​​⚒ Русал $RUAL - не всё так плохо, но цены на алюминий не растут ▫️Капитализация: 518 млрд ₽ / 34₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 12,2$ млрд (-12,6% г/г) ▫️скор. EBITDA 2023: 786$ млн (-61,2% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 282$ млн (-84,3% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 73$ млн (-90% г/г) ▫️fwd P/E 2024: 4 ▫️fwd дивиденд 2023: 0% ▫️P/B: 0,7 👉 Выделю результаты отдельно за 2П2023: ▫️Выручка: 6,3$ млрд (-8,1% г/г) ▫️EBITDA: 496$ млн (+124,4% г/г) ▫️скор. чистый убыток: -242$ млн (против прибыли в 36$ млн годом ранее) 👉По итогам года, на операционном уровне Русал в небольшом убытке. Основная проблема - падение цен на алюминий. С издержками у компании всё нормально. ✅ За прошедший год Русал нарастил производство алюминия на 0,3%, но продажи при этом выросли на 6,6% г/г благодаря реализации накопившихся запасов. Объём готовой продукции на балансе за 2023г сократился на 26,5% до 1,5 млрд долларов. ✅ Русал заключил договор о покупки 30% китайского производителя глинозёма HWNM за 267-349,2$ млн (фактическая цена зависит от показателей HWNM на момент закрытия сделки). HWNM производит около 4,8 млн тонн глинозёма в год, этого будет достаточно для покрытия выпавших ранее мощностей. ✅ Очередной корпоративный конфликт с Норникелем опять закончился согласованием дивидендов. На свою долю в ГМК Русал получит около 400$ млн (ещё не поступили), что покроет покупку HWNM. Не факт, что результаты ГМК будут позволять поддерживать такие выплаты и в 2024г, но это станет понятно ближе к концу 1П2024г. ✅ В 2023м году экспорт алюминия в Китай вырос в 2,5 раза и сформировал 23% выручки. Продажи автомобилей в Китае в январе-феврале 2024 года увеличились на 11,1%, а производство машин выросло на 8,1% - до 3,92 млн. Это может стать одним из драйверов роста цен на алюминий. ❌ Компания планирует построить новый завод по производству глинозёма в РФ мощностью до 4,8 млн тонн в год до конца 2032г. Предварительная оценка проекта — 400 млрд рублей или около 4,3$ млрд. Это предполагает рост долга + на фоне сделки по покупке HWNM, такая стройка вообще не выглядит выгодной. ❌ В 2023г компании удалось сократить чистый долг на 0,5$ млрд до 5,8$ млрд (-7,7% г/г). Коэффициент долговой нагрузки ND / EBITDA = 7,35. На обслуживание долга за год ушло 363$ млн. Вывод: При текущих ценах на алюминий, у компании дела идут плохо. Однако, из-за высокой себестоимости, падать ценам от текущих значений особо некуда, на мой взгляд. Если средняя цена реализации вырастет на 10-15% в 2024м году, то бизнес уже начнет зарабатывать и вполне может показать прибыль около $ 1,5 млрд (fwd /e 2024 = 4). В целом, Русал не выглядит интересно, так как намного выгоднее покупать материнскую компанию En+ (ENPG), которая стоит недорого и дешевле, чем принадлежащая ей доля в Русале + имеет прибыльный бизнес. Если ждать раскрытия идеи в Русале и роста цен на алюминий, то лучше там. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени