания направит на дивиденды около 1,1 млрд, то есть по текущим ценам див. доходность не превысит 4,5%. ❌ Таттелеком — это прежде всего региональный игрок и относительно небольшой оператор связи. Перспективы роста бизнеса за пределами своей ниши, на мой взгляд, отсутствуют. ❌ Компанию нельзя назвать активно растущей: с 2018г выручка выросла всего на 15,2% (намного ниже инфляции), а рост чистой прибыли связан прежде всего с погашением кредитов. ❌ Операционные расходы в 1П 2023г выросли на 11,8% г/г. Сильно выросли расходы на заработную плату (+14% г/г), плата за присоединения и пропуск трафика (+47,8% г/г), затраты на подключение абонентов (+47,3% г/г) и т.д. И всё это на фоне скромного роста выручки в +6% г/г. ❌ Бизнес относится к защитному сектору, но в реальном выражении он сокращается. Компания не может компенсировать рост затрат через повышение тарифов. Именно так менеджмент и обосновывает снижение чистой прибыли на 12% г/г. Выводы: Бизнес Таттелеком скорее стабильный и во многом идентичен тому же МТС. Никаких перспектив кратного роста бизнеса тут нет (тарифы жестко регулируют), а текущую див. доходность в 4,5% интересной назвать точно нельзя. Весь текущий рост акций — это просто результат очередного разгона. Вчера мы уже видели как ощутимо оценка сдувается даже при небольшом снижении рынка. На мой взгляд, до адекватных значений тут можно ждать падение от текущих цен ещё раза в 2 минимум. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🐟 Инарктика $AQUA – обзор фактических финансовых результатов за 1П2023г ▫️ Капитализация: 87,9 млрд ₽ / 1000₽ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: 22,1 млрд ₽ ▫️ скор. EBITDA ТТМ: 11 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 12,6 млрд ₽ ▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 9,3 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 9,5 ▫️ fwd P/E 2023: 8 ▫️ fwd дивиденд 2023: 5% ▫️ P/B: 2,5 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 12,9 млрд ₽ (-10% г/г) ▫️скр. EBITDA: 6,3 млрд ₽ (-24% г/г) ▫️Чистая прибыль: 8,6 млрд ₽ (+4% г/г) ✅ Сейчас компания занимает 33% рынка РФ в денежном выражении и 21% в натуральном. При этом, доля Инарктики в производстве аквакультурного лосося уже превышает 70%. ✅ На конец 1П2023Г биомасса рыбы в воде составила рекордные 31 тыс тонн (+59% г/г). Операционные результаты сильные, что подтверждает отсутствие острых проблем с поставками из зарубежа. ✅ В ближайшей перспективе Инарктика планирует открыть собственное производство кормов для лосося, которое закроет 50% потребности компании. Окупаемость проекта должна занять всего 4 года. ✅ К 2025г также ожидается ввод в эксплуатацию нового смолтового завода в Кондопоге, запуск которого обеспечит общее производство в 8-11 млн мальков на всех заводах в РФ. Ранее проданные заводы в Норвегии давали в совокупности всего 6-7 млн малька. ❌ Чистый долг компании подрос до 11,5 млрд (то есть почти в 2 раза по отношению к 1П2021г) при ND/EBITDA = 1. Такая долговая нагрузка проблем не представляет, но пик текущего цикла капитальных затрат на собственное производство кормов и мальков ожидается уже в следующем году. ❌ Если убрать из отчёта разовые статьи расходов и прибыли, то мы получим скорректированную чистую прибыль в 5,5 млрд (-19% г/г). Выводы: Отчёт вышел даже лучше ожиданий. Компания активно делает инвестиции в локализацию производства и формирование вертикальной интеграции бизнеса с плановым вводом объектов уже в 2024-2025гг. Благодаря дефициту на рынке, бизнес сейчас работает среднесроке. 📉 Актив отличный, долгосрочные перспективы хорошие, но оценен дорого, даже с учетом обозримых перспектив развития. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🏦 Тинькофф $TCSG - обзор отчета по МСФО за 2кв2023г ◽️ Капитализация: 702 млрд ₽ / 3521₽ за акцию ◽️ Чист. % доход ТТМ: 178 млрд ₽ ◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 71,3 млрд ₽ ◽️ Чистая прибыль ТТМ: 53,2 млрд ₽ ▫️ P/E ТТМ: 13,2 ◽️ fwd P/E 2023: 10 ◽️ fwd дивиденд 2023: 0% ▫️ P/B: 2,9 👉 Выделю результаты отдельно за 2 квартал 2023г: ◽️ Чист. % доход: 53,5 млрд ₽ (+80% г/г, +14% кв/кв) ◽️ Чист. комисс. доход: 16,4 млрд ₽ (-24% г/г, +1% кв/кв) ◽️ Чистая прибыль: 20,4 млрд ₽ (х6,7 г/г, +25% кв/кв) ✅ Во 2кв рост клиентской базы ускорился и составил +8% кв/кв или +38% г/г. Всего с начала года банк прибавил 6,4 млн клиентов, а общее число клиентов превысило 35,3 млн. Отличный результат. ✅ Тинькофф вновь начал наращивать выдачу кредитов: кредитный портфель превысил 784 млрд (+15% кв/кв и +34% г/г), а его доходность достигла 25,5%. Благодаря этому, процентный доход компании вырос до 67,8 млрд (+30% г/г). ✅ С другой стороны, процентные расходы компании по итогам 2кв наоборот упали на 39% г/г до 13,1 млрд. Стоимость фондирования сейчас всего 3,9%, сомневаюсь, что это надолго, но пока так. В среднесроке это, конечно, может вызвать отток средств клиентов... 👉 В совокупности, это обеспечило рост чистых % доходов до 53,5 млрд (+14% кв/кв и +80% г/г). Чистая процентная маржа — 14,5%, что является одним из самых высоких показателей в секторе (для сравнения, у Сбера за 2кв2023г этот показатель составил всего 5,8%). ❌ Комиссионные доходы по-прежнему находятся под давлением. Даже если убрать комиссию от валютных операций, где была высокая база 2кв2022г, рост чистых комиссионных доходов составил всего 4% г/г (вместе с валютой чистый комиссионный доход снизился на 24% г/г). ❌ TCS Group по-прежнему торгуется со значительной премией к сектору с оценкой в fwd P/E 2023 = 10. Потенциал долгосрочного роста бизнеса у Тинькофф по-прежнему есть, но потенциал роста клиентской базы уже сильно ограничен. Просто грубая прикидка: если клиентская база БЫЛА БЫ в 2 раза больше (прибыль и эффективность тоже), то банк оценивался бы в FWD P/E около 4-5 (т.е. так же как Сбер сейчас). Только вот у Сбера российская юрисдикция, внятная див. политика и больше 100 млн активных клиентов есть уже сейчас, ждать не надо... А оценка ниже, чем у TCSG. Выводы: Как и другие представители банковского сектора, Тинькофф показывает достаточно позитивные результаты. На мой взгляд, во 2П2023г можно ожидать соразмерные доходы, что обеспечит чистую прибыль в 65-75 млрд за весь 2023г. Бизнес TCS Group по-прежнему интересен, учитывая долгосрочные перспективы, но для начала нужны понятные действия по смене юрисдикции. Считаю, что 3000 рублей - вполне адекватная цена за расписки банка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🛬 Аэрофлот $AFLT - ключевые моменты из отчета за 1П2023 ▫️Капитализация: 165 млрд (41,5 р/акция) 📊 Фин. результаты за 1п2023: - Выручка: 252 млрд р (+39,7% г/г) - EBITDA: 66 млрд р (+6,8% г/г) - Оп. убыток: 2,9 млрд р (против 5,7 млрд в 1П2022) - Скор. чистый убыток: 20,1 млрд р (-26,1% г/г) ✅ По итогам 2кв2023 компания показала операционную прибыль в 2,4 млрд р (-77,5% г/г). В 1П2023 субсидий стало меньше г/г почти в 2 раза (11,6 млрд р), тем не менее, это существенная поддержка для компании. ✅ Пассажиропоток составил 20,9 млн чел (+21,8% г/г), рост относительно 2021 года сохраняется, но до высокой базы 2019 года еще очень далеко (в 1П2019 показатель был 28,2 млн чел). ❌ Чистый долг продолжает расти. Сейчас он составляет 538 млрд р (+6,9% г/г). Финансовые расходы, при этом стабильно высокие (76,6 млрд р за 2кв2023). Учитывая рост ставки, здесь ситуация вряд ли будет лучше. Вывод Новые данные по Аэрофлоту не внесли особых положительных ожиданий. Восстанавливаться компания будет очень долго. Все надежды только на доп. эмиссии и поддержку государства (а оно будет оказывать минимально необходимую поддержку). Работа в операционный ноль при таком уровне долга еще не скоро позволит выйти в прибыль. Даже если это произойдёт, через пару лет, то вряд ли это будет 50-60 млрд рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #AFLT #Аэрофлот

​⚒ MMK $MAGN - что показал первый полноценный отчет по МСФО с конца 2021г? ▫️ Капитализация: 610 млрд ₽ / 54,6₽ за акцию ▫️ Выручка 1П 2023г: 352,7 млрд (-12,5% г/г) ▫️ EBITDA 1П 2023г: 88 млрд (-14,5% г/г) ▫️ Чистая прибыль 1П 2023г: 60 млрд (+50,2% г/г) ▫️ скор. Чистая прибыль 1П 2023г: 49,5 млрд (-15,5% г/г) ▫️ P/B: 1 ▫️ fwd P/E 2023: 6,5 ▫️ fwd дивиденд 2023: 8,2% ✅ Чистый долг ММК стал отрицательным: после отказа от дивидендов на балансе компании скопилась чистая денежная позиция в 84 млрд рублей (ND/EBITDA = -0,6). ✅ Как и Северсталь, ММК вполне может провести выкуп акций у нерезидентов (их примерно 20% от акций в свободном обращении). Фундаментал это позволяет т.к. на балансе 151 млрд денежных средств. ⚠️ За 1П 2023г компания заработала всего 9 млрд по FCF (-48,3% г/г). В следующем полугодие FCF очевидно будет уже выше на фоне сокращения капитальных затрат — примерно 30-40 млрд рублей. 👉 Див. политика ММК предполагает выплату 100% от FCF при ND/EBITDA ниже 1. Таким образом выплаты могут составить около 40-50 млрд, что даёт 7-8,2% доходности к текущим ценам. Плюс дополнительно могут выплатить накопившиеся дивы за 4кв 2021г и за весь 2022г. ❌ Решится ли компания на такие выплаты в 2023г это ещё вопрос. Судебное разбирательство с ФАС ещё не завершилось, да и вряд ли менеджмент решит возобновить высокие выплаты сразу после него. ❌ В начале года менеджмент прогнозировал объём капитальных затрат в 40-50 млрд рублей, но только за 1П 2023г на Capex ушло 45 млрд рублей. Очевидно, что по итогам года прогноз будет ощутимо превышен (скорее всего мы увидим около 60-65 млрд). Выводы: Отчёт ММК тоже вышел лучше ожиданий. Бизнес вполне устойчивый и с неплохой прибылью, но это уже давно в цене. В целом, весь сектор металлургов сейчас показывает вполне достойные результаты, но среднесрочный прогноз по-прежнему отрицательный т.к. ожидается снижение темпов стройки после повышения ключевой ставки и возможного ужесточения условий по льготной ипотеке. Учитывая появившиеся данные по компании, адекватная цена для акций ММК, на мой взгляд, около 40 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​⚓️ НМТП $NMTP - обзор результатов по МСФО за 1П2023г ▫️ Капитализация: 307 млрд ₽ / 16₽ за акцию ▫️ Выручка 1П2023г: 34,6 млрд ▫️ Операционная прибыль 1П 2023г: 21,4 млрд ▫️ Чистая прибыль 1П 2023г: 17,5 млрд ▫️ P/B: 2,3 ▫️ P/E ТТМ (РСБУ): 12,4 ▫️ fwd P/E 2023: 9,5 ▫️ fwd дивиденд 2023: 7,5-11,4% 👉 В состав Группы НМТП входят два крупнейших по грузообороту порта России — Новороссийск на Черном море и Приморск на Балтийском море. 👉 Компания представила неаудированную сокращенную отчётность и не стала раскрывать детали результатов за 2022г, а значит у нас до сих пор нет возможности посмотреть динамику. ✅ Чистый долг стал отрицательным и теперь у НМТП чистая денежная позиция в 23,9 млрд рублей. ✅ FCF компании составил 15,8 млрд, CAPEX намного меньше, чем обычно. Однако, компания отметила, что у нее есть обязательства по приобретению основных средств на сумму более 4,7 млрд р, но они относятся к будущим периодам. Если сделать корректировку на данную статью, то FCF будет чуть больше 11 млрд р, что больше похоже на реальные цифры. ✅ Учитывая наличие чистой денежной позиции в размере 23,9 млрд рублей и FCF более 11 млрд р за 1п2023, можно предположить, что компания вполне сможет выплатить 30-35 млрд рублей дивидендов акционерам по итогам 2023 года (9,8-11,4% к текущей цене). ❌ Однако, без учета денежной позиции, при распределении 100% от FCF и сохранении результатов, див. доходность не превысит 7,5%. ❌ Компания оценена дольно дорого по форвардным мультипликаторам (fwd p/e 9.5), а учитывая то, что результаты компании коррелируют с грузооборотом портов - есть драйверы падения выручки и прибыли уже со следующего года. 👉 В целом, ничего выдающегося компания не показывает, результаты и финансовое состояние немного лучше, чем были до 2020-го года, а цена выше почти в 2 раза. Девальвацией это оправдать особо нельзя. Самое интересное, что геополитические риски вообще не учтены в котировках, хотя НМТП - это компания, которую теоретически могут «вывести из строя». До конца СВО этот риск вообще никуда не уйдет, а после завершения зерновой сделки - он вырос в разы (вместе с акциями компании😁). В общем, чем хуже - тем лучше... Вывод: Оценка компании становится совсем неадекватной даже если закладывать самые оптимистичные сценарии на этот и следующий год. Цикличный бизнес на пике текущего цикла оценивается в fwd P/E = 9,5 и стоит дороже более качественных аналогов (в РФ и на зарубежных рынках). Как по мне, компания переоценена в разы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🚂 Globaltrans $GLTR - на чем акции обновляют максимумы? ▫️Капитализация: 128,2 млрд ₽ (715₽ за расписку) ▫️Выручка TTM: 82,3 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA TTM: 47,6 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль TTM: 34 млрд ₽ ▫️P/E ТТМ: 3,8 ▫️P/B: 1,6 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% 👉 Результаты отдельно за 1П2023: ▫️Выручка: 52 млрд р (+7,3% г/г) ▫️скор. EBITDA: 25.4 млрд ₽ (-6% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 15 млрд (+27.5% г/г) ✅ Ставки на аренду полувагонов остаются высокими (на июль 2023 - 3200 р/сутки). Средняя цена перевозки выросла на 3% г/г. Именно этим вызван рост выручки и прибыли компании г/г даже с учетом корректировок. ✅ У компании больше нет долга, а чистая денежная позиция на балансе составляет 10,5 млрд (8,4% от капитализации). ✅ FCF за 1П2023 компании вырос до 11,9 млрд р (+87% г/г). ✅ Потенциально компания могла бы выплатить по итогам 2023 года около 20% дивидендов к текущей цене или сделать большой байбэк, но пока вопрос с юрисдикцией остается открытым. Переезд из Кипра в ОАЭ особо ничего не меняет. ❌ Общий грузооборот отрасли (в тоннах-км) вырос на 1,4% г/г, а объемы (в тоннах) выросли на 0,8% г/г. При этом, грузооборот компании упал на 0,2% г/г, а объем в тоннах упал на 2% г/г. ❌ Отрасль постепенно стабилизируется. Всё самое позитивное, что могло произойти - уже произошло. Нормализация цен на перевозки - вопрос времени. Если показатели компании вернутся к значениям 2019 года и компания будет зарабатывать 20-25 млрд рублей в год, то p/e к текущим будет 5,1-6,4, что совсем не дешево для компании без драйверов органического роста и с иностранной юрисдикцией. Вывод: У Globaltrans отличный бизнес, которому вряд ли что-то может грозить в долгосроке. Несмотря на отсутствие явных перспектив дальнейшего масштабирования, компания могла бы возвращать стоимость акционерам путем выплаты дивидендов или бабэков, но вряд ли будет это делать из-за юрисдикции, которую на РФ менять почему-то не захотели. На мой взгляд адекватная цена расписок данной компании около 500 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​⚒ Северсталь $CHMF - долгожданная отчетность металлургов по МСФО. Что изменилось за 2 года? ▫️Капитализация: 1180 млрд ₽ / 1410₽ за акцию ▫️Выручка 6м 2023: 339 млрд ₽ (-10% г/г) ▫️EBITDA 6м 2023: 118 млрд ₽ (-12% г/г) ▫️Чистая прибыль 6м 2023: 105 млрд ₽ (-11% г/г) ▫️Net debt/EBITDA: -0,8 ▫️P/E fwd 2023: 7 ▫️fwd дивиденд 2023: 10% ✅ Компания отчиталась впервые с конца 2021г и в целом отчёт вышел лучше ожиданий. Операционная прибыль в 100 млрд (всего на 13% ниже результатов 1П2022г и на 46,5% ниже рекордных результатов за 1П2021г). ✅ Себестоимость продаж за отчетный период всего 193,5 млрд, что на 3% ниже чем в прошлом году. Валовая маржинальность в 43% для бизнеса сконцентрированного на продажах стальной продукции в РФ это даже много. ✅ По итогам 1П2023г потребление стали в РФ выросло почти на 8%, а за весь 2023г ожидается прирост потребления в 2%. Основной драйвер потребления — это по-прежнему стройка. Благодаря этому заводы Северстали сейчас продолжают работать почти на максимальной загрузке. ✅ На балансе компании чистая денежная позиция в 153,4 млрд (ND/EBITDA = -0,8). Такой рост в первую очередь связан с отказом от дивидендов. 1. У компании 20% акционеров - нерезиденты и денежная подушка как раз позволяет выкупить их акции с дисконтом в 50%. Я уже писал, что у Северстали вероятность выкупа по сценарию Магнита и Лукойла довольно высокая. 2. За весь 2023г при сохранении текущей динамики я бы ожидал FCF на уровне 120 млрд рублей. По див. политике это даёт ожидаемую див. доходность к текущим ценам около 10%. ❌ После вынужденного перехода на рынок РФ, компания стала прокси на строительный сектор, где уже начинается спад на фоне повышения ключевой ставки. Дальнейшее сокращение объема строительства приведёт и к падению цен на сталь. В Китае цены на сталь тоже падают. ❌ Компания зафиксировала прибыль по курсовым разницам в 30 млрд. Возможно, что значительная часть денежных средств на балансе сейчас в валюте. Скорректированная чистая прибыль за вычетом этого показателя всего 75,6 млрд (-6% г/г). Вывод: Отчет компании отличный, вполне вероятен выкуп 20% акций у нерезидентов по скидке и выплата дивидендов по итогам 2023 года (деньги на это есть). Компания, при этом оценена не особо дешево (fwd P/E2023 около 7). Учитывая текущие реалии, адекватная цена для акций компании - около 1200₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🥇Полюс золото $PLZL - куда ушла вся прибыль? ▫️Капитализация: 1583 млрд ₽ / 11630₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 334 млрд ₽ ▫️скор. EBITDA TTM: 216 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 54 млрд ₽ ▫️Net debt/EBITDA: 0,6 ▫️P/E fwd 2023: 15 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 186,3 млрд ₽ (+27,6% г/г) ▫️скор. EBITDA: 131,9 млрд ₽ (+35,5% г/г) ▫️Чистая прибыль: 42,4 млрд ₽ (-57,8% г/г) ✅ Благодаря неэффективному хеджированию компания получила убыток более 38 млрд руб. Скор. чистая прибыль за 1П2023 составила 80,4 млрд р (+79% г/г, если сравнивать со скорректированным показателем 1п2022). 👉 Полюс провёл выкуп почти 30% акций по цене в 14200₽ за акцию на общую сумму в 579,4 млрд руб. Для оплаты такой сделки использовались заемные средства, а значит уже в следующем отчете мы увидим кратный рост чистого долга примерно до 650 млрд (ND/EBITDA ≈ 3). ❌ В планах компании теперь использовать эти акции для сделок M&A (возможно выкуп активов Polymetal в РФ), мотивации менеджмента и финансирования капитальных затрат. Гасить казначейский пакет менеджмент собирается только если другие планы не реализуются. Миноритариям данный выкуп крайне невыгоден. Просто за деньги компании выкупили кого надо, так ещё и с премией к рынку в 32,5%. Ничего не мешало сделать оффер нерезидентам с скидкой в 50% к рыночной стоимости и точно так же получить нужные акции, но с выгодой для всех акционеров. 👆 Затраты на вознаграждение работникам выросли на 56% г/г, вполне вероятно, что здесь учтены и бонусы эффективным менеджерам. ❌ Дивидендная политика Полюса предполагает выплату 30% от EBITDA при условии сохранения ND/EBITDA ниже 2,5. После оплаты байбэка этот коэффициент будет превышен и компания откажется от дивидендов по итогам года. ❌ Почти 53% долговых обязательств представлены валютными облигациями. По текущему курсу обслуживание этого долга также становится всё дороже. Как будет выглядеть структура долга после оплаты байбека пока неизвестно. Вывод: Компания скорее всего заработает около 160 млрд рублей скорректированной чистой прибыли по итогам года (fwd p/e 2023 = 10). Однако, согласно див политике, дивидендов может не быть, а откровенно странный и невыгодный миноритариям байбэк - дополнительный повод насторожиться. На мой взгляд, адекватная цена для акций компании сейчас не более 10000 рублей. Бизнес безусловно качественный, прибыльный, стабильный, но вот к менеджменту есть вопросы. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🛢 Роснефть $ROSN - вышел долгожданный отчет по МСФО, что нового? ▫️ Капитализация: 5,7 трлн ₽ / 548₽ за акцию ▫️ Выручка 1п2023: 3,9 трлн ₽ ▫️ Опер. прибыль 1п2023: 1 трлн ₽ ▫️ Чистая прибыль 1п2023: 652 млрд ₽ (+51% г/г) ▫️ P/E fwd 2023: 4 ▫️ P/B: 0,8 ▫️ fwd дивиденд 2023: 12,5% 👉 Компания отчиталась по МСФО, но раскрыла крайне мало информации о своей деятельности. Я бы сказал, что пресс-релизы в 2022м году были более информативными. ✅ Чистая прибыль компании лучше любых ожиданий +51% г/г, несмотря на падение цен на нефть г/г и более крепкий рубль. При этом, выручка ожидаемо уменьшилась на 25% г/г. ✅ FCF составил 385 млрд р. Информации по чистому долгу нет, но скорее всего на конец полугодия ND/EBITDA был меньше 1,3х (чем на конец 2022). ✅ Хоть я и ожидаю, что текущая девальвация скоро завершится, но она уже длится довольно долго и почти гарантированно внесет положительный вклад в финансовые результаты. Только за 1П2023 компания вполне может заплатить 5-6% дивидендов к текущей цене и еще чуть больше - за 2п2023. ❌ На фоне ситуации на мировых рынках и активного сокращения добычи странами ОПЕК+, реализация Восток Ойл под большим вопросом. Сокращение добычи = потеря доли рынка. В перспективе это предрекает стагнацию в отрасли. Сама компания может и будет расти и реализовывать все проекты, но пока шансы на это снижаются. ⚠️Финансовые результаты отличные, но их никак нельзя объяснить простому смертному. Во 2п2021 года была куда более благоприятная среда, рубль относительно слабый, цены на нефть - выше, налоговая нагрузка +/- такая же, мировые рынки заливались деньгами, но финансовый результат был намного хуже. Либо компании всё время до 2022 года специально скрывали от инвесторов свою эффективность, либо есть другие причины таких явлений. Выводы: Роснефть - один из лучших нефтяников на российском рынке. Результаты МСФО намного лучше ожиданий, но объяснить почему результаты такие нельзя (если было бы можно - все бы еще с марта ждали 1,5 трлн прибыли за 2023й год). 📈 Если на прибыль реально не повлияли никакие разовые статьи дохода, то справедливую оценку акций можно поднять сразу до 520 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Роснефть #ROSN

​​🥚 МТС $MTSS - как рост ставок повлияет на результаты компании? ▫️Капитализация: 581 млрд ₽ / 291₽ за акцию ▫️Выручка TTM: 568 млрд ₽ ▫️OIBDA TTM: 237,5 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль TTM: 48,3 млрд ₽ ▫️ND/OIBDA: 1,8 ▫️P/E ТТМ: 12.1 ▫️fwd дивиденды 2023: 10-12% 👉 Отдельно выделю результаты за 2кв2023г: ▫️Выручка: 146,7 млрд ₽ (+15% г/г) ▫️OIBDA: 63,7 млрд ₽ (+23% г/г) ▫️Чистая прибыль: 17 млрд ₽ (+53% г/г) ✅ Рост за 2кв2023 выше ожиданий и он существенно опередил официальную инфляцию, несмотря на рост выручки ключевого сегмента (услуг связи) всего на 7,6%. Диверсификация бизнеса и развитие других направлений - дают положительный результат. ✅ FCF с учетом приобретения нематериальных активов составил -2,6 млрд р, однако материальный CAPEX сократился на 64% г/г. Скорее всего, это указывает на то, что ряд проблем с оборудованием решены. ✅ Ключевым драйвером, поддерживающим котировки компании являются дивиденды. Компания вполне может продолжать выплаты по 30-36 рублей на акцию, наращивая долг. ❌ Чистый долг компании вырос и на конец 2кв составил 440,7 млрд рублей. ND/OIBDA = 1,8 (не самый комфортный уровень) До конца 2024г нужно будет занимать по новым ставкам (>10%) около 210 млрд рублей. Это, при прочих равных, увеличит % расходы минимум на 5 млрд р (если учитывать, что ставку ЦБ в 2024 понизят). Вывод: Даже на фоне вполне неплохих результатов, поводов пересматривать оценку компании я не вижу. В среднесрочной перспективе компанию ожидает рост расходов на обслуживание долга + скоро компания вернётся к наращиванию капитальных затрат под инфраструктуру 5G, а текущая див. доходность соразмерна доходности по облигациям МТС. Учитывая это, на мой взгляд, адекватная цена для акций МТС — не выше 250 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #MTSS #МТС

​​🛢 Газпромнефть $SIBN - обзор первого отчета с начала 2022 года ▫️Капитализация: 3,1 трлн р / 661 рублей за акцию ▫️Выручка 1П2023: 1,6 трлн р (-15%) ▫️опер. прибыль 1П2023: 390 млрд р (-34% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 1П2023: 345 млрд р (-37% г/г) ▫️fwd P/E 2023: 3.9 ▫️P/B: 1.1 ▫️fwd дивиденды за 2023: 13% ✅ Отчет позитивный, без сюрпризов. Вполне ожидаемо, что выручка и прибыль компании просели г/г из-за высокой базы 1п2022. ✅ FCF по итогам 1п2023 составил 91,2 млрд рублей. Потенциально, компании ничего не мешает выплатить дивиденды, тем более что уровень чистого долга при текущих показателях прибыли вполне комфортен (486,5 млрд р). 👆 Если компания распределит не мене 50% от скор. чистой прибыли, то дивиденды только за 1п2023 могут составить около 5,6%. ✅ Учитывая динамику цен на нефть и девальвацию, по итогам 2023 года компания вполне может заработать в районе 800 млрд р 2023 (fwd p/e 2023 = 3.9), а дивиденды могут составить более 400 млрд р (13% к текущей цене). ❌ «Газпром нефть» снизила добычу за январь—июнь 2023 примерно на 16,3% г/г, до 14,36 млрд кубометров. Добыча нефти по итогам 2023 года, скорее всего тоже просядет. Т.е. маловероятно, что бизнес будет расти в реальном выражении. Вывод: 2023й год складывается для компании существенно лучше ожиданий из-за сильно ослабшего рубля и роста цен на нефть относительно конца 2022-начала 2023 года. Однако, все позитивные моменты уже давно учтены в текущей цене акций, сейчас акции смотрятся дороговато, особенно учитывая текущие ставки безрисковой доходности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #газпромнефть #SIBN

​​🛍 OZON $OZON - рост выше ожиданий ▫️Капитализация: 583,8 млрд (2866₽ за расписку) ▫️fwd p/e 2024: 12 👉 Ключевые показатели за 2кв2023: ▫️ GMV: 373 млрд р (+118% г/г) ▫️ Выручка: 94 млрд р (+61% г/г) ▫️ Опер. убыток: -8,6 млрд р (+8% г/г) ▫️ Чистый убыток: -13,1 млрд р (+82% г/г) ✅ Компания продолжает расти ударными темпами, за 6м2023 выручка составила больше 187 млрд р (+54% г/г), это выше мои предыдущих ожиданий. Сервисная выручка удвоилась г/г - это отличный показатель, который показывает, что инвестиции в логистику полностью оправдываются. ✅ По итогам полугодия, валовая рентабельность относительно GMV выросла до 3,8% (против 3,1% годом ранее). Однако во 2кв2023этот показатель был сильно хуже, компания объясняет это стратегическими вложениями, направленными на рост GMV (❗ хотя, кап. затраты упали г/г, почему-то эти “стратегические инвестиции” вошли в себестоимость). ✅ Операционные издержки растут существенно медленнее темпов выручки. Вероятность того, что компания выйдет на чистую прибыль уже в 2024м и заработает около 50 млрд рублей - относительно высокие (fwd p/e 2024 = 12), но это скорее оптимистичный прогноз. ✅ Компания перешла у уменьшению капитальных затрат. В 1кв2023 они пали более чем в 3 раза г/г. Скорее всего, пик пройден, это подтверждает мои предположение, что компания станет прибыльной уже довольно скоро. ❌ Количество активных покупателей выросло до 39,5 млн (+29% г/г). Бизнесу еще есть куда расти, но если не в этом году, то уже в следующем рост клиентов сильно замедлится вместе с темпом роста выручки. ❌ Есть планы по смене юрисдикции, но пока нет конкретики... Вывод: Бизнес интересный. В худшем случае ожидаю, что в 2025м году компания станет прибыльной. Огромной маржи от такого бизнеса ждать не стоит, а темпы роста сильно замедлятся уже в ближайшие 1-2 года. даже если компания выйдет на прибыль в 50 млрд р к концу 2024 года - бизнес все-равно оценен дорого. Есть большие шансы, что ситуация со временем будет такая же как в секторе традиционного ритейла и чистая маржа будет 1-3% от выручки, особенно если учитывать факт наличия сильного конкурента WB, который давно прибыльный и имеет некий запас прочности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #OZON #ОЗОН #обзор

​​ 🔥 Газпром $GAZP - почему не растём? ▫️ Капитализация: 4,2 трлн / 176 руб за акцию ▫️ Выручка 2022: 8 трлн (+25% г/г) ▫️ Себестоимость продаж 2022: 4,8 трлн (+74% г/г) ▫️ Валовая прибыль 2022: 3,2 трлн (-12% г/г) ▫️ Прибыль от продаж 2022: 1,6 трлн (-20% г/г) ▫️ Скор. чистая прибыль 2022: 2 трлн (-26% г/г) 👉 В 2022и2023м годах на компанию обрушилось сразу множество проблем, которые будут иметь долгосрочный эффект: - повышение НДПИ до 2025 года включительно - существенное сокращение объёмов экспорта, которое нечем компенсировать - стабилизация цен на газ (цены ниже практически любых ожиданий) - необходимость в долг финансировать капитальные затраты, необходимые для освоения новых рынков и газификации РФ - крепкий рубль во 2п2023 года 👉 В 1П2023 добыча сократилась на 19% г/г, до 204,7 млрд кубометров. По разным прогнозам, поставки газа в дальнее зарубежье по итогам 2023 года могут упасть до 50-80 млрд м3, я больше склоняюсь к нижней границе данного диапазона. Для заметки: В 2021 году Газпром экспортировал в дальнее зарубежье 185,1 млрд куб. м газа. Т.е. в консервативных прогнозах компания потеряет практически 73% высокомаржинальных продаж. ❌ На фоне повышения НДПИ на 600 млрд по 2025 год включительно, вряд ли компания вообще будет прибыльной до 2026 года. А FCF будет глубоко отрицательным, так как только в 2023м году CAPEX может быть выше 3 трлн р. К 2026му году вполне возможно, что чистый долг будет выше 8 трлн рублей и его обслуживание по рыночной ставке будет требовать в лучшем случае 300 млрд р в год. ✅ Да, скорее всего, всё самое худшее реализуется уже в этом году и дальше сбыт будет постепенно расти, но происходить это будет мизерными темпами (скорее всего, даже до 100 млрд м3 в год экспорт будет восстановить трудно к 2026 году), а внутренний рынок - не такой маржинальный. ✅ Надежду в лучшее может вселять успешная реализация планов по строительству и запуску СПГ-заводов. Насколько успешно эти планы будут реализовываться - можно будет судить только в 2024-2025 годах. 👆 Если всё сложится удачно, то компания может восстановить объемы и финансовые показатели. Даже если прибыль вернется к показателям более-менее успешного 2019 года, но при этом, рост долговой нагрузки ухудшит результаты, чистая прибыль все-равно вряд ли превысит 1 трлн рублей после 2025 года, а это предполагает fwd p/e 2026 = 4.2. А до конца 2025 вряд ли мы увидим скорректированную чистую прибыль выше 500 млрд рублей, и дивиденды при глубоко отрицательном FCF платить не особо правильно... Даже если они будут, то до 6%. Вывод: Адекватная оценка акций Газпрома, на мой взгляд - не более 175 рублей за акцию. Особых драйверов роста до 2026 года нет. Очень много внешних факторов будет влиять на деятельность компании... Действия конкурентов на газовом рынке, геополитика, возможные рецессии, налогообложение, сроки реализации СПГ-проектов - в каждом пункте неопределенность и каждый пункт может существенно влиять на будущую прибыль. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​​ 🏠 ЦИАН $CIAN - обзор финансовых показателей компании по итогам 1кв2023г ▫️Капитализация: 57.8 млрд ₽ (812₽ за расписку) ▫️Выручка 1П2023: 5,1 млрд ₽ (+39,4% г/г) ▫️Опер. прибыль 1П2023: 438 млн р (х10 г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 1П2023: 445 млн ₽ (х6,5 г/г) ▫️P/E fwd 2023: 39 👉 Отдельно результаты за 2кв2023г: ▫️ Выручка: 2.7 млрд (+39.7% г/г) ▫️ Опер. прибыль: 306 млн (+32,5% г/г) ▫️ скор. Чистая прибыль: 298 млн (+45,4% г/г) ✅ Компания продолжает показывать хороший рост выручки. Темпы роста превышают показатели г/г 2022/2021. Компания вышла на стабильно высокую операционную и чистую рентабельность (если корректировать прибыль на курсовые разницы). ✅ Чистая денежная позиция компании сохранилась на уровне 4,6 млрд рублей (около 8% от текущей капитализации). FCF компании составил 781 млн рублей за 1п2023 года. Капитальные затраты минимальны 62 млн (если учитывать приобретение нематериальных активов). 👆 Если бы компания платила дивиденды, то на выплаты можно было направлять 100% FCF (около 2 млрд рублей по итогам 2023 года), что дало бы fwd дивиденды за год в 3,5%. Вполне реально сделать и разовую выплату в размере 8% к текущей цене за счет денежной подушки. ✅ Ежемесячная количество уникальных посетителей сервиса компании выросло до 19 млн (на 4% за год). В 2022м году было падение данного показателя относительно 2021 года. ✅ Cian может завершить осенью сделку по приобретению SmartDeal. За 2021г сервис показал выручку в 392,7 млн рублей с чистой прибылью в 40,5 млн. Скорее всего, покупка данной компании увеличит бизнес Циана минимум на 5%. Сомневаюсь, что циан потратит существенную часть денежной позиции на это сделку. В будущем компании ничто не мешает продолжить покупки интересных компаний в целях расширения. ❌ До ипотечного бума, который начался после введения льготной ипотеки, Циан не был такой успешной и быстрорастущей компанией. Льготная ипотека близится к сворачиванию, а ставка ЦБ сейчас 12%, что, как минимум сильно будет давить на вторичный рынок недвижимости. В таких условиях рассчитывать на сохранение текущих темпов роста после 2023 года я бы не стал. А учитывая экономическую ситуацию и огромную аудиторию - не исключал бы и стагнацию уже начиная с 4кв2023. ❌ Компания находится в иностранной юрисдикции, когда будет редомициляция - непонятно. Более того, основная ценность компании - нематериальные активы. Сделать переезд невыгодным для миноритариев с таким составом активов проще. Вывод: Cомневаюсь, что прибыль в 2023м году превысит 1,5 млрд рублей в текущих условиях (fwd p/e 39). Потенциал роста на текущих масштабах - ограничен, в лучшем случае ожидаю замедление в двое темпов роста в 2024м году (так как Циан - уже очень крупный игрок). Потенциальные дивиденды даже при выплатах в 100% от FCF не будут больше 3,5% по итогам 2023 года. А если бизнес вырастет в 2 раза (что непросто) и будет платить 100% от FCF - тоже цифры будут не самыми привлекательными. 📉 На мой взгляд, хороший бизнес, но улетел по своим оценкам куда-то в космос. Адекватная оценка - не более 450 рублей за расписку, если конечно бизнес не начнет стагнировать. А рисков для сектора недвижимости стало больше, чем было... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ЦИАН #CIAN

Наткнулся на конкурс айтишной компании Софтлайн @Softline_Official в Пульсе, в котором просят ответить на вопрос “Почему я бы купил акции Софтлайна после IPO?” Увидев конкурс с таким вопросом, сразу понятно - все не просто так. Компания заявляет о скором листинге, но сроков конкретных нет. По таким активностям очевидно, что выход на биржу совсем скоро - думаю, в течение месяца-двух точно. Стоит ли оно внимания? На мой взгляд - стоит. После “переворота” ИТ-рынка в России в 2022 году на фоне ухода многих зарубежных поставщиков для Софтлайна и других российских ИТ-компаний открылся огромный простор для роста. Тут главное - успеть воспользоваться ситуацией. И Софтлайн успел. Компания сформировала новую стратегию бизнеса, которая позволила Софтлайну стать бенефициаром всех изменений, произошедших в прошлом году. И когда они выйдут на биржу, можно будет практически инвестировать в импортонезависимость российского ИТ-рынка, покупая акции Софтлайна. Почему - сейчас поясню. Новая стратегия Софтлайна как раз направлена на импортозамещение, оказание услуг и расширение собственного производства ПО и железа. У компании уже, кстати, есть и завод по производству своих компьютеров и серверов в Подмосковье. Эта стратегия уже показывает свои плоды - согласно отчету за 1 полугодие 2023 года по МСФО, валовая рентабельность Софтлайна достигла рекорда за всю историю компании - 22,1% от оборота. Сам оборот сохранился на высоком уровне - более 30 млрд рублей, а чистая прибыль вышла в хороший плюс - свыше 9 млрд рублей после убытка годом ранее. Наблюдаю за компанией, про покупку акций Софтлайна будем рассуждать в зависимости от оценки после IPO. Но сейчас есть доступный способ инвестировать в капитал компании - это подумать о вложениях в ГДР Noventiq, которые потом можно будет обменять на акции Софтлайна (получить 3 акции Софтлайна за 1 расписку Новентика). Об этом обмене подробнее можно почитать в блоге @Softline_Official или спросить у них в комментариях - заметил, что на вопросы компания отвечает. P.S. Если меня выберут в конкурсе, смогу пообщаться с топ-менеджментом напрямую и задать компании все вопросы, которые пока остаются без ответа. Участвуйте в конкурсе тоже - придумаем вопросы вместе ;) #ipoСофтлайн

​​⚒ En+ $ENPG - обзор отчета за 1п2023 ▫️Капитализация: 326 млрд руб (515 р/акция) ▫️Выручка 1п2023: 7,3 млрд $ (-12,5% г/г) ▫️Валовая прибыль 1п2023: 1,6 млрд $ (-48,7% г/г) ▫️Чистая Прибыль 1п2023: 0,5 млрд $ (-55,7% г/г) ▫️Net debt/EBITDA 2022: 8,9 ▫️fwd P/E 2023: 4 👉 Компания показала ожидаемо более слабые результаты относительно 1п2022 года в связи с падением цен на алюминий на 24,2% г/г. При этом, курс доллара к рублю изменился несущественно (+0,7% г/г). ✅ Результаты компании поддержал рост реализации теплоэнергии и электроэнергии в сумме этот сегмент сформировали более 27% выручки и 70% от общей скорректированной EBITDA. Т.е. сама EN+ может обеспечивать себя значительным куском прибыли и FCF даже если у Русала будут более серьезные проблемы, чем сейчас - это позитив. ✅ FCF за 1п2023 составил 230$ млн (17,7 млрд рублей, если считать по среднему курсу 1п2023). При этом, 404$ млн составил FCF энергетического сегмента. Долг энергетического сегмента падает и, в теории, скорее FCF данного сегмента могут начать направлять на дивиденды. Даже если по итогам 1п2023 было бы распределение 50% FCF данного сегмента, то див. доходность акций En+ была бы около 4,8%. ✅ Чистая прибыль в рублях составила примерно 36,9 млрд рублей. Во 2п2023 ослабление рубля скорее всего полностью компенсирует падение цен на алюминий, поэтому показатели в рублях будут скорее всего существенно лучше. За весь 2023й год ожидаю прибыль не менее 80 млрд рублей, что предполагает fwd p/e 2023 около 4. ❌ Скорректированная рентабельность по EBITDA металлургического сегмента снизилась до 4,9%, однако это далеко не худший показатель в отрасли, например у Alcoa это 4,7%. Из-за давления на мировой спрос цены на алюминий еще сильнее могут просесть, но вряд ли они упадут сильно и на долго в условиях, когда ряд крупных производителей работаю с низкой рентабельностью. ❌ Чистый долг компании снизился до 9,3$ млрд, здесь учтены обязательства в т.ч. и Русала. Вывод: На мой взгляд, EN+ - это одна из немногих компаний, которая торгуется сейчас с дисконтом, но с момента предыдущего обзора бумаги существенно подросли. Теперь, на фоне проблем у Русала, справедливую цену есть смысл немного (до 700 рублей за акцию), но существенного негатива в непосредственно материнской компании я не вижу. Потенциально, только энергетический сегмент по текущим ценам может обеспечивать хорошую дивидендную доходность акционерам. Вопрос только в том, когда компания поменяет свою политику распределения прибыли (возможно, что после сокращения долгов в энергетическом сегменте). Русал в 2022м году выплатил небольшие дивиденды - это уже сдвиг с мертвой точки. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ENPG #ЭНПЛЮС

​​🛒 X5 Retail Group $FIVE - что происходит с компанией на фоне девальвации? ▫️Капитализация: 591 млрд / 2176₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 2821 млрд ▫️EBITDA ТТМ: 184 млрд ▫️Чистая прибыль ТТМ: 63 млрд ▫️ND/EBITDA на конец 2кв2023г: 1.1 ▫️P/E fwd 2023г: 9 👉 Показатели за 2кв2023: ▫️ Выручка: 772 млрд р (+19,2% г/г) ▫️ EBITDA: 60,9 млрд р (-1% г/г) ▫️ Чистая прибыль: 29,5 млрд р (+15,9% г/г) ▫️ Кол-во магазинов: 22682 (+14,7% г/г) ✅ С бизнесом у компании всё отлично. Компания показывает уверенный рост выручки и чистой прибыли, который существенно превышает официальную инфляцию. Во многом росту выручки способствует именно рост торговых площадей и рост сопоставимых продаж. ✅ У компании хорошими темпами продолжает расти цифровой бизнес. Это позволит в долгосроке сохранять свое положение на рынке. Выручка направления во 2кв2023 составила 27 млрд р (+83,7% г/г, а кол-во заказов выросло на 136,4% г/г. ❌ Чистый долг/EBITDA (c обязательствами по аренде) = 2,71, а без учета обязательств по аренде = 1,1. Если стоимость аренды и дальше продолжит расти тиками же темпами (+43,5% г/г) - это может сильно повлиять на фин. результаты. За этим показателем надо следить. Расходы на аренду, коммунальные платежи, персонал, услуги третьих лиц и растут существенно быстрее инфляции и выручки компании. Рентабельность на всех уровнях немного снизилась. Вывод: X5 - качественный бизнес, у которого хорошие перспективы и нет особых проблем. Однако, краски сгущает юрисдикция (Нидерланды) из которой компания не видит возможности сделать редомициляцию. Соответственно, о дивидендах еще долгое время не будет идти речи + все риски юрисдикции сохраняются. Радует, что компания хорошо растёт, значит с высокой долей вероятности денежные потоки никуда не испаряются. X5 сейчас оценена не дешево, хотя прибыль в 2023м году вполне может превысить 65 млрд (fwd p/e = 9). Магнит после роста уже не выглядит более дешевой альтернативой, но у него хотя бы с юрисдикцией всё понятно и огромные выкупы акций проходят по низкой цене. Как я ранее говорил, рынок уже полностью игнорирует риски иностранных юрисдикций, дисконт остался только у Яндекса (по понятным причинам), хотя невыгодный раздел может произойти при переезде любой из подобных компаний. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #пятерочка #FIVE

​​💎 Алроса $ALRS - обзор долгожданного отчета ▫️ Капитализация: 652,5 млрд (88,5 р/акция) ▫️ Выручка 1П2023: 188,2 млрд р (+0,15% г/г) ▫️ Чистая прибыль 1П2023: 55,6 млрд р (-35% г/г) ▫️ fwd P/E 2023: 6 ▫️ fwd дивиденд 2023: 5,4-6,1% 👉 Отдельно результаты за 2кв2023: - выручка: 92,5 млрд р (+8,3% г/г) - чистая прибыль: 27,1 млрд р (-25% г/г) ✅ Результаты лучше ожиданий, даже при том, что компания заплатила повышенный НДПИ в начале года, а в 2022м году. Если произвести корректировку на курсовые разницы, то компания вовсе во 2кв2023 заработала больше, чем во 2кв2023, а п/п прибыль упала несущественно. ✅ У Алросы больше нет чистого долга. Чистая денежная позиция составляет 5,6 млрд рублей. У компании 102 млрд рублей на банковских депозитах и 31,3 млрд рублей кэша. Либо компания полностью погасит долги, либо направит средства на дивиденды. Скорее всего реализуется первый вариант. ✅ FCF у компании положительный, но снизился на треть (до 19,6 млрд р). Скорее всего, компания уже по итогам 2023 года начнет платить дивиденды, ожидаю выплат на уровне 100% от FCF. ❌ Цены на алмазы продолжают падать, во 2п2023 цены могут быть ниже на 10-15%, чем в первом, но это должно во многом компенсироваться ослаблением рубля. ❌ У Алросы резко вырос CAPEX (+39% г/г), что срезало существенную часть денежного потока. Во 2п2023 вполне можно ждать сопоставимого FCF за 2п2023 или даже немного меньше (15-20 млрд р). 👆 При выплате 100% от FCF дивиденды Алросы могут быть составить около 35 млрд рублей (5,4% к текущей цене) - это наиболее вероятный сценарий. Если компания решит не формировать чистый долг, а распределить только чистую денежную позицию по итогам 2023 года, то дивиденд может составить 3,2% к текущим. В самом оптимистичном сценарии компания может распределить весь кэш, которого больше 130 млрд рублей, тогда дивидендов будет около 20%, но и финансовое положение компании ухудшится. Вывод: У компании всё отлично. Именно поэтому я считаю, что это качественный бизнес. Он сохраняет высокую рентабельность при крепком рубле, низких ценах на алмазы и даже при повышенном НДПИ (хотя очень многие компании чувствовали себя плохо, когда бакс был 60). 📈 Потенциал роста у акций компании еще есть, но уже небольшой - до 100 рублей за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #алроса #ALRS