Про облигацию Славянск ЭКО выпуск 1

#обзордня  #corpbonds                                               ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 НОЯБРЯ                                               💲Курс доллара на завтра 93,28 (+1,37%)                                                 ‼️ Завтра Регион-Продукт (ruB-, май 2023) начнёт размещение нового выпуска 001Р-04 сроком обращения 3 года с купоном 19% годовых ГТЛК планирует произвести выплаты пропущенных купонов за период с апреля 2022 года по май 2023 года в своих еврооблигациях. Все выплаты пройдут единовременно 🆕 Размещения                                                              МК Лизинг повысил ориентир купона в дебютном выпуске БО-01 с 17,15% до 18,25% годовых. Сбор заявок запланирован на начало ноября Минфин разместил на аукционе ОФЗ 26244 и 26328, доходности по цене отсечения зафиксированы на уровне 12,50% годовых. Объёмы размещенных выпусков составили 70,6 млрд.руб. и 19,5 млрд.руб. соответственно 🅾️ Отчёты        СлавянскЭКО (РСБУ 9м/2023)    Выручка: 120 млрд.руб (-5%)    Чистая прибыль: 7,7 млрд.руб. (-35%)  $RU000A103WB0 🅿️ Рейтинги           Истринская сыроварня - Акра понизило рейтинг с BB-(RU) до ↘ до  B(RU), прогноз изменён с негативного на стабильный $RU000A105ZF9 $RU000A106SL0   Заслон - Акра присвоило рейтинг BBB+(RU), прогноз стабильный $RU000A1064X8 Краснодар - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruA+, прогноз стабильный $RU000A102KT9 🆙️️ Сделки                                                                                Продал: Т.Г.Шевченко 001Р-04 (часть), Лизинг-Трейд 001Р-03 (часть), Полюс CNY (часть), Металлоинвест 1Р-05 CNY (часть), Русал 05 CNY(все), Русал 1Р-01 CNY (все), ЮГК 02 CNY (все)      Купил: Борец ЗО-2026, СФО Русол кл.б (обе были подсвечены как идеи)

Анализ эмитента ООО "Славянск ЭКО": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Славянск ЭКО» выпускает и экспортирует нефтепродукты: мазут, нафту, судовое топливо. Основный актив компании — нефтеперерабатывающий завод в городе Славянск-на-Кубани. Завод перерабатывает 3 млн тонн нефти в год и является одним из крупных нефтеперерабатывающих предприятий Краснодарского края. Руководитель: Агаджанян Константин Рафикович Сайт компании: https://slaveco.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103WB0 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 6 месяцев 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 140.4 млрд. руб (-12%) Операционная прибыль: 16.8 млрд. руб (-10%) EBITDA: 18.0 млрд. руб (-22%) Прибыль до налогов: 8.9 млрд. руб (-40%) Чистая прибыль: 7.1 млрд. руб (-40%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 133.3 млрд. руб (+17%) Собственный капитал: 39.4 млрд. руб (+6%) Обязательства: 93.9 млрд. руб (+23%) Долг: 64.8 млрд. руб (+27%) Чистый долг: 63.8 млрд. руб (+27%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 91% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 47% (норма <60%) ❌Чистый долг/собственный капитал: 161% (норма <100%) ⚠️Чистый долг/EBITDA: 353% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 231% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 3% (норма >5%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 102% (норма >100%) ⚠️Проценты к уплате/EBITDA: 33% (норма <33%) ---------------- 🔍Изменения: Ранее уже выходил разбор эмитента (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/HedgehogFinance/290803c0-8904-4cb5-8d3b-09eaa100d06c?utm_source=share), поэтому сейчас сосредоточимся на последних изменениях 1️⃣ Падение показателей. 2022 год стал для компании аномально успешным, маржинальность была в 2-3 раза выше нормальных значений, в первом полугодии 2023 финансовые показатели ожидаемо снизились. Несмотря на слабый рубль, выручка упала на 22%, операционная прибыль на 20% г/г, чистая прибыль обвалилась на 66%. При этом дебиторская задолженность выросла на 68%, операционный денежный поток составил -3.7b ₽ против +8.9b ₽ в 2022, продолжается модернизация основных средств, за последние 6 месяцев CAPEX составил 5.2b ₽, из-за чего чистый долг вырос на 27% г/г. Прибыль от курсовых разниц составила +2.7b ₽, против убытка -3.6b ₽ в 2022. Транспортные расходы выросли на 61% г/г. 2️⃣ Долговая нагрузка. Рост чистого долга в сумме с падением EBITDA привели к росту долговой нагрузки выше нормальнымх значений, Чистый долг / EBITDA составляет 3.5, на процентные расходы уходит треть EBITDA, что является границей нормальных значений. ---------------- 🔍Итоги: Финансовое состояние эмитента ухудшилось, о чем пишет и руководство компании в своём отчете, долговая нагрузка выходит за границы нормы, однако все еще ниже критических значений. Коэффициенты ликвидности в норме, долгосрочный долг составляет 82% от всех заёмных средств, краткосрочно эмитент далек от дефолта. Однако крайне важно изучить отчет за весь 2023 год и отследить динамику долговой нагрузки и маржинальности бизнеса.

Анализ эмитента ООО "Славянск ЭКО": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Славянск ЭКО» выпускает и экспортирует нефтепродукты: мазут, нафту, судовое топливо. Основный актив компании — нефтеперерабатывающий завод в городе Славянск-на-Кубани. Завод перерабатывает 3 млн тонн нефти в год и является одним из крупных нефтеперерабатывающих предприятий Краснодарского края. Руководитель: Агаджанян Константин Рафикович Сайт компании: https://slaveco.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A103WB0 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BBB(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 3 месяца 2023) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 149.5 млрд. руб (-7%) Операционная прибыль: 611.6 млн. руб (-86%) EBITDA: 20.9 млрд. руб (+0%) Прибыль до налогов: 14.8 млрд. руб (-1%) Чистая прибыль: 11.8 млрд. руб (-1%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 117.7 млрд. руб (+9%) Собственный капитал: 34.4 млрд. руб (+8%) Обязательства: 83.3 млрд. руб (+10%) Долг: 55.7 млрд. руб (+10%) Чистый долг: 55.3 млрд. руб (+11%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 107% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 47% (норма <60%) ⚠️Чистый долг/собственный капитал: 160% (норма <100%) ✅Чистый долг/EBITDA: 264% (норма <300%) ---------------- 🔍Обслуживание текущих обязательств: ---------------- ✅Коэффициент текущей ликвидности: 182% (норма >150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 1% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 134% (норма >100%) ✅Проценты к уплате/EBITDA: 24% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Сначала рассмотрим результаты 2022 года. Несмотря на все невзгоды, потрясшие нефтяной сектор РФ в 2022, для эмитента этот год стал крайне успешным. Компания смогла заменить европейских покупателей дружественными странами, даже немного нарастив выручку, при этом рентабельность выросла вдвое, вследствие чего чистая прибыль показала рост на 190% г/г. Однако были и трудности, например, из-за удлинения цепочек поставок, денежный поток от операционной деятельности составил -4.3b ₽. Также стоит заметить, что компания получает возврат начисленного акциза(в 2022 году эмитент вернул 20.6b(+120% г/г), но взамен обязуется инвестировать свою прибыль в модернизацию собственных мощностей, поэтому еще 13.5b было инвестировано в CAPEX. Естественно, данный кассовый разрыв пришлось закрывать за счёт наращивания долга, тем не менее, за счёт роста EBITDA показатели долговой нагрузки остались на умеренном уровне. В 1Q 2023 года результаты компании не были столь впечатляющими. Выручка упала на 28% кв/кв, операционная прибыль в 3.9b ₽ сменилась убытком в -343m ₽, однако прочие доходы увеличились на 80% кв/кв, благодаря чему чистая прибыль осталась практически без изменений. Вероятно, на это повлияли всё те же возвраты акцизов. Долговая нагрузка в норме, процентные расходы также не вызывают трудностей. Коэффициенты ликвидности в норме, компания может обслуживать свои краткосрочное обязательства. Также стоит отметить продолжающийся рост дебиторской задолженности и, как следствие, рост размера долга. По итогу, можно сказать, что 2022 год стал аномально успешным, повторения столь выдающихся результатов ждать не стоит, о чем уже говорит выручка за 1ый квартал, тем не менее, все показатели находятся на нормальных значениях, эмитент полностью оправдывает свой рейтинг BBB. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность