Убыток Газпрома - дивидендов не будет? Газпром GAZP отчитался по итогам 2023 года. Отчет хуже и без того низких ожиданий. Вот основные цифры: 📍Выручка 8,5 трлн рублей (-26,8% г/г) 📍Чистый убыток 583,1 млрд рублей (годом ранее была прибыль 1,3 трлн рублей) 💡Важный момент: Газпром оказался убыточным на операционном уровне. Операционный убыток составил 363,7 млрд рублей против прибыли 1,9 трлн рублей годом ранее. Сокращение расходов не помогло. Также снизились финансовые доходы (почти в 4 раза до 659,5 млрд рублей), что привело к росту общего чистого убытка. 2023 год оказался хуже 2022 даже несмотря на отсутствие масштабного списания активов. ⛽️Газовый бизнес: убыток составил 1,2 трлн рублей против прибыли 1,2 трлн рублей годом ранее. Это в первую очередь связано с обвалом выручки сегмента на 40% г/г до 4,9 трлн рублей. 🛢Нефтяной бизнес: тут все нормально. Прибыль сегмента составила 765 млрд рублей (+10,6% г/г). Этому помог рост средних цен на нефть, выручка увеличилась на 7% г/г. Нефтяной бизнес в какой-то степени помог не скатиться в совсем уж глубокий убыток. 💰Дивиденды: теоретически их могут заплатить. По див политике - могут заплатить меньше 50%, в связи с тем, что Net Debt/EBITDA превышает целевое значение. Есть положительная EBITDA и скорр. ЧП. OCF положительный - 2,3 трлн рублей (+5% г/г). Объём кэша подрос на 23% г/г до 1,4 трлн рублей. В лучшем случае могут заплатить 5-6% дивидендов. С другой, кап. затраты тоже продолжили расти и перевалили за 2,4 трлн рублей. Это чуть выше суммы рекордных дивидендов, объявленных в 2022 году. Долг вырос на 30% г/г до 7,9 трлн рублей. Дивиденды в таких условиях явно не являются приоритетом. И платить их не очень разумно. По сути дивиденды утекли государству в виде НДПИ.

Пора покупать Глобалтранс GLTR немного откатился с максимумов, время вспомнить, почему держим компанию с 2022 года и в чем основная идея. 1. Отличные результаты за 2023, не менее сильные будут и в 2024. Прибыль за прошедший год выросла на 55% г/г до 38,6 млрд рублей при росте выручки на 7%. Маржа EBITDA держится выше 50%. Нарастили рентабельность за счет увеличения цен. В 2024 должны показать либо сопоставимую прибыль, либо немного выше. 2. Много кэша. Объём денежных средств и эквивалентов по итогам 2023 года вырос почти в 3 раза г/г до 42,8 млрд рублей. При этом с 99% вероятностью не будут тратить их на кап. вложения, т.к. цены на полувагоны высокие. Соответственно, кэш в 1 полугодии вырастет. Тратить его буквально некуда. Только на дивиденды. 3. Дивиденды – в проработке. Говорят прямо, что заплатят. Надо подождать. Могут объявить выплаты через несколько месяцев, как только решат инфраструктурные вопросы. Выплата осложнена зарубежной юрисдикцией. Ждём доходность 16-18%. 4. Оценка. P/E 2023 составил 3,8х, что на 25% ниже среднеисторического. FWD P/E 2024 ~3,5х. Дисконт сохраняется. 📒Итого Глобалтранс сохраняет дисконт по-причине неопределенности с переездом и дивидендами. При этом менеджмент говорит, что проблемы постепенно устраняются. Решают инфраструктурные вопросы и скоро будут готовы к выплате дивидендов. За последний месяц котировки выросли на 25% как раз на ожиданиях дивидендов, потом был откат. Остается потенциал роста ещё на 25-35% до 1000-1100 рублей. Триггером будут новости насчет возобновления выплат или их объявление. Примерные сроки – начало второго полугодия 2024.

Мечел и Распадская – худшая инвестиционная идея 2024 года С начала года акции MTLR упали на 21,5%, RASP – на 8,4%. При этом ряд брокеров и банков давали по этим компаниям идеи со “сказочным” потенциалом роста 20-30% и более. 💡Наши давние подписчики помнят, что мы открещивались от угольщиков ещё летом 2023. Потом регулярно предупреждали о рисках и неэффективности в акциях Мечела и Распадской. И мы оказались правы, как следует из динамики акций и отчетов компаний Почему падают акции: 📍Снижение цен на уголь 📍Негативные отчеты 📍Налоговое давление, которое ослабили совсем недавно, отменив экспортные пошлины 📍Рост логистических расходов 📍Снижение спроса на ключевых экспортных направлениях (Китай и Индия) У Мечела добавляется ещё и шаткий баланс. 🤔 Продолжат ли акции угольщиков падать? Да, т.к. потенциал падения не отыгран. Цена угля со своих пиков упала в 3 раза. Акции Мечела и Распадской за аналогичный период упали на 12-22%. То есть они находятся не так уж и далеко от исторических максимумов. ⚠️ Новостной фон при этом буквально кричит, что надо продавать. Угольщики говорят, что работают с низкой маржой. Сальдированная прибыль угольщиков в первые два месяца 2024 снизилась на 81% г/г. Почти половина сектора убыточна. Тенденция не улучшается. При этом некоторые банки продолжают рекомендовать угольщиков к покупке. Не очень ясно, в чем идея и каковы триггеры. Небольшие регуляторные послабления мало что изменят. Нужно кардинальное улучшение конъюнктуры на глобальном угольном рынке. Но этого не происходит. Мечел – это еще и сталь, но огромный долг не делает выплату дивидендов разумной, что убивает всю идею в компании.