​РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 2%. Нефть в боковике, рубль укрепился на 0.4%. Пошло публичное обсуждение налоговой системы, пока без конкретики - но скоро узнаем. Компании: 1)Газпром: дивидендные мечты не сбываются Компания разочаровала инвесторов, дивидендов за 2023 год не будет. Котировки продолжают сползать вниз, вчера в моменте делали -6.5%. Не вижу пока никакой идеи в компании: огромные инвестиции, потеря премиального Европейского рынка, нашлепки от минфина на 600 миллиардов в год - все это делает инвестирование в акции Газпрома благотворительностью. 2)Самолет: покупаем 5 рублей за 1 1057 миллиардов рублей составляют активы самолета +38.5% г/г. Величина земельного банка достигла 46,5 млн кв.м и стоимости 848 млрд руб. Общая оценка активов недевелоперских бизнес-направлений составила 97,6 млрд руб оценка технологических стартапов (привет Самолет Плюс) достигла 62,2 млрд руб. Бренд оценили в 40,4 млрд руб. Самолет остается дешевым по P/NAV=0,2 до СВО торговался по 0.35 P/NAV. Думаю, у мультипликатора есть все возможности для переоценки вверх - вывод дочки на биржу позволит раскрыть стоимость актива. Интересный актив, пусть и с нюансами. 3)Ренессанс:МСФО за 1кв Чистая прибыль составила 2.5 миллиарда рублей и выросла на 7.6% г/г. Страховые премии выросли на 39% г/г до 33 миллиардов рублей. Инвестиционный портфель вырос на 5% с начала года да 191 миллиарда рублей. Хороший отчет, бизнес продолжает расти. Это не не просто страховая, а еще и инвестиционный фонд - на цикле снижении ставок портфель облигаций будет переоцениваться вверх. Нравится менеджмент компании, мотивированный в росте капитализации. В стратегии роста 2.0 держу Резюме: Закрепится не получилось, пошли распродажи. Так и Газпром огорчил инвесторов - а это источник крупных дивидендов, которые реинвестируют обратно в рынок. Ну пока технический откат, еще 2-3% вниз сможем сходить. Дивы Лукойла на подходе, они если не остановят, то смягчат падение. Сидим в акциях и не переживаем - обычная волатильность. Стратегия роста v 2.0 GAZP RENI SMLT

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0.5% до 3501 пунктов - закрылись выше важной цифры. Доллар немного укрепился, нефть подросла на 1%. А что дальше то? На этой неделе узнаем как государство будет стимулировать инвестиции на ИИС (интрига, какой повышенной налоговой ставкой, и какая будет сумма отсечения). С одной стороны повышения налогов это такой секрет Полишинеля, с другой надо проявлять консервативность и быть готовым к негативной реакции рынка. Минфин планировал на этой неделе обсуждать новые параметры налоговой системы. С одной стороны это может вызывать распродажу в моменте, с другой это скорее Buy the Dip - выкупай просадку. Из позитива: 1)Дивиденды возвращаются на рынок - придут десятки миллиардов обратно в акции только от Лукойла (уже на этой неделе), а есть и другие компании. 2)Часть соглашений с Китаем могут отложить и до ПМЭФ, а он будет с 5 по 8 июня. Рынок за недельку до ПМЭФ обычно растет на этом позитиве. Даже если налоги повышают, продашь ты акции, а дальше куда? Поэтому акции могут проявлять силу несмотря на тактический негатив. Компании: 1)Carmoney: есть вопросы В пятницу компания представила МСФО отчет за 1кв 2024 и он разочаровал инвесторов. Чистая прибыль упала на 38% г/г до 78 миллионов рублей. Процентные доходы выросли на 17% г/г до 783 млн рублей. Резервы выросли в 2 раза г/г. Несмотря на рост капитала, прибыль находится под давлением. Всему виной рост резервов и рост инвестиций в IT платформу. Дали прогноз на 2024 год в 550 миллионов рублей чистой прибыли (на уровне 2023). ROE 14% это грустно, оценка в 1 капитал выглядит справедливо. Пока не интересно, ждем стратегии компании - обещали анонсировать ближе к осени. 2)Ренессанс: МСФО отчет за 2024. Сегодня компания представит отчет за 1кв 2024. Думаю, он будет неплохим. Благо компания активно управляет своим портфелем активов и не сильно страдает от падения цен на облигации из-за ставки на флоатеры. Смотрим на страховые премии и M&A сделки. 3)ЮГК: завершение Lock-up. Компания интересная, за счет эффекта операционного рычага в этом году прибыль взлетит, но пока есть навес. Как раз сегодня завершается Lock-up. А что это значит? Компания может провести допэмиссию/SPO. И скорее всего с этим не будут сильно затягивать. На это есть несколько причин: 1)Акция +50% с момента IPO. 2)Фрифлоат всего 5%. Увеличения фрифлоата позволит попасть в тот же индекс мосбиржи, увеличит фрифлоат компании, ну и может сократит долг. Поэтому, ждем навеса, после него акции могут стать снова любимчиками рынка. 4)HeadHunter: дефицит на рынке труда Компания представила в четверг отчет за 1кв по МСФО. Выручка выросла на 55% г/г до 8,6 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 65% г/г до 5 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 125% г/г до 4.9 миллиардов рублей. В России рекордно низкая безработица, найм обходится все дороже и дороже - от этого выигрывает и Хэдхантер. Он может повышать цены, привлекать к себе новых клиентов - наращивать маржинальность и выручку. Жду переезда в РФ, акции держу. Оценка уже не сильно привлекательная, 10 EV/EBITDA. Резюме: Важный уровень и важные новости, скорее всего закрепиться быстро не факт что получится, могут найтись желающие продать акций на повышении налогов. Но стратегически это будет небольшое колебание, и не вижу смысла бежать в панике все продавать. Соблюдаем риски и не суетимся. Всем хорошей недели! HHRU UGLD CARM RENI

Стали призерами на международной финансовой олимпиаде Недавно завершился CFA Institute Research Challenge MENA. Это международный этап конкурса по инвестиционному анализу от престижной CFA организации. Мы приехали в Абу-Даби, где представляли Россию. Было 10 команд - Бахрейн, ОАЭ, Египет, Катар, Оман, Ливан, Иордания, Саудовская Аравия, Кипр и Россия. По итогу мы заняли 3 место - сделали крутой ресерч, но немного не дожали в выступлении, не хватило времени, ведь рассказать про бизнес для людей с другим мышлением в сжатые сроки сложно. Необходимо было проанализировать бизнес компании (у нас был Самолет), сделать отчет на 20 страниц, построить финансовую модель компании на много лет вперед - все для того чтобы узнать справедливую стоимость компании. Что по таргету: Наш прошлогодний таргет по цене акции сбылся за пару месяцев (идея дала 25-30%) - он был 3500. В этом году наш таргет на горизонте года вырос до 4500 (+28% от текущих), посмотрим, окажется ли он верным. Но есть сдерживающие факторы для прогноза. Сам проект был очень интересным, погрузиться в сектор девелоперов было увлекательно. Я, например, представлялся клиентом компании, чтобы оценить как обстоят дела в реальности. В их офисе я разлил кофе - случайно провел стресс работников на стрессоустойчивость. В этом и заключается задача хорошего аналитика, не только считывать цифры и разбираться в отчетах, но и оценивать вот такие неденежные вещи. Спасибо команде и ментору - мы многому научились за время конкурса и прокачали свои навыки. Такие конкурсы позволяют улучшить навык структирования идей, глубоко погрузиться в рынок и узнать какие-то инсайты) SMLT