🤔Размышления о мультипликаторах
🔮При всем многообразии мультипликаторов, иной раз они дают искаженную оценку из-за того, что показывают нам деятельность компании в ретроспективе года или квартала. Но, зачастую, нам нужна оценка будущих возможностей и развития бизнеса. Попробуем это сделать
🌱Чтобы дерево росло, его нужно поливать.
Чтобы бизнес расширялся, у бизнеса должны быть деньги на это расширение. Эффективность использования денег нам показывает рентабельность ROE, как по мне, это один из важнейших показателей. Но сделать 50% прирост на 100₽ и на 1.000.000$ - не то же самое. Да и с ROE не всегда все хорошо, особенно в отчетах наших компаний, используя заемные деньги этот показатель можно завысить, поэтому оценивать его в одной временной точке, значит допускать возможность ввести себя в заблуждение. Поэтому тут нужна подстраховка в виде мультипликатора цена/балансовая стоимость P/B. ROE выше, чем у конкурентов в паре с низким P/B это хорошая комбинация
ROE/PB 2019 2020 LTM
$MAGN 16/1.4 13/2.3 44/1.6
$NLMK 24/2.5 25/4.3 69/3.0
$CHMF 53/4 37/7.5 83/4.5
У Северстали высокий ROE, но в совокупности с P/B не сильно лучше конкурентов
Стабильно высокий ROE на протяжении нескольких лет в совокупности с последними кварталами - хороший знак для инвестора
💸Также при оценке бизнеса я уделяю внимание показателю свободного денежного потока Free Cash Flow и мультипликатору P/FCF, который я ранее разбирал здесь
FCF не менее информативен, чем показатель чистой прибыли, на которую мы все привыкли ориентироваться и использовать в классическом мультипликаторе P/E. Но прибыль может быть подвержена "бумажным" искажениям и отличаться от реальных средств, поступающих в компанию
Свободный денежный поток отражает сумму, которую зарабатывает компания от операционной деятельности, то есть от основной. Привет отчету ПИК. И в отличие от прибыли, FCF показывает именно денежные средства, которые можно изъять из бизнеса без вреда для него, так как в этом показателе уже учтены внутренние затраты. И он даже более информативен, так как, по сути, инвесторы для развития тратят именно наличку, а не прибыль из отчета. Бизнес должен уметь генерировать достаточно свободных средств для спонсирования новых проектов, выплат по дивидендам, байбеков и погашения долговых обязательств
P/E P/FCF
$ALRS 9.5 6.18
$GMKN 6.16 8.73
$POLY 7.60 16.5
У Алросы приятные показатели, поэтому можно посмотреть на их FCF (млрд₽) по годам и ROE
FCF ROE
2016 111.4 51.9%
2017 73.5 29.5%
2018 92.3 36.5%
2019 47.6 24.7%
2020 79.5 12.2%
LTM 154.5 47.6% (Q1 18.4% Q2 33.1% Q3 47.6%)
Здесь надо разобраться, откуда такой резкий скачок рентабельности. Есть подозрение, что на это повлияло участие компании в аукционах алмазов, на которых идет пополнение запасов, так как текущий уровень добычи его не покрывает. Так же я бы отследил долг по годам, что с ним. И маржу, чтобы видеть структуру бизнеса более прозрачно и не купить кота в мешке
*где смотреть эти мультипликаторы и что они такое подробно разобрано ниже в постах или там, где можно публиковать ссылки. Для тех, кто не хочет покупать бизнес только лишь на новостях или по p/e советую немного углубиться. Оно того стоит
⏏️Заходи в профиль и подписывайся, чтобы получать актуальную информацию