24 апреля 2024
IPO МТС-банка: самый подробный обзор. Часть 2
MTSS
📌С доходами разобрались, теперь поговорим про «чисто банковские» мультипликаторы и сравним МТС-банк с конкурентами.
🔴доля просроченных кредитов (NPL) в 4 раза выше, COR в 4,5 раза выше среднего по рынку. Это минус.
Средний показатель просроченных кредитов по сектору: ~2,5%. У МТС-банка он выше ~8%. У недавно вышедшего Займера: ~13%. Причем у Займера ZAYM этот показатель упал с 2022 года с 30% до 13%, а у МТС почти не изменился (в 22 году было 9%).
По этому параметру МТС ближе к микрофинансовым организациям, чем к банкам, и это серьезный звонок.
То же самое касается показателя Cost of risk (стоимость риска). По сути этот показатель определяет «качество и обеспеченность» выдаваемых банками кредитов. У Сбера SBER и ВТБ VTBR этот показатель ниже 1%, у МТС банка выше 7%. У Займера- 12%.
Да-да, мы снова приходим к выводу, что качество займов МТС-банка ближе к Микрофинансам, чем к банкам.
Возможно вы помните: при разборе Займера мы выяснили, что высокая доля PDL-займов попала под регуляторные ограничения, и Займер стал расти сильно медленнее рынка МФО?
-То же самое ждет МТС-банк в случае кризиса: он будет выглядеть сильно хуже сектора, если регулятор будет давить на низкокачественные займы
🟢Cost to income и ROA: на уровне ведущих банков. При принципиально другой структуре займов показатели достаточность капитала не хуже. Это плюс.
CIR=коэффициент, отражающий способность банка управлять своими доходами и расходами.
Чем ниже этот показатель, тем меньше своей прибыли банк тратит на административные расходы и зарплату персонала.
Эффективнее МТС-банка лишь Сбер. Учитывая, что МТС-банк это компания роста, показатель отличный.
▪️Рентабельность активов, ROA (Return on Assets) – коэффициент, отражающий способность активов банка генерировать прибыль.
Тут уже похуже, но показатель будет расти вместе с рентабельностью капитала в дальнейшем. Из общей картины не выбивается
По нормативам достаточности капитала МТС-банк укладывается в нормативы ЦБ (минимум 8%) и выглядит увереннее ВТБ,.
📌Плюсы/минусы
🟢Экосистема и халявный трафик
Ответ на вопрос: каким образом кредитный портфель компании рос в 3,5 раза рынка прячется в заголовке: пока остальные банки тратят кучу средств на привлечение клиентов, МТС обрабатывает свой же трафик и выжимает из него все соки!
Вот вам немного цифр: на данный момент клиентура МТС-банка составляет чуть более 3млн. А общая клиентура головной МТС: более 81млн.
🟢Хороший кредитный рейтинг облигаций
Важно отметить, что, во-первых, МТС-банк не особо активничает на долговом рынке (в отличие от многих более ранних выходцев на IPO), что хорошо с учетом конских ставок. Долговые обязательства тоже в норме.
Во-вторых, кредитный рейтинг по уже размещенным облигациям
не ниже А-.
🟢Потенциал роста в МФО
POS-кредитование, это та самая статья выручки, куда постепенно перетекают все микрофинансовые организации от PDL-займов. МТС легко может занять рынок МФО и стать в нем лидером, тем более, что рынок там не консолидирован, а конкурентные преимущества у МТС банка в достатке
🟢Грамотный менеджмент и акцент на развитие
В середине 2010-х у компании дела шла из рук вон плохо, но в один момент решили полностью обновить управленцев, и с тех пор все идет хорошо. Нет текучки кадров, есть костяк, а также будут проводиться поощрения в виде передачи части акций менеджменту. Ну и напомню, что IPO cash-in: в карман владельцев бабки не утекут.
🔴Низкая рентабельность
На данный момент МТС-банк наименее рентабельный из всех, что торгуются на бирже. Получили ROE 19% по итогам года. Для сравнения: у Совкомбанка SVCB 40%, у Займера 52%, У ТКС TCSG 32%, у Сбера 25%. Это откровенно мало, тем более, что раньше было и ниже 15%. Таргет на ближайшие годы стоит в 30%+, но помним про давление ставки и низкое качество кредитов: придется очень тяжело.
#прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест