🚛 IPO Европлана — участвуем? 🗒️ О компании Европлан — лизинговая компания, которая оказывает юридическим и физическим лицам полный комплекс услуг, связанных с приобретением и дальнейшей эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого автотранспорта, а также спецтехники. Региональная сеть насчитывает 83 офиса, что позволяет предоставлять услуги на территории всей России. 📊 Об IPO - Цена размещения 835-875 рублей за акцию - Капитализация составит 100-105 млрд рублей - Ожидаемый размер IPO 12,5-13,1 млрд рублей - Формат IPO – cash-out, то есть продают существующие акции (продает материнский холдинг SFI) - Тикер – {$LEAS} - Подать заявку можно до 28.03 13:00 - Старт торгов 29.03 🔎 Основные показатели за 2023 год: 📍 Чистый процентный доход 17,7 млрд рублей (+28,2% г/г) 📍Чистый непроцентный доход 12,8 млрд рублей (+28% г/г) 📍Чистая прибыль 14,8 млрд рублей (+24,4% г/г) 📍 Лизинговый портфель за 2023 год вырос на 40% до 230 млрд рублей 👍🏻Чем интересна компания? ✅ Исключительная рентабельность. ROAE (рентабельность капитала) за 2023 год составила 37,7%. ROAA (рентабельность активов) – 6,5%. Для понимания, ROAE 20-30% уже считается хорошим для лизинга. А средний показатель по отрасли в РФ за 9м 2023 составил 17,8%. ✅ Качество лизингового портфеля. На конец 2023 года доля просрочек 90+ дней от объёма лизингового портфеля Европлана составила 0,16%. Средний показатель по отрасли находится в районе 1%. Грубо говоря, портфель {$LEAS} в 5-6 раз качественнее среднестатистического. ✅ Темпы роста бизнеса. Речь не столько о выручке и прибыли, сколько об операционных показателях. Вот, например, динамика выдач по разным направлениям: — Легковые автомобили: +82% г/г — Легкие коммерческие авто: +29% г/г — Грузовая техника: +31% г/г Общее количество заключенных лизинговых сделок увеличилось на 49% г/г и превысило 55 тысяч. 💰Что по оценке? Аналитики давали разную оценку бизнесу – ещё в 2023 году это было 60-80 млрд рублей, а теперь 130-160 млрд. Европлан не стал настолько завышать планку. И по итогу диапазон цены сделали адекватным, капитализация будет в районе 100 млрд рублей. Получается, что P/E 2023 сложился на уровне 7х, а FWD P/E 2024 – 5,8х. Это значительно дешевле, чем P/E 8-10х при капитализации 130-160 млрд. FWD P/E 5,8х – это чуть выше среднего по финансовому сектору (~4,5х). Но, учитывая “эксклюзивность” предложения (Европлан – первая лизинговая компания на рынке), довольно приличные темпы роста, качество портфеля, исключительную рентабельность – это приемлемая оценка. 💵 Дивиденды Стремятся выплачивать не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Суммарно за 9 мес. 2023 выплатили 31,7 рублей на акцию. За весь год выплаты могут составить до ~60 рублей (доходность 7% по верхней границе цены размещения). За 2024 год могут заплатить 9 млрд рублей (72 рубля на акцию, доходность 8,2%). Итого Вокруг IPO много шума, его хорошо разрекламировали. Объем размещения выше среднего за 2023, но кейсы Совкомбанка и Евротранса показали, что рынок способен переварить его. Есть хорошие дивиденды. Что самое важное, финальная оценка оказалась ниже ожиданий. Нет явного дисконта, как это было с Диасофт или Совкомбанком. По P/B так и вовсе оценка выше 2. Недавно одного из конкурентов – Балтийский Лизинг – покупали по 1.5 P/B. Однако за счет хорошей рекламы и высокого спроса вполне возможен хороший рост в первый день. Смущает только формат проведения (cash out). Всегда выгоднее, когда бизнес получает деньги и инвестирует их в развитие. Наиболее удачный пример показал WUSH, который нарастил и парк самокатов, и свою капитализацию. А тут подход как у АФК Система: деньги забирает материнская компания, что на самом деле важный недостаток. Также выходят при максимально позитивной конъюнктуре рынка для себя. История неоднозначная, но склоняемся как минимум к спекулятивному участию. Как обычно, будем следить за динамикой переподписки и ажиотажа вокруг IPO в целом и принимать решение ближе к последнему дню.