Сколько можно заработать, если участвовать в каждом IPO (с учетом аллокации) В январе писали, что если бы инвестор вложил в каждое IPO в 2023 году одинаковую сумму, то средняя доходность составила бы 22%. На данный момент эта цифра чуть выше из-за роста Совкомбанка, ЮГК и Мосгорломбарда, а также успешных IPO Делимобиля и Диасофта. ⚠️ Однако есть одно большое НО: эта статистика не учитывает аллокацию. Например, возьмем IPO DIAS. Если бы вы вложили в размещение 100 тыс. рублей, то получили бы 2 акции на 9000 рублей (аллокация 9%). В первые минуты торгов котировки выросли на 40%, то есть ваша прибыль составила бы 3600 рублей. Таким образом, если считать от изначально вложенной суммы, то профит равен не 40%, а 3,6%. 📊 Посчитали основные сделки по IPO за последние полгода и вот что выяснили: 📍МТС Банк MBNK – профит 8% при аллокации 3,2% 📍Европлан LEAS – профит 17,7% при аллокации 4,4% 📍Диасофт DIAS – профит 40% при аллокации 2% 📍Займер ZAYM – профит 0% 📍ЮГК UGLD – профит 7% при аллокации 30% 📍Совкомбанк SVCB – профит 14% при аллокации около 10% Итого: средний профит составил почти 15%, но с учетом аллокации – всего 0,9-1%. 💡Почему так происходит? Компании не готовы размещать крупные объемы, т.к. считают текущий рынок слишком тонким. А инвесторы, стремясь компенсировать низкое предложение, по максимуму задействуют маржу. С каждым новым размещением все большее число инвесторов учится ее использовать. Расклад может измениться в этом году. IPO МТС Банка показало, что рынок может спокойно проглотить даже крупные объёмы. Для понимания, MBNK собрал заявок на 168 млрд рублей – это рекорд за последние 2 года. Даже если делать поправку на плечо, допустим, х5, то “реальных” денег было собрано более 30 млрд рублей. Столько же привлекла Сегежа в 2021 году. Так что ситуация, скорее всего, будет улучшаться. Объёмы вырастут, а физики будут использовать меньше кредитных средств, что приведет к нормализации аллокации. Итоги Что касается невысокой прибыли от IPO, суть на самом деле в другом – акции приносят основную часть прибыли уже после размещения. ЮГК, Астра, Совкомбанк и т.д. показали очень солидные результаты после выхода на IPO. И заработали как раз те, кто покупал их после размещения, собирая большие доли. Мы также использовали именно эту стратегию и продолжим ее использовать в тех компаниях, которые считаем привлекательными.

Теперь каждый может купить Polymetal Цифра Брокер с 6 мая открыл своим клиентам прямой доступ к казахстанской бирже AIX. Первым инструментом, с которым стали доступны торговые операции, оказались бумаги Polymetal. ⚠️Обратите внимание: тикер “казахстанского” Полиметалла – POLY.KZ Представитель “Цифры” отметил, что компания является одним из уполномоченных брокеров по обмену акциями Polymetal. Но сделки могут заключать не только участники обмена, но и другие инвесторы. 🔎 Ещё один важный момент: в новости, которую тиражируют СМИ, отмечается, что сделки на AIX могут заключать квалифицированные инвесторы. Но там не было слова “только”. Кроме того, в службе поддержки нам ответили, что пока нет информации по поводу доступа к AIX для неквалифицированных инвесторов. Она появится после 14 мая. Видимо, вопрос пока решается. 🤔 Стоит ли покупать Polymetal через Казахстан? ✅ С одной стороны, на AIX акции гораздо привлекательнее, чем на MOEX. Нет рисков делистинга. Есть перспектива возобновления дивидендов + рынок ждёт возможного спец. дивиденда за счет денег, полученных с продажи российского бизнеса (3,7 b$ с учетом чистого долга). Глава компании отметил, что не считает выплату дивидендов за 2023 целесообразной. Но возможно она будет проведена позже. ❌ С другой, AIX – это пока ещё низколиквидная биржа. Объём торгов на AIX за 1 квартал 2024 составил 42,5 млрд рублей против 17,6 трлн на фондовом рынке Московской Биржи. То есть разница в 413 раз. Глава Polymetal, Виталий Несис, прямо сказал, что видит в этом проблему. Ликвидность растет очень медленно. Если для розничных инвесторов это норма, то привлечение крупных инвесторов с долей >1% становится почти невозможным. Это сильно ограничивает потенциал. А вернуться на LSE компания пока не может, так как после продажи российского бизнеса масштабы стали слишком малы. Как раз масштабы – это вторая существенная проблема. Вместе с российским бизнесом POLY лишилась >70% производственных мощностей. В 2023 году годовое производство составило 1,7 млн унций, из них 1,2 млн – это РФ. Для того, чтобы заинтересовать крупных международных инвесторов, нужно нарастить производство в Казахстане минимум до 1 млн унций в год. 📋 В общем, рисков в “казахстанском” Polymetal гораздо меньше. Покупка на AIX имеет смысл со ставкой на возобновление дивидендов и рост производства с последующим “камбэком” на LSE. Но в моменте идея не выглядит интересной. Производство растет медленно (на Кызыле в 1кв 2024 +2% г/г). Без крупного капитала особого потенциала нет. Если на Мосбирже “физики” спокойно компенсируют низкую долю институционалов, то на AIX это невозможно ввиду низких объёмов.

Ростелеком всё ещё “strong buy”? Рынок немного охладел к акциям RTKM, со своих пиков (104,8 рубля) они откатились на 8%. Локальная перегретость почти снята. Кажется, инвесторы стали забывать про ключевые драйверы Ростелекома, но мы не забыли. И напомним их вам. Почему ожидаем продолжения роста: 1.Двойные дивиденды в 2023 году. RTKM с запозданием произвела выплаты за 2022 (в январе 2023). Сложилась ситуация, из-за которой можно было получить ~13% див. доходности на горизонте менее года. Дивиденды за 2023 должны составить ~6-6,2 рубля на акцию (ДД 6,5%), объявить могут в конце мая. 2.Облачный сегмент. В 2023 году выручка кластера “ЦОД и облачные услуги” выросла на 44,5% г/г до 63,5 млрд рублей (9% от общей выручки). Это основной драйвер доходов на данный момент. Но сегмент скоро будет самым высокомаржинальным. Ростелеком, будучи гос. компанией, является главным бенефициаром цифровизации государственной инфраструктуры и перехода в облако. 3.Стабильный рост основного бизнеса. Выручка от услуг мобильной связи (крупнейший сегмент) показала двузначные темпы: +12,8% г/г до 235 млрд рублей. Большая часть “традиционных” сервисов растет быстрее рынка. CAGR всей выручки за последние 5 лет = 17,2%, прибыли = 23%. В 2024 году ждём продолжения тренда с ростом прибыли в пределах 15-20% г/г. 4.Будущие дивиденды. Согласно див. политике, будут стараться наращивать дивиденды минимум на 5% в год, Payout 50% или более. За 2022 Payout составил ~60%. Если в 2024 сохранят коэффициент, то по итогам года могут заплатить 7-7,4 рубля на акцию, ДД = 7,3-7,7%. 5.В 2024 будет IPO одной из дочек. Скорее всего, размещение состоится во второй половине года. 📋 Резюмируя: главное отличие Ростелекома от MTSS – это более низкие дивиденды при более высоких (двузначных) темпах роста + качественнее баланс. Нет неподъемного долга, который вынуждены наращивать для финансирования материнской компании через дивиденды с PayOut >100%. Бизнес развивается более органично, в облачном сегменте RTKM видим больше перспектив, чем в финтехе МТС.