Белуга vs КЛВЗ Кристалл vs Абрау-Дюрсо В этот раз затронем тему «греховных» акций российского рынка – производителей алкоголя. 🔎 На бирже торгуются 3 компании, специализирующиеся на алкогольной продукции: НоваБев, Кристалл и Абрау Дюрсо. Об особенностях каждой из них ниже: 1. НоваБев BELU. Была акцией третьего эшелона, пока не нарастила бизнес в 2020-2023 году и не начала платить щедрые дивиденды. По див. доходности BELU лидер в своей отрасли (и один из лидеров на рынке РФ в целом). По итогам 2024 ждём ~12-14%. Формально НоваБев остается акцией роста, но постепенно переходит в категорию blend, т.к. темпы роста в 2023 году снизились, прибыль упала на 5% г/г из-за разовых статей. Качественная компания с комфортным долгом и пока ещё приличными темпами роста. Важным среднесрочным драйвером вступает развитие сети ВинЛаб, где продажи растут темпами меньше 30%. Основной риск – это PayOut более 100%, который слабо вяжется с высоким капексом на развитие сети магазинов. Нельзя вечно платить больше, чем зарабатываешь. 2. ЛВЗ Кристалл $KLVZ . Провели IPO совсем недавно, поэтому биржевой истории как таковой нет. Основная идея – это бешеные темпы роста, которые обещает руководство. Прогнозируют ~2,7 млрд рублей прибыли к 2026 году (х22 к прибыли за 2023). Главный драйвер – это слабоалкогольные ЛВЗ. Рынок пока достаточно пустой, хотят занять свою нишу первее конкурентов. Текущий P/E = 57,4x, FWD P/E 2024 = 13,8x. Почти вдвое дороже Белуги. Если подтвердят прогнозные темпы роста, то акции получат резкую переоценку вверх. В принципе, это реально. Самолет тоже давал нереальные прогнозы и в целом исполнил их. Но риски велики. А основной бенефициар недавно продал акции. 3. Абрау-Дюрсо ABRD. Компания сочетает высокую оценку (FWD P/E = 15х) и низкие темпы роста (замедлились в последние 2 года). Рынок дает компании премию за будущие перспективы + мемную составляющую (её часто разгоняют спекулянты). ABRD расширяется в гостиничный бизнес и наращивает производство. Из этого вытекают растущие кап. затраты и большой долг. Net Debt / EBITDA 4x – это много даже для капиталоемких отраслей вроде девелопмента и тяжелой промышленности. ABRD на голову ниже BELU по основным факторам инвестиционной привлекательности, + есть риски высокой волатильности. 📋 Итого BELU и KLVZ – это почти две противоположности. Стабильность и дивиденды vs вера в агрессивный рост в будущем. Тут уж кому что, но мы делаем выбор в пользу BELU. Более качественный бизнес, крупные масштабы, высокие дивиденды. У Кристалла пока только обещания. ABRD обходим стороной. Нет четкого позиционирования, идут активные кап. затраты, дивиденды низкие, как и темпы роста. Покупать с премией за мемную составляющую никакого желания нет. Хотя нет сомнений в том, что бизнес продолжит расти, но ABRD должна стоить заметно дешевле.

Что шортят институционалы? Альфа-инвестиции проанализировали ситуацию на срочном рынке. Ниже в таблице – данные по позициям (и доле шортов) юрлиц во фьючерсах и опционах на акции популярных российских компаний. ⚠️ Важно: сам по себе высокий % шорта во фьючах ещё ни о чем не говорит. Это не то же самое, что и short ratio по акциям. Юрлица часто используют фьючерсы для хеджирования, т.е. в спекулятивных целях. Поэтому логично, что значительные объёмы будут именно в шортах. Опасаться стоит в том случае, если у конкретной акции доля близка к 100%, + высок процент шортов в опционах. Это может означать, что крупные игроки ранее держали бумагу, а теперь ставят на её коррекцию. 🔎 Нужно быть осторожнее с акциями следующих компаний: 1. ТКС Холдинг TCSG. Доля шортов во фьючерсах 95%, в опционах – 86% 2. ВК VKCO. Доля 97% и 90% соответственно 3. Самолет SMLT. Доля 100% и 90% 4. ВТБ VTBR. Доля 98% и 67% 🚧 Закономерности: 📍Шортят акции компаний, которые недавно переехали. Видимо, ждут дальнейшей реализации навеса. 📍Шортят неэффективные компании. Пример: ВТБ, Новатэк. Что касается ВТБ, то юрлица ставят на падение уже не первый месяц. 📍Юрлица играют по рынку. Этим объясняется высокая доля шорта по Самолету (2024 – слабый год для сектора недвижимости), АЛРОСА (цены на алмазы на дне) и Астра (навес после SPO). Некоторые моменты трудно объяснить. Например, 100% шортов во фьючах на TRNFP (данных по опционам нет) и высокая доля шортов в Сбере SBER. 📋 Мораль проста: пока что стоит избегать бумаг, которые наиболее активно шортят юрлица. Играть против институционалов – себе дороже.

Самые перспективные отрасли Мы часто говорим о конкретных компаниях и делаем регулярные подборки лучших акций. Сегодня поговорим об отраслях, где имеется серьезный потенциал роста. И даже относительно слабые компании в них смогут быстро наращивать фин. показатели. 1.Автострахование АКРА прогнозирует, что в 2024 году российский рынок автострахования вырастет на 20% г/г до 730-740 млрд рублей, несмотря на стагнацию остального рынка страхования. Главный драйвер – это восстановление продаж автомобилей, что подпитано ростом спроса на “китайцев”. В 2023 году было продано 553 тыс. китайских автомобилей (рост в 4,5 раза г/г). Импульс мощный. В 2024 году продажи китайских авто могут подскочить ещё как минимум на 20-50% г/г. Во многом благодаря этому рынок автострахования может сохранять двузначные темпы ещё пару лет. Главные бенефициары: Ренессанс Страхование RENI 2.Отечественное ПО По итогам 2023 объём рынка офисного ПО в России вырос на 12% г/г до 64 млрд рублей. Доля российского ПО составила 21% (13,5 млрд рублей) против 15% в 2022. Прогнозируется, что к 2030 доля отечественных решений достигнет 80%. Главный драйвер – это добровольно-принудительное импортозамещение и отсутствие поддержки у большинства иностранных продуктов. Правда, уже идет дискуссия о возможном перенасыщении рынка. Так что самые высокие темпы, судя по всему, будут в 2023-2025. Потом пойдет замедление роста. Главные бенефициары: Астра ASTR, Диасофт DIAS, Позитив POSI, Софтлайн SOFL. 3.Шеринговая экономика Все, что связано с бесконтактной арендой и “подписочной” моделью, очень быстро развивается. Кикшеринг (аренда самокатов), как предполагается, к 2025 вырастет втрое по отношению к 2022. Рынок каршеринга в 2024 году может вырасти на 50% г/г, а к 2028 году – в 5 раз. Динамика объясняется изменением образа жизни людей в крупных городах, а также значительным удорожанием владения личным транспортом. Бенефициары: Whoosh WUSH, Делимобиль DELI 📋 Не стоит думать, что, вложившись в какую-то из перечисленных отраслей, вы получите мгновенные иксы. Речь идет о росте быстрее среднего по рынку. Также надо понимать, что какие-то компании сохраняют высокий потенциал (RENI, WUSH, DIAS), где-то перспективы умеренные по внешним причинам (например, $ASTR, где акции будут несколько недель под давлением из-за SPO). А некоторые акции, как DELI, уже высоко оценены, поэтому сильного роста в перспективе года по ним не ждем.