Акции третьего эшелона обвалятся? ЦБ сообщил, что обсуждает введение ограничений для инвесторов в отношении бумаг компаний, которые не предоставляют полную отчетность. 🔎Какие ограничительные меры могут ввести: 👉Обособление таких компаний в котировальных списках 👉Введение тестирования для неквалифицированных инвесторов 👉Запрет на торговлю такими бумагами для неквалов 💡Получается фундаментальная проблема. Большинство компаний, которые относятся к данной категории – это “мусор” из 2 и 3 эшелона. И ими торгуют в основном физики без статуса квала. Ликвидность там и без того низкая. А в случае введения ограничений объёмы снизятся, что приведет к коррекции и возвращению раздутых акций к нормальным уровням. Просто некому будет покупать условный РБК или Красный Октябрь по текущим ценам. Это может по цепочке вызвать снижение и в качественных бумагах. На самом деле, довольно много компаний сейчас не полностью раскрывает информацию. По сообщениям ЦБ, их доля на Мосбирже не превышает 50%. Сюда относятся и известные имена, например: 📍ВТБ 📍Банк "Санкт-Петербург 📍Аэрофлот 📍Ростелеком 📍ОГК-2 📍Мосэнерго 📍ТГК-2 📍Акрон и пр. 📒Скорее всего, крупные компании, которым хотя бы немного не всё равно, предпримут соответствующие меры и выполнят требования регуляторов. Это радует, ведь отчеты станут детальнее. Но к мелким компаниям из 3-го эшелона вопросы. Сомневаемся, что кто-то озабочен проблемой. Поэтому как минимум стоит следить за новостями вокруг этого вопроса, а лучше и вовсе обходить стороной условные RKKE, т.к. можно нарваться на серьезную коррекцию. Пока этот вопрос только обсуждается, но шансы на его утверждение отнюдь не нулевые.

🚀Пора покупать МТС? Недавно рекомендовали МТС к покупке под дивидендный сезон. Если коротко: ждём дивиденды за 2023 год в пределах исторической нормы, то есть 33-35 рублей на акцию (ДД 11-12%). Выплаты, как обычно, должны анонсировать в мае. 💰Дивиденды сами по себе являются среднесрочным драйвером. Но у МТС появился ещё один фактор роста – это IPO МТС-Банка. МТС-Банк в пятницу официально заявил о проведении IPO. Планируется, что $MTSS охранит мажоритарную долю в капитале, а значит, получит бенефит от переоценки актива (публичный банк априори стоит дороже). Отмечается, что размещение будет состоять исключительно из акций, выпущенных банком в рамках дополнительной эмиссии (формат cash-in). Привлеченные средства будут направлены на реализацию стратегии дальнейшего роста. То есть деньги от IPO не попадут в МТС, а достанутся банку. Тем не менее, компания выиграет за счет переоценки актива. 📈Какой потенциал у МТС? У $MTSS есть одна особенность. Это квазиоблигация, которая уже более 10 лет торгуется в широком боковике (~220-350 рублей). Подробнее – на графике ниже. IPO МТС-Банка до сих пор не заложено в цену в полной мере. Добавим сюда скорое объявление дивидендов и получим потенциал роста как минимум до 350 рублей (+14% к текущим). При позитивном сценарии можем пробить многолетнее сопротивление и уйти выше 350 рублей. 📒При этом идея, скорее, среднесрочная. Акции очень долго восстанавливаются после каждого дивгэпа. Не исключено, что так будет и в этот раз.

💰 Покупать ли НЛМК после объявления дивидендов? НЛМК наконец-то объявил дивиденды по итогам 2023. Размер выплаты 25,4 рублей на акцию (доходность 12,5% на момент объявления). Всё в рамках наших ожиданий – давали прогноз ранее. 📈Рынок отреагировал позитивно, бумаги выросли на 6%. У людей возникает 2 вопроса: ❓Если в портфеле нет НЛМК, то покупать ли его сейчас под дивиденды? ❓Если в портфеле есть НЛМК, то лучше фиксировать прибыль или ждать дивиденды? 🔎 Предполагаем, что лучше покупать и держать. Вот аргументы: А) НЛМК по-прежнему отстает от фаворита рынка – Северстали. За полгода акции $NLMK выросли на 9,4% против 34% у $CHMF. Даже $MAGN вырос сильнее (+9,5%). Рынок будет сокращать разрыв. Б) Див. доходность НЛМК даже по текущим отметкам составляет 11,5%. Это больше, чем у Северстали (10%). Рынок будет толкать акции ближе к ДД 9-10%, как и в случае с $CHMF. В) НЛМК раньше платил дивиденды поквартально. Скорее всего, див. политика останется прежней. Это значит, что уже в апреле-мае могут рекомендовать выплаты за 1кв 2024. Суммарная див. доходность двух выплат может достичь 13-14%. 📒Таким образом, даже после рекомендации СД у НЛМК остается потенциал роста ~10-14% до 250-260 рублей за акцию (наш таргет). Поэтому остаемся в позиции и не фиксируем прибыль. Дивгэп, скорее всего, закроют быстро. Во-первых, 2024 год для металлургов будет не хуже 2023. Во-вторых, мощной поддержкой выступят ежеквартальные дивиденды. После достижения 260 рублей ценность НЛМК снижается. Но об этом поговорим после, пока идея все еще в работе.

📈Шорт перед дивгэпом – топовая стратегия… …если вы хотите обнулить депозит. То, что акции не стоит шортить перед дивидендным гэпом, знают многие. Но не все понимают, почему именно. Впереди дивидендный сезон, поэтому важно освежить знания, чтобы не допустить серьёзных ошибок. 📒Что такое див. гэп? Это падение акций через день после дивидендной отсечки. Как правило, величина этого падения примерно соответствует размеру дивиденда. Если рынку интересна компания, и он верит в будущие выплаты, то див. гэп небольшой и быстро закрывается. И наоборот. То есть после див. отсечки акции с 99,9% вероятностью падают. Новичкам-спекулянтам это может показаться привлекательной возможностью. ⚠️Однако есть подвох. И кроется он в “механике” шорта. В каждой шортовой сделке есть несколько участников: 1️⃣Инвестор, от которого шортист получил акцию взаймы для шорта 2️⃣Шортист 3️⃣Инвестор, которому вы продали акцию в шорт Представим, что участник номер 2 решил зашортить дивгэп. С участником #3 всё понятно – ему продали акцию до отсечки, поэтому дивиденды причитаются именно ему. Но и участник #1 тоже претендует на выплату, ведь номинально он продолжал владеть акцией всё это время. Просто брокер одолжил эту акцию вам без его ведома. Именно вы как “заемщик” обязаны возместить ему дивиденды, включая налоги. 🔢Получается довольно простая формула: Прибыль от шорта = размер дивгэпа – дивиденды То есть заработать можно только в том случае, если дивгэп окажется больше величины дивиденда. А такое происходит довольно редко. Особенно неактуально это будет в пик дивидендного сезона. 📕Вывод простой: не стоит шортить дивгэп. Заработать на нём можно куда проще и без рисков. Например, купить акции после дивгэпа с расчетом на их восстановление и будущие дивиденды. Да и в целом шортить на российском рынке сейчас довольно опасно.

🤑Крупняк скупает акции ЦБ выпустил обзор рисков финансовых рынков за март. Вот самое интересное оттуда: 📍В марте крупнейшими продавцами акций стали розничные инвесторы, которые впервые с ноября 2022 перешли к нетто-продажам и за март продали акций на 37,0 млрд рублей 📍Покупали, в основном, брокеры, УК и другие НФО за счет собственных средств: объём покупок составил 18,6 млрд рублей. Продолжили совершать покупки и кредитные организации: СЗКО и прочие банки купили акций на 10,4 и 10,9 млрд рублей соответственно. 📍По ОФЗ: продавали банки (как СЗКО, так и другие) – покупали физики. 📍По валюте: продажи со стороны экспортеров равномерные, продали 91% от валютной выручки (на 12,3 b$). Физики, наоборот, покупали. Нетто-покупки превысили 150 млрд рублей (х1,5 м/м и +5% г/г). 🔎 Какие тенденции видим: 1. Во-первых, пока физики продают акции, институционалы скупают Это бычий сигнал. Именно поэтому IMOEX наконец пробил сопротивление и закрепился выше 3400, несмотря на первые нетто-продажи физиков с ноября 2022. Умные деньги начинают покупать. Народ наоборот наслушался про то, что рынок падает после выборов, и побежал покупать ОФЗ, считая рынок перекупленным. Мы рекомендовали покупать акции, и только в ближайшие недели планируем начать покупать ОФЗ. 2. Во-вторых, давление в ОФЗ может сохраниться Банки продолжают продавать старые выпуски в рынок и покупать новые на аукционах с дисконтом. Здесь пока идет игра против крупного игрока. 3. В-третьих, на валютном рынке всё стабильно Не ждём резкого роста или ослабления рубля. Скорее всего, сохранится диапазон 90-94 р/$ до конца года. 📒Итого: остаемся bullish по акциям и ждём более подходящего момента для входа в ОФЗ, про это поговорим в отдельном посте. Smart money указывают, куда движется рынок.

Астра готовит SPO? Акции $ASTR падают на 8%. Причина: СМИ разгоняют тезис о том, что 10 апреля заканчивается lock-up период (длится полгода после IPO), и, дескать, скоро Астра начнет мощно сливать акции на SPO. 💡Причины так думать действительно есть. После локапа у менеджмента будут развязаны руки. Во-вторых, Астра прямо говорила о намерениях провести SPO. В-третьих – это нужно сделать, чтобы попасть в индекс Мосбиржи. Но мы не ждём SPO в ближайшие недели. Инвесторы почему-то решили, что менеджмент вот прям сидит с таймером у большущей красной кнопки “SPO по хаям” в ожидании заветной даты. И ровно в 00:01, после отмашки СЕО, карета превратится в тыкву. ➡️ Конечно же, так это не работает. Эмитент работает с институционалами, подогревает интерес к SPO заранее и уж точно не делает это в самую ожидаемую дату после окончания локапа. Кроме того, не видим особого негатива в самом SPO 📍Во-первых, SPO – это не доп. эмиссия. Количество выпущенных акций не увеличится, доли акционеров не будут размыты. СЕО Астра говорил, что не видит необходимости в допке, т.к. на балансе достаточно квазиказначейских акций. 📍Во-вторых, цель не обкэшиться на хаях, а увеличить ликвидность (free float потенциально может вырасти с 5% до 10%). Это позволит в перспективе надеяться на включение в IMOEX (по стопам $POSI ). Увеличатся объёмы торгов, цены будут более стабильными и предсказуемыми. Худшее, к чему может привести SPO – это временная просадка из-за увеличения предложения на фоне низкого free float. Коррекция сейчас преждевременна. Самое раннее, когда могут провести SPO – это, скорее всего, 2п 2024. Акции как раз подобрались к привлекательным точкам входа (600-650 рублей). Считаем, что этим можно воспользоваться.

Новый цикл роста коммодитиз В секторе материалов началось некое бурление. Вот что происходит, например, в металлах: 📍Алюминий +11% за месяц (новые годовые максимумы) 📍Литий +16% за месяц 📍Медь +16% за 2 месяца (максимумы с лета 2022) 📍Неодим +9% за несколько дней (редкоземельный металл) 📍Серебро +24% за месяц Также росли золото и нефть (мало кто не заметил новых абсолютных максимумов по золоту). За остальными металлами подтянулась железная руда. 🔎На чём растём? Факторов несколько. Основные – это оживление экономики Китая, а также ожидания по снижению ставки ФРС в этом году. Аналитики отмечают, что конъюнктура улучшается: спрос растет, а запасы сжимаются. В частности, в Китае спрос увеличивается на фоне развития зеленой энергетики (solar + EV). Второй фактор – напряженность на ближнем Востоке, из-за которой растет нефть и золото. Мы уже видели нечто подобное осенью, тогда это закончилось пшиком. Ждём новый товарный суперцикл? Он будет. Но пока рано, не все условия сложились. Goldman Sachs вон ждёт его с весны-лета 2023, а воз и ныне там. Поэтому не торопимся. 🤔А кто вообще такой этот ваш суперцикл? Нет четкого определения. Но под ним экономисты понимают длинный и устойчивый рост цен на товары (коммодитиз), который длится более 5 лет (а чаще – десятилетие или более). Последний суперцикл был в 1996-2016 году (всплеск цен в 2020-2022 не считаем, он был краткосрочным). Новый цикл может начаться в ближайшие годы. Что для этого нужно? ❗️Рост экономики ❗️Более высокий уровень инфляции ❗️Снижение ставок мировыми ЦБ ❗️Ограниченные возможности по наращиванию производства Суперцикл возникает примерно так: экономика растет => растет спрос на товары => производители замечают это, но не успевают нарастить производство, так как это долгий процесс => возникает лаг, который приводит к дефициту и росту цен. Уже сложились как минимум 2 обязательных фактора для старта суперцикла: ограниченное производство (компании сокращали инвестиции весь 2022-2023 год) и восстановление экономики (речь про Китай). Осталось дождаться снижения ставок и ускорения инфляции. Пока, значимая часть роста идет на Ближнем Востоке. А геополитическая напряженность имеет свойство быстро рассасываться, что приводит к откатам.

Как атаки на НПЗ повлияли на цены на бензин и переработку нефти в РФ? Мало для кого секрет, что примерно с февраля-марта 2024 года украинские дроны стали намного чаще залетать на территорию РФ. А их основной целью оказались российские НПЗ. На данный момент повреждено и/или частично выведено из строя более десятка НПЗ. На днях украинские власти сообщили, что собираются расширять географию ударов. 🔎Как это повлияло на рынок нефтепереработки? Оценки разнятся. Например, в Reuters писали, что в 1 квартале 2024 беспилотники снизили мощность нефтепереработки страны на ~7% от общего объёма (около 4,6 млн тонн). Forbes назвал цифру в 10%, а другие источники сообщали о 15%, Правда где-то посередине. Плюс надо учитывать, что данные постоянно меняются, а число атак растет. 📈Что с ценами? Бензин ожидаемо подрос. Речь именно о биржевой цене – в середине марта тонна АИ-95 превысила 60 тыс. рублей впервые с сентября. А в начале апреля закрепилась выше 62 тыс. рублей. В принципе, пока рост несущественный – в пределах 5%. В сентябре 2023 было посерьезнее. Самое неприятное – это последствия. Во-первых, рост цен на бензин оказывает повышательное давление на инфляцию. Во-вторых, падает производство нефтепродуктов. В-третьих, регуляторы уже ввели ограничения, от которых могут пострадать нефтепереработчики 🚫 Главное ограничение – это возврат запрета на экспорт бензин (ранее был введён после всплеска цен осенью 2023). Сильнее всего он затронет Татнефть, Сургутнефтегаз, Газпром нефть. Например, у той же Татнефти экспорт нефтепродуктов – это 19% выручки за 2023 год. 📒Итого Пока что цены растут только на оптовом рынке, за счет чего выиграют некоторые нефтепереработчики (по которым не было прилетов). По разным данным, затронуто 7-15% российской переработки. Пострадали в т.ч. НПЗ: 📍Роснефти (“Куйбышевский” на ~7 млн тонн в год и “Рязанский” на 18,8 млн тонн) 📍Татнефти (“ТАНЭКО” на 18 млн тонн в год) 📍Лукойла (НОРСИ на 17 млн тонн) Где-то повреждения незначительные, а где-то (например, на “Рязанском”) простаивать будут 70% мощностей. Производство просядет, но простои не должны быть длительными + повысят загрузку других НПЗ, чтобы компенсировать снижение. То есть влияние уже произошедших событий ограничено. Вопрос в том, насколько увеличатся объемы ударов. Недавно, по сообщениям СМИ, был прилет по ТАНЭКО Татнефти в Татарстане. То есть дрон смог пролететь более 1300 км, ранее на такие расстояния они не долетали. Но вряд ли это достигнет масштабов, которые серьезно повлияют на фин. показатели нефтяников.

💡Сколько надо откладывать, чтобы получать 200 тыс. рублей пассивного дохода? Есть популярное мнение, что для того, чтобы сколотить капитал, достаточно откладывать как минимум 10% от доходов. Но так ли это на самом деле? Конечно, всё зависит от сроков, ставки доходности и конечных целей. Но мы возьмём самые базовые начальные условия: ✔️Инвестора зовут Вася ✔️У Васи есть один источник дохода, и он примерно равен средней зарплате по РФ – 71 тыс. рублей. Каждый год ЗП индексируется на средний уровень инфляции, 7%. ✔️Срок достижения цели = 15 лет ✔️Цель – получение ежемесячного пассивного дохода, равного средней зарплате. С учётом накопленной за 15 лет инфляции (~180%), это примерно 200 тыс. рублей. ✔️По окончании срока Вася хочет выйти в безрисковые инструменты (облигации или вклад). Он будет получать проценты по средней многолетней ставке ЦБ (~8%). 🇷🇺 Предположим, что Вася решил не заморачиваться и вложить все деньги в IMOEX Ранее мы уже считали, что среднегодовая доходность индекса за 10 лет с учётом дивидендов составила 15,4%. ⚠️Тогда: 1. Если Вася будет откладывать по 10% от дохода, то через 15 лет: 📍Капитал составит 9,1 млн рублей 📍Ежемесячный пассивный доход по ставке 8% составит 60,7 тыс. рублей. Это в 3,3 раза меньше нужной суммы. 2. Если 20% от дохода, то: 📍Капитал вырастет до 17,4 млн рублей 📍Пассивный доход составит 116 тыс. рублей. Уже лучше, но недостаточно 3. Если 35% от дохода, то: 📍Капитал = 29,9 млн рублей 📍Пассивный доход = 199,5 тыс. рублей. То, что надо. 📒Итого Если ваша цель – это полноценный пассивный доход в размере вашей ЗП, то откладывать 10% недостаточно. 10% – это, скорее, базовый минимум для того, чтобы научиться финансовой грамотности и накопить на промежуточную цель. Если же вы хотите обеспечить себе солидный капитал и безбедную пенсию, то готовьтесь к некоторым жертвам: нужно ориентироваться на откладывание 30-40% от доходов. Конечно, всё зависит от стартовых условий и терпимости к риску. Здесь мы учли лишь самый базовый сценарий. В первую очередь, нужно считать и, отталкиваясь от расчетов, строить стратегию.

🇷🇺 Как менялся народный портфель? Очень долгое время состав народного портфеля на Мосбирже (топ наиболее популярных акций среди физиков) оставался неизменным. Многие года бессменным лидером был Газпром. Сейчас же наблюдаются заметные изменения. 📊 Вот, например, структура на ноябрь 2022 года: 📍Газпром – 26,1% 📍Сбербанк (обычка) – 22,1% 📍Лукойл – 11,9% 📍Норникель – 9,7% 📍Сбербанк-ап – 6,4% 📍Яндекс – 5,7% 📍Сургутнефтегаз-ап – 5% 📍Роснефть – 5% 📍МТС и НОВАТЭК – по 4% 🔎А вот “свежачок” – статистика за март 2024: 📍Сбербанк – 30,2% 📍Лукойл – 13,7% 📍Газпром – 13,3% 📍Яндекс – 9,1% 📍Сбербанк-ап – 7,1% 📍Сургутнефтегаз-п – 6,4% 📍Роснефть – 6% 📍Норникель – 5,4% 📍Северсталь – 4,5% 📍Магнит – 4,3% 📒Основной вывод, который отсюда можно сделать: предпочтения физиков меняются 1. Во-первых, резко снизилась доля “неэффективных” акций по типу Газпрома или Норникеля. У $GAZP вообще снижение в 2 раза, компания утратила свое лидерство. Ушло 1.5 года для того, чтобы в широкие массы пришло понимание, что у компания не будет расти. А если еще дивиденды не выплатят, хотя бы небольшие, то количество оптимистов в этой акции снизится еще сильнее. 2. Во-вторых, появились новые имена. Это Северсталь и Магнит – инвесторов привлекают дивидендные перспективы, а Магнит ещё и байбэк проводил. 3. В-третьих, отчётливо прослеживаются тренды. Например, редомициляция (доля Яндекса выросла в 1,6 раза). Во-вторых, дивиденды. Доля Сбера, который должен выплатить крупнейшие в своей истории дивиденды, достигла рекордных 37,3% (с учётом префов). Выросли доли Лукойла и Сургутнефтегаза-п, плюс появились Магнит и Северсталь. Глобально: народный портфель стал чуть более сбалансированным и качественным. Но по-прежнему выглядит достаточно малоэффективно. Тем не менее, отмечаем что рынок учится, инвесторы становятся опытнее.

🚀 Вот почему рынок продолжит расти Мосбиржа выкатила свежую статистику за март. Цифры неплохие: 📍Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, за месяц выросло на 400 тыс. до 31,1 млн 📍Доля физлиц в объеме торгов акциями составила 72%, в объеме торгов облигациями – 29% 📍Суммарный объем вложений физиков на фондовом рынке в марте вырос в 2,1 раза м/м до 82,2 млрд рублей. 📍Количество ИИС составило 5,8 млн (+13,8 тыс. за март) Словно наступает оттепель, и российский рынок выходит из затяжного боковика. IMOEX впервые за 2 с лишним года превысил 3400 пунктов спустя 8 месяцев болтанки в диапазоне 3000-3300п. 📈 Почему растём? Объёмы вложений увеличиваются в преддверии дивидендного сезона. В “народном” портфеле отчётливо прослеживается ставка на дивиденды. Доля Сбера, например, достигла рекордных 30,2% (ещё 7,1% – это префы). Лукойл занял 13,7%, Сургутнефтегаз-п – 6,4%, Роснефть – 6%, Северсталь – 4,5%, Магнит – 4,3%. Есть также повод полагать, что снизились продажи со стороны дружественных нерезидентов, но этой статистики MOEX не предоставила. Выросло число активных инвесторов, которые заключали сделки: с 3,7 млн до 3,9 млн, что способствовало увеличению общих вложений. 💡Снижение ставки как дальнейший драйвер роста Значительная часть средств физиков в данный момент находится в фондах ликвидности и облигациях. Например, совокупные вложения в один лишь $LQDT превысили 150 млрд рублей. За месяц они выросли на 9,4%, за полгода – на 214%, а за год – на 1169% (!). Вместе со снижением ставки весомая доля этих денег снова вернётся на рынок акций. 📒Рынок накапливает потенциальную энергию, которая в будущем придаст импульс для роста. Текущая динамика – это только начало. По-бычьи смотрим на перспективы российского рынка в 2024. Сначала драйвером будет дивидендный сезон, затем снижение ставки, осенью и часть денег в иностранных акциях разблокируют. При этом не очень понятна позиция тех, кто видит перекупленность или перегретость. IMOEX по мультипликаторам оценен справедливо относительно среднеисторических значений. Да и пробил боковик всего на 100 пунктов. То есть 3300 – это нормально, а 3400 – дорого? Конечно, коррекции и черные лебеди обязательно будут. Видна жадность на рынке, но пока выгоднее быть в лонгах и зарабатывать на этом росте, ведь у него есть фундаментальные причины: хорошая ситуация в экономике, рост зарплат, притоки на фондовый рынок, высокие дивиденды.

🏢✈️Самолет – компания хорошая, но покупать мы её, конечно же, не будем Про компанию много вопросов. Для всех загадка столь слабая динамика котировок в последние месяцы, и у подписчиков возникает резонное желание купить. 🔎Основные цифры за 2023 уже есть (управленческая отчетность), и они неплохие: 📍Выручка выросла на 53% г/г до 297,4 млрд рублей 📍Валовая прибыль +55% г/г до 100,4 млрд рублей 📍Скорр. EBITDA +49% г/г до 71,9 млрд рублей 📍Чистая прибыль акционеров выросла на 10% г/г до 24,4 млрд рублей Операционные показатели тоже ожидаемо достойные: 📍Объем продаж первичной недвижимости вырос на 47% до 287,4 млрд рублей 📍Общее количество заключенных контрактов выросло на 61% до 39,2 тыс. 📈Драйверы понятны – это всплеск активности на рынке недвижимости в 3-4 квартале, в основном в сегменте льготной ипотеки. К слову, доля сделок Самолета с привлечением ипотечных средств подскочила почти до 90%. На руку $SMLT играет asset-light модель вкупе с высоким левериджем, откуда и получаются такие темпы. ✅Основная мысль: отличная компания с интересной бизнес-моделью. Есть понятные драйверы, среди которых экспансия в регионы и диверсификация услуг. Плюс был хороший откат с осенних пиков. ❌С другой стороны, пока не лезем в эту историю. Год для застройщиков будет непростым. Высокая ставка + сворачивание льготной ипотеки, про которые мы частенько повторяем. Темпы роста прибыли замедлились даже по итогам хорошего 2023 года. Дальше будет хуже. Снова обратим внимание на компанию после начала цикла снижения ставки ЦБ. Либо как только начнем замечать восстановление ипотечного рынка.

Топ дивидендных акций – часть 2 Как и обещали, публикуем новую часть подборки. Как уже отмечали ранее, ориентируемся на разовые выплаты с доходностью 10-12%: 1. МТС $MTSS Последние 3 года платили 33-37 рублей на акцию, то есть PayOut близок к 100% (или больше). За прошлый год получили рекордную с 2021 прибыль (55,5 млрд рублей, или 32,3 рубля на акцию). То есть ничто не мешает выплатить примерно 33-35 рублей на акцию, что даст доходность 11-12%. Выплаты анонсируют в мае. Считаем МТС привлекательным только в среднесроке со ставкой на дивидендный сезон. Долгосрочно фаворитом остается Ростелеком. Напомним и то, что после предыдущего див. гэпа акции #MTSS восстанавливались несколько месяцев 2. Башнефть $BANEP Ещё одна ставка конкретно на дивидендный сезон. Консенсус рынка – примерно 260 рублей на акцию по итогам 2023 года (доходность 12%). Анонс в мае. Опять же, долгосрочно в Башнефти есть риски. Роснефть за счет Башнефти будет сокращать добычу в рамках сделки ОПЕК+. Акции вблизи пика (за последний год рост на ~180%), а дивиденды по итогам 2024, вероятно, будут ниже текущих, опять-таки из-за ОПЕК. Повышать норму выплаты с 25% до 50% Роснефть не будет. Если пишут такие предположения где-либо – это миф. Зато у акции среднесрочно есть потенциал из-за крошечного free float – спекулянты могут начать разгонять акции под дивиденды. 3. Россети Центр и Приволжье $MRKP По аналогии с $MSRS, выплатят высокие дивиденды благодаря рекордной прибыли по итогам 2023 года. Ждём доходность в районе 13-14% (то есть второе место после #MSRS среди дочек Россетей). Выплата ~0,044 рубля на акцию. Чаще всего объявляют выплаты в мае. 4. Магнит $MGNT Магнит, наравне со Сбером и Северсталью, является одним из главных фаворитов рынка в текущем дивидендном сезоне. Кстати, напомним, что рекомендовали компанию к покупке ещё на дне в мае 2023. Здесь и хорошие финансовые результаты, и накопленный кэш в объёме >300 млрд рублей. Вполне реально увидеть дивиденды под 13% (ближе к 1000 рублям на акцию).

🚀 Softline – наконец-то хороший отчет? Софтлайн выкатил отчет за весь 2023 год. Вот с чем имеем дело: 📍Выручка 73,2 млрд рублей (+30,1% г/г) 📍Операционная прибыль 1,5 млрд рублей (+75,3% г/г) 📍Чистая прибыль 3,1 млрд рублей (-52% г/г) 📍Оборот 91,5 млрд рублей (+29% г/г) 📊Заметно несколько улучшений по сравнению с отчетностью за 1 полугодие: 1. Во-первых, вышли на положительную операционную прибыль. Это стало возможным благодаря росту выручки, который опередил динамику себестоимости. За счет этого валовая рентабельность превысила 32% (за 1п 2023 было 26%). 2. Во-вторых, денежные потоки подросли. OCF вырос в 2,6 раза до 7,5 млрд рублей, FCF – в 3,6 раза до 5,1 млрд рублей. 3. В-третьих, прибыль в отличие от прошлого года – не бумажная. Если не учитывать финансовые инструменты, то $SOFL всё ещё убыточен. Однако убыток этот куда ниже, чем был в 1п 2023. 💰 Про оценку Теперь она стала чуть более репрезентативной. P/E 2023 = 15х, что примерно на уровне Positive и Диасофт. Если исключить финансовые инструменты, то P/E отрицательный. 🤑 Про дивиденды Есть комфортный долг (Net Debt / EBITDA = 1,8х), а также 13,8 млрд кэша и 8,9 млрд ликвидных краткосрочных вложений. Возможность выплаты дивидендов есть. Но, скорее всего, дивидендов за 2023 не будет. Ранее заявляли, что по итогам 2024 планируют заплатить 25% от прибыли по МСФО, но не менее 1 млрд рублей. Ждём в 2024 прибыли в районе 5 млрд рублей. То есть на дивиденды направят ~1,25 млрд (доходность менее 3%). Негусто. 📒Итого Видим улучшения в виде растущих оборота и валовой рентабельности. Активно работают в направлении M&A. За 2023 на покупки потратили 4,7 млрд рублей. Бизнес будет расти. Из негатива – если посмотреть результаты с 2020 года (только российского сегмента, который и торгуется на Мосбирже), то и выручка, и операционная прибыль почти не изменились. Радует только EBITDA. В целом, считаем, что бизнес намного слабее, чем у ASTR, DIAS и POSI, что видно абсолютно по всем фин. показателям. Также помним про конвертацию – до 2025 года включительно free float будет увеличиваться стабильно каждую осень. По совокупности факторов – не считаем, что сейчас хороший момент для покупки.

FixPrice – почему 2023 год был слабым и как компания намерена улучшить ситуацию в этом году? Котировки опустились к уровню поддержки 280-300 рублей. Оценка стала достаточно низкой, чтобы вызвать интерес инвесторов. Есть проблемы с замедлением темпов роста операционной прибыли и EBITDA. Провели встречу с менеджментом FixPrice и задали наши вопросы и вопросы подписчиков. Основные тезисы: 1. Дивиденды и редомициляция Процесс переезда длительный и занимает 8-9 месяцев, начали его ещё в ноябре 2023 и ожидают окончательного переезда в Казахстан летом-осенью 2024. После переезда компания с высокой вероятностью будет стабильно платить дивиденды. 📍Buyback пока делать не планируют. 📍M&A не представляет интереса из-за специфики формата и высокой маржинальности собственного бизнеса. 2. Почему в 2023 году финансовые показатели росли медленно? ➖ Проблема высокой базы 2022 года, когда наблюдался всплеск продаж. ➖ В 2023 году выросли расходы на зарплаты персонала. ➖ Перестал работать паттерн поведения «недорогие импульсные покупки», что отразилось на темпах роста бизнеса. Сказалось и ослабление рубля, которое побудило потребителей покупать больше дорогих товаров впрок по «старому курсу». Если первые две причины понятны и управляемы, то изменение потребительских настроений является основной проблемой. Компания работает над их стимулированием, но понятно, что многое зависит от ставки ЦБ и макроэкономики. 3. Конкуренция с e-commerce Не считают конкуренцию угрозой. Причины: ➖ Ассортимент очень разный, пересечение небольшое. В Fix Price всего 2000 позиций из ультранизкого ценового сегмента. В маркетплейсах обычно продаются более активно покупают товары из других ценовых сегментов. ➖ Более низкая, зачастую существенно, цена в сравнении с аналогами в маркетплейсах ➖ Опыт других стран показывает, что магазины низких цен спокойно растут параллельно e-commerce компаниям. Например, Five Below в США, Dollarama в Канаде. 4. Планы на 2024 год ✔️ Основные кап. затраты на строительство распределительных центров проведены в 2023 и в 2024 году. Capex будет умеренным, что поддержит FCF. ✔️ Проработка SKU на предмет более маржинальной продукции и поиск новых товаров и производителей. ✔️ Продолжат открывать по 750 магазинов в год. ✔️ Фокусируются на поддержании высокой прибыльности. Не видят смысла в росте ради роста. Увеличение выручки должно конвертироваться в прибыль. Итоги FIXP придерживается своей бизнес-модели и считает текущие трудности временными. В 2024 году уйдет эффект высокой базы, и расти будет проще. Помимо этого, драйверами будут переезд в Казахстан и выплата дивидендов за 2023 год. По нашим оценкам, можно ожидать сохранения умеренных темпов роста выручки. С EBITDA – сложнее, т.к. ожидают роста расходов на персонал, рост здесь может быть относительно невысоким. Есть уровень поддержки, от которого котировки уже 4 раза отскакивали. Будем с интересом наблюдать за следующим отчетом компании, который выйдет уже 26 апреля. После отчета еще раз обдумаем покупку.

🚀CarMoney – взлет под отчет? За последние несколько дней CarMoney “аккуратно” разогнали на 8% Были повышенные объёмы. С момента нашей последней рекомендации акции выросли на 6%. 📈 Сейчас котировки находятся в узком восходящем канале. Их сначала стабильно разгоняют на 2-3%, потом идёт очень техничный откат к нижней границе. Было 3 таких волны. 🔎В CarMoney идет накопление. Судя по тому, что каждая следующая “волна” сопровождается всё меньшими объёмами, накопление подходит к концу. В скором времени может пойти разгон котировок. Вот какие у этого предпосылки: 1. На следующей неделе будет отчёт CarMoney. Там же прояснится ситуация по возможным дивидендам. Для многих компаний, взлетевших за последние две недели, это было основным драйвером. 2. CarMoney – одна из немногих тру-акций роста, которая до сих пор не выросла. Причём она “подходит” по всем параметрам: низкий free float, исключительная дешевизна по мультипликаторам, ожидаемый позитивный отчет. Whoosh, Астра, Henderson и прочие уже подросли, а CARM выросла всего-то ничего, учитывая как сильно просели котировки. 📒Итого На рынке установился чёткий тренд: акции роста активно разгоняют перед отчетом. Заметно, что идёт переоценка историй с низкими мультипликаторами. CarMoney следующий претендент. Ждём разгона перед отчетом. Потом – стандартную фиксацию по факту и продолжение “здорового” роста от более низких отметок. Спекулятивно – стоит фиксироваться перед отчётом. А с точки зрения долгосрочных инвесторов сейчас, возможно, последний шанс зайти в компанию по очень привлекательным уровням.

🔝Топ-5 акций под дивиденды Как и обещали, подготовили подборку лучших акций для покупки под дивидендный сезон 2024. 🔎 Основной параметр – это высокие разовые дивиденды. То есть компании, которые выплачивают их поквартально, автоматически отметаются, ведь у них основная сумма уже распределена. Ориентируемся на разовые выплаты с доходностью от 10-12%: 1. Россети Московский Регион $MSRS За 2023 год заработали 26,3 млрд рублей прибыли по МСФО. Из них, с учетом корректировок на разовые статьи, 35-40% направляют на дивиденды. Доходность составит 14,7-16%. В идеале можно рассчитывать на ~0,21 рубля на акцию. Анонс дивидендов обычно происходит либо в апреле, либо после майских праздников. 2. Транснефть $TRNFP За 2023 год прибыль выросла на 21% г/г до рекордных 307 млрд рублей. Могут заплатить 190-200 рублей на акцию (доходность 11.8-12.4%). Обычно анонсируют в июне. 3. Евромедцентр $GEMC Основа инвестиционного кейса по $GEMC умещается в 2 тезиса: во-первых, платят 100% от чистой прибыли. Во-вторых, твердо намерены выплатить “пропущенные” дивиденды. Наш прогноз – 1,5 евро на акцию, доходность 14,2%. Ждём анонса с апреля по июнь. 4. Сургутнефтегаз-п $SNGSP Мастхэв для любого дивидендного инвестора на весну-лето 2024. Дивиденды по префам зависят от динамики курса рубля, плюс немного перепадает от операционной деятельности. Выплаты за 2023 год мало для кого будут сюрпризом, ведь курс на конец 2023 и примерный размер кубышки известны. Размер дивов – 11-12 рублей на акцию, доходность 18-19%. Анонс выплат последние 10 лет стабильно происходит 15-20 мая. 5. НЛМК $NLMK Ключевое преимущество НЛМК в том, что её акции за последние полгода сильно отстали от Северстали. Причина в том, что {} ещё не объявила дивиденды. Благодаря этому потенциальная див. доходность самая высокая среди металлургов – около 12% (25 рублей на акцию). Анонс может состояться в конце апреля.

🚀Диасофт – ракета? В четверг вышел отчет $DIAS за 9м 2023 (у компании смещен финансовый год). Затем с отложенным эффектом акции стрельнули на 4%. Огласили всего 3 показателя: 📍Выручка выросла на 25,9% г/г до 6,8 млрд рублей 📍EBITDA – на 30,8% г/г до 3,1 млрд рублей 📍Объём законтрактованной выручки составил 18,6 млрд рублей (+65% с начала финансового года). Хорошие темпы, в рамках изначальных ожиданий. 📊По итогам всего года компания ждёт роста выручки до 9-9,2 млрд рублей (+25-28% г/г). 🔎Мы, в свою очередь, прогнозируем рост прибыли на 55-60% г/г (примерно до 3,3 млрд рублей) – это с учетом небольшого замедления темпов после высокой базы 2022. Среднесрочный позитив – это динамика законтрактованной выручки (аналог отгрузок у Астра). Она растет куда быстрее “обычной” выручки, что позитивно и сигнализирует о том, что выручка в следующих годах будет ускоряться. На рынке США этот индикатор является ключевым для IT-компаний, и его рост является супер позитивом. 💡Что будет с акциями дальше? Котировкам есть куда расти, FWD P/E 14, для IT-компании это немного, тем более тут и дивиденды весьма солидные. До этого уже нехило выросли POSI и ASTR. DIAS последует за ними. 📆 В ближайшие пару месяцев всё внимание инвесторов будет приковано к годовым отчетностям компаний и итоговым дивидендам. То есть будет не до Диасофт. Годовой отчет $DIAS выйдет в конце июня, как раз дивидендный сезон будет подходить к концу и рынок будет переключаться на другие истории. Сейчас российский рынок не особо силен в прогнозировании. Ему нужны фактические цифры для осознания того, что компания недооценена. 📒Итого: считаем, что до полноценной реализации потенциала далеко. Справедливые уровни где-то ближе к 7000 за акцию. Но достигнуть их до публикации годового отчета будет сложновато. Внимание рынка будет приковано к годовым отчетностям других компаний + их дивидендам. То есть краткосрочных драйверов конкретно для $DIAS пока что нет. Зато долгосрочно по-прежнему дёшево и привлекательно.

💰 Дивидендный сезон – что это и как к нему подготовиться Дивидендный сезон – это период в году, когда компании наиболее активно объявляют дивиденды. Всего их 4, как и времён года: 📍Летний (выплаты по итогам 1 квартала) 📍Осенний (по итогам 1 полугодия) 📍Зимний (по итогам 9 месяцев) 📍Весенний (по итогам всего года) 💡Это очень условное деление, ведь некоторые компании могут платить итоговые дивиденды как в марте, так и в июне. Но факт есть факт – самые “жирные” выплаты приходятся именно на весну-лето. Почему? 1️⃣ Во-первых, потому что очень много компаний платят дивиденды только раз в год (то есть по итогам 12 месяцев). Например, $SBER, $MTSS, $TRNFP, $RTKM и др. 2️⃣ Во-вторых, чаще всего итоговые дивиденды сами по себе крупнее. Но это зависит от див. политики каждой конкретной компании. 📊Уже в ближайшие недели начнется рекордный по объёму выплат дивидендный сезон в истории рынка РФ. Исторически весной-летом российский рынок имел тенденцию к росту. Наиболее сильный период с апреля по июля. В апреле-мае дивиденды анонсируют, в июне-июле идут див. отсечки. В период с марта по июль российский рынок снижался только дважды за последние 10 лет (2017 и аномальный 2022) А вот август и сентябрь, наоборот, самые слабые. Рынок будет делать активную ставку на компании, которые объявят высокие разовые дивиденды. Акции с повышенными дивидендами (13-16%) будут приводиться к целевой доходности 10-12%, что приведет к росту их цены. 📒 Наша задача как инвесторов – определить, какие компании могут заплатить самые высокие дивиденды, чтобы заработать на выплатах и росте котировок. То есть поймать тренд и получить на этом прибыль. Если соберем под этим постом достаточное количество лайков, то опубликуем подборку компаний, которые объявят самые высокие дивиденды уже этой весной или летом.

🔝Топ-5 акций под дивиденды Как и обещали, подготовили подборку лучших акций для покупки под дивидендный сезон 2024. 🔎 Основной параметр – это высокие разовые дивиденды. То есть компании, которые выплачивают их поквартально, автоматически отметаются, ведь у них основная сумма уже распределена. Ориентируемся на разовые выплаты с доходностью от 10-12%: Россети Московский Регион $MSRS За 2023 год заработали 26,3 млрд рублей прибыли по МСФО. Из них, с учетом корректировок на разовые статьи, 35-40% направляют на дивиденды. Доходность составит 14,7-16%. В идеале можно рассчитывать на ~0,21 рубля на акцию. Анонс дивидендов обычно происходит либо в апреле, либо после майских праздников. Транснефть $TRNFP За 2023 год прибыль выросла на 21% г/г до рекордных 307 млрд рублей. Могут заплатить 190-200 рублей на акцию (доходность 11.8-12.4%). Обычно анонсируют в июне. Евромедцентр $GEMC Основа инвестиционного кейса по #GEMC умещается в 2 тезиса: во-первых, платят 100% от чистой прибыли. Во-вторых, твердо намерены выплатить “пропущенные” дивиденды. Наш прогноз – 1,5 евро на акцию, доходность 14,2%. Ждём анонса с апреля по июнь. Сургутнефтегаз-п $SNGSP Мастхэв для любого дивидендного инвестора на весну-лето 2024. Дивиденды по префам зависят от динамики курса рубля, плюс немного перепадает от операционной деятельности. Выплаты за 2023 год мало для кого будут сюрпризом, ведь курс на конец 2023 и примерный размер кубышки известны. Размер дивов – 11-12 рублей на акцию, доходность 18-19%. Анонс выплат последние 10 лет стабильно происходит 15-20 мая. НЛМК $NLMK Ключевое преимущество НЛМК в том, что её акции за последние полгода сильно отстали от Северстали. Причина в том, что компания ещё не объявила дивиденды. Благодаря этому потенциальная див. доходность самая высокая среди металлургов – около 12% (25 рублей на акцию). Анонс может состояться в конце апреля. P.S. В нашем списке ещё много акций с высокой потенциальной доходностью. Чем больше лайков соберем под этим постом, тем быстрее выпустим вторую часть подборки.

💰Сколько дивидендов заплатят Россети МР? Россети Московский Регион в списке наших дивидендных фаворитов. 📒Недавно компания отчиталась за весь 2023 год. Результаты ожидаемо оказались отличными: 📍Выручка 229,3 млрд рублей (+15% г/г) 📍Чистая прибыль 26,3 млрд рублей (рост почти в 2 раза г/г) 📈 Главные драйверы прибыли – это: ✅ Сокращение убытка от обесценения активов на треть г/г до 15,6 млрд рублей ✅ Рост прочих доходов почти вдвое до 15,3 млрд рублей. Из них 13,1 млрд – это доходы от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества ✅ Снижение финансовых расходов с 3,4 млрд до 1,5 млрд рублей 📊В общем, прибыль рекордная. Из неё, с учетом корректировок, на дивиденды направят около 35-40%. Это примерно 14.7-16% в виде дивидендов. По показателю ожидаемой див. доходности $MSRS остается лидером среди главных дочек Россетей, обгоняя даже фаворита 2022 – Ленэнерго (~11%). Анонсируют дивиденды обычно либо в конце апреля, либо сразу после майских праздников. 🔎 Держать ли акции $MSRS дальше? Почти любая коммунальная компания – это квазиоблигация. То есть основой идеи являются дивиденды. Учитывая, что прибыль за 2023 сформирована во многом благодаря разовым статьям, вероятность повторения успеха невелика. Поэтому идея, скорее, спекулятивная, конкретно под грядущий дивидендный сезон. Фишка в том, что рынок, скорее всего, будет переоценивать квазиоблигации и приведёт их примерно к одному знаменателю – 12% (то есть потенциал для $MSRS по сухим цифрам это 20-30%). Целью выступает отметка в 1.6 рубля, которая является верхней границей многолетнего сопротивления.

💰 VK купит Астра? $ASTR под пристальным вниманием на этой неделе. Произошел разгон котировок на 20%+ на фоне отсутствия значимых новостей. А с нашей последней рекомендации акции выросли на 35%. В IPO участвовали многие, а вот после мало кто остался в позиции и еще меньше инвесторов ее наращивало. Среди причин роста: ➖Ожидаемый годовой отчет и День инвестора ➖Слухи о покупке компании. На этом остановимся чуть подробнее: 💡СМИ пишут о том, что крупные IT-компании стали интересоваться покупкой более мелких производителей ПО. Среди заинтересованных покупателей числятся МТС, VK, "Ростелеком". А переговоры о покупке ведутся с "Базальт СПО", "Астра", "Ред Софт" и НТЦ ИТ РОСА. После этого поползли слухи о том, что ВК (или другая компания) может выкупить Астра $ASTR. Конечно, даже самые маловероятные события никогда не стоит полностью исключать. Но это противоречит здравому смыслу. ❌Не считаем, что подобная сделка может состояться. На это есть ряд причин: 🚩Астра слишком “крупная рыба”. Её капитализация (150 млрд рублей) больше, чем у ВК (140 млрд). Такую покупку себе может позволить разве что условный СБЕР. 🚩Со стороны Астра не будет интереса. Компания наращивает доходы кратными темпами, рыночная конъюнктура благоприятна как никогда, интерес к акциям велик. И так будет продолжаться ещё 1-2 года. В таких условиях если и продадут бизнес, то только с гигантской премией. 🚩Деньги. VK или МТС просто не могут себе позволить такую покупку. То есть теоретически кредит взять могут, но такая сделка пойдет им во вред из-за роста долга. 🚩Бессмысленность. Кто давно на рынке, прекрасно понимает, что VK и МТС не пойдут на такую сделку просто потому, что им она не нужна. У VK совершенно другая функция – социальная, это не совсем про бизнес. А МТС – качает деньги для АФК Системы. Если бы такая сделка теоретически рассматривалась, то покупателем была бы сама AFKS. Но тот, кто придумывал эту статью, не учитывает таких элементарных фактов. 📒В общем, призываем не вестись на такие спекуляции. Что касается разгона котировок $ASTR, то сохраняем осторожность. Почти весь спекулятивный потенциал уже реализован в преддверии отчета. По факту его выхода возможна фиксация. Чтобы рост продолжился, отчет должен быть каким-то умопомрачительным. Рекомендация – держать. Возобновить покупки можно после отчетности – ждём появления более привлекательных уровней.

Покупать ли Газпром нефть на просадке? На фоне новости о “распродаже” стратегических активов ПИФами акции Газпром нефти были в лидерах падения, в моменте котировки падали на 9%. Не ждём, что давление сохранится надолго. Но всё-таки акции Газпром нефти остаются менее предпочтительными в сравнении с $ROSN. И вот почему: 1. Акции будут показывать более слабую динамику в течение весеннего дивидендного сезона, т.к. основной объём выплат (за 9м 2023) уже произведен. Роснефть же заплатит по итогам 2 полугодия, и, по нашим ожиданиям, размер выплат будет больше, чем в 1п. 2. После сильного роста котировок и просадки по прибыли $SIBN стала самой дорогой по мультипликаторам среди крупнейших нефтяников. FWD P/E 2024 = 6,1х – это на 30% выше среднеисторических значений. Для сравнения, у Роснефти она на 25% ниже (4,6х). При этом у Газпромнефти менее эффективный бизнес. 3. Собственно, само снижение прибыли. Оно связано с ростом налогов и увеличением операционных и производственных расходов. 4. Снижение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+. У Газпромнефти, в отличие от Роснефти, нет “прослойки” в виде дочерней компании, на которую можно спихнуть сокращение. 📒Итого Газпромнефть не самая плохая компания, но почти во всём чуть хуже $ROSN: более высокая оценка, менее эффективный бизнес, более высокий PayOut при аналогичной див. доходности (значит, меньше денег остается на развитие), меньше долгосрочных драйверов. Раньше $SIBN подкупала оценкой, благодаря которой получалась высокая форвардная див. доходность. Сейчас же, после разгона котировок, компания ничем не выделяется и по основным параметрам проигрывает Роснефти. Тут нет ни ставки на дивидендный сезон 2024, ни внушительных долгосрочных перспектив. Поэтому в перспективе года $SIBN с высокой вероятностью отстанет от отрасли. Покупка имеет смысл только в расчете на толпу, которая отреагирует на любую крупную упавшую компанию. но, на наш взгляд, есть более привлекательные истории.

🏢Эталон облажа… расстроил отчётом Сегодня Эталон “порадовал” инвесторов падением акций на 6%. Причина – вышедший отчет. Вот основные цифры из него: ➖Выручка +10% г/г до 88,8 млрд рублей ➖Чистый убыток 3,4 млрд рублей против прибыли 13 млрд годом ранее ➖EBITDA +10% г/г до 18,1 млрд рублей ➖Чистый долг вырос в 2,6 раза до 37 млрд рублей ➖Денежные средства и эквиваленты -59% г/г до 9,7 млрд рублей 😢 Двумя словами, боль и печаль. Совсем не то, чего ждал рынок. Убыток только увеличился, несмотря на рост продаж. 🔎Основная причина – это рост “прочих” расходов более чем в 2 раза до 5,1 млрд рублей. Главную роль в этом сыграла “стоимость объектов социальной инфраструктуры реализованных проектов”. Дело в том, что, помимо жилых комплексов, Эталон строит и сопутствующую инфраструктуру – школы, детские сады и пр. Их стоимость по какой-то причине была отражена в убытках (почему – не конкретизируется). OCF и FCF ещё сильнее углубились в отрицательную зону. В т.ч. за счет роста кап. затрат в 1,9 раза г/г. ⚠️И всё это вопреки рекордному году с ростом продаж недвижимости на 87% г/г по итогам 2023 года (на 80% в денежном выражении). Просто эти продажи пока не нашли отражение в доходах. Грубо говоря, не были признаны выручкой. Про этот момент мы подробно говорили в разборе операционного отчета на IE Unity. 💰Что по дивидендам? Это, наверное, основное разочарование. Эталон выплачивает 40-70% от ЧП по МСФО. При этом старается платить не менее 12 рублей на акцию (доходность 13%). Скорее всего, именно такие дивиденды и получим после редомициляции вместо ожидаемых ранее ~18%. Возможно, заплатят даже меньше, беря во внимание убыток, отрицательный FCF и растущий долг. Объём кэша на счетах скукожился, будет не очень разумно полностью его распылять на дивиденды в условиях грядущей нестабильности на рынке жилой недвижимости. То есть если АФК Система решит потерпеть, то и 13% мы не увидим. 📒В общем, теперь даже самые заядлые оптимисты вряд ли увидят идею в Эталоне в ближайшие месяцы.

🚛 IPO Европлана — участвуем? 🗒️ О компании Европлан — лизинговая компания, которая оказывает юридическим и физическим лицам полный комплекс услуг, связанных с приобретением и дальнейшей эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого автотранспорта, а также спецтехники. Региональная сеть насчитывает 83 офиса, что позволяет предоставлять услуги на территории всей России. 📊 Об IPO - Цена размещения 835-875 рублей за акцию - Капитализация составит 100-105 млрд рублей - Ожидаемый размер IPO 12,5-13,1 млрд рублей - Формат IPO – cash-out, то есть продают существующие акции (продает материнский холдинг SFI) - Тикер – {$LEAS} - Подать заявку можно до 28.03 13:00 - Старт торгов 29.03 🔎 Основные показатели за 2023 год: 📍 Чистый процентный доход 17,7 млрд рублей (+28,2% г/г) 📍Чистый непроцентный доход 12,8 млрд рублей (+28% г/г) 📍Чистая прибыль 14,8 млрд рублей (+24,4% г/г) 📍 Лизинговый портфель за 2023 год вырос на 40% до 230 млрд рублей 👍🏻Чем интересна компания? ✅ Исключительная рентабельность. ROAE (рентабельность капитала) за 2023 год составила 37,7%. ROAA (рентабельность активов) – 6,5%. Для понимания, ROAE 20-30% уже считается хорошим для лизинга. А средний показатель по отрасли в РФ за 9м 2023 составил 17,8%. ✅ Качество лизингового портфеля. На конец 2023 года доля просрочек 90+ дней от объёма лизингового портфеля Европлана составила 0,16%. Средний показатель по отрасли находится в районе 1%. Грубо говоря, портфель {$LEAS} в 5-6 раз качественнее среднестатистического. ✅ Темпы роста бизнеса. Речь не столько о выручке и прибыли, сколько об операционных показателях. Вот, например, динамика выдач по разным направлениям: — Легковые автомобили: +82% г/г — Легкие коммерческие авто: +29% г/г — Грузовая техника: +31% г/г Общее количество заключенных лизинговых сделок увеличилось на 49% г/г и превысило 55 тысяч. 💰Что по оценке? Аналитики давали разную оценку бизнесу – ещё в 2023 году это было 60-80 млрд рублей, а теперь 130-160 млрд. Европлан не стал настолько завышать планку. И по итогу диапазон цены сделали адекватным, капитализация будет в районе 100 млрд рублей. Получается, что P/E 2023 сложился на уровне 7х, а FWD P/E 2024 – 5,8х. Это значительно дешевле, чем P/E 8-10х при капитализации 130-160 млрд. FWD P/E 5,8х – это чуть выше среднего по финансовому сектору (~4,5х). Но, учитывая “эксклюзивность” предложения (Европлан – первая лизинговая компания на рынке), довольно приличные темпы роста, качество портфеля, исключительную рентабельность – это приемлемая оценка. 💵 Дивиденды Стремятся выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Суммарно за 9 мес. 2023 выплатили 31,7 рублей на акцию. За весь год выплаты могут составить до ~60 рублей (доходность 7% по верхней границе цены размещения). За 2024 год могут заплатить 9 млрд рублей (72 рубля на акцию, доходность 8,2%). Итого Вокруг IPO много шума, его хорошо разрекламировали. Объем размещения выше среднего за 2023, но кейсы Совкомбанка и Евротранса показали, что рынок способен переварить его. Есть хорошие дивиденды. Что самое важное, финальная оценка оказалась ниже ожиданий. Нет явного дисконта, как это было с Диасофт или Совкомбанком. По P/B так и вовсе оценка выше 2. Недавно одного из конкурентов – Балтийский Лизинг – покупали по 1.5 P/B. Однако за счет хорошей рекламы и высокого спроса вполне возможен хороший рост в первый день. Смущает только формат проведения (cash out). Всегда выгоднее, когда бизнес получает деньги и инвестирует их в развитие. Наиболее удачный пример показал WUSH, который нарастил и парк самокатов, и свою капитализацию. А тут подход как у АФК Система: деньги забирает материнская компания, что на самом деле важный недостаток. Также выходят при максимально позитивной конъюнктуре рынка для себя. История неоднозначная, но склоняемся как минимум к спекулятивному участию. Как обычно, будем следить за динамикой переподписки и ажиотажа вокруг IPO в целом и принимать решение ближе к последнему дню.

Рухнет ли рынок? После мрачных выходных, время ответить на ваши многочисленные вопросы, связанные с рынком. В пятницу реакция участников была весьма умеренной. Рынок имеет свойство переваривать весь негатив, это касается терактов 2010 и 2011 годов, это касается и башен близнецов, если нужен зарубежный пример. Плюс физики достаточно жадные и готовы откупать, и эта тенденция сохраняется уже год как. Поэтому вряд ли мы увидим сильную просадку. Но у таких событий есть другие последствия. Обычно после них закручиваются гайки, насколько серьезно – спрогнозировать невозможно. Это зависит от расследования и поиска организаторов. Это закручивание гаек может быть как не влияющим на рынок, так и крайне негативным. Поэтому можно предположить сценарий постепенного откупа в течение текущей недели, затем несколько недель повышенного риска, когда мы узнаем реакцию на события и затем уже возврат к дивидендному сезону и снижению ставок (что является сильным катализатором роста). Также в одну кучу идет много обсуждений мобилизации 2.0. Пока текущие статьи, скорее, похожи на вбросы, которых мы много видели зимой-весной 2023 года. Но такая вероятность существует. Так, что будут периодические пугалки, связанные с этой темой. Они также будут ослабевать ближе к лету. Итоги Пока рынку явно не удастся пробить 3300 в ближайшие недели. Несколько недель рынок будет крайне нервным, риски будут высокими. В конце апреля либо вовсе после майских уже можно ожидать рывка рынка, т.к. дивидендный сезон будет уже в самом разгаре, да и до первого снижения ставки будет рукой подать. Тогда начнут перетекать деньги из фондов денежного рынка в акции, народ будет разгонять акции под дивиденды. Это приведет к пробитию 3300 и движению в сторону 3600 пунктов. $MOEX$IMOEXF

📊Ренессанс страхование – топ-акция? Ренессанс отчиталась за весь 2023 год. Вот основные цифры: 📍Суммарные премии составили 123,4 млрд рублей (+17,3% г/г) 📍Чистая прибыль 10,3 млрд рублей против убытка 2,1 млрд годом ранее Страховые премии брутто, динамика в % г/г: 📍Авто +15,7% г/г 📍ДМС +15% г/г 📍Прочее non-life +13,6% г/г 📍ИСЖ -29,6% г/г 📍НСЖ +59,9% г/г 📍Кредитное и рисковое страхование +26,2% г/г 💬 Общее мнение: ожидаемо хороший отчет, рекордная прибыль, которая оказалась немного ниже нашего прогноза. Рост страховых премий во многом вызван динамикой в сегментах НСЖ, а также Авто и ДМС. ⚠️ Ключевой момент: страховой бизнес вышел на прибыль, 4,1 млрд рублей за 2023. Остальная прибыль – это прочие доходы. Они включают инвестиционную переоценку, курсовые разницы, процентные доходы и пр. 📈 Что по драйверам на 2024 год? Их несколько: 1️⃣ Инвестиционный доход. За 2023 год инвестиционный портфель вырос на 23% до 182 млрд рублей. Портфель на 60% состоит из облигаций. Еще 25% – это денежные средства и депозиты. Высокая ставка ЦБ на руку компании. Облигации, просевшие в цене, будут держать до погашения. Все новые средства размещают под высокую текущую ставку. 2️⃣ Рост рынка страхования. Бурно развивается НСЖ + видно активное восстановление автострахования. Так, в АКРА считают, что автострахование будет единственным из крупных сегментов рынка, который покажет высокие темпы роста в 2024 – примерно +20% г/г до 730-740 млрд рублей. 3️⃣ Оценка. P/E 2023 сложился на уровне 5,5х – это почти в 2 раза ниже средне исторического. FWD P/E 2024 ~4,5х. 📕Ждём относительно стабильных результатов по итогам 2024 года, так как рынок страхования (особенно авто-, ДМС и НСЖ) находится на подъеме. Инвестиционный портфель защищен высокой долей облигаций + ставка ЦБ будет весь год на высоких значениях. Так что в 2024, вероятно, побьют рекорд по прибыли, также возможно обновление котировками истхая.

🏦 Тинькофф опрокинул миноритариев? $TCSG определился с параметрами доп. эмиссии в целях финансирования покупки Росбанка: 📌 Разместят до 130 млн акций по 3423,62 рубля за бумагу 📌 Собрание акционеров по вопросу допки состоится 8 мая Акции в моменте падали на 6%. Инвесторам очень не понравились подробности грядущей допки. 💡Почему? Ну, хотя бы потому, что доли миноритариев потенциально могут размыть на 68%. Это простая арифметика: было 199,3 млн акций, а станет 335,3 млн. Если судить по сухим цифрам, то Росбанк хотят купить за ~445 млрд рублей. Для понимания, его текущая капитализация даже после роста на 30% составляет 215 млрд. То есть премия 107%. Чепуха какая-то… 🗣Всё стало чуть понятнее после комментариев менеджмента. Если коротко, то акции выпустят “с запасом”. А ту часть, которая не будет использована в сделке, позже погасят. 🤔 Но смущает две вещи: 1️⃣ Зачем настолько большой запас? 2️⃣За какую сумму таки купят Росбанк? 📒Итого Не считаем доп. эмиссию чем-то критичным, так как не все 130 млн акций пойдут на сделку с Росбанком, часть погасят снова. Кроме того, акции не польют в рынок. То есть не будет такого, как у ОВК, когда каждый желающий мог выкупить доп. эмиссию за 15 фантиков и потом продать в стакан. Но, судя по всему, сделка с Росбанком будет за 1 капитал или выше, что не особо выгодно для Тинькофф. Плюс остается навес и высокая оценка. В общем, эта история нам по-прежнему не нравится. Из-за доп. эмиссии в 130 млн менеджмент устроил бурю в стакане (мог бы и сразу прокомментировать или огласить наконец цену покупки).

🇷🇺 Пора продавать Яндекс? Почему-то именно этот вопрос стал одним из самых популярных в последние дни. Котировки подрастают на очередные 200 рублей – новая порция вопросов. До сих пор у многих вызывает сомнения перспектива обмена акций Яндекса – не все до конца верят, что он состоится. 📈Но есть поводы считать, что всё пройдет успешно. Как минимум, имеются вот такие аргументы “за”: ✔️Акции разгонялись в том числе инсайдерами и крупными акционерами под обмен. Если бы они не были уверены в благоприятном исходе, то с их стороны шли бы продажи. ✔️Институционалы всё ещё сидят в акциях – у крупных УК примерно 4%, и, судя по всему, продавать они не спешат Нужно помнить, что у нас инсайдерский рынок. Практически любые важные события известны узком кругу лиц заранее. Акции растут перед отчетами, а не после как на нормальных рынках. Наиболее свежий пример – как ЛСР разогнали за несколько недель до отличного отчета. Бывает и ерунда, когда разгоняют без инсайдеров – как было с Мечел. Но в случае Яндекса – нужные люди просто знают. Я сам непрозрачно намекнул об этом в февральском видео. Поэтому если вы ставите на шорт, вы играете против крупных денег, сами понимаете, что шансов тут нет. 💡Остался ли потенциал после роста на ~50% с начала года? Да. Во-первых, факт переезда устранит инфраструктурные риски, которые не позволяли расти котировкам 2 года. Во-вторых, Яндекс торгуется с FWD P/E ~26х – для понимания, средний за 5 лет находится в районе ~50х. А P/S 2023 рекордно низкий (не считая обвала в 2022) – 1,7х. В-третьих, ждём вынос шортов в обозримом будущем. Объёмы РЕПО в $YNDX составляют 7-8 млрд рублей – почти столько же, сколько до роста бумаг. То есть их пока даже не начали закрывать. Во время обмена шортисты в любом случае должны будут выкупить позиции, что подстегнет рост. Итоги Считаем, что Яндекс продолжит рост вплоть до момента, когда появится ясность по обмену. Тогда можно ожидать финальный вынос вверх и затем стабилизацию. Мы спокойно держим крупные позиции и в долгосрочном, и в спекулятивном портфеле, и пока не собираемся продавать. Это одна из идей фикс у рынка сейчас, стоит ее использовать.

🛴 Whoosh - пора фиксировать прибыль? Туземун продолжается - сегодня почти потрогали 310 рублей. 💡Давние подписчики знают, что $WUSH регулярно появляется в наших инвест. идеях. С момента нашей последней рекомендации от 11 марта акции выросли на 10%. 📈 Итого с момента рекомендации трёхмесячной давности акции выросли на 40% 📒Ответим на 2 самых частых вопроса подписчиков: 1️⃣На чем растём? В отличие от мутных историй по типу Евротранса, которые пампили без новостей, у $WUSH есть понятные драйверы: - открытие нового сезона (на эффективном рынке по типу США или ЕС это бы не сработало, но в РФ физики разгоняют акции) - ожидание отчета, он будет в конце марта, там будет прогноз на 2024 год. Отчет будет опубликован 27 марта. - очень сильные операционные результаты, на них была первая волна роста в январе-феврале. А в марте сообщили, что капитально расширили парк СИМ - фундаментальная недооценка, мы о ней говорим третий месяц к ряду - вот потенциал и реализовался 2️⃣Будем ли расти дальше? А) Спекулятивный рост подходит к концу. Акции разогнали под отчет, хорошие цифры уже в цене. После публикации возможен фикс с коррекцией. То есть на горизонте 1-3 месяцев потенциал сильно ограничен. Б) В долгосрок по-прежнему очень привлекательно. FWD P/E 2024 складывается в районе 7-8х - это мало для акции роста с высокими темпами увеличения выручки. 📊Среди долгосрочных драйверов выделим: - Высокая рентабельность и окупаемость - самокаты окупаются за 2 года при сроке службы от 5 лет. - Рост прибыли и рост дивидендов. - Рынок кикшеринга очень бурно развивается. Собянин, например, сказал, что к 2030 году пассажиропоток СИМ сравняется с метро.