Kot.Finance
Kot.Finance
29 февраля 2024 в 7:06
🛢Славянск ЭКО 11% в ¥ 🔥Огнеопасный выпуск О выпуске · Купон: 11% в ¥ · Амортизация: - · Срок: 2 года, без оферты · Объем: ¥0,2 млрд · Рейтинг: ВВВ (АКРА) О компании Один из крупнейших независимых НПЗ. «Свежие» мощности: завод построен с нуля в 2011 году, с 2015 реализует инвест по росту объемов и качеству О продукте Понятный и востребованный продукт – бензин, мазут, газойл Финансы Начинаем с аудита (Почему?) Аудитор - небольшая компания с выручкой ₽32 млн, нестыковки не найдены 🥸 Выручка:в 2020-спад, далее – рост от инвест.программы. Снижение по итогам 9 мес. 2023 не драматичное (-5%), но напрягает рост дебиторки. Он компенсирует более существенный спад? Операционная и чистая рентабельность поменялись местами: с 2021 года значимыми стали топливный демпфер и обратный акциз (прочие доходы-компенсирует инвест.затраты) Демпфер — механизм по сдерживанию цен на топливо. Нефтезаводы получают выплаты из бюджета, компенсирующие более низкие цены на внутреннем рынке в сравнении с экспортом ❗️Изменение формулы демпфера регулярно обсуждают, а компенсация инвест.затрат заканчивается в 2024 году. Очень смущает операционный минус по итогам 9 месяцев ➕Плюсы · Славянск ЭКО – масштабный бизнес с многомиллиардной выручкой · не выкачивает дивиденды, прибыль капитализируется · отличный купон: выше 10% в юанях - только Сегежа 🔻Риски · высокий отраслевой риск: Славянск ЭКО не ВИНК, ее могут зажимать по цене крупные игроки у которых от скважины до заправки (Роснефть, Лукойл, ГПНефть и др) · госрегулирование: регулярное обсуждение изменение формулы демпфера снижает предсказуемость отрасли и целесообразность инвест.затрат · рентабельность низкая и снижается; компания достигла операционного минуса, а прочие доходы (выплаты обратного акциза) в этом году завершаются · рост дебиторской задолженности на фоне снижения выручки: ухудшение условий расчетов с покупателями? · отличия с МСФО: дебиторская задолженность по РСБУ за полугодие – 60,8 млрд., по МСФО - 33,4 млрд. Это не следствие консолидации, и не резервы. Нет версий😶 · 84% отгрузок – на двух покупателей: AP International 73% (не публична), Стандарт ойл (11%) · Высокий долг только растет. Несмотря на субсидии. В т.ч. для финансирования растущей дебиторки. Всё предприятие в залоге у РСХБ · География: расположение вблизи границы, что делает уязвимым перед БЛА Выводы Выпуск рискованный, и не подходит консервативным инвесторам. Но если вы готовы к риску – предлагаемая ставка частично его компенсирует. Учитывая, что ставка выше 10% в юанях есть только в Сегеже (тоже покупаем) – риск/доходность соблазнительная. Мы участвуем на микро-долю (<3%) 📘Почитать · Подборки валютных облигаций · Наш фаворит в юанях - Русал · Ожидания аналитиков по рублю 🐾 Кот.Финанс | #облигации #валюта $RU000A103WB0
Еще 5
950,5 
+0,7%
14
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
16 апреля 2024
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
15 апреля 2024
Чем запомнилась прошлая неделя: рост цен на металлы и дефолт по облигациям Киви
6 комментариев
Ваш комментарий...
Alexsander78
5 марта 2024 в 18:54
Сегодня вышла презентация с эмитентом. Интервьюировал А.Рыбин. Не поленитесь, посмотрите. И попробуйте написать дельный пост.
Нравится
2
kill707
6 марта 2024 в 6:15
В рублях же
Нравится
Kot.Finance
6 марта 2024 в 6:30
@Alexsander78 тезисно на что обратить внимание?
Нравится
Kot.Finance
6 марта 2024 в 6:30
@kill707 действующий выпуск в рублях, новый - в юанях
Нравится
Alexsander78
6 марта 2024 в 16:24
@Kot.Finance Вообще на всё. На линейку выпускаемой продукции, откуда дебиторка, что было с выручкой.. Узнаете, что демпфер их мало касается, так как бензин для внутреннего рынка они практически не производят. Заодно узнаете про взаимоотношения с РСХБ.
Нравится
1
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
MegaStrategy
+7,7%
31,4K подписчиков
Gegemon
+45%
2,2K подписчиков
Rudoy_Maksim
+40,7%
4K подписчиков
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
Обзор
|
16 апреля 2024 в 19:28
Positive Technologies: перспективы позитивны, но потенциал роста акций в ближайшее время ограничен
Читать полностью
Kot.Finance
464 подписчика30 подписок
Портфель
до 500 000 
Доходность
42,92%
Еще статьи от автора
22 апреля 2024
📱IPO МТС Банка. Digital-финтех банк? Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим? О размещении Cash in, деньги останутся в банке. За вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Чуть дороже Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3) Бессрочные облигации считаются капиталом, т.к. их не надо возвращать, но это платный, НЕакционерный капитал (по нему начисляются %), и мы считаем его отдельно. По своей природе похоже вечные флоатеры О компании Позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес - см. слайды👀 87% кредитного портфеля – розница (рискованный сегмент, об этом ниже). Если банку удастся использовать данные МТС (средний чек, историю абонента, типы коммерческих собеседников (какие кафе, какой сервис, какой автосалон,…) – будет фантастика О продукте Презентация начинается со слайда, что МТС – лидирующий цифровой розничный банк. Мы зашли на Sravni RU: МТС Банк на 8 месте: между Ренессансом и УБРР. В народном рейтинге Banki RU – тоже на 8 месте, на строчку ниже Русского стандарта. Может быть лидерство в чем-то другом. Из нашего опыта – неплохие карты, рыночные вклады и накопительные счета. Все на хорошем уровне. Но без ВАУ Финансы Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему? Отчетность представлена обобщенно, но недостатка цифр мы не заметили Основной доход – от кредитов. Но почти половину процентных доходов съедает резервирование. При приросте портфеля на 106 млрд, в резерв уходит 26❗️ Мы считаем не от всего портфеля (ведь за портфель прошлых лет уже начислены резервы), а от прироста. Но если считать резервы к процентным доходам, то на каждый начисленный рубль процентов, 45 копеек списывается. 👎Так себе арифметика Интерес вызывают комиссии, которыми так гордится банк. см слайд👀 Доходы по расчетным операциям (+7 млрд) нивелируются расходами на расчетные расходы (-5 млрд), чуть-чуть остается. Эквайринг (+4,3) – расходами на IT (-3,3). ❗️Наибольший доход приносят страховки. Причем не ОСАГО, КАСКО, а к кредитным продуктам. Нет кредитов – нет страховки. Так это точно комиссионный бизнес? Скорее дополнительный кредитный сбор❓ Структура актива/пассива – классическая: кредиты одних людей фондируются вкладами, накопительными и карточными счетами других. Немного удивляет низкая ставка привлечения – всего 6%. Может быть,т.к. по флагманской карте не начисляется процент на остаток, или есть бухгалтерская хитрость 🔻Минусы • Низкое качество портфеля: резервы на ¼ от нового портфеля, или 45 копеек с каждого процентного платежа • Фокус на рознице - конкурентный сегмент: Сбер уже давно начал привлекать лучших (и даже не зарплатных) клиентов. У Сбера больше данных, в т.ч. ПФР • Частые докапитализации: за последние 8 лет, банк докапитализировали 6 раз. К примеру: ВТБ – 3 раза, Сбер – 0. Дивиденды там вряд ли светят • Желание ЦБ остудить потребительский рынок ➕Плюсы • Главный актив-данные об абонентах МТС: средний чек, звонки (в какую парикмахерскую, автосалон, кафе, и т.д.) Понимание круга общения, среднего чека посещаемых заведений – лучший скоринг. Но почему он сейчас не работает? (смотрим на резервы) • Высокая узнаваемость благодаря бренду МТС • В целом, не дорогая оценка 🐾Выводы МТС банк позиционируется, как лидирующий цифровой розничный банк, как финтех-платформа и комиссионный бизнес. Но это не так: • неплохая карта, рыночные условия про вкладам и счетам. Но не лучшие. На sravni и banki ru – только 8 место • это не комиссионный бизнес, когда откаты за навязанные страховки превышают процентные доходы после резервов Во всяком случае, пока это не топ digital-финтех банк Оценка на уровне Сбербанка. Большого потенциала мы не видим, но банк продается недорого (и не дешево). Книга уже переподписана. Кому не надоела аллокация менее 1/5 – попробовать можно. Долгосрочно – нам не интересно. Как минимум, до тех пор, пока он действительно не станет digital-финтех RU000A1051U1 MTSS
21 апреля 2024
Сейчас мы ностальгируем по доллару по 30, а через 6 лет будем вспоминать доллар по 100 😢 🐾 Кот.Финанс |#юмор ли❓ USDRUB
20 апреля 2024
Не пора ли покупать Русал? Вспомним все минусы, тезисно: 1️⃣налоги: они сняли всю маржу 2️⃣курс, давящий на выручку и увеличивающий себестоимость (з/п и другие рублевые расходы) 3️⃣логистика и ссанкции 🥾 4️⃣цены на металл Что изменилось? пункты 1 и 3 остаются. #️⃣4️⃣Цены на металл развернулись и с начала года выросли на 23% #️⃣2️⃣Курс, который держали на социально-комфортном уровне до выборов - подошел вплотную к сопротивлению При этом догружать налогами Русал уже не будут: угольщикам и алюминию уже и так досталось, а обделенные вниманием налоговых органов остались производители удобрений Главные 2 вопроса: *️⃣уже пора, или ждем коррекции? *️⃣в ралли алюминия участвуем через Русал, или “маму” ЭН+? (про матрешку писали здесь) Русал одна из немногих акций, которая в рублях на 45% ниже начала 2022 года. MOEX показывает -8%, а с учетом дивидендов в плюсе 🔤🔤🔤🔤доля акций у нас в портфеле: 5% Сбера, пару акций Европлана (пора продать, чтобы не мешался) и 95% облигаций. Подискутируем? 🐾 Кот.Финанс |#акции RUAL ENPG