IPO МТС-Банка: дьявол в деталях (часть 2)
Почему оценка
$MBNK в рамках диапазона представляется завышенной?
Сразу оговорюсь, что я использую подход которым на это смотрят управляющие фондов и их девизы: «everything has a price» и «there are no bad assets, just bad prices».
Итак дано (расчеты на основании отчета
@Tinkoff_Investments):
Диапазон
•P/BV’23 0.98 – 1.04x
•P/BV’24 0.8-0.85
•Средняя ROE 2024-2026П: 19.8%
•Стоимость капитала COE 23%
У меня получается справедливый P/BV’24 (по модели Гордона) = 0,81х
Итого: по нижней границе диапазона нам не оставляют никакого апсайда – я бы рассчитывал ~на 20%
Нижняя граница справедливой оценки аналитиков
@Tinkoff_Investments предполагает в 20% апсайд по нижней границе
#IPO и оценивает банк на уровне P/BV’24 1x исходит из предпосылок роста ROE до 25% к 2028П – что интересно это по-прежнему ниже декларируемой цели менеджмента в 30%. Грубо говоря если, акция и вырастет то рост произойдёт через 12 мес после IPO….
Сравнение с аналогами
Я использую подход аналогичный с
#IPO $ZAYM и считаю ROIC (return on invested capital) = (ROE / P/BV на данных отчетности за 2023
•MBNK* 19.1%
•TCSG** 23%
•SBER 24.2%
•ZAYM 26.5%
•SVCB 27.6%
*по нижней границе диапазона
**adj ROE скорректировано на customer acquisition costs
Те по нижней границе
$MBNK оценен на 32% выше аналогов
В сухом остатке: вся эта занимательная математика важна для понимания и оценки спроса фондов – с учетов того, что $MNBK не блещущий фундаменталом (смотри часть 1) оценен со значительной премией к аналогам – совершенно непонятно какой из банков в портфеле они должны продать чтобы его купить. Ну не
$SBER же они будут продавать перед дивидендами 😂
@EnInvs @Bank_Expert – что скажете: похоже на правду?
Продолжение следует
***не является ИИР***
#обзор #аналитика #пульс_оцени #мтс_банк #mbnk #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #ipoмтсбанка